پاورپوینت سود نقدی و سیاست تقسیم سود (فصل هشتم کتاب مدیریت مالی نوین؛ راس، وستر فیلد، جردن- جلد دوم)

صفحه 1:
Yy _Y/ 7 ‏رس‎ / Yh, yy Ul ly Yy yf fy / 4 Y ff 2 a Yy Gi Yyy EY Y py HH yyy WY YY YY YY . YY _ Ly 

صفحه 2:
سود نقدی وسیاست تقسیم سود 

صفحه 3:


صفحه 4:
۱ ‏رس‎ ee Reon ‏مالى است وسود نقدى براى بسيارى از شركتهاء يك‎ ‏ی ی‎ eal el oa 

صفحه 5:
سوال اصلی در بحث تقسیم سود این است : ۱ خود سهامداران سرمايه كذارى كند؟ دردنياى واقعى تعيين مناسب ترين سياست تقسيم سود يك موضوع مهم تلقى ميشود وكاراسانى نيست. عوامل زیادی در تعیین آن نقش دارند. 

صفحه 6:
۱ پرداخت ميشود. © به صورت كلى هرنوع يرداخت مستقيم به سهامداران را ار سس ۱ TES ot eevee eer EYE lhe BUD eH stab 8] Ree re ora ye) ) ‏توزيع قسمتى ازسرمايه شركت‎ 

صفحه 7:
|۱0 eer Se IEC) تلمین مالي جدیذ عملیات جاری مجموع جریانات نقدی Cee ‏سهام داران‎ جریانات نقدی جدید سرمایه گذاری های جديد و تصاحب شركتها باز خرید سهام 

صفحه 8:
ae a= OE a ah ol aS cel mente hod ee eae eal a el eee ed ee ودائمی شرکت به دست مى آيد و برداخت ميشود. ازنظر مديريتء اين سود كاملا عادى ۱ سودنقدی اضافی گاهی شرکت یک سود نقدی عادی و یک سود نقدی اضافی می پردازند مدیریت شرکت ا ا ‎prey ere pe Romeees‏ 50 پرداخت به سهامدارازمحل سرمایه تمام یا قسمتی از شرکت منحل شده و فروخته اند وزیم سود از محل سرمایه معمولا منجربه کاهش حقوق صاحبان سهام شرکت میشود و موقعیت بستانکاران را که بااتک به ‎ae coal Ee acl ad cate eT et aE ed‏ ۱ شرکنها از پرداخت سود به سهامداران از محل سرمایه و حتی سود انباشته منم ميشود. 

صفحه 9:
00 SENS Tr red reir) ‏شركت است. وقتى تقسيم سود اعلان ميشودء سود نقدى جزء بدهى هاى‎ 1111 recep Fate ۱ tes yet e a aC ee era معمولامبلغ سود نقدی به صورت دلار به ازای هرسهم بیان میشود (سود نقدى هرسهم) esos To BS ee oe anor Teed ‏سود سهام) يا درصدى از سود سهام (درصد تقسيم سود ) هم بيان ميشود.‎ 

صفحه 10:
۵مثال: هر سهم ۱ دلار تاریخ پرداخت تاریخ بستن تاريخ موثر تاريخ اعلان سود دفاترسهام دريافت سود SAS 

صفحه 11:
سهام شرکتی که قیمت هر سهم آن ۱۰دلاراست و هیات مدیره شرکت اعلان میکند که به آزای هر سهم ۱ دلار سود نقدی پرداخت خواهد شد. تاریخ بستن رن دب لس تسرد دفاترسهام دريافت سود اكر درست در لحظا انی ۱۱ ژوئن سهم را بخرید» ۱ دلار سود نقدی متعلق به Pep aire ‏ا ا ل‎ pyen reieey ‏دریانت تخواهید کرد.‎ 

صفحه 12:
۳ ‏ال‎ EIS ee aa Bde Reever Nene arcrvos tare rier Tins) 0 eee ee Ti a Tiare Ree er ere ماليات سود نقدى نزديك تر باشد .به دليل متفاوت بودن ماليات وقوانين مالياتى كه شامل حال خریداران مختلف میشودتعیین ارزش سود نقد پس از کسرمالیات بيجيده است. ‎Je‏ ‏تحار لاس ل ته )1-( ‏سود تقسيمى قبل از تاريخ موثر‎ - ٠ ‏ل‎ 

صفحه 13:
محققان ادعا میکنند که بهدلیل رجرد مالیات شخصی» مقدار کاهش قیمت سهم ۱ مثلا حالتی را در نظر بگیرید که منفعت سرمایه ای مشمول مالیات نمی شود. ‎are Stee‏ 1 بكيرند يا فورا سهم را بخرند و براى سود نقدى كه دريافت خواهند كرد ماليات بپردازند» یا منتظر بمانند و فردا اقدام به خرید سهم ‎Erma ie ere rnd‏ نقدی را ازدست خواهد داد. 

صفحه 14:
سياست تفسيم سود الكوى زمانى برداخت سود است. مثالى برأى تشريح تأعربوط بودن صياست تفسيح سود: شرکت وارتون با حقوق صاحبان سهام تامین مالی شده است, ده سال از ۱ ] ‏م‎ s heed ROMY Tp co etree moe mr pean oer reel 

صفحه 15:
سود نقدی < جریان نقدی ِ سود نقدی در هرتاریخ < جریان نقدی< ۱0.۰۰۰دلار شرکت وارتون ۱۰۰سهم منتشره درد. ‎ial eT ead‏ يك ارزش ‎eee Seer ee St Toner eke) kale ead‏ نوخ بازده مود توقع.11 ارزشفسعلیبوسهم ب راب راستا: 

صفحه 16:
جریان نقدی <سود نقدی اولیه ‎Ney a | Serene s‏ ۱ در اينصورت مجموع سود نقدى و 1 Rep en erent | el Sere ere Pr ey A Rees Se ed Pyne eer eas TORS Rite ae pena Serre el trem ain Sosy ris hire ke see ass BS a Te cata Rae dd CODES ITS fat recone el Sob eRe ec een rer op n(n else Ss by ak eee neon ATE جریان نقدی باقیمانده برای سهامداران اولیه ‎Pea eee‏ 

صفحه 17:
1 bs Per RR Ener sea بنابراین ارزش فعلی سود های نقدی هر سهم پرابر است با: 

صفحه 18:
a ce eS ene aT ee) pete SMI SEs ohare PLE ee ee sed (ere) eR tre Lone eee EES ee ko See (Giisep FOR ih oe) Fi دراین مواقع سرمایه گذار به ساد گی میتواند ۱۰دلاراضافی زمان ۱ را که لازم ندارد مجدداء درسهام شرکت وارتون سرمایه گذار کند.(نرخ بازده ۱۰ دلار) )10-110( )11+89( 

صفحه 19:
‎Pees perv]‏ ل كي لت ‎or)‏ ا ل ل ل | ‎Roars‏ | ‎eet y Ie) EADS eee‏ ‎ie See Serer‏ للك ‏زده مورد انتظار ۱۰/ در زمان ۲ (۱.۱۱۰2۱۱) از دست میدهد ‏براى او باقى مى ماند. ‎ 

صفحه 20:
در سرمایه گذار فوق میتوانند با خرید یا فروشی که انجام میدهند, سیاست تفسیم سود شرکت راتغییر دهند وبه .. . . خود درآورند. نتيجه كارى اين است كه . خودمیتوانند . ‎ .‏ . ایجاد کنند. در نتیجه سیاست تقسیم سود شرکت» هیچگونه منفعت خاصی ندارد. ۱ el et Sema eee oo] mes ie eee ‏ب‎ ‎Cet ee Set ek et ee Sel Sa . ‏منتشر کرده است» میخرند‎ 

صفحه 21:
۱ ‏ل‎ art eet ete OTe eel ea Sek ‏ری‎ OP Sgn eto Se teenie Peers gee hee keene Pe eee enoee re Tony ‏رخ دهد» ارزش فعلی سودهای نقدی ابندهانزایش می یابد. باتصمیم گیری‎ ‏هایی که منجر به پهبود بهره وریء افزایش صرفه جویی مالیاتی » تقویت‎ ۱۳ 7 دست یافت. 

صفحه 22:
این عبارت درست است.سیاست تقسیم سود به خودی خود نمیتواند مقدار ‎ich oeeee Ree bat Ne fee e red‏ ۱ ‎ae‏ وچ و دو دوره مختلف ايجاد ميكند .وقتى ارش زمانى بول را در نطر بكيريمء اک ‎eee eed‏ ی ۱ نقدی فعلی را انتخاب میکنندءارزش جاری شرکت را تحت تالیر قرار نمیدهند. 

صفحه 23:
ae Peer ee) 202 منطق مورد استفاده براى بى تاثير بودن سياست تقسيم سود بر ارزش ل ‎Bo‏ ۱ SE OSE tt ccd Seat ae ete ets eet Ard . ‏افزایش می یابد‎ ۱ ere he ate ne oes ‏بخش منعفت سرمايه اى بازده در اينده خواهد بود.‎ ۷ OY td Seeman) 0 Ear eS ee nail PRO or PPR POs 

صفحه 24:
0 2 شرکتی پس ازانتخاب تمام پر هایی که ارزش فعلی خالص آنها ‎mes Eye Perret yee Tomo‏ 7 حالتهای زیر را درمورد سود نقدی انتخاب کند. ۱-انتخاب پروژه های سرمایه ای بیشتر ۲سباز خرید سهام تیا 6- خرید دارایی های مالی 

صفحه 25:
۱ yea erree ‏اوراق خزانه با نرخ بازده 14 سرمايه كذارى كند يا آن رابه عنوان سود نقدى به‎ ‏سهامدران پردازد.‎ ‎LS Sealey‏ ال ‎et de ede eee Lesa a‏ ‏دراین راهبرد مقدار وجه نقد سرمایه گذاران پس از ه سال چند دلاراست؟ ‎ ‎4 

صفحه 26:
۱ خالص دریافتی سهامدارانبدون کسرمالیات ۱۰:۰۳ ‎٩8‏ ویاکسر ملیات -۷۰۰ 6 است. (Cece ‎١‏ نرخ بازده قبل ازماليات اويلقه خزانه8:؛ بازدء بس انذكسر ماليات دو هر سال ‎a LUs |‏ 11 )على | بعد ازوسال» وجه نقد سهامداران برابر است با )5 هس اگر شرکت بخواهد وجه اضافی را نگهدارد وآن را در اوراق خزانه سرمایه گذاری کند و هسال بعد عوایدآن را به سهامدارانبپردازد ‏و 2 ‎ ‎ ‏اكر اين مبلغ به عنوان سود نقدى برداخت شود» مبلغ دریانتی سهامداران پس از کسر مالیات برابر است باه ‎۱۱ TO nYEL! ‎ ‏دراین حالت» شرکت چه سود نقدی راهم اکنونبپردازد» چه در آینده و پس از سرمایهگذاری دراوراق خزانه , مقدار سود نقدی, پس از کسر مالیات مساوی خواهد بود.علت این است که نرخ پس از کسر مالیا ا ‎sae RINE eT‏ 

صفحه 27:
نتیحه: Ferro SETS ie cen ern telco bed ‏شرکتی که وجه نقد اضافی دارد» به نرخهای مالیات شخصی ومالیات‎ ۱ etl ro kOe SLT ceo) ‏مالیات شخصی > نرخ مالیات شرکت باشد شرکت انگیزه ای براء‎ Bere 7 ‎Ded‏ ل ا ل ل ل را ‎TSC OC ge merges‏ 531011100011000 سود نقدی به سهامداران بپردازد. ‎0 cYeribed ‏در نظر بگیريم »,سیاست تفسیم سودهمواره بی اهمیت نخواهدماند.‎ 

صفحه 28:
©مثال: ‎ETSY i‏ ا ا ل ‎ee Ser rete‏ وب است شركت ب سود نقدى نمى يذيرد درحالى كه شركت الف تقسيم سود دارد. قيمت فعلى سهم شركت ب-..1 8 انتظار میرود در سال ایند» -۱۲۰ 8 0 ۱ Sety hire Eee Ted Sie ne Lee ees ere koe renee ‏مالیات برابر با ۲۰ /خواهد بود.‎ 

صفحه 29:
حالت ديكرة 0 ES) ME ete Serre te A ee re knoe ‏ل‎ B OE. cre sty eek SeR EY oleae ‏شود که بازده پس از کسر مالیات آنهابرابرباشد. بازده پس از کسر مالیات شرکت‎ 0 ‎reron‏ كل سود نقدی شرکت پس از کسر مالیات برابراست با؛ ۰ 4514-(./-1) 4.8 ‏ارزش سرمایه گذاری در سهام شرکت پس از کسر مالیات <۱۱4 5 ‎sy)‏ 5252573770 ‎ ‎ ‏قيمت بازارسهم شركت الف 340 است. 

صفحه 30:
©شركت میتواند در صورت لازم برای پرداخت سود نقدی سهام بفروشد.فروش ا ام م 2000 مى يأبيم كه با فرورش سهام جديدء قيمت سهم كاهش مى يابد. © دو شركتى كه ازهمه نظر مشابه يك ديكرند جزاينكه يكى ازآنها ا ا ا ل ‎OT‏ ‏سهامداران میپردازد.ا زآنجا که شرکت ا ا ‎crepe‏ ‎eres‏ ا ل ا 0 باشد اين دو شرکت همچنان مشابه باقی بمانند» شرکتی که سود نقدی بیشتری میپردازد باید هر چند وقت یکبارمقداری سهام جدید بفروشد تا در سطح شركت ديكر باقى بماند» جون اين كار هزينه زاست ممكن اس ۱ 

صفحه 31:
© بنيامين كراهام» ديويد دادء وسيدنى كاتل دريك كتاب درسى كلاسيك ‎ee ry aa‏ ار ۱ بپردازند چون: ‎aS eed Sane one Sb‏ ۱۳ نقدی دورتر است. ‎hd‏ ا ا ۱ صنعت برابر است سهام شرکتی که سود نقدی بیشتری میپردازد» تفریبا همواره قیمت بالاتری دارد. © طرفداران اين ديد كاه بارها به دو عامل توجيه كننده ى سودبيشتر اشاره كرده أند: ١-تمايل‏ به سود جاری ۰ "-كريزازعدم اطميئان 

صفحه 32:
© برخى مدعى هستند كه بسيارى ازافراد به دريافت سود جارى تمايل دارند مانند ‎coe)‏ ا ا ل 0 ‎ep vero Tom mony Ravers Mera CaP TL.‏ 000 ارزش نخواهد داشت . ۱7۱ ‏ی‎ Tele eee Sea ott) abe errs rere roe oot [on rr ee ‏منفعت سرماية لى» سرمايه كذاران سهم سخود را نفروشند .با سرمایه گذری در سهامی‎ 01010010 ‏که سود نقدی‎ © همجنين ممكن است صرف وقت براى فروش سهام وترس طبيعى ازمصرف ‎teen ean od‏ ا ‎COT area oe Sete‏ سود نقدی بالایی دارند. © با جود اين» واسطه هاى مالى مثل صندوق هاى مشترك سرمايه كذارى» ميتوانند سود دلخواه سرمايه كذاران رابا هزينه ى كمى ببردازند. 

صفحه 33:
© نكرش بروفسور مايرون كوردون:مدعى است كه سياست تقسيم سود ۱ اطمیتان میشود: © بر اساس نظر كوردون سرمايه كذاران با ييش بينى وتنزيل سود هلى ا 0 9 اه ‎ee ee‏ یر ‎IFenieee nee eres are res Serre rer‏ ‎Beer cae‏ 

صفحه 34:
0 ‏ا ا‎ EY noir och FeV Yerors aT T i om TE rekon +s ‏ولی در مورد برخی از سرمایه گذاران دیگر شرایط مالیانی نگهداری‎ Oe pera om semen ayer reek PO] 

صفحه 35:
Sarat Pere ‏ما‎ one Leet t ao hd ۳ ere EYeya eee cer) و ای ,درمورد اين گروه از سرمایه گذاران چندان مطلوب نیست. ۵ در نتیجه ی معافیت مالیانی سود نقدی؛ نگهداری سهامی که سود نقدی بالا و منفعت سرمایه ای کمتر دارند برای شرکتها مناسب تر به نظر میرسد . سرمایه گذاران معافت از مالیات < ۱ S Pres TE ie ۱ ren tees SUC EIR ered teeth beet pic ieet eter bd © مديران جنين موسساتى مسوليت امانى دارند ۱ Breyer re Oana) 

صفحه 36:
SS eee ۱ ۱0۳ ‏بح‎ ‏سه دید گاه مختلف سود نقدی را بررسی کردیم که عبارت بودند از:‎ ‏بر اساس بحث سود نقدی شخصی,» سیاست تقسیم سود بی اهمیت است.‎ -۱ ‏ار ی‎ ٠ ‏انتشار» تقسيم سود كم بهترين سياست است‎ 00 ‏ا‎ ‎500 rere ۱ ‏ا‎ ‎0 ‏ل ل‎ AT eet aed 

صفحه 37:
۱ urn Crore hee tooo eee Tero STS ye oe ‏دارند. باید توجه داشت که شرکتها با بی میلی سود نقدی خود را کاهش میدهند.کاهش‎ Omg Sen oor vre Pris ery fone MORTENSEN PES <s peeeie ch Peery EYRE Tepe a Rea ‏ا‎ Teh ena ee eet ed 000 ‏ل‎ ge cronies ۱ aed oe ene tebe Se Ronee eRe en era knee) Ere tet eres ke Cos for A AE Dats ene Cb oe Wert eke il ee eae 0 Mereee cP e Byers [۱ rrr est) 

صفحه 38:
9 برخی از گروه ها در جستجوی سهامی هستند که سود نقدی کم میپردازند (مثلا افراد ثروتمند ) سایر گروه ها در جستجوی سهامی هستند که سود نقدی بالا دارند.(شركتها) 0 ‏ا ا‎ ae ca Sected ‏سود نقدى بايين دارندء كروه ديكرى را جذب ميكند.‎ ۱ 2230-0 327000001010 TTS aC) ۱ fe orer errr en ۱۳ ea al eC Tidak ene Tele cd ‏سرمایه گذاران است.اگر شرکت سیاست تقسیم سود خود را تغییر دهدء گروه‎ 11011011101106 

صفحه 39:
ا ل اا ا ‎Beye‏ ۵ هدف شرکت از بافیمانده سود» این است که قبل از پرداخت سودء ‎vert sil‏ ۱ ‎eery len beer fr‏ ۱[ 

صفحه 40:
سود شرکتی > ۱.۰۰دلار ۱ 9 ازهر ۱/۵ دلارارزش شرکت ء ۰/۰ دلاربدهی است © بدهى ساختار سرمايه شركت حقوق صاحبان سهام ار ری اس ا ‎eS ee‏ است که میتون بدون فروش سهام جدید امین کرد. اگر شرکت تمام سود خود را ‎rte et ope‏ 010 سهام ‎Pattee bs tra‏ ‎Pee ete To ee ear it‏ حقوق صاحبان سهام باید ۰۰ دلار ديكر هم وام بكيرند. ل ‎Dec‏ ا 0 00 ‎ey res‏ 

صفحه 41:
il Oe teal een Ste ait he برای اين کار مجموع مبلغی که میتوان بدون نیازانتشار سهام جدید تامین کرد با یط ی سا © اكر مبلغ مورد نياز>> مبلغ در دسترس باشدء هيج بولى به سهامداران برداخت نخواهد شد. شركت ناجار خواهد بود براى تامين مبلغ مورد نيازسهام جديد بفروشد. در غيراين ‎ete‏ ۱ ۱ دلاراست. 0 بدهی حقوق صاحبان سهام است باید وام گرفته شود ‎Ate OO ere vert os ae toes) kth‏ تا ‎La 9‏ ۱ ‎FOES ae Lore ‏ا ااا‎ eon. ۱ aa a od cleat fae Decree aed ce ‎۳-9 ‎ ‎ ‎ 

صفحه 42:
BE pee FY Om Fer rere re vere fom eer erer nL) ‏صورتی پرداخت خواهد شد که وجه مورد نیاز برای تمامی فرصتهای سرمایه گذاری‎ 210000 لته میتواند به یک سیاست بسیارناپایدارتقسیم 0 ۱ ا ‎Fe Dat Eee eta‏ سرمایه گذاری کاهش می يابندء مقدار سود نقدی زیاد باشد. ۱ Sere ean rates DP no Reed ee ER cin eek stat Tos ea Sete Tod 0 ct ea eta ST Sen Coleone reat TS) ۱ ecco CLT nT on Peer PO ered | te SST errno roy ‏ا م ا ا ا ا ااا الا‎ 

صفحه 43:
۱ ne SSCS eth cae cet eb ‏ميكنند .جنين سياستى مبتنى برينج هدف زيراست:‎ -جتناب از نپذیرفتن سرمایه گذاری در پروژه های دارای ارزش فعلی خالص مثبت» به دلیل پرداخت سود. ‎he‏ -اجتناب از کاهش سود نقدی ‏-جتناب از فروش سهام جدید ‎۱ cea he ‏و -حفظ سطح مطلوب درصد تقسیم سود. ‏ای ۱ ‎۱ ‏ل دتم سود نقدی با انتشار‎ Sn a clare LE eral od ‎ 

صفحه 44:
sre yea ver ares hires rere ۳ 1 2 برای اين که شرکتها بتوانندازاین روش استفاده کنندء سود نقدی عادی باید ی ی ۱ سود نقدی اضافی هم زمانی پرداخت میشود که انتظار میرود افزایش سود موقتی باشد . 

صفحه 45:
00 ‏ا ا ا‎ Lee yews fe Meee teh LES TY) ا م ا 0 دارد. ۱ ‏ا‎ te 1 0 در بازخرید سهام» سهامدارتنها در صورتی مالیات میپردازد که: ۱ ye eee eT tie nn at bed © -سهامدار دراين فروش ؛منفعت سرمايه الى مشمول ماليات كسب كرده باشد. ار تا 25 pte > cil 4 LoS p> I cgslony 2 5 alized cor laat ly allie alee را بازخرید میکنند که مدبریت اعتقاد دارد سهم ارزان است . اين نوع توجیه بحث برانگیز است» چون فرضیه ی بازار کارا رانقض میکند. ولی شواهد تجربی فراوان 0 ‏ی‎ Seba tes) tanh od چشمگیری دارد. 

صفحه 46:
بازخرید سهام :تعداد سهام منتشره را کاهش میدهد . OD re ee Tel ate) See ed ee eS TA ‏الرنهایی آن صفراست.‎ ‎eee Se ae‏ تس درستى تذ نتشرورا منعکس میکند. ‏ا ا ۰ 2 ۳ ‎ 

صفحه 47:
0 نوع دیگر سود به صورت سهم به سهاداران پرداخت میشود.اين نوع سود سود سهمى ناميده ميشود. ۱ سود سهمی این است که تعداد سهام‌هر سهامدارانزایش می یابد. ا زآنجا که در سود ‎a‏ ۱ ‎ttt‏ ۱ اا 000000 بر سا رم سر و تا تعداد ‎le‏ شرکت افزایش یابد. 

صفحه 48:
‎Teng oe ۱‏ .- ارزش آن را افزایش دهد یا ۳ -ارزش آن را ۳ تعیین کرد کدام یک ازاین سه حالت رخ میدهد. ‏حالت مبنا:میتوان حالتی را در نظر گرفت که سود سهمی و تجزیه سهام ثروت هر سهامداریا ارزش کلی شرکت را به عنوان یک کل تغییر نمیدهند. ‏دامنه ی مناسب قیمت: طرفداران سود سهمی وتجزیه ی سهام غالبا ادع میکنند كه هر سهم یک دامنه ی قیمتی مناسب دارد وقتی قیمت سهم مورد نطر از این دمنه تجاوز میکند 92 معاملاتی وه نقد کافی ندارند. ‎ ‎ ‏شواهدى وجود دارد كه نشان ميدهد تجزيه ى سهام ممكن است نقد شوند كى سهام يك شرکت را کاهش دهد.در تجزیه بانسبت یک یه دواگرتجزیهنقد شوندگی را ‎nee‏ ‏تعداد سهام معامله شده بايد بيش از دو برابرشود .كاهى نه تنها جنين اتفاقى نمى افتد بلكه حالت عكس آن مشاهده ميشود. صرف نظر ازائر تجزيه سهام بر نقد شوند كى» شركتها معمولا اقدام به تجزيه سهام خود ميكنند. ‎ 

صفحه 49:
0 att Ten arr Boe ee eS ae ete a] ‏تجزيه اى با نسبت سه به يكء هر سهامدارسه سهم قبلى خود رابه يك سهم جديد‎ Ce Se Tee ooh Roe Cet ET cet Lae cceened ood باشد. با توجه به نقايص دنياى واقعى» براى تجزيه معكوس سه دليل ذكر ميشود: ‎-١©‏ با توجه به اينكه در كانادا هزينه معاملات سهام تابعى اززتعداد سهام مورد ار سهامداران كاهش يابد. ل موجب افزایش قیمت سهام و قرار گرفتن آن دردامنه مناسب شده وازاین طریق نقد شوند گی و قابلیت خرید و فروش آن افزایش یابد ۱ نمیشود وسرمایه گذاران سودء جریا رت 

صفحه 50:
باتشکر از حسن توجه شما