فرضیه های بازار کارای سرمایه

صفحه 1:
فرضیه های بازار کارای سرمایه 

صفحه 2:
مقدمه Yao, oul gpa, cle alu, L gjlulo cle ay bi روشهاى استدلال قياسى و استقراي براى 0003 5 طورکامل سازگارباشدامکان وجود ‎ODE POPP‏ ام ا ‎٩‏ ‏گذاران انفرادی مفید است. آنگاه آزمون دنیای واقعی اگر ممکن نباشدبی اندازه مشکل است از آنجا که فایده 0 Weary See come] Pel ew Je perenne eee en care eer ene) د که به دلیل هدف های نادرست یا غیر دقیق و مشاهدات ناکافی ,با | بود.نارسایی دیگر روش استدلال قیاسی و استقرایی +تمرکز بر رفاه سرمایه گذاران انفرادی به جای رفاه جامعه ‎ea eel‏ ۱ سرمایه گذاران کمک می‌کند تا سهامی را پیدا کنند که در بازار زیر قیمت قرار دارند. یعنی هرجا که ارزش ذاتی بیشتر از قیمت جاری بازار باشد. معامله ای صورت می‌گیرد و ثروت از فردی به فرددیگر منتقل می شود. شوه استلال انتفال ثروت بین افراد را توجیه می کند. اماباین نوع معامله ضرورتا موجب افزایش روت در 1086 

صفحه 3:
فرضيه بازار كارا | لین فرضیه بیان می‌کند. قیمت سهام ویااوراق قرضه شرکت های پذیرفته شده در بورس های بزرگ دنیءبر اساس عرضه اق بهادار آزاد است تا آنگونه حرکت کند که به تمادل پرسد هر زملنی که بر جدیدی در رابطه با اورای بهادار خاصی در دسترس همگان قرار گیرد «قیست نسبی آن اوراق به گونه‌ای تغییر می کند تا واتقاضا تميين فى ادردقييت لين تعادل ا جریان ورود اطلاعات به بازار مداوم و بيوسته است و انتظار سرمايهكذاران به موازات آن همواره تغيير مى كندبه اين ترقيب. فرضیه بازار کارای سرمایه بیان می کند. قیمت اوراق بهادار منعکس کنشده اطلاعات است. یعنی بازار سرمایه در بهره برداری و به كار گیری اطلاعات کارا است.کارایی بازار سرمایه نسبت:به اطلاعات نسبی استبرخی بازارها کارلیی بسیار ضعیف و برخی ‎ea NUTR eC‏ ل 0 ‎ee‏ اس ‎om ol NG GEE‏ مر ی ای مت 200000 ‏ا‎ com ‏ل‎ Romer ree oc 5 PEPE ‏ا ا ل ا ا ا‎ een 

صفحه 4:
سازوکار بازار کارای سرمایه ‎reappear gets keener Cg‏ و بازار مشاهده شد. ‏ویژگی های آن به شرح زیر می باشد؛ ‎ *‏ ۱-تعداد معامله گران در لین بازار بی شمارند.عرضه کنندگان و تقاضا کنندگان اوراق بهادار میلیهنی و خرید و فروش لوراقبهادار آزاد و پر رونق است.اقتصاد بر پیه ماه خصوصی بنا شده او دولت تنها ناظر است و دخالتى در سعاملات تمى ار ی اوراق بهادار را به طور كامل حمليت م ىكند و با انحصار به شدت برخورد می‌شود. ‏۲-بزراراقبهادر بهعنوان تماذ زر سرمایه است و سهم قلبل توجهی از اقتصاد را تشکیل می دهدسهام اکثریت قریب به اتفتی شرکت‌های تولیدی و خدملتی بزرگ در این بازر مورد معامله قرار میگیرد ,حجم بازار به لحاظ ‎FERN yy rey tg or Je Pen GNI avr gum a en ecg ge Rear‏ معتی ‎ean‏ 0 ‎ ‎Rye Nocger rare Pee Te 

صفحه 5:
۳- رسانه های همگلنی به طور مرتب در جستجو وانتشار اخبار مربوط به واحدهای گزارشگر و مسائل ‎aie Reed‏ و ‎DP PCa ec ern Cn een‏ | ‎oe‏ كذاران مبياشدد ‎eS ae‏ ال ل ل ل ‎eas‏ ا ا ا الل ا ا ا ‎et a eI coal‏ ‏۸- معامله اوراق بهادار هیچ هزینه ای ندارد. ‎ser RCSD) Biase Bye tsa 

صفحه 6:
فرایط ذکر فده بخشی از ویژگی‌های بازار های بزرگ دنیاست با ین فا مىتوان هركونه خبرى در خصوص هر واحد كزارشكرى فورى در بازار در دسترس همگان قرار می گیرد. آنچه در بازار نسبت به اطلاعات ضروری است. انتقال فوری.بی ‎ee DTC Ice eid dee Le Eas‏ ا ‎ie eyes meer gy ny CO HGP S gee DPITS RNP argCOU pe‏ ۱ اقتصادى مردم و نهايتاً رفاه اجتماغى مى:شود. سطح استاندارد زندكى بالا ميرود. محيط زيست حفظ مى شود و صدها فايده ديكر. در جنين بازارى فرض بر لين است كه سرمايه ‎POE ate Pear Es NCC‏ ا ‎POP Or‏ اطلاعات دسترسی( دارند. انتظارات همگونی از مضامین اطلاعات دارند. شدت و ضعف Peg err ep care Oy pe ery ENC yr oe fy 

صفحه 7:
را ار Pages we قیمت روز حاوی همه اطلاعات گذشته است.قیمت اوراق بهادار به عوامل زیادی وابسته است.هرگونه اطلاعات سیاسی و اقتصادی ۱ Peer Ps CeO ohms ves EEA ca Pores ee ‏منابع اطلاعاتی است.‎ ۳ Fes eco IR oC ecg 10 Wap Le Ps Fae Depo Fag DOO Ro PP Pe Foe rg CO ‏آنچنان هستند که اطلاعات فورا در دسترس قرار میگیرند.بنایرلین قیمت اوراق بهادار علاوه بر اطلاعات گذشته اطلاعات روز را‎ ‏نیز منعکس می کند.‎ ۱ 1 FPR FY oe ‏ا ل‎ cer 1 RE ۷ ESS 

صفحه 8:
۱-به روشنی معلوم نیست اطلاعات داخلی (محرمانه) در تصمیم گیری تاثیر دارد و در صورت تاثیر میزان آن در چه سطح اهمیتی است. ‎Oe Par CPE res nC a‏ 1 ‎ng‏ ا ‎See U ot Foe‏ ا ا ‎POTTY‏ oer ‏ا‎ pps vane. es tw IP NE Se ert rn een] ‏ويزكيهاى كيفى اطلاعات حسابدارى مى باشد.‎ ؟سدر بسيارى از موارد. اطلاغاتى كه جنبه سرى يا محرمانه دارد و با همين عنؤآن به افراد خاص منتقل مى شود .در مسير انثقال» افرادى که از ن مطلع می شوند و حساسیت پیدا می کننده اطلاعات راید دیگران منتقل کنند به لین ترتیب بزودتر از اطلاعات معمولی یه ‎ces‏ ۰ ۵بادسترسی به اطلاعات گذشته و حال, افراد می‌توانتد اطلاعات داخلی مربوط راحدس بزنند. ‎Ma‏ ‎ear Page pO‏ ی اس ی ی ‎۱ Reet. a Tee ‏ا ا‎ aCe Be ‏مالکیت کولتی و یا تسلط مالکنه دولت در تعدادی از شرکت های پذیرفته شده در بورس تهران. بزرگ و قوی بودن ینار پول سیت به ‎ ‏بای اوراق بهاداره سهم بسیار اندک بازار اورای بهادار در اقتصاد کشور از مهمترین دلایل ناکارآمدی بورس تهران است. ‎ 

صفحه 9:
ثر فرضیه بازار کارای سرمایه در حسابداری ۱ ۱ eaen CP Boe Pe STOP ETC a] .يخت. زيرا “در بهترين شرليط كزارش هاى مالى جند روز بعد از بايان سال مالى منتشر مىشدء بنابراين اطلاعات تاريخ كذشته ا ل ا 00 است به بیان روشن تر. گزارش های مللی (صورت های مللی) هیچ نوع اطلاع جدیدی ندارد كه قبلا در قيمت منعكس نشده بشد و اگر چنین نیست بای ار اطلاعلتی گزارشهای مللی اثبات شود.براساس روش استدلال قیاسی روی‌های حسابداری که ‎oe ent at eee ie tere een Pre Ione‏ | به روز تر از روش فایفو محاسبه می‌کند. پس روش برتری است . علاوه بر این. واحدهای گزارشگر به لحاظ مالیاتی نیز (در زمان ‎Meee BR et‏ وا Peer ere PCa Poe ose eee re HS ETERS Crem eee Bey تورم) تملیل به استفاده از روش لایفو دارند. اما در بازار مشاهده شد که خلاف ‎ore CER‏ را لا 

صفحه 10:
لکد ای کی رای را ار ار هر مدلی نیازمند یک سری مفروضات زیربنلیی است. م ا ۱ كرده أست. ارزش هر جيزى برابر است با ارزش فعلى وجوه نقد آتى حاصل از آن. آنجا كه قيمت در بازارء نماد ارزش است .تعریف ارزش زیر الگوی لرزش گذاری داراییها (مدل فیشر)فقط و فقط در بازار سرمایه کامل مصداق دارد. ‎ma CECT Ee‏ 1 اطلاعات رایگان .آزاد و در دسترس همگانلست .هزینه کسب اطلاعات صفر است. قیمت همه چیز معلوم است. اگر سوال شود قیمت فلان چیزچند است ؟ یعنی بازار کامل یست. هزینه معاملات صفر است: ی و ی 

صفحه 11:
| افراد قلبل پیش بینی است و قطعیت کامل وجود دارد. چس همه ی سرمابه گذاری ها دون محاطره (ریسک) است. ۷سهر فردی می‌توند بر مبنای نرخ بازده (بهره)بزارب توجه به تونیی مالی خود وام بگیرد و با و یا به دگران دهد و بازار اثر بکذارد ۹-سرمایه گذاری در هر دارایی در اين بازربازده یکسان دا ۰-در بازار فقط یک نرخ بازده وجود دا Pe SONI creas en ۱ -سود اقتصادی همه فعالیت ها صفر است. و و لا 

صفحه 12:
بديهى است كه جنين شرايطى در هيج بازلرى وجود ندارد. امكان وجودهيج يك از شرليط در دنياى واقعى نيست. مهمترين عيب لين روش حتى .در شرليط ذهنى» سنجیدن همه ارزش‌ها با بول ات یکی از نیج بسیار مهم تجزیه و تحلیل الگوی ارزش گذاری فیشر این است که علیرغم اینکه افراد (سرمایه‌گذارلن و دارندكان اوراق بهادار) ترجيحات متفاوتى براى مصرف فعلى در مقايسه با أمصرف آلتى دارند.جون لين الكو همه جيز را بر حسب وجوه نقد مىسنجد. همه در جهت حداكثر كردن ارزش بازار دارايى خود ‎PRO Ce PRCT a‏ ا مصرف بدانند. آنچه که مدیر باید انجام دهد «حداکثر کردن ارزش بازار شرکت است. به این ترتیب تصمیمات مربوط به سرمایه گذاری از تصمیمات مربوط به مصرف جدا می شود. لین قضیه را نظریه تجزیه می نامند و Se cee UE IS Mest er TSS RRC Te nerd 

صفحه 13:
۱09 er By ee] ak ore By ۱ ‏م‎ PPC] eee peer Ean VE )© ‏حللى كه بازده اكثر سرمايه كذارى ها را نمى توان با اطمينان كامل محاسبه كرد.درمدل (الماظ م‎ يده عدم 0 ‏ل ا ا ا ل‎ Re arRC erm eee] ROMA JOE IY sos] ree power ‏ا ل‎ R Carey e an آذ 1 el ie eee ae eee ne ‏ا‎ ‎۱ oe Penta see Perc a Prats SPN sees Pee bn er ee Care 

صفحه 14:
برای بیان مدل/2۸۱۳۷) برخی از شرایط با مفروضات به نحوی دیگر بیان می شود. ۱-نرخ بازده دارایی ها به لحاظ آماری دارای توزیع نرمال است و می توان به طور کامل با ار 2 0 20 كرد. به بيان ديكر. ترجيحات افراد(أ 06و( , 0)1 تنها عوامل توزيع نرخ بازده مى باشند. ا شود یک دارلیی بدون ریسک وجود دارد که نرخ بازده آن با نماد ۲ 1۱9 reo nee ‏ا‎ U0 an) ome feSe Ng eee De ‏بدهند ويا از بازار قرض بكيرند.بدبين معنى كه مىتوان بدون هيج ريسكى در اوراق بهادارى‎ ‏سرمايه كذارى كرد(م أوراق فرضه دولتى يا سيرده هاي سرمايه تذارى در يلنك ها يا‎ ا ا م ا 0 ‎SCY‏ 

صفحه 15:
صرف ریسک از دو بخش تشكيل شده : Cais Pele ‏ا‎ ات و 010017 0 |0000 000 0 0 ey Na Terra ‏نرخ بازده بدون ریسک بیشتر است. هر قدر ریسک دارلیی بیشتر باشد .نرخ بازده مورد انتظار نیز بیشتر‎ ‏خواهد شد.مدل ارزش گذاری فیشر بر اساس اطمینان کامل بیان شده و فقط یک نرخ بازده برای همه‎ | ‏ا ا ا‎ ‏بازده موركنانتظار وجود دارد. مدل 514 هدر نهليت نرخ بازده مورد انتظار را براورد می کند. در حالی‎ که مدل عنوان قیمت گذاری دارایی های سرمایه ای را دار 

صفحه 16:
سای ایا ۲ ما باسخ مثبت به دو سوال بالا بسيار مهم بود. جون مغاير ادعاى فرضيات بازاركازاى سرمايه است. اكر سود ل ا 2 2 ا ل 0 200 شود بپس سود حسابداری بالقوه مفید است. از آنجا که جریان وزود اطلاعات به بزار مدلوم و پیوسته است و ‎Tats en vor Cl SCa TS ee Ba Ce oe‏ 1 قیمت ها را مشاهده کرد. بابراین تحفيق لین چنینی بسیار مشکل است.تحقیقاتی که بتوند با روش علمی ‎ee‏ ل ‎SS)‏ ا ا ۱۳ ‎eee‏ ا ا ا | ‎pec rea‏ ل ل 1 ‎Ee beecn pone Vege‏ ا ا 0000 اعلام سود»موجب نوسان قیمت می شود. 

صفحه 17:
نتيجه كيرى فرضيه بازار كاراى سرمايه بيان مىكند كه قيمت اوراق بهادار در هر لحظداى از زمان متعکس‌کننده کلیه اطلاعات مربوط منتشر شده در بازار ل اوراق بهادار به اطلاعات جدید .قیمت ها تلبع گردش تصادفی خواهند بود. بازارهای کارهای سرمایه نقش کلیدی در اقتصاد هر کشوری دارند. مهمترین نقش. فراهم آوردن ساز و کاری است که پس اندازهای خرد و کلان مردم در تولید سرمایه گذلری شود.کارلیی بازار سرمایه نسبت به اطلاعات موجب می‌شود .سرمایه‌ها به بهترین نحو تخصیص ‎RENT‏ ا ‎Wey‏ 0 چه حدی یک بازار سرمایه. واجد لین ویژگی هاست .موضوعی تجربی است و نیازمند آزمون می‌باشد. اساسا کارایی بازار سرمایه خصوصا بازار اوراق بهادار یک پدیده نسبی است. هیچ بازاری کاملاً کارا و یا ناکارا تیست. مس ی بت رت بت تا ری مت و لت نت ما Eye ES oes