بودجه بندی سرمایه ای

صفحه 1:


صفحه 2:
بودجه بندی سرمایه ای ##مديريت مالى پیشرفته | ال#استادمربوطه:دكترمحمد سليمى ‎POR‏ دهنده:خديجه يارى ‎ 

صفحه 3:
۱ عناوین : الله مقدمه طبقه بندی پروژه های سرمایه گذاری | الله فرایندبودجه بندی سرمایه ای ‎H‏ مراحل ارزیایی طرح های سرمایه گذاری الله جیره بندی سرمایه ای الله تورم و بوجه بندی سرمایه ای ‎A‏ اختیار واقعی با اختیار سرمایه گذاری ال انواع اختیارات واقعی 

صفحه 4:
به برنامة ريزى ومدیریت ‎Aas ane‏ ى اقلام قابل ملاحظه دردارایی های بلندمدت اطلاق می شود. ال اقلام مشهود : اموال .تجهیزات وماشین الات الله اقلام نامشهود : تکنولوژی جدیدوحق امتیاز 

صفحه 5:
i: 3 ۱ ۲ ‏دربوجه بندی سرمایه ای یافتن پاسخ برای سوالات زیر‎ ‏ضروری می باشد:‎ إل از اين كروه .مطلوب ترين دارايى هابراى سرمايه گذاری ‎Veal bs‏ ال چه پروژه هایی برای شرکت به عنوان فرصت های سرمایه گذاری مناسب تلقی می شود؟ ال شركت بايد جه مبلغی را در هریک از دارایی هاسرمایه گذاری کند؟ 

صفحه 6:


صفحه 7:
طبقه بندی پروژه های سرمایه گذاری ‎A‏ پروژه های مستقل : پروژه های که ردیاقبول آنهادرردیا پذیرش سایر پروژه هاتاثیری ندارد. ‏ال پروژه های ناسا زگار : پروژه های که همزمان نمی توان آنهارااجراکرد. ‏ا الله پروژه های مشروط : پروژه هایی که پذیرش یاردآن به تصمیم در مورديذيرش يا رد يك يا جند يروزه ديكر وابسته است . ‏| #يروزه هاى جايكزين : يروزه هايى هستندكه درجه موفقيت يى في يروزه ازطريق رد يروزه ديكر افزايش مى يابد . ‎ 

صفحه 8:
فرایند بودجه بندی سرمایه ای 

صفحه 9:
مراحل فرایند بوجه بندی سرمایه ‎Gl‏ لق برنامه استراتژیک : سندی است که چشم اندازماموریتاهداف واسترانزی هاى آينده یک سازمان را به همراه منابع موردنیاز جهت اجرای موفق آنهامشخص می کند ال شناسایی فرصت های گذاری : طرح های پیشنهادی باید متناسب بااهداف ءچشم اندازرسالت وبرنامه استراتژیک شرکت باشد . ## غربال مقدماتی پروژه ها : ارزیبی طرح های سرمایه گذاری وکنارگذازشتن طرح های کم اهمیت | ال ارزیابی مالی پروژه هاسرمایه گذاری : به کارگیری روش های پیش بیتی جریان های نقدی آتی .تکنیک های ارزیابی پروژه «روش های,روش های ۱ تجزیه وتحلیل ریسک وبرنامه ریزی خطی ‎١‏ 

صفحه 10:
الله عوامل كيفى ارزيابى يروزه : **" اثرمحيط بر يروزه ‎x . toe 00 +‏ * طرز تلقی سیاسی دولت نسبت به پروژه 3 پیامد‌های استراتژیکی مصرف مولد خام کمیاب روابط مثبت يا منفی با اتحادیه های کارگری درمورد پروژه 9 مسائل قانونی محتمل با توجه به استفاده ار حق امتیارها محق چاپ یا نام ونشان تجاری * تاثیربروجهه شرکت اگر پروژه سوال برانگیز باشد 

صفحه 11:
در از تجزیه وتحلیل کمی وعوامل کیفی | اجراونظارت بر پروژه : اجرا ونظارت مستمر بر پروژه برای شناسایی گلوگاه ها بازرسی وارزیابی پس ازاجرا : بررسی عملکردپروژه هایی که لو قبلا انجام شده اند 

صفحه 12:
مراحل ارزیابی طرح های سرمایه گذاری ‎A‏ تخمین جریان های نقدی تفاضلی طرح لل درنظر گرفتن ارزش زمانی پول ازراه محاسبه ارزش فعلی ‏جریان های نقدی اله تصمیم گیری ‎ 

صفحه 13:
نا اليك 

صفحه 14:
تفاوت جریان های نقدی باسود حسابداری " ال هزینه دارایی های ثابت : هزینه خروجی الله هزينه هاى غير نقدى : استهلاك تغییر خالص سرمایه در گردش :دارابی های جاری منهای بدهی های جاری بدون بهره | اللاهزينه بهره طرح 

صفحه 15:


صفحه 16:


صفحه 17:
تقیر در سرمایه در گردش + تغییردر درآمدها 

صفحه 18:
۳ ارزش اسقاط = ارزش اسقاط قبل از ماليات - اثرمالياتي برواكذارى دارابي ها 2 خالص ارزش اسقاط - 

صفحه 19:
محاسبه ارزش فعلی جریان های نقدی ارزش فعلی جریان های نقدی دارایی های موجود - ارزش شرکت “* ارزش فعلی جریان های نقدی سرمایه گذاری آتی 

صفحه 20:


صفحه 21:


صفحه 22:
۱ مزايا ومعایب دوره بر سرمایه مزایای دوره برگشت سرمایه إل به راحتی تفسیر پذیر وقابل درک است.. ال همراه سایر روش ها قابل استفاده # به کارگیری این روش ساده بوده و محاسبه آن ‎ae |‏ از اتمام پروژه مخاطرات و ایهام پروژه مورد بررسی چندان زیاد نباشد ‏آسان است. ‏معایب دوره بر گشت سرمابه ‏ءوه ‎on‏ ~ * ارزش زمانی پول را درنظر نمی ‏گیرد. ‏*** به وجه نقد بعداز دوره سرمایه توجه نمی کند ‏** نمی توان سودآوری طرح های مختلف سرمایه گفاری رآراهم كر ‏** ارتباط آن باهدف حداکثرسازی ثروت سهام داران مشخص نیست . ‎ 

صفحه 23:
۱88 6۰۱۰ ۰ 2/3 5000 500 ۰ 0 ۰ 2 0 1800 5 2 0 500 18007 5» 

صفحه 24:
برای محاسبه آسان وتقریبی نرخ بازده داخلی ازروش با زگشت سرمایه استفاده می کنند . - 8۲ 

صفحه 25:
ت سهند با دوفر PPB جریا نات كاي أن ‎Ss‏ 500 | 2000 | 5] 9 | طرح 500 5 20001 6 550 700 ت سرمایه گذاری به میزا اگر نرخ بازده داخلی طرح "برابر ۲۷؛/وطرح ثأبرا پااستفاده از روش معکوس دوره برگشت سرمایه ؟ ‎29%=PBP= -¥ + ۴‏ Cs 630 800 =%33 Cs) C, 870] 740 600] 850 Cs آمیلیون ریال مواجه | ۲۰باشدانتخاب بهترین فرح A PP 3= PBP= Cs | C, 650] 700 800 

صفحه 26:
ARR ‏بازده حسابداری‎ a 2 مت ARR 

صفحه 27:
مزایا ومعایب دوره نرخ بازده حسابداری ww leo ‏مزایا‎ ال این نرخ به آسانی قابل درک است زیرا از اقل. ‎cle a‏ جریان نقدی ازسودحسابداری اعداد موجود در صورت های مالی در استفاده می کندکه به دلیل وجودارقام محاسبه آن استفاده شده است تمهدی درآنمعتبرنیست ال محاسبه لین نرخ باعث می شود تامدیران كه ازارزش دفتری سرمایه گذاری ها استفاده دريابندكه يذيرش يك طرح جه تاثيرى فى كلد ابيا ابدارى دا 1 1 ‎eo ae‏ و و دنا ارزش زمائى بول رادرنظرئمى كيرد پرخلاف دوره برگشت سرمایه که جریان ال ارتباط آن باهدف حداکثرسازی ثروت های نقدی بعد از دوره بازگشت رادرنظرنمی سهامداران مشخص نیست . گیردروش نرخ بازده حسایداری تمامی سودهای حاصل یک طرح درطی عمرمفید لت رامدنظر قرارمي دهد 

صفحه 28:
مثال : ‎is‏ ‏سرمايه كذارى زيررادرنظربكيريد 0 as ayaa اری اولیه ۶۵۰میلیو عمریراورد: . 7 mie edie cal ‏میلیون ریال. س<‎ ۰ %10.4= we استهلاک سالیانه ۲۰۵ ۲میلیون يليون و بازده زده حسابداری چند است ؟ 

صفحه 29:
ارزش فعلی خالص ‎٩۱۳۷‏ ‏خالص سرمایه گذاری اولیه_ارزش فعلی جریان نقدی ورودی-/۷ ۱۳ نحوه تصمیم گیری با : ۱۱۳۷ - 0< ۱۷۳۷ پذیرش پروژه وبازده پروژه بالاتر ازبازده موردانتظار ۷<0 ۱۷۳ پذیرش پروژه وبازده پروژه برابربابازده مورد انتظار ۳۷0 ردپروژه وبازده پروژه پایین تراز بازده موردانتظار 

صفحه 30:
NPV caters ‏مزایا‎ | ال درنظر گرفتن ارزش زمانی پول وریسک جریان های نقدی آتی ( در نظرگرفتن همه جریان های 1 العدى بروره ‎H‏ داشتن خاصیت جمع پذیری إل امکان انتخاب درست طرح ها 8 ارتباط مثبت ثروت سهام داران ‎NPV Leal ٩‏ معایب ال تعیین نرخ تنزیل صحیح,خیلی مشکل است.علاوه برآن نرخ بازد» مور دا بارممکن ارت ۳۲ لحظه ب ‎bls‏ تغيير هزيية ‎oS jun alee‏ برای خیلی از افرادکارکردن بابازده ریالی درمقایسه با باز ۳ درصدی مشکل است ۱ استفاده از۱۱۳۷درمقایسه دو طرح ناسازگارباعمرمتفاوت ممکن است به تصمیمات درستی منجر, تشود 

صفحه 31:
خالص سرمایه گذاری دو طرح ناسازگار ۵و9 مفید هر کدام ازطرح ۵سالوهزینه هرکدام ازطرح ها ۰ ۱درصدباشدوجریان نقدیبه صورت جدول زیراست ؟ ۹ Ce || (ey | (eR || Ces Ke - 20000 20000 30000 9+ 00 Be - 25000 25000 30000 30000 25000 “2% 100000 

صفحه 32:
NPV A= + =3.198 NPV B=-100000 + ++ =1.941 | پذیرش طرح ۸۵ 

صفحه 33:
مثال : جريان نقدى دوماشين لو 8كه هزينه سرمايه استفاده از اقساط مساوی سالانه‌۵] که به آن طرح ها ۱۰/است نشان داده شده است بااستفاده از آنالیز ۱۳۷ می گویند معیار ۸۵۵ کدام عاشین انتخاب می شود ؟ 5 شین 8 | ماشین ‎A < - 2۸۸‏ Tree Th 

صفحه 34:
نرخ بازده داخلی ۱۳۳۴ نرخ بازده دا ارزش فعلی جریان های نقدی ورودی باارزش فعلی جریان های نقدی NPV=0 =| 

صفحه 35:
IRR ‏مزایا‎ مزایا الله همه مزاياى /ا5|ااغيراز خاصيت جمع يذيرى رادارد. ل بيان نرخ بازده داخلى به صورت درصد درك وتفسير آن راراحت تر می کند نحو تصمیم گیر با۱۲ <۱۳ پذیرش پبروژه اله > - ۱۳۳ پذیرش بروژه ۱۳۳۴۵۷ ردپروژه 

صفحه 36:
معایب روش ۱۳۳۴ ل ی دا 00 4 ای نقدی پروژه آلفادرجدو تندممکن است پروژه دارای نرخ بازده چند ‎ee a‏ گانه یا بدون نرخ بازده داخلی باشد که موجب عدم امکان تصمیم گیری می شود مثال : براساس معیارهای ۸/۱۳۷ ادرمورد پذیرش یاعدم پذیرش پروژه لاتصمیم گیری كنيد ؟ بدست می اید. 9 250+ 5 334 زیر نمایش داده شده است نرخ بازده مور انتظار ۰ ۱بلست . 7 دو نرخ بازده ۵۰۱۵.۳ 9 3000 

صفحه 37:
2) بين وام دهى و وام كيرى هيج تفاوتى قائل | نشده است ومقدار ان هميشه مثبت است . ‎Cc. IRR NPV‏ ,6 نام پروژه ‎A = 1500+ %50+ 364+ ‎B 1000+ 1500- %50+ ‎ 

صفحه 38:
1نتایج؟ أو ‎0١/‏ لاايكسان نباشد ا كنار وليه رو شاه لفارت ‎PSU‏ مثال : فرض. کنید دوفرست سرمایه گذاری وجود دارد : ‎ll‏ :نرخ بازده سرمایه گذاری طرح اول ۱۰./وبلافاصله ۰ ۵۰دلار | به ثروت شما مى افزايد. ‏ب :نرخ بازده سرمایه گذاری دوم ۱۵/وبلافاصله ۲۰۰دلار به | ثروت شما مى افزايد طرح انتخابی کدام است ؟ ‎ 

صفحه 39:
الگوی جریان های نقدی باهم متفاوت باشد ‎elect JIM‏ سرمایه گذاری اولیه و جریان «ا۴ نقدی ورودی دو طرح ناسازگار۸و9درجدول ثشان داده شده استبر مبنای ۱۳۷و اکدام ظرح راانتخاب می كنيد ؟ ‎NPV ‎7.125) ‎ ‎1.234 ‎ ‎IRR ‎25% ‎17% ‎ ‏نام پروژه ۸ ‎B‏ ‎ ‎C.|C.| C; ‎4000 | 2000 | 1000 ‎Cc. ‎5000 ‎- | 1000 | 2000 | 6000 000 ‏نام ‏پروژه ‎A ‎B ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 40:
عمر پروژه ها باهم متفاوت باشد : استفاده از دوروش۵۳]او/۷1۳۷!امکان پذیر نیست 

صفحه 41:
به منظور ساده سازی بحث بودجه بندی سرمایه ای هزینه فرصت | سرمایه رابرای کلیه سطوح یکسان درنظر می گیرند . 

صفحه 42:
9 نرخ بازده داخلی تعدیل شده !9/1" ۱)محاسبه ارزش فعلی جریان های نقدی خروجی ۴)محاسبه ارزش نهایی : (آتعیین نرخ تنزیلی که ارزش فعلی جریان های نقدی ورودی باارزش نهایی برابر ود -PV 

صفحه 43:
۲ ‏شرکتی در حال بررسیدوطرح لو ثابوده که سرمایه گذاری اولیه هرکدام زاین طرح‎ a ‏الاراست وانتظارمی رود که جریان های نقدیمورد انتظاردرپایان هرسال بهصورت جدول‎ ۰ ‏س هزینه سرمایه ۱۰/برای هرکدام ازاین طرح هاء؟۳٩]۱1]آنهارا محاسبه کنید؟‎ aol ‎Cc Cs 6‏ 6 نام پروژه ينه 60000 5 ]40000 0 ۸ ‎-100000 30000 20000 ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎TV MIRR ‎100000- 203330 19.41% ‎100000- 142540 9.27% ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 44:
مزايا معايب ۷ استفاده ازنرخ هزینه سرمایه ال هنكام ارزيابى طرح هاى واقع تروازصحت بیشتری ناسا زگاربااندازه های متفاوت امکان برخوردار است. ارد بین ۷۱۱۳۹ و۷ ۱1]تعارض مسئله ترخ بازده داخلی چندگانه ‎a oe‏ , رض ویانبودنرخ بازده داخلی حل می . شود. آاگر انداره سرمابه گذاری دوطرحناسا زگاریکی باشددران صورت تصمیم گیری براساس ۱/۱8 و۱۱8۷ یکی می باشد. 

صفحه 45:
شاخص سود آوری ‎Pl‏ رابطه بین ۱889۱1۳۷۰۴۱ آزاین شاخص برای مقایسه پروژه هایی که مبلغ سرمایه گذاری اولیه آنهامتفاوت است استفاده می ‎IRR| PL | NPV)‏ ‎oa‏ منفى کنتراز16 ‎-Pl‏ ‏ا۳- من مساوى ب0] بزرگتران! 

صفحه 46:
شاخص سود آوری به ما نشان می دهد په ازاى يك دلار سرمايه كذلرى جقدر به ثروت سهامداران افزوده می شود در نظر گرفتن ارزش زمانی پول درنظر گرفتن کلیه جریان های نقدی طرح دررتبه بندی وانتخاب پروفه هایی که باجیره بندی سرمایه مواجه هستند.مفید است. ا استفاده ازا۴‌درطرح های ناسا کار همکن است به تصممات درستی منجر سر ال شاخصاامبلغ۱۳۷ایجادشده رادرنظرنمی گیرد. 

صفحه 47:


صفحه 48:
مزایا ومعایب ‎DPP‏ مزایا معایب ال درنظر گرفتن ارزش زمانی . ال عدم توجه به جریان های پول نقدی تنزیل شده بعد آزدوره برگشت سرمایه 

صفحه 49:
Pl NPV | CG GQ Co 

صفحه 50:
۹۹ شرایطی که بیش ازدو منبع جیره بندی شده باشد. ‎٩‏ ورتی که بودچه سومابه گذاری بری سل استفاده از سیمپلکس: اش ‎Max NPV=21+16+12413‏ ‎co. lc‏ ۷۷ رم ‎Subject to‏ مم1 ‎١‏ ‎21| 4 ‎32| 16 ۱ ‎a 2 12 NPV=2113=21+13=34 ‎13 ‎ 

صفحه 51:
تورم وبوجه بندی سرمایه ایی ‎ob =‏ های نقدی حاصل از طرح جریان های نقدی حاصل از طرح پرحسب قدرت خرید ابت باشد برحسب ارزش جاری باشد ‏فرخ بازده موردانتظاربرحسب نرخ نرخ تنزیل برحسب نرخ اسمی وآقعی است . است. ‏رخ بازده واقعی طبق رابطه فیشر: )+= ‎)1+۱(+۱(-+۱( ‎ 

صفحه 52:
۳ aa اختیارسرمایه گذاری درصورتى كه مدير در طول عمرپروژه ازطریق اقدامات متفاوت پرآندازه وریسک جریان های نقدی | پروژه اثر بگذاردپروژه دارای | اختیارسرمایه گذاری است اختیار واقعی اختیار واقعی یک طرح سرمایه گذاری ازدومتبع ناشی می شود: ۱تبار وقعی علق باخریداری ی شود «مانتد حق امتیاز,انعطاف بد ی تولیدو... ۲)اختیارواقعی می تواندبه طورطبیعی به دلیل شایستگی های موجودهرش ۳ پدیدارشود :مانند اتخصص فنی سهم بازارنام ونشان تجاری و.... 

صفحه 53:
Pees ae ete اختیار مالی ‎a)‏ واقعی ‎OF‏ اختیارروی دارایی های مالی مانند «سهام ال اختیارروی دارایی های حقیقی مانند: زمین واراق قرضه ساختمان,ماشین آلات وسایردارایی های اختیارمالی دربازار قابل معامله بوده فیزیکی واطلاعات ان دربازارموجودوقابل مقایسه ال اختیارواقعی قایل معامله نیوده وازنظرذاتی پرمالیت ات ال ارزش واقعی تحت تصمیمات مدیریتی است. 4# قیمت اختیارواقعی بانحوعملکرد مدیریت وانعطاف پذیری درتصمیم گیری قابل افزایش است است: تحت تاثیرتصهیمات مدیریتی نمی باشد. قیمت اختیارمالی کنترل پذیرنیست. تاریخچه طولانی داردوبیش ازچهاردهه اراثه ومعامله می شود. ال تاریخچه کوتاه مدت داشته ودرسال های اخبربا توسعه مالی شرکتی مطرح شده ۳ 

صفحه 54:
بیاتی است: ال تصمیم گیری در خصوص سرمایه گذاری درفعالیت ها وطرح هایی که باعدم اطمینان بالایی برخوردارند. ## ارزش گذاری تصمیمات استراتژیک که درقالب تحلیل توجیه پذیری مالی ارائه سود بهينه سازى تصميمات استراتزيك باتوجه به مسيرهاى مختلف تصميم كيرى ال تعيين زمان مناسب جهت ورودویاخروج از سرمايه كذارى ال مدیریت فرصت ها وموقعیت های فعلی وتوسعه فرصت های تصمیم گیری استراتویک آتی . 

صفحه 55:
انواع اختیارات واقعی #اختیار زمان بندی سرمایه گذاری | ال#اختيار واگذاری ال ختیار توقف موقت پا تعطیلی | ال اختیار انعطاف پذیری | [##اختياررشدياتوسعه 

صفحه 56:
Bess alow sau glo) JLo آگرانتظار میرودکه شرایط نکنولوژی یابازار در آینده بهبود خواهدیافت اختیار به تاخیرانداختن رمایه گذاری می باشد مثال : هزینه پروژه آلفا ادلارجریان های نقدی سالانه درطی ۴سال عمر طرح ۰ ۳۲۳۵۰دلارونرخ تنزیل ۱۰/باشد ‎NPV=6190‏ آگردرشرایط وضعیت اقتصادی مساعد جریان نقدی سالانه ۴۳۵۰۰ودروضعیت بد آقتصادی ۳۵۰۰ ۲دلارباشددر صورتی که احتمال وقوع هرکدام ۰ ۵/باشد ‎NPV=(%50*)+(%50*)=6190‏ درصورتی که سرمایه گذاراختیار داشته باشد ارزش فعلی خالص اجرای طرح درصورت مساعد بودن شرایط اقتصادی برابرخواهد بود با NPV = %50*+%50*=%50*34445+%50*0=17222 

صفحه 57:
اختیار واگذاری جریان نقدی بروژه متناسب باانتظارات نباشدش کت درصورت داشتن اختیار پروژه را واگذار میکند. 

صفحه 58:
ال نرخ بازده موردنیازپروژه ای /۱۰7وبهای تمام شده سرمایه گذاری آن | دلاردرسال صفراست درسال صفراحتمال ,/۵۰موفقیت, پروژه وکسب سالانه ۴ دلربه صورت مادام العمرجریان نقدی واحتمال /۵۰پروزه ناموفق وکسب سالانه ۳۰دلارذجریان نقدی مادام العمر است پروژهدارای اختیار واگذاری بوده ودرسال اولمی تواندبه ارزش ۰ ۵۰دلارواگذارشودآیا پروژه توجیه پذیر است؟ ‎CF=%50*180+%50*30=105‏ NPV=-1100=-50 =700 +=-300 =%50+700*%50*-200=300 -200-(-50)-250ارزش اختيار واكذارة 

صفحه 59:
Bey Ulasily ciSg0 cad! Lisl زمانی که درامد پروژه دارای تاسیسات وتجهیزات تولیدی کمترازهزینه های 3 رعملیاتی آن باشددراین حالت مقرون به صرفه است که عملیات شرکت بد. منظورجلوگیری اززیان موقتا تعطیل شود.نمنه های دیگرعبارتنداز : کشاورزی توسعه املاک ومستغلات 

صفحه 60:
اختیارانعطاف درداده هاوستانده ها اختبارانعطاف درداده ها : به اختیاراستفاده از مواد اولیه مختلف به منظور تولیدمحصول یکسان رااختیاردرداده يافرايندكويند. اختيارانعطاف درستانده :اختيارتوليد محصول مختلف از طريق ماشين الات وتجهيزات موجودرااختيارمحصول ياستانده مى كويند . 

صفحه 61:
اختیاررشدیا توسعه 1 اختیاربه مدیران امکان انتخاب استراتزی هاوروش ها به منظورگسترش ‎Beales‏ ‏گر بازارهای مختلف ویانوسعه محصولات وفعالیت جاری اراله می دهدداین آختیاردرزمینه توسعه فعالیت های تجارت الکترونیکی وتولیددارووداروسازی وتوسعه کولید گاز ونفت استفاده می شود. 

صفحه 62: