سرمايه گذاری و ارزش سرمايه

صفحه 1:
بل ۳ 0 0 @( 

صفحه 2:
اهمیت موضوع بطور تجربی تغییرات تولید هم راستا با تغییرات قیمت سهام و مسکن اتفاق می افتد. اين مسأله بازتاب دهنده این امر است که ارنش سرمایه بالاتر منجر به سرمایه گذاری بالاتر می شود. a 20 Ouput gop |. 2 (att scala) ۳5 ‏را‎ ‎1 property price ۳ change 0 (tight scale) fs & ۱ s Ws i 2 bs 3 10 15 pp ‏ااا‎ ‎1980 1982 1984 1986 1988 1990 1992 1994 1996 1998 Year 

صفحه 3:
نکاتی درباره بازار سهام شرکتی که بدنبال حداکثر سازی ثروت صاحبانش است, مدلی از سرمایه گذاری را انتخاب می کند که ارزش بازاری دارایی های شرکت را حداکثر کند. #ارزش یک شرکت که از آن بعنوان ارزش پایه ای سهام یاد می شود, ارزش سود سهام انتظاری آینده پرداختی توسط شرکت است که از شرایط آربیتراژ صاحبان سهام پیروی می کند. # شرلیط آربیتراژ: عایدی انتظاری صاحبان سهام که از سود سهام و عایدی سهام تشکیل شده باید با عایدی حاصل از نگهداری اوراق قرضه و پاداشدرخور ريسك برابر باشد. 

صفحه 4:
علل ناپایداری ارزش سهام 7 در صورتی که ارزش سهام منعکس کننده ارزش بنیادی شرکت باشد, ناپایداری ارزش سهام را به 3 شکل می توان توجیه کرد: ‎ .1‏ نوسانات در (وشد نرخ) سود سهام انتظاری در آینده ‎il‏ نوسانات در نرخ بهره حقیقی ‎ith‏ نوسانات ياداش ريسك لازم سهام ‏7 شواهد غیر مستقیمی وجود دارد مبنی بر اینکه پاداش ریسک لازم تقريباً ‏زیادند. 

صفحه 5:
سرمایه گذاری تجاری 7 شواهد نشان می دهد که نرخ عایدی سهام در بلند مدت با نرخ عایدی اوراق قرضه برابر است. اين مسأله با این نظریه که ارزش سهام منعکس کننده ارزش پایه ای شرکت است موافقت دارد. 2 بسیاری از ناظران أى شركت مزج تد كه ارزش سهام كاهى اوقات مى تواند از ارزش يايه = Stocks| 10-year holding period 3 = rane! 

صفحه 6:
افزلیش در سهام سرمایه ای شرکت دلالت بر تعدیل هزینه ها (هزینه های راه اندازی) از جمله هزینه ماشین آلات جدید, هزینه آموزش کارگران برای استفاده از اين تجهیزات و شاید هزیته تعدیل ساختاری شرکت دارد. "این هزینه های راه اندازی نوعاً بیش از حد متناسب با سطح سرمایه گذاری شرکت افزایش می یابند. ‎delay‏ و ‎ ‎ ‎a 

صفحه 7:
حداکثر سازی اریش شرکت, ناچاراً سرمایه گذاریش را به نقطه تسویه عایدی سرمایه ای حاصل از افزلیش یک واحد سهام سرمایه ای شرکت با سود سهامی که صاحب سهم بلید برای اينکه شرکت بتولند یک واحد اضافی سرمایه را بخرد و راه اندازی کند, می رساند. <از آنجا که هزینه نهلیی راه اندازی با افزلیش مقدار سرمایه گذاری افزلیش می يابد. اين قانون سرمايه كذارى دلالت بر اين دارد كه هر جه بازار سهام يك ‎wok‏ افرليش دز ‎oye‏ سرماية لى شركت را بيشقر اررش كتارى كند, طح بهینه سرمایه گذاری شرکت بیشتر افزایش خواهد يافت. 7 هر واحد افزایش در نسبت ارزش سهام به هزینه جایگزینی دارلیی های شرکت موجب انگیزش سرمایه گذاریش خواهد شد. 

صفحه 8:
نظریه توبین 7مطلبق با تئوری ]) توبین ارزش بازاری سهام وابسته به ارزش اساسی دارایی های ‎EL BG‏ 

صفحه 9:
ay ‏کننده سود سهام انتظاری در آینده است که گرایش‎ Sate ple yh ‏تغییر هم راستا با افزلیش در سود فعلی دارد. از اینرو ارزش 1) توبین گرایش‎ ‏به تغییر هم راستابا سود فعلی دارد که آن نیز به نوبه خود هم راستابا نسبت‎ ‏تولید به سرمایه تغییر می کند.‎ 7بتابرلین سرمایه گذاری تابعی صعودی از از تولید فعلی و تابعی نزولی از سهام ‎eels‏ با ثلبت بودن سایر شرلیط, افزلیش در نرخ بهره حقیقی دلالت بر این دارد که سود سهام انتظاری در آینده با شدت بیشتری تنزیل می شود که خود موجب کاهش ]) توبین از طریق کاهش ارزش سهام می شود. بنابراین نرخ بهره حقیقی بالاتر موجب کاهش سرمایه گذاری می شود. 

صفحه 10:
افزایش در پاداش ریسک لازم سهام از راه عدم قطعيت درباره آینده, تأثیر منفی مشابهی بر روی سرمایه گذاری دارد. Ratio of business Bond interest rate investment to output (left axis) (right axis) 

صفحه 11:
نظریه توبین در بازار سکن هنگامی که ارزش بازاری یک دارلیی مسکونی بطور نسبی با هزینه های ساخت و ساز مسکن افزایش می یلبد, افزایش عرضه واحدهای مسکونی جدید برای شرکت های بخش ساخت و ساز سودبخش تر است. به عنوان یک پیامد منطقی, سرمایه گذاری مسکونی افزایش خواهد یافت. Price of housing relative to 7 construction costs (aght axis) Billions 1995 DKF. 971 99 975 977 99 981 989 985 987 ووو 1991 1993 1995 1997 1999 2001 

صفحه 12:
در کوتاه مدت ارزش بازای مسکن تابعی است؛ '! مثبت از درآمد فعلی منفی از نرخ بهره حقیقی لا منفی از انباره مسکن موجود از آنجا که ساخت و ساز با ارزش بازاری مسکن افزایش می یلبد, استنباط می شود که سرمایه گذاری مسکوتی تابعی است؛ | افزایشی از درآمد و ثروت | کاهشی از نرخ بهره حقیقی و انباره مسکن فعلی 

به نام خدا»« ارائه اقتصاد کالن سرمايه گذاري و ارزش سرمايه ارائه دهنده :علی جعفری شهرستانی اهمیت موضوع بطور تجربی تغییرات تولید هم راستا با تغییرات قیمت سهام و مسکن اتفاق می افتد .این مسأله بازتاب دهنده این امر است که ارزش سرمایه باالتر منجر به سرمایه گذاری باالتر می شود. نکاتی درباره بازار سهام ‏شرکتی که بدنبال حداکثر س22ازی ث22روت ص22احبانش اس22ت ,م22دلی از س22رمایه گذاری را انتخاب می کند که ارزش بازاری دارایی های شرکت را حداکثر کند. ارزش یک شرکت که از آن بعنوان ارزش پای22ه ای س22هام ی22اد می ش22ود ,ارزش سود سهام انتظاری آینده پرداختی توسط شرکت است ک22ه از ش22رایط آربی22تراژ صاحبان سهام پیروی می کند. شرایط آربیتراژ :عایدی انتظاری صاحبان سهام که از سود سهام و عایدی سهام تشکیل شده بای22د ب22ا عای22دی حاص22ل از نگه22داری اوراق قرض22ه و پاداش22درخور ریسک برابر باشد. علل ناپایداری ارزش سهام در صورتی که ارزش سهام منعکس کننده ارزش بنیادی شرکت باشد ,ناپایداری ارزش سهام را به 3شکل می توان توجیه کرد: .iنوسانات در (رشد نرخ) سود سهام انتظاری در آینده .iiنوسانات در نرخ بهره حقیقی .iiiنوسانات پاداش ریسک الزم سهام شواهد غیر مستقیمی وجود دارد مبنی بر اینکه پاداش ریسک الزم تقریبًا زیادند. سرمایه گذاری تجاری شواهد نشان می دهد که نرخ عایدی سهام در بلند مدت با نرخ عایدی اوراق قرضه برابر است .این مسأله با این نظریه که ارزش سهام منعکس کننده ارزش پایه ای شرکت است موافقت دارد. بسیاری از ناظران معتقدتد که ارزش سهام گاهی اوقات می تواند از ارزش پایه ای شرکت منحرف شود.  افزایش در سهام سرمایه ای شرکت داللت بر تعدیل هزینه ها (هزینه ه22ای راه اندازی) از جمله هزین22ه ماش22ین آالت جدی22د ,هزین22ه آم22وزش ک22ارگران ب22رای استفاده از این تجهیزات و شاید هزینه تعدیل ساختاری شرکت دارد. این هزینه های راه اندازی نوعًا بیش از حد متناسب ب22ا س22طح س22رمایه گ22ذاری شرکت افزایش می یابند.  حداکثر سازی ارزش شرکت ,ناچارًا سرمایه گذاریش را به نقطه تس22ویه عای22دی سرمایه ای حاصل از افزایش یک واحد سهام سرمایه ای شرکت با سود س22هامی که صاحب سهم باید برای اینکه شرکت بتواند یک واحد اضافی سرمایه را بخرد و راه اندازی کند ,می رساند. از آنجا که هزینه نهایی راه اندازی با افزایش مقدار سرمایه گ22ذاری اف22زایش می یابد ,این قانون سرمایه گذاری داللت بر این دارد که هر چ22ه ب22ازار س22هام ی22ک واحد افزایش در سهام سرمایه ای شرکت را بیشتر ارزش گ22ذاری کن22د ,س22طح بهینه سرمایه گذاری شرکت بیشتر افزایش خواهد یافت. هر واحد افزایش در نسبت ارزش سهام به هزینه جایگزینی دارایی های شرکت موجب انگیزش سرمایه گذاریش خواهد شد. نظریه توبین مطابق با تئوری qتوبین ارزش بازاری سهام وابس22ته ب22ه ارزش اساس22ی دارایی های تجاری است.  ارزش سهام منعکس کننده سود سهام انتظاری در آینده است ک22ه گ22رایش ب22ه تغییر هم راستا با افزایش در سود فعلی دارد .از اینرو ارزش qت22وبین گ22رایش به تغییر هم راستا با سود فعلی دارد که آن نیز به نوبه خود هم راستا با نس22بت تولید به سرمایه تغییر می کند. بنابراین سرمایه گذاری تابعی صعودی از از تولید فعلی و تابعی ن22زولی از س22هام سرمایه ای موجود است. با ثابت بودن سایر شرایط ,افزایش در نرخ به2ره حقیقی داللت ب2ر این دارد ک2ه سود سهام انتظاری در آینده با شدت بیشتری تنزیل می شود که خود م22وجب کاهش qتوبین از طری22ق ک22اهش ارزش س22هام می ش22ود .بن22ابراین ن22رخ به22ره حقیقی باالتر موجب کاهش سرمایه گذاری می شود.  افزایش در پاداش ریسک الزم سهام از راه عدم قطعیت درباره آینده ,تأثیر منفی مشابهی بر روی سرمایه گذاری دارد. نظریه توبین در بازار مسکن هنگامی که ارزش بازاری یک دارایی مسکونی بطور نسبی با هزینه های ساخت و ساز مسکن افزایش می یابد ,افزایش عرضه واحدهای مس22کونی جدی22د ب22رای شرکت های بخش ساخت و ساز س22ودبخش ت22ر اس22ت .ب22ه عن22وان ی22ک پیام22د منطقی ,سرمایه گذاری مسکونی افزایش خواهد یافت.  در کوتاه مدت ،ارزش بازای مسکن تابعی است؛ مثبت از درآمد فعلی منفی از نرخ بهره حقیقی منفی از انباره مسکن موجود از آنجا که ساخت و ساز با ارزش بازاری مسکن افزایش می یاب22د ,اس22تنباط می شود که سرمایه گذاری مسکونی تابعی است؛ افزایشی از درآمد و ثروت -کاهشی از نرخ بهره حقیقی و انباره مسکن فعلی