آشنایی با تئوری سرمایه گذاری

آشنایی با تئوری سرمایه گذاری

اسلاید 1: آشنایی با تئوری سرمایه گذارینام درس:مدیریت مالیاستاد مربوطه :آقای دکتر کیمیاگریارائه دهنده:امیرعلی آصف84125023

اسلاید 2: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمقدماتبازده یک سرمایه گذاری چگونه مشخص میشود؟نکته اصلی در براورد بازده سرمایه گذاری محاسبه نرخ بازده است.نرخ بازده به دو روش محاسبه میگرددبازده حسابیبازده هندسیبه طور کلی در صورتی که چند دوره سرمایه گذاری مد نظر باشد محاسبه هندسی بازده نرخ صحیحتری را به ما نشان خواهد داد

اسلاید 3: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمقدماتهر سرمایه گذاری دارای ریسک میباشد ریسک به معنای احتمال از دست دادن تمام و یا مقداری از سرمایه شما مییاشد.معیار اندازه گیری ریسک:در بازار سرمایه ریسک هر سهم را انحراف معیار ان سهم با توجه به داده های تاریخی در نظر میگیرند.پرسش اساسی در بازار سرمایه انتخاب سهام و یا سبدی از سهام است که بیشترین بازده را برای سهامدار تامین نماید.تتوری های سرمایه گذاری به این انتخاب میپردازند

اسلاید 4: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریتئوری نوین سرمایه گذاریپیش ار معرفی تئوری نوین سرمایه گذاری توسط مارکوویچ اساس تصمیم گیری ها بر روی سهام شرکت ها بر اطلاعات مالی همچون EBIT ROE EPS و مانند انها استوار بود.تئوری نوین سرمایه گذاری که اصول اساسی خود را از علم آمار وام دار است بیان میکند که ارزش هر سرمایه گذاری با سه داده اماری زیر قابل اندازه گیری است:میانگین بازدهانحراف از معیار بازدههم بستگی بازده سهام با سایر دارایی ها ی مالی

اسلاید 5: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریتئوری نوین سرمایه گذاریبرای ارزیابی سرمایه گذاریهی مختلف میتوان ریسک و بازده انان را رسم کرد

اسلاید 6: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریتئوری نوین سرمایه گذارییکی از روش های افزایش بازده در عین کاهش ریسک استفاده از سبد سرمایه(سهام)است.هر چه سرمایه شما میان سرمایه گذاری های بیشتری پخش شده یاشد ریسک شما کمتر استتئوری سرمایه گذاری بیان میکند که اگر تعداد سرمایه گذاری از 30 بگذرد سرمایه شما تقریبا به کمترین ریسک ممکن رسیده است

اسلاید 7: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریتئوری نوین سرمایه گذاری

اسلاید 8: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریتئوری نوین سرمایه گذاریاگر شما تمامی ترکیبات ممکن برای سرمایه گذاری را در نظر بگیرید(ترکیب تمام فرصت های سرمایه گذاری و همچنین تمامی وزن های ممکن برای ترکیب این فرصت ها) به فضایی به نام فضای ممکن سرمایه گذاری(Feasible Set) خواهیم رسیددر میان تمامی این ترکیبات ممکن ترکیباتی وجود دارند که دارای بیشترین بازده برای هر مقدار ریسک مورد نظر و همجنین کمترین ریسک برای هر مقدار بازده خواهند بود این ترکیبات را مرز کارایی(Efficient Frontier) میخوانند.

اسلاید 9: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمرز کارامدی

اسلاید 10: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریاولین مرز کارامدی ارائه شده توسط Markowitz

اسلاید 11: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریترکیب مرز کارایی و دارایی های بدون ریسک

اسلاید 12: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمزایای مدل مارکویچمدل مارکویچ تمامی اطلاعات در مورد سهام یک شرکت را در سه داده آماری خلاصه میکند.مدل پشتوانه قوی آماری دارد.مدل از نظر آماری قابل فهم و آسان است.

اسلاید 13: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمعایب مدل:مدل بر اطلاعات آماری تاریخی تکیه دارد.میانگین سود در گذشته ممکن است معیار مناسبی برای تخمین سود در اینده نباشد.بدست اوردن ضریب همبستگی میان تمامی حالت های ممکن در سرمایه گذاری بسیار مشکل است.مدل نسبت به داده ها بسیار حساس است و داده های اشتباه ممکن است مدل را بسیار گمراه کندمرز پرتفوی بهینه را ارائه میدهد ولیکن خود پرتفوی را خیرمدل یک دوره ای میباشد

اسلاید 14: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریچگونگی انتخاب در مرز کاراییمدل مارکویج مرز کارایی را مشخص میکند ولیکن در انتخاب سبد ضعیف استبرای انتخاب سبد سهام میباید تمایلات سرمایه گذاران را در میان گزینه های مختلفی از ریسک و بازده مدل نماییم ولیکن مشکل اصلی این است که این تمایلات در طول زمان تغییر میکنددر ادامه دو رویکرد تقریبی را برای این منظور معرفی مینماییمالف.استفاده از نمودار های بیتفاوتیب.استفاده از مفاهیم آماری

اسلاید 15: آشنایی با تئوری سرمایه گذارینمودار های بی تفاوتی

اسلاید 16: آشنایی با تئوری سرمایه گذارینمودار های بی تفاوتی برای افراد با ریسک پذیری های مختلف

اسلاید 17: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریاستفاده از منحنی های بی تفاوتی برای انتخاب سبد بهینه

اسلاید 18: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمعایب روش:بدست آوردن منحنی های بی تفاوتی از نظر ریاضی نسبتا پیچیده میباشد.پیش بینی انکه هر دسته از سرمایه گذارن در تا چه میزان ریسک پذیر و یا ریسک گریز هستند بسیار مشکل میباشد.

اسلاید 19: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریروش دوم :استفاده از مفاهیم آماریدر این روش سرمایه گذار یک حد مینیمم برای بازده در نظر میگیرد و اعلام میکند که کمتر از این حد مینیمم را برای بازده سهام نمیپذیرد.پرتفوی بهینه ان پرتفوی است که احتمال آنکه بازده سرمایه گذاری از مقدار مد نظر کمتر شود را مینیمم سازد.بدین منظور نسبت زیر میبایست محاسبه شود هرچه این مقدار بیشتر شود بهتر است به عبارت دیگر پرتفوی بهینه است که ماکسیسم این نسبت را بسازد.

اسلاید 20: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریروش دوم :استفاده از مفاهیم آماریبرای این منظور کافی است از کف ریسکی که در نظر میگیرید به مرز کارایی مماسی عبور دهید محل مماسی پرتفوی بهینه است

اسلاید 21: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریروش دوم :استفاده از مفاهیم آماریدر صورتی که حد پایین بازده را بازده سرمایه گذاری بدون ریسک در نظر بگیرید نسبت ذکر شده را نسبت شارپ خواهند نامید.پرتفوی با بیشترین مقدار نسبت شارپ ان پرتفوی است که احتمال تجاوز بازده از حد کف مد نظر را مینیمم میکند.بازده پرتفوی با بیشترین مقدار نسبت شارپ با احتمال بالایی از بازده سرمایه گذاری های بدون ریسک بالاتر است.

اسلاید 22: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریروش دوم :دیدگاهی دیگرشما حتی میتوانید سطح کفی را مشخص کنید که با اطمینان 90% بیان دارید میزان بازده شما از ان مقدار کمتر نخواهد شد این موضوع مانند ان است که ما شیب نسبت ذکر شده را1.28 (مقدار متناظر در توزیع نرمال) در نظر بگیریم با این کار شما هم کف و هم پرتفوی بهینه را خواهید یافت.

اسلاید 23: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریروش دوم :دیدگاهی دیگر

اسلاید 24: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریپرتفوی مماسیدر دهه 1960 محققینی که در رابطه با تئوری مارکویچ کار میکردند به نتیجه منحصر به فردی رسیدند.اگر شما بتوانید میان یک دارایی بدون ریسک و یک مجموعه از دارایی ها ریسک دار سرمایه گذاری کنید برای تمامی سرمایه گذاران با هر میزان از ریسک پذیری یک پرتفوی بهینه خواهد بود و این پرتفوی بهینه همان پرتفوی مماسی میباشد.یه تئوری مذکورTWO FUND SEPRATION THEOREMمیگویند.(دلیل نامگذاری)

اسلاید 25: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریپرتفوی مماسی

اسلاید 26: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریپرتفوی مماسی.مشکل در پیدا کردن پرتفوی مماسی، ترسیم مرز کارایی با توجه به بالا رفتن تعداد شرکت ها و همچنین تخمین صحیحی از همبستگی میان شرکت های مختلف میباشد.راه حل این مشکل در CAPM خلاصه میشود.

اسلاید 27: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریCapital asset pricing modelCAPM در ابتدا برای مشخص نمودن پرتفوی مماسی معرفی شد. ولیکن با گذشت زمان به عنوان مدل اصلی برای تخمین بازده مورد نیاز شناخته گشت.

اسلاید 28: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریCapital asset pricing modelاین مدل دارای دو وجه میباشدمدلی برای تخمین پرتفوی مماسیمدلی برای اندازه گیری بازده مورد نیاز در یک سرمایه گذاری

اسلاید 29: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمدلی برای تخمین پرتفوی مماسیفرض های CAPM:All assets in the world are traded All assets are infinitely divisible All investors in the world collectively hold all assets For every borrower, there is a lender There is a riskless security in the world All investors borrow and lend at the riskless rate Everyone agrees on the inputs to the Mean-STD picture Preferences are well-described by simple utility functions Security distributions are normal, or at least well described by two parameters There are only two periods of time in our world

اسلاید 30: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمدلی برای تخمین پرتفوی مماسیپرتفوی مماسی:در صورتی که فرض های CAPM را مد نظر قرار دهیم پرتفوی مماسی به صورت زیر تعریف خواهد شد.ترکیب وزنی تمامی دارایی ها در بازار جهانی پرتفوی مماسی را تشکیل میدهد.

اسلاید 31: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمدلی برای تخمین پرتفوی مماسی

اسلاید 32: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمدلی برای تخمین پرتفوی مماسی

اسلاید 33: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریکاربرد CAPMدر سال های 1966 که این مدل ارائه شد بهترین مثال برای پرتفوی جهانی ان S&P500 بود.ُS&P500 پرتفویی از بزرگترین شرکتهای سهام امریکااست که وزن هر یک در پرتفوی به میزان سرمایه انان است.در ان سال ها سعی میشد پرتفوی انتخاب شود که کارکردی برابر با S&P500 داشته باشد و این موضوع با توجه CAPM صورت میپذیرفت.

اسلاید 34: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریکاربرد مهمتر CAPMفرض کنید شما سرمایه گذاری هستید که دارای پرتفوی با مشخصات CAPM میباشید به شما پیشنهاد میشود در سهمی همچون A سرمایه گذاری کنید شما چه خواهید کرد؟مسلما پاسخ شما بستگی به تاثیری دارد که این سهام جدید در مرز کارایی و پرتفوی مماسی خواهد گذاشت.

اسلاید 35: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریکاربرد مهمتر CAPMاین اتفاق در صورتی رخ خواهد داد که سهام جدید اضافه شده همبستگی کمی با پرتفوی شما داشته باشدبه عبارت دیگر انچه در این مرحله برای شما اهمیت دارد رابطه این سهم با پرتفوی کل است و نه بازده و ریسک منفرد آن.

اسلاید 36: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریکاربرد مهمتر CAPMضریب B:این ضریب در حقیقت بیانگر همبستگی حرکت بازده سهام با بازده بازار است این ضریب تعیین کننده میزان نرخ بازده مورد انتظار برای یک سهم میباشد.

اسلاید 37: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریکاربرد مهمتر CAPMSML

اسلاید 38: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمدل CAPM تا چه حد صحیح است؟در خصوص کاربرد اول مدل ذکر موارد زیر بسیار مفید خواهد بودایا دنیا واقعا تا این حد منعطف میباشد(توانایی خرید هر میزان سهم شفاف بودن میزان ریسک و غیره)ایا سرمایه گذاران واقعا پرتفوی جهانی نگاه میدارندایا رسیدن به این پرتفوی ممکن است؟

اسلاید 39: آشنایی با تئوری سرمایه گذاریمدل CAPM تا چه حد صحیح است؟در خصوص کاربرد دوم مدل ذکر موارد زیر بسیار مفید خواهد بودمدل CAPM در بسیاری از موارد پاسخگوی جهان واقع نیست.B توانایی اندکی در توصیف تفاوت در بازده پرتفوی های مختلف دارد.B تنها عامل تاثیر گذار بر روی نرخ بازده نیستبا این تفاسیر محققین هر روز به مدلها ی بسیار پیچیده تر و از طرفی دقیق تر روی میاورند.

اسلاید 40: با تشکر از توجه شما