تصميم گيری در مسائل مالی

صفحه 1:
به نام خدا تصمیم گیری در مسائل مالی ا ی 

صفحه 2:
ewe os ‏اوراق مشتقه‎ Futures Contracts (31)5,253..\3-1 قراردادی است که در آن دو طرف تعهد می کنند که در یک تاریخ مشخص(تعیین شده طبق ضوابط بازار رسمی بورس) و با یک قیمت مشخص (تعیین شده طبق ضوابط بازار رسمی بورس) یک کالا با کیفیت مشخص(تعیین شده طبق ضوابط بازار رسمی بورس) را مبادله نمایند. در این قرارداد دو طرف متعهد هستند که طبق ضوابط قرارداد عمل نمایند. خریدار معمولاً نگران است که قیمت کالا در آینده بالا رود و فروشنده نگران است که قیمت کالا ثابت یا پایین بياید. اين قرارداد ها در بازارهای رسمی یا بورس انجام می گیرند و به نوعی نوسان های شدید قیمت کالا در آینده را کاهش می دهند. در این نوع قرارداد. پول کالای مورد معامله تا زمان تحوبل پرداخت نمی شود ولی هر دو طرف معامله جهت حسن انجام معامله هنگام عقد قرارداد ودیعه ای به اتاق ‎GULL‏ به عنوان وجه تضمین حسن انجام قرارداد می سپارند . برخی از قراردادهای آتی قابل معامله و واگذاری به دیگران در بورس (بازار دست دوم) هستند. لذا این نوع قراردادها به عنوان ابزارهای سفته بازی نیز مورد استفاده قرار می گيرند. 

صفحه 3:
۲- قرارداد فوروارد 60۳۱۲۲3۵615 ۴۵۲۷۷/۵۲۵ قراردادی است که در آن دو طرف تعهد مى كنند که در یک تاريخ مشخص(توافقی است طبق ضوابط بازار غیر رسمی بورس) با یک قیمت مشخص (توافقی است طبق ضوابط بازار غیر رسمی بورس) یک کالا با کیفیت مشخص( توافقی است طبق ضوابط بازار غیررسمی) را مبادله نمایند. در این قرارداد دو طرف منعهد هستند که طبق ضوابط قرارداد عمل نمابند و خریدار معمولا نگران است که قیمت کالا در آینده بالا رود و فروشنده نگران است که قیمت کالا ثابت مانده يا يايين بيايد. این قرارداد ها در بازارهای , غیررسمی يا خارج از بورس صورت می گیرند و معمولا به علت اعتبار بالای دو طرف معامله کل مبلغ در زمان تحویل کالا در سررسید پرداخت می شود. 

صفحه 4:
۳- قراردادهای سلف 81-5213 قراردادی است که در آن دو طرف متعهد می کنند که در یک تاربخ مشخص(توافقی است) و با یک قیمت مشخص (توافقی است) یک کالا با کیفیت مشخص (توافقی است) را مبادله کنند در این قرارداد دو طرف متعهد هستند که طبق ضوابط قرارداد عمل کنند. خریدار نگران است که قيمت كالا در آينده بالا رود و فروشنده نگران است که قیمت کالا ثابت یا پایین می آید. این قرارداد در بازار غیررسمی(خارج از بورس) در کشورهای اسلامی صورت می گيرند. در این قراردادها کل مبلغ مورد معامله ابتدا به تحویل دهنده کالا پرداخت می شود یعنی تحویل دهنده کالا در ابتدا پول را می گیرد و در سررسید کالا را تحویل می دهد. معاملات سلف به نوعی در شمار قراردادهای آتی قرار می گیرند. البته میان معاملات سلف و قراردادهای آتی تفاوت هایی وجود دارد. در غالب کشورها از آنجا که معاملات سلف در خارج از بورس انجام می شود فاقد استانداردهای لحاظ شده در قراردادهای آتی هستند. لذا دو طرف معامله می توانند قرارداد را به نحو دلخواه و براساس نیاز خود به صورت توافقی تنظیم کنند. در معاملات آتی. اناق پایاپای (نهاد تسویه) وجود دارد که مبلغی را به عنوان وديعه از هر دو طرف در هنگام عقد قرارداد دریافت می کند در حالی که در قرارداد سلف اتاق پایاپای موجود نیست و هر طرف مستقیماً نسبت به دیگری مسئول است. قراردادهای آتی در بورس کالاء تحت مقررات و نظارت کمیته معاملات است. اما بازارهای سلف تحت مقررات و ضوابط خاصی نیستند. 

صفحه 5:
©- قراردادهاى استصناع 821-15115133 قراردادى است كه در آن دو طرف تعهد مى كنند كه در يىك تاريخ مشخص (توافقى است) و با یک قیمت مشخص(توافقی است) بک کالا با کیفیت مشخص(توافقی است) را مبادله نمایند. در این قرارداد دو طرف متعهد هستند که طبق ضوابط قرارداد عمل نمایند. خریدار معمولا نگران است که قیمت کالا در آینده بالا رود و فروشنده نگران است که قیمت کالا ثابت با پلیین بياید. این قرارداد در بازار غیررسمی (خارج از بورس) در کشورهای اسلامی صورت می گیرند در این قرارداد کل مبلغ مورد معامله به صورت قسطی تا سررسید به تحویل دهنده کالا پرداخت سود 

صفحه 6:
۵- قراردادهای معاوضه ای 00۱۲۲۵5 5۷۷۵0 قراردادی است که در ان دو طرف متعهد هستند که برای مدت مشخص(توافقی است) دو دارایی یا منافع حاصله از دو دارایی را با کیفیت مشخص(توافقی است) به نسبت تعیین شده معاوضه نمایند پس از سررسید قرارداد دو دارایی یا منافع اين دو دارایی به صاحبان اولیه آنها برمی گردد. لین داراییها می توانند فیزیکی مثل گندم. طلاء نفت. چوب و غیره‌یا مالی مثل اوراق قرضه. مشارکت. وام و غیره باشند در این قرارداد دوطرف متعهد هستند که طبق ضوابط قرارداد عمل نمایند. این قرارداد به صورت غیررسمی(خارج از بورس) انجام می گيرند. 

صفحه 7:
-قراردادهای اختیاری 7۶ Option Contracts ‏الف)اختیار خرید 0010۴ ااجت‎ قراردادی است که صاحب اختیار(خریدار اختیار خرید) پس از پرداخت مبلغی متشه مایت مت با مت سس اس ب 1 تک بورس) اگر بخواهد از فروشنده اختیار. خریداری نماید این صرفاً یک حق یا امتیاز خرید است نه اجبار. فروشنده اختیار خرید تا زمانی که خریدار اختبار خرید حق خود را اجرا نکرده هیچ تعهدی در این قرارداد ندارد زمانی که خریدار اختیار خرید حق خود را اجرا نماید فروشنده اختیار خرید اجبار دارد که تعهد را طبق قرارداد انجام دهد به عبارتی دیگر خریدار اختیار خربد دارای یک حق است وفروشنده اختیار خرید درزمان اجرای این حق دارای تعهد می شود این یک نوع تعهد احتمالی برای فروشنده اختیار خرید تلقی می شود. صاحب اختیار خرید(خریدار) فکر می کند که قیمت دارائی بالا می رود و فروشنده اختیار خرید فکر میکند که قیمت دارائی پایین می آید. اين قرارداد به صورت رسمی در بورسهای دنیا به روی دارایها واقعی و مالی معامله می شوند چنانچه صاحب اختیار به دلایل قیمتهای بازار از حق خود استفاده نماید حالتی ایجاد می شود که به آن درون ‎I The) sp‏ ۷ اطلاق می شود. 

صفحه 8:
قراردادای است که صاحب اختیار(خریدار اختیار فروش) پسس از پرداخت مبلغی شده توسط بازار رسمی بورس)به فروشنده اختیار لين حق را بيدا زمان مشخص (تعیین شده توسط بازار رسمی بورس) دارلئی مشخص رابا کیفیتی مشخص‌با قیمتی مشخص (تعیین شده توسط بازار رسمی بورس) اگر بخواهد به فروشنده اختیار بفروشد. این هرگاه یک حق یا امتیار فروش است نه اجبار. فروشنده اختیار فروش تا زمانی که خریدار اختیار فروش حق خود را اجرا نکرده هیچ تعهدی در این قرارداد ندارد. زمانی که خریدار اختیار فروش حق خود را اجرا نملید فروشنده اختیار فروش اجبار دارد که تعهد را طبق قرارداد انجام دهد. به عبارتی دیگر خریدار اختیار فروش دارای یک حق است و فروشنده اختیار فروش در زمان اجرای این حق دارای تعهد می شود این یک نوع تعهد احتمالی برای فروشنده اختیار فروش تلقی می شود. صاحب اختیار فروش(خریدار) فکر می کند که قیمت دارلثی پایین می رود و فروشنده اختیار فروش فکر می کند که قیمت دارلئی بالاعی رود لین قراردادها بصورت رسمی در بورسهای دنیابه روی دارائیهای فیزیکی و مالی معامله می شوند. اگر قرارداد اختیار معامله به گونه ای بسته شود که دارنده برگه بتواند در هر زمان (پیش از سررسید نهلیی) از حق خود استفاده کند. گن را «اوراق آمریکلیی» و اگر در برگ قرارداد لین جمله قید شده باشد که دارنده تنها در زمان انقضا می تولند از آن حق استفاده کند. ن را «اوراق اروپلیی» می نامند. گواهی اختیار معامله نیز قابل معامله در بازار دست دوم (بورس) می باشد. 

صفحه 9:
قرار داد آتی چیست (فیوچر) در بازار مللی. قرارداد آتی قراردادی است که همه اطلاعاتی که یک معامله که برای عادلانه بودن نیاز دارد در آّن قید شده است. قراردادی برای خرید یا فروشی یک کالای مشخص با تاریخ تحویل در زمانی مشخص و قیمت لن کالا در هنگام معامله این قرارداد بین خریدار و فروشنده مشخص شده و در بورس آتی (بازار مالی) معامله می گردد. ی این قرارداد در این بازار زمان تحویل کالا دارد که سرسید قرارداد ‎date)‏ 0611۷6۲۷) با زمان تسوبه حساب 43 ‎final)‏ ‎99d 0 odo (Settlement date‏ و در صورتی که خریدار (یا فروشنده) لین قرارداد تصمیم بگیرد تا کالای مورد نظر رابه طور فیزبکی تحویل بگیرد (تحویل دهد) این امر در تاریخ سررسید قرارداد الزلمی بوده و لین مطلب مهم معامله قرارداد آنی را قانهنی و از نظر مذهبی هم مجاز می کند. این امر در ایران هم مثل سایر نقاط جهان صحیح است. 

صفحه 10:
لازم به ذکر است که به همین دلیل (حقبقی و لازم الاجرا بودن این معامله) قرارداد آتی دارای پشتوانه اجرائی است و می توان خود این قرارداد را مثل یک سفته تا قبل از سررسید آن (دقیق تر بگوئیم تا قبل از غیر قابل انتقال شدن) خرید و فروش کرد. چون ارزش اين قرارداد مستقیما به آرزش کالائی که این قرارداد تحویل می دهد (تحویل می گیرد) وابسته است وقتی آنرا می خرید پس از بالا رفتن ارزش آن کالا می توانید قرارداد را فروخته و از سود خود استفاده ببرید. در صورتی که پیش بینی شما اینست که قیمت کالای مورد نظر در آینده (پس از چند ماه با چند روز با چند ساعت) تنزل خواهد داشت می توانید ابتدا این قرارداد را بفروشید ویس از نزول قیمت بخرید و از سود این اختلاف قیمت بهره ببرید. چون این قرارداد در یک بازار مالی (بورس آتی) معامله می شود عملا طرف فیزیکی تمام معاملات اتاق پایایای آن بورس است و وقتی شما مثلا يك كيلو طلا را يك بار فروخته وقبل از تاريخ تحویل يك بار خریده باشید دیگر تعهدی برای تحویل دادن (تحوبل گرفتن) آن کالا به هیچ کس ندارید. 

صفحه 11:
دقت کنید که هر گاه شخصی یک قرارداد را می خرد حتما شخص دیگری آنرا فروخته است و اتاق پایاپای بورس صرفا ضمانت جابجائی اين مبالغ بين طرف سود برده و طرف متضرر را به عهده دارد و خود بورس با کارگذار آن سود و يا زبانی در اين معامله ندارند. بورس این ضمانت را از طربق کارگذار اجرائی می کند. کارگذار خریدار از یکسو و کارگذار فروشنده از سوی دیکر از این اشخاص که طرفین قرارداد هستند ودیعه ای دربافت کرده و آنرا به حساب بانکی اتاق پایاپای واریز میکند و تا پایان نظارت دارند که ضرر طرف متضرر از ودیعه او بیشتر نشده و قرارداد هميشه ضمانت اجرائی خود را با قدرت ‎plod‏ ‏حفظ کند. بابت این خدمات که منجر به ایجاد یک سیستم کاملا قانونی و قابل اعتماد برای معامله گران می شود کارگذار یک کارمزد کوچک (کمتر از بک درضد ارزش معامله) از مشتری خود دربافت می کند و بخشی از آن را به شرکت بورس یا همان بازار می پردازد. 

صفحه 12:
قیمتی که در هنگام معامله اين قرارداد بین خربدار و فروشنده توافق می شود متضمن قیمت تحویل آن کالا در روز تحویل است و به ‎x0(Settlement price) 4 gud cod‏ 59 می باشد. یک قرارداد آتی برای هر دو طرف خریدار و فروشنده ایجاد تعهد می کند و با قرارداد اختیار که برای خریدار فقط ایجاد یک حق و برای فروشنده ایجاد تعهد می کند از این لحاظ متفاوت است. به عبارت دیگر خربدار یک قرارداد اختیار ممکن است به قرارداد عمل نمابد يا از آن صرف نظر کند ولی دوطرف یک قرارداد آتی ملزم به اجرای قرارداد در زمان تسویه هستند. فروشندگان, کالای مورد نظر را به خریداران تحویل می دهند پا اگر این معامله در بازار آتی "تسویه نقدی " ‎Cash-settled)‏ داشته باشد این پول از حساب معامله گر متضرر به حساب آنکه سود برده منتقل می گردد. برای خروج از الزام تعهد قبل از زمان تسویه. خریدار یک قرارداد آتی بایستی موقعیت خود را با فروش همان قرارداد و فروشنده باخرید آن خنثی کرده و به شکل قطعی به تعهد خود پایان دهد. 

صفحه 13:
قرارداد آتی قراردادی است که در آن فردی‌تعهد می کند که یک ابزار ‎Jb‏ با کالای خاصی رادر آینده با قیمت مشخصی خریبداری نماید با به فروش رساند. قرادادهای آتی (خاص) متناسب با شرایط خاص طراحی می شوند اما بیمانهای ‎ce‏ (استاندارد) به صورت استاندارد و برای شرایط عمومی هستند. خریدار قرارداد؛ باید کالارا در زمان معین با قیمت مشخص بخرد و فروشده قرارداد باید کالای مورد نطر را بفروشد. بنابراین خریدار و فروشنده هردو متعهد به انجام وظایف هستند. 

صفحه 14:
SENN NE ‏احبر ا‎ :مهمترین قراردادها و پیمانهای آتی عبارتند از قرارداد های آتی با نرخ ارز خارجی قرارداد های آتی با نرخ ‎FRA‏ ‏قرارداد های آتی اوراق قرضه بيمانهاى آتى نرخ بهره كوتاه مدت پیمانهای آتی اوراق قرضه پیمانهای آتی شاخص سهام پیمانهای آتی کالا 

صفحه 15:
قيمت كذار 1 بت ‎oe‏ آربیتراژ بدون ريسك ‎eee‏ ی نب و به طرا ربین ‎ny‏ ۰ 1 ‎JH‏ را شود 

صفحه 16:
ارزش قرارداد آتی خاص؛ برای خربد با فروش یک کالا به ارزش کالای مربوطه در تاریخ انقضاء و ارزش فعلی آن بستگی دارد. حد پائین قیمت قرارداد آتی خاص می تواند منفی نیز باشد. ارزش قرارداد اف خاص در تاریخ انقضاء برابر است با: قیمت قرارداد آتی خاص - قیمت کالا-ارزش قرارداد آتی خاص(خرید) ارزش قرارداد آتی برای فروش کالا برابر است با: قیمت کالا- قیمت قرارداد آتی خاص- ارزش قرارداد اتی خاص(فروش), 

صفحه 17:
رابطه میان قیمت قرارداد آتی و قیمت جاری ‎WE‏ قیمت قرارداد آتی بر حسب قیمت جاری کالا و نرخ بهره بدون ریسک در طول دوره انقضاء (سررسید قرارداد) بیان می شود. در یک قرارداد آتی؛ یک تومان امروز؛ با قيمت آتى در تاريخ انقضاء برابر است؛ بعنی فرد در صورت خرید کالا در حال حاضر به قیمت روزبا فروش همان کالا در تاریخ انقضاء می تواند قیمت آتی قید شده در قرارداد را به دست آورد. 

صفحه 18:
5 قیمتجاریک للاتحوبفویی #قيمتجايى: : ‏سريسيد)‎ Lj clade oo jt yung ww Li aot iy ‏برای قرضه بدون ریسک با سررسید می باشد‎ رابطه فوق در صورتی درست است که دارایی (سهم. قرضه) مورد نظر قرارداد آتی؛ هیچ گونه پرداختی (کوپنی) در طی ءدوره نداشته باشد 

صفحه 19:
تعبین قیمت پیمانهای آتی استاندارد مهم ترین تفاوت قرارداد آتی با پیمان نی استاندارد؛ درنحوی حسابداری آنهاست. در پیمان آتی استاندارد قیمت پیمان استاندارد هر روز با توجه به قیمت جاری بازار تعدیل می شود تا پیمان آتی استاندارد معادل صفر شود 

صفحه 20:
ودبعه با مارجین برای آنکه سرمایه گذار (تریدر) اجازه یلبدتالیک قرارداد نی را بخرد و یا بفروشد بورس از او ودیعه ای را درخواست می کند که مارجین نام دارد. لین ودبعه که توسط کارگذار از تریدر ها جمع آوری می شود به حساب بانکی اتاق پایاپای بورس واریز ميشود. این ودیعه که متعلق به تریدر است می تواند هر لحظه توسط او از کارگذار درخواست شود و کارگذار موظف است آنرا فورا به سرمایه گذار تحویل دهد. سپس کارگذاربه نوبه خود لین مبلغ را صبح روز بعد از اتاق پایاپای بورس دریافت می کند. علت درخواست این مبللغ از تربدر ها بسیار ساده است. بازار مللی جلئی است که همه می توانندبا خیال راحت نربد کنند و واهمه ای ندارند که طرف مقلبل که‌با او ترید کرده لند امکان دارد زیر حرف خود بزند. اصولا بورس یا همان بازار مالی به همین علت جذاب است. ودیعه سپاری یکی از مهمترین مکانیزم هلتی است که که بورس را به ایجاد این محل امن برای تریدر ها کمک می کند. 

صفحه 21:
فرض كنيد يك تريدر يك كيلو طلا خريده به قيمت ۸۰۰ دلار به ازاى هر اونس. ابن يعنى يك تريدر ديكر همين يك كيلو طلا را فروخته به همان قيمت. وقتى قيمت طلا تغيير كند يكى از آنها متضرر و ديكرى سود مى برد. اما در لحظه انجام اين معامله هيجكس نمى داند كداميك ضرر و كدام سود خواهد كرد. به همين علت از هر دوطرف و از طريق كاركذارشان مبلغى وديعه كرفته مى شود تا قطعى بودن اين معامله تضمين شده باشد. طرفى كه ضرر داده حق ندارد وديعه خود را برداشت كند مكر آنكه تصميم بكيرد قرارداد را ملغا كند. دراين هنكام اكر خريدار بود بايد آنرا بفروشد و اگر فروشنده بود باید یک قرارداد بخرد. مبلغ ضرر او ک ه همان سود طرف مقابل است از ودیعه او کسرشده و به حساب طرفی که سود کرده اضافه می شود و او می تواند باقیمانده مبلغ را درخواست کرده و پس بگیرد 

صفحه 22:
طرفی که سود برده از همان لحظه که وارد سود شده می تولند این مبلغ اضافه بر ودبعه خود را درخواست و دربافشت کند.اصل ودبعه نیز سس از خارج شدن از قرارداد قابل دربافشت است. او نسز برای خارج شدن از تعهدقرارداد در صورتی که خریدار بود باید آنرا بفروشد و اگر فروشنده بود بایید به سادگی آنرا بخرد. البته هميشه لین امکان نیز وجود دارد که کالایا ارز زیربنای قرارداد را تحهیل گرفته ا تحویل بدهند. پس همانطور که واضح است این ودیعه برای برطرف کردن ریسک تریدر ها توسط بازار و از طریق کارگذار اخذ شده ودر حساب بانکی متعلق‌به بورس ونه نزد کارگذار نگهداری می شود.این ودیعه از دو قسمت تشکیل می شود: مارجین پوزیشن و مارجین سود و زبان 

صفحه 23:
پیمان آتی یکی از ابزارهای بازار مشتقه محسوب می‌شود. در ساده‌ترین حالت. این ابزار یک معامله است که توافقات آن در زمان حال صورت می‌گیرد اما خود معامله در زمان دیگری در آینده روی می‌دهد. برای مثال ممکن است كه دو طرف معامله. امروز برروی معامله ۵۰۰۰۰۰ بشکه نفت خام با قیمت هر بشکه ۴۲.۰۸ دلار برای تحویل در سه ماه آتی از زمان حال با همدیگر توافق کنند. یک پیمان آتی با چهار متغیر زبر بیان می‌شود: دارایی پایه حجم پیمان (8) قيمت تحويل ©1) تاریخ تسوبه که در آن تاریخ. دارايى يايه و مبلغ آن با هم تبادل می‌شوند. 

صفحه 24:
در مثال فوق دارایی پایه نفت خام است. حجم هر پیمان ۵۰۰۰۰۰ بشکه است. قیمت تحویل ۴۲ دلار برای هر بشکه است. تاريخ تسويه. سه ماه بعد از زمان حال است و در آن تاريخ در ازای مبلغ ۲۱.۰۴ میلیون دلار, ۵۰۰۰۰۰ بشکه نفت مبادله می‌شود. گفته می‌شود شخصی که دارابی پایه را دربافت م ىكند داراى موقعیت خرید در پیمان است و طرف مقابل دارای موقعیت فروش است. در تاريخ تسوبه. پیمان دارای ارزش بازاری معادل مقدار زیر است: n(s-k) (1 

صفحه 25:
(5)در اين معامله قیمت آنی دارایی پایه در زمان تسویه است. اين معادله برامده از اين واقعيت است كه در تاريخ تسويه طرفی که دارای موقعیت خرید است قیمت تحویل ‏ را به شخص مقابل می‌پردازد و سپس آن‌را با قیمت 5 خرید و فروش می‌کند. تفاوت بین این دو قیمت ضربدر حجم پیمان برابر با ارزش بازاری پیمان است. . _ معادله فوق نشان می‌دهد که پیمان آتی دارای عابدی خطی است. ابن موضوع در نمودار ذبل نشان داده شده است. 

صفحه 26:
بستن موضع معاملاتی در فراردادهای آتی قرارداد آتی توافق نامه ای مبتنی بر خرید یا فروش دارایی با قیمت مشخص در زمان معینی در آینده است بیشتر قراردادهای آتی. منجر به تحویل فیزیکی کالا نمی شود علتش آن است. که اکثر سرمایه گذاران قبل از فرا رسیدن زمان تحوبل کالاء موضع معاملاتی خود را می بندند. تحویل دادن & تحوبل گرفتن کالا تحت شرایط قرارداد آتی, اغلب مشکل و در مواردی نسبتاً پرهزینه است این موضوع در مورد ‎Re ie a‏ قرارداد آتی خربد و فروش کنند. نیز صدق می کند. لذا یک بو دهنده ریسک معمولاً ‎(SRK basa ies wees‏ مسدود کند و خرید با فروش دارایی را به شيوة معمول در بازارهای نقدی انجام دهد. بستن یک موضع معاملاتی به معنی ورود در یک معامله جدید و اتخاذ یک موضع معاملاتی عکس حالت قبلی است. 

صفحه 27:
برای مثال. سرمابه گذاری که با استفاده از یک قرارداد آتی وارد معامله خرید غلات به تحویل ماه ژوئیه شده است. میتواند موضع معاملاتی خود را در بیستم ژوئن تغییر دهد؛ یعنی به فروش قرارداد آتی غلات به تاریخ تحویل ژوئیه اقدام نماید. همچنین سرمابه گذاری که اقدام به فروش غلات به تحویل ژوئیه نموده بود. می تواند به خرید همان قرارداد آتی در بیستم ژوئن اقدام نماید.در هر دو مورد. مجموع سود یا زیان به وسیله تغییرات ایجاد شده در قیمت آتی دارایی تا بیستم ژوئن محاسبه می شود. با در نظر گرفتن این نکته. که تحویل کالا امری غیرمعمول است. به خصوص با تحویل نهایی است. که قیمتهای آنی و قیمت نقدی به هم نزدیک يا یکسان می شوند و برای پی بردن به ت آتی و قیمت نقدی. آگاهی از روبه های تحویل اجتناب ناپذیر است. 

صفحه 28:
مشخصات قرارداد آتی هنگام انعقاد یک قرارداد آتی. بورس باید جزئیات توافق نامه را بین دو طرف. مخصوصاً نوع دارایی. اندازه قرارداد(به ازای هر قرارداد د دارایی باید تحویل داده شود). مکان تحوبل و زمان تحویل دقیفاً مشخص نماید.در برخی موارد. گزینه ها و انتخاب های مختلفی در مورد کیفیت قابل قبول نوع کالا با مکان تحویل کالا وجود دارد. در این موارد قاعدة کلی این الك كه قرو سد زو تواند از میان گزینه های مختلف که توسط بورس ا اا اب نمايدهنكامى كه فروشنده آمادگی تحویل کالا را دارد " اطلاعية برنامة تحويل " را به بورس مى فرستد در این اطلاعیه مکان تحویل و نوع دارایی. که توسط فروشنده انتخاب شده است. ذکر می شود. چه 4 مقدار 

صفحه 29:
دارایی بایه در صورتی که دارابی موردنظر در قرارداد. کالا باشد. لازم است که شرایط قابل قبول کالا توسط بورس تعیین شود. چرا که ممکن است. انواع مختلفی از نظر کمی و کیفی از کالای موردنظر در بازار موجود باشد. برای مثال. بورس پنبه نیویورک (1۷۴) دارایی را در قرارداد آتی عصاره پرتغال چنین تعریف کرده " ازلحاظ درجه بندی آمربکایی در طبقه ‎۸٩‏ باشد؛ ارزش *۲1 8 آن حداقل ۵۷ درجه و نسبت ارزش 8117 آن به نرخ اسید حداقل ۱۳ به ۱و حداکثر ‎۱٩‏ به ۱ باشد. در مورد فاکتورهای رنگ و بو ۳۷ يا بیشتر و برای عیوب ۱۹ و حداقل نمره. ‎٩۴‏ باشد." 

صفحه 30:
اندازه قرارداد اندازه قرارداد. حجم دارلیی را که طی یکقرارداد بلید تحویل داده شود. مشخص می کندبه عبارت دیگر مقدار استاندارد شدة دارلیی پلیه را به اصطلاح "اندازه قرارداد" گویند. تصمیمگیری در مورد اندازه‌بیک قرارداد از اهمیت زیادی برخوردار ‎ea!‏ زرا اگر اندازه قرارداه خیلرزابررک باشد. بلشتر سرمایه گذارلنی ,گاید پوشش ریسک حجم کمی از دارلیی موردنظر تملیل دایند.یا می خواهند در مورد حجم کمی از دارلیی مذکوربه لمر سفته بازی بپردازند. نمی توانند از لين قراردادها استناده کننداز طرف دیگر. چنانچه اندازه قرارداد خیلی کوچک باشد,با توجه به اینکه برای هر فراردادی که معامله می شود. هزینهای تعلق میگیرد. هزینه معاملات افزلیش عی یابداندازه صحیح یک قراردادبه نوع کاربر بستگی دارد.با اینکه ارزش هه که قراردادهای آتی مخموات کساورزی*تحمیل ‎phe‏ نود 6112 ۰ دلار است. ولی لین رقم در مورد برخی قراردادهای آتی مللی خیلی بزرگتر نك برای قیال انزازهای مر هاارزشانتیی ‎Bios ska aha yo No Mette‏ قراردادهای آنی های اوراق قرضه خزانه معامله می شوند. 

صفحه 31:
نحوه تحویل مکان تحوبل کالا بلید توسط بورس مشخص شود. لین لمر خصوصاً در مورد کالاهلیی که هزبنه حمل ونقل باللیی دایند. اهمیت زیادی پیدا می کند. در مورد قرارداد الوار چوب. بورس تجاری شیکاگو (۴ ) نوقعیت تحویل را چنین تعریف کرده است: "حمل ونقل چوب بلید درون جعبه های ماشین دو در بدون هیچ هزینه اضلفی برای خریدار و هر چوب جداگلنه در داخل یک پوشش کاغذی قرار گیرد و بارگیری بر روی ماشینهای با سطوح صاف باشد. مکان اسمی تحمیل در کالیفرنیا. آیداهو مونتلنا؛ نواداء ارگون و واشینگتن و در پکی از ابالات برپتیش کلمبیا می باشد. 

صفحه 32:
در ابن صورت معامله گران فرصتهای آربیتراژی ذیل را خواهند داشت <فروش یک قرارداد آتی > خريد دارایی ۶ تحویل دارایی 

صفحه 33:
انجام این سه گام. باعث ایجاد سودی معادل اختلاف قیمت آتی و قیمت نقدی برای معامله گر می شود اکنون فرض کنید. که قیمت آتی پلیین تر از قیمت نقدی در زمان تحویل باشد. در این صورت شرکت هایی که قصد دارند. دارایی موردنظر را خریداری کنند. ابتدا وارد یک قرارداد آتی شده. موضع پیش خرید اتخاذ می کنند سپس منتظر فرارسیدن زمان تحوبل دارایی می مانند و در زمان تحویل دارلیی به اندازة اختلاف قیمت آتی و قیمت نقدی سود کسب می کنند. 

صفحه 34:
کینز و هیکس اقتصاد دانانی همچون کینز و هیکس معتقدند. که اگر پوشش دهندگان ریسک به دنبال اتخاذ موضع فروش باشند و سفته بازان بخواهند که موضع خرید اتخاذ کنند. در این صورت قیمت قراردادهای یک دارایی. پایین تر از قیمت نقد مورد انتظار خواهد بود؛ چرا که سفته بازان مبادرت به معامله قراردادهای آتی نمی کنند. مگر در صورتی که سود مورد انتظار آنها از این معاملات مثبت باشد. برعکس, پوشش دهندگان ریسک حاضر به پذیرش زیان در راهبردهای پوشش يسك هستند. زیرا در مقابل اين زيان, | ‎eae‏ ‏ناشی از کاهش ریسک بهره مند می شوند به همین دلایل. اگر پو دهندگان ریسک در موضع خرید قراردادهای آتی قرار گیرند و ار متقاضی فروش قراردادهای آتی باشند. قیمت آتی بیشتر از قیمت نقد مورد ءانتظار خواهد ‎Og‏ 

صفحه 35:
انواع معامله گران دو گروه عمده عاملان اجرایی بازار " کارگزاران کمیسیون كير "و" معاملة كران ‎bela‏ 

صفحه 36:
لا کارگزاران کمیسیون گیر. لا معامله گران. افرادی هستند که با سرمایه خودشان و به حساب خودشان معامله مي کنند 

صفحه 37:
افرادي که نقش معامله گر یا مشتریان کارگزاران کمیسیون گیر را ایفا مي کنند. در يكي از سه گروه پوشش دهندگان ءریسك. سفته بازان يا آربیتراژگران جاي مي گیرند سفته بازان نیز مي توانند در يكي از نقشهاي " دلال :۲" معامله كران يك روزه" يا " موقعیت معامله گر " در بازار ظاهر «شوند 

صفحه 38:
** "دلال " کسی است که با بررسی روندهای کوتاه. به دنبال بهره برداری از کوچکترین تغییرات در قيمت قرارداد است. این عده. معمولاً موقعیت ‎ele‏ خود * " معامله گران یک روز های معاملاتی خود را فة روز با كعتر إز بك روز حفظ من کنند. این افراد: تمایل ندارند» خود را در معرض ریسک اخبار نامطلوب رویدادهایی که در شب هنكام رخ می دهد. قرار دهند. افرادی که در ‎ate eae‏ موضع معاملاتی خود را برای دورههای طولانی تری از زمان نگه می دارند. آنها امیدوارند. که بتوانند ‎(١‏ ات مهم در بازارها حداكثر استفاده را ببرند. 

صفحه 39:
مقررات مقررات بازارهای نی در آمریکاء در حال حاضر توسط " کمیسیون معاملات آنی کالاها" (6۳) تدوین می شود. که در سال ۴ باتش شدم است. ل موسسه سسستول صدور ‏ مجور بورسهای آتی و تصویب قراردادهاست. همه قراردادهای جدید و کلیه تغییرات در قراردادهای موجود. بايد توسط ‎pat CFTC‏ شود. برای ابنکه یک قرارداد تصویب شود. بلید هدف اقتصادی مفیدی داشته باشد؛ معمولاً لین موضوع,به لین معناست که باید نیازهای پوشش دهندگان ریسک را نیز (علاوه بر سفته بازان) برطرف کند. 

صفحه 40:
با تشکیل " انجمن ملی معاملات آتی " (۴۸])در سال 1۹۸۲ برخی مسئولیت های (6۴۳۲)به این انجمن محول شداست. متشکااز لفراد فعل لیر معاملاتآنیلستو هدفآن حملیتاز مشتری و جلوگیریاز متضرر شدن‌مشارک‌نک‌نندگان‌در بازار لستو در صدد لستلطمینانی‌لیجاد کند که فعلللاجولیی‌بازار بسه بسهترین صویندر خدمتمتفع بازار ف عا ینک نند با گذشتهمان موسسات 8 و ‎USTD‏ ب پلیرسیدگیبه جنبه حقوقیمعاملاتآتی لیجاد شدندد. ای ی بازايهاىنقدى در مورد معاملاتاورلق بهادايىمانند سهام لسناد خزلنه دايوو اورلقخزلنه دايوهستند در حل[جاضر :©5156 يكحوقو تسو در مورد مصوباتقراردادهای‌جدید پسیمان‌آتیسر شاخص‌سهام با اورلق‌قرضه دارد. ولیسئولیناصلی‌سولی‌همه قراردادها ولختیار معاملاتدر مورد قرارداد آتی‌هنوز بر عهده )11 0لمست 

صفحه 41:
حسابداری و مالیات هيأت تدوين کنندگان استانداردهای حسابداری مالی (۴۸۸53) در بیانیه شماره ۵۲با عنوان " حسابداری قراردادهای آتی" استانداردهای حسابداری در آمریکا را برای همه قراردادهای دیگر ایجاد کرده است. بیانیه شماره ۴۸5880 با عنوان " حسابداری قراردادهای آتی " استانداردهای حسابداری در آمریکا را برای همه قراردادهای دیگر ایجاد کرده است. دو بیانیه فوق با توجه به تغییرات ارزش بازار نیازمند تعدیل هستند. مگر اینکه قرارداد. واجد شرایط پوشش ربسک باشد؛ در این صورت برای اهداف حسابداری. سود و زیان هنگامی شناسایی میشود. که سود و زیان ناشی از انعقاد قراردادها تحقق پابد. 

صفحه 42:
برای مثال, فرض کنید. یک معامله گر در سپتامبر ۰۲۰۰۰ یک موضع معاملاتی خرید قرارداد نی برای مارس ۲۰۰۱ در مورد غلات اتخاذ می کند و موضع خود را در بایان فوریه ۲۰۰۱ می بندداگر قیمت آتی برای هر بوشل ذرت. ۰ سنت در زمان انعقاد قرارداد باشد و در پایان سال ۰ ۱۷۰ سنت و در هنكام مسدود كردن موضع معاملاتى ‎١4٠‏ سنت باشد و با توجه به اينكه حجم یک قرارداد برای تحویل غلات ۵.۰۰۰ بوشل است. محاسبه سود و زیان معامله گر در صورتی که یک سفته باز باشد. :به این صورت خواهد بود 

صفحه 43:
درسال ۲۰۰۰ دلار ۱۰۰۰۰۰ عدلار ۲/ .۰۰*۰۵ ودر سال ۲۰۰۱ . دلار ۱۵۰-دلار ۳/ ۵۰۰۰۶ اگر معامله گر خرید ۵۰۰۰ بوشل ذرت در سال ۰۳۰۰۱ یک پوشش دهنده ربسک باشد. با توجه به اهداف حسابداری. کل سود عایدی. ۱۸۵۰۰ دلار در سال ۲۰۰۱ خواهد بود. این نحوهٌ محاسبه سود و زیان را " حسابداری پوشش ریسک " می نامیم 

صفحه 44:
پیمانمای آتی پیمانهای آتی از اين جهت که توافقنامه ای برای خرید با فروشدارایی در زمان معین در آینده و با قیمت مشخص هستند. شبیه قراردادهای آتی هستند. ولی قرادادهای آتی در بورس معامله می شوند. در حالی که پیمانهای آتی در بازار فرابورس(60۲) معامله می شوند. این ييمانها معمولا بين دو مؤسسه مالى يا بين يك مؤسسه مالى و شركت مشترى آن منعقد مى شوند. يكى از طرفین معامله که توافق کرده است. دارایی را در زمان مشخصی و با قیمت معین بخرد. اصطلاحا می گوییم "موضع پیش خرید" اتخاذ کرده است. 

صفحه 45:
در مقلبل. ‎oe‏ دوم معامله که تولفق کرده است. دارایی رادر 0 زمان وبا همان قیمت بفروشد. اصطلاحا می گوییم "موضع پیش فروش اتخاذ کرده است. پیمانهای آتی در ولقع عقد خصوصی بین دو طرف معامله است و لذا با استانداردهای بورس خاصی مطابقت ندارد. تاریخ تحویل در پیمانهای آتی می تولند. طبق توافق طرفین تعیین شود و محدود به ماههای خاصی نیست؛ خصوصا اینکه در پیمان های لتی یک تاریخ تحویل مشخص و ساده وجود دارد. در حللی که در قراردادهای ‎aie «cil‏ ماه که امکان تحویل در آنها وجود دارد. مشخص می شوند. 

صفحه 46:
مقایسه پیمانهای آتی با قراردادهای آتی پیمانهای آتی توافقنامه های خصوصی بین دو طرف غیراستاندارد معمولاً دربردارنده تاریخ تحویل مشخص می باشند تسویه حساب در پایان عمر قرارداد معمولاً منجر به تحویل یا تسویه حساب نقدی می شود il ‏قراردادهای‎ انجام معامله در یک بورس قراردادهای استاندارد دامنها ی از تاریخهای تحویل تسویه حساب روزانه معجود قزاردات فیل از اریخ سررسید: مسدود می شود 

صفحه 47:
قیمت پیمان آتی و قیمت تحویل قیمت آتی برای یک پیمان آتی از نظر مفهوم کلی. شبیه یک قرارداد آتی است قیمت فعلی پیمان آتی. قیمت بازاری است. که امروز برای تحویل دارایی در سررسید پیمان آتی مورد توافق قرار می گیردقیمت در پیمان آتی معمولا متفاوت از قیمت نقدی است و با توجه به زمان سررسید فرق خواهد کرد. 

صفحه 48:
بازده(عایدی) پیمان آتی با توجه به اينکه پیمانهای آتی در سررسید تسویه می شوند. اگر زمان سررسید راآ" فرض کنیم و قیمت نقد دارليى در زمان 3 رابا 51 و قيمت تحهیل در پیمان آتی رابا »! نشان دهيم».يك ييمان لقى براى خريدار. به ازاى خربد یک واحد از دارلیی در سر رسید. به اندازة ‎SEHK‏ ‏ارزش دارد. چون پیمان نی فوق باعث ی شود. دارایی را که قیمت آن 9 است. بتوانیم با قیمت ‏ بخریم 51-۴ را اصطلاحاً "بازده" یا " ارزش نهایی " می گویند. 

صفحه 49:
آيا قيمت بیمان آتی و قيمت قرارداد آتی یکسان هستند؟ اگر نرخ بهره بدون ریسک در طول مدت قرارداد آتی ثابت و معین باشد. قیمت پیمان آتی برای یک قرارداد با قیمت تحوبل معین, برابر با قیمت آتی برای یک قرارداد با تاریخ تحویل معین است هنگامی که نرخهای بهره به صورت غیرقابل پیش بینی تغییر کنند. از نظر تئوری قیمت پیمان آتی و قیمت آتی تفاوت خواهد کرد 

صفحه 50:
اختیارها قراردادهای خاصی هستند که به دارنده آن حق خرید با فروش یک کالابی را به قيمت توافقى در تاربخ مشخصى یا قبل ازآن اعطا می کنند. اختیارهای سهام از معروفترین نوع اختیارهاست که به دارنده آن حق خرید پا فروش سهم مشخصی را به قیمت توافقى در تاريخ .معین با قبل از آن به دست می آورد 

صفحه 51:
اختیار خرید قراردادی است که به دارنده آن حق خرید کالا با سهام خاصی را با قیمت قیمت توافقی معین در زمان انقضاء .یا قبل از آن می دهد 

صفحه 52:
اختیار فروش قراردای است که حق فروش سهام خاصی را با قیمت توافقی معین؛ در زمان انقضاء با قبل از آن به دارنده می ‎DO‏ گفتنی است که خرید با فروش کالا با سهام مربوطه از اختیارات دارنده است نه از تعهدات وی. بنابرلین زمانیکه به نفع وی باشد از اختیارات خود استفاده می کند. شرکتی که سهام آن به صورت برگ اختیار معامله توسط سرمایه گذاران خرید یا فروش می شود؛ در معاملات ذینفع نیست و مسئولیتی در قبال زمان سررسید یا اجرای سفارش قراردادهای اختیاربا فروش سهام ندارند. 

صفحه 53:
سرمایه گذاران در صورتی برگ اختیار فروش را خواهند خریئد که انتظار داشته باشند قیمت سهام کاهش خواهد یافت و قیمت برگ اختیار فروش با کاهش قیمت سهام؛ افزایش پیدا خواهد کرد. بنابراین "اختیار فروش سهام " این امکان را برای سرمایه گذاران ایجاد می کند که آنها بتوانند بدون فروش سهام عادی و با توجه بهانتظار کاهش قیمت سهام ءعادی خاص به سفته بازی یا بورس بازی بپردازند 

صفحه 54:
مهم ترین واژه های مربوط به برگ اختبار معامله ” قيمت توافق شده (قیمت توافقی): قیمتی است که دارنده برك اختیار معامله(خرید با فروش) می تواند سهام عادی را با آن معامله کند. به عبارتی دیگر قیمت توافق شده؛ قیمتی است که سهام عادی درآن قیمت خربداری شده(در حالت اختیار خرید سهام) و با به فروش می رسد(در حالت فروش سهام). تاریخ افقضاء: تاریخی است که درآن مدت اعتبار برگ اختیار خرید یا فروش سهام پایان می یابد. همه اوراق اختیار خرید یا فروش سهام دارای تاریخ انقضاء هستند و تاریخ انقضاء برای سهام های مختلف می تواند متفاوت و متغیر باشد. قیمت برگ اختیار خرید یا فروش سهام: قیمتی است که توسط خریدار این اوراق به فروشنده اوراق پرداخت می گردد. قیمت برگ اختیارهای سهام در بورسهای سازمان یافته جداگانه و برای هر سهم تعیین می شود. 

صفحه 55:
نحوه عملکرد برگ اختبار معامله اختیار خرید و فروش سهام توسط فروشندگانی که قرارداد خاصی را تنظیم می کنند ایجاد می شود. فروشندگان سرمایه گذارانی (اعم از فردی یا مسسه ای) هستند که با توجه به پیش بینی و انتظارات خود. به دنبال کسب سود از عملکرد قیمت سهام خاص هستند. خربدار و فروشنده انتظارات متضادی در خصوص عملکرد سهام خاص و برگ اختیار معامله دارند. 

صفحه 56:
5 فروشنده برگ "اختیار خرید سهام " انتظار دارد قبمت سهام تقریباثابت مانده و یا کاهش یابد. * خربدار برگ" اختیار سهام " انتظار دارد قیمت سهام در مدت زمان تعيين شده افزايش يابد. * فروشنده برگ "اختيار فروش سهام" انتظار دارد سهام تقریبا ثابت مانده یا افزایش یابد. * خریدار برگ "اختیار فروش سهام" انتظار دارد قیمت سهام در زمان تعیین شده کاهش ابد. 

صفحه 57:
مراکز معامله بورس اوراق اختیار معامله: پنج بورس بازار ثانویه را در ایالات متحده تشکیل می دهند؛ بورس شیکاگو بورس آمریکاء بورس فیلادلفیاء پورس پاسفییک و بورس نیویورک موسسه پایاپای اوراق اختیارمعامله: موسسات پایاپای اوراق اختیار معامله اقدامات مهمی را انجام می دهند که در نهایتن به موفقیت بازارهای ثانویه اوراق اختیار معامله منجر می شود. این وظایف و اقدامات شامل واسط بودن موسسه پایاپای میان کارگزاران به عنوان نماینده خریداران و فروشندگان است. 

صفحه 58:
انواع اختيارها * اختيار ارويليى كه حق استفاده از اختيار را در تابيخ انقضاء به دارنده مى دهد. ‎٠‏ اختيار آمریکابی» حق استفاده از اختيار را در تاريخ انقضاءبا قبل از آن به دارنده می دهد. ‎ 

صفحه 59:
قیمت گذاری دو جمله ای اختیار یکی از مفروضاتی که در مدل قیمت گذاری دو جمله ای اختیار وجود دارد اینست که در هر دوره. احتمال ممکن برای تغییر قیمت سهم وجود دارد. بنابراین. اگر اختیارها در پایان دوره به اجرا گذاشته شوند. در نتیجه ممکن برای ارزش پایانی قیمت سهم. وجود دارد. در نتیجه پایانی.ممکن است به قدری غير واقعی به نظر برسد اما به خاطر داشته باشید که می توان اول دوره را به صورت اختیاری. کوتاه مدت در نظر گرفت. بنابراین تعداد دوره های زیادی تا قبل از اجرای اختیار می تواند وجود داشته باشد 

صفحه 60:
با افزایش تعداد دوره هاء توزیع احتمال به ارزش پایانی سیم ‎)Log(‏ حرکت خواهد کرد. براساس شواهد موجود. فرض نرمال لکاریتمی برای ارزش پایانی سهم منطقی است. ريسك نقش اساسی در قیمت گذاری اختیارهادارد. برای سالیان متمادی نحوه قیمت گذاری اختیار ها برای سرمایه گذاران ربسک گریز بکی از مسائل اساسی اندیشمندان مالی بوده. یکی از مسائل شکل توزیع احتمال برای ارزش پایانی اختیار بود که در این روش توزیع احتمال ارزش .بایان دوره دو جمله ای در نظر گرفته شده است 

صفحه 61:
قیمت گذاری بر گ اختیار معامله یک چارچوب کلی: برای تشریح رابطه میان قیمت برگ اختیار معامله و قیمت فعلی سهام از اصطلاحات خاصی استفاده می شود. اگر قیمت سهام عادی "از قیمت توافقی "اختیار خرید سهام فراتر رود گفته می شود که آن اختیار خرید سهام "با ارزش " است از طرف دیگر اگر قیمت سهام عادی کمتر از قیمت اختیار خرید سهام با شد گفته می شود که آن اختیار خرید سهام "بدون ارزش " است سرانجام اینکه اگر قیمت توافقی کمی بیشتر از قیمت بازار سهام باشد آن اختیار خرید سهام "نزدیک به ارزش " است در صورتیکه اگر قیمت های توافقی دقیقا با قیمت سهام برابر باشد گفته می شود "به قیمت بازار " است 

صفحه 62:
كانتا حا جر سيا بك روت می تواند به دو بخش تقسیم شود. اگر "اختیار خرید سهام " در حالت "ب سهام دارای ارزش آنی به میزان تفاوت دو قیمت مذکور می باشد که به آن ارزش ذاتی برگ اختیار خرید سهام گفته می شود. ولی اگر برگ "اختیار خرید سهام " در حالت "بدون ارزش" باشد آن اختیار ءخرید سهام دارای ارزش ذاتی صفر خواهد بود صفر با(قیمت توافقی - قیمت سهام) ماکزیمم- ارزش ذاتی یک برگ اختیار خرید سهام 

صفحه 63:
اگر قیمت بازار سهام کمتر از قیمت توافقی برگ اختیار فروش آن سهام باشد. در آن صورت برگ اختیار فروش "با ارزشی" بوده و دارای ارزش ذاتی است. و در غیر اینصورت "بدون ارزش" تلقی شده و دارای ءارزش ذاتی صفر خواهد بود صفر یا (قیمت سهام -- قیمت توافقی ) ماکزیمم < ارزش ذاتی یک برگ اختیار فروش سهام 

صفحه 64:
معمولا هیچوقت قیمت هر برك اختیار معامله پایین تر از ارزش ذاتی آن نیست و دلیل آن اینست که آربیتراژ های بازار که دائما تغییراث و اختلافات قیمتی اوراق اختیار معامله را تحت نظر دارند اوراق اختیار معامله را خریداری کرده و آنها را اعمال نموده و به احرا در می آورند و از این طزیق بازده بدون ریسکی را بدست ی آورند. آربیتراژ ها بورس بازان و سرمایه گذارانی هستند که با برزسی وضعیت سعی" دارند با توجه به اختلاف قیمت بازارها به بازده بدون ریسکی دست یابند. قیمت اختيار معامله معمولا از ارزش ذاتی فراتر می رود. این بخش مازاد مربوط به قیمت اوراق اختیار معامله بیانگر ارزش زمانی است. واضح است که زمان دارای ارزش انقضای اوراق اختیار معامله طولاتی تر باشد. شانس ۲ است. و هر چه به زمان انقضای ورای اختار معامله ی ایکا می شیم اروش زمانى اوراق اخقبار معامله ءاضفو کاهش می یابد زمانی مثبت است.هرچه زمان ارزش ذاتی - قیمت اوراق اختیارمعامله - قيمت زمانى هر برى اختيار معامله 

صفحه 65:
حدود و مرزهای قیمت اوراق اختیار معامله ارزش یک برگ اختیار معامله باید با ارزش اوراق بهادار مربوط به آن مرتبط باشد.اگر یک برگ اختیار معامله اعمال واجرا نشود زمان آن منقضی شده و در آنصورت آن برگ اختیار معامله ارزش نخواهد داشت. واضح است که سرمایه گذاران زمانی اقدام به اعمال و اجرای برگ اختیار معامله می کنند که ارزش آن را داشته باشد. از آنجا که ارزش برگ اختبار خرید سهام از توانایی تبدیل آن به سهام مورد نظر نشأت می گیرد لذا هرگز نباید به قیمتی بیشتر از خود سهام به فروش برسد. بنابراین حداکثر قیمت برای یک "اختیار خرید سهام " برابر با قیمت سیهام مربوطه به آن ءاست 

صفحه 66:
مدل بلک-شولز ‎oie‏ ۸ فيشر بلكه و آبرون شولز مدلی را ۰ قیمت سهام مورد نظر براى ارزشيابى "اختيار خريد ممح انو ]فاق اعجار نت سهام " ارائه کردند که مورد سهام استقبال و پذیرش موسسات و " زمان باقیمانده تا انقضای برگ انجمن های سرمایه گذاری قرار اختیار معامله گرفت. در مدل بلک-شولز برای . ۲ نرخ بهره تعيين ارزثی اوراق اختیار ‎Sys algun coud rept ah re‏ بشهام ار يتح معفیر استفاده هی ل شود. اين ينج متغير عبارتند از: 

صفحه 67:
زمان انقضاء نیز عامل مهمی در تعیین ارزش برگ اختیار معامله به شمار می رود. چون همانطور که گفته شد ارزش برگ اختیار معامله با در نظر گرفتن شرايط مساوى باتوجه به زمان و تاريخ سررسيد آن افزايش مى يابد. ارزش زمانی یک برگ اختیار معامله که قبلا "با ارزش " بوده ممکن است با افزایش قیمت سپهام. با همان درصد افزایش . نرخ بهره به خاطر بحث هزینه فرصت برروی ارزش برگ اختیار معامله تأثیر می گذارد. هرچه نرخ بهره بالا باشد هزینه بهره ای آتی به لحاظ استفاده از برگ اختیار معامله صرفه جویی می شود که باعث افزایش ارزش برگ اختیار معامله می شود؛بیشتر خواهد بود. زيرا خرید برگ اختیار معامله تا حدودی مانند دریافت یک وام است که می بایست برای آن بهره پرداخت شود.. آخرین متغییری که در مدل بلک- شولز استفاده می شود تغییر پذیری قیمت سهام مورد نظر است. 5 پذیری با ریسک همراه است و هرجه ریسک بیشتر باشد قیمت برگ اختیار خرید سهام نیز به احتمال افزایش احتمال رشد قیمت سهام. بیشتر خواهد بود. 

صفحه 68:
مدل قیمت گذاری بر گ اختبار معامله بلک - شولز CP=cmp(N(d1)) - EP/e“rt (N(d2)) 

صفحه 69:
۳ . : قیماختیار خریدسهام ۴۳ : قيمنفعليبازار سهام عادوهمورد نظر ‎{ibs ads N(d1)‏ جمعى01 ‎EP‏ قیمتة_ولفقی رگاختیار معامله ‏6: پلیه ل گاییتمی‌طبیعی عدد نپرا ۲/۸۲۷ ‎RK‏ نرخ بهره بدون ریسک مرکب پیوسته بر اساس سال پایه ‏ومانباقیمانده قبلاز تاریخ‌انقضایرگاختیار معامله به عنهلن قسمتواز يكسلاهيانمىشود ‎{its ati: N(d2)‏ جمعى02 ‎ 

صفحه 70:
معاملات تعویضی (5۷/۵۳) * معاملات تعویضی یا سوآپ عبارتند از تر کیب یک معامله نقدی و یک معامله سلف که به طور همزمان ودرارتباط باهم انجام می گیرند.معمولا این معاملات به منظور انجام آربیتراژ و پوشش وضعیت منفی حسابهاتوسط موجودی مثبت حسابهای دیگر به کار می رود. 

صفحه 71:
خصوصیات یک معامله سوآپ ارزی معاملات تعویضی دارای خواص متعددی هستند ازجمله آنها میتوان به این موارد اشاره کرد: یک ارز بطور همزمان طی یک معامله نقدی و سلف خریداری و فروخته شده باشدویا بالعکس. مبلغ خریداری و فروخته شده باید یکسان باشد. سرسید دومعامله متفاوت است.سررسید معامله 500۴ دوروز کاری و سررسید معامله سلف یک ماه از تاریخ ‎Negotiation).02b (0 aloles‏ 6 در انجام این معامله تغییری در وضعیت موجودی بانک یا معامله گر رخ نمی دهد. چون نرخهای سلف به نسبت نرخهای نقدی تغییر می کنند. سطح نرخها نقدی در معاملات تعویضی اهمیتی ندارد. 

صفحه 72:
نحوه نمایش نرخها در معاملات س و آپ نمایش نرخها در این معاملات نظیر معاملات سلف است.یعنی اپنکه معامله گران در هنگام عنوان نرخ. نرخ نقدی و مابه التفاوت نرخهای سلف و نقدی را که همان (۱۷6۵۲91۳5 ۳۲۵۲۷۷۵۲۵) باشند نشان می دهند.الیته ازجائیکه سطح نرخهی نقدی ‎aa‏ ندارند. تنها ‎(Forward Margins) n> b jules‏ کفایت می کند. 

صفحه 73:
انواع معاملات سواپ ۱- سوآپ ارزی دو ارز متفاوت با نرخ بهره ثابت ۲- سوآپ نرخ بهره ثابت و دیگری با نرخ بهره متغیر ۳-سوآپ ارزی دو ارز یکی با نرخ بهره ثابت و دیگری با بر بازه یز ۴- سوآپ ارزی بهره. درشرایطی که هردونرخ بهره یکی 

صفحه 74:
اولین قراردادهای سو آپ در اوایل دهة ۱۹۸۰ منعقد شدند. از آن زمان تا کنون, بازار سوآپ رشد چشم گیری داشته است. در حال حاضر اکثر قراردادهای مشتقات خارج از بورس به صورت سوآپ انجام می شود. سوآپ توافقی است بین دو شرکت برای معاوضه جریان های نقدی در آینده )با دو نوع پرداخت متفاوت از بدهی یا دارایبها). قرارداد فوق تاریخ پرداخت و چگونگی محاسبه جربانات نقدی را که بايد پرداخت شود, مشخص می کند. معمولاً محاسبه جریانات نقدی شامل ارزشهای آتی یک یا چند متغیر بازار مى باشد. یک پیمان آتی را میتوان یک نمونه ساده سوآپ دانست. برای مثال فرض نمایید که در حال حاضر اول مارس ۲۰۰۱ است و شرکتی در یک پیمان آتی برای خرید ۱۰۰ اونس طلا با قیمت ۳۰۰ دلار به ازای هر اونس و به مدت یک سال وارد شده است. شرکت فوق الذکر می تواند بعد از یک سال, به محض دریافت طلاء آن را بفروشد. بنابراین پیمان آتی مذکور در واقع معادل سوآپی است که طی آن شرکت توافق می کند تا در اول مارس ۰۲۰۰۲ مبلغ ۳۰۰۰ دلار بپردازد و در مقابل مبلغ 5100 دریافت کند که 5 همان قیمت بازار یک اونس طلا در زمان فوق است. 

صفحه 75:
دو نوع از متداولترین قراردادهای سو آپ. سوآپهای نرخ بهره و سوآپ های ارز می باشد. در یک قرارداد سو آپ نرخ بهره. یک طرف تعهد می کند تا بهره های وام طرف مقابل را با نرخ بهره ثابت بر اساس مبلغ اسمی وام و برای یک مدت معین پرداخت نماید. در عوض بهره های وام با نرخ بهره متغیر را بر اساس همان مبلغ اسمی وام و دوره زمانی یکسان دریافت نماید. در یکسو آپ ارزء یک طرف قرارداد موافقت می کند تا بهره های اصل مبلغ را به صورت یک ارز خاص پرداخت نماید. در عوض بهره های همان مبلغ پول را به صورت ارز دیگری دریافت نماید. 

صفحه 76:
معمولاً در سوآپ نرخ بهره. مبلغ اسمی پول رد و بدل نمی شود. ولی در سو آپ ارز معمولا اصل مبلخ پول در ابتدا و انتهای عمر قرارداد سو آپ معاوضه می شوند. آن طرف قرارداد که بهرههای وام را به صورت ارز خارجی پرداخت می نماید. در ابتدای قرارداد سوآپ. اصل مبلغ پول را به صورت ارز خارجی دربافت می کند و معادل و همسان همان مبلغ را به صورت ارز داخلی به طرف مقابل می پردازد. در پایان عمر قرارداد سوآپ. نیز اصل مبلغ پول به صورت ارز خارجی پرداخت می شود و اصل مبلغ پول به صورت ارزداخلی دریافت می کند.