مدیریت مالی ۱

مدیریت مالی ۱

اسلاید 1: دانشگاه پيام نورمديريت مالي 1رشته هاي حسابداري و مديريت بازرگانيقسمت 2علی کبیریدانشگاه پیام نورپاییز 1388

اسلاید 2: فصل هفتم: تجزیه وتحلیل مخاطره وبودجه بندی سرمایه ای

اسلاید 3: اهداف رفتاري: از دانشجو انتظار مي رود پس از مشاهده اين برنامه: 1 - مفهوم مخاطره (ريسك) و ارتباط بين مخاطره و بازده سرمايه گذاريها را بداند. 2 - نحوه اندازه گيري مخاطره اوراق بهادار را بداند. 3 - نحوه كاهش مخاطره از طريق متنوع ساختن دارائيها را بداند. 4 - مفهوم بتا به عنوان معيار اندازه گيري مخاطره را بداند. 5 - نحوه محاسبه نرخ بازده مورد انتظار سهام عادي با استفاده از مدل قيمت گذاري دارائيهاي سرمايه اي را بداند.

اسلاید 4: مخاطره واندازه گیری مخاطره: هرگاه بازده يك دارائي بطور دقيق قابل پيش بيني نباشد، سرمايه گذاري در آن دارائي همراه با ريسك (مخاطره) است. مثلا چون بازده سرمايه گذاري در سهام عادي بطور دقيق قابل پيش بيني نيست، سرمايه گذاري در سهام عادي همراه با ريسك است اما چون با سرمايه گذاري در اوراق قرضه دولتي اصل و بهره آن حتما دريافت خواهد شد، سرمايه گذاري در اوراق قرضه دولتي همراه با ريسك نيست. براي اندازه گيري مخاطره طرحهاي سرمايه گذاري، از انحراف معيار استفاده مي شود. انحراف معيار (واریانس) ، عدم قطعيت يا مخاطره جريان نقدينه را نشان مي دهد. ضريب تغييرات (ضریب پراکندگی) معياري نسبي است كه بصورت درصد بيان مي شود.

اسلاید 5: تجزیه وتحلیل مخاطره وبودجه بندی سرمایه ای سرمایه گذاری طرح ها توام با مخاطره متفاوت می باشد. در تحلیل هر طرح اولین گام انتخاب روش ارزیابی است. تمامی روش های تحلیل وارزیابی طرحهای پر مخاطره سه ویژگی مشترک دارند:علی کبیری 2009 چارچوب برای تحلیل مخاطرهارزیابی مخاطرهتعدیل متناسب میزان مخاطره

اسلاید 6: روش های تحلیل مخاطره ابتدائی در عمل سه روش برای تحلیل مخاطره وجود دارد که از جریان نقدینه تنزیل شده استفاده می کنند. در این روش به قضاوت مدیر در خصوص مخاطره طرح انکا می شود. روش های مذبور عبارتند از:علی کبیری 2009استفاده از پیش بینی جریان نقدینه طرح استفاده از قضاوت مدیران برای تعیین سود آوری طرح طبقه بندی طرح ها بر اساس حداقل نرخ بازده (نرخ تنزیل) قابل قبول.

اسلاید 7: تحلیل حساسیت :تحلیل حساسیت روشی منظم برای تعیین اهمیت عوامل موثر بر جریان نقدی طرح است.هدف اصلی از این تحلیل، ارزیابی میزان حساسیت خالص ارزش فعلی جریان نقدی نسبت به تغییر فرضیات مرتبط با عوامل اقتصادی موثر بر جریان نقدینه است.

اسلاید 8: مخاطره و توزیع احتمالی: امکان یک حادثه، امکان وقوع آن است، اگر اطلاعات رویداد ها را با مقدار احتمال آن نشان دهیم، توزیع احتمالی را بیان کرده ایم. توزیع احتمالی گسسته به دسته ای از توزیع ها گفته می شود که در آنها متغییر تصادفی تنها می تواند تعداد محدودی از مقادیر را اختیار کند.درتوزیع گسسته. احتمال وقوع هر یک از مقادیر ۱، ۳ و ۷ به ترتیب برابر با ۰.۲، ۰.۵ و ۰.۳ است. احتمال وقوع مجموعه‌ای که این سه مقدار عضو آن نباشد صفر است.

اسلاید 9: توزیع احتمالی پیشرفته ترین روش تجزیه وتحلیل مخاطره یک طرح، استفاده از ” توزیع های احتمالی جریان نقدینه ” طرح می باشد. دومسئله در اینجا مطرح است:چگونگی به دست آوردن توزیع احتمالی (پیش بینی توزیع های احتمالینحوه استفاده از توزیع احتمالی به دست آمده. در این مبحث از توزیع احتمالی ناپیوسته (گسسته) واز معیار های تمایل به مرکز ومعیار های پراکندگی برای توصیف توزیع احتمالی استفاده می شود.

اسلاید 10: انحراف معیار: انحراف معیار نوعی سنجش پراکندگی برای یک توزیع احتمالی (متغییر تصادفی) است و نماینده پخش شدگی مقادیر آن در حول مقدار میانگین است.متغیر تصادفی (آبی). انحراف معیار σ نمایندهٔ پخش‌شدگی مقادیر متغیر تصادفی حول مقدار میانگین، μ، است.

اسلاید 11: مثال1: فرض كنيد قيمت جاري هر برگ سهام عادي شركت سروستان 500 ريال است و قيمت سال آتي آن به احتمال 20% مبلغ 400 ريال، به احتمال 50% مبلغ 550 ريال و به احتمال 30% مبلغ 600 ريال است. مطلوبست محاسبه انحراف معيار نرخ بازده.

اسلاید 12: پیش بینی توزیع های احتمالی:دو روش توزیع احتمالی عبارتند از:شبیه سازی: روش اساسی شبیه سازی، تخمین توزیع احتمالی جداگانه در هر دوره زمانی برای عوامل نامطمئن موثر بر خالص جریان نقدینه است. درخت تصمیم: انگاره اساسی تحلیل درخت تصمیم این است که از تمام تصمیمات آتی ممکن، تنها تصمیماتی که با انجام یا عدم انجام سرمایه گذاری مربوطه اند باید بررسی شوند، اگر نتایج بررسی سرمایه گذاری اولیه نامناسب باشد. بهترین تصمیم آتی، عدم سرمایه گذاری در دو طرح است. چون ارزش فعلی جریانهای نقدی آتی طرح، حتی اگر تقاضا برای محصول زیاد باشد کمتر از هزینه راه اندازی طرح می باشد.

اسلاید 13:

اسلاید 14:

اسلاید 15: سال12345خالص جریان نقدینه مورد انتظار CF200,000300,000400,000400,000300,000انحراف معیار SD80,000120,000240,000320,00024,000ضریب همبستگی Cor0.50.50.50.50.5ضریب تغییرات CV0.40.40.60.80.8روش های ارزیابی طرح بالا به شرح ذیل می باشد:نرخ بازده داخلی طرح IRR محاسبه و با توجه به نرخ بدست آمده قضاوت کرد که آیا سرمایه گذاری در این طرح توجیه پذیر است یا خیر.روش دوم محاسبه خالص ارزش فعلی جریان نقدینه مورد انتظار است. در این روش به دلیل آنکه مخاطره جریان نقدینه در هر دوره با دوره دیگر متفاوت است، فرضهای تنزیل مورد استفاده برای هر دوره نیز باید تغییر کنند.

اسلاید 16: روش های پیش بینی نرخ های تنزیلسه روش اصلی عبارتند از:روش مبتنی بر قضاوت و دانش مدیرانمشابه سازی، یافتن دارائی با جریان نقدینه ومخاطره مشابه با طرح مورد نظرروش الگوی قیمت گذاری دارائی های سرمایه ای، همانطورکه میدانیم نرخ بازده سرمایه گذاران در بازار سرمایه تابعی از بتای اوراق بهادار موجود است. بنابراین معادله نرخ بازده اوراق بهادار در صورت استفاده از الگوی قیمت گذاری دارائی های سرمایه ای به صورت زیر می باشد:rj : نرخ بازده مورد انتظار اوراق بهادار شركت j با مخاطرهri : نرخ بازده بدون ريسكrm: نرخ بازده مورد انتظار مجموعه دارائی های بازار β : بتا (شاخص نسبي ريسك يا ريسك سيستماتيك)

اسلاید 17: فصل هشتم: تصمیم های مالی و ساختار سرمایه

اسلاید 18: منابع اصلی تامین مالیمنابع اصلی تامین مالی عبارتند از:تامین مالی از طریق وامتامین مالی از طریق سهام ممتازتامین مالی از طریق سهام عادیتامین مالی از طریق سود انباشتهتامین مالی از طریق ذخیره استهلاک

اسلاید 19: ارزیابی فریکتو FRICTO روش فریکتو مناسب ترین روش برای تحلیل انتخاب از بین منابع مختلف تامین مالی است. فریکتو ترکیبی از حروف اول کلمات لاتین:ف - Flexibilityر - Risk ی – Income ک – Control ت – Timeو - Othersعلاوه بر عوامل بالا، عوامل دیگر در تحلیل عبارتند از:وثیقههزینه انتشارسرعتتاثیرات جانبی

اسلاید 20: مثال:شرکتی در نظر دارد معدنی را مورد بهره برداری قرار دهد وکارخانه ای نیز در زمین متعلق به شرکت احداث کند. در حال حاضر تنها دارائی شرکت زمین مذبور است. هزینه بهره برداری و احداث کارخانه در سال اول یک هزار واحد پولی است. جریان نقدینه مورد انتظار قبل از کسر مالیات، سالیانه 480 واحد پولی است. فرض کنید کلیه نقدینه حاصل در سال، صرف پرداخت مالیات، سود سهام و بهره می شود وانتظار میرود که این جریان نقدینه به مدت نامحدودی ادامه یابد. فرض کنید مالکان شرکت منابع مالی لازم برای بهره برداری از معدن را در اختیار ندارند و شرکت نیز موجودی نقد ندارد.یک هزار واحد پولی مورد نیاز برای بهره برداری باید از طریق انتشار اوراق قرضه، سهام ممتاز، یا سهام عادی و یا ترکیبی از این سه منبع تامین شود.تجزیه و تحلیل روش های تامین مالی خارج از شرکت

اسلاید 21: تاثیر منبع تامین مالی بر درآمد سهامداران اوراق قرضهسهام ممتازسهام عادیشرح480480480جریان نقدینه قبل از مالیات8000هزینه بهره400480480درامد مشمول مالیات200240240مالیات 50%200240240 درآمد پس از کس مالیات01000سود سهام ممتاز200140240 سود سهام عادی00120درآمد سهامداران جدید200140120در آمد سهامداران اولیه

اسلاید 22: حال این سوال پیش می آید که اگر معدن مذکور سالانه 480 واحد پولی قبل از مالیات و یهره جریان نقدی ایجاد نکند، چه اتفاقی می افتد؟ در این صورت باید سطوح دیگر درآمد را بررسی کنیم.یکی از روشهای متداول برای ارزیابی تاثیر تصمیمات تامین مالی بر درآمد سهامداران، تحلیل رابطه بین سود قبل از بهره و مالیات و سود هر سهم است.؟

اسلاید 23: تحلیل سود قبل از مالیات و بهره (EBIT) و سود هر سهم(EPS) یکی از روش های ارزیابی تصمیمات مالی ونحوه تاثیر تامین مالی بر بازده سرمایه گذاری سهامداران، تحلیل سود قبل از مالیات و بهره (EBIT) و سود هر سهم(EPS) می باشد. روش مزبور شامل در نظرگرفتن کلیه اشکال تامین مالی ورسم نموداری است که EPS را با EBIT ارتباط میدهد. این رابطه یک رابطه خطی است.هدف از تجزیه وتحلیل EBIT –EPS شناسائی نقطه بی تفاوتی است. نقطه بی تفاوتی سطحی از سود عملیاتی است که در آن سطح، سود هر سهم استفاده از دو راه مختلف تامین مالی مساوی باشد.سود هر سهم=(بهره - سود قبل از بهره ومالیات) (نرخ مالیات - 1) – (سود سهام ممتاز) تعداد کل سهام عادی موجود

اسلاید 24: تاثیر روشهای مختلف تامین مالی برسود هر سهمEPSوامسهام ممتازسهام عادی6002040AB200400600ضریب در آمدی سهام ممتاز نسبت به سهام عادیضریب در آمدی سهام عادی نسبت به سهام ممتازضریب در آمدی وام نسبت به سهام عادیضریب در آمدی سهام عادی نسبت به وام

اسلاید 25: اهرم مالی اهرم مالی به واکنش درآمد سهامداران نسبت به تغییر در سود قبل از مالیات و بهره (EBIT) حاصل از تامین مالی از طریق انتشار اوراق قرضه یا سهام ممتاز اشاره دارد. اگر نیاز مالی شرکت بطور کامل با انتشار سهام عادی تامین شود درصد مشخص تغییر در سود قبل از مالیات و بهره، باعث تغییر سود هر سهم به همان نسبت می شود، 10% افزایش در EBIT باعث 10% تغییر در سود هر سهم می شود.نسبت اهرم مالی= (نرخ مالیات – 1/ سود سهام ممتاز ) + بهرهسود قبل از مالیات و بهره% تغییر سود هر سهم=درصد تغییر سود قبل از مالیات و بهره X ضریب افزایش اهرم مالیضریب افزایش اهرم مالی=1نسبت اهرم مالی - 1

اسلاید 26: مثال: چنانچه بهره مربوط به تامین مالی از طریق انتشار اوراق قرضه، 800 هزار واحد پولی و سود قبل از مالیات و بهره 480 هزار واحد پولی باشد، با فرض مالیات 40% مطلوب است محاسبه نسبت اهرم مالی و ضریب افزایش مالی.نسبت اهرم مالی= (0.4– 1) + (80000)4800000.167 = ضریب افزایش اهرم مالی=10.167- 11.2 = این بدان معنی است که 10% افزایش در سود قبل از مالیات و بهره، سود هر سهم را 12% افزایش می دهد.

اسلاید 27: تاثیر منبع تامین مالی در مخاطره سهامداران

اسلاید 28: ساختار سرمایهاصطلاح ساختار سرمایه به معنی نسبت یا سهم هریک از منابع تامین مالی برای طرح های سرمایه گذاری شرکت می باشد. ساختار سرمایه بهینه، مجموع نسبت هائی است که ارزش کل شرکت را حداکثر می سازد.

اسلاید 29: تاثیر تامین مالی بر سرمایه گذاریهزینه سرمایه شرکت معیاری است که با آن طرح های سرمایه گذاری که دارای مخاطره مشابه تجاری شرکت هستند، ارزیابی می شوند. هزینه سرمایه شرکت به ساختار سرمایه (مالی) آن بستگی دارد. بنابراین تاثیر تصمیم در مورد تامین مالی بر تصمیم در مورد سرمایه گذاری از طریق هزینه سرمایه عمل می کند.

اسلاید 30: عوامل موثر بر انتخاب ساختار مالیعواملی وجود دارد که می تواند در انتخاب ساختار مالی موثر باشد این عوامل عباتنر از:سطح درآمدثبات فروشساختار دارائی هاسیاست تقسیم سود سهامکنترل

اسلاید 31: فصل دهم : تجزیه وتحلیل صورت های مالی

اسلاید 32: مقدمه: تجزیه وتحلیل صورت های مالی ابزار بسیار قوی برای شناخت و ارزیابی عملکرد شرکتها میباشد. تجزیه و تحلیل صورت های مالی شامل ترازنامه و صورت سود و زیان میباشد. برای تجزیه وتحلیل وضعیت شرکت چهار نوع نسبت مالی مورد استفاده قرار میگیرد:1. نسبت های نقدینگی: نشان دهنده توانائی شرکت برای پاسخگوئی به تعهدات کوتاه مدت است.2. نسبت های اهرم مالی: نشان دهنده توانائی شرکت برای پاسخگوئی به تعهدات بلند مدت وکوتاه مدت است.3. نسبت های فعالیت: نشان دهنده بکارگیری کارآمد از دارائی های شرکت است.4. نسبت های سودآوری: نشان دهنده بازده خالص فروش ودارائی هاست.

اسلاید 33: نسبت های نقدینگی نشان دهنده توانائی شرکت برای پاسخگوئی به تعهدات کوتاه مدت با استفاده از دارائی های نقدی میباشد.نسبت جاری=دارائی های جاریبدهی های جارینسبت سریع= موجودی ها - دارائی های جاریبدهی های جاری

اسلاید 34: نسبت های اهرم مالی نشان دهنده توانائی شرکت برای بازپرداخت بدهی های بلند مدت وکوتاه مدت است.نسبت بدهی به کل دارائیها=کل بدهیکل دارائی نسبت توان پرداخت بهره= سود قبل از مالیات و بهرههزینه بهرهنسبت بدهی به حقوق صاحبات سهام=بدهی بلند مدتحقوق صاحبان سهام

اسلاید 35: نسبت پوشش هزینه های ثابت=سود در دسترس برای پرداخت هزینه های ثابتهزینه های ثابتنسبت پوشش هزینه های ثابت=سود عملیاتی+ پرداخت اجاره+ سایر درآمدهابهره+ پرداخت اجاره+ذخیره قبل از کسر مالیات

اسلاید 36: نسبت های فعالیت نسبت های فعالیت، میزان استفاده شرکت از دارائی هایش برای ایجاد درآمد فروش را اندازه گیری میکنند. نسبت گردش موجودی کالا در سال=بهای تمام شده کالای فروش رفتهمتوسط موجودی کالا متوسط دوره وصول مطالبات=حسابهای دریافتنیمتوسط فروش نسیه روزانهمتوسط فروش نسیه روزانه=فروش نسیه سالانه360 روز نسبت گردش دارائی ثابت=فروشدارائی های ثابت

اسلاید 37: نسبت های سودآوری نسبت های فعالیت، میزان موفقیت شرکت را در کسب بازده خالص فروش یا سرمایه گذاری نشان میدهد.حاشیه سود ناخالص=فروش - بهای تمام شده کالای فروش رفتهفروش حاشیه سود فروش=سود خالصفروشسود عملیاتی خالص=سود عملیاتیفروش خالص بازده حقوق صاحبان سهام=سود خالص سهامداران عادیحقوق صاحبان سهام عادی=هزینه عملیاتی - بهای تمام شده کالای فروش رفته - فروشفروش بازده کل دارائی ها=سود خالص + بهرهکل دارائی ها

اسلاید 38: سیستم دوپونت هدف سیستم دوپونت ارائه معیاری جهت اندازه گیری عملکرد مدیریت بنگاه از طریق محاسبه بازده سرمایه گذاری Return On Investment از دو بعد استفاده از کل دارائی ها و حقوق صاحبان سهام در ایجاد سود خالص می باشد.=سود خالصکل دارائی هافروشکل دارائی هاسود خالصفروشx=ROI=سود خالصحقوق صاحبان سهامسود خالصفروشفروشکل دارائی هاکل دارائی هاحقوق صاحبان سهامx=ROIx

اسلاید 39: فصل یازدهم : تجزیه وتحلیل نقطه سر به سر و اندازه گیری اهرم مالی و عملیاتی

اسلاید 40: تجزیه و تحلیل هزینه ها،حجم فعالیت و سودمدیران برای مقاصد برنامه ریزی و تصمیم گیری خود به روابط بین هزینه ها ، حجم فعالیت و سود توجه می نمایند. طبقه بندی هزینه ها براساس گرایش هزینه ها هزینه های ثابتهزینه های متغیرهزینه های نیمه متغیر

اسلاید 41: هزینه ثابت کل به هزینه هایی گفته می شود که با تغییر سطح فعالیت در مجموع بدون تغییر باقی بماند. مانند هزینه استهلاک ماشین‌آلات و تجهیزات تولیدی، هزینه بیمه، هزینه عوارض

اسلاید 42: نمودار هزینه ثابت کل

اسلاید 43: هزینه ثابت یک واحد هزینه های ثابت هر واحد محصول با افزایش یا کاهش سطح فعالیت تغییر می یابد.

اسلاید 44: نمودار هزینه ثابت یک واحد

اسلاید 45: هزینه های متغیر کل به هزینه‌های اطلاق می‌گردد که با تغییر در سطح فعالیت تغییر می‌کند . مانند مواد مستقیم، دستمزد مستقیم، بخشی از هزینه های سربار ساخت.

اسلاید 46: نمودار هزینه های متغیر کل

اسلاید 47: هزینه متغیر یک واحد هزینه متغیر یک واحد محصول در سطوح مختلف تولید ثابت است.

اسلاید 48: نمودار هزینه های متغیر یک واحد

اسلاید 49: هزینه‌‌های نیمه‌ متغیر به هزینه‌هایی گفته می‌شود که دارای دو بخش ثابت و متغیر می‌باشد. نمونه بارز هزینه‌های نیمه‌متغیر عبارتند از هزینه تلفن و هزینه برق. بخش ثابتبخش متغیر

اسلاید 50: قیمت فروش در تجزیه و تحلیل نقطه سر به سر فرض می شود که قیمت فروش هر واحد محصول ثابت است .

اسلاید 51: نمودار قیمت فروش یک واحد محصول

اسلاید 52: نمودار درآمد کل

اسلاید 53: هزینه کلهزینه کل عبارتست از مجموع هزینه های متغیر و ثابت.

اسلاید 54: 54حاشیه سود حاصل تفاوت قیمت فروش هر واحد محصول و هزینه متغیر هر واحد محصول را حاشیه فروش هر واحد محصول می‌نامند.قیمت فروش یک واحدهزینه متغیریک واحدحاشیه سود–=

اسلاید 55: نقطه سر به سر نقطه سر به سر، سطحی از فعالیت است که جمع درآمد فروش با جمع هزینه‌ها برابر می‌باشد در این سطح از فروش نه سود ایجاد می‌شود و نه زیان. فروشجمع هزینه هاصفر–=جمع هزینه ها = جمع درآمدها

اسلاید 56: اصطلاحاتP = قیمت فروش هر واحد محصول V = هزینه متغیر هر واحد محصولCM =(P – V) = حاشیه فروش هر واحد محصولCM% = درصد حاشیه فروشFC = هزینه ثابت کل

اسلاید 57: I = سود عملیاتیTR =(P×Q)= درآمد فروشTC =(VC+FC)= جمع هزینه هاQ = تعداد کالای ساخته شده و فروش رفتهاصطلاحات

اسلاید 58: محاسبه تعداد در نقطه سر به سرتعداد در نقطه سر به سر P × Q – ( VC + FC ) = 0 TR — TC = IP × Q – V × Q – FC = 0 FC = (P–V) × QQ =(P–V)FC حاشیه فروش یک واحدهزینه ثابت کل TR = TC+ I

اسلاید 59: مثال: = xتعداد فروش= F هزینه ثابت = 200000 واحد پولی=V هزینه متغییر هرواحد = 10 واحدپولی=P قیمت فروش هرواحد = 15 واحدپولی=Q سطح فروش در نقطه سر به سر P × Q – ( VC + FC ) = 0 TR — TC = IP × Q – V × Q – FC = 0 FC = (P–V) × QQ =(P–V)FC TR = TC+ I=200000 (15–10)= 40000

اسلاید 60: محاسبه مبلغ در نقطه سر به سرP × Q=(P–V)FC × Pطرفین معادله را در P ضرب می کنیمQ =(P–V)FC صورت و مخرج کسر را برP تقسیم می کنیمP × Q= (P–V)FC × PPPP × Q=(P–V)FCPبرای محاسبه فرمول مبلغ، در نقطه سر به سر از فرمول تعداد، در نقطه سر به سر استفاده می کنیممبلغ در نقطه سر به سردرصد حاشیه فروشهزینه ثابت کل

اسلاید 61: مثال:در ادامه مثال قبل، مطلوب است محاسبه درآمد فروش در نقطه سر به سرP × Q =(P–V)FC × PQ =(P–V)FC P × Q = (P–V)FC × PPPP × Q =(P–V)FCP=200000(15–10)15 600000=

اسلاید 62: رسم نمودار نقطه سر به سردرآمدجمع هزینه هانقطه سر به سرهزینه ثابت0 10000002500000010002000300040005000تعدادمنطقه زیانمنطقه سود

اسلاید 63: تعیین تعداد فروش مورد انتظارP × Q – ( VC + FC ) = I TR — TC = IP × Q – V × Q – FC = I (P–V) × Q = FC Q =(P–V)FC + I سود مورد انتظارحاشیه فروش یک واحد

اسلاید 64: تعیین مبلغ فروش مورد انتظارP × Q=(P–V)FC + IPسود مورد انتظارنسبت حاشیه فروش (%CM)

اسلاید 65: حاشیه ایمنی حاشیه ایمنی عبارت است از تفاوت بین فروش واقعی شرکت و فروش در نقطه سر به سر. حاشیه ایمنی را می توان بر اساس مقدار ، مبلغ یا درصد تعیین نمود. تعداد حاشیه ایمنی تعداد حاشیه ایمنی گویای تعدادی است که فروشهای موسسه می‌تواند کاهش یابد بدون آنکه به مرحله زیاندهی برسد. مبلغ حاشیه ایمنی مبلغ فروش ایمنی نشان دهنده فروشهای بشتر از فروش سر به سر می باشد به نحوی که هزینه های ثابت پوشش داده شده و مبلغ فروش اضافی موجب سود عملیاتی می گردد.

اسلاید 66: حاشیه ایمنیدرآمدجمع هزینه هانقطه سر به سرهزینه ثابت0 10000002500000010002000300040005000تعدادمنطقه زیانمنطقه سودحاشیه ایمنی

اسلاید 67: نسبت حاشیه ایمنی هرچه این نسبت بزرگتر باشد ریسک شرکت پایین‌تر می‌آید چون احتمال اینکه به نقطه سر به سر برسد کمتر می‌شود. محاسبه سود عملیاتی

اسلاید 68: رابطه بین سود عملیاتی و حاشیه ایمنی = نسبت سود عملیاتی به فروشسود قبل از بهره و مالیاتفروشنسبت حاشیه ایمنی x نسبت حاشیه سود = نسبت سود عملیاتی به فروش

اسلاید 69: اهرم -1 = درجه اهرم عملیاتیدرصد تغییر سود قبل از بهره و مالیاتدر صد تغییر در حجم فروشاهرم به معنی وجود هزینه های ثابت در میان هزینه های شرکت است و به دو دسته اهرم عملیاتی ، و اهرم مالی تقسیم می شوند:اهرم عملیاتی: به هزینه های ثابت عملیاتی ( بجز هزینه بهره) نظیر هزینه های اداری، هزینه های عوارض ومالیاتی الطاق می شود. چنانچه هزینه های ثابت عملیاتی مثبت (غیر صفر) باشد، یک درصد تغییر در فروش موجب تغییر بیش از یک در صد در سود قبل از مالیات و بهره است.

اسلاید 70: اهرم -2نکته: هرچه درجه اهرم عملیاتی بزرگتر باشد نوسانات سود قبل از بهره ومالیات بر اثر تغییر فروش بیشتر خواهد بود. = درجه اهرم عملیاتیx (P-V)x (P-V) - Fo =سود قبل از بهره و مالیاتFo+سود قبل از بهره و مالیات X سطح تولیدی است که درجه اهرم عملیاتی برای آن محاسبه می شود.P،V ،Fo نیز به ترتیب قیمت فروش یک واحد محصول، هزینه متغییریک واحد محصول، و هزینه ثابت عملیاتی (بجز هزینه بهره) هستند.نکته: ساختار هزینه شرکت (هزینه های ثابت ومتغییر) برای هر قیمت فروش مشخص، بر درجه اهرم عملیاتی شرکت تاثیر گذار وآن را معین می کند.

اسلاید 71: سود قبل از مالیات وبهره(کل هزینه – فروش)کل هزینه های عملیاتیمیزان فروشPXتعداد واحدهای فروخته شده X(60000)16000010000010000(30000)230000200000200000300000300000300003000037000040000040000600004400005000005000090000510000600000600001200005800007000007000015000065000080000080000شرکت C = درجه اهرم عملیاتیx (P-V)x (P-V) - Fo =50000 (10-7)50000 (10-7) - 90000 =2.5

اسلاید 72: سود قبل از مالیات وبهره(کل هزینه – فروش)کل هزینه های عملیاتیمیزان فروشPXتعداد واحدهای فروخته شده X(140000)24000010000010000(90000)29000020000020000(40000)3400003000003000010000390000400000400006000044000050000050000110000490000600000600001600005400007000007000021000059000080000080000شرکت S = درجه اهرم عملیاتیx (P-V)x (P-V) - Fo =50000 (10-5)50000 (10-5) - 190000 =4.5نتیجه: یک در صد تغییر فروش، برای شرکت C، 2.5% و برای شرکت S، 4.5%، تغییر سود قبل از مالیات و بهره ایجاد میکند.

اسلاید 73: = درجه اهرم مالیاهرم مالی: اهرم مالی با گرفتن وام ایجاد میشود. در صورت عدم دریافت وام اهرم مالی وجود ندارد. اشاره این اهرم به تاثیر هزینه های ثابت مالی مانند هزینه بهره وکارمزد های مالی برسود قبل از مالیات و بهره ودر نهایت سود هر سهم است.درصد تغییر سود قبل از بهره و مالیاتدر صد تغییر در سود هر سهمدرجه اهرم مالی معیار اندازه گیری میزان وام شرکت می باشد. = درجه اهرم مالیFo- x (P-V)x (P-V) – F = درجه اهرم مالیFf- سود قبل از بهره ومالیاتسود قبل از بهره ومالیاتهزینه کل: F=Fo+Ffهزینه ثابت عملیاتی

اسلاید 74: = درجه اهرم مالی - هزینه بهره - سود عملیاتیسود عملیاتیسود عملیاتینرخ مالیات -1

اسلاید 75: مقدار سهام عادیارزش پولی سهام عادیارزش پولی وامدر صد وامکل منابع مور نیازروش 500050000000500000الف400040000010000020500000ب300030000020000040500000جروشهای مختلف تامین مالی شرکت Cدرصد تغییر سود قبل از بهره و مالیاتدر صد تغییر در سود هر سهم = درجه اهرم مالیFo - x (P-V)x (P-V) – F Ff- سود قبل از بهره ومالیاتسود قبل از بهره ومالیات== درجه اهرم مالی

اسلاید 76: = درجه اهرم مالیروش الف600000-60000 1== درجه اهرم مالیروش ب6000010000-60000 1.2== درجه اهرم مالیروش ج6000020000-60000 1.5=روش تامین مالی الف: 1% تغییر در سود قبل از مالیات و بهره، 1% تغییر در سود هر سهم ایجاد میکند.روش تامین مالی ب: 1% تغییر در سود قبل از مالیات و بهره، 1.2% تغییر در سود هر سهم ایجاد میکند.روش تامین مالی ج: 1% تغییر در سود قبل از مالیات و بهره، 1.5% تغییر در سود هر سهم ایجاد میکند.

اسلاید 77: نرخ بازده حقوق صاحبان سهام %سود هر سهامسود یا زیان خالصمالیات@50%بهره وام @10%سود قبل از مالیات و بهرهتعداد واحدهای فروخته شده6-(6)(30000)(30000)0(60000)100003-(3)(15000)(15000)0(30000)2000000000030000331500015000030000400006630000300000600005000099450004500009000060000121260000600000120000700001515750007500001500008000018189000090000018000090000 روش تامین مالی الف: وام وجود ندارد، تامین مالی از طریق سرمایه گذاری 5000 سهم عادی به ارزش 100واحد پولی هر سهم.

اسلاید 78: نرخ بازده حقوق صاحبان سهام %سود هر سهامسود یا زیان خالصمالیات@50%بهره وام @10%سود قبل از مالیات و بهرهتعداد واحدهای فروخته شده8.75-(8.75)(35000)(35000)10000(60000)100005-(5)(20000)(20000)10000(30000)200001.25-(1.25)(5000)(5000)100000300002.52.510000100001000030000400006.256.2525000250001000060000500001010400004000010000900006000013.7513.755500055000100001200007000017.517.57000070000100001500008000021.2521.2585000850001000018000090000 روش تامین مالی ب: وام 100000 واحد پولی، سهام عادی 4000 سهم به ارزش اسمی 100واحد پولی.

اسلاید 79: نرخ بازده حقوق صاحبان سهام %سود هر سهامسود یا زیان خالصمالیات@50%بهره وام @10%سود قبل از مالیات و بهرهتعداد واحدهای فروخته شده13.33-(13.33)(40000)(40000)20000(60000)100008.33-(8.33)(25000)(25000)20000(30000)200003.33-(3.33)(10000)(10000)200000300001.671.67500050002000030000400006.676.67200002000020000600005000011.6711.67350003500020000900006000016.6716.675000050000200001200007000021.6721.676500065000200001500008000026.6726.6780000800002000018000090000 روش تامین مالی ج: وام 200000 واحد پولی، سهام عادی 3000 سهم به ارزش اسمی 100واحد پولی.

اسلاید 80: نوسان نرخ بازده سهام در اثر تغییر درجه اهرم مالیEPSروش بروش جروش الف20051560009000180005-10-300012000150001025EBIT

اسلاید 81: = درجه اهرم مرکب درصد تغییر فروشدر صد تغییر سود هر سهماهرم مرکب: اهرم مرکب معیار اندازه گیری کل اهرم ناشی از هزینه های ثابت عملیاتی ومالی بر سود خالص است. این اهرم نشان دهنده درجه مخاطره و یا عدم اطمینان در مورد درآمد سهامداران به خاطر اهرم مالی وعملیاتی است. = درجه اهرم مرکبx (P-V)x (P-V) - F =سود قبل از بهره و مالیاتFo +سود قبل از بهره و مالیاتFf -هزینه کل: F=Fo+Ff

اسلاید 82: با توجه به مثال قبل، درجه اهرم مرکب برای شرکت C در سطح تولید 50000 و وام 100000 واحد پولی، برابر است با: = درجه اهرم مرکب50000 (10-7)50000 (10-7) 3= (10000+90000) -در سطح تولید 50000 واحد، 1% تغییر در فروش، 3% تغییر در سود هر سهم ایجاد میکند.