بودجه بندی سرمایه

صفحه 1:


صفحه 2:
Owe ره تیب( ما د جه بندى ما بود < 

صفحه 3:
“Sl alow Siu arg ‏نی‎ بودجه بندی را فرایند تخصیص منابع محدود به نیازهای نامحدود می دانند. مجموع کوشش هایی که صرف تدوین و تخصیص منابع می شود به منظور حداکثر استفاده از منابعی است که معمولا در حد کفایت نبوده و در اصطلاح اقتصادی کمیاب هستند. بنابراین, در راه رسیدن به اهداف مطلوب ضرورت دارد به نحوی از هر یک از منابع محدود استفاده شود که در تبدیل کل منابع به پول, بتوان گفت که با حداقل هزینه, حداکثر استفاده صورت گرفته است. تضاد و برخورد این دو واقعیت, یعنی نامحدود بودن نیازها و محدود بودن منایع, انسان متفکر و اندیشمند را به اين نتیجه گیری می رساند که از منابع محدود باید به گونه ای برای رفع نیازهای نامحدود یاری كرفت که حد متناسب رضایت به دست آید و این نخستین تصور بودچه است. ضرورت بودجه نویسی نیز از همین مسئله ناشی می شود 

صفحه 4:
يبب ———— سس بودجه بندی سرمایه ای #با پیشرفت های شگرف تکنولوژیک در زمینه بهبود روشهای تولید کالاها و خدمات ,واحدهای تجاری مختلف همه ساله مبالغ هنگفتی را در تاسیسات ماشین آلات , تجهیزات , حفظ محیط زیست و سایر دارایی های جدید سرمایه گذاری می کنند , دارایی های بلند مدت که دارایی های سرمایه ای نامیده می شوند در فرایند فیزیکی تولید کالاها و خدمات ‎Ub‏ چند دوره مختلف توسط واحد تجاری مورد استفاده قرار می گیرند. 

صفحه 5:
تست اهمیت بودجه بندی سرمایه ای دوره هایب لند مدا هزینه هاعاساسید 

صفحه 6:
مفروضات بو دجه بندی سر ای 1 ‏روص هامذارلناست‎ ilu, Shs a, Lol oy Sil 2 ‏قطعیب ودن‌میزان‌درآمدها و هزینه ها-‎ جریانها عورودعو خروجوبه صورتن قد- 3 | گوعمتعار ف جریانهاین قدی 4 ثابتبودنو مشخصب ودنن رخ بازده مورد لنتظار- 5 عدم وجود جیره بندیسرمایه ای 6 

صفحه 7:
بودجحه مزينو كاك سور[ ری ]مه با از رده خارج شده ی (ماشین آلات)با تجهیزات جدید نظیر مواد اولیه, کارگر , سوخت و 9 *گسترش محصولات فعلی در بازار از طریق افزایش تولیدات. ‎ee‏ از طريق توليد محصولات جديد و بازاريابى آن. بروذه هاى زيست محيطى براى جلوكيرى از آلودكى محيط 7 3 طور كلى . هركونه سرمايه كذارى در داراييها بلند مدت كه منافع آن نیز در بلند مدت عايد شود در تصميمات بودجه بندى .سرمايه اى قرار مى كيرد 

صفحه 8:
منظور از بودجه بندی سرمایه ای فرآیندی است که طی آن طرحهای مختلف با توجه به هزینه اجرای آنها وعایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد تجزیه وتحلیل قرار گرفته وطرح مطلوبتر انتخاب خواهد شد :هدف بودجه بندی سرمایه ای هدف بو دجه بندی سرمایه ای به حداکثر رساندن ثروت سهامداران است 

صفحه 9:
تشخیص‌و شناسایی‌طرحهایسرمایه گذاری ! ارزیابیو عیینم طلوییتهریکاز طرحها- 2 گزینشیا لنتخابطرح مطلوب 3 طبقه بندیطرجها و نتخایسهترین‌آنها- 4 تجزيه و تحليلنتايج ت صمیمانگذشته؟ 

صفحه 10:
سرمایه‌گذاري اولین مرحله بودجه‌بندي سرمايه‌اي, شناسايي پروژه‌هاي 0 بالقوه سرمايه‌گذاري است. در واحدهاي بزرگ تجاري - توليدي, اين پروژه‌ها معمولا توسط بخشهاي مختلف تهیه و پيشنهاد مي‌گردد. مدیران اين بخشها نیز سعي ‎DS no‏ که پروژه‌هاي مورد نیاز بخش خود را پيشنهاد و براي به تصویب رساندن آن تلاش نمایند. 

صفحه 11:
ز پروژه در این مرحله پروژه ها با توجه به هزینه ها و عایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد ارزیابی قرار می گیرند و طرحهایی که عایدات آنها از هزینه های آنها بیشتر است انتخاب می شوند 

صفحه 12:
گزینش یا انتخاب طرح مطلوب در این مرحله پس از اززبایی طرحهای محتلف با توجه به عایدات و هزینه های آنها طرحهایی که عایدات آنها بیشتر از هزینه های آنها است انتخاب می شوند 

صفحه 13:
در صورتی که وجوه موجود براى تأمين مالی مجموعه ای از سرمایه گذاریها کافی نباشد طرحها را طبقه بندی وسپس بهترین آنها را انتخاب می کنیم 9 

صفحه 14:
احتمال دارد برخی طرحهای سر مایه گذاری در مراحل قبلی رد شوند نتایج به دست آمده از طرحهایی که پیش از این به اجرا در آمده اند در اين مرحله مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند و در اين مرحله نسبت به ادامه یا توقف طرح یا ایجاد ‎oil‏ ‏در آن تصمیم گیری می شود اجرای طرح هنگامی شود که مدیران شرکت اطمینان یابند که ادامه ‎ul‏ تأثیری در افزايش ثروت سهامداران نخواهد داشت بودجه بندي سرمایه اي را غالبا فرآیندی پویا مي دانند زیرا مي .توان طرح های مختلف را به صورت مستمر شناسایی کرد 

صفحه 15:
جهت ارزيابي طرحهای سرمایه گذاری» تكنيك های سنتی مختلفی وجود دارد که عبارت است از دورهبرگست سرمایه سرخ بارده راخلی. خالسن ارزش فعلی, نرخ بازده حسابداری؛ شاخص سودآوری این تکنبکها عمدتاً در شرایط اصمینان کامل قابل استفاده است و احتمالات ومخاطرات آتی را لحاظ نمی کند. لذا با توجه به عدم اطمینا نهای موجود در محیط کسب وکار امروزی, بکارگیری تکنیکهای پیچیده بودجه بندی سرمایه اي توصیه شده است کاربردمدل های درخت تصمیم گیری و شبیه سازی مونت کارلو از جمله تکنیکهای پیچیده بودجه بندی سرمایه ای محسوب مي شود که ‎pas‏ اطمینانهای محیطی در آنها لحاظ شده است « 

صفحه 16:
داده های لازم برای ارزیاب اتسرماي كذارى اوليه: خالص وجوهى است كه بابت تحصيل دارابى يا انجام سرمايه كذارى صرف مى شود در صورتى كه تصميم از نوع انتخابى يا كزينشى است اين مبلغ را از رابطه ذيل بدست مى أوريم اوليه اند يد - سرمایه 5 اگر تصمیم ات .باشد با ورود دارايى جديد معمولا دارايى قبلى به فروش مى رود لذا ممكن است سود يا زياتى تحقق يابد که اثر مالیانی دارد در این حالت داریم : مالیات فروش دارایی قدیمی + وجوه حاصل از فروش دارایی قدیمی - بهای تمام شده دارایی جدید « سرمایه گذاری اولیه 

صفحه 17:
۲:جریانهای نقدی ورودی: هر گونه وجوهی که پس از کسب دارایی طی دوره نگهداری بدست می آید جریان های نقدی را می توان به طور مستقیم یا به طور غیر مستقیم از طریق تبدیل سود تعهدی به نقدی پیش بینی کرد ۲جریانهای نقدی نهای معمولا شامل ارزش واگذاری پروژه و یا ارزش اسقاط آن و اثرات مالیاتی ناشی از سود یا زیان فروش آن است روش محاسبه اين سود یا زیان مشابه به روش محاسبه مالیات فروش دارایی قدیمی است 

صفحه 18:
دو روش محاسبه ‎the apne‏ نقدی خووجی جريانات خروج نقد در پوژه های سرمايه اى عبارتند از سرمایه گذاریاولیه یت خری ماشین ‎OM‏ ‏لازی و سرمایه در گردش مورد نیز مرحله بهره براری ‏.ساختمان. هزینه های راه ‎ ‎ ‏سرماه در گردش + هزينه هاى راه اندازى +خريد دارابى هاى بلند مدت - سرمايه كقارى اولي ‏۲محاسبه جريانات نقدى ورودى بر أورد عايدات حاصل از سرمايه كذارى نظير فروش محصولات برا محاسبه جربانات نقد ورودى بايد مد نظر قرار كر ‎ 

صفحه 19:
7 جريانات خروجى تقدى - جريانات ورودى نقدى - خالص جريانات نقدى ‎Sle‏ سود قبل از استهلاك و ماليات. :5475© » خالص جريانات تقدى ا(بعد از كبر ماليات ). نقدی ورودی (درآمد نقدی عملیائی) 0 جریالات نقدی خروجی (هزنههایعملیتینقدی) +-نرخمالیات ‎Diet =D.‏ ine 8 CFAT=(S-C-D)(1-t)+D_ 

صفحه 20:
سح چنانچه محاسبه ]۳/۸) برای سال آخر پروژه مد نظر باشد آنگاه از رابطه زیر استفاده می شود ‎CFAT=(S-C-D)(1-t)+D+R‏ در حقیقت تفاوت رابطه اخیر برای محاسبات ۳۲ سال آخربا رابطه استفاده شده برای سالهاى قبل از سال آخرء فقط در احتساب ورودی نقد حاصل از واگذاری ماشین آلات (سرمایه گذاری ثابت) آسقاطی است,یعنی برگشت ارزش اسقاطی ماشین آلات که در طول دوره از مجاسبات مربوط به برآورد استهلاک خارج شده ‎Gaal‏ بعادي نقش آرزش 

صفحه 21:
‎ale at‏ در گردش و تاثیر فروش سرمایه گذاری بلند مدت بر مالیات برای محاسبه ‏بازیافت سرمایه در گردش درسال آخر سرمایه گذاری بلند مدت موجب افزايش خالص ام وبر خالس جریانات سال آخر سرمایه گذاری تاثیر خواهد گذاشت علاوه بر آن با فروش سرمایه گذاری بلند مدت علاوه بر اینکه عایدی حاصل از آن موجب افزایش خالس جريانات نقد ممكن است با كسب ينود يا تحمل زيان همراة شود اشمحاسبه کر با احتساب بازيافت سرمايه در گردش و فروش سرمایه گذاری بلند مدت با تحقق ب:محاسبه ‎CST CEAT‏ ‏كذارى بلند مدت با تحقق زيان ‎ ‎ ‏يافت سرمايه در كردش و فروش سرمايه 

صفحه 22:
CFAT =CFAT, + R-T +WC - ۳۸ خالص جریانات نقد سال آخر 1 - خالص جریانات نقد قبل از سال آخر (بصورت تجمعی) -3 ارزش اسقاط (بازیافت سرمایه گذاری بلند مدت) -/)۷۷ بازیافت سرمایه در گردش - آمالیات ناشی از سود حاصل از فروش سرمایه گذاری پلند مدت زش اسقاط ( - مالیات سود حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند نرخ مالياتى© )ارزش دفتری دارایی - هی ارزش دفترى :<< ارزش اسقاط رد اسب مالیاتی سود 

صفحه 23:
‎ey‏ مالباتی * ارزش اسقاط - ارزش دفتر دارایی < صرفه جوبی مالیاتی زیان حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت ‏ارزش دفتری > ارزش اسفاط ‎obs‏ صرفه جویی مالیاتی حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند ارزش دفتری < ارزش اسقاط ته سود و نه ‎T=0 oly‏ صرفه جوبى مالياتى > ترخ مالياتى * زيان حاصل از فروش بان ‏_ هه 

صفحه 24:
روشهای دیگر تعیین جریانهای نقدی ابراى محاسبه خالص سرمايه كذارى اوليه توجه به نكات ذبل ضرورى اسست ۲ محاسبه ارزش دفتری ۲مجاسبه سود و زیانحاصل از قروش ۲محاسبه مالیات پرداختنی یا صرقه جویی مالياتى ۴محاسبهخالص نقد دریفتی از قروش ماشین قدیم همخانیه خلمی سرمیه ‎eho‏ ارزش اسقاط به جای قیمت فروش ارزش اسقاط < قیمت فروشٍ 

صفحه 25:
ناشن دید - وجه ماني أ روش مش دی 1 خلس سره ای اوه مهد ليمت مان چید ‎ans‏ he ‏خی سربیه کار له‎ قيمت روش <ارزش در لت فرش > رش ری 

صفحه 26:
استهلاک انباشته ۸ - قیمت خرید ۸ < ارزش دفتری ۸ عمر طی شده ۶ استهلاک سالانه ۸ ستهلاک انباشته ۸ ارزش اسقاط ۸ - قیمت خرید ۸ = استهلاک سالانه عمر مفید مورد ان 

صفحه 27:
Po es eS eae ‏الداع مذ روش تزولق.‎ Cogs = (Ga places “tal gual) 4g ed 815 سود قبل از كسر استهلاك وماليات EBI 1 EB 2 جريانات نقد 

صفحه 28:
نرخ هزینه سرمایه (نرخ تنزیل - نرخ مقایسه ای) حداقل نرخی که سرمایه گذار از سرمایه گذاری خود از خود انتظار دارد معادل متوسط نرخی است که سرمایه گذار بابت تامین مالی از طریق وام.اوراق قرضه و انواع سهام متحمل می شود انواع پروژه ها از نظر بودجه بندی سرمایه ای: ١:مستقل‏ : بدون توجه به پروژه های دیگر مورد ارزیابی قرار می گیرند ۲ ناسازگار: اجرای یک پروژه به معنای نپذیرفتن يا رد کردن سایر پروژه هاست 

صفحه 29:
روشهای ارزیابی و رنبه بندی پروژه های سرمایه گذاری 1: نرخ بازده داحلی 18۳ جریانات نقد سالائه مساوی جریانات نقد سالانه نا مساوی 2: ارزش فعلی خالص ۷۳۷( با استفاده از 3:نرخ بازده داخلی تعدیل يافته 11188 تنزيل وجوه نقد 4: شاخص سود آورى ‎PI‏ 1:دوره بازكشت سرمايه 7881/1 2:معکوس دوره بازگشت سرمایه 1۳۳ بدون توجه به 3تنرخ بازده حسابداری ۸ تتزیل وجوه نقد 4:روش نرخ پوشش ‎CRR 38 0979 (dL 5L)‏ 

صفحه 30:
90 ارزش خالص قاعده ارزش فعلی خالص بیان می کند که یک پروژه سرمایه ای هنگامی مورد قبول واقع خواهد شد که ارزش فعلی گردش وجوه نقد حاصل از ‎ul‏ در دوره های آتی بیش از بهای تمام شده آن باشد . بعنی خالص ارزش فعلی پروژه مورد ارزیابی مثبت باشد. خالص ارزش فعلی عبارت از منافع خالصی است که بر اثر قبول پروژه سرمایه ای عاید واحد تجاری می شود , خالص ارزش فعلى مثبت به اين معنی است که پروژه سرمایه ای , نرخ بازده ای بیش از نرخ هزینه تامین مالی است و در مرز قبول یا رد قرار دارد. خالص ارزش فعلی منفی نیز به معنای کمتر بودن نرخ بازده پروژه ها از نرخ هزینه تأمین مالی است و پروژه مورد بررسی غیر قابل قبول خواهد 2, CIF oe NPV= - ICO 2 )1+7* 

صفحه 31:
نرخ ‎east‏ داخلي ا 9 © ان ريرج مود تین شده ای است که موجب تساوی ارزش فملي کلیه وجوه دريافتي آتي پروژه سرمايه‌گذاري با مبلغ سرمايه‌گذاري يا مخارج اولیه آن مي‌گردد. هبس از محاسيه اين ترج: مددريت مي نوات أن را با دهان بازده داخلي ساير يروزههاي سرمايهكذاري مقايسه و تصميمكيري كند. در اين #وته موارد يك نزخ بازده داخلي حداقل تعيين و بروزههابي كه بازدهاي كمتر از آن دارد رد مى شود © جنانجه نرخ بازده يروزه هاى سرمايه كذارى از هزينه تامين مالى بیشتر باشد , پروژه مورد برسی سود آور خواهد بود , زیرا هزینه تامین مالی کمترین نرخ بازده مورد انتظار است . تساوی نرخ بازده پروژه سرمایه گذاری با هزینه تامین مالی موجب بی تفاوتی بین قبول و یا رد پروژه ها خواهد شد oa 

صفحه 32:
خص سوداوري © به منظور تسهيل تجزيه و تحلیل ارزيابي پروژه‌ها بر مبناي مقياسي مشابه, مي‌توان از شاخص سوداوري استفاده کرد ‎٩‏ این شاخض از تقسیم ارژش فعلی وجوء نقد حاصل از اجرای پروژه بر ارزش فعلی وجوه سرمایه گذاری شده در پروژه به دست می ‎dul‏ ‏؟ هرچه شاخص سود آوری یک پروژه بیشتر باشد مطلوب تر است زیرا بازده بیشتری نسبت به مبالغ سرمایه گذاری شده ایجاد می نماید ‏* شاخص سود آوری مساوی یک , معرف نقطه ب بی تفاوتی و و مرز قبول یا رد پروزه های سنرمایه گذاری است . شاخص سود آوزی کوعکتر از يك قز معرف ارزش فعلی حالس متفى پروژه تحت رویسر ‎ ‏*( +1) ی ‎ICO‏ ‎PI= 

صفحه 33:
#دوره بازیافت سرمایه #نرخ بازده حسابداری 

صفحه 34:
دوره بازیافت سرمایه عبارتست از مدت زمانی که لازم است, سرمایه گذاری اولیه از طریق وجوه نقد دریافتنی مرتبط با اين سرمایه گذاری بازیافت شود .مثلا چنانچه سرمایه گذاری مبلغ 0,0 ریال بشود دوره بازیافت یک پروژه سرمایه گذاری در د كه دوره بازيافت آن كمتر از مدت تعيين #ابن روش ضمن محاسيدانى بسار انسان. ميته ار رياب بروزةقا را فراهم ميكند و مدتها است كه مورد استفاده مديران قرار دارد. در اين روش, مدت زمان لازم براي بازيافت مبلغ سرمايهكذاري شده از راة تخصيل وجوه تقد شالاته محاشيه في نتبود.(مدت زفائى كه طرح به نقطه سربه سر ميرسد) on 

صفحه 35:
نرخ بازده حسابداري #نام گذاري اين روش ارزيابي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري, به دلیل بكارگيري مفهوم سود حسابداري در محاسبه آن است. #و از جمع هزينه‌هاي سالانه اجراي پروژه - درآمد سالانه حاصل از اجراي پروژه تقسیم بر مبلغ سرمایه گذاری در پروژه به دست می آید. #اين روش, به دلیل به کار بردن مفهوم سود حسابداري در سبه نرخ بازده و توجه به جريان‌هاي نقدي بعد از دوره بازیافت مورد پشتيباني برخي از حسابداران قرار مي‌گیرد. اما به دليل اينكه سود حسابداری معمولا مساوی وجه نقد حاصل از دارایی نیست ,و نادیده گرفتن زمان بندی گردش وجوه نقد در طول عمر پروژه و ارزش زمانی پول چندان مورد اعتماد نیست. 

صفحه 36:
sa ‏درحت تصميم كيرى‎ ‏درخت تصميم كيرى را نيز مى توان در برخى وضعيت هاى‎ ‏برآورد توزيع احتمال خالص كردش وجوه نقد كه مستلزم‎ ‏ارزيابى تصميمات اينده است, به کار برد. در اين تکنیک‎ ‏معمولا از شبکه ای شامل شاخه های متعدد استفاده می‎ ‏شود که هر شاخه نشان دهنده حوادث احتمالی (ممکن‎ ‏الوقوع) در اینده هستند. در تجزیه تحلیل درخت تصمیم‎ ‏كيرى از بين تمامی تصمیمات احتمالی آتی تنها تصمیماتی‎ ‏مورد توجه قرار می گیرد که به طور معقول در شرایط‎ ‏.واقعی اتخاذ خواهد شد‎ 

صفحه 37:


صفحه 38:
پر عوامل موثر بر تصمیمات بودجه بندی سرمایه #برخی از عوامل که ممکن است بر تصمیمات سرمایه ذاری مدیران اثر بگذارد به شرح زیر است: #شرایط اقتصادی © سیاستهای رشد © ارزیابی مخاطره © عوامل ادراکی 

صفحه 39:
شرایط اقتصادی و تغییرات آن بر عملیات تجاری و نحوه تصمیم گیری مدیران آن موثر است. مثلا اگر مدیریت پیش بینی کند دوره رونق اقتصادی در حال پایان است در قبول پروژه های سرمایه گذاری جدید احتیاط خواهد کرد. ‎Uline‏ و نحوه تاثیر تفییرات اقتصادی بر یک واحد تجاری - بتولیدی معمولا به ماهیی کار و تجارت آن بستعی دارد 

صفحه 40:
*#بسیاری از واحدهای تجاری- تولیدی در حال پیشرفت , بیش از توان مدیریتی خود پروژه ای سرمایه گذاری سود آور در اختیار دارند در اين گونه موارد به جای قبول کلیه پروژه هاي سود آور تنها آن تعداد پروژه پذیرفته می شود که بتوان آن را با موفقیت اداره کرد و به موقع به اجرا گذاشت. eo 

صفحه 41:
در بودجه بندی سرمایه ای اصطلاح مخاطره به معنی نوسانات احتمالی دروجوه نقد مورد انتظار پروژهای سرمایه گذاری بکار برده می شود هرقدر این نوسانات بیشتر باشد مخاطره پروژه مورد بررسی نیز بیشتر خواهد .بود ea 

صفحه 42:
عوامل ادراکی مدلهای ارزیایی پروژه های سرمایه گذاری , الزاماً و در کلیه موارد به اتخاذ تصمیمات بهینه منجر نمی شود. برخی از مدیران معتقدند که سالهای تجربه همراه با درک مسایل تجاری نیز عوامل ارزنده ای در تصمیم گیریهای بودجه بندی سرمایه ای است. در عمل نیز مدیران موفقی مشاهده شده اند که بدون استفاده از مدلهای ریاضی , تصمیمات .مناسب بودجه بندی سرمایه ای را اتخاذ کرده اند 

صفحه 43:
بودجه ند سرمایه ای در" وضعیت نا مطمئن قطعیت نداشتن جریانهای نقدی طرحها استفاده از ریسک و بازده در ارزیابی طرحها 

صفحه 44:
ریسک عبارت ات از احتمال متفاوت بودن نرخ بازده واقعی با نرخ بازده مورد انتظار دو بخش ریسک. شرکت:ریسک مالی وریسک تجاری ريسك مالى:نسبت بين وام به حقوق صاحبان سهام نشان دهنده ریسک مالی است ریسک تجاری:بخشی از ریسک کل شرکت است که منشاً آن تصمیمات سرمایه گذاری و عملیاتی شرکت است ویودجه بندی سرمایه که یک تصمیم سرمایه ای است پس با ریسک تجاری سروکار دارد و طرحی را ریسک دار میدانیم که میزان خالص سرمایه گذاری و جریانهای نقدی ‎ol‏ قابل پیش بینی نباشد we 

صفحه 45:
بازده پاداش سرمایه گذار از سرمایه گذاری :شامل تغییر قیمندارلئیا سود يا ساير دريافتها-2 66 

صفحه 46:
مدیران‌ریسکگ ریزند ی عنی‌طرحهاعمخاطره آمیز(دارایا ریسک) را نمی‌پذیرندمگر لینکه سود مورد لنتظار لنها زياد باشد تئورىمطلوبيسههايىب و لآخريزد رآمدىوكه فرد بدسته مئاورد مطلوبيتكمترئنسبتبه درامدهاوقبلواو دارد 

صفحه 47:
ریسک سیستماتیک:ریسکی که به دلیل وجود عواملی که قیمت کل سهام موجود در بازار را تحت تأثیر قرار می دهند به وجود می آید که غیر قابل کنترل و کاهش ناپذیر است علل آن:تحولات سیاسی و اقتصادی,چرخه های ....اتجاری ,تورم,بیکاری و صنعت خاص است که کاهش پذیر و قابل کنترل است(ریشک مد نظر ما) علل آن:کالاها وخدمات تولیدی شرکت يا صنعت,اقدامات ......رقیبان,نوع مدیریت و 

صفحه 48:
ريسك سیستمایک موجود در یک سهم با ریسک سیستماتیک مو جود در کل بازار سهام مقایسه می شود و نتیجه کار Ri-Ry ~~ Rm-Ry 

صفحه 49:


1 بودجه بندی سرمایه ای 2 مبانی بودجه بندی سرمایه ای بودجه بندی را فرایند تخصیص منابع محدود به نیازهای نامحدود می دانند .مجموع کوشش هایی که صرف تدوین و تخصیص منابع می شود ،به منظور حداکثر استفاده از منابعی است که معموال در حد کفایت نبوده و در اصطالح اقتصادی کمیاب هستند .بنابراین ،در راه رسیدن به اهداف مطلوب ضرورت دارد به نحوی از هر یک از منابع محدود استفاده شود که در تبدیل کل منابع به پول ،بتوان گفت که با حداقل هزینه ،حداکثر استفاده صورت گرفته است .تضاد و برخورد این دو واقعیت ،یعنی نامحدود بودن نیازها و محدود بودن منابع، انسان متفکر و اندیشمند را به این نتیجه گیری می رساند که از منابع محدود باید به گونه ای برای رفع نیازهای نامحدود یاری گرفت که حد متناسب رضایت به دست آید و این نخستین تصور بودجه است .ضرورت بودجه نویسی نیز از همین مسئله ناشی می شود 3 بودجه بندی سرمایه ای ‏با پیشرفت های شگرف تکنولوژیک در زمینه بهبود روشهای تولید کاالها و خدمات ،واحدهای تجاری مختلف همه ساله مبالغ هنگفتی را در تاسیسات ،ماشین آالت ، تجهیزات ،حفظ محیط زیست و سایر دارایی های جدید سرمایه گذاری می کنند ،دارایی های بلند مدت که دارایی های سرمایه ای نامیده می شوند در فرایند فیزیکی تولید کاالها و خدمات طی چند دوره مختلف توسط واحد تجاری مورد استفاده قرار می گیرند. 4 اهمیت بودجه بندی سرمایه ای 1دوره هایب لند مدت 2هزینه هایاساسی 5 مفروضات بو دجه بندی سرمایه ای ت1 انگیزه اصلیب ه حداکثر رساندنث روتس هامداراناس – ق طعیب ودنم یزاندرآمدها و هزینه ها– 2 ورت قد– 3 ن جریانهایورودیو خروجیب ه ص –4 ا لگویم تع ارفجریانهاین قدی ابت ودنو م شخصب ودنن رخ ب ازده مورد انتظار– 5 ب ث –6 عدم وجود جیره ب ندیس رمایه ای 6 انواع تصمیمات بودجه •جایگزینی هزینه های سرمایه ای فرسوده یا از رده خارج شده سرمایه ای بندیسرمایه ای جدید. با هزینه های •جایگزینی داراییهای ثابت فعلی(ماشین آالت)با تجهیزات جدید جهت کاهش هزینه هایی نظیر مواد اولیه ،کارگر ،سوخت و برق. •گسترش محصوالت فعلی در بازار از طریق افزایش تولیدات. •گسترش بازار فروش محصوالت از طریق تولید محصوالت جدید و بازاریابی آن. •پروژه های زیست محیطی برای جلوگیری از آلودگی محیط زیست. به طور کلی ،هرگونه سرمایه گذاری در داراییها بلند مدت که منافع آن نیز در بلند مدت عاید شود در تصمیمات بودجه بندی .سرمایه ای قرار می گیرد 7 فرایند بودجه بندی سرمایه ای منظور از بودجه بندی سرمایه ای فرآیندی است که طی آن طرحهای مختلف با توجه به هزینه اجرای آنها وعایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد تجزیه وتحلیل قرار گرفته وطرح مطلوبتر انتخاب خواهد شد :هدف بودجه بندی سرمایه ای هدف بو دجه بندی سرمایه ای به حداکثر رساندن ثروت سهامداران است 8 طور کلی شامل مراحل زیر است: –1 ت شخیصو ش ناساییط رحهایس رمایه گ ذاری ارزیابیو ت عیینم طلوبیتهریکاز ط رحها– 2 ب3 گ زینشی ا انتخابط رح م طلو – انتخاب هترینآنها– 4 ب ط بقه ب ندیط رحها و ت جزیه و ت حلیلن تایج ت صمیماتگ ذشته5- 9 شناسايي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري اولين مرحله بودجه‌بندي سرمايه‌اي ،شناسايي پروژه‌هاي بالقوه سرمايه‌گذاري است .در واحدهاي بزرگ تجاري – توليدي ،اين پروژه‌ها معموال ً توسط بخشهاي مختلف تهيه و پيشنهاد مي‌گردد .مديران اين بخشها نيز سعي مي‌كنند كه پروژه‌هاي مورد نياز بخش خود را پيشنهاد و براي به تصويب رساندن آن تالش نمايند. 10 ارزیابی و تعیین مطلوبیت هر يك از پروژه‌ها در این مرحله پروژه ها با توجه به هزینه ها و عایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد ارزیابی قرار می گیرند و طرحهایی که عایدات آنها از هزینه های آنها بیشتر است انتخاب می شوند 11 گزینش یا انتخاب طرح مطلوب در این مرحله پس از ارزیابی طرحهای مختلف با توجه به عایدات و هزینه های آنها طرحهایی که عایدات آنها بیشتر از هزینه های آنها است انتخاب می شوند 12 طبقه بندی طرحها و انتخاب بهترین آنها در صورتی که وجوه موجود برای تأمین مالی مجموعه ای از سرمایه گذاریها کافی نباشد طرحها را طبقه بندی وسپس بهترین آنها را انتخاب می کنیم 13 ارزیابی مجدد پروژه ها پس از تصویب احتمال دارد برخی طرحهای سر مایه گذاری در مراحل قبلی رد شوند نتایج به دست آمده از طرحهایی که پیش از این به اجرا در آمده اند در این مرحله مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند و در این مرحله نسبت به ادامه یا توقف طرح یا ایجاد تغییراتی در آن تصمیم گیری می شود اجرای طرح هنگامی موقف می شود که مدیران شرکت اطمینان یابند که ادامه آن تأثیری در افزایش ثروت سهامداران نخواهد داشت بودجه بندي سرمايه اي را غالبا فرآيندی پويا مي دانند زيرا مي .توان طرح های مختلف را به صورت مستمر شناسايی كرد 14 تكنيك هاي بودجه بندي سرمايه اي جهت ارزيابي طرحهای سرمايه گذاری ،تكنيك های سنتی مختلفی وجود دارد كه عبارت است از :دوره برگشت سرمايه ،نرخ بازده داخلی ،خالص ارزش فعلی ،نرخ بازده حسابداری ،شاخص سودآوری اين تكنيكها عمدتا ً در شرايط اصمينان كامل قابل استفاده است و احتماالت ومخاطرات آتی را لحاظ نمی كند .لذا با توجه به عدم اطمينا نهای موجود در محيط كسب وكار امروزی ،بكارگيری تكنیكهای پيچيده بودجه بندی سرمايه اي توصيه شده است كاربردمدل های درخت تصمیم گیری و شبيه سازی مونت كارلو از جمله تكنيكهای پيچيده بودجه بندی سرمايه ای محسوب مي شود كه عدم اطمينانهای محيطی در آنها لحاظ شده است 15  داده های الزم برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری :1سرمایه گذاری اولیه: خالص وجوهی است که بابت تحصیل دارایی یا انجام سرمایه گذاری صرف می شود در صورتی که تصمیم از نوع انتخابی یا گزینشی است این مبلغ را از رابطه ذیل بدست می آوریم هرگونه هزینه حمل و نصب و راه اندازی +بهای خرید = سرمایه گذاری اولیه اگر تصمیم از نوع جایگزینی باشد با ورود دارایی جدید معموال دارایی قبلی به فروش می رود لذا ممکن است سود یا زیانی تحقق یابد که اثر مالیاتی دارد در این حالت داریم : مالیات فروش دارایی قدیمی +وجوه حاصل از فروش دارایی قدیمی – بهای تمام شده دارایی جدید = سرمایه گذاری اولیه  :2جریانهای نقدی ورودی: هر گونه وجوهی که پس از کسب دارایی طی دوره نگهداری بدست می آید جریان های نقدی را می توان به طور مستقیم یا به طور غیر مستقیم از طریق تبدیل سود تعهدی به نقدی پیش بینی کرد :3جریانهای نقدی نهایی: معموال شامل ارزش واگذاری پروژه و یا ارزش اسقاط آن و اثرات مالیاتی ناشی از سود یا زیان فروش آن است روش محاسبه این سود یا زیان مشابه به روش محاسبه مالیات فروش دارایی قدیمی است  دو روش محاسبه خالص جریانات نقدی :1محاسبه جریانا ت نقدی خروجی جریانات خروج نقد در پروژه های سرمایه ای عبارتند از :سرمایه گذاری اولیه بابت خرید ماشین آالت ،زمین،ساختمان ،هزینه های راه اندازی و سرمایه در گردش Tمورد نیاز تا مرحله بهره برداری سرمایه در گردش + Tهزینه های راه اندازی +خرید دارایی های بلند مدت = سرمایه گذاری اولیه :2محاسبه جریانات نقدی ورودی : بر آورد عایدات حاصل از سرمایه گذاری نظیر فروش محصوالت برای محاسبه جریانات نقد ورودی باید مد نظر قرار گیرد :  محاسبه خالص جریانات نقدی جریانات خروجی نقدی – جریانات ورودی نقدی = خالص جریانات نقدی مالیات سود قبل از استهالک و مالیات = CFATخالص جریانات نقدی (بعد از کسر مالیات ) = جریانات نقدی ورودی (درآمد نقدی عملیاتی) ‏S = جریانات نقدی خروجی (هزینه های عملیاتی نقدی) ‏C = tنرخ مالیات = Dاستهالک ‏CFAT=(S-C-D)(1-t)+D  نقش ارزش اسقاط در محاسبه CFAT چنانچه محاسبه CFATبرای سال آخر پروژه مد نظر باشد آنگاه از رابطه زیر استفاده می شود: ‏CFAT=(S-C-D)(1-t)+D+R در حقیقت تفاوت رابطه اخیر برای محاسبات CFATسال آخربا رابطه استفاده شده برای سالهای قبل از سال آخر ،فقط در احتساب ورودی نقد حاصل از واگذاری ماشین آالت (سرمایه گذاری ثابت) اسقاطی است،یعنی برگشت ارزش اسقاطی ماشین آالت که در طول دوره از محاسبات مربوط به برآورد استهالک خارج شده است  نقش سرمایه در گردش و تاثیر فروش سرمایه گذاری بلند مدت بر مالیات برای محاسبه ‏CFAT بازیافت سرمایه در گردش درسال آخر سرمایه گذاری بلند مدت موجب افزایش خالص CFATو بر خالص جریانات سال آخر سرمایه گذاری تاثیر خواهد گذاشت عالوه بر آن با فروش سرمایه گذاری بلند مدت عالوه بر اینکه عایدی حاصل از آن موجب افزایش خالص جریانات نقد می شود و ممکن است با کسب سود یا تحمل زیان همراه شود الف:محاسبه CFATبا احتساب بازیافت سرمایه در گردش و فروش سرمایه گذاری بلند مدت با تحقق سود ب:محاسبه CFATبا احتساب بازیافت سرمایه در گردش و فروش سرمایه گذاری بلند مدت با تحقق زیان  = CFATخالص جریانات Tنقد سال آخر = CFAT1خالص جریانات نقد قبل از سال آخر (بصورت تجمعی) = Rارزش اسقاط (بازیافت سرمایه گذاری بلند مدت) = WCبازیافت سرمایه در گردش = Tمالیات ناشی از سود حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت نرخ مالیاتی* )ارزش دفتری دارایی – ارزش اسقاط ( = مالیات سود حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت ارزش دفتری < ارزش اسقاط سود محاسبه مالیاتی سود  نرخ مالیاتی * ارزش اسقاط – ارزش دفتر دارایی = صرفه جویی مالیاتی زیان حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت ارزش دفتری > ارزش اسقاط مدت ارزش دفتری = ارزش اسقاط صرفه جویی مالیاتی حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند زیان ‏T=0 نه سود و نه زیان صرفه جویی مالیاتی = نرخ مالیاتی * زیان حاصل از فروش زیان  روشهای دیگر تعیین جریانهای نقدی برای محاسبه خالص سرمایه گذاری اولیه توجه به نکات ذیل ضروری است :1محاسبه ارزش دفتری :2محاسبه سود و زیان حاصل از فروش :3محاسبه مالیات پرداختنی یا صرفه جویی مالیاتی :4محاسبه خالص نقد دریافتی از فروش ماشین قدیم :5محاسبه خالص سرمایه گذاری اولیه ارزش اسقاط به جای قیمت فروش ارزش اسقاط = قیمت فروش  زیان قیمت ماشین جدید وجه دریافتی از فروش ماشین قدیم -صرفه جویی مالیاتی قیمت فروش < ارزش دفتری ))NIخالص سرمایه گذاری اولیه سود قیمت ماشین جدید +مخارج نصب +مالیات قیمت فروش ماشین قدیم))NIخالص سرمایه گذاری اولیه ‏ قیمت فروش > ارزش دفتری  استهالک انباشته - Aقیمت خرید = Aارزش دفتری A عمر طی شده * استهالک ساالنه = Aاستهالک انباشته A ارزش اسقاط - Aقیمت خرید A استهالک ساالنه = عمر مفید مورد انتظار  خالص جریانات نقد آتی()∆CFAT ∆CFAT = (∆S - ∆C - ∆D)(1-T) +∆D نرخ استهالک نزولی* (استهالک انباشته – قیمت تمام شده ) = استهالک سالیانه به روش نزولی EBITسود قبل از کسر استهالک و مالیات ‏DEBI ‏TEB +D جریانات نقد  نرخ هزینه سرمایه (نرخ تنزیل – نرخ مقایسه ای) حداقل نرخی که سرمایه گذار از سرمایه گذاری خود از خود انتظار دارد معادل متوسط نرخی است که سرمایه گذار بابت تامین مالی از طریق وام،اوراق قرضه و انواع سهام متحمل می شود انواع پروژه ها از نظر بودجه بندی سرمایه ای: :1مستقل :بدون توجه به پروژه های دیگر مورد ارزیابی قرار می گیرند :2ناسازگار :اجرای یک پروژه به معنای نپذیرفتن یا رد کردن سایر پروژه هاست  روشهای ارزیابی و رتبه بندی پروژه های سرمایه گذاری :1نرخ بازده داخلی IRR جریانات نقد ساالنه مساوی جریانات نقد ساالنه نا مساوی :2ارزش فعلی خالص NPV با استفاده از :3نرخ بازده داخلی تعدیل یافته MIRR تنزیل وجوه نقد :4شاخص سود آوری PI :1دوره بازگشت سرمایه PPM :2معکوس دوره بازگشت سرمایه IPP :3نرخ بازده حسابداری ARR :4روش نرخ پوشش (بازیافت) وجوه نقد CRR بدون توجه به تنزیل وجوه نقد ارزش فعلی خالص • • • 30 قاعده ارزش فعلی خالص بیان می کند که یک پروژه سرمایه ای هنگامی مورد قبول واقع خواهد شد که ارزش فعلی گردش وجوه نقد حاصل از آن در دوره های آتی بیش از بهای تمام شده آن باشد .یعنی خالص ارزش فعلی پروژه مورد ارزیابی مثبت باشد. خالص ارزش فعلی عبارت از منافع خالصی است که بر اثر قبول پروژه سرمایه ای عاید واحد تجاری می شود ،خالص ارزش فعلی مثبت به این معنی است که پروژه سرمایه ای ،نرخ بازده ای بیش از نرخ هزینه تامین مالی است و در مرز قبول یا رد قرار دارد. خالص ارزش فعلی منفی نیز به معنای کمتر بودن نرخ بازده پروژه ها از نرخ هزینه تامین مالی است و پروژه مورد بررسی غیر قابل قبول خواهد بود. ‏n ‏CIF ‏NPV ‏ ICO ‏t ‏t1 1 i  نرخ بازده داخلي اين نرخ سود تضمين‌ شده ای است كه موجب تساوي ارزش فعلي كليه وجوه دريافتي آتي پروژه سرمايه‌گذاري با مبلغ سرمايه‌گذاري يا مخارج اوليه آن مي‌گردد. پس از محاسبه اين نرخ ،مديريت مي‌تواند آن را با نرخهاي بازده داخلي ساير پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري مقايسه و تصميم‌گيري كند .در اين گونه موارد يك نرخ بازده داخلي حداقل تعيين و پروژه‌هايي كه بازده‌اي كمتر از آن دارد رد می شود چنانچه نرخ بازده پروژه های سرمایه گذاری از هزینه تامین مالی بیشتر باشد ،پروژه مورد برسی سود آور خواهد بود ،زیرا هزینه تامین مالی کمترین نرخ بازده مورد انتظار است .تساوی نرخ بازده پروژه سرمایه گذاری با هزینه تامین مالی موجب بی تفاوتی بین قبول و یا رد پروژه ها خواهد شد 31 شاخص سودآوري به منظور تسهيل تجزيه و تحليل ارزيابي پروژه‌ها بر مبناي مقياسي مشابه، مي‌توان از شاخص سودآوري استفاده كرد این شاخص از تقسیم ارزش فعلی وجوه نقد حاصل از اجرای پروژه بر ارزش فعلی وجوه سرمایه گذاری شده در پروژه به دست می آید. هرچه شاخص سود آوری یک پروژه بیشتر باشد مطلوب تر است زیرا بازده بیشتری نسبت به مبالغ سرمایه گذاری شده ایجاد می نماید شاخص سود آوری مساوی یک ،معرف نقطه بی تفاوتی و و مرز قبول یا رد پروژه های سرمایه گذاری است .شاخص سود آوری کوچکتر از یک نیز معرف ارزش فعلی خالص منفی پروژه تحت بررسی است. ‏CF ‏ ‏t ‏t1 1 i  ‏PI  ‏ICO ‏n 32 ساير روشهاي ارزيابي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري ‏دوره بازيافت سرمايه ‏نرخ بازده حسابداری 33 دوره بازيافت سرمايه ‏دوره بازیافت سرمایه عبارتست از مدت زمانی که الزم است سرمایه گذاری اولیه از طریق وجوه نقد دریافتنی مرتبط با این سرمایه گذاری بازیافت شود .مثال چنانچه سرمایه گذاری مبلغ 4,000,000ریال بشود دوره بازیافت یک پروژه سرمایه گذاری در صورتی قبول می شود که دوره بازیافت آن کمتر از مدت تعیین شده توسط مدیریت باشد. ‏اين روش ضمن محاسبه‌اي بسيار آسان ،زمينه ارزيابي پروژه‌ها را فراهم مي‌كند و مدتها است كه مورد استفاده مديران قرار دارد .در اين روش ،مدت زمان الزم براي بازيافت مبلغ سرمايه‌‌گذاري شده از راه تحصيل وجوه نقد ساالنه محاسبه مي‌شود(.مدت زمانی که طرح به نقطه سربه سر میرسد) 34 نرخ بازده حسابداري ‏نام گذاري اين روش ارزيابي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري ،به دليل بكارگيري مفهوم سود حسابداري در محاسبه آن است. ‏و از جمع هزينه‌هاي ساالنه اجراي پروژه – درآمد ساالنه حاصل از اجراي پروژه تقسیم بر مبلغ سرمایه گذاری در پروژه به دست می آید. اين روش ،به دليل به كار بردن مفهوم سود حسابداري در محاسبه نرخ بازده و توجه به جريان‌هاي نقدي بعد از دوره بازيافت مورد پشتيباني برخي از حسابداران قرار مي‌گيرد .اما به دلیل اینکه سود حسابداری معموال مساوی وجه نقد حاصل از دارایی نیست ،و نادیده گرفتن زمان بندی گردش وجوه نقد در طول عمر پروژه و ارزش زمانی پول چندان مورد اعتماد نیست. 35 درخت تصمیم گیری درخت تصمیم گیری را نیز می توان در برخی وضعیت های برآورد توزیع احتمال خالص گردش وجوه نقد که مستلزم ارزیابی تصمیمات آینده است ،به کار برد .در این تکنیک معموال از شبکه ای شامل شاخه های متعدد استفاده می شود که هر شاخه نشان دهنده حوادث احتمالی (ممکن الوقوع) در آینده هستند .در تجزیه تحلیل درخت تصمیم گیری از بین تمامی تصمیمات احتمالی آتی تنها تصمیماتی مورد توجه قرار می گیرد که به طور معقول در شرایط .واقعی اتخاذ خواهد شد 36 درخت تصمیم گیری 37 سایر عوامل موثر بر تصمیمات بودجه بندی سرمایه ‏برخی از عوامل که ممکن است بر تصمیمات سرمایه گذاری مدیران اثر بگذارد به شرح زیر است: ‏شرایط اقتصادی سیاستهای رشد ارزیابی مخاطره عوامل ادراکی 38  :شرایط اقتصادی شرایط اقتصادی و تغییرات آن بر عملیات تجاری و نحوه تصمیم گیری مدیران آن موثر است .مثال اگر مدیریت پیش بینی کند دوره رونق اقتصادی در حال پایان است در قبول پروژه های سرمایه گذاری جدید احتیاط خواهد کرد. میزان و نحوه تاثیر تغییرات اقتصادی بر یک واحد تجاری – .تولیدی معموال به ماهیت کار و تجارت آن بستگی دارد 39 سیاستهای رشد: بسیاری از واحدهای تجاری -تولیدی در حال پیشرفت ، بیش از توان مدیریتی خود پروژه ای سرمایه گذاری سود آور در اختیار دارند ،در این گونه موارد به جای قبول کلیه پروژه های سود آور تنها آن تعداد پروژه پذیرفته می شود که بتوان آن را با موفقیت اداره کرد و به موقع به اجرا گذاشت. 40 :ارزیابی مخاطره در بودجه بندی سرمایه ای اصطالح مخاطره به معنی نوسانات احتمالی دروجوه نقد مورد انتظار پروژهای سرمایه گذاری بکار برده می شود هرقدر این نوسانات بیشتر باشد مخاطره پروژه مورد بررسی نیز بیشتر خواهد .بود 41 عوامل ادراکی مدلهای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری ،الزاما ً و در کلیه موارد به اتخاذ تصمیمات بهینه منجر نمی شود .برخی از مدیران معتقدند که سالهای تجربه همراه با درک مسایل تجاری نیز عوامل ارزنده ای در تصمیم گیریهای بودجه بندی سرمایه ای است .در عمل نیز مدیران موفقی مشاهده شده اند که بدون استفاده از مدلهای ریاضی ،تصمیمات .مناسب بودجه بندی سرمایه ای را اتخاذ کرده اند 42 بودجه بندی سرمایه ای در وضعیت نا مطمئن قطعیت نداشتن جریانهای نقدی طرحها استفاده از ریسک و بازده در ارزیابی طرحها 43 ریسک ریسک عبارت ات از احتمال متفاوت بودن نرخ بازده واقعی با نرخ بازده مورد انتظار دو بخش ریسک شرکت:ریسک مالی وریسک تجاری ریسک مالی:نسبت بین وام به حقوق صاحبان سهام نشان دهنده ریسک مالی است ریسک تجاری:بخشی از ریسک کل شرکت است که منشأ آن تصمیمات سرمایه گذاری و عملیاتی شرکت است وبودجه بندی سرمایه که یک تصمیم سرمایه ای است پس با ریسک تجاری سروکار دارد و طرحی را ریسک دار میدانیم که میزان خالص سرمایه گذاری و جریانهای نقدی آن قابل پیش بینی نباشد 44 بازده پاداش سرمایه گذار از سرمایه گذاری :شامل 1ت غییر ق یمتدارائی س ود ی ا س ایر دریافتها2- 45 مفروضات رفتاری 1مدیرانریسکگ ریزند ی عنیط رحهایم خاطره آمیز(دارای ک را ن میپ ذیرندمگر اینکه س ود مورد انتظار آنها ریس ) زیاد ب اشد 2طلوبیت هاییپ ول:آخریندرآمدیک ه ف رد ب دست ن ت ئوریم سبت ه درآمدهایق بلیاو دارد ب م یآورد م طلوبیتک مترین 46 انواع ریسک ریسک سیستماتیک:ریسکی که به دلیل وجود عواملی که قیمت کل سهام موجود در بازار را تحت تأثیر قرار می دهند به وجود می آید که غیر قابل کنترل و کاهش ناپذیر است علل آن:تحوالت سیاسی و اقتصادی،چرخه های ......تجاری ،تورم،بیکاری و ریسک غیر سیستماتیک:ریسکی که مختص یک شرکت یا صنعت خاص است که کاهش پذیر و قابل کنترل است(ریسک مد نظر ما) علل آن:کاالها وخدمات تولیدی شرکت یا صنعت،اقدامات .......رقیبان،نوع مدیریت و 47 :βشاخص ریسک سیستماتیک ریسک سیستمایک موجود در یک سهم با ریسک سیستماتیک مو جود در کل بازار سهام مقایسه می شود و نتیجه کار شاخص ریسک سیستمایک است 48 با تشکر 49