صفحه 1:
1 Per srry
0000
تام استاد : جناب آقای دکتر ...
نام درس :قيمت كذارى بيشرفته ابزارهاى مشتقه
صفحه 2:
ختیار معامله
Og ee ee Eee en en hee Pees eR eric
که برایدارنده خود حق با بهعبارتیاختبر ایجاد می‌کند تا بوندبه واسطه این حق. دارییپایه را در تریخ اعمال(ز پیش تسین شده ) بنه قیمت.
ای داشتن این حق, خریدر مبلفی را
و
اعمال معاملهکند.
5250001005
2006
1
صفحه 3:
05
ا ار
فروشتده اختبار ملزم اسث تا در صورت اعمال اختيار از سوى خريدار: تعهد خود را إيغا كند.
قرارداد اختيار سهام بعد از انتشارء به دلايلى از جمله تجزيه سهام. افزايش سرمايه تعديل مىشود. ولى
نخواهد شد جون تاثير أن بر روى قيعت ها بيش ببنى يذير است.
tl toed eet Ad
صفحه 4:
[۱ ergy bees peewee]
وجه تضمین اولیه
| rere eon TE TS HN Tone eT om pve ene ery ess eee)
سامانههای معاملاتی داشته باشد.مبلغ وجه تضمین اولیهثبت بوده و فقط د
تابلو معاملاتى تماد مشاهدة كنيد.
۳
وی سر رد سر هس
صفحه 5:
Seeds)
FL On EOE rea Eas, One ere race emer era aivenen Ts eg OUST TF Los Mier e eed
FEOF ا ا
211111110101011 [1 [1 100001 Pes PN nr nee
صفحه 6:
مان بو رد
صفحه 7:
بررسی ارزشگذاری
ارزش كذارى اختيار در حال حاضر موضوع تحقيقات امور مالى علمى و عملی است. اساسا ارزش اختيار معامله به بخش تقسيم شده است:
eae رل را را
es recs ergo PP SES ee reer م ا ا ا 9
(ES rar pore Caseig glean eae eager yl
دور تری باشد, قیمت اختیر NC pee oan ee Pe مر هملن غیرقابل پیش‌بینی شدن بیشترمتفیرها با دور هن از زمان حال
مىباشد. به عبارت ديكر قراردادهاى آيشن با سررسيد تزديك ارزش زيادى ندارند جون بيشبينى يذير هستند.
صفحه 8:
عوامل موثر بر ارزش قرارداد اختیار معامله
ee ee yD a aero eee Uo ease Ta ۱
52000
eis ا
By errs نرخ بهره بدون ریسک
قيمت اعمال برداخت سود تقدى بر روى دارايى باية
صفحه 9:
3
اسهام شركت الف را در نظر بكيريد. در حال حاضر قيعت هر سيهم آن 48 دلار .
ادلار مى باشد . در اين قرارداد اختيار خريد. قيمت اعمال 8٠ دلار درج شده است . تاريخ اعمال ابن قرارداد 3 ماه ديكر مى باشد.
برای این سهام یک اخنیار خرید وجود درد که بهای آن ۱۰
حال اكر حريدار اختيار خريد. قرارداد اخثيار را اعمال ككند.
۵۰ دلار قیمت اعمال را درافت خواهد کر
er er
رابه عرودار تحویل دهد.
اگر قیمت سهام شرکت الف به ۵۰دلار ی ه کمتر از آن برسد,خریداراختبار خريد: ملزم نيست كه حتما قرارداد اخنيار خود را اغمال كند.
دارندكان اخقيار. فقط زمانى از اختيار خود برلى اعمال استفاده مى كتند كه انجام معامله با قيمت اعمال برلى أن ها سود أور باشد.
فروشئده أختيار «تعهد دارد تا در صورت درخواست خريداز سبنى بر اعمال اختيار؛ معامقه را انام دهد
صفحه 10:
7 اختبار
سوددهی و2۵09 ع رز
Erase ee en a
0200100000
دهنده قیمت دازایی پایه
صفحه 11:
۳
abl ving معامه قوش
صفحه 12:
vied Ll
اختیرمعامله ب‌فاوت cus
اشتیر معاله در زین است.
اختيار معامله در سود است:
صفحه 13:
5
قرارداد اختيا رآسيايى ۱۳7 قرارداد اختیار آمریکایی
ميانكين قيمت دارايى بايه | در تاريخ انقضاى قرارداد | تا قبل از تاريخ انقضا و در
در طول يك دوره زمانى ۱
1 Per geey even] Pape ever Pa le ee) Peres Faeroe Pn Pred Bee
000 ir ol ree nee Pes Pe) ge ee ope ال Pe eg
Sky olla Lael Gal Lj cel Gels yl jlisl sols be Sy lS pol sLasl
ay regen
ا ا |
در زمان سررسيد قابليت اعمال دارند.
۳ ال ا Fl pe IPP oy
Farce ype (ered | ere Fra eel eee ere ery
صفحه 14:
معايب اختيار معامله
memes nee) 0[
0 pe TC ne
استراتژی های معاملاتی پیچیده
مزایای اختبار معامله
Pan esa)
امکان انجام چند معامله همزمان
تنوع در ee و انعطاف پذیری
مدیریت و پوشش ریسک
صفحه 15:
قراردادهاى اختيار معامله را مىتوان از طريق كاركزارىهابى كه مجوز انجام معاملات آن را دارند,
Pe res Ines Png Per tO Pree Eee
کارگزاری‌ها انجام می‌شود.
Pee ee ee el eae Se ee Pred eed
صفحه 16:
مفاهیم قرارداد اختیار معامله
نام و نام خانوادگی دانشجو … :
نام استاد :جناب آقای دکتر …
نام درس :قیمت گذاری پیشرفته ابزارهای مشتقه
اختیار معامله
قرارداد اختیار معامله یا آپشن( ) optionبه عنوان یک ابزار مشتقه توسط فعاالن بازار سرمایه مورد استفاده قرار می‌گیرد .اختیار معامله قراردادی است
که برای دارنده خود حق یا به عبارتی اختیار ایجاد می‌کند تا بتواند به واسطه این حق ،دارایی پایه را در تاریخ اعمال(از پیش تع77یین ش77ده ) ب77ه قیمت
اعمال معامله کند .برای داشتن این حق ،خریدار مبلغی را به فروش77نده پ77رداخت می‌کن77د ک77ه ب77ه آن قیمت اختیار( )option premiumگفت77ه
می‌شود .به فروشنده اختیار ،ناشر اختیار نیز می‌گویند.
با توجه به نوع حقوق اختیار
1
دارنده اختیار خرید ( فروش ) این حق را دارد تا دارایی پایه را در ی77ک دوره زمانی معین در آین77ده ب77ه قیم77تی معین خری77داری کن77د ( بفروش77د ) ولی
فروشنده اختیار ملزم است تا در صورت اعمال اختیار از سوی خریدار ،تعهد خود را ایفا کند.
قرارداد اختیار سهام بعد از انتشار ،به دالیلی از جمله تجزیه سهام ،افزایش سرمایه تعدیل می‌شود ،ولی معم77وال ب77ه خ77اطر تقس77یم س77ود نق77دی تع77دیل
نخواهد شد چون تاثیر آن بر روی قیمت ها پیش بینی پذیر است.
با توجه به نوع حقوق اختیار
1
وجه تضمین اختیار معامله سهام
وجه تضمین اولیه
فروشنده ملزم به اجرای تعهدات در قبال خریدار است ،باید برای ثبت سفارش فروش مبلغی تحت عنوان وجه تضمین اولیه در حساب قدرت خری77د خ77ود در
سامانههای معامالتی داشته باشد .مبلغ وجه تضمین اولیه ثابت بوده و فقط در زمان ثبت سفارش فروش کاربرد دارد .شما می‌توانی77د مبل77غ وج77ه تض77مین را در
تابلو معامالتی نماد مشاهده کنید.
2
وجه تضمین الزم
پس از ثبت سفارشات فروش (موقعیت باز معامله) بورس مبلغ نهایی وجه تضمین را تحت عنوان وجه تض777مین الزم ،در پایان جلس777ه معامالتی محاسبه و
اعالم می‌کند .در نتیجه بر اساس مبلغی که هر روز اعالم‌می‌شود ،مشتری باید حداقل ۷۰درصد از مبلغ اعالمی را در حساب قدرت خرید خ777ود در سامانههای
معامالتی داشته باشد .در غیر این صورت اخطاریه افزایش وجه تضمین دریافت کرده و باید قدرت خرید خود را شارژ کند.
2
انواع قراردادهای اختیار معامله
3
بررسی ارزشگذاری
ارزشگذاری اختیار در حال حاضر موضوع تحقیقات امور مالی علمی و عملی است .اساسًا ارزش اختیار معامله به ۲بخش تقسیم شده‌است:
اولین بخش ارزش ذاتی است که تفاوت بین ارزش بازار دارایی و قیمت اعمال دارایی است. دومین بخش ارزش زمانی است که به فاکتورهای زیادی بستگی دارد (متغیرهای زیاد و ارتباط غ77یر خطی) و بازت77اب ارزش م77ورد انتظ77ارتنزیل شده در زمان‌های مختلف سررسید است .ارزش اختیار معامله رابطه مستقیم با زمان دارد ،بدین معنی که هرچه تاریخ انقضاء در آین77ده
دور تری باشد ،قیمت اختیار معامله گران‌تر می‌باشد .دلیل این امر همان غیرقابل پیش‌بینی شدن بیشتر متغیرها با دور ش77777دن از زمان حال
می‌باشد .به عبارت دیگر قراردادهای آپشن با سررسید نزدیک ارزش زیادی ندارند چون پیش‌بینی پذیر هستند.
4
عوامل موثر بر ارزش قرارداد اختیار معامله
پرمیوم قراردادهای اختیار معامله تحت تأثیر چندین عامل قرار دارد که هر کدام می‌توانند به صورت جداگانه یا ترکیبی بر ارزش نهایی آن
تأثیرگذار باشند:
5
قیمت دارایی پایه
زمان تا سر رسید
نوسانات بازار
نرخ بهره بدون ریسک
قیمت اعمال
پرداخت سود نقدی بر روی دارایی پایه
مثال
سهام شرکت الف را در نظر بگیرید .در حال حاضر قیمت هر سهم آن 55دالر است .برای این سهام یک اختیار خرید وجود دارد که بهای آن 10
دالر می باشد .در این قرارداد اختیار خرید ،قیمت اعمال 50دالر درج شده است .تاریخ اعمال این قرارداد 5ماه دیگر می باشد.
حال اگر خریدار اختیار خرید ،قرارداد اختیار را اعمال کند ،فروشنده 50دالر قیمت اعمال را دریافت خواهد کرد و به ازای آن باید سهام شرکت ال77ف
را به خریدار تحویل دهد.
اگر قیمت سهام شرکت الف به 50دالر یا به کمتر از آن برسد،خریدار اختیار خرید ،ملزم نیست که حتما قرارداد اختیار خود را اعمال کند.
دارندگان اختیار ،فقط زمانی از اختیار خود برای اعمال استفاده می کنند که انجام معامله با قیمت اعمال برای آن ها سود آور باشد.
فروشنده اختیار ،تعهد دارد تا در صورت درخواست خریدار مبنی بر اعمال اختیار ،معامله را انجام دهد.
5
وضعیت سودآوری در یک قرارداد اختیار
S-X>0سوددهی in the money
S-X<0زیان دهیout of the money
S=Xبی تفاوتیat the money
Sنشان دهن ده قیمت دارایی پای ه
در بازار نقد
6
وضعیت سودآوری در یک قرارداد اختیار
X-S>0سوددهی
7
X-S<0زیان دهی
S=Xبی تفاوتی
وضعیت سودآوری در یک قرارداد اختیار
8
روش‌های اختیار معامله(سبک اعمال)
قرارداد اختیارآسیایی
قرارداد اختیار اروپایی
قرارداد اختیار آمریکایی
میانگین قیمت دارایی پایه
در طول یک دوره زمانی
در تاریخ انقضای قرارداد
تا قبل از تاریخ انقضا و در
تاریخ انقضای قرارداد
اگر دو قرارداد اختیار داشته باشیم از هر لحاظ مانند هم باشندو تنها تفاوت آنها این باش د
که یکی از قراردادها از نوع آمریکایی و دیگری از نوع اروپایی باش د .آنگ اه ارزش ق رارداد
اختیار آمریکایی بزرگ تر یا مساوی اختیار اروپایی است .زی را این اختی ار انعط اف پ ذیری
بیشتری دارد .
9
تمام قراردادهای اختیار معامله سهام در بازار سرمایه ایران از نوع اروپایی هستند و فقط
در زمان سررسید قابلیت اعمال دارند.
یکی از مزایای اختیار آسیایی این است ک ه ریس ک ناش ی از دس ت ک اری در قیمت دارایی
پایه را کاهش می دهد و ارزان تر از اختیار اروپایی یا امریکایی هستند.
10
معایب اختیار معامله
مزایای اختیار معامله
پیچیدگی محاسبات پاداش
امکان استفاده از اهرم های مالی
ریسک باالی آن برای فروشندگان
امکان انجام چند معامله همزمان
نقدینگی کمتر نسبت به سایر بازارها
تنوع در استراتژی ها و انعطاف پذیری
باال
استراتژی های معامالتی پیچیده
مدیریت و پوشش ریسک
خرید و فروش
قراردادهای اختیار معامله را می‌توان از طریق کارگزاری‌هایی که مجوز انجام معامالت آن را دارند،
معامله کرد .در حال حاضر ،بیشتر معامالت اختیار معامله از طریق سامانههای معامالتی آنالین این
کارگزاری‌ها انجام می‌شود.
نمادهای اختیار خرید با حرف “ض” و نمادهای اختیار فروش با حرف “ط” آغاز می‌شوند و سپس سه
حرف از نماد در ادامه آن قرار می‌گیرد.
در توضیح هر نماد اختیار معامله ،قیمت اعمال اختیار معامله و تاریخ سررسید آن نیز درج می‌شود.
11
سپاس از توجه شما
