مدیریت مالی بین المللی

مدیریت مالی بین المللی

اسلاید 1: بنام خدامدیریت مالی بین المللیاستاد : جناب آقای دکتر پاک مرامدانشجو: علی جوانیکار شناسی ارشد مدیریت اجرایی واحد بناب – پاییز 91

اسلاید 2: عناوینچرا کشور ها در خارج از مرزها سرمایه گذاری میکنندچرا سرمایه گذاری خارجی از داخلی متفاوت است بودجه سرمایه ای در محیط بین الملل چه تفاوتی با محیط داخل داردانواع تمارض نرخ تبادل ارز و نحوه مدیریت آنمحاسبه معادل داخلی ارز خارجی ، با نرخ تبادل آنی وسلفبررسی و نمایش توازون قدرت خرید و نرخ بهرهاسناد و ابزارهایی که در معاملات بین المللی مورد استاده قرار میگیردمبادله متقابل، وثیقه دارییهای صادراتی، وثیقه دریافتنی های صادراتی

اسلاید 3: مقدمه با توجه باینکه در بسیاری از کشور ها بازار با ظرفیت خالی بمنظور جذب تولیدات سایر کشور ها را با قدرت بر گشت سرمایه مناسب دارد از طرفی چنین بازار هایی معمولا از کارآیی بالایی نیز بر خوردارند و مواد خام بسهولت در دسترس میباشد بنابر این سرمایه گذاری جهت تولید کالا و خدمات و مراودات مالی، با انگیزه های ذکر شده بین کشورها شکل میگیرد بدیهی است هر نوع تعاملی بین کشورهای مختلف جنبه مالی خواهد داشت لذا این امر در نهایت به بحث مدیریت مالی بین المللی منجر میشود مدیریت مالی بین المللی نیز .به مسائل ذیل میپردازد

اسلاید 4: بودجه بندی سرمایه بین المللی1- تخمین گردش نقد مورد انتظار در کشور مورد نظر جهت فعالیت2- محاسبه معادل دلاری پول کشور مورد نظردر نرخ تبادل ارزی مورد انتظار 3-تعیین ان پی وی پروژه با استفاده از نرخ برگشت بر حسب دلار،با نرخ حد بالا و پایین برای صرف ریسک مرتبط با سرمایه گذاری خارجیچطور یک شرکت برای بودجه بندی بین المللی تصمیم میگیرد؟

اسلاید 5: بودجه بندی سرمایه بین المللیفقط بایستی آن جریان پولی را در نظر گرفت که به کشور بر میگرددنرخ تبادل ارزی عبارتست از تعداد واحد پولی رایج یک کشور که برای خرید یک واحد پول از کشور دیگربرای مثال : 25000 نرخ تبادل جاری،ریال برای هر دلار میباشد

اسلاید 6: بودجه بندی سرمایه بین المللیفرض کنید یک شرکتی میخواهد در کشور آلبانی به مقدار 1.5 میلیون مارک سرمایه گذاری کندپروژه دارای طول عمر 4 ساله میباشد و نیز جریان پولی مطابق اسلاید بعدی باشد برگشت سرمایه ایجابی مناسب برای هر دلار برابر18%نرخ ارزی مورد انتظار مناسب به شرح ذیل باشد.جزئیات یک پروژه بین المللی:

اسلاید 7: مثال بودجه بندی سرمایه بین المللی 0 -1,500,000t 2.50t -600,000 -600,0001 500,000t 2.54t t196,850t166,8222 800,000t 2.59 t t308,880t221,8333 700,000t 2.65 t t264,151t160,7704 600,000t 2.72 t t220,588t113,777ttttNet Present Value = 63,202EndofYearExpectedCash Flow(marks)ExpectedCash Flow(U.S. dollars)Present Valueof Cash Flowsat 18%ExchangeRate (marksto U.S. dollar)

اسلاید 8: بودجه بندی سرمایه بین المللیتنوع بین المللی و کاهش ریسکمالیات دولت آمریکادر آمدی که از کسب و کار شعبه ها و بخشها در خارج از کشور صورت میگیرد تحت کد کشور آمریکا مالیات برای آن وضع میشود برطرفهای خارجی شرکتهای آمریکایی تحت کد های کشور متبوع تا زمان دریافت سود تسهیمی مالیات وضع میشود پس از دریافت سود توسط طرف آمریکایی از طرفهای خارجی موضوع با کدهای امریکایی دنبال میشودمسائل و نگرانی ها

اسلاید 9: بودجه بندی سرمایه بین المللیکد ها و سیاست های مالیاتی از کشوری تا کشور دیگر فرق میکند ولی همه کشور ها مالیات بر در آمد شرکتهای خارجی وضع میکنند دولت آمریکا برای شرکت ها اعتبار مالیاتی تهیه میکند تا از مشکل مالیات مضاعف پرهیز شود اعتبار مالیاتی به میزان مالیات خارجی تهیه میشود و اما این اعتبار بیشتر از مقدار مالیات های دریافتی از کشورهای خارجی نمیباشداعتبار اضافی مالیاتی میتواند به آینده منتقل شود مالیات خارجی

اسلاید 10: بودجه بندی سرمایه بین المللیمصادره اموال بزرگترین مخاطره سیاسی میباشدکشورهای در حال توسعه ممکن است مشوق هایی جهت سرمایه گذاری خارجی در نظر گیردخلاصه اینکه: ناپایداری های سیاسی بایستی پیش بینی شود راه حل : حفاظت شرکت با استخدام نیروهای بومی ، عملکرد مسئولانه در چشم دولت میزبان ، ورود به پروژه و قراردادهای مشترک ، بکارگیری شرکتهای اقماری که تکیه به شرکت مادر دارند و یا خرید بیمه مخاطرات سیاسیمخاطرات سیاسی

اسلاید 11: عبارات مهم در تبادل ارز مخاطرات ارزی : عبارت است از ناپایداری نرخ تبادل پولی بین دو کشورنرخ تبادل آنی : نرخ روز برای تبادل ارز با ارز دیگر برای تحویل فورینرخ تبادل آتی : نرخ امروزی برای تبادل ارز در یک تاریخ مشخص آتی

اسلاید 12: انواع تمارض ریسک های نرخ تبادل ارزی تمارض در انتقال: همان تغییرات در آمد منعکس شده در حسابداری و ترازنامه میباشد که حاصل تغییرات نرخ تبادل است تمارض درتعاملات: نتیجه انجام یک داد و ستد بر اساس یک نرخ تبادل توافقی در حالیکه یک نرخ دیگر در مقررات ثبت شده باشدتمارض دراقتصاد: شامل تغییرات در جریان پولی مورد انتظار، و از این رو ارزش اقتصادی ، که بواسطه تغییرات نرخ تبادل پدید می آید

اسلاید 13: مدیریت تمارضات ریسک نرخ تبادل ارزیباز دارنده های طبیعیمدیریت نقدینگیتنظیم حسابهای داخل شرکتبازدارنده های مالی بین المللیبازدارنده های بازار بین المللی

اسلاید 14: بازدارنده های طبیعیهر دو سناریو باز دارنده طبیعی میباشدهر سود و زیان حاصل از نوسانات نرخ تبادل ارز بواسطه قیمت گذاری با زیان و سود حاصل ازهزینه جبران میشودtttt Globally tDomesticallytttt Determinedt DeterminedScenario 1Pricingttt XCosttttt XScenario 2PricingttttttXCosttttttttX

اسلاید 15: موارد ذیل باز دارنده طبیعی نیستندهر دو سناریو باز دارنده طبیعی نیستند این امر میتواند یک شرکت را با دو بازار متفاوت روبرو کند tttt Globally tDomesticallytttt Determinedt DeterminedScenario 3Pricingttt XCosttttttttXScenario 4Pricingttt tttXCosttttt X

اسلاید 16: مدیریت نقدینگی تبدیل پول به دارایی های واقعی که ارزششان به کارآیی آنهاست وخیلی ارتباط با پول رایج ندارند پرهیز یا کم کردن از دادن اعتبار تجاری که با کاهش ارزش پول محلی افزایش پیدا میکند و ارزش دلاری که شرکت دست پیدا میکند کم میشودونیز سرعت جریان نقد کاهش مییابد قبول اعتبار تجاری و یا قرض گرفتن به واحد پولی محلی که در آینده با دلار کمی پرداخت خواهد شدوقتی شرکتی متوجه شود که قیمت پول رایج خارجی محلی ارزشش در حال کم شدن میباشد چه اقدامی لازم است انجام بدهد1/2500 1/2700

اسلاید 17: مدیریت نقدینگی معمولا پیش بینی تغییرات نرخ تبادل آتی به راحتی امکان پذیر نیست بنابراین تراز نمودن دارایی پولی با تعهدات پولی برای خنثی کردن نوسانات نرخ تبادل بهترین سیاست خواهد بود مرکز باز فروشی یک شرکتی میباشد که دارای شرکت های پایین دستی میباشد که کالاهای صادر شده از بخشی از شرکت های پایین دستی خود را خریده سپس به پایین دستی های دیگر یا به مشتریان مستقل بازفروشی میکند

اسلاید 18: مدیریت نقدینگی معمولا، برای مراکز باز فروشی صورتحساب به واحد پول کشور واحد فروش ارسال میگردد و این شرکت نیز برای واحد های خریدار به پول رایج کشور مربوطه ارسال میکنداین امر به مدیریت تبادل بین شرکت می انجامد سیستم شبکه ای:سیستمی است که در آن خرید های بین مرزی شرکت های تابع یک شرکت بزرگ بطوری شبکه میشوند که هر شرکت تنها مقدار خالص خریدها و فروش های بین شرکتی را پرداخت یا در یافت میکنند

اسلاید 19: بازدارنده های مالی بین المللیبانک های تجاری خارجی اساسا همان وظیفه بانکهای داخلی را انجام میدهند بجز: مجوز دارند قرض های بلند مدت بدهندقرض ها بر پایه اوردرفت داده میشود.تقریبا همه شهرهای تجاری شعبه بانکی یا دفاتر تجاری برای مشتریان دارنداستفاده از صورتحساب های تخفیف دار تجاری که بطور وسیع در اروپا استفاده میشود که در امریکا بر عکس میباشد1-قرضه بانک تجاری و صورتحساب های تجاری

اسلاید 20: بازدارنده های مالی بین المللییورو دلار سپرده بانکی است به دلار بیان شده ولی مربوط به مقررات بانکی آمریکا نمیباشد این بازار پیرو مقررات خاصی نیست بنابر این اختلاف بین نرخ پرداختی به سپرده و نرخ شارژ بر قرض براساس ریسک متقاضی و عرضه جاری و نیروی تقاضا تغییر میکند نرخ ها بطور نمونه بر حسب لیبور بیان میشودیورو دلار یک منبع عمده جهت تامین مالی کوتاه مدت برای نیازهای سرمایه عملیاتی در خصوص شرکت های چند ملیتی میباشد 2- فاینانس یورو دلار

اسلاید 21: بازدارنده های مالی بین المللیاوراق قرضه یورو اوراقی است که بصورت بین المللی در خارج از کشور به آن پولی که قرضه بر اساس آن بیان شده است صادر میگردد اوراق قرضه یورو در یک پول رایج صادر میشود ولی در چندین کشور مورد پذیرش قرار میگیرد یک اوراق قرضه خارجی بوسیله دولت یا شرکت خارجی در بازار محلی صادر میشود برای مثال: اوراق قرضه یانکی، اوراق قرضه سامورایی اکثرمسائل تعهدات بین المللی اوراق به نرخ شناورمیباشند که شامل نرخ بهره متغییر است 3-تامین مالی با اوراق قرضه بین المللی

اسلاید 22: بازدارنده های مالی بین المللی اوراق قرضه با گزینش ارز به صاحبش حق انتخاب ارز مورد نظر را برای دریافت اقساط میدهد برای مثال یک اوراق قرضه ممکن است اجاره انتخاب دلار یا ین را به شما بدهد اوراق قرضه های مخلوط ارز تا اندازه ای به پایداری نرخ تبادل ارز با داشتن اقساط اصل و سود با میانگین وزنی متوسط سبد ارزی کمک میکند اوراق قرضه دو ارزی دارای قیمت خرید و کوپن اقساط که به یک ارز بیان شده اند است در همان حال یک ارز دیگر برای پرداخت اصل میباشد4-گزینش ارز و اوراق قرضه چند ارزی

اسلاید 23: ارز های دیگر و یورو برای دلار آمریکا $ هر واحد پولی یک نمادی دارد مثل:در اول ژانویه سال 1999 یورو وارد بازار شدیورو واحد پولی مشترک اتحادیه پولی ارو پاست که شامل 12 کشور اتحاد اروپا می باشد اطریش، بلژیک،لهستان،فرانسه، آلمان، یونان، ایرلند،ایتالیا،لوکزامبورگ، هلند،پرتقال و اسپانیا,یورو: به عنوان تنها پول رایج اروپا میباشد که با سمبلمیباشد€

اسلاید 24: بازدارنده های بازار ارزیک قرار داد سلف قرار دادی است برای تحویل کالا ، ارز خارجی یا ابزار مالی با قیمت تعیین شده فعلی با تحویل در تاریخ مشخص در آیندههمان طوریکه می بینیم فرانک آلبانی سلف با تخفیف فرخته میشود وقتیکه قیمت سلف کمتر از نرخ آنی باشد اگر نرخ قیمت سلف برابر 171 دلار به ازای فرانک آلبانی باشد آنگاه گفته میشود سلف سود آور است1- بازار تبادل سلفنرخ آنیt $.168 per Efrسلف 90روزهt .166 per Efr

اسلاید 25: بازدارنده های بازار ارزشرکت گزینه فروش فرانک آلبانی برای 90 روز را دارد.پس شرکت به 166000$ در 90 روز میرسد(1000،000 *0.166 )بنابراین اگر قیمت واقعی آنی پس از 90 روز کمتر از 0.166 باشد شرکت از معامله ای کرده سود میکنداگر نرخ آنی بیشتر از 0.166 باشد اگر شرکت وارد معامله نشود سود کرده استیک شرکت الکترونیکی تجهیزاتی با ارزش 1میلیون فرانک با اعتبار 90 روزه فروخته است چطور شرکت میتواند از ریسک ارزی ممانعت کند؟

اسلاید 26: بازدارنده های بازار ارزنرخ تنزیل یا صرف معمول برای ارز ثابت از0 تا 8% میباشد ولی ممکنه تا 20% برای ارز های ناپایدار بالا رودچقدر هرینه ”بیمه“ خواهد شد؟هزینه سالانه حفاظت t= ( $.002 )/( $.168 ) X ( 365 days / 90 days)t= .011905 X 4.0556t= .0483 or 4.83%

اسلاید 27: بازدارنده های بازار ارزیک قرار داد آتی قرار دادی است برای تحویل کالا ،ارز خارجی،یا ابزار های مالی در قیمت معین در تاریخ مشخصبازار ارز آتی برای ارز های عمده جهان وجود داردقراردادهای آتی روی مبادلات سازمان یافته انجام مشودمرکز مبادلات ارزی بین خریدار و فروشنده قرار میگیرد بنابر این معاملات مستقیما بین دو طرف انجام نمیشودتعداد خیلی کمی از قرار داد ها در سر رسید به صورت واقعی تحویل و اتمام میشود 2-ارز آتی

اسلاید 28: بازدارنده های بازار ارزفروشندگان و خریداران قرار داد را با خرید یا فروش قرار داد دیگر قرارداد حاضر را کنسل میکنند و این یک موقعیت جبرانی است که قرار داد اولیه را با مرکز مبادلات به پایان میرساندقراردادهای آتی بطور روزانه در بازار رصد میشود. این قرارداد با قرار داد سلف تفاوت دارد که تنها در سر رسید به اتمام میرسدقرارداد ها در اندازه استاندارد تهیه میشوند(12.5 میلیون ین بر هر قرارداد) 2-ارز آتی

اسلاید 29: بازدارنده های بازار ارزیک قرارداد با گزینش ارزی صاحبش را در خصوص خرید و فروش مقدار مشخصی از ارز خارجی در قیمت مشخص و تا تاریخ مشخص محق میکندگزینه های ارزی از تحرک ارزی نا مناسب (ریسک یکطرفه) مانع میشود برای مثال گزینه فروش میتواند تنها از سقوط نرخ تبادل ارز ما را نجات دهدگزینه ها در هر دو بازار آتی و آنی وجود دارد ارزش بستگی دارد به پایداری تبادل ارز3- قرار داد با گزینه های ارزی مختلف

اسلاید 30: بازدارنده های بازار ارزدر یک سواپ ارز دو طرف تعهدات خود را با ارز متفاوت تبادل میکنند هر طرف توافق میکند تعهد سود طرف دیگر را بپردازد.در سر رسید اصل مبلغ با نرخ توافقی قبلی تبادل میشود تبادل فرضی است تنها اختلاف جریان نقدی پرداخت می شودسواپ معمولا توسط یک رابطی مثل بانک تجاری انجام میپذیردانواع مختلفی هماهنگی و ترتیبات پیچیده امکان پذیر است4- سواپ ارز

اسلاید 31: عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزیبه مفهوم اینکه سبد غذا بایستی به قیمتی یکسان در دو کشور فروخته شود بعد از اینکه نرخ تبادل ارز در نظر میشود برای مثال قیمت گندم دربازار کانادا و آمریکا به یک قیمت بایستی خرید و فروش شود(بعد از تنظیم نرخ تبادل).اگر قیمت گندم در کانادا پایین باشد بنابراین خریداران گندم را تا زمانی که در آنجا ارزان باشد از کانادا خرید می کنند(بعد از محاسبه هزینه حمل و نقل)توازن قدرت خرید

اسلاید 32: عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزیبنابر این تقاضا در آمریکا افت کرده و در کانادا افزایش مییابد تا اینکه قیمت دوباره به تعادل میرسدکشش قیمتی صادرات و واردات روابط بین نرخ تبادل ارز و توازون قدرت خرید کشور ها را تحت تاثیر قرار میدهد اقلام کالایی و محصولات در صنایع رشد یافته بیشتر تمایل به همراهی با توازون قدرت خرید دارنداصطکاکهای مثل دخالت دولت و موانع تجاری باعث میشوند توازون قدرت خرید بر قرار نشودتوازن قدرت خرید

اسلاید 33: عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزیوقتیکه نرخ بهره در یک کشور نسبت به کشورهای دیگر بالا باشد پول آن کشور در بازار سلف با تخفیف فروخته خواهد شد بخاطر داشته باشید که مطابق با اثر فیشرنرخ اسمی بهره معادل نرخ بهره واقعی بعلاوه نرخ تورم مورد انتظاراستمطابق اثر فیشر اختلاف در نرخ بهره بین دو کشور به عنوان بیانگر اختلاف در نرخ تورم دو کشور استتوازون نرخ بهره

اسلاید 34: عوامل عمده در اداره رفتار نرخ مبادلات ارزیF = tنرخ تبادل سلف جاری ارز خارجی به دلار.S = tنرخ تبادل آنی جاری ارز خارجی به دلارrforeign = tنرخ بهره بازار یورو بین بانکی خارجیrdollar = t نرخ بهره بازار یورو بین بانکی آمریکاتوازون نرخ بهرهt اثر فیشر بیان میکند:FS=1 + rforeign1 + rdollar

اسلاید 35: مثال توازون نرخ بهرهنرخ بهره 90 روزه پول آلمان را 4% فرض کنیدنرخ بهره 90 روزه پول آمریکا را 2% فرض کنیدنرخ آنی پول عبارتست از: 0.706 مارک به ازای هر دلار باشد ($1.416 per mark).نرخ آتی 90 روزه را چقدر بر آورد میشود؟

اسلاید 36: مثال توازون نرخ بهرهF t= (1.04) x (.706) / (1.02)t= .720بنا بر این نرخ بهره آتی 90 روزه برابر 0.720مارک بر دلار میشود نرخ بهره آنی 90 روزه برابر خواهد بود F.706=1 + .041 + .02

اسلاید 37: سازمان دادن معاملات تجاری بین المللیدر تجارت بین الملل فروشندگان اغلب در بدست آوردن اطلاعات دقیق و یافتن خریداران بالقوه مشکل دارندکانالهایی که برای پیگیری مسائل قانونی در مقابل عم انجام تعهد هستند پیچیده و پر هزینه میباشنداسناد کلیدی عبارتند از:1-دستور پرداخت(برات تجاری بین المللی)2-بارنامه3- اعتبارنامه

اسلاید 38: برات تجاری بین المللیبرات تجاری بین المللی (صورتحساب مبادله) یک اظهار کتبی است که برای وارد کننده از طرف صادر کننده جهت پرداخت مقدار معینی پول در زمان مشخص صادر میشود برات به محض رویت :به محض رویت وارد کننده که درفت به اسمش آدرس شده قابل پرداخت استبرات زمان دار : در تاریخ مشخصی بعد ازرویت وارد کننده که درفت به اسمش آدرس شده قابل پرداخت است

اسلاید 39: مشخصات برات زمان دار یک دستور کتبی بدون قید شرط توسط صادر کننده استمقدار دقیقی از پول را که وارد کننده بایستی پرداخت کنند را معین میکندتاریخ پرداخت پول را تعیین میکندبه محض در یافت برات گیر تعهد پذیرفته شده است

اسلاید 40: مشخصات برات زمان دارپذیرش بیات میتواند توسط بانک یا شخص برات گیر باشداگر برات گیر برات را بپذیرد در پشت برات بصورت کتبی تعهد پرداخت آنرا در موعد مقرر تایید میکنداگر بانک برات را بپذیرد آنرا برات تجاری گویند

اسلاید 41: بارنامهبعنوان رسید از شرکت حامل کالا برای صادر کننده محسوب میشود و نشان میدهد که کالای بخصوصی رسیده است. بعنوان یک قرارداد بین شرکت حامل کالا و صادر کننده محسوب میشود که برای حمل و تحویل کالابه طرف مشخص در مقصد تعیین شده دلالت داردبعنوان سند اوراق اعتباری نیز محسوب میگرددبارنامه: یک سند حمل کالا میباشد که نشان گر جزئیات محموله وتاریخ تحویل کالا و صاحب آن کالا

اسلاید 42: اعتبار نامه یک اعتبارنامه از سوی بانک واز طرف وارد کننده صادر میگرددبانک تعهد میکند برات صادره ، تعهدات بارنامه ای و سایر تعهدات را مطابق برنامه برای وارد کننده را پرداخت کند بانک اساسا اعتبار خود را جایگزین اعتبار وارد کننده میکنداعتبار نامه تضمینی است از طرف شخص ثالث(بانک)برای پرداخت در مواقعیکه شرایط معینی بر آورده شود بطور متعدد برای تضمین اقساط تعهدات استفاده میشود

اسلاید 43: تجارت متقابل زمانی موثر است که تبادل ارز به سختی انجام پذیرد یا مشکلاتی در پرداخت یک ارزی باشدکیفیت و استاندارد کالا ها و باز فروش کالاهای تحویلی ریسک هایی هستند از تجارت متقابل نشات میگیردتجارت متقابل:اصطلاح عمومی برای معامله پایاپای و اشکال دیگر از تجارت که شامل فروش بین المللی کالا و خدمات که بصورت عمده یا خرده باانتقال کالا و خدمات از یک کشور خارجی پرداخت میشود

اسلاید 44: فور فیتینگ فورفیت کننده با در نظر گرفتن ریسک اعتباری طلب خود را از وارد کننده می ستاند این روش برای مواردی که وارد کننده از کشور های توسعه نیافته و یا از اروپای شرقی باشد مفید استفورفیتینگ :فروش بی قید شرط در یافتنی های حاصل از صادرات به موسسات مالیفورفیتر: عبارت است از شخص ثالث ،معمولا بانک یا بخش دولتی که تامین مالی را تضمین می کند.