بودجه بندی سرمایه

بودجه بندی سرمایه

اسلاید 1: بسم الله الرحمن الرحیم 1

اسلاید 2: بودجه بندی سرمایه ای2

اسلاید 3: مبانی بودجه بندی سرمایه ای بودجه بندی را فرایند تخصیص منابع محدود به نیازهای نامحدود می دانند. مجموع کوشش هایی که صرف تدوین و تخصیص منابع می شود، به منظور حداکثر استفاده از منابعی است که معمولا در حد کفایت نبوده و در اصطلاح اقتصادی کمیاب هستند. بنابراین، در راه رسیدن به اهداف مطلوب ضرورت دارد به نحوی از هر یک از منابع محدود استفاده شود که در تبدیل کل منابع به پول، بتوان گفت که با حداقل هزینه، حداکثر استفاده صورت گرفته است. تضاد و برخورد این دو واقعیت، یعنی نامحدود بودن نیازها و محدود بودن منابع، انسان متفکر و اندیشمند را به این نتیجه گیری می رساند که از منابع محدود باید به گونه ای برای رفع نیازهای نامحدود یاری گرفت که حد متناسب رضایت به دست آید و این نخستین تصور بودجه است. ضرورت بودجه نویسی نیز از همین مسئله ناشی می شود3

اسلاید 4: بودجه بندی سرمایه ای با پیشرفت های شگرف تکنولوژیک در زمینه بهبود روشهای تولید کالاها و خدمات ،واحدهای تجاری مختلف همه ساله مبالغ هنگفتی را در تاسیسات، ماشین آلات ، تجهیزات ، حفظ محیط زیست و سایر دارایی های جدید سرمایه گذاری می کنند ، دارایی های بلند مدت که دارایی های سرمایه ای نامیده می شوند در فرایند فیزیکی تولید کالاها و خدمات طی چند دوره مختلف توسط واحد تجاری مورد استفاده قرار می گیرند.4

اسلاید 5: اهمیت بودجه بندی سرمایه ای 1-دوره های بلند مدت2-هزینه های اساسی5

اسلاید 6: مفروضات بو دجه بندی سرمایه ای1 –انگیزه اصلی به حداکثر رساندن ثروت سهامداران است2 –قطعی بودن میزان درآمدها و هزینه ها3 –جریانهای ورودی و خروجی به صورت نقد4 –الگوی متعارف جریانهای نقدی5 –ثابت بودن و مشخص بودن نرخ بازده مورد انتظار6 –عدم وجود جیره بندی سرمایه ای6

اسلاید 7: انواع تصمیمات بودجه بندی سرمایه ای جایگزینی هزینه های سرمایه ای فرسوده یا از رده خارج شده با هزینه های سرمایه ای جدید.جایگزینی داراییهای ثابت فعلی(ماشین آلات)با تجهیزات جدید جهت کاهش هزینه هایی نظیر مواد اولیه، کارگر ، سوخت و برق.گسترش محصولات فعلی در بازار از طریق افزایش تولیدات.گسترش بازار فروش محصولات از طریق تولید محصولات جدید و بازاریابی آن.پروژه های زیست محیطی برای جلوگیری از آلودگی محیط زیست. به طور کلی ، هرگونه سرمایه گذاری در داراییها بلند مدت که منافع آن نیز در بلند مدت عاید شود در تصمیمات بودجه بندی سرمایه ای قرار می گیرد. 7

اسلاید 8:   فرایند بودجه بندی سرمایه ای منظور از بودجه بندی سرمایه ای فرآیندی است که طی آن طرحهای مختلف با توجه به هزینه اجرای آنها وعایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد تجزیه وتحلیل قرار گرفته وطرح مطلوبتر انتخاب خواهد شد هدف بودجه بندی سرمایه ای:هدف بو دجه بندی سرمایه ای به حداکثر رساندن ثروت سهامداران است8

اسلاید 9:   فرآيند بودجه بندی سرمایه ای به طور کلی شامل مراحل زیر است: 1 –تشخیص و شناسایی طرحهای سرمایه گذاری2 –ارزیابی و تعیین مطلوبیت هریک از طرحها3 –گزینش یا انتخاب طرح مطلوب4 –طبقه بندی طرحها و انتخاب بهترین آنها5-تجزیه و تحلیل نتایج تصمیمات گذشته9

اسلاید 10: شناسايي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري  اولين مرحله بودجه‌بندي سرمايه‌اي، شناسايي پروژه‌هاي بالقوه سرمايه‌گذاري است. در واحدهاي بزرگ تجاري – توليدي، اين پروژه‌ها معمولاً توسط بخشهاي مختلف تهيه و پيشنهاد مي‌گردد. مديران اين بخشها نيز سعي مي‌كنند كه پروژه‌هاي مورد نياز بخش خود را پيشنهاد و براي به تصويب رساندن آن تلاش نمايند. 10

اسلاید 11: ارزیابی و تعیین مطلوبیت هر يك از پروژه‌ها در این مرحله پروژه ها با توجه به هزینه ها و عایداتی که طی سالهای مختلف ایجاد می کنند مورد ارزیابی قرار می گیرند و طرحهایی که عایدات آنها از هزینه های آنها بیشتر است انتخاب می شوند 11

اسلاید 12: در این مرحله پس از ارزیابی طرحهای مختلف با توجه به عایدات و هزینه های آنها طرحهایی که عایدات آنها بیشتر از هزینه های آنها است انتخاب می شوند 12گزینش یا انتخاب طرح مطلوب

اسلاید 13:  طبقه بندی طرحها و انتخاب بهترین آنها در صورتی که وجوه موجود برای تأمین مالی مجموعه ای از سرمایه گذاریها کافی نباشد طرحها را طبقه بندی وسپس بهترین آنها را انتخاب می کنیم 13

اسلاید 14:   ارزیابی مجدد پروژه ها پس از تصویب احتمال دارد برخی طرحهای سر مایه گذاری در مراحل قبلی رد شوند نتایج به دست آمده از طرحهایی که پیش از این به اجرا در آمده اند در این مرحله مورد تجزیه و تحلیل قرار می گیرند و در این مرحله نسبت به ادامه یا توقف طرح یا ایجاد تغییراتی در آن تصمیم گیری می شود اجرای طرح هنگامی موقف می شود که مدیران شرکت اطمینان یابند که ادامه آن تأثیری در افزایش ثروت سهامداران نخواهد داشتبودجه بندي سرمايه اي را غالبا فرآيندی پويا مي دانند زيرا مي توان طرح های مختلف را به صورت مستمر شناسايی كرد. 14

اسلاید 15: تكنيك هاي بودجه بندي سرمايه اي جهت ارزيابي طرحهای سرمايه گذاری، تكنيك های سنتی مختلفی وجود دارد كهعبارت است از: دوره برگشت سرمايه، نرخ بازده داخلی، خالص ارزش فعلی، نرخ بازده حسابداری، شاخص سودآوری اين تكنيكها عمدتاً در شرايط اصمينان كامل قابل استفاده است و احتمالات ومخاطرات آتی را لحاظ نمی كند. لذا با توجه به عدم اطمينا نهای موجود در محيط كسب وكار امروزی، بكارگيری تكنیكهای پيچيده بودجه بندی سرمايه اي توصيه شده است كاربردمدل های درخت تصمیم گیری و شبيه سازی مونت كارلو از جمله تكنيكهای پيچيده بودجه بندی سرمايه ای محسوب مي شود كه عدم اطمينانهای محيطی در آنها لحاظ شده است15

اسلاید 16: داده های لازم برای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری 1:سرمایه گذاری اولیه: خالص وجوهی است که بابت تحصیل دارایی یا انجام سرمایه گذاری صرف می شود در صورتی که تصمیم از نوع انتخابی یا گزینشی است این مبلغ را از رابطه ذیل بدست می آوریم هرگونه هزینه حمل و نصب و راه اندازی + بهای خرید = سرمایه گذاری اولیه اگر تصمیم از نوع جایگزینی باشد با ورود دارایی جدید معمولا دارایی قبلی به فروش می رود لذا ممکن است سود یا زیانی تحقق یابد که اثر مالیاتی دارد در این حالت داریم : مالیات فروش دارایی قدیمی + وجوه حاصل از فروش دارایی قدیمی – بهای تمام شده دارایی جدید = سرمایه گذاری اولیه

اسلاید 17: 2:جریانهای نقدی ورودی: هر گونه وجوهی که پس از کسب دارایی طی دوره نگهداری بدست می آید جریان های نقدی را می توان به طور مستقیم یا به طور غیر مستقیم از طریق تبدیل سود تعهدی به نقدی پیش بینی کرد 3:جریانهای نقدی نهایی: معمولا شامل ارزش واگذاری پروژه و یا ارزش اسقاط آن و اثرات مالیاتی ناشی از سود یا زیان فروش آن است روش محاسبه این سود یا زیان مشابه به روش محاسبه مالیات فروش دارایی قدیمی است

اسلاید 18: دو روش محاسبه خالص جریانات نقدی 1: محاسبه جریانا ت نقدی خروجی جریانات خروج نقد در پروژه های سرمایه ای عبارتند از :سرمایه گذاری اولیه بابت خرید ماشین آلات ،زمین،ساختمان، هزینه های راه اندازی و سرمایه در گردش مورد نیاز تا مرحله بهره برداری سرمایه در گردش + هزینه های راه اندازی +خرید دارایی های بلند مدت = سرمایه گذاری اولیه 2:محاسبه جریانات نقدی ورودی : بر آورد عایدات حاصل از سرمایه گذاری نظیر فروش محصولات برای محاسبه جریانات نقد ورودی باید مد نظر قرار گیرد :

اسلاید 19: محاسبه خالص جریانات نقدی جریانات خروجی نقدی – جریانات ورودی نقدی = خالص جریانات نقدی مالیات سود قبل از استهلاک و مالیات CFAT = خالص جریانات نقدی (بعد از کسر مالیات ) S = جریانات نقدی ورودی (درآمد نقدی عملیاتی) C = جریانات نقدی خروجی (هزینه های عملیاتی نقدی) t = نرخ مالیات D = استهلاک CFAT=(S-C-D)(1-t)+D

اسلاید 20: نقش ارزش اسقاط در محاسبه CFAT چنانچه محاسبه CFAT برای سال آخر پروژه مد نظر باشد آنگاه از رابطه زیر استفاده می شود: CFAT=(S-C-D)(1-t)+D+R در حقیقت تفاوت رابطه اخیر برای محاسبات CFAT سال آخربا رابطه استفاده شده برای سالهای قبل از سال آخر، فقط در احتساب ورودی نقد حاصل از واگذاری ماشین آلات (سرمایه گذاری ثابت) اسقاطی است،یعنی برگشت ارزش اسقاطی ماشین آلات که در طول دوره از محاسبات مربوط به برآورد استهلاک خارج شده است

اسلاید 21: نقش سرمایه در گردش و تاثیر فروش سرمایه گذاری بلند مدت بر مالیات برای محاسبه CFAT بازیافت سرمایه در گردش درسال آخر سرمایه گذاری بلند مدت موجب افزایش خالص CFAT و بر خالص جریانات سال آخر سرمایه گذاری تاثیر خواهد گذاشت علاوه بر آن با فروش سرمایه گذاری بلند مدت علاوه بر اینکه عایدی حاصل از آن موجب افزایش خالص جریانات نقد می شود و ممکن است با کسب سود یا تحمل زیان همراه شود الف:محاسبه CFAT با احتساب بازیافت سرمایه در گردش و فروش سرمایه گذاری بلند مدت با تحقق سود ب:محاسبه CFAT با احتساب بازیافت سرمایه در گردش و فروش سرمایه گذاری بلند مدت با تحقق زیان

اسلاید 22: = CFAT خالص جریانات نقد سال آخر CFAT1= خالص جریانات نقد قبل از سال آخر (بصورت تجمعی) =R ارزش اسقاط (بازیافت سرمایه گذاری بلند مدت) =WC بازیافت سرمایه در گردش = Tمالیات ناشی از سود حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت نرخ مالیاتی* )ارزش دفتری دارایی – ارزش اسقاط ( = مالیات سود حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت ارزش دفتری < ارزش اسقاط سود محاسبه مالیاتی سود

اسلاید 23: نرخ مالیاتی * ارزش اسقاط – ارزش دفتر دارایی = صرفه جویی مالیاتی زیان حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت ارزش دفتری > ارزش اسقاط زیان صرفه جویی مالیاتی حاصل از فروش سرمایه گذاری بلند مدت ارزش دفتری = ارزش اسقاط نه سود و نه زیان 0=T صرفه جویی مالیاتی = نرخ مالیاتی * زیان حاصل از فروش زیان

اسلاید 24: روشهای دیگر تعیین جریانهای نقدی برای محاسبه خالص سرمایه گذاری اولیه توجه به نکات ذیل ضروری است 1: محاسبه ارزش دفتری 2:محاسبه سود و زیان حاصل از فروش 3:محاسبه مالیات پرداختنی یا صرفه جویی مالیاتی 4:محاسبه خالص نقد دریافتی از فروش ماشین قدیم 5:محاسبه خالص سرمایه گذاری اولیه ارزش اسقاط به جای قیمت فروش ارزش اسقاط = قیمت فروش

اسلاید 25: زیان قیمت ماشین جدید - وجه دریافتی از فروش ماشین قدیم قیمت فروش < ارزش دفتری - صرفه جویی مالیاتی NI))خالص سرمایه گذاری اولیه سود قیمت ماشین جدید + مخارج نصب قیمت فروش > ارزش دفتری +مالیات - قیمت فروش ماشین قدیم NI))خالص سرمایه گذاری اولیه

اسلاید 26: استهلاک انباشته A - قیمت خرید A = ارزش دفتری A عمر طی شده * استهلاک سالانه A =استهلاک انباشته A ارزش اسقاط A - قیمت خرید A = استهلاک سالانه عمر مفید مورد انتظار

اسلاید 27: خالص جریانات نقد آتی(CFAT∆) CFAT = (∆S - ∆C - ∆D)(1-T) +∆D∆ نرخ استهلاک نزولی* (استهلاک انباشته – قیمت تمام شده ) = استهلاک سالیانه به روش نزولی EBIT سود قبل از کسر استهلاک و مالیات - D EBI T- EB +D جریانات نقد

اسلاید 28: نرخ هزینه سرمایه (نرخ تنزیل – نرخ مقایسه ای) حداقل نرخی که سرمایه گذار از سرمایه گذاری خود از خود انتظار دارد معادل متوسط نرخی است که سرمایه گذار بابت تامین مالی از طریق وام،اوراق قرضه و انواع سهام متحمل می شود انواع پروژه ها از نظر بودجه بندی سرمایه ای: 1:مستقل : بدون توجه به پروژه های دیگر مورد ارزیابی قرار می گیرند 2: ناسازگار: اجرای یک پروژه به معنای نپذیرفتن یا رد کردن سایر پروژه هاست

اسلاید 29: روشهای ارزیابی و رتبه بندی پروژه های سرمایه گذاری 1: نرخ بازده داخلی IRR جریانات نقد سالانه مساوی جریانات نقد سالانه نا مساوی 2: ارزش فعلی خالص NPV با استفاده از 3:نرخ بازده داخلی تعدیل یافته MIRR تنزیل وجوه نقد 4: شاخص سود آوری PI 1:دوره بازگشت سرمایه PPM 2:معکوس دوره بازگشت سرمایه IPP بدون توجه به 3:نرخ بازده حسابداری ARR تنزیل وجوه نقد 4:روش نرخ پوشش (بازیافت) وجوه نقد CRR

اسلاید 30: ارزش فعلی خالص قاعده ارزش فعلی خالص بیان می کند که یک پروژه سرمایه ای هنگامی مورد قبول واقع خواهد شد که ارزش فعلی گردش وجوه نقد حاصل از آن در دوره های آتی بیش از بهای تمام شده آن باشد . یعنی خالص ارزش فعلی پروژه مورد ارزیابی مثبت باشد.خالص ارزش فعلی عبارت از منافع خالصی است که بر اثر قبول پروژه سرمایه ای عاید واحد تجاری می شود ، خالص ارزش فعلی مثبت به این معنی است که پروژه سرمایه ای ، نرخ بازده ای بیش از نرخ هزینه تامین مالی است و در مرز قبول یا رد قرار دارد.خالص ارزش فعلی منفی نیز به معنای کمتر بودن نرخ بازده پروژه ها از نرخ هزینه تامین مالی است و پروژه مورد بررسی غیر قابل قبول خواهد بود.30

اسلاید 31: نرخ بازده داخلي اين نرخ سود تضمين‌ شده ای است كه موجب تساوي ارزش فعلي كليه وجوه دريافتي آتي پروژه سرمايه‌گذاري با مبلغ سرمايه‌گذاري يا مخارج اوليه آن مي‌گردد. پس از محاسبه اين نرخ، مديريت مي‌تواند آن را با نرخهاي بازده داخلي ساير پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري مقايسه و تصميم‌گيري كند. در اين گونه موارد يك نرخ بازده داخلي حداقل تعيين و پروژه‌هايي كه بازده‌اي كمتر از آن دارد رد می شود چنانچه نرخ بازده پروژه های سرمایه گذاری از هزینه تامین مالی بیشتر باشد ، پروژه مورد برسی سود آور خواهد بود ، زیرا هزینه تامین مالی کمترین نرخ بازده مورد انتظار است . تساوی نرخ بازده پروژه سرمایه گذاری با هزینه تامین مالی موجب بی تفاوتی بین قبول و یا رد پروژه ها خواهد شد31

اسلاید 32:   شاخص سودآوري به منظور تسهيل تجزيه و تحليل ارزيابي پروژه‌ها بر مبناي مقياسي مشابه، مي‌توان از شاخص سودآوري استفاده كرداین شاخص از تقسیم ارزش فعلی وجوه نقد حاصل از اجرای پروژه بر ارزش فعلی وجوه سرمایه گذاری شده در پروژه به دست می آید.هرچه شاخص سود آوری یک پروژه بیشتر باشد مطلوب تر است زیرا بازده بیشتری نسبت به مبالغ سرمایه گذاری شده ایجاد می نماید شاخص سود آوری مساوی یک ، معرف نقطه بی تفاوتی و و مرز قبول یا رد پروژه های سرمایه گذاری است . شاخص سود آوری کوچکتر از یک نیز معرف ارزش فعلی خالص منفی پروژه تحت بررسی است.32

اسلاید 33: ساير روشهاي ارزيابي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري دوره بازيافت سرمايهنرخ بازده حسابداری33

اسلاید 34: دوره بازيافت سرمايه دوره بازیافت سرمایه عبارتست از مدت زمانی که لازم است سرمایه گذاری اولیه از طریق وجوه نقد دریافتنی مرتبط با این سرمایه گذاری بازیافت شود .مثلا چنانچه سرمایه گذاری مبلغ 4,000,000 ریال بشود دوره بازیافت یک پروژه سرمایه گذاری در صورتی قبول می شود که دوره بازیافت آن کمتر از مدت تعیین شده توسط مدیریت باشد.اين روش ضمن محاسبه‌اي بسيار آسان، زمينه ارزيابي پروژه‌ها را فراهم مي‌كند و مدتها است كه مورد استفاده مديران قرار دارد. در اين روش، مدت زمان لازم براي بازيافت مبلغ سرمايه‌‌گذاري شده از راه تحصيل وجوه نقد سالانه محاسبه مي‌شود.(مدت زمانی که طرح به نقطه سربه سر میرسد)34

اسلاید 35: نرخ بازده حسابداري نام گذاري اين روش ارزيابي پروژه‌هاي سرمايه‌گذاري، به دليل بكارگيري مفهوم سود حسابداري در محاسبه آن است.و از جمع هزينه‌هاي سالانه اجراي پروژه – درآمد سالانه حاصل از اجراي پروژه تقسیم بر مبلغ سرمایه گذاری در پروژه به دست می آید. اين روش، به دليل به كار بردن مفهوم سود حسابداري در محاسبه نرخ بازده و توجه به جريان‌هاي نقدي بعد از دوره بازيافت مورد پشتيباني برخي از حسابداران قرار مي‌گيرد. اما به دلیل اینکه سود حسابداری معمولا مساوی وجه نقد حاصل از دارایی نیست ،و نادیده گرفتن زمان بندی گردش وجوه نقد در طول عمر پروژه و ارزش زمانی پول چندان مورد اعتماد نیست.35

اسلاید 36: درخت تصمیم گیریدرخت تصمیم گیری را نیز می توان در برخی وضعیت های برآورد توزیع احتمال خالص گردش وجوه نقد که مستلزم ارزیابی تصمیمات آینده است، به کار برد. در این تکنیک معمولا از شبکه ای شامل شاخه های متعدد استفاده می شود که هر شاخه نشان دهنده حوادث احتمالی (ممکن الوقوع) در آینده هستند. در تجزیه تحلیل درخت تصمیم گیری از بین تمامی تصمیمات احتمالی آتی تنها تصمیماتی مورد توجه قرار می گیرد که به طور معقول در شرایط واقعی اتخاذ خواهد شد. 36

اسلاید 37: درخت تصمیم گیری37

اسلاید 38:   سایر عوامل موثر بر تصمیمات بودجه بندی سرمایه برخی از عوامل که ممکن است بر تصمیمات سرمایه گذاری مدیران اثر بگذارد به شرح زیر است:شرایط اقتصادی سیاستهای رشد ارزیابی مخاطره عوامل ادراکی38

اسلاید 39: شرایط اقتصادی : شرایط اقتصادی و تغییرات آن بر عملیات تجاری و نحوه تصمیم گیری مدیران آن موثر است. مثلا اگر مدیریت پیش بینی کند دوره رونق اقتصادی در حال پایان است در قبول پروژه های سرمایه گذاری جدید احتیاط خواهد کرد. میزان و نحوه تاثیر تغییرات اقتصادی بر یک واحد تجاری – تولیدی معمولا به ماهیت کار و تجارت آن بستگی دارد. 39

اسلاید 40:   سیاستهای رشد:  بسیاری از واحدهای تجاری- تولیدی در حال پیشرفت ، بیش از توان مدیریتی خود پروژه ای سرمایه گذاری سود آور در اختیار دارند ، در این گونه موارد به جای قبول کلیه پروژه های سود آور تنها آن تعداد پروژه پذیرفته می شود که بتوان آن را با موفقیت اداره کرد و به موقع به اجرا گذاشت.40

اسلاید 41: ارزیابی مخاطره: در بودجه بندی سرمایه ای اصطلاح مخاطره به معنی نوسانات احتمالی دروجوه نقد مورد انتظار پروژهای سرمایه گذاری بکار برده می شود هرقدر این نوسانات بیشتر باشد مخاطره پروژه مورد بررسی نیز بیشتر خواهد بود.41

اسلاید 42: عوامل ادراکی مدلهای ارزیابی پروژه های سرمایه گذاری ، الزاماً و در کلیه موارد به اتخاذ تصمیمات بهینه منجر نمی شود. برخی از مدیران معتقدند که سالهای تجربه همراه با درک مسایل تجاری نیز عوامل ارزنده ای در تصمیم گیریهای بودجه بندی سرمایه ای است. در عمل نیز مدیران موفقی مشاهده شده اند که بدون استفاده از مدلهای ریاضی ، تصمیمات مناسب بودجه بندی سرمایه ای را اتخاذ کرده اند.42

اسلاید 43: بودجه بندی سرمایه ای در وضعیت نا مطمئنقطعیت نداشتن جریانهای نقدی طرحها استفاده از ریسک و بازده در ارزیابی طرحها43

اسلاید 44: ریسکریسک عبارت ات از احتمال متفاوت بودن نرخ بازده واقعی با نرخ بازده مورد انتظاردو بخش ریسک شرکت:ریسک مالی وریسک تجاریریسک مالی:نسبت بین وام به حقوق صاحبان سهام نشان دهنده ریسک مالی استریسک تجاری:بخشی از ریسک کل شرکت است که منشأ آن تصمیمات سرمایه گذاری و عملیاتی شرکت استوبودجه بندی سرمایه که یک تصمیم سرمایه ای است پس با ریسک تجاری سروکار دارد و طرحی را ریسک دار میدانیم که میزان خالص سرمایه گذاری و جریانهای نقدی آن قابل پیش بینی نباشد 44

اسلاید 45: بازدهپاداش سرمایه گذار از سرمایه گذاریشامل:1-تغییر قیمت دارائی2-سود یا سایر دریافتها45

اسلاید 46: مفروضات رفتاری1-مدیران ریسک گریزند یعنی طرحهای مخاطره آمیز(دارای ریسک) را نمی پذیرندمگر اینکه سود مورد انتظار آنها زیاد باشد2-تئوری مطلوبیت نهایی پول:آخرین درآمدی که فرد بدست می آورد مطلوبیت کمتری نسبت به درآمدهای قبلی او دارد 46

اسلاید 47: انواع ریسکریسک سیستماتیک:ریسکی که به دلیل وجود عواملی که قیمت کل سهام موجود در بازار را تحت تأثیر قرار می دهند به وجود می آید که غیر قابل کنترل و کاهش ناپذیر استعلل آن:تحولات سیاسی و اقتصادی،چرخه های تجاری ،تورم،بیکاری و......ریسک غیر سیستماتیک:ریسکی که مختص یک شرکت یا صنعت خاص است که کاهش پذیر و قابل کنترل است(ریسک مد نظر ما)علل آن:کالاها وخدمات تولیدی شرکت یا صنعت،اقدامات رقیبان،نوع مدیریت و.......47

اسلاید 48:  شاخص ریسک سیستماتیک:βریسک سیستمایک موجود در یک سهم با ریسک سیستماتیک مو جود در کل بازار سهام مقایسه می شود و نتیجه کار شاخص ریسک سیستمایک است48

اسلاید 49: با تشکر49