پاورپوینت قیمت‌گذاری رفتاری در قراردادهای فوروارد

صفحه 1:
دانشجو: + ارائه کلاسی قیمت گذاری پیشرفته ابزارهای مشتقه استاد؛ 

صفحه 2:
قیمت گذاری رفتاری در قراردادهای فوروارد Q@ekwiord (Priory oF Porward Onuraciz 

صفحه 3:
تكاهى به نقش احساسات. سوگیری‌ها و انتظارات غیرعقلانی در تعیین قيمت‌های فوروارد بازار © در نظریه‌های کلاسیکك, قیمت فوروارد صرفاً تابع نرخ بهره و بازده دارایی است. اما در واقعیت. هیجانات بازار خوش‌بینی‌ها و ترس‌های سرمایه گذاران؛ اغلب باعث می‌شوند قیمت واقعی فوروارد از مقدار نظری فاصله بگیرد. در این ارائه قصد داریم : * مرور مدل کلاسیک قیمت گذاری فوروارد *_ معرفی مفاهیم مالیه رفتاری در قیمت گذاری *_ بررسی چگونگی تأثیر سو گیری‌های رفتاری بر قیمت فوروارد مرور نمونه‌ها و شواهد تجربی از بازارهای واقعی * راهکارهای رهایی از اين سوگیری‌ها 

صفحه 4:
مرور بایه‌ای * قرارداد فوروارد و قيمت گذاری کلاسیکت قرارداد فوروارد 600۳۵۴ ۴۵۲۷۵۲۵ توافقی است بین دو طرف برای خرید با فروش يتك دارابى در آبنده (در تاريخ مشخص ) با قيمتى كه امروز تعيين مىشود. اين قرارداد تعهدآور است و معمولاً در بازارهاى خارج از بورس 0۲6 معامله می‌شود. 

صفحه 5:
کاربردهای قراردادهای فوروارد: ۰ پوشش ریسکت © سفته‌بازی روی قیمت آینده ‎air ۶‏ قیمت در بازارهای کالاء ارز و سهام 

صفحه 6:
منطق قیمت گذاری بدون آربیتراژ ایده اصلی : قیمت. فوروارد باید طوری تعیین شود که هیچ فرصت آربیتراژی بین خرید نقدی و فروش فوروارد (یا برعکس) وجود نداشته باشد. ۶ بابراین در بازار کامل و عقلانی داریم: * يا در حالت پیوسته : 

صفحه 7:
SO: pias sage as x رخ ده اولی: ( ‎Tay‏ 

صفحه 8:
اما * در مدل‌های کلاسیک فرض می کنیم بازار کامل و بدون محدودیت است؛ همفی سرمایه گذاران عقلانی هستند و نرخ بهره برای قرض‌دهی و قرض گیری یکسان است. © بر اساس اصل عدم آرییتراژ قیمت فوروارد باید دقیقا رابر با هزینه‌ی نگهداری دارایی تا زمان سررسید باشد. ۶ ولی در دنیای واقعی - هم به‌دلیل ۴۲16۷10۳5 مالی. هم به‌دلیل رفتار انسانی -- این رابطه دق > در واقع مسير منطقى قيم تكذارى به اين شكل است كه : امروز > خريد دارايى -> نكهدارى تا زمان 7 > فروش در زمان 17 قيمت نظرى فوروارد < نرخ بهره +- هزینه نگه‌داری اما اگر در عمل ببینیم قيمت‌های فوروارد از این رابطه فاصله دارند. سؤال مهم اين است: چرا؟ آیا بازار ناکامل است يا ذهن سرمایه گذاران؟ 

صفحه 9:
محدودیت مدل‌های عقلانی در قیمت گذاری فوروارد © مدل کلاسیک بر پایه‌ی عقلائیت کامل و نبود محدودیت در آربیتراژ ساخته شده است. ۶ اما در دنیای واقعی: * بازارها ناکاملند؛ © سرمایه گذاران اطلاعات کامل ندارند؛ * و تصميم‌ها هميشه عقلانی نیستند. نتیجه : قیمت واقعی فوروارد اغلب از مقدار نظری فاصله دارد. 

صفحه 10:
دلایل انحراف از مدل کلاسیک (چهار گروه اصلی) 8 دسته عامل اثر بر قیمت فوروارد مثال‌ها ‎d‏ ‏0 هزینه‌های معاملهه محدودیت 9 ایجاد فاصله بین ۴ و 5 نظری نقدینگی. محدودیت فروش ۱. محدودیت‌های آرییتراژ 7 ی استقراضی ‎ee 7 0‏ 0 ایش‌واکش با نار در تعدیل ۲ اطلاعات نامتقارن ۳ عوامل نهادى و مالى ‎Tee‏ رن ‎Gy ee‏ گنای دير نوسانات احساسی و انحراف پایدار از |ترس: خوش‌بینی: رفتار گله‌ای: لنگر ۴ رخا اسان 0 قیمت نظری ذهنی 

صفحه 11:
مثال عددی برای در کل بهتر انحراف قیمت حقبقی از قبمت نظرى : فرض كنيد : ‎Tet Leen ISAO}‏ ل" ‏اما در بازار مشاهده می‌شود که : ‎aes 

صفحه 12:
© یعنی در بازار, فوروارد حدود 1.7 بالاتر از مقدار نظری معامله می‌شود. * این اختلاف را نمی‌توان صرفآّبا هزینه‌های معامله توضیح داد -- احتمالاً خوش‌بینی يا تقاضای بیش ازحد سفته‌بازان در آن نقش دارد. ‎٩‏ «حال که دیدیم حتی در غیاب محدودیت‌های فنی؛ احساسات و سو گیری‌های انسانی می‌توانند بر قیمت گذاری فوروارد اثر ‏بگذارند. در گام بعد وارد دید گاه مالیه رفتاری می‌شویم و می‌بینیم این سوگیری‌ها چگونه در قالب مدل قابل بیان هستند.» ‎ ‎ 

صفحه 13:
ایده‌ی قیمت گذاری رفتاری فوروارد ‎@ekwerd Porward Prick: Okeu Payckobwy Okwes Pure Pres‏ در مدل منطقی کلاسیک داریم: پس در مدل رفتاری می‌نویسیم: ۲ عه:8 +( -۳] و ی _ ‎F behavioral‏ 

صفحه 14:
F behavioral _ ‏ی ی‎ ]- (+ Bias [7 در حالت خوشبینی 8135 مثبت و مقدار رفتادی قیمت فوروارد از قیمت نظری بیشتر خواهد بود در حالت بدبينى 8135 منفی و مقدار رفتاری قیمت فوروارد از قیمت نظری کمتر خواهد بود. 

صفحه 15:
سوگیری‌های رفتاری موثر بر قيمت‌های آتی ‎@erkawiord Biases @PPevticg Porward Prices‏ اثر بر قیمت فوروارد فوروارد بالاتر از مقدار نظری. فوروارد پاین‌تر از مقدار نظری. أنوسانات شديد در قيمت‌های فوروارد. کندی در تعدیل قیمت فوروارد با اطلاعات جدید. توضیح کوتاه معامله گران احتمال رشد را بیش از وافع تخمین می‌زنند. از ریسک پذیری اجتناب میکنند تا از زيان احتمالی در امان باشند. تقلید از رفتار جمع در بازان مخصوصاً در ارز و کالاء تکیه بر قیمت‌های گذشته هنگام نوع سوگیری ‎Overconfidence‏ ‎iapoha)‏ حد) ‎Loss Aversion 6t5 1» 5) ‎Herding (sua. ‏(يفتار‎ ‎Anchoring (a3 <4 $i) ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 16:
مطالعه موردی: اثرات رفتاری در قيمت‌های آتی نفت ‎(EP Rece me Ol Pemeene Brees‏ ی تا در سال‌های 00069-00600 بازار جهانی نفت نوسانات شدیدی داشت. قیمت فوروارد نفت خام در مقاطعی به‌طور معناداری از مقدار نظری فاصله گرفت. 01 خوش بينى بيش از حد («صحل لدم ص01 ) : پس از اعلام واکسن, کرونا در اواخر 60000 سرمایه گذاران رشد سریع تقاضا را پیش‌بینی کردند. نتیجه: قراردادهای فوروارد نفت با قيمت‌هایی بالات از مدل نظری معامله می‌شدند. 

صفحه 17:
02 ترس از زیان ‎(Loss ®versioa)‏ در دورمی جنگ روسیه و او کرایین» ترس از ر کود اقتصادی باعث شد بسیاری از تریدرها موقعیت‌های کوتاه‌مدت ) ‎(Short‏ 42+ نتیجه: فورواردها موقتاً پایین‌تر از ارزش بنیادی قرار گرفتند 

صفحه 18:
03 رفتار گله‌ای (۳۱۵۲۵۱۳۱9) : صندوق‌های سرمایه گذاری انرژی به‌صورت گروهی در بازار وارد یا خارج شدند که این امر باعث نوسانات شدید و غیرمنطقی در منحنی فوروارد شد 

صفحه 19:
اثر بر فوروارد کندی در عدیل قیمت فوروارد با دادههای جدید (بازار در بربر وقعیت مقاومت می ‎HAS‏ ‏نوسانات شدید و اتحراف موقتی از ارزش نظری. فوروارد دلار/يورو بالاتر از مقدار منطقى شد. فوروارد بايينتر ان مقدار بنيادى. أبالا رفتن موقت قيمت فوروارد نسبت به ارزش بنيادى. عثال واقعى با قاب درك بازار اد بازار طلاء وقتى طلا به 2000 دلار رسيد, حتى بس الل كاهش تورم و تقويت الار, ببارى از معامله كران هعجلان آقبعت هاى فوروارد را نزديك به إين سطح ته داشتند جون «لثكر ذهنى “ان همان 2000 دلار ودش در دوره بحران مالى 2008, مؤسسات مالى يزرك تقربيً هم زمان موقعيت هاى فروش روى فوروارد سهام “ترفتندا اين هجوم جمعى باعث شد منحلى فوروارد سقوط شد يدى عن حتى بيش از جيزى كه داددهاى بنيادى توجيه هى كرد. ععامله كران ارز كه انتظار تقويت دلار داشتند. فقط اخبارى را باور كردند كه ديدادشان را تأبيد م ى كرد (مثلاً داددهاى اشتفال قوى ). در حالی عه داده‌های منفی را ندیده گرفتند. أبعد از سقوط شديد قيعت نفت در آوريل 2020 (قيمت منفى | در 1051): بسيارى از سرمايه كذاران براى عدتى طولائى التظار كاهش بيشتر داشتند و در فورواردها قيمتهاى سيار بايين شناد میداد در ‎oy ge OT‏ مرمایهذاران حاطر نبودند موقیت‌های زین‌ده را یندند وبا “اميد به بو كشت ”, فورواردها را بالاتر از ارزش واقعى قيعت كذارى مى كردند. sth Anchoring (5-5 3) Herding Gui 4.) Confirmation Bias ‏(سوعیریتیید)‎ Recency Bias (Fis) Disposition Effect ‏لثر تطايلبه نكهدايع)‎ obs) 

صفحه 20:
از ناهنجاری‌های رفتاری تا بینش‌های مدیریتی له ‎Crow Oekwiord @urwdles to Oaanertd‏ 2 سوگیری‌های رفتاری * انحراف در قیمت فوروارد ۶ . انحراف در قیمت فوروارد -+ تصمیم‌های اشتباه معاملاتی یا پوشش ریسکك اتن بنابراین نیاز به مدیریت ریسک رفتاری داریم 

صفحه 21:
اهمیت درک سو گیری‌ها برای مدیران ریس ‎Why Behavioral Biases Matter in Forward Pricing Models‏ مدلهاى كلاسيك ریسث (مثل ۷/8۴ یا مدل فوروارد بلکت-شولز) فرض عقلائیت کامل دارن. در بازار واقعی: انحراف‌های رفتاری باعث می‌شوند که : قيمت‌های. فوروارد از ارزش بنیادی فاصله بینی‌های مبتنی بر مدل دچار خطا بشوند؛ پرنفوی‌ها دیش از حد به سجت خوش‌سنی با بدبینی جهت‌دار شوند ۰ 

صفحه 22:
Quantitative) .S ‏راهكارهاى‎ ‎(Adjustments ادغام کمی عوامل رفتاری ‎Ieiegrutvd oP Bekwiord Putors‏ «رشلمی66) 01 افزودن پارامتر رفتاری (18۳۳0 8125): 21 [سس 7+( دم )] Fev =sye 

صفحه 23:
02 کالیبراسیون با داده‌های بازار: * استفاده از شاخص‌هایی مثل ‎OM & Pour & Greed Terdex‏ براى تخمین 62 . به روزرسانی فوروارد بر اساس احساسات روز بازار 03 : (Behavioral Monte Carlo) (5568) ‏شبیه‌سازی‎ * در سناریوهای ‎silent‏ توزیع بازده را با پارامترهای غیرنرمال ‎Pat)‏ دعص حاط عاه) مدل کنیم تا اثرات هیجانی لحاظ شوند 

صفحه 24:
راهکارهای رفتاری و مدیریتی ‎@ekwiord (Risk QOucegewerut‏ a ‏آموزش و خودآ كاهى تيمى:‎ ‏عدامله عران بايد سوكيرى هاى خود را بشناسند ( 005 ذاهماء هللا ومتصله8)‎ جر طراحی فرآیند تصمیم گیری گروهی: برای کاهش ‎confirmation bias 5 herding‏ تصمیمات کلان باید در کمیته‌های. چندنفره گرفته شوند. د سیستم هشدار انحراف رفتاری: مقایسه‌ی قيمت‌های واقعی فوروارد با قيمت‌های نظری؛ اگر اختلاف زیاد شد -++ بررسی منبع روانی بازار. تنوع رفتاری در تیم: تر کیب تیپ‌های شخصیتی مختلف برای جلو گیری از رفتار گروهی هم‌سو. 

صفحه 25:
جمع‌بندی . در مدل کلاسیک. قیمت فوروارد تابعی از متفیرهای مالی عینی است (نرخ بهره. بازده دارایی» زمان). در واقعیت بازان احساسات. سوگیری‌ها و انتظارات ذهنی سرمایه گذاران موجب انحراف از این مدل می‌شوند. مدل رفتاری با افزودن مولفه‌ی ‎Bias‏ می کوشد شکاف بین منطق مالی و واقعیت روان‌شناختی بازار را پر کند. این رویکرد نشان می‌دهد که قیمت فوروارد نه‌تنها بازتاب نرخ‌های بهره و هزینه نگهداری, بلکه بازتاب «احساسات جمعی بازار» نیز هست. 

صفحه 26:
با تشکر از حسن توجه شما 

ارائه کالسی قیمت‌گذاری پیشرفته ابزارهای مشتقه استاد: دانشجو: قیمت‌گذاری رفتاری در قراردادهای فوروارد Behavioral Pricing of Forward Contracts نگاهی به نقش احساسات ،سوگیری‌ها و انتظارات غیرعقالنی در تعیین قیم<ت‌های< فوروارد بازار ● در نظریه‌های کالسیک ،قیمت فوروارد صرف ًا تابع در این ارائه قصد داریم: نرخ بهره و بازده دارایی است. · مرور مدل کالسیک قیمت‌گذاری فوروارد اما در واقعیت ،هیجانات بازار ،خوش‌بینی‌ها و · معرفی مفاهیم مالیه رفتاری در قیمت‌گذاری ترس‌های سرمایه‌گذاران، · بررسی چگونگی تأثیر سوگیری‌های رفتاری بر قیمت فوروارد اغلب باعث می‌شوند قیمت واقعی فوروارد از · مرور نمونه‌ها و شواهد تجربی از بازارهای واقعی مقدار نظری فاصله بگیرد. · راهکارهای رهایی از این سوگیری‌ها مرور پایه‌ای :قرارداد فوروارد و قیمت‌گذاری کالسیک قرارداد فوروارد Forward Contractتوافقی است بین دو طرف برای خرید یا فروش یک دارایی در آینده (در تاریخ مشخص ) با قیمتی که امروز تعیین می‌شود. این قرارداد تعهدآور است و معمو ً ال در بازارهای خارج از بورس OTCمعامله می‌شود. کاربردهای قراردادهای فوروارد: ● پوشش ریسک ● سفته‌بازی روی قیمت آینده ● کشف قیمت در بازارهای کاال ،ارز و سهام منطق قیمت‌گذاری بدون آربیتراژ ایده اصلی :قیمت< فوروارد باید طوری تعیین شود که هیچ فرصت< آربیتراژی بین خرید نقدی و فروش فوروارد (یا برعکس) وجود نداشته باشد. ● بنابراین در بازار کامل و عقالنی داریم: ● یا در حالت پیوسته: 𝑇 ) 𝑞 𝐹 0 = 𝑆0 ( 1+ 𝑟 − یمت علیدارا ییS0: ق ف ن رخ ب هره ب دو نر یسکr : ن رخ ب ازد ه دارا ییq : ز مانت ا س ررسید T : اما ● در مدل‌های کالس<یک فرض می‌کنی<م بازار کام<ل و بدون محدودی<ت اس<ت؛ همه‌ی س<رمایه‌گذاران عقالن<ی هستند و نرخ بهره برای قرض‌دهی و قرض‌گیری یکسان است. ● بر اساس اصل عدم آربیتراژ ،قیمت فوروارد باید دقیق ًا برابر با هزینه‌ی نگهداری دارایی تا زمان سررسید باشد. ● ولی در دنیای واقعی — هم به‌دلیل frictionsمالی ،هم به‌دلیل رفتار انسانی — این رابطه دقیق ًا برقرار نیست». در واقع مسیر منطقی قیمت‌گذاری به این شکل است که : امروز ← خرید دارایی ← نگه‌داری تا زمان ← Tفروش در زمان T قیمت نظری فوروارد = نرخ بهره +هزینه نگه‌داری اما اگر در عمل ببینیم قیمت‌های فوروارد از این رابطه فاصله دارند ،سؤال مهم این است: چرا؟ آیا بازار ناکامل است یا ذهن سرمایه‌گذاران؟ محدودیت مدل‌های عقالنی در قیمت‌گذاری فوروارد ● مدل کالسیک بر پایه‌ی عقالنیت کامل و نبود محدودیت در آربیتراژ ساخته شده است. ● اما در دنیای واقعی: ● بازارها ناکاملند، ● سرمایه‌گذاران اطالعات کامل ندارند، ● و تصمیم‌ها همیشه عقالنی نیستند. نتیجه :قیمت واقعی فوروارد اغلب از مقدار نظری فاصله دارد. دالیل انحراف از مدل کالسیک (چهار گروه اصلی) 01 02 03 04 اثر بر قیمت فوروارد مثال‌ها دسته عامل ایجاد فاصله بین Fو Sنظری هزینه‌های معامله ،محدودیت نقدینگی ،محدودیت فروش استقراضی .۱محدودیت‌های آربیتراژ پیش‌واکنش یا تأخیر در تعدیل قیمت آگاهی نابرابر از اخبار یا داده‌ها تفاوت نرخ‌های بهره مؤثر ریسک تأمین مالی ،مارجین ،مقررات نوسانات احساسی و انحراف پایدار از ترس ،خوش‌بینی ،رفتار گله‌ای ،لنگر ذهنی قیمت نظری .۲اطالعات نامتقارن .۳عوامل نهادی و مالی .۴رفتار انسانی مثال عددی برای درک< بهتر انحراف قیمت حقیقی از قیمت نظری: فرض کنید : و اما در بازار مشاهده می‌شود که: و و ● یعنی در بازار ،فوروارد حدود ٪1.7باالتر از مقدار نظری معامله می‌شود. ● این اختالف را نمی‌توان صرف ًا ب<ا هزینه‌های معامله توضیح داد — احتما ً ال خوش‌بینی یا تقاضای بیش‌ازحد سفته‌بازان در آن نقش دارد. ● «حال ک<ه دیدی<م حت<ی در غیاب محدودیت‌های فن<ی ،احس<اسات و س<وگیری‌های انس<انی می‌توانن<د بر قیمت‌گذاری فوروارد اثر بگذارند ،در گام بعد وارد دیدگاه مالیه رفتاری می‌شویم و می‌بینیم این سوگیری‌ها چگونه در قالب مدل قابل بیان هستند». ایده‌ی قیمت‌گذاری رفتاری فوروارد ‏Behavioral Forward Pricing: When Psychology Shapes Future Prices در مدل منطقی کالسیک داریم: پس در مدل رفتاری می‌نویسیم: در حالت خوشبینی Biasمثبت و مقدار رفتاری قیمت فوروارد از قیمت نظری بیشتر خواهد بود در حالت بدبینی Biasمنفی و مقدار رفتاری قیمت فوروارد از قیمت نظری کمتر خواهد بود. سوگیری‌های رفتاری مؤثر بر قیمت‌های آتی ‏Behavioral Biases Affecting Forward Prices اثر بر قیمت فوروارد توضیح کوتاه نوع سوگیری فوروارد باالتر از مقدار نظری. معامله‌گران احتمال رشد را بیش از واقع تخمین می‌زنند. ‏Overconfidence ب<<<یشز<حد( )ا<عتماد<ب<ه<‌ن<<فس ‌ا فوروارد پایین‌تر از مقدار نظری. از ریسک‌پذیری اجتناب می‌کنند تا از ن Loss Aversion )ت<<رساز ز<یا ( زیان احتمالی در امان باشند. تقلید از رفتار جمع در بازار ،مخصوص ًا نوسانات شدید در قیمت‌های فوروارد. در ارز و کاال. کندی در تعدیل قیمت فوروارد با اطالعات جدید. تکیه بر قیمت‌های گذشته هنگام پیش‌بینی آینده. ی Herding )ر<ف<تار گ<<له<‌ا< ( ی Anchoring )ا<ثر ل<<نگ<ر ذ<هن ( مطالعه موردی :اثرات رفتاری در قیمت‌های آتی نفت ‏Case Study: Behavioral Effects in Oil Forward Prices در سال‌های ،2022–2020بازار جهانی نفت نوسانات شدیدی داشت .قیمت فوروارد نفت خام در مقاطعی به‌طور معناداری از مقدار نظری فاصله گرفت. 01 خوش‌بینی بیش از حد (: )Overconfidence پس از اعالم واکسن< کرونا در اواخر ،2020سرمایه‌گذاران رشد سریع تقاضا را پیش‌بینی کردند. نتیجه :قراردادهای فوروارد نفت با قیمت‌هایی باالتر از مدل نظری معامله می‌شدند. 02 ترس از زیان (:)Loss Aversion در دوره‌ی جن<گ روس<یه و اوکرای<ن ،ترس از رکود اقتص<ادی باع<ث ش<د بس<یاری از تریدرها موقعیت‌های کوتاه‌مدت ( )Shortبگیرند. نتیجه :فورواردها موقت ًا پایین‌تر از ارزش بنیادی قرار گرفتند 03 رفتار گله‌ای(: )Herding صندوق‌های سرمایه‌گذاری انرژی به‌صورت گروهی در بازار وارد یا خارج شدند که این امر باعث نوسانات شدید و غیرمنطقی در منحنی فوروارد شد اثر بر فوروارد مثال واقعی یا قابل‌درک بازار کندی< در تعدیل قیمت فوروارد با داده‌های< جدید (بازار در برابر واقعیت مقاومت می‌کند). در بازار طال ،وقتی طال به 2000دالر رسید ،حتی پس از کاهش تورم و تقویت دالر ،بسیاری از معامله‌گران همچنان قیمت‌های فوروارد را نزدیک به این سطح نگه داشتند چون «لنگر ذهنی»شان همان 2000دالر بود. )ا<ثر ل<<نگ<ر( Anchoring نوسانات شدید و انحراف موقتی از ارزش نظری. در دوره بحران مالی ،2008مؤسسات مالی بزرگ تقریب ًا هم‌زمان موقعیت‌های فروش روی فوروارد سهام گرفتند؛ این هجوم جمعی باعث شد منحنی فوروارد سقوط شدیدی کند، حتی بیش از چیزی که داده‌های بنیادی توجیه می‌کرد. ی Herding )ر<ف<تار گ<<له<‌ا< ( فوروارد دالر/یورو باالتر از مقدار منطقی شد. معامله‌گران ارز که انتظار تقویت دالر داشتند ،فقط اخباری را باور کردند که دیدگاه‌شان را تأیید می‌کرد (مث ً ال داده‌های اشتغال قوی) ،در حالی که داده‌های منفی را نادیده گرفتند. )س<<وگیریت<<أیید( Confirmation Bias فوروارد پایین‌تر از< مقدار بنیادی. بعد از سقوط شدید قیمت نفت در آوریل ( 2020قیمت منفی در ،)WTIبسیاری از سرمایه‌گذاران برای مدتی طوالنی انتظار کاهش بیشتر داشتند و در فورواردها قیمت‌های بسیار پایین پیشنهاد می‌دادند. ی Recency Bias )س<<وگیریت<<از<گ ( در بازار فلزات صنعتی ،برخی سرمایه‌گذاران حاضر نبودند سوگیری< <ی Disposition Effect ا<ثر ت<<مایلب<<<ه< ن<<گه<دار ( موقعیت‌های زیان‌ده را ببندند و با “امید به برگشت”، باال رفتن موقت قیمت فوروارد نسبت به ارزش بنیادی. )ز<یان فورواردها را باالتر از ارزش واقعی قیمت‌گذاری می‌کردند. از ناهنجاری‌های رفتاری تا بینش‌های مدیریتی ‏From Behavioral Anomalies to Managerial Insights 01 02 03 سوگیری‌های رفتاری ← انحراف در قیمت فوروارد انحراف در قیمت فوروارد ← تصمیم‌های اشتباه معامالتی یا پوشش ریسک بنابراین نیاز به مدیریت ریسک رفتاری داریم اهمیت درک سوگیری‌ها برای مدیران ریسک ‏Why Behavioral Biases Matter in Forward Pricing Models مدل‌های کالسیک ریسک (مثل VARیا مدل فوروارد بلک–شولز) فرض عقالنیت کامل دارن. در بازار واقعی ،انحراف‌های رفتاری< باعث< می‌شو<ند که : قیمت<‌های< فوروارد از ارزش بنیادی فاصله بگیرند؛ پیش‌بینی‌های مبتنی بر مدل دچار خطا بشوند؛ پرتفوی‌ها بیش از حد به سمت خوش‌بینی یا بدبینی جهت‌دار بشوند. Quantitative( راهکارهای کمی )Adjustments ادغام کمی عوامل رفتاری Quantitative Integration of Behavioral Factors :)Bias Term( افزودن پارامتر رفتاری {𝑎 𝑑 𝑗 } 𝐹0 =𝑆 0 𝑒 {[ (𝑟 − 𝑞 )+ 𝛽{ 𝑏𝑖 𝑎 𝑠 } ]𝑇} 01 02 کالیبراسیون با داده‌های بازار: • استفاده از شاخص‌هایی مثل Fear & Greed Indexیا VIXبرای تخمین . Bias • به روزرسانی فوروارد بر اساس احساسات روز بازار 03 شبیه‌سازی رفتاری (: )Behavioral Monte Carlo • در سناریوهای شبیه‌سازی ،توزیع بازده را با پارامترهای غیرنرمال (skewness, fat )tailsمدل کنیم تا اثرات هیجانی لحاظ شوند راهکارهای رفتاری و مدیریتی ‏Behavioral Risk Management 01 02 آموزش و خودآگاهی تیمی: معامله‌گران باید سوگیری‌های خود را بشناسند ()training workshops طراحی فرآیند تصمیم‌گیری< گروهی: برای کاهش herdingو ،confirmation biasتصمیم<ات کالن باید در کمیته‌های< چندنفره گرفته شوند. 03 04 سیستم هشدار انحراف رفتاری: مقایسه‌ی قیمت‌های واقعی فوروارد با قیمت‌های نظری<؛ اگر اختالف زیاد شد ←← بررسی منبع روانی بازار. تنوع رفتاری در تیم: ترکیب تیپ‌های شخصیتی مختلف برای< جلوگیری از رفتار گروهی هم‌سو. جمع‌بندی ● .در مدل کالسیک ،قیمت فوروارد تابعی از متغیرهای مالی عینی است (نرخ بهره ،بازده دارایی ،زمان). ● در واقعیت بازار ،احساسات ،سوگیری‌ها و انتظارات ذهنی سرمایه‌گذاران موجب انحراف از این< مدل می‌شوند. ● مدل رفتاری با افزودن مؤلفه‌ی Biasمی‌کوشد شکاف بین منطق مالی و واقعیت روان‌شناختی بازار را پر کند. ● ای<ن رویکرد نشان می‌ده<د ک<ه قیم<ت فوروارد نه‌تنه<ا بازتاب نرخ‌های بهره و هزین<ه نگهداری ،بلک<ه بازتاب «احس<اسات جمعی بازار» نیز هست. با تشکر از حسن توجه شما