نقش بازار اوراق بهادار در توسعه اقتصادی

صفحه 1:
نقش بهادار راق ؛ او بازار 5 4 دی سعه اقد توسعه اقتصا 

صفحه 2:
محورهای بحث ‎st‏ تاکید بر وججاارابطا مبعتبير ريغل قطدها سلة پس اند ا ز1آسرمایه گذ ‎O0000‏ ‏2- بررسي منابع پس اندازي در کشور و فقدان مسیر بهینه تشکیل سرمایه ‏3- معرفي و شناخت عوامل تاثیرگذار بر فرآیند پس انداز - سرمایه گذاري ‏4- معرفي بازار سرمایه کشور باتاکید بر متغیر هاي کلان ‏5- نقش توسعه!!11111010مالي»000000 000001000000000000000لآدر شکل گيري رشد اقتصادي با استفاده از مدل هاي اقتصاد سنجي 

صفحه 3:
ری 00000000000000اتفاوت000101کل1امخارج101. "1000000001000000 ** 7 ابخش[10100 0 7 000000010 DOODODQD00000000000000000000000000000000000000000000 ** DOOQOQOQO000000000000000000000 DO00000000000000000000000000000000 * 10 ن 10001111 1011110111011101آتا مین اکنند ها صلي اسر 117 کشو 100000000 

صفحه 4:
wre 000000000 ‏کید00101001]‎ 000 ۱ ۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱ "(0/00 QOQODO00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 + CNOO00000 0000000000000 0000000000000000000000000000000000000000000 OQODDO0000000000000000000, 9. D00000000000000000000 

صفحه 5:
ادبیات موضوع | ۱[ تن تنل 8 ااا نت000 نت100 7 0 QOQOQOQ00000000000000000000000000000000000000000000000"00000"I © ONONQO00000000000000000000000 QNDOQ000000000000000000000000000000000"00000“to0000000 OOOOOOONO0O000000000» ¥ QOODDDUDOOO00000000000000000000000000000000000 6 ]0000000000000000000 ‏1000111011111آمنظو‎ ¥ 

صفحه 6:
پس‌انداز و سرمایه گذاری در ایران 1! ‏به‌امنظوراشناختاسطحابهینه‌اپس‌اندا‎ ‎al ‎S0000000000 ped Ls Gon ۲‏ [ آمد11000000000 " !اتشکیل!00000فا بت۲0000000000000000000001 

صفحه 7:
نسبت تشکیل پس‌انداز ناخالص داخلي به تولید ناخالص ملي شرح ۱۱ 1000 ۱۱۱ ۱۱۱ 7 oom oom oom ‏میانگین جهاني‎ كشورهاي با درآمد بالا 01 10 000 ‎ono‏ ‏كشورهاي با درآمد بالاتر از متوسط ‎ooo oo ۳ oom‏ كشورهاي با درآمد متوسط ‎ono 000 oom oom‏ كشورهاي با درآمد کمتر از متوسط ‎oom‏ ۳ سه 700 كشورهاي کم درآمد 1۳۳0 10۳ 000 1100 

صفحه 8:
قسنت تشکنل شرمانه ثانت به در آمد تاخالص على آشرج ۳ ‎ooo oon‏ 10۳ میانگین جهاني ۳۳ ‎oom‏ ۳ 0۳ كشورهاي با درآمد بالا ‎oom 00 oo‏ 1 كشورهاي با درآمد بالاتر از متوسط | ‎ooo ۳ oom DOOD‏ کسورهاي با درامد متومط ‎ooo 000 ooo‏ 000 كشورهاي با درآمد کمتر از متوسط 0 ‎ooo oom‏ 10۳ كشورهاي کم درآمد 0 11 1000 000 

صفحه 9:
روند پس‌انداز و سرمایه گذاری سرانه در ایران پی نا هس ‎alee‏ کي رده ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 10:
نرخ رشد پس‌انداز و تشکیل سرمایه ثابت ناخالص 

صفحه 11:
1 1 علا طاءضرااب, ‎OOOO‏ aol, باانگ همکد مدا سل ن 111 کشر زا طی1 1 یل گذشه ملا حطلال1 11 111117 قيص 1 نلب 1011011100 اد ص100 فتط 100 1111011 جهارماتوبهه100111النحط ۵000000 000000000۵۵۵0 2001 ‎OO‏ نت 0000 ‎oo‏ 00 لاش ‎,J00000000000000uRe‏ . ,10000000000000000 96 داامقلی 0100100011000100 ‎Ger. sOD0ONONIN‏ ۱۱۵۱۱۱۱ 111110111111111 گنپ 00500 0000000000100000 00 0000000000000 ت00 0000000000 01000 مهم لم11 م1 م00 ت00 000000000 مه 0000 101011011011011 1 

صفحه 12:
هزینه سرانه سالیانه در گروه هاي مختلف درآمدي براي جامعه شهري تهران 

صفحه 13:
عوامل موثر بر شکل گیری پس‌انداز و سرمایه گذاری در کشو ساختار سنی جمعیت 01 بر ماستزم‌طل عا تلا نج م شد هرج 1100 فرٍ دنا زپ ر00010001000000000 و۵ کون 1ب سكي !!!لامكل 0 تشن خ111101011010 1380 J 77 10,000 صمو 8.000 6,000,000 للد ay 3,000, 4,000 

صفحه 14:
ل‌گیری پس‌انداز و سرمابه گذاری در کشورا ترچ 1 در نکن قبمتکا لا با دط 111۳ ط 1710190 فز ییا ماد يكل هنومزيا بد1 الآبراكنش ابين انرخارشدابس !اند ا زناواشاخص :امسكن 001000011 

صفحه 15:
هسیر بر 100010 توسعه‌آبا زارامالي برخيا زاصاحبنظر ان 70111111 عقید ه1001 که [تو سعه 11010 0 مالي 150101011000101051 101011011011 پس | ندا 7110 ف زایش 11 ۲ ۵ ۵ 0۲۵۵۵ همچنین استقراض 1000000001000011 خه !1101110001 مو جب ]4000000000001110 1000000000010000000000000 امال 7 مطالعات0000101۲۲۱۲000۲۲۲۲۲۲۲0۲۲ 1000۲1 0 ۱ اش ر 1000111111001111 تشکیل ۱1010۲11 000111111111111 111110000011111 ااها رب یگان»!1 ار رح 

صفحه 16:
توسعه بازار مالی ۲ 1 1010 اتئوریک101 ۲ 1 1۳۵ 1 11 1۳۲ 0000001 قتصادي ۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱ 110100000 7 0 انا ۸ ل نقش بازار هاى مالى تجهیز پس انداز, ‎Re.‏ 0 [0 ‏سكع‎ ‎۱۱۱۱ ‎om Py 

صفحه 17:
بازار مالی پازلارشدااقتصادي[ااتوسعه‌ابا زا رهاي امالي[ finance-led “aie D000000000000 QOO“(000000000000000000000 0000000 100000000 Rdee growth” ODO000000000000000000000000000000000000000 OODODQ00000000000yed be 7 QN0D000000000 000 000000000000000000000000000000000000000000 DOODODQ0Q00000 0000000000 000000 0000000000000000ias,S 00000000 OODQ0OD00000000000000000 

صفحه 18:
بازار مالی با زای رش قطحطاتوهابا زا رها وال در اتئورياد وم افر ضیه 0۲۱-۱۰0۴ (ا”٠د«هدتاكطابيا‏ رزامي كنداا ر شد اقتصادي ابالالاميتو 1 الا م اجهت اشکل گیري 0011000000000100 اتوسعه0000100010 000000001 0لا ورد 000000000001010 0000 چرنداخود 71010011011010 تغیی رات 1101000001000000000000 00( 0000000000000 سوم »0111101011 مط رح 200100000000000000011 ا نع 000 000000000000 20 ‎cooooNoOooNoooo‏ ۱۱ سم 1000000000 20 0/7(" 

صفحه 19:
ساختارابخش امالي اد راایران[ *~ 1000007ایک نوع 0101000101 نظاام‌هاي 000101000001000000 له اام ا 1م1111 :100110110101100 ۸( امتمای 10 شوند1001 * 11 نظا م1 مالي ابا نک [محو رالکیج1011111111113)عموماً 7010 سپ رده پذذی ر 1001000101010101077 ۵( وراق[1۳ 110 111 ستقبال 111111 مواج 000[ ‎Ley sl DDODDDDOUDDODODO000000 00000000 “*‏ یه گذاري یا اعطاي اعتبار به واحدهاي توليدي با تجاري به شیوه مستقیم صورت مي‌گیرد. در اینجاء اعتباردهندگان با پس-اندازکنندگان؛ وجوه مازاد خود را تبدیل به اوراق بهادار کوتاه و بلندمدت دولت. شهرداریها و بنگاه‌هاي اقتصادي می‌نمایند. 1 ‎ 

صفحه 20:
بخش مالی در اقتصاد ايران 1 ری رن بر سلحتفو نج ده» از رّتووصا با زل ربا زیگرا رن ط]101001] 11 کنزر 110 هچنی 113[ متخردا ی م0101 کی 7011111 ناب تنا ‎ODDO‏ ‏000000000101001 بون101010001010101010000010100100011001010001111ا ۱۱۱۱ 1101111111 

صفحه 21:
بخش مالی در اقتصاد ايران شاخص های بخش پوای و و بازار ‎oa‏ بهادار | شرح ۱۳۷۰ ۱ ۱۳۸۱ | ۱۳۸۲ | 1383 721 ۱ wer ore | 52552 3 ‏و‎ | ۱ نسبت حجم معاملات بورس به 610۳ ۱ ۲.۰ | 1 | 18 | نسبت ارزش بازار سهام به 6219۳ ‎WA‏ ۲۹ ۸۲ / 28 نسبت ه های غ بدا 313 tar | ۵ rhe oe 5 ‏نت‎ ۱ 

صفحه 22:
38 ۵ "۳0 ۳ 1 متغيرهاي001 1 11 101 wee 58 ارزش جاري بازار سهام حجم معاملات بورس سيرده هاي غيرديداري 2 بدهي بخش غيردولتي به سيستم بانكي ۱۳۹ ۸۸۰ 0 Aor ears ۸ ۳۸ wer ۲۳/۳۷۹ مین ۷ river rer ۳۸ ۳۹۹۹ va: Peart orton fotAw ۳۳۷۹ ۳۸۵ 387547 104202 433052 685697 625714 241229 

صفحه 23:
سهم بورس در تشکیل سرمایه ثابت ناخالص زا مجموع !100111 میلیا رد[111اتشکیل اسرمایه فا بت انا خ ال اکشور»اطي 1111111111111101110111110110001[ میا نگین افقط ‎L> DNOONOONOO‏ ۱ 0001 101000010000پورس100001010افزايش سرمااتشکیلادراسهم | 1000 ۱ ۱ ۳ 1۳0 ۲ ل تلا نز 00 om 00 om , on 0 om 10۳ (07 1000 2000 ممم 10۳ 70۳ (0 1000 ooo ‏نز‎ oo 

صفحه 24:
دلایل عدم توسعه بازار سرمایه ا ا ا ال ا ‎O00 000 00000 00‏ 0 لا تن تیا ۵ 1000000000۵0 لالالانا 0 ۱/۱/۱۱ 1 ‎DOD00NON0NOoonOOoOoOOooO‏ 0 1۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱ ‎QQODOO00000 (C000 0 O0000000000000000000 00 ON000 0 0 Oon000‏ ‎QQOQ0O0000000000000000000000‏ 

صفحه 25:
دلایل عدم توسعه بازار سرمایه 1 ۱ ۵۵۵۵ متشکل 1111اشر کت هاي 101 0 0000۵۵۵000000000 00 1011011010101010 ین اد 06۵۵۵۵0000000060 0000 1001010100000۲00 10/۱/1" ۱۱ 0 صنایع100 گاآنفت10 كشاورز]01] اس سس تست سس سس سس 

صفحه 26:
دلایل عدم توسعه بازار سرمایه ‎Ls Ue 7‏ بختلهای 10101117 تط 10101010101101 0 ريسل1100110011000100110011103] مه يسوط00000000000101010101 ‏۲ اس رمایه گذاري 0100101010101000100000۳01000000100 ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 27:
دلایل عدم توسعه بازار سرمایه ۵۵ ا اگر فتن انرخ000 1 110 11 1 101010111 لان 110001010101011 نزن تن نت10 ‎ODO0000000000000000000000000000000000‏ 

صفحه 28:
مقایسه تورم و بازدهی در بورس 

صفحه 29:
دلایل عدم توسعه بازار سرمایه 5- وجود ریسک سياسي و مدبريتي قابل توجه در سطح ‎OW‏ ‏9 ‏بازار اوراق بهادار 

صفحه 30:
ارتباط بازارهای مالی و رشد اقتصادی 1۹100000000000000000000000000000000000000060 18 ۲ ann OVA EN00000000000000Granger-causality test] ,50;1 ‏مدل رگرسيوني تابلويي:‎ 7 ‏دو متغیر اصلي مستقل که‌به عنوان شاخصهايي براي توسعه بازار سرمابه‎ : ‏در نظر گرفته شدند‎ ‏نسبت ارزش جاري سهام معامله شده به کل ارزش بازار سهام‎ -1 ‏نسبت ارزش سهام معامله شده به تولید ناخالص ملي‎ -2 4 ‏متغيرهاي وابسته:‎ ‏نرخ رشد اقتصادي‎ -1 ‏2نرخ تشکیل سرمایه (نسبت تشکیل سرمایه به تولید ناخالص ملي)‎ 

صفحه 31:
Granger-causality ,,405/ test QOOOQ0Q000000000000 00 0 00 00 QO000000000000000000000 00 00 ۲8۲ QO0000000000 ODO0Q000000000000000000000000000000000000 ONODOCQ00000000000000000000000000000000000000 * 1۱۱۱/۱ 0 on0000 * ‏به منظور بررسي ارتباط نقدشوندگي بازار و توسعه اقتصادي‎ متغیر نسبت حجم معاملات به ارزش جاري بازار سهام وبه منظور بررسي ارتباط بازار سرمایه با تشکیل سرمایه در کشور لین نسبت با * نرخ تشکیل سرمایه در ماشین آلات مورد آزمون قرار گرفته است.1 

صفحه 32:
Granger-causality ,,50;/ test علیت ‎AANA AAA NAUMAN AOA NCAT‏ ‎u0oooo000000000000000000000000000no00000000N00o00HN0HDoHO0000‏ DODOODOD0000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 * CODOQQ000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 OOO00000000000 

صفحه 33:
Granger-causality ,,50;/ test علیت ۱۱ ۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱۱ 1۱۱۱/۱۱/۱۱۱۱ ات1000 QODDQ00000000000000000000000000000000000000000000000000000000000000 * QOODQON0000000 00 DOPDD00000000000000000000000000000000000000000000 NNDD00 000000000 000000000000000000000000000000000000000000000000000 QOO0000000000 

صفحه 34:
Granger-causality 5.51 test علیت * علیتآگرنجرياببن‌انسبتاارزش!0101010101]سهام1001توله ‎polls Li‏ مين رخ اتشکیل 11111111 حا کي 111101000101 رٍبطاد وااطر فه 1111111111 متغی ر100100101010010101011000101000001 11 111111 00000000000000 00 0 کت تابر قرا ر 110101017 0 ا ل 10 مانملا نظ ر 000000[ .9 . د هد 1110110101110۲ 0000000000000000000000 ۱/۱۱۱۱ ۱۱۱( 

صفحه 35:
PANEL DATA 69115) Joo 1- در كشورهاي‌با د رآمد متوسط و ثروتمند و همچنین‌به طور مشخص در كشورهاي صنعتي دو متغیر مستقل نسبت ارزش جاري سهام معامله شدهبه کل ارزش بازار سهام ونسبت ارزش سهام معامله شدهبه تولید ناخالص ملي از درجه معني داري بالاايي برخوردار بوده و عملا نشان مي‌دهند که توسعه بخش مالي از دو بعد درجه نقدشوندگي بازار و فعالیت بازار سرمایه رشد اقتصادي را تحت تاثیر قرار مي‌دهند 

صفحه 36:
PANEL DATA 69115) Joo 2- براي گروه کشورهاي با درآمد کمتر از متوسط نشان می‌دهد. که افزییش حجم معاملات جاري بازار سبهام نسبت به توليد ناخللص ملي داراي اثرات مثبت و معني‌داري بر رشد اقتصادي مي‌باشد حال آنکه اثرات متغیر درجه نقدشوندگي بر رشد اقتصادي بي‌معني است. 

صفحه 37:
PANEL DATA 69115) Joo براي كشورهاي درحال توسعه متغيرهاي ديگري بر رشد اقتصادي اثرگذاری بیشتری دارند. از جمله آنکه: ساختار درآمدي متفاوت این کشورها و تاثیر پذيري آن از متغيرهاي خاص درآمدي مانند درآمدهاي حاصل از صادرات کالاهاي تک محصولي (مانند نفت براي ایران و شکر و قهوه براي كشورهاي آمريكاي جنوبي) وجود سرمايه گذاري مستقیم قابل توجه خارجي در كشورهاي آسياي جنوب شرقي للا ساختار کاملا متفاوت بازار مللي كشورهاي مورد نظر که طیف گسترده‌اي از بازارهاي با محدوديت‌هاي بالاي ورود و خروج سرمایه از یک سو و ارتباط کامل با بازارهاي مالي دنیا از سوي دیگر را شامل مي‌شود. ‎rome Sa NEO A‏ © = = a 

صفحه 38:
با توجه‌به نتلیج آزمون هاي انجام شده و نتلیج برگرفته از واقعیات آماري. بورس اوراق بهادار در کشور که هنوز در مرحله نوزليي مي باشد و باید سياستهاي ذیل مد نظر قرار گیرد: * _ تدوین نظام حقوقي کارآمد و قوانین موثر * ايجاد ثبات و امنيت در سياست كذاري هاي دولت ‎ *‏ تسهيل نوآوري هاي مالي و طراحي ابزارها و نهادهاي مالي لازم در كشور ‏** تعميق دلنش و مديرييت سرمايه كذاري نزد دست اندركاران بازار اوراق بهادار ‎* ‏و نهایتا گسترش فرهنگ سهامداري نزد خانوار ايراني ‎ 

نقش بازار اوراق بهادار در توسعه اقتصادي محورهاي بحث بر تاکيد -1 وحپس‌اندازوسرمايه‌گذ ط اديس شاقتص ، بينر د ثبت  هم  وجودرابط اري -2بررسي منابع پس اندازي در کشور و فقدان مسير بهينه تشکيل سرمايه -3معرفي و شناخت عوامل تاثيرگذار بر فرآيند پس انداز – سرمايه گذاري -4معرفي بازار سرمايه کشور باتاکيد بر متغير هاي کالن -5نق6ش توس عهبازارهايمال ي،نهاده اوابزارهاياينبازاردر شکل گيري رشد اقتصادي با استفاده از مدل هاي اقتصاد سنجي معرفي ‏‌مليعبارتستازتفاوتتوليدكلومخارجكل. ‏‌مليدراصلازدوعنصرمجزاتشكيل‌ ‏‌بخشدولتي  ‏‌بخشخصوصي دريكاقتصادباز‌را‌ازمحل‌خارجيتامينمالينمود درشرايطفقدانامنيتونبودسرمايه گذارخارجي‌بخشخصوصيوجهتد هيب هآ نازاهميتبرخوردارشدهوتامي نکنندهاصليسر مايهدرکشورخواهدبود معرفي ‏ وجودرابطهمثبتبينرشداقتصادي،سطوح‌و‌درتئوريهاياقتصا ديتاکيدشدهاست عوامليكهبرالگويدرآمدومصرفافراددرطولدورهزندگيتاثيردار ندسطح‌و‌مليرامتاثرميسازند توسعهبخشماليتحتتاثيرعواملمتفاوتيمانندساختارمناسبقانوني وسازوکاراجراييبازارمالي،ارتقايدانش‌تقويتوآموزشنيرويانس انيمجربومتخصصجهتحضوردربازارهايماليقرار‌ ادبيات موضوع ‏ ”روستو“مرحلهخيزاقتصادي‌ميداندكهدرآننرخ‌و‌ازحدود درصددرآمدبهبيشازدرصدافزايشيابد ‏ “روزناشتانرودن”شرطلازمبرايقرارگرفتناقتصاددرخطرشدو تداومموفقيتآميزآنراداشتنحداقل‌‌كهاينامرنيازبهسطوح بالاي‌دارد ‏ “سامرز”قلت‌رامانعيجديبرايرشداقتصاديبهشمارآوردهومه مترين‌افزايشبهرهوريرا‌‌ “ماسون”جريانتراكمسرمايهراشاملسهمرحله‌ افزايشدرحجمواقعي‌ بسيجمنابعمالي‌ازطريقموسساتپوليومالي ‏‌ وجوه‌شدهبهمنظورتراكمسرمايهمجدد پس‌انداز و سرمايه گذاري در ايران ب همنظورشناخ تس طحبهين هپس‌اندازو س ي ر م ه گ ‌ايذ ‏ناخالصداخليبهدرآمدناخالصملي ‌  ‏ تشكيلسرمايهثابتبهدرآمدناخالصملي نسبت تشكيل پس‌انداز ناخالص داخلي به توليد ناخالص ملي شرح ‏ ‏ ‏ ‏ ميانگين جهاني ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد باال ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد باالتر از متوسط ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد متوسط ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد كمتر از متوسط ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي كم درآمد ‏ ‏ ‏ ‏ ايران ‏ ‏ ‏ ‏ نسبت تشكيل سرمايه ثابت به درآمد ناخالص ملي ‏شرح ‏ ‏ ‏ ‏ ميانگين جهاني ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد باال ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد باالتر از متوسط ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد متوسط ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي با درآمد كمتر از متوسط ‏ ‏ ‏ ‏ كشورهاي كم درآمد ‏ ‏ ‏ ‏ ايران ‏ ‏ ‏ ‏ روند پس‌انداز و سرمايه گذاري سرانه در ايران ‏ 900.0 800.0 ‏ 500.0 400.0 سرمايه گذاري س رانه 300.0 200.0 100.0 0.0 1975 1980 1985 1990 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 دالر پس انداز س رانه 700.0 600.0 نرخ رشد پس‌انداز و تشكيل سرمايه ثابت ناخالص پس انداز سرمايه‌گذاري 1372 1373 1374 1375 1376 1377 1378 1379 1380 1381 1382 درصد 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 دركشور س ي ر م ه گ سايذ شو‌ ز د ي ل رانپ ‌گ لموثربر‌يك عوام  درآمد ‌شكهد ي م ورطيسالگذشتهمال حظهدو آمارهايدرآمدسرانهدركش ‏ نگاهيبه ‏ با  ثابتحدوددرصدكاهشيافتهاست تهاي  رآمدسرانهمردمايرانبهقيم  ‏ براساسبرنامهچهارمتوسعهوچشماندازساله ،درصورتاستمرار رانه؛ دس يدرآم دفعل نرخرش هافزايشبيشتري بينايرانوکشورهايموردمقاي س کافبيندرآمدسرانه  ‏ش  يافتهوباتوجهبهنرخرشدمتوسطدرآمداينکشورهانسبتدرآمدسرانهک رهبهايرانبرابر،مالزيبرابر،سنگاپوربرابروتايلندب رابرخواهدشد ‏ درسالبينهزينهودرآمدخانوارشهريهزارتومانکسريو جودداشتهاستوبراساسهمينآماردرسالشكافبينهزينهودرآمد ‏خانوارهزارتومانودرسال،هزارتومانبرآوردشدهبود ‏ ه زينه سرانه ساليانه در گروه هاي مختلف درآمدي براي جامعه شهري تهران ‏BIS _20 ‏BIS _19 ‏BIS _18 ‏BIS _17 ‏BIS _16 ‏BIS _15 ‏BIS _14 ‏BIS _13 ‏BIS _12 ‏BIS _11 ‏BIS _10 ‏BIS _9 ‏BIS _8 ‏BIS _7 ‏BIS _6 ‏BIS _5 ‏BIS _4 ‏BIS _3 ‏BIS _2 ‏BIS _1 7000000 12000000 17000000 22000000 27000000 32000000 37000000 42000000 47000000 52000000 ميليون ريال -3000000 2000000 عوامل موثر بر شكل‌گيري پس‌انداز و سرمايه‌گذاري در كشور ساختار سني جمعيت العاتان جامشدههرچهنسبتافرادزيرسالبهافراد اسمط  ‏براس  اغلا تگيبهجمعيتش  س  الودرسنينبازنش ‏سالويانسبتافرادكهنس مليكاهش‌ س فزايشداشتهبا شد ،نرخ‌انپزد هرم سني جمعيت در ايران در سال 1380 76تا80 41تا45 7تا11 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 هزار نفر 4,000 3,000 2,000 1,000 0 عوامل موثر بر شكل‌گيري پس‌انداز و سرمايه‌گذاري در كشور ت ثرو  يافتهن ايش لتتورمافز  امبهع  ايبادو  تكااله  يكهقيم  رايط ‏درش ييابد ش اه م س دک رخ‌انپز ‏پراکنشبيننرخرشدپساندازوشاخصمسکنبرايد و ر هتا دركشور س ي ر م ه گ سايذ شو‌ ز د ي ل رانپ ‌گ ك لموثربر‌ي عوام  ‏ توسعهبازارمالي برخيازصاحبنظرانبراينعقيدهاندكهتوسعهبازا رهايماليقابليتدسترسيبهابزارهايپس‌اندازراافزايش ‌ دادهوبازده‌را‌وهمچنيناستقراضرابرايافراد‌ ند،بنابراينموجبكاهش‌‌بايومي،استريولوي ‏ اما ‏تجاربكشورهايمختلفومطالعاتمتعددتجربيدراينزمينه‌اين واقعيتاستكهتوسعهبازارمالياثرخالصمثبتبر‌تشکيلسرمايه ‏ورشداقتصاديداشتهاستادواردز،،جانسون،،هاريگان، ‏،،،،چونگوکلي ‏،راسلواين،،، توسعه بازار مالي ‏م الي توسعهاقتصادي ‏ف ر ايند تئوريکتو س ع ه بخ ش هاي  بازار  باز ار هزينه ه اي ه ز ينه ‏هزينههاياط ل اع ات اطالعات ‏هزينههايم ع ام ل ات معامالت مالي واسطهگ ر ي بازارس ر م گريمالي ايهووواسطه سرمايه بازار نقش بازار هاي مالي: تجهيز پس انداز ،تخصيص منابع ،اعمال? کنترل بر شرکتها، تسهيل مديريت ريسک ،سهولت در امر معامالت ،خدمات و قراردادها مجراييدرجهترشد ‏تجميعسرمايه ‏نوآوريتکنيکيومالي رشداقتصادي  بازار مالي پازلرشداقتصاديتوسعهبازارهايمالي ‏ ‏ يه“finance-led درتئورياولفرض رح‌دراينجافرض‌کهفرايندعرضههدايت“بي ‏growth”مط نبازارماليورشداقتصاديايجادارتباط‌ اليامکانتخصيصبهين ‏يکبخشماليقويبازير‌ونهادهايم ، همنابعمحدودماليازبخشهايدارايمازادبهسمت‌دارايکسر يفراهمکردهوبهدنبالخودسايربخشهاياقتصاديرابهسمت ‏توسعهاقتصاديرهنمون‌ بازار مالي الي ايم  عهبازاره  ‏توس ادي شاقتص لر د ‏پاز  ‏درتئوريدومفرضيه“growth-led بيانمي‌کندرشداقتصاديباالمي‌تو ‏finance”که  اندتقاضايالزمجهتشکل‌گيريوايجادابزارهاو‌ ‏توس عهبازارمال يرافراه مآوردهوبازارهايمال ينا چارندخودراباتقاضاوتغييراتايجادشدهدر‌مختلفا قتصادهماهنگسازند ‏درتئوريسوم،فرضبازخورمطرح‌اينفرضيهبيان‌يک ‏رابطهعليدوطرفهبينتوسعهبازارهايماليوعملکرداقتصاد يوجودداردبرايناساستوسعهبخشماليورشداقتصاديدرق البيمستقلودرعينحالمرتبطبايکديگر‌بازخوريعلتومعل وليبايکديگرداشتهباشند ساختاربخشماليدرايران ‏ براساسيکنوعتقسيمبندينظام‌هايماليدردوبعدپاي هبانك وپايهاوراقبهاداريامبتنيبربانکومبتنيبر ‏اوراقبهادارمتمايزميشوند كنزد‌ماليكهعموما ً سچ نكو گ ك د درنظامماليبانکمحور‌پانز ‏بانكهاوسايرنهادهايماليسپرده‌پذيرهستند،اقدامبهان دوختن‌‌وبازاراوراقبه اد ار بااستقبالکمتريمواج هميشود نظامماليپايهاوراقبهادار،س6رمايه‌گذاري ي6ا اعطاي اعتبارب6ه واحدهاي توليدي ي6ا تجاري ب6ه شيوه مس6تقيم ص6ورت مي‌گيرد .در اينج66ا ،اعتباردهندگان ي66ا پس‌66اندازكنندگان ،وجوه مازاد خود را تبدي66ل ب66ه اوراق بهادار كوتاه و بلندمدت دول66ت ،شهرداريه66ا و بنگاه‌هاي اقتصادي مي‌نمايند . بخش مالي در اقتصاد ايران ليبازار اناص  عهبازاروبازيگر  انتوس نوعنهادها،ميز  اس انبراس  ‏دراير ، الصنسبتح ثابتناخ و يلسرمايه  ش  اييمانندت ك نينسهممتغيره  شروهمچ  ماليک و امماليموج لوسرمايهبهتوليدناخالصداخلينظ ممعاملاتدردوبازارپو  ج ودرامي‍توانبانكمحوردانست بخش مالي در اقتصاد ايران شاخص هاي بخش پولي و بازار اوراق بهادار شرح 1374 1381 1382 1383 نسبت تسهيالت اعطايي به بخش خصوصي از کل وام هاي اعطايي 40.01 61.33 67.22 72.1 نسبت حجم معامالت بورس به GDP 1 2.5 6.1 7.5 نسبت ارزش بازار سهام به GDP 11.9 12.9 28.3 28 نسبت سپرده هاي غير ديداري به ‏GDP 24.4 25.6 28.2 31.3 بخش مالي در اقتصاد ايران متغيرهايبخ ش ‏م الي شرح 1374 1381 1382 1383 ارزش جاري بازار سهام 21436 117773 309696 387547 حجم معامالت بورس 1881 22776 66870 104202 سپرده هاي غيرديداري ُ 44105 234871 309240 433052 نقدينگي 85072 417524 526596 685697 بدهي بخش غيردولتي به سيستم‌بانکي 46939 327073 454800 625714 بدهي بخش دولتي به سيستم بانکي 55068 206217 221709 241229 سهم بورس در تشکيل سرمايه ثابت ناخالص ‏ازمجموعميلياردريالتشکيلسرمايهثابتناخ درکشور،طيسالهايتا،بهشکلميانگينفقط الص ‏ ‏درصدحاصلازسازوکارعملياتيدربورسبودهاست ‏سال رياميلياردبورسدرسرمايهافزايش ‏ل ‏ سرماتشکيلدرسهم ‏درصديه ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ داليل عدم توسعه بازار سرمايه ‏  د ر ش ر ايط ي ک ه يکس ر م ايه گ ذ ار باريسکص ف ر ‏و بد و ن پر د اخ ت م اليات ق اد ر استباسرمايهگذاريدر ک‍ ‏بان هايدولتيوخصوصيبهطورميانگينبهترتيبدرصدودرصدس ودودرصورتخريداوراقم ش ار ك ت تاسقفدرصدسودکسبنم ايد،ع م ل ادرش ک ل تصميمگيريعقلاييج ذ ابيت سرمايهگذا ريدربورسکاهشخواهديافت داليل عدم توسعه بازار سرمايه ‏درشرايطيکهبورساوراقبهادارمتشكلازشركت‌هايصنع تي‌و ريسکصنعتکهدرمقايسهبا‌ديگراقتصاديبيشتراستاينري کبهبازارسهامانتقال‌طيسالهاياخيربخشخدماتبيشازدرص س دتشكيلسرمايهدركشوروبخشصنعتتنهادرصددرتشكيلسرمايهنق شداشتهاست شرح خدماتسهم معاوصنايعسهم دن گاونفتسهم ز كشاورزسهم ي ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ ‏ داليل عدم توسعه بازار سرمايه امبانوساناتشديد نايعومعادنتو  ص ش رمايهدربخ يس ‏روندبهرهور  سبابخشخدماتاست كبيشتردراينبخشدرمقاي ه وبهنوعيريس ‏بهرهورينهاييسرمايه‌گذاريدردوبخشخدماتوصنايعومعادن 10 8 6 4 2 0 1381 1380 1379 1378 1377 1376 1375 1374 1373 1372 1371 -2 -4 -6 -8 -10 بخش خدمات بخش صنايع و معادن داليل عدم توسعه بازار سرمايه ‏بازدهيدربازارسهامباد ر نظ ر گرفتننرختو ر م ع م ل ا ‏دردوسالاخيرمنفيبودهوباتوجهبهريسکبالاي‌درآنوفقدان ابزارونهادهايکاهشريسکدراينبازارعملانوانستهسهمقابلتوجهي ‏ازپساندازبخشخصوصيراجذبنمايد مقايسه تورم و بازدهي در بورس سال 1374 1375 1376 1377 1378 1379 1380 1381 1382 1383 شش ماهه 1384 ميانگين کل دوره تورم 49.3 23.2 15 18.1 20.1 12.6 11.4 15.8 15 15 21 19.7 ميانگين بازده بورس 123 25 14.6- 6.9- 43.7 34.8 26.4 34.6 124.7 18.8 14.2- 25.7 داليل عدم توسعه بازار سرمايه -5وجود ريسک سياسي و مديريتي قابل توجه در سطح کالن و بازار اوراق بهادار ارتباط بازارهاي مالي و رشد اقتصادي سهف ر ض يه عرضههدايت،تقاضايپيرووبازخور“ ‏ آزمونGranger-causality testدرقالبيکمدلVAE مدل رگرسيوني تابلويي: دو متغي6ر اص6لي مس6تقل ک6ه ب6ه عنوان شاخص­6هايي براي توس6عه بازار س6رمايه در نظر گرفته شدند : -1 نسبت ارزش جاري سهام معامله شده به کل ارزش بازار سهام -2 نسبت ارزش سهام معامله شده به توليد ناخالص ملي متغيرهاي وابسته: -1 نرخ رشد اقتصادي -2 نرخ تشکيل سرمايه (نسبت تشکيل سرمايه به توليد ناخالص ملي) آزمونGranger-causality ‏test عليت بهم نظ و ر يافتنارتباطعليبينم تغ ير ه اي بازارسرمايهوتوس عهاقتصادي ‏ نرخرشدتوليدناخالصمليبهقيمتهاياسمي نسبتارزشجاريبازارسهامبهتوليدناخالصملي نسبتح ج م معاملاتدربازارسهامبهتوليدناخالصملي به منظور بررسي ارتباط نقدشوندگي بازار و توسعه اقتصادي متغير نسبت حجم معامالت به ارزش جاري بازار سهام و ب6ه منظور بررس6ي ارتباط بازار س6رمايه ب6ا تشکي6ل س6رمايه در کشور اي6ن نسبت با نرخ تشکيل سرمايه در ماشين آالت مورد آزمون قرار گرفته است. آزمونGranger-causality ‏test عليت رابطهعليدوطرفهباضريباطميناندرصدبينتغييراتدرسهمارزش جاريبازارسهامبهتوليدناخالصمليورشداقتصاديوجوددارد باتاکيدبردورهکوتاهمدتيکارتباطعلييکطرفهازسمتنسبتحجمم عالاتبهتوليدناخالصمليبهتغييراتتوليدناخالصمليرشداقتصادي ‏وجوددارد آزمونGranger-causality ‏test عليت رابطهعليبيننرخرشداقتصاديونقدشوندگيبازارسهامدرکشورمورد بررسيقرارگرفتاما‌عليتيرابينتوسعهاقتصاديونسبتنقدينگيدر بازارسرمايهراتاييدنمود عليتگرنجريبيننرخرشدتشکيلسرمايهدربخش‌ونقدشوندگيبازارسرم ايهموردآزمونقرارگرفتاينآزموننشاندادکهه يچ رابطهعليبي نايندومتغيردراقتصادايرانوجودنداردوتغييرطولوقفههانيز تغييرايجاد‌ آزمونGranger-causality ‏test عليت ‏ عليتگرنجريببننسبتارزشجاريبازارسهامبهتولي دناخالصمليونرختشکيلسرمايهحاکيازآناستکهيک هدوطرفهبينايندومتغيروجودداردوبهعبارتديگربادر رابط کوتاهمدتبينتوسعهبازارسرمايهازديدارزشجاريبازارسهاموتشکيلس رمايهرابطهعليبرقرارميباشد ‏ ‏ رابطهعليتبيننسبتحجممعاملاتبهتوليدناخالصمليونرختشکيلسر مايهمدنظرقرارگرفتهاستآزمونعليتنشانمي‌دهدکهدردربلند ‏مدتوکوتاهمدتعملاهيچرابطهعليبينايندومتغيروجودندارد مدل رگرسيون PANEL DATA -1در کشورهايب6ا درآم6د متوس6ط و ثروتمن6د و همچني6نب6ه طور مشخ6ص در کشورهاي ص6نعتي دو متغي6ر مس6تقل نس6بت ارزش جاري س6هام معامل6ه شدهب6ه ک6ل ارزش بازار س6هام ونس6بت ارزش س6هام معامل6ه شدهب6ه تولي6د ناخال6ص مل6ي از درج6ه معن6ي داري باالي6ي برخوردار بوده و عمال نشان مي‌دهندک6ه توس6عه بخ6ش مال6ي از دو بع6د درج6ه نقدشوندگ6ي بازار و فعاليت بازار سرمايه رشد اقتصادي را تحت‌تاثير قرار مي‌دهند مدل رگرسيون PANEL DATA -2براي گروه کشورهاي ب6ا درآم6د کمت6ر از متوس6ط نشان مي‌ده6د ،ک6ه افزاي6ش حج6م معامالت جاري بازار س6هام نس6بت ب6ه تولي6د ناخال6ص مل6ي داراي اثرات مثب6ت و معني‌داري بر رش6د اقتص6ادي مي‌باش6د حال آنک6ه اثرات متغير درجه نقدشوندگي بر رشد اقتصادي بي‌معني است. مدل رگرسيون PANEL DATA براي کشورهاي درحال توس6عه متغيرهاي ديگري بر رش6د اقتص6ادي اثرگذاري بيشتري دارند. از جمله آنکه: س6اختار درآمدي متفاوت اي6ن کشوره6ا و تاثي6ر پذيري آ6ن از متغيرهاي خاص درآمدي مانن6د درآمدهاي حاص6ل از ص6ادرات کاالهاي ت6ک محص6ولي(مانن6د نفت براي ايران و شکر و قهوه براي کشورهاي آمريکاي جنوبي) وجود س6رمايه‌گذاري مس6تقيم قاب6ل توج6ه خارج6ي در کشورهاي آس6ياي جنوب شرقي س6اختار کامال متفاوت بازار مال6ي کشورهاي مورد نظ6ر ک6ه طي6ف گس6ترده‌اي از بازارهاي ب6ا محدوديت‌هاي باالي ورود و خروج س6رمايه از ي6ک س6و و ارتباط کامل با بازارهاي مالي دنيا از سوي ديگر را شامل مي‌شود. نتيجهگيري ب6ا توج6هب6ه نتاي6ج آزمون هاي انجام شده و نتاي6ج برگرفته از واقعيات آماري، بورس اوراق بهادار در کشور ک6ه هنوز در مرحل6ه نوزاي6ي م6ي باش6د و بايد سياستهاي ذيل مد نظر قرار گيرد: ‏ تدوين نظام حقوقي کارآمد و قوانين موثر ‏ ايجاد ثبات و امنيت در سياست گذاري هاي دولت ‏ تسهيل نوآوري هاي مالي و طراحي ابزارها و نهادهاي مالي الزم در کشور ‏ تعمي6ق دان6ش و مديري6ت س6رمايه گذاري نزد دست اندرکاران بازار اوراق ‏ و نهايتا گسترش فرهنگ سهامداري نزد خانوار ايراني بهادار