بودجه بندی سرمایه

صفحه 1:


صفحه 2:
Owe ره تیب( ما د جه بندى ما بود < 

صفحه 3:
“Sl alow Siu arg ‏نی‎ بودجه بندی را فرایند تخصیص منابع محدود به نیازهای نامحدود می دانند. مجموع کوشش هایی که صرف تدوین و تخصیص منابع می شود به منظور حداکثر استفاده از منابعی است که معمولا در حد کفایت نبوده و در اصطلاح اقتصادی کمیاب هستند. بنابراین, در راه رسیدن به اهداف مطلوب ضرورت دارد به نحوی از هر یک از منابع محدود استفاده شود که در تبدیل کل منابع به پول, بتوان گفت که با حداقل هزینه, حداکثر استفاده صورت گرفته است. تضاد و برخورد این دو واقعیت, یعنی نامحدود بودن نیازها و محدود بودن منایع, انسان متفکر و اندیشمند را به اين نتیجه گیری می رساند که از منابع محدود باید به گونه ای برای رفع نیازهای نامحدود یاری كرفت که حد متناسب رضایت به دست آید و این نخستین تصور بودچه است. ضرورت بودجه نویسی نیز از همین مسئله ناشی می شود 

صفحه 4:
يبب ———— سس بودجه بندی سرمایه ای #با پیشرفت های شگرف تکنولوژیک در زمینه بهبود روشهای تولید کالاها و خدمات ,واحدهای تجاری مختلف همه ساله مبالغ هنگفتی را در تاسیسات ماشین آلات , تجهیزات , حفظ محیط زیست و سایر دارایی های جدید سرمایه گذاری می کنند , دارایی های بلند مدت که دارایی های سرمایه ای نامیده می شوند در فرایند فیزیکی تولید کالاها و خدمات ‎Ub‏ چند دوره مختلف توسط واحد تجاری مورد استفاده قرار می گیرند. 

صفحه 5:
تست اهمیت بودجه بندی سرمایه ای دوره هایب لند مدا هزینه هاعاساسید 

صفحه 6:
مفروضات بو دجه بندی سر ای 1 ‏روص هامذارلناست‎ ilu, Shs a, Lol oy Sil 2 ‏قطعیب ودن‌میزان‌درآمدها و هزینه ها-‎ جریانها عورودعو خروجوبه صورتن قد- 3 | گوعمتعار ف جریانهاین قدی 4 ثابتبودنو مشخصب ودنن رخ بازده مورد لنتظار- 5 عدم وجود جیره بندیسرمایه ای 6 

صفحه 7:
بودجحه مزينو كاك سور[ ری ]مه با از رده خارج شده ی (ماشین آلات)با تجهیزات جدید نظیر مواد اولیه, کارگر , سوخت و 9 *گسترش محصولات فعلی در بازار از طریق افزایش تولیدات. ‎ee‏ از طريق توليد محصولات جديد و بازاريابى آن. بروذه هاى زيست محيطى براى جلوكيرى از آلودكى محيط 7 3 طور كلى . هركونه سرمايه كذارى در داراييها بلند مدت كه منافع آن نیز در بلند مدت عايد شود در تصميمات بودجه بندى .سرمايه اى قرار مى كيرد 

صفحه 8:
منظور از بودجه بندی سرمایه ای فرآیندی است که طی آن طرحهای مختلف با توجه به هزینه اجرای آنها وعایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد تجزیه وتحلیل قرار گرفته وطرح مطلوبتر انتخاب خواهد شد :هدف بودجه بندی سرمایه ای هدف بو دجه بندی سرمایه ای به حداکثر رساندن ثروت سهامداران است 

صفحه 9:
تشخیص‌و شناسایی‌طرحهایسرمایه گذاری ! ارزیابیو عیینم طلوییتهریکاز طرحها- 2 گزینشیا لنتخابطرح مطلوب 3 طبقه بندیطرجها و نتخایسهترین‌آنها- 4 تجزيه و تحليلنتايج ت صمیمانگذشته؟ 

صفحه 10:
سرمایه‌گذاري اولین مرحله بودجه‌بندي سرمايه‌اي, شناسايي پروژه‌هاي 0 بالقوه سرمايه‌گذاري است. در واحدهاي بزرگ تجاري - توليدي, اين پروژه‌ها معمولا توسط بخشهاي مختلف تهیه و پيشنهاد مي‌گردد. مدیران اين بخشها نیز سعي ‎DS no‏ که پروژه‌هاي مورد نیاز بخش خود را پيشنهاد و براي به تصویب رساندن آن تلاش نمایند. 

صفحه 11:
ز پروژه در این مرحله پروژه ها با توجه به هزینه ها و عایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد ارزیابی قرار می گیرند و طرحهایی که عایدات آنها از هزینه های آنها بیشتر است انتخاب می شوند 

صفحه 12:
گزینش یا انتخاب طرح مطلوب در این مرحله پس از اززبایی طرحهای محتلف با توجه به عایدات و هزینه های آنها طرحهایی که عایدات آنها بیشتر از هزینه های آنها است انتخاب می شوند 

صفحه 13:
در صورتی که وجوه موجود براى تأمين مالی مجموعه ای از سرمایه گذاریها کافی نباشد طرحها را طبقه بندی وسپس بهترین آنها را انتخاب می کنیم 9 

صفحه 14:
احتمال دارد برخی طرحهای سر مایه گذاری در مراحل قبلی رد شوند نتایج به دست آمده از طرحهایی که پیش از این به اجرا در آمده اند در اين مرحله مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند و در اين مرحله نسبت به ادامه یا توقف طرح یا ایجاد ‎oil‏ ‏در آن تصمیم گیری می شود اجرای طرح هنگامی شود که مدیران شرکت اطمینان یابند که ادامه ‎ul‏ تأثیری در افزايش ثروت سهامداران نخواهد داشت بودجه بندي سرمایه اي را غالبا فرآیندی پویا مي دانند زیرا مي .توان طرح های مختلف را به صورت مستمر شناسایی کرد 

صفحه 15:
جهت ارزيابي طرحهای سرمایه گذاری» تكنيك های سنتی مختلفی وجود دارد که عبارت است از دورهبرگست سرمایه سرخ بارده راخلی. خالسن ارزش فعلی, نرخ بازده حسابداری؛ شاخص سودآوری این تکنبکها عمدتاً در شرایط اصمینان کامل قابل استفاده است و احتمالات ومخاطرات آتی را لحاظ نمی کند. لذا با توجه به عدم اطمینا نهای موجود در محیط کسب وکار امروزی, بکارگیری تکنیکهای پیچیده بودجه بندی سرمایه اي توصیه شده است کاربردمدل های درخت تصمیم گیری و شبیه سازی مونت کارلو از جمله تکنیکهای پیچیده بودجه بندی سرمایه ای محسوب مي شود که ‎pas‏ اطمینانهای محیطی در آنها لحاظ شده است « 

صفحه 16:
داده های لازم برای ارزیاب اتسرماي كذارى اوليه: خالص وجوهى است كه بابت تحصيل دارابى يا انجام سرمايه كذارى صرف مى شود در صورتى كه تصميم از نوع انتخابى يا كزينشى است اين مبلغ را از رابطه ذيل بدست مى أوريم اوليه اند يد - سرمایه 5 اگر تصمیم ات .باشد با ورود دارايى جديد معمولا دارايى قبلى به فروش مى رود لذا ممكن است سود يا زياتى تحقق يابد که اثر مالیانی دارد در این حالت داریم : مالیات فروش دارایی قدیمی + وجوه حاصل از فروش دارایی قدیمی - بهای تمام شده دارایی جدید « سرمایه گذاری اولیه 

صفحه 17:
۲:جریانهای نقدی ورودی: هر گونه وجوهی که پس از کسب دارایی طی دوره نگهداری بدست می آید جریان های نقدی را می توان به طور مستقیم یا به طور غیر مستقیم از طریق تبدیل سود تعهدی به نقدی پیش بینی کرد ۲جریانهای نقدی نهای معمولا شامل ارزش واگذاری پروژه و یا ارزش اسقاط آن و اثرات مالیاتی ناشی از سود یا زیان فروش آن است روش محاسبه اين سود یا زیان مشابه به روش محاسبه مالیات فروش دارایی قدیمی است 

صفحه 18:
دو روش محاسبه ‎the apne‏ نقدی خووجی جريانات خروج نقد در پوژه های سرمايه اى عبارتند از سرمایه گذاریاولیه یت خری ماشین ‎OM‏ ‏لازی و سرمایه در گردش مورد نیز مرحله بهره براری ‏.ساختمان. هزینه های راه ‎ ‎ ‏سرماه در گردش + هزينه هاى راه اندازى +خريد دارابى هاى بلند مدت - سرمايه كقارى اولي ‏۲محاسبه جريانات نقدى ورودى بر أورد عايدات حاصل از سرمايه كذارى نظير فروش محصولات برا محاسبه جربانات نقد ورودى بايد مد نظر قرار كر ‎ 

صفحه 19:
7 جريانات خروجى تقدى - جريانات ورودى نقدى - خالص جريانات نقدى ‎Sle‏ سود قبل از استهلاك و ماليات. :5475© » خالص جريانات تقدى ا(بعد از كبر ماليات ). نقدی ورودی (درآمد نقدی عملیائی) 0 جریالات نقدی خروجی (هزنههایعملیتینقدی) +-نرخمالیات ‎Diet =D.‏ ine 8 CFAT=(S-C-D)(1-t)+D_ 

صفحه 20:
سح چنانچه محاسبه ]۳/۸) برای سال آخر پروژه مد نظر باشد آنگاه از رابطه زیر استفاده می شود ‎CFAT=(S-C-D)(1-t)+D+R‏ در حقیقت تفاوت رابطه اخیر برای محاسبات ۳۲ سال آخربا رابطه استفاده شده برای سالهاى قبل از سال آخرء فقط در احتساب ورودی نقد حاصل از واگذاری ماشین آلات (سرمایه گذاری ثابت) آسقاطی است,یعنی برگشت ارزش اسقاطی ماشین آلات که در طول دوره از مجاسبات مربوط به برآورد استهلاک خارج شده ‎Gaal‏ بعادي نقش آرزش 

صفحه 21:
‎ale at‏ در گردش و تاثیر فروش سرمایه گذاری بلند مدت بر مالیات برای محاسبه ‏بازیافت سرمایه در گردش درسال آخر سرمایه گذاری بلند مدت موجب افزايش خالص ام وبر خالس جریانات سال آخر سرمایه گذاری تاثیر خواهد گذاشت علاوه بر آن با فروش سرمایه گذاری بلند مدت علاوه بر اینکه عایدی حاصل از آن موجب افزایش خالس جريانات نقد ممكن است با كسب ينود يا تحمل زيان همراة شود اشمحاسبه کر با احتساب بازيافت سرمايه در گردش و فروش سرمایه گذاری بلند مدت با تحقق ب:محاسبه ‎CST CEAT‏ ‏كذارى بلند مدت با تحقق زيان ‎ ‎ ‏يافت سرمايه در كردش و فروش سرمايه 

صفحه 22:
CFAT =CFAT, + R-T +WC - ۳۸ خالص جریانات نقد سال آخر 1 - خالص جریانات نقد قبل از سال آخر (بصورت تجمعی) -3 ارزش اسقاط (بازیافت سرمایه گذاری بلند مدت) -/)۷۷ بازیافت سرمایه در گردش - آمالیات ناشی از سود حاصل از فروش سرمایه گذاری پلند مدت زش اسقاط ( - مالیات سود حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند نرخ مالياتى© )ارزش دفتری دارایی - هی ارزش دفترى :<< ارزش اسقاط رد اسب مالیاتی سود 

صفحه 23:
‎ey‏ مالباتی * ارزش اسقاط - ارزش دفتر دارایی < صرفه جوبی مالیاتی زیان حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت ‏ارزش دفتری > ارزش اسفاط ‎obs‏ صرفه جویی مالیاتی حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند ارزش دفتری < ارزش اسقاط ته سود و نه ‎T=0 oly‏ صرفه جوبى مالياتى > ترخ مالياتى * زيان حاصل از فروش بان ‏_ هه 

صفحه 24:
روشهای دیگر تعیین جریانهای نقدی ابراى محاسبه خالص سرمايه كذارى اوليه توجه به نكات ذبل ضرورى اسست ۲ محاسبه ارزش دفتری ۲مجاسبه سود و زیانحاصل از قروش ۲محاسبه مالیات پرداختنی یا صرقه جویی مالياتى ۴محاسبهخالص نقد دریفتی از قروش ماشین قدیم همخانیه خلمی سرمیه ‎eho‏ ارزش اسقاط به جای قیمت فروش ارزش اسقاط < قیمت فروشٍ 

صفحه 25:
ناشن دید - وجه ماني أ روش مش دی 1 خلس سره ای اوه مهد ليمت مان چید ‎ans‏ he ‏خی سربیه کار له‎ قيمت روش <ارزش در لت فرش > رش ری 

صفحه 26:
استهلاک انباشته ۸ - قیمت خرید ۸ < ارزش دفتری ۸ عمر طی شده ۶ استهلاک سالانه ۸ ستهلاک انباشته ۸ ارزش اسقاط ۸ - قیمت خرید ۸ = استهلاک سالانه عمر مفید مورد ان 

صفحه 27:
Po es eS eae ‏الداع مذ روش تزولق.‎ Cogs = (Ga places “tal gual) 4g ed 815 سود قبل از كسر استهلاك وماليات EBI 1 EB 2 جريانات نقد 

صفحه 28:
نرخ هزینه سرمایه (نرخ تنزیل - نرخ مقایسه ای) حداقل نرخی که سرمایه گذار از سرمایه گذاری خود از خود انتظار دارد معادل متوسط نرخی است که سرمایه گذار بابت تامین مالی از طریق وام.اوراق قرضه و انواع سهام متحمل می شود انواع پروژه ها از نظر بودجه بندی سرمایه ای: ١:مستقل‏ : بدون توجه به پروژه های دیگر مورد ارزیابی قرار می گیرند ۲ ناسازگار: اجرای یک پروژه به معنای نپذیرفتن يا رد کردن سایر پروژه هاست 

صفحه 29:
روشهای ارزیابی و رنبه بندی پروژه های سرمایه گذاری 1: نرخ بازده داحلی 18۳ جریانات نقد سالائه مساوی جریانات نقد سالانه نا مساوی 2: ارزش فعلی خالص ۷۳۷( با استفاده از 3:نرخ بازده داخلی تعدیل يافته 11188 تنزيل وجوه نقد 4: شاخص سود آورى ‎PI‏ 1:دوره بازكشت سرمايه 7881/1 2:معکوس دوره بازگشت سرمایه 1۳۳ بدون توجه به 3تنرخ بازده حسابداری ۸ تتزیل وجوه نقد 4:روش نرخ پوشش ‎CRR 38 0979 (dL 5L)‏ 

صفحه 30:
90 ارزش خالص قاعده ارزش فعلی خالص بیان می کند که یک پروژه سرمایه ای هنگامی مورد قبول واقع خواهد شد که ارزش فعلی گردش وجوه نقد حاصل از ‎ul‏ در دوره های آتی بیش از بهای تمام شده آن باشد . بعنی خالص ارزش فعلی پروژه مورد ارزیابی مثبت باشد. خالص ارزش فعلی عبارت از منافع خالصی است که بر اثر قبول پروژه سرمایه ای عاید واحد تجاری می شود , خالص ارزش فعلى مثبت به اين معنی است که پروژه سرمایه ای , نرخ بازده ای بیش از نرخ هزینه تامین مالی است و در مرز قبول یا رد قرار دارد. خالص ارزش فعلی منفی نیز به معنای کمتر بودن نرخ بازده پروژه ها از نرخ هزینه تأمین مالی است و پروژه مورد بررسی غیر قابل قبول خواهد 2, CIF oe NPV= - ICO 2 )1+7* 

صفحه 31:
نرخ ‎east‏ داخلي ا 9 © ان ريرج مود تین شده ای است که موجب تساوی ارزش فملي کلیه وجوه دريافتي آتي پروژه سرمايه‌گذاري با مبلغ سرمايه‌گذاري يا مخارج اولیه آن مي‌گردد. هبس از محاسيه اين ترج: مددريت مي نوات أن را با دهان بازده داخلي ساير يروزههاي سرمايهكذاري مقايسه و تصميمكيري كند. در اين #وته موارد يك نزخ بازده داخلي حداقل تعيين و بروزههابي كه بازدهاي كمتر از آن دارد رد مى شود © جنانجه نرخ بازده يروزه هاى سرمايه كذارى از هزينه تامين مالى بیشتر باشد , پروژه مورد برسی سود آور خواهد بود , زیرا هزینه تامین مالی کمترین نرخ بازده مورد انتظار است . تساوی نرخ بازده پروژه سرمایه گذاری با هزینه تامین مالی موجب بی تفاوتی بین قبول و یا رد پروژه ها خواهد شد oa 

صفحه 32:
خص سوداوري © به منظور تسهيل تجزيه و تحلیل ارزيابي پروژه‌ها بر مبناي مقياسي مشابه, مي‌توان از شاخص سوداوري استفاده کرد ‎٩‏ این شاخض از تقسیم ارژش فعلی وجوء نقد حاصل از اجرای پروژه بر ارزش فعلی وجوه سرمایه گذاری شده در پروژه به دست می ‎dul‏ ‏؟ هرچه شاخص سود آوری یک پروژه بیشتر باشد مطلوب تر است زیرا بازده بیشتری نسبت به مبالغ سرمایه گذاری شده ایجاد می نماید ‏* شاخص سود آوری مساوی یک , معرف نقطه ب بی تفاوتی و و مرز قبول یا رد پروزه های سنرمایه گذاری است . شاخص سود آوزی کوعکتر از يك قز معرف ارزش فعلی حالس متفى پروژه تحت رویسر ‎ ‏*( +1) ی ‎ICO‏ ‎PI= 

صفحه 33:
#دوره بازیافت سرمایه #نرخ بازده حسابداری 

صفحه 34:
دوره بازیافت سرمایه عبارتست از مدت زمانی که لازم است, سرمایه گذاری اولیه از طریق وجوه نقد دریافتنی مرتبط با اين سرمایه گذاری بازیافت شود .مثلا چنانچه سرمایه گذاری مبلغ 0,0 ریال بشود دوره بازیافت یک پروژه سرمایه گذاری در د كه دوره بازيافت آن كمتر از مدت تعيين #ابن روش ضمن محاسيدانى بسار انسان. ميته ار رياب بروزةقا را فراهم ميكند و مدتها است كه مورد استفاده مديران قرار دارد. در اين روش, مدت زمان لازم براي بازيافت مبلغ سرمايهكذاري شده از راة تخصيل وجوه تقد شالاته محاشيه في نتبود.(مدت زفائى كه طرح به نقطه سربه سر ميرسد) on 

صفحه 35:
نرخ بازده حسابداري #نام گذاري اين روش ارزيابي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري, به دلیل بكارگيري مفهوم سود حسابداري در محاسبه آن است. #و از جمع هزينه‌هاي سالانه اجراي پروژه - درآمد سالانه حاصل از اجراي پروژه تقسیم بر مبلغ سرمایه گذاری در پروژه به دست می آید. #اين روش, به دلیل به کار بردن مفهوم سود حسابداري در سبه نرخ بازده و توجه به جريان‌هاي نقدي بعد از دوره بازیافت مورد پشتيباني برخي از حسابداران قرار مي‌گیرد. اما به دليل اينكه سود حسابداری معمولا مساوی وجه نقد حاصل از دارایی نیست ,و نادیده گرفتن زمان بندی گردش وجوه نقد در طول عمر پروژه و ارزش زمانی پول چندان مورد اعتماد نیست. 

صفحه 36:
sa ‏درحت تصميم كيرى‎ ‏درخت تصميم كيرى را نيز مى توان در برخى وضعيت هاى‎ ‏برآورد توزيع احتمال خالص كردش وجوه نقد كه مستلزم‎ ‏ارزيابى تصميمات اينده است, به کار برد. در اين تکنیک‎ ‏معمولا از شبکه ای شامل شاخه های متعدد استفاده می‎ ‏شود که هر شاخه نشان دهنده حوادث احتمالی (ممکن‎ ‏الوقوع) در اینده هستند. در تجزیه تحلیل درخت تصمیم‎ ‏كيرى از بين تمامی تصمیمات احتمالی آتی تنها تصمیماتی‎ ‏مورد توجه قرار می گیرد که به طور معقول در شرایط‎ ‏.واقعی اتخاذ خواهد شد‎ 

صفحه 37:


صفحه 38:
پر عوامل موثر بر تصمیمات بودجه بندی سرمایه #برخی از عوامل که ممکن است بر تصمیمات سرمایه ذاری مدیران اثر بگذارد به شرح زیر است: #شرایط اقتصادی © سیاستهای رشد © ارزیابی مخاطره © عوامل ادراکی 

صفحه 39:
شرایط اقتصادی و تغییرات آن بر عملیات تجاری و نحوه تصمیم گیری مدیران آن موثر است. مثلا اگر مدیریت پیش بینی کند دوره رونق اقتصادی در حال پایان است در قبول پروژه های سرمایه گذاری جدید احتیاط خواهد کرد. ‎Uline‏ و نحوه تاثیر تفییرات اقتصادی بر یک واحد تجاری - بتولیدی معمولا به ماهیی کار و تجارت آن بستعی دارد 

صفحه 40:
*#بسیاری از واحدهای تجاری- تولیدی در حال پیشرفت , بیش از توان مدیریتی خود پروژه ای سرمایه گذاری سود آور در اختیار دارند در اين گونه موارد به جای قبول کلیه پروژه هاي سود آور تنها آن تعداد پروژه پذیرفته می شود که بتوان آن را با موفقیت اداره کرد و به موقع به اجرا گذاشت. eo 

صفحه 41:
در بودجه بندی سرمایه ای اصطلاح مخاطره به معنی نوسانات احتمالی دروجوه نقد مورد انتظار پروژهای سرمایه گذاری بکار برده می شود هرقدر این نوسانات بیشتر باشد مخاطره پروژه مورد بررسی نیز بیشتر خواهد .بود ea 

صفحه 42:
عوامل ادراکی مدلهای ارزیایی پروژه های سرمایه گذاری , الزاماً و در کلیه موارد به اتخاذ تصمیمات بهینه منجر نمی شود. برخی از مدیران معتقدند که سالهای تجربه همراه با درک مسایل تجاری نیز عوامل ارزنده ای در تصمیم گیریهای بودجه بندی سرمایه ای است. در عمل نیز مدیران موفقی مشاهده شده اند که بدون استفاده از مدلهای ریاضی , تصمیمات .مناسب بودجه بندی سرمایه ای را اتخاذ کرده اند 

صفحه 43:
بودجه ند سرمایه ای در" وضعیت نا مطمئن قطعیت نداشتن جریانهای نقدی طرحها استفاده از ریسک و بازده در ارزیابی طرحها 

صفحه 44:
ریسک عبارت ات از احتمال متفاوت بودن نرخ بازده واقعی با نرخ بازده مورد انتظار دو بخش ریسک. شرکت:ریسک مالی وریسک تجاری ريسك مالى:نسبت بين وام به حقوق صاحبان سهام نشان دهنده ریسک مالی است ریسک تجاری:بخشی از ریسک کل شرکت است که منشاً آن تصمیمات سرمایه گذاری و عملیاتی شرکت است ویودجه بندی سرمایه که یک تصمیم سرمایه ای است پس با ریسک تجاری سروکار دارد و طرحی را ریسک دار میدانیم که میزان خالص سرمایه گذاری و جریانهای نقدی ‎ol‏ قابل پیش بینی نباشد we 

صفحه 45:
بازده پاداش سرمایه گذار از سرمایه گذاری :شامل تغییر قیمندارلئیا سود يا ساير دريافتها-2 66 

صفحه 46:
مدیران‌ریسکگ ریزند ی عنی‌طرحهاعمخاطره آمیز(دارایا ریسک) را نمی‌پذیرندمگر لینکه سود مورد لنتظار لنها زياد باشد تئورىمطلوبيسههايىب و لآخريزد رآمدىوكه فرد بدسته مئاورد مطلوبيتكمترئنسبتبه درامدهاوقبلواو دارد 

صفحه 47:
ریسک سیستماتیک:ریسکی که به دلیل وجود عواملی که قیمت کل سهام موجود در بازار را تحت تأثیر قرار می دهند به وجود می آید که غیر قابل کنترل و کاهش ناپذیر است علل آن:تحولات سیاسی و اقتصادی,چرخه های ....اتجاری ,تورم,بیکاری و صنعت خاص است که کاهش پذیر و قابل کنترل است(ریشک مد نظر ما) علل آن:کالاها وخدمات تولیدی شرکت يا صنعت,اقدامات ......رقیبان,نوع مدیریت و 

صفحه 48:
ريسك سیستمایک موجود در یک سهم با ریسک سیستماتیک مو جود در کل بازار سهام مقایسه می شود و نتیجه کار Ri-Ry ~~ Rm-Ry 

صفحه 49: