رابطه بین شیوه های تامین مالی و درصد تغییرات و فرایند سرمایه

صفحه 1:
AEC سعید حیدری مه ۳ 

صفحه 2:
16 ۰ 0 ‎(yay alas], "‏ شیوه های تامین مالی و درصد تغییرات و فرایند سرمایه ‎Fal eI 

صفحه 3:
یت مالي اندازه كيري و کاربرد هزینه سرمایه مي تصمیمات سرمایه گذاري و هم چنین راههاي مختلف تامین مق براي محاسبه سرمایه شرکت ابتدا بايستي راههاي مختلف كسب مانع مالي را بشناسيم . : تامین مالی به اشکال مختلف صورت می پذیرد el ‏صدور سهام‎ انباشت كردن موه درمت آما به طور کلی ۲ نوع است : كوتاة مدت 02 استقراض ازبانك در قالب وام هاي بانكي انتشار اوراض قرضه 

صفحه 4:
تامين مالى كوتاه مدت ‎٠‏ ا اعتبار تجاري (نسیه) وام بانكي اوراق تجاري کوتاه مدت امین مالي از طریق وثیقه گذاري وام هاي موسسات مالي 1) سهولت دسترسي 2 نداشتن هزینه 3) عدم سخت گيري طلبکاران - استفاده از خدمات بانکها - امکان باز پرداخت قبل از قرضه جدید - نداشتن وثیقه - تامیت مالي از طریق اوراق قرضه جدید - دسترسي به وجه نقد Pati Geni eS ‏وام بانكيها‎ - از دست رفتن شدای - کاهش درجه اعتباري واحد اقتصادي لزوم داشتن سرمایه 

صفحه 5:
1) اوراق قرضه : با در آمد ثابت است . خریدار قرضه به عنوان طلبکاران شرکت محسوب میشوند . | مزایای تامین مالی از طریق بدهی : روش اس ی اس باعت مشارکت دیگران در اداره و کنتل شرکت نمي شود برای شرکت. مسیو مالانی ایجاد می کند. در شرایط تورمي به علت ثابت بودن بهره آن ‎٠‏ بهره واقعي که شرکت مي پردازد کاهش مي یابد معایب : اوراق ق ضه با إيجاد اهرام مالي باعث افزايش ريسك مالي شركت مي شود در صورت عدم توانايي شرکت در پرداخت به موقع اصل و بهره . مي تواند منجر بروز ورشكستكى شركت شود به علت افزایش ریسک با استفاده از بدهی . بازدهی مورد انتظار سهام داران عادل و ممتاز افزایش می یابد که هزینه پنهان نامیدهمی شود . طریقه محاسبه ارزش اوراق قرضه 1:00 پسیدی ‎Vo‏ 1 aay So 

صفحه 6:
2) سهام ممتاز : سهام داران ممتاز در دریافت سود سهم خود از درایی .بعد از دارندگان قرضه قرار می گیرند نسبت به سهام دران عادی اولوت دارند مزایا. |)برای شرکت ریسک ورشکستگی ندارد 2)شرکت می تواند سود سهام ممتاز را به تاخیز اندازد که اين عمل باعث انعطاف پذیری حالی برای شرکت می شود . 3)باعت تقسیم حق رای و کنترل شرکت نمی شود . 4رزان تر از سهام عادی است . پاتون سورد است مت تمس مال ‎Petes‏ ما یب هزینه سرمایه سهام ممتاز گران تر از اوراق فرضه است . سهام ممتاز رای شرکت اهرم مالى و در نتيجه ریسک مالی را طر بقه محاسبه : :سود سهام ممتز ۲: نسرخ بازدم مورد ایش می دهند . 

صفحه 7:
3) سهام عادی : نشان دهنده مالکیت در یک شرکت است . دارای سود متغير است مزايا. دائمى و بدون سر رسيد ‎al‏ شرکت الزام قانونی در پرداخت سود سهام عادی ندارند انتشار سهام عادی باعث کاهش اهرم مالی و در نتیجه ریسک مالی شرکت می شود . معایب : !كران ترين روش تامين عالى أست تست ا 

صفحه 8:
از حداقل نرخ بازدهی که ولحد اقتصادی باید به دست آورد تا بازده مورد انتظار سرمایه گذاران تامین شود ‎r>ku *‏ افزلیش‌نروتسهام دارلن ۶ > کاهشنروتسهام دارلن آیا شیوه های تامین مالی منجر به تغییر در نرخ هزینه سرمایه شرکت ها می شود ؟ ‏مدل های هزینه سرمایه + ‎ ‏نرخ بازده متوسط تحقق ياف - نرخ بازده متوسط تحقق يافته تعدیل شده - قیمت گذاری دارایی سرمایه ‏رس ی 

صفحه 9:
هزینه خاص بدهی (اوراق قر ضه) --< تامین مالی از طریق بدهی موجبات افزایش اهرم مالی را فراهم می سازد . و از جمله هزینه های قابل قبول هستند که دارای جذابیت هستند . طر بقه محاسبه . Kd = Ko), Le eke نرخ مالاتشرکت ‎Od‏ دیصد بدهیدر کل‌ساختر سرمایه شرکت 

صفحه 10:
‎oe ||‏ وتو ده هزینه خاص سهام ممتان , - هزینه سرمایه تامین شده از محل سهام ممتاز تابعی از سود است که طبق قرار داد برای آن ها تعیین شده ا ‎ ‏| سهام معتاز سپر مالیاتی ایجاد نمی کند و از اين نظر نسبت به بدهی با بهره از جذابیت | کمتری برخوردار است . ‏طریقه محاسبه ‎ ‎DP Fos plea oy: Op ۱‏ (): قیمتووز سهام ممتز وج هزینه خاص سهام عادی ‎Ke‏ نرخ هزینه خاص‌سهام ‎g ale‏ | © : مبلغ دریافتواز ب ابسفرهش‌سهام ‎P- (1- %s)‏ هزینه خاص سود انباشته ‏© :قتیمسهام مادی وب ‎ ‎ 

صفحه 11:
ساجی قانم شهر ادج دارو لعاب ايران ايرانيت آلومتک OW £07 £AZ AY 9۳ ۳۹ We ror ۳۳ ore TAL TAZ ore ۳ mA K, =W,R, + WPR + Wer WsR: \AZ ۳۱4 ۳۹ 2۷ ۳۳۸ ۳۳۸ 

صفحه 12:
بین شیوه های تامین مالی و نرخ هزینه سرمایه شرکت ها ارتباط معنی داری وجود دارد . به این دلی مدیران باید بتوانند با انتخاب بهترین ساختار سرمایه و مناسب ترین ترکیب شیوه های تامین مالی . هزینه سرمایه شرکت را کاهش دهند . نتايج نشان می دهد تامین مالی از محل بدهی های بلند مدت منجر به کاهش سرمایه و در افزایش ثروت سهام داران می شود . 3( سرمایه گذاران بالقوه باید توجه داشته باشند که افزایش سرمایه شرکت ها در بورس ممکن است در ابتدا به افزایش قیمت سهام منجر شود و لی اگر شرکت ها نتوانند بازدهی بیش از هزینه خاص این منبع تامین مالی ایجاد کنند موجب کاهش قیمت سهام اینگونه شرکت ها می شود . 

صفحه 13:
1) در صورت بالا بودن هزينه انتشار شرکت از منابع داخلی شرکت برای تامین مالی استفاده کند که هزینه انتشار ندارد . 2) در صورتی که قیمت سهام شرکت پا 2 ن تعیین شده باشد . مدیریت انتشار اوراق قرضه را ترجیح دهد و بالعکس 3) بازار در ارتباط با انتشار سهام عکس العمل منفی دارد و آن را به عنوان نشان منفی در مورد شرکت تعبیر و تفسیر می کند . شرکت اوراق قرضه منتشر کنند عکس العمل منفی در برابر آن پایین باشد . 4) شرکت هایی که دارابی نا مشهود آن بالاست . چون هزینه ورشکستگی برای این شرکت بالا است از بدهی کمتر استفاده کنند . 5) شرکت هایی که توان نقدینگی آن بالا ست چون ربسک ورشکستگی برای آن ها پایین است از بدهی بیشتر استفاده کنند . 6)به طور کل شرکت هایی که ریسک آن بالاست از بدهی کمتر استفاده کنند . 

صفحه 14:
- مفاهیم و کاربردهای مالی (دکتر حسن قالیباف اصل) - مدیریت مالی جلد دوم (احمد مدرس) (فرهاد عبدالله زاده) - بررسی موانع استفاده از حسابداری قورمی در ایران ‏ (محسن دستگیر) - مدیریت مالی (دکتر تهران) - مدير يت مالى (رضا شباهنگ) - مجله حسابدارى 

صفحه 15:


« خدا حق است » عنوان ارائه : رابطه بین شیوه های تامین مالی و درصد تغییرات و فرایند سرمایه ارائه دهنده : زیر نظر استاد ارجمند : سعید حیدری جناب آقای کاریز نوی پاییز 1386 رابطه بین شیوه های تامین مالی و درصد تغییرات و فرایند سرمایه مقدمه : • • يكي از مباحث مهم در مديريت مالي اندازه گيري و كاربرد هزينه سرمايه شركت مي باشد كه معموًال در اتخاذ تصميمات سرمايه گذاري و هم چنين راههاي مختلف تامين مالي به عنوان اصل مهم تلقي مي شود. براي محاسبه سرمايه شركت ابتدا بايستي راههاي مختلف كسب مانع مالي را بشناسيم . :تامين مالي به اشكال مختلف صورت مي پذيرد . . . استقراض صدور سهام انباشت كردن سود شركت اما به طور كلي 2نوع است : كوتاه مدت بلند مدتاستقراض از بانك در قالب وام هاي بانكي • انتشار اوراض قرضه • انتشار سهام ممتاز • انتشار سهام عادي جديد • سود انباشته • تامين مالي كوتاه مدت : نام روش مزايا معايب اعتبار تجاري (نسيه) )1سهولت دسترسي )2نداشتن هزينه )3عدم سخت گيري طلبكاران از دست رفتنتخفيف نقدي كاهش درجه اعتباريواحد اقتصادي وام بانكي استفاده از خدمات بانكها امكان باز پرداخت قبل از قرضهجديد لزوم داشتن سرمايهكافي و نقدينگي اوراق تجاري كوتاه مدت صرفًا توسط نداشتن وثيقهواحدهاي تامين مالي از طريق اوراق قرضهاقتصادي معتبر جديد قابل اجرا است تامين مالي از طريق وثيقه گذاري -دسترسي به وجه نقد وثيقه گذاري مستلزمتحمل هزينه هاي اضافي است وام هاي موسسات مالي در صورت عدم امكان استفادهوام بانكها سود تضمين شدهبيشتر از وام تامين مالي بلند مدت : ) 1اوراق قرضه :با در آمد ثابت است .خريدار قرضه به عنوان طلبكاران شركت محسوب ميشوند . مزاياي تامين مالي از طريق بدهي : ارزانترين روش تامين مالي است . باعث مشاركت ديگران در اداره و كنترل شركت نمي شود . براي شركت مسير مالياتي ايجاد مي كند . در شرايط تورمي به علت ثابت بودن بهره آن ،بهره واقعي كه شركت مي پردازد كاهش مي يابد . معايب : اوراق قرضه با ايجاد اهرام مالي باعث افزايش ريسك مالي شركت مي شود . در صورت عدم توانايي شركت در پرداخت به موقع اصل و بهره ،مي تواند منجر بروز ورشکستگی شرکت شود به علت افزایش ریسک با استفاده از بدهی ،بازدهی مورد انتظار سهام داران عادل و ممتاز افزایش می یابد که هزینه پنهان نامیدهمی شود . طریقه محاسبه ارزش اوراق قرضه : Vnارزش سر رسیدی : Iبهره ‏I ‏Vn ‏ (1 i)t (1 i)n ‏v.   ) 2سهام ممتاز :سهام داران ممتاز در دریافت سود سهم خود از دارایی ،بعد از دارندگان قرضه قرار می گیرند و نسبت به سهام داران عادی اولویت دارند . مزایا : )1برای شرکت ریسک ورشکستگی ندارد . )2شرکت می تواند سود سهام ممتاز را به تاخیز اندازد که این عمل باعث انعطاف پذیری حالی برای شرکت می شود . )3باعث تقسیم حق رای و کنترل شرکت نمی شود . )4ارزان تر از سهام عادی است . )5بدون سر رسید است .منبع تامین مالی دائمی است . معایب : هزینه سرمایه سهام ممتاز گران تر از اوراق قرضه است . سهام ممتاز برای شرکت اهرم مالی و در نتیجه ریسک مالی را افزایش می دهند . طریقه محاسبه : : dpسود سهام ممتاز : rنرخ بازده مورد انتظار ‏dp ‏v.  ‏r  )3سهام عادی :نشان دهنده مالکیت در یک شرکت است .دارای سود متغیر است . مزایا : دائمی و بدون سر رسید پشتوانه دریافت وام و انتشار قرضه است . شرکت الزام قانونی در پرداخت سود سهام عادی ندارند . انتشار سهام عادی باعث کاهش اهرم مالی و در نتیجه ریسک مالی شرکت می شود . معایب : )1گران ترین روش تامین مالی است . )2شامل مالیات نمی شود . ) 3انتشار سهام عادی جدید باعث می شود به طور موقت سود هر سهم به علت افزایش تعداد سهام کاهش یابد . طریقه محاسبه ‌: : rنرخ بازده مورد انتظار : gنرخ رشد :D1سود سال اول ‏D ‏p.  1 ‏r g تعریف هزینه سرمایه ==< عبارت است از حداقل نرخ بازدهی که واحد اقتصادی باید به دست آورد تا بازده مورد انتظار سرمایه گذاران تامین شود . اگر • r > k aــــــــــــــــــ< افزایش ثروت سهام داران • r < k aـــــــــــــــــ< کاهش ثروت سهام داران آیا شیوه های تامین مالی منجر به تغییر در نرخ هزینه سرمایه شرکت ها می شود ؟ مدل های هزینه سرمایه : نرخ بازده متوسط تحقق یافته نرخ بازده متوسط تحقق یافته تعدیل شده قیمت گذاری دارایی سرمایه -رشد سود تقسیمی هزینه خاص بدهی (اوراق قرضه) ==< تامین مالی از طریق بدهی موجبات افزایش اهرم مالی را فراهم می سازد .و از جمله هزینه های قابل قبول هستند که دارای جذابیت هستند . طریقه محاسبه : : kmنرخ بازده تا سر رسید )Kd = Km(1-T : Tنرخ مالیات شرکت : Wdدرصد بدهی در کل ساختار سرمایه شرکت هزینه خاص سهام ممتاز : هزینه سرمایه تامین شده از محل سهام ممتاز تابعی از سود است که طبق قرار داد برایآن ها تعیین شده است . سهام ممتاز سپر مالیاتی ایجاد نمی کند و از این نظر نسبت به بدهی با بهره از جذابیت کمتری برخوردار است . طریقه محاسبه : Dpسود سهام ممتاز : Vقیمت روز سهام ممتاز ‏DP ‏kp )V (1 %s هزینه خاص سهام عادی : Keنرخ هزینه خاص سهام عادی : Pمبلغ دریافتی از بابت فروش سهام ‏g ‏D1 )P  (1 %s ‏Ke  هزینه خاص سود انباشته : .Pقیمت سهام عادی ‏D1 ‏g ‏P. ‏Ks  هزینه خاص سرمایه : برای لحاظ کردن هزینه خاص سرمایه هر یک از منابع سرمایه باید هزینه سرمایه هر منبع را در وزن مربوطه به خود ضرب کرده و سپس همراه را با هم جمع کنیم . حاصل ،میانگین موزون هزینه سرمایه نامیده می شود . ‏Ka Wd Rd  WPRp  WeRe WsRs نام شرکت 1379 1380 1381 1382 ارج 45٪ 36٪ 28٪ 31٪ دارو 48٪ 44٪ 29٪ 29٪ لعاب ایران 87٪ 63٪ 52٪ 47٪ ایرانیت 30٪ 35٪ 36٪ 32٪ آلومتک 30٪ 32٪ 36٪ 32٪ ساجی قائم شهر 56٪ 52٪ 52٪ 18٪ نتایج تحقیق : )1 بین شیوه های تامین مالی و نرخ هزینه سرمایه شرکت ها ارتباط معنی داری وجود دارد .به این دلی مدیران باید بتوانند با انتخاب بهترین ساختار سرمایه و مناسب ترین ترکیب شیوه های تامین مالی ،هزینه سرمایه شرکت را کاهش دهند . )2 نتایج نشان می دهد تامین مالی از محل بدهی های بلند مدت منجر به کاهش هزینه سرمایه و در نتیجه افزایش ثروت سهام داران می شود . )3 سرمایه گذاران بالقوه باید توجه داشته باشند که افزایش سرمایه شرکت ها در بورس ممکن است در ابتدا به افزایش قیمت سهام منجر شود و لی اگر شرکت ها نتوانند بازدهی بیش از هزینه خاص این منبع تامین مالی ایجاد کنند موجب کاهش قیمت سهام اینگونه شرکت ها می شود .  :پیشنهادات • )1در صورت باال بودن هزینه انتشار شرکت از منابع داخلی شرکت برای تامین مالی استفاده کند که هزینه انتشار ندارد . • )2در صورتی که قیمت سهام شرکت پایین تعیین شده باشد .مدیریت انتشار اوراق قرضه را ترجیح دهد و بالعکس • )3بازار در ارتباط با انتشار سهام عکس العمل منفی دارد و آن را به عنوان نشان منفی در مورد شرکت تعبیر و تفسیر می کند .شرکت اوراق قرضه منتشر کنند عکس العمل منفی در برابر آن پایین باشد . • )4شرکت هایی که دارایی نا مشهود آن باالست ،چون هزینه ورشکستگی برای این شرکت باال است از بدهی کمتر استفاده کنند . • )5شرکت هایی که توان نقدینگی آن باال ست چون ریسک ورشکستگی برای آن ها پایین است از بدهی بیشتر استفاده کنند . • )6به طور کل شرکت هایی که ریسک آن باالست از بدهی کمتر استفاده کنند .  :منابع -مفاهیم و کاربردهای مالی (دکتر حسن قالیباف اصل) (احمد مدرس) جلد دوم مدیریت مالی(فرهاد عبدالله زاده) (محسن دستگیر) بررسی موانع استفاده از حسابداری قورمی در ایران -مدیریت مالی (دکتر تهران) -مدیر یت مالی (رضا شباهنگ) -مجله حسابداری پايان