تکنيک های حداکثر کردن ثروت و استفاده بهينه از منابع مالی

صفحه 1:
دانشگاه پیام نور رشته هاى حسابداری و مدیریت بازرگانی 

صفحه 2:
هدف کلی درس: * آشنائی با تکنیکهای حداکثر کردن 

صفحه 3:
اهداف رفتاری کل درس: دانشجو باید بتواند پس از مشاهده این برنامه ها: ۱ - مدیریت مالی را تعریف نماید. ۲ - اهداف مدیریت مالی را برشمارد. ۳ - مفهوم و نحوه محاسبه ارزش زمانی پول را بداند. ۴ - نحوه محاسبه ارزش انواع مختلف اوراق بهادار را بداند. ۵ - مفهوم و نحوه محاسبه هزینه سرمایه را بداند. ۶ - مفاهیم و روشهای بودجه بندی سرمایه ای را بداند. ۷ - ارتباط تصمیمهای مالی و ساختار سرمایه را بداند. ۸ - نحوه تجزیه و تحلیل صور تهای مالی را بداند. ‎٩‏ - تکنیکهای مربوط به تجزیه و تحلیل نقطه سر به سر و اندازه گیری اهرمهای مالی و عملیاتی را بداند. 

صفحه 4:
فصل اول: کلیات 

صفحه 5:
اهداف رفتاری: دانشجو باید بتواند پس از مشاهده این برنامه ها بتواند: ۱ - مدیریت مالی را تعریف کند. ۲ - هدف اصلی واحدهای تجاری را بداند. ۳ - وظایف مدیران مالی را بداند. £ - اهداف مدیریت مالی را بداند. 

صفحه 6:
هدف مدیریت مالی: هدف اصلی مدیریت مللی, بکارگیری مهارتهائی است که با استفاده از لن مهارتها هدف اصلی بنگاههای اقتصادی. که همانا حداکثر کردن ثروت صاحبان بنگاه است» محقق گردد. 

صفحه 7:
هدف اصلی بنگاههای اقتصادی: ).4 حداکثر رساندن سود: برخی افراد هدف اصلی بنگاههای اقتصادی را حداکثر کردن سود می دانند. اما این دیدگاه به دلایل زیر اشکال دارد: کلمه سود دارای تعاریف مختلفی است» سودی که در حسابداری تعریف می شود: * ارزش زمانی پول را در نظر نمی گیرد. * کیفیت فعالیت را در نظر نمى كيرد * ساير اهداف واحدهاى تجارى از ‎alee‏ اهداف اجتماعى را در بر نمی كيرد 

صفحه 8:
". به حداکثر رساندن ثروت: هدف اصلی یک واحد تجاری را می توان حد اکتر کردن ارزش بنگاه در بلندمدت دانست. لین هدف را می توان به شکل حداکثر کردن ثروت بیان نمود. با لین دیدگاه بجای تمرکز مستقیم بر روی سود. ارزش جاری بنگاه مورد تاکید قرار می گیرد. طبیعتا بین ارزش فعلی بنگاه و ارزش‌آن در بلند مدت ارتباط وجوددارد.اگر پیش بینی شود که ارزش آینده بنگاه بالاست» ارزش جاری لن نیز بالا خواهد بود زیرا در مدیریت مللی "ارزش هر دارلئی سرمایه ای برابر آرزش فعلی وجوهی است که آن داراتی نصیب صاحبش خواهد کرد بازده مور انتظار / درآمد خالص سالیانه < ارزش فعلی تعداد سهام / ارزش فعلی < ارزش بازار هر سهم 

صفحه 9:
بنا براین هدف اصلی مدیریت مالى حداكثر كردن ثروت صاحبان سهام است. 

صفحه 10:
هدف های مدیریت مالی: دوبرداشت برای تعریف هدف های خاص مدیریا مالی وجود دارد: برداشت سود - مخاطره نسبت به هدفهای مدیریت مالی در اولین برداشت این مسئله مورد نظر است که امورمالی با ایجاد چاچوب مناسب برای حداکثر ساختن سود با سطح خاصی از مخاطره سروکار دارد. برای دستیابی به تعادل بین سود ومخاطره» بنگاه باید روی جریان منابع مالی کنترل اعمال کند. در این برداشت بر چهار هدف زیر تاکید میشود: ۷ حداکثر ساختن سود ۷ حداقل ساختن مخاطره ۷ حفظ کنترل جریان ورودی وخروجی منابع مالی به منظور حصول اطمینان از بهره برداری مناسب ۷ انعطاف پذیری از کافی برای واکنش در مقابل تغییر شرایط و آینده نامطمئن طریق مدیریت دقیق منابع و فعالیتها 

صفحه 11:
. برداشت نقدینگی - سودآوری نسبت به هدفهای مدیریت مالی در این برداشت مدیر مالی تنها دوهدف دارد: ” نقدينكىء یعنی بنگاه بايد به منظور انجام تعهدات خود (صورتحسابها) و استفاده از ت » و مواجه با شرایط اضطراری هميشه وجه کافی در اختیار داشته باشد. ” سودآورىء این بدان معنی است که عملیات بنگاه باید سود بلند مدت برای سهامداران به عنوان بخشی از هدف ‎GIS‏ حداکثر ساختن ارزش فعلی سهام عادی فراهم آورد. 

صفحه 12:
+ 3 وظايف مدير مالى: در جارجوب دستيابى به هدفهاء مديران مالي وظايفى بعهده دارند» براى شناسائى وظایف مدیران مالی از دوبراشت استفاده می کنیم: 4 اولین برادشت وظايف مدير مالي را با دوهدف: نقدينگي و سود آوري ارتباط می دهد. هر وظیفه با یک یا هر دو هدف ( نقدینگی وسودآوری) ارتباط می یابد. وظایف مربوط به نقدینگی _ پیش بینی جریان نقدی ” تامین متابع مالی ” اداره جریان منابع مالی دلخلی وظایف مربوط به سودآوری : 7 كنترل هزينه قيمت كذارى بيش يبنى سود اندازه كيرى بازده مورد نظر SSN 

صفحه 13:
©. دومين برادشت وظایف مدير مالي رابا آنجه كه باید اداره شود ( دارانی یا منابع) ارتباط می دهد. ‎v‏ به طور كليء مدير مالي: * اولأء به عنوان يكي از تصميم كيرندكان واحدهاي اقتصادي در كروه مديران شركت براي حداكثر ساختن سود مشاركت دارد. * ثانيء به عنوان كارشناس مسائل مالي مديريت مالي واحد تجاري را بعهده مي كيرد. 

صفحه 14:
فرمول هاى فصل ) درآمد خالص سالیانه ‎hes‏ ارزش فعلى بنكاه 2007 تعداد سهام ی هزینه بهره 00 - (نرخ بهزه+0 ) + مبلغ وام گرفته شدم ‎ <‏ بازپرداخت 

صفحه 15:
فصل دوم: ارزش زماني پول 

صفحه 16:
اهداف رفتاری: دانشجو بايد بتواند پس از مشاهده این برنامه بتواند: 1 - نحوه محاسبه ارزش فعلي و ارزش آتي يك قسط را بداند. 2 - نحوه محاسبه ارزش فعلي چند قسط مساوي را بداند. 3 - نحوه محاسبه ارزش آنتي چند قسط مساوي را بداند. 

صفحه 17:
دلیل وجود ارزش زماني براي پول پول مجانی نیست وهزینه دارد. نرخ بهره» قیمت استفاده از اعتبارات و تسهیلات در اقتصاد است. وجود بهره در اقتصاد» موجب مي شود که پول ارزش زماني داشته باشد؛ يعني یک واحد پولي که امروز دریافت مي شود بیش از یک واحد پولي که در. آینده دریافت خواهد شد ارزش داشته باشد. 

صفحه 18:
ارزش آتي يك قسط ارزش آتی ( پرداخت آتی) یک سرمایه گذاری (وام ‎(an‏ بر اساس نرخ ريد ی از طریق فرمول دیل محاسبه می دد. 7 + 1ع جح صر مثال: اكر نرخ بهره سالانه 00 درصد باشدء 000000 واحد يولي امروز ‎Sorgen‏ 0 واحدء © سال بعد 0©00 واحد و © سال بعد 0 واحد مي ارزد. ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰1/( 2 ۰ ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰1/(۲ 2 ۰ ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰1/۳ - ۰ ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰1/6 26 ۱۰۰۰ )۱+ ۱۰1/(9 2- ۰ 

صفحه 19:
بنا براین رابطه كلي زیر همواره وجود دارد: ۲( +۳۲1 < ] در رابطه فوق: © : ارزش‌آینده (ارزشلتی) » : ارزشفعلي(ارزشحالم» : نرخ بهرمه * : تعداد دوره زماني‌ميب اشد. 

صفحه 20:
مثال4: اگر امروز 490000 ریال با رخ بهره 46 درصد سرمایه گذاري شود» پس از <6 سال جمع اصل و سود سرمایه گذاري چقدر مي شود؟ 150000+12%)' =23602£ اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید. با مراجعه به جدول شماره 4 (ارزش آتي يك قسط يك ريالي در دور )» در زیر ستون 966» عدد مربوط به دوره 6۶ را بخوانید. اگر به جدول مزبور نكاه كنيد عدد 0.07206 را مي بینید. این عدد حاصلْ(1+1290) مي باشد. با ضرب این عدد در 19600000 همان جواب قبلي» يعني 0 بدسث مي آيد. 

صفحه 21:
جدول شملره (1) ارزش آني يك قسط يك ربالي. ين 14% 1396 6 100 960 806 760 600 576 400 200 10 | دوه 8 0665 010 0:6 0066۴ 00005 06) 00 ۵:86 0:۴ )| 2 515 4.0169 7 1.6310 1:۴۵ :0 0:60 0,19۵ 0:6 00639 ۵6۱8 )| 3 0680 مرحم 0 0۰0 0180 ۵ ‏ص)‎ 0 6 8 0 6 (0685 0.6788 0.558 (LGAIS (0688 (6868 (ARO 0 ‏و0‎ 6 00 0 060 0.56 680 50650 ‎Aa 8‏ 66 ما6 0۴ 0۲80 0۳9 069 8 0۲ 06 0,۸0۵ 0 مع ‎eB‏ اه که 00 0 6 0 0 ۳ ) 001 ) م10 066 وق 6660 0605 009 05۵ 06 0:0 0.66/5 0:6 06۵ 0۶ ‎AGB ar‏ او 060 0 ۵60 او 0 ص) 6 0:6 0۰060 0005 م6 ‎AGHA‏ معكقة 50516 حق6ق ۵667 مزتعت و0 8 ) 0 0۲ 0082 ‎ ‏506 6م06 مممع 6و وق م۵۴ حقلاو مق ص۵0 ۱6 0 م0 ۱ ‎AEB‏ 8 ۰ 668۸ 660۴ و ۵8 6و 006 قق ‎(LOPES (1.4166 (481? (O78‏ ‎AERP 06‏ 689 69 6 ۵0 فصو ۵0 تفن مق ص06 6 0 000 ‎5 ‎6 ‎7 ‎8 ‎9 ‎10 ‎1 ‎12 ۱0:۵۵ 06۲8 06۵۲۵ 0۵ 00169 02666 3668 0016۴ 0085۴ 00689 06880 GE 0 13 14 15 a 16 ۳ 9۲ 9۳ 0۲90 006 0070۴ 0666 90 8618 66820 680 6080۴ ۸8۶ ۶ ‎ 

صفحه 22:
مثال0: آقای دلشاد برای تامین هزینه تحصیلی فرزند خود که هم اکنون 0 سال دارد اقدام به افتتاح حساب پس انداز سرمایه گذاری بلند نموده سود این حساب در پایان هر سال با بهره محاسبه و به همان حساب واریز میگردد.آقای دلشاد امروز مبلغ 4000000 رال به این حساب واریز نمود. مبلغ موجودی این حساب پس از 49 سال (سر رسید) به هنگام ورود فرزند آقای دلشاد چه میلغی خواهد بود؟ 10000Q0+ 18%)? =7,28860C اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل ‎cass‏ با مراجعه به جدول ارزش آتی يك قسط يك ريالي در دوره ب» در زیر ستون 9606 » عدد مربوط به دوره را بخوانید. اگر به جدول مزبور نگاه کنید عدد ۳.6۵000 را مي بینید. این عدد حاصَلم87 1+1) مي باشد. با ضرب این عدد در ۰06000000 همان جواب قبلي يعني 6006000 بدست مي آید. 

صفحه 23:
قانون 2۵ و 6 : قانون دوبرابر ساختن يول PS ‏قانون‎ برای انکه بدانیم جند سال طول مى کشد تا پول ما با یک نرخ مشخص بهره 6 برابر گردد» کافی است عدد 20 را بر نرخ بهره تقسیم نمائیم. Taz, T= — 3 و رن ‎i‏ قاعده 06 دقیقتر است: 

صفحه 24:
ارزش فعلي یک قسط ۰ حال اگر بخواهیم بدانیم چه مقدار پول در حال حاضر سرمایه گذاری کنیم تا در آینده مشخص, مبلغ مشخص را به دست آوریم. اگر رابطه قبلي ۳)0+0(۳) ۳ را برای ۳ حل کنیم» رابطه زیر به دست مي آید که مي توان با استفاده از آن ارزش فعلي یک قسط را محاسبه نمود. ‎thea Fy ap‏ لو ‎tans Pe‏ ‎(+d)‏ /0 عامل ارزش فعلی و (۲)0 عامل بهره مرکب خوانده ميشودء عامل ارزش فعلی همواره کوچکتر از یک است. 

صفحه 25:
مثال0: اگر ۵ سال ديكر به شما 06000000 ریل بدهند؛ با نرخ بهره 46 درصد ارزش فعلي اين پول چقدر است؟ P=150009—+—_] =10677: (+126) اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنیده با مراجعه به جدول " ارزش فعلي يك فسط یک ريالي در دوره ب* در زیر ستون 9616» عدد مربوط به دوره ‎٩‏ را بخوانید. اگر به جدول مزیور نگاه کنید عدد ۵6 را مي بینید. این عدد حاصل *( 9۵66 + 4 )+0 میباشد. با ضرب اين عدد در ‎AEOOOD‏ همان ‎gies old Ghee‏ ۱۱ بدست مي آید. 

صفحه 26:
جدول شماره رزش فعلي ی قسط يله ‎Pye fly‏ 00 ا 0 0 وه agen 0 وه وه وه 1960 390 490 690 MH 89۵6 990 1% 11% CEA MED QEKIS QAP SHS (SEA MAIR SIBLE (QEHED (DEED CCHHO QESID DEP DEBS MERE MEH LANCE دوه 20 0۳۳ ‏ام فان‎ TEED OYEHD (RISE QED ‏عع «معنا‎ QEBIS (DEBED QERIO OES ORAD OHI MEHR MEAIB DEES OGRE ‎OCIS SE OSI‏ تعن عردعن ‎(DERRS BID (RAD EEE‏ معدن ‎AEE‏ +46 عاك ‎AFR)‏ هجو رصع ‎EIS] OEE‏ مت عله حكن 4555 ‎(OGEES (ESP TSU? GEER GERD (GRID MAINS‏ فلدعة ‎COGIES OTEEP OLED QEHIS SEED (UIE QEEUE OEE! MEAIB‏ تمعن معن دعن عدعون 0468 درون «مععن ‎QED‏ دجن ‎(GIES‏ ‏اهاي هاه قاع ‎ 

صفحه 27:
مثال۳: با نرخ بهره 00 درصد چند سال طول مي کشد تا 400000000 ربال تبدیل به 100000 ریال شرد؟ براي حل اين مسئله بايد در رابطه زیره اعداد مختلف را بجاى > قرار دهيد تا به جواب مورد نظر برسید. 2-3 ج 777 +01 < 7] 2-3 ج ”(0.1 +06:100000 1331 در صورتيكه از طريق آزمايش و خطا رسيدن به جواب مورد نظر مشكل يا طولاني باشد ايد از روش وآسله يابي خلي أستفاده كرد. رک رز خواهد گرفت. اگر مستله فوق را بخواهیم با استفاده از جدول حل کنید» با تقسیم کردن عدد 499008 بر عدد 0000000000 ریال» عدد 0.906 بدست مي آید. با مراجعه به جدول فاکتور ارزش آتي یک ‎Ky daly‏ ریالی» در زیر ستون 9600 ۰ ببینید مقابل کداميك از دوره ها عدد 40 . (يا نزدیکترین عدد به 0.000) نوشته شده است. اگر در این جدول دقت کنید خواهد دید این عدد مربوط به دوره 0 میباشد. 

صفحه 28:
جدول شمر ():رزش آني بل فسط له ری ۲-۳ 1% 110 ۵ 80 7۵ 66 5% 400 360 2% 10 | دوه ‎(CORP‏ 601 61 0.0587 0.1005 0.160 مع 4:0 081( 0808( ‎(ROP‏ 0800( 775 ۱008 018۱0 0۱۲ ۱/۵۵ 00100 )0 1 (RIED (L289 (1.6060 (A105 (688) ۵ 1 1 (RIB (BBP (1.0285 (028 (28188 (6585 (2106 (.SBIB (4008 (FER! ۱ ۶ q 1815 ) 168 ].150 ) 628 (ARI 0۸۵۵ 030۲0 0599 0۳0 0۳19 LORE 58 ‎(G78 (AAG? (6289 01 0۱۲ 6 (AIR (RISB (6880 (9S? AOE. ۴‏ 0 8619 0004586 666 ) مدع | 0168 ] متعع ) 355 | تت ) قتع ) 11 صم امك ‎٩660‏ م626 80115 6650 |) م62 ) معت ) 1.5815 0655 ) 0.516 1951 ) 5ع 1 1 1 1 ‎ ‎ ‎ ‎ ‎(G9 (21D (HSB (A808 (GERD (8B (598 AGED ASHP QOH ERA 0 ۱1000) 0:06 ۱ ۱ 068 ۵0019 0898 0601۴ 0660 3096 AMEE ‎ ‎EB ean aus ‎ 

صفحه 29:
مثال ۳: اکر ۳ سال دیکربه ۱۵۰۰۰۰ ربال پول نیاز داشته باشیدسبا نرخ بهره ۱۳ درصد امروز چقدر بلید سرمایه گذاری کنید تا پس از ۳ سال به پول مورد نظر خود برسید؟ * جواب: 150000 10677 — ب 2060۴ 1 +1) 

صفحه 30:
مثال ۵: با چه نرخ بسهره ای پسس از ۳ سال ۱۰۰۰۰۰ ریال تبديل به ‎7٠‏ ريال مى شود؟ برای حل این مسئله باید در رابطه زیر اعداد مختلف را بجای ۱قرار دهد تا به جواب مورد نظر برسید. ۵ 1<- زر ج ۳( +01 < ] 1331061 00000+ (۶ = i=10% اگر مسئله فوق را بخواهیدبا استفاده از جدول حل کنید.با تقسیم كردن عدد ۱۳۳۱۰۰ بر عدد ۱۰۰۰۰۰ ریال. عدد ۱.۳۳۱ بدست می آید. با مراجعه به جدول ارزش آتی, در مقلبل دوره ۳ ببینید در زیر کدامیک از ستونها عدد ۱ ریا نزدیکترین عددبه ۱.۳۳۱) نوشته شده است. اگر در این جدول دقت کنید خواهد دید این عدد مربوط به نرخ ۱۰ می باشد. در لین مثال نیز چنانچه از طریق آزملیش و خطا رسیدنبه جواب مورد نظر مشکل یا طولانی باشد باید از روش واسطه یابی خطی استفاده کرد. 

صفحه 31:
‎iy ead Jp‏ يك قسط یله با اده ‎Mh 570 66 70 860 ۵ 11 1%‏ 396 2% 10 | دورد ‎(CGRP (681 1. ۷‏ 0489( 0.0288 6:0 06۵ 0 0 ۱022 2 1308 ‎(S85 0/۱/00۷۲ 0.516 ۶‏ 5100.( 1.9585 :)00 م06 0 و ‎Cale (1.2789 (C86 (ARID (1.4289 (639 (106 (ERR 0859‏ 1460 0 01.0010 1.510 0.68 0.6118 0.715 10۳۲ 0895 تنا ) 0.0066 0.3101 1.620 0.0511 0.0659 1.0815 ‎ ‏اه ی و ‎(RD 169 ).0160 ۱۱۱3۵ 16۲۴0 060 01889 ۴‏ 016 0:69 01.040 1.081 0 0019 ۵0089 6389 :۱ 162) 0 ۱۳۳۵ 1۳ 0:9 01۱۶ فا لمكت 0600 3088 00119 6650 ) ۱06 0.۳ 62015 ) 0۵ 0:99 6002 1۳9۸ ‎QUE‏ 6088۴۲ 06۴82 653 616686 58,6 ) ضرم ) معت ) 1518 ) 0.8/58 0.6190 1.0015 | 10 ‎٩0818 95‏ 0688۱ 6601۴ 6889 6009 م۱ ۱۳8 ) 0.5316 0.6/97 1009| 11 ‎won ‎ 

صفحه 32:
اقساط مساوی سالیانه (بسجه<)) اقساط مساوی سالیانه را در دو حالت بررسی می کنیم: حالت اول: مشخص کردن مبلغ نهائی(()) در یک دوره معین با بهره معین است. اقساط عبارت است از سلسله پرداختهای(دریافتهای) دوره ای با مبالغ یکسان, حالت دوم: در اين حالت می خواهیم مبلغ معین (۴)) را در یک دوره معین داشته باشیم با توجه به بهره معین» میزان پرداخت یا دریافت (0)) در ماه بطور منظم چقدر باید باشد؟ تعریف اقساط:ٍ اقساط عبارت است از سلسله پرداختها( دریافت ها) ی دوره ای با مبالغ یکسان ان. 

صفحه 33:
ارزش آتي (ارزش آینده) چند قسط مساوي در بعضی موارد علاقه مند هستیم بدانیم در یک دوره مشخ لسله پرداختها / دریافتهای یکسان ما با نرخ معین باید چه مبلغی باشد تا بتوانیم مقدار مشخصی دريافت و یا پرداخت نماییم. ۵ + (جه + تج ‎=O‏ ‏[4 + (+4) + 0(۳] ۳20 رتم -[21...... جح بل +۳( +0 کر جر عامل داخل ] [ "عامل مبلغ مرکب اقساط" خوانده می شود بنابراین براي محاسبه ارزش آني چند فسطمساوی» از رابطه زبره غامل قرکب افساط مساوی را محاسبه نموده و در مبلغ يك قسط ضرب مي کنند. فرمول کلی عبارت است از: )1+"-1 I ل و( ات | 

صفحه 34:
مثال ۶: ارزش آتی ۴ قسط مساوی ۲۵۰۰۰ ربالی با نرخ بهره ۱۰ درصد چقدر ‎iss‏ شود؟ 1 - 1 - 1061 +4 د هر رجر ۸ 1% (عامل تنزیل اقساط مساوی 0 < 6 ( ‎209000 «۰ ۴.60 2 ‏۰ اگر مسئله فوق را بخواهیدبا استفاده از جدول حل کنید.با مراجعه به جدول ارزش آتی ‏ قسط میک ریللی برای ‏ دوره. در زییر ستون 1 مقلبل دوره ۴ را بخوانید. با مراجعه به جدول خواهید دید که عدد ۴۶۴۱ نوشته شده است.با ضرب کردن این عدد در ۲۵۰۰۰ جواب مسئله, یعنی ۱۱۶۰۲۵ بدست خواهد آمد. ‎۲۵۰۰۰ ۴.۶۴۱ - ۵ 

صفحه 35:
۲ ل رام ‎i‏ جدول شماره 3):ارزش أني1 قسط يلله ربلي ‎Wh 136 Wh bh‏ 1190 6 80 70 66 400 300 10 | دوه ‎AMID ACAI CORD ACARD AOD AGAND AK ۵0000 20810 20910 60010۱ 0‏ 9 288 20188 500 239 6۱ 2676۳ 26189 30629 90818 اد ‎ACAI‏ ‎ese RAK 2056 CBC ۴‏ 50010 GAIA] GIGS GEIR ۲۲۴ 96۳۵ 922+ ۵0191 26288 669 698 2201 60197 21920 202۴۲ 26220 66۵ ۸/929 26۲۴۵ ‏مع‎ ۲۸6۵ 2۵8۵ ۵062 665 6688 ۶ 0106 ‏متم‎ ۱6۳۳۵ 60029 660 96۴۶9 9611۴ 2098 92 108 1۵88 AOD ۶ ۶89 668 26 ۵62۶ ۱020 106۴ 0089 10.458 1088 1۵80 18 1968 ۶ 958 100006 106۴9 009۱ 1۱8 1609 1908 1928 13۴ 1۶9 1996 168 ۵ 10 |10 10۴ dean 1919 1969 1۳06۴ ‏وا‎ 19 )969 12۵9 06400 0525 ۴ 11 |(0.8e 1868 19068 1828 19۵۴ 16615 10620 186 196 ANGE 38۴ ۶09 9 

صفحه 36:
مثال ۷: تا ۵ سال آينده میخواهین مبلغ ۱۵۰۰ واحد پولی پس انداز کنیم اگرنرخ بهره ۸۷ باشد. در پایان مدت چه مقدار میتوانیم برداشت نماییم؟ BoA ‏وود‎ 1, =862! 7% (عامل تنزيل اقساط مساوى © - © ( 6 2 ۳۵05 ۰ 21600 ‎٠‏ اگر مسئله فوق را بخواهيد با استفاده از جدول حل كنيد؛ با مراجعه به جدول ارزش آتی ب قسط يك ريالي براي » دوره؛ در زير ستون 906 مقابل دوره © را بخوانيد. با مراجعه به جدول خواهید دید که عدد 0.70600 نوشته شده است. با ضرب كردن اين عدد در 0 جواب مسئله. يعني 0006 بدست خواهد آمد. ‎0600 < 909 2 8 

صفحه 37:
۲ ل رام ‎i‏ جدول شماره 3):ارزش أني1 قسط يلله ربلي ‎Wh 136 Wh bh‏ 1190 6 80 70 66 400 300 10 | دوه ‎AMID ACAI CORD ACARD AOD AGAND AK ۵0000 20810 20910 60010۱ 0‏ 9 288 20188 500 239 6۱ 2676۳ 26189 30629 90818 اد ‎ACAI‏ ‎ese RAK 2056 CBC ۴‏ 50010 GAIA] GIGS GEIR ۲۲۴ 96۳۵ 922+ ۵0191 26288 669 698 2201 60197 21920 202۴۲ 26220 66۵ ۸/929 26۲۴۵ ‏مع‎ ۲۸6۵ 2۵8۵ ۵062 665 6688 ۶ 0106 ‏متم‎ ۱6۳۳۵ 60029 660 96۴۶9 9611۴ 2098 92 108 1۵88 AOD ۶ ۶89 668 26 ۵62۶ ۱020 106۴ 0089 10.458 1088 1۵80 18 1968 ۶ 958 100006 106۴9 009۱ 1۱8 1609 1908 1928 13۴ 1۶9 1996 168 ۵ 10 |10 10۴ dean 1919 1969 1۳06۴ ‏وا‎ 19 )969 12۵9 06400 0525 ۴ 11 |(0.8e 1868 19068 1828 19۵۴ 16615 10620 186 196 ANGE 38۴ ۶09 9 

صفحه 38:
مثال ۸: اگر شخصی در سال اول در ابتدای سال ۵۰۰۰ ریال و از سال دوم در پایان هر سالبه مدت ‎٩‏ سال ۱۳۰۰۰ ریال چس انداز نملید با فرض نرخ بهره ۶ اصل و بهره سرمایه گذاری وی چند ریال است؟ (نیمسال اول ۸۸-۸۹) F= p+)" =500Q+ 0.6)" =895( 1 ]=13788 oe =1200 F=4 89501378861 5 

صفحه 39:
4 ۰ 2 ارزش فعلي (ارزيش حال) جند قسط مساوي: * در مواردى علاقه مند هستيم بدانيم جه مقدار امروز بايد سرمايه كذارى كنيم تا برداخت اقساط (برداشت) براى جند دوره تامين شود. براي محاسبه ارزش فعلي جند قسط مساويء از رابطه زير عامل تنزيل اقساط مساوي را محاسبه نموده و در مبلغ يك قسط ضرب مي كنند: ‎ee ee ee)‏ تان ۷ ‎A A A A P=, + st + ‏(۵ج+1) ربج‎ G+)? )1+( ‎1 1 1 = tet earl ‎(+) (+) (+i ‎1 ‎A a ‏تج‎ ‎Ps A= Zz 

صفحه 40:
مثال 0 : ارزش فعي 0 قسط مساوي چند ريالي با نرخ بهره 0 درصد 6 ريال مي شود؟ 1 1 م896 +1) ؟ 2-4622 1 -4 رمر 8% x ‏ب-‎ 60909 27*۷ ۸۳۲۱۲ + ۴۰۶۲۲۹۰۰ ۰۰:99 ۰ اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنید. با مراجعه به جدول ارزش فعلی یک قسط سالیانه یک ریالی در یک دوره عدد مندرج در زیر ستون 9 مقابل دوره 0 را بخوانید. با مراجعه به جدول خواهید دید که عدد 90 نرشته شده است. با تقسیم کردن عدد 00000 بر عدد 0 بدست آمده از جدول» جواب مورد نظر يعني 9000 بدست خواهد آمد. 

صفحه 41:
مثل 0: ارزش فعلي <6 قسط مساوي 600000 ريالي با نرخ بهره 40 درصد چقدر مي شود؟ 1 0 “1090 +1) 10% P/A= <3.1 6 (عامل تنزیل اقساط مساوی ‎)P =O‏ ۷ --2 ۲۷۵۰۰۰۰۲۰۱۶۹۹ < ‎bg ae ۰‏ بخواهید با استفاده از جدول حل کنید با مراجعه بو ‏1 یک ریللی برای * دوره. در زیر ستون ی تا رد اه جدول خواهيد ديد كه عدد 20 نوشته شده است. بنابراین: ‏(عامل تنزیل اقساط مساوی 9 < © ( ۷ ۲۷۵۰۰۰۰۲۰۱۶۹۹2 = 

صفحه 42:
1 ش فعلي 11 قسط یلد ريلي اسار جدول شماره 4 op] 1% 396 496 56 Oh Th 86 ۵ 11% 6 2 ۱۵/۴ 0:۵۵ 0:6۵ 0/02 0.668 10 8۵ 21 0.066 ‏اللتع.)0‎ ‎3 ۱۵6۵ 0666 079 7629 00160 66015 5671 5 6005۶ 60016 6 8008۲ 6116 83و او مت 06 0 616 6 6 ۵ 6 ‎ase 6 8۳ 8808 dda‏ ۳ ۵ مکی 666 601 اه 5 6 68 6۳۱89 6 ناو 68 اه 966 9۳ لت 66 9/۲۲ 7 8 068 9689 9606 6۳69 9609 ملق 66 0۳۶ ۰۸۵/۵۶ 1م00 | 8 6655 9690 91290 و6 ۵069 06189 0060۲ ۵0 2 ۱۵ 66200 | 9 صععه صعععه 60889 606010 500 28 65۲ ۲۵۲۵ ۵0009 066 ۱9۳9 10 66 معتقه 9059 68 2۱62۵ 2 66 66 980 968 00635 | 11 

صفحه 43:
مثال © : ارزش فعلي 6 قسط مساوي 00600000 ريالي با چه نرخ بهره اي 00903 رال میشود؟ 1 4 1 "وووو- الل رم 37 ۷ 2 ۲۵۰۰۰ 4.197 »ا د 6000 مد 200000 ‎٠»‏ با مراجعه به جدول ارزش فعلى يك قسط ساليانه يك ریالی؛ در مقابل دوره ببینید در زير کدام ستون عدد »0.000 نوشته شده است. با مراجعه به جدول خواهید دید که این عدد در زیر ستون 969 نوشته شده است. 

صفحه 44:
1 ۳ جدول شماره 4): ارزش. فعلي 19 قسط ‎adh ay‏ ۳ ‎Mh 8% 10% 1% 12%‏ 6% 5% 4% 3% 190 |ضيره ‎C.GR0P (A195 (6581 1.0۴۴ 6۴ 0 ٩ 06 0.0165 ۷‏ | .2 9 2015۶ 6059 ام 9و5 0080 20 0۳ 262 20 3 ‎٩0689 9008 6989 2 2 AIO REIS ۵16۲ 118 26۶ 26900 9818 26879 09 599 20۲8 901 52 ۵۲۵ ۲ 69 99 6۳۶9 +6828 ‎ ‏5 ‏6 ‎SERB‏ 066 86۴ ۵۶ 56۴ 63 66۳۲ 9۴ ۵121 66 9009 | 7 889 60060 5689 9629 66۵9 2079 061۴9 9068 29 ۸۶ 0001 | 8 668 060 ومعكة ممه 2069 26189 0611۶ ۸۸8 00020 ۶۵۲ ۵6 و وه وه 20099 6201۶ ‎PSA AGES ARG]‏ ۶۷۵۲۶ ۵0068 6688 96865 | 10 رصعت موه 602 ۵0 ۲۸۵ ۵۲ 2۲۵ 98 00 969 10689 | 12 ‎ 

صفحه 45:
مثال0: ارزش فعلي چند قسط مساوي 60600000 ريالي با نرخ بهره 6 درصد 0000 رال مي شود؟ ی 1+۳ __ _ 86 PIA =3.9925 ‎x > 66000 2 ۰* 96000-۹۹۸۱۸ + ۲۵۰۰۰ 2 ۷‏ از طریق آزمایش و خطا عدد ه براى > بدست مى آید. ‏* اگر مسئله فوق را بخواهید با استفاده از جدول حل کنیده با مراجعه به جدول» در زیر ستون ۸ در مقابل کدام دوره عدد ۳.۹۹۲۷ نوشته شده است. اگر دقت کنید خواهید ديد در مقابل دوره ۵ نوشته شده است. ‎ 

صفحه 46:
جدول شماره 44 ارزش فلي 11 قسط يك را ‎“eo‏ 2 ‎Mh 56 660 ۵ 900 100 1% 1% 136 10 0‏ 36 200 10 | دورد ‎RS EB ERB AER BP‏ 88( 081( 837 | 873 ا 6 1۵۲ ۸۹۷/۵ 19115 | 2 صججه ویجه موجه وت وه مه دود «تمه یب رو موه 20 ‎Aan‏ 3 جیوه جروت وود دعاد ارت واه 27 ۱ ۵0290 ۵6700 262 20۲۸ 26۳۳ 29120 | 4 ‎AIRS EES REED RED PEED EIB 0001+ 255‏ رب ‎RIE GARE‏ رمه مضت | 6 7 | ‏صتتحة عتدعت ات رالات مع موه‎ GAAP GdEaD 0066 ‏فم مه‎ AUP ‏و‎ | 2۵1۸ ۲۲9 ۲119 2 CHEER ARID GOWI9 GTAED GEARS GEARS GOK EBD PED RED AAS ‏صعه 0و ۵0 حصفو 2879 26/2 260۲۴ فا 9 ۲ معا 2900 | و‎ 50۵۱ ۱۵۵۲ ۵ له جوه ‎See‏ ‏جججو موه وه Sear? 10 | 90509 ‏عرجعة مجعة‎ QUUED PIP PSA PORES ‏وه 018:8 6017 للااقت‎ 11 | 1255 ‏0م60 ضعت دن‎ Gain ‏دجم‎ (PHEHP PUERD AAS QAR] ARIES 

صفحه 47:
چنانچه از طریق آزملیش و خطا رسیدن به جواب مورد نظر مشکل یا طولانی باشد. باید از روش واسطه یابی خطی استفاده کرد. ‎sags cal 3?‏ ابتدا بليد جواب را تخمين بزنيد. . فرض كنيد جواب اين ‏را ۷ قسط تخمین زده ايد. .با بدست أوردن ارزش فعلى ‎٠‏ ‎Uns‏ ی دا ۰ متوجه می شهید که لین عدد از جواب بدست آمده بزرگتر است. لذا عدد کوچکتری مثلا > را امتحان می کنید. اگر ارزش فعلی > قسط مساوی با نرخ بهره را محاسبه كنيد خواهيد دید که ۳.۳۱۲۱ بدست می آید. متوجه می شوید كه لين عدد از جواب بدست آمده کوچکتر است. از لین دو مورد نتیجه می گیرید که جواب مسئله عددی است که از ۷ کوچکتر ملی از ۶ بزرکتر است. در لین جا که عدد بزرگتر و عدد کوچکتر از جواب مورد نظر را بدست آورده لید. معادله بصورت زیر تشکیل دهید: 

صفحه 48:
۷ 2-2۶۴ ۳۹۹۳۲ ۴+۰ © 40 اكنون تفاوت اعدادبالاثي و پاتيني هر کدام از ستونهاي فوق را در صورت دو كسر و تفاوت اعداد وسطي با اعداد پائيني را در مخرج دو کسر نوشته و آن دو کسر را مساوي قرار دهید جواب 2 بدست خواهد آمد. بصورت زیر: 7-4 _52064 33121 4+X-4 39927 3.312! 3 4 X 6806 در نتیچه برای ۱ حدودا عدد ۱ بدست می آید لذا حاصل “© + برابر ۵ خواهد شد و ۵ جواب مورد نظر می باشد. 

صفحه 49:
9 جول ره )ازش فعلي ل قسط يك اليه ‎BD‏ ره Be Wh Wh 189 ۱3 88 201 2890 ‏جع‎ ‎209 206 ‏ممه‎ ‎2018 968 ۶ 9 38 2008 ۴ 88۴8 899 مم ممم ‎Scale 298 6‏ مله 586 98 مه 5092 9026 1 90 160 110 Wh 2 ۱0۵01۴ ۱۵5 ۱ ۴ ۴ RI 0:۳ ۱8۵ ۵ 2070 ‏صعع‎ 2۳۲1 99 00 2079 2009 905 09 200۴ 2189 9018 8 (REE EGO? AGI REE PIP 20۳۲۴ 1۳9 CHEB 9 ۲۳9 29 CRIB ۴ ‎ESD‏ ات ات ‏8 5006 579 2629 9 660۵ 801۴0 0009 0۲۳۴ ۵19۴ 2۵2۰ صه 20و 9۳0 299 28 26 ۵011۴ ۲1۲8 ۵۵ ۲۲۲۲ 2۳2۳0 مرمعه ممه 61315 08002 2 فا ۶۵۲۰۵۵۱ ۵00۵ 6 29 | 10 3091 661۳۱ ۲/۵۲۲ 3۵۵۲۴ محم 608 60 988 1069 ‎ 

صفحه 50:
آقای امیری مبلغ 6000000000 رال وام ‎OD‏ ماهه از یکی از بانکهای دریافت کرده است. نرخ سود و کارمزد وام 7606۴ در سال است. آقای آمیری جهت بازپرداخت همه ماهه چه مبلغی باید پرداخت نماید؟ جواب: ترخ سالانه سود بانکی 9006 میباشد» نرخ ماهانه برابر 9660 است. برای محاسبه ارزش فعلی اقساط از عامل ارزش فعلی اقساط استفاده میکنیم: )1,4 ,0 0=® که در آن: ‎Od 4)]‏ = ® که بنابراین با مراجعه به جدول ارزش فعلي یک قسط سالیانه یک واحدی در یک دوره مساوی با ترخ 9۵0 و در دوره 00 ماهه معادل 60.000 است لذا: (۵0.00) (مبلغ هر قسط ) - 600000 0 ۱ 600000 2 مبلغ هر قسط ريال ۵606 < 

صفحه 51:
ارزش فعلي و ارزش آتي چند قسط نامساوي (جريانهاي نقدینه متغير) براي محاسبه ارزش فعلي و یا ارزش آتي چند قسط نامساوي» ازهمان روابط مورد استفاده در قسمت ارزش فعلي و ارزش آتي يك قسط استفاده مي شود. 

صفحه 52:
مثال۱۱: در صورتیکه وجوه دریافتی یک شخص در پایان سال اول ۵۰۰۰ ریال؛ سال دوم ۰ رال» سال سوم ۷۰۰۰ ریال و سال چهارم ۱۳۰۰۰ ریال باشد» ارزش فعلی آنها با فرخ بهره ۱۰ درصد چقدر می شود؟ برای حل اين مسئله بايد ارزش فعلی هرکدام از اعداد را بدست آوریم و سپس اعداد بدست آمده را با هم جمع کنیم. ۳ ۳( +1) 0 1+10 و30 9۵00 ور 06۳ 1+1) 7000 ‎P= <929‏ (1+100) 12000 Paro 9 ۴۵۴۵ + ۷۰۲۵ + ۵۲۵۹ + ۸۱۹۶ - ۵ =454:) 

صفحه 53:
مي توان تمام موارد فوق را بصورت زير بطور يك جا محاسبه کرد: A ۳ Al 3 A2 9 AB G+) G+) G+) (+) _ 5000 ۹ 8500 = 7000 12000 = + =2502! (1+10%} (+1 0%F +106۳ +100۴ 

صفحه 54:
مثال06: با توجه به اطلاعات مثال 40 ارزش آتي وجوه دريافتي پس از گنشت <4 سال از تاریخ دریافت اولین قسط چقدر مي شود؟ ۰ براي حل اين مسئله باید ارزش آتي هرکدام از اعداد را بدست آوریم و سپس اعداد بدست آمده را با هم جمع کنیم. ‎ne Ae) = es ALC)‏ ره 4 3 2 F = 500Q1+ 10%) + 85001 + 10%) + 70001 + 10%) + 120001 + 10%) = 42671 

صفحه 55:
مثال ‎:٩‏ یک موسنه مللی به سپرده های مشتریان خود سالیانه 7۱۵ مره جات ل لس اک فردی ط ‎lat‏ ف الات كك ‎eglbj One ee‏ ۲۵۰۰۰۰ ار ۱۰۰۰۰۰ ال اناس موسسه بسيارد يكسال يس از آخرين قسط جه مبلغى توسط مشتری قابل دریافت است؟ (نیمسال اول ۸۷-۸۸) 72 +1)م +1 زر + 1)رر + 7( +1)رر ح بر 2 3 ‎F =1500000+ %15) + 3500000+ 9615 + 1000000+ ۶۵15‏ 100000015 + 35000005257 + 15000002832 < مر F <- 6006: 

صفحه 56:
جریان نقدینه ساده: چهار الگوی جربان ساده نقدینه وجود دارد که میتوانیم بدون استفاده از جدول» نرخ بهره را محاسبه نمایيم. [ اول: فرض کنید فردی پول قرض وتعهد میکند که هر سال برای مادام العمر مقدار مشخصی بهره پرداخت کند. اين قسط دایمی است و نوع متداولی از وام نیست. نرخ بهره برابر است با: سس وم الگری اول: فرض كنيد فردى وام دريافت و ظرف مدت یکسال و یا کمتر با یک پرداخت تسویه ميكند. نرخ بهره از طریق ذیل محاسبه می گردد: = p44) = pty ‏جع‎ < 

صفحه 57:
الگوی چهارم: ارزش فعلي جريانهاي نقدینه داراي نرخ رشد: فرض کنیم 0جریان نقدینه در دوره یک است. بنابراین جریان نقدینه در ه دوره بعد از دوره جاری * "(9 +7101 که در آن پ نرخ رشد جریان نقدینه است . ارزش فعلی اين جریان نقدینه را میتوان با استفاده از فرمول های ذیل جهت دو حالت متفاوت محاسبه نمود. ارزش فعلي جريانهاي نقدینه داراي نرخ رشد در دو حالت مورد بحث قرار میگیرد: ۰ حالت اول: نرخ رشد با نرخ بهره برابر است. ۰ حالت دوم: نرخ رشد با نرخ بهره برابر نیست. 

صفحه 58:
حالت اول: نرخ رشد با نرخ بهره برابر است. در صورتیکه نرخ رشد جریان نقدینه با نرخ بهره برابر باشد» براي محاسبه ارزش فعلي چند قسط که داراي نرخ رشد هستند» از رابطه زیر استفاده میشود: _ nae 7 و در اين رابطه > بيانكر تعداد اقساط و 00 بيانكر مبلغ قسط اول مي باشد. 

صفحه 59:
مثال00: آقاي نیکان در ابتداي سال 106060 برنده جایزه اي از بانك شده است که بموجب آن در تأریخ مذکور 6000020 ربال به ایشان پرداخت مي شود و سپس به مدت 6 سال» سالانه 40 درصد به مبلغ جایزه سال قبل افزوده شده و به ایشان پرداخت مي شود. در صورتیکه نرخ بره رايع در بازار نیز 40 درصد باشد» ارزش فعلي اين جایزه است؛ 7 22 2 ب 1 9۳40000 ~ 1+10% تج 7 297 

صفحه 60:
حالت دوم: نرخ رشد با نرخ بهره برابر نیست, در صورتیکه نرخ رشد جریان نقدینه با نرخ بهره برابر نباشد» براي محاسبه ارزش فعلي چند قسط که داراي نرخ رشد هستند» از رابطه زیر استفاده مي شود: و را وج 9 +0 «و بل ‎is‏ ‏”7+ P=Fx 1-9 در قرمول فوق 4 ترخ رشد جريائهاي تقينه مي يقد 

صفحه 61:
مثالع۱:با توجه به اطلاعات مثال ۱۳ در صورتیکه نرخ بهره رایج در بازار ۱۲ درصد باشد. ارزش فعلی جایزه چقدر است؟ +۳ )1+1296( 40 2 سر ۵ -270 1 - مر 

صفحه 62:
فرمول های فصل ۲ ارزش آتی یک قسط یک ریالی ارزش فعلی یک قسط یک ریالی ترخ بهره نرخ بازده مورد نتظار با وجود رشد نرخ بازده مورد نتظار با وجود رشد در صورت وجود هزینه انتشار نرخ بازده مورد انتظار بدون رشد F=PO+D” 

صفحه 63:
فرمول های فصل ۲ ارزش آتی چند قسط یک ریالی ]1+ میج ۳( ج) + ۳(ز +1 هرح جر 1 Sel ارزش فعلی چند قسط یک ریالی ‎A‏ ۸ ۸ ۸ ‎tt a t ee tt‏ كه ‎G+? G+)? )1+۴‏ توب 1 1 1 + ee eel (+) (+a (i+? 55 3 و" هلگ هم سا حر 

صفحه 64:
ی ‎Lim I‏ فرض نرخ بهره ۱.۳۵/ در ماه چه مقدار بلید هر ماه قسط پرداخت شود تا وام ۲۰۰۰ واحد پولی در ۱۸ ماه مستهلک شود اين مسئله مانند مثال © متن فوق است. براي حل اين مسئله بايد ارزش فلي ©0 قسط © ريالي كه با نرخ بهره 60.060 برابر 0000© واحد يولي مي باشد را محاسبه كنيد. أكر جدولي مائند جدول شماره © كتاب در اختيار داريد كه با استفاده از مي توانيد ارزش فعلي ©0 قسط بك ريالي با نرخ بهره © 960.6 را بدست آوريد» عدد مندرج در زير 9۵0,06 و دوره 00 را از جدول بدست آورده و 00000 را بر آن تقسیم کنید. در جدول مذکور این عدد 09 است. اگر 0000000 را بر 09 تقسیم کنید مبلغ هر قسط 90 بدست مي آید. اگر جدول در اختیار نداریده بصورت زیر عمل کنید: 0-۰ ۳( ۱۲۵ و ۱0-۱۸ ۵ 1 1 )1+ 1.236۳ 2 12% P/An=151=1.2%)= 16 16xA=200@> A=125 

صفحه 65:
© - فرض كنيد كه 000000 واحد پولي را با نرخ 9400 سرمایه گذاري مي کنید. اگر بخواهید هر سال ‎OGPO‏ واحد پولي از اصل و فرع را برداشت و خرج کنید» اصل و فرع چند سال مخارج شما را تامین خواهد کرد؟ * لین مسئله مانند مثال ۸ متن فوق است. در لین مسئله باید تعیین کنید که ارزش فعلی چند قسط ۳۵۰ واحد پهلی با نرخ ‎AVY‏ برابر ۲۰۰۰۰ واحد پهلی می که در مسئله قبل مبلغ قسط مجهول بود اما در اين مسئله تعداد دوره مجهول است. 

صفحه 66:
۳ - ارزش‌یک سند قرضه در حال حاضر ‎٩۳۰‏ واهد پیلی است و در سررسید تن کهیک سال بعد از زمان حال است؛ ۱۰۰۰ واحد پولی به دارنده پرداخت هی شود نرخ بهره سالانسیا نرخ بازده كن را محاسبه کنید. در لین مستله ارزش فعلی ( ‎٩۳۰‏ واحد پولی) و ارزش آتی (۱۰۰۰ واحد پولی) و همچنین تعداد دوره ( یک سال) مشخص است ولی نرخ بهره مجهول است. یعنی: ۰( ۹۳۰ : 1000 ‎(le Dia = 7.5%‏ == ‎este al :‏ 

صفحه 67:
*4 - ارزش يك سند قرضه امروز قيمتي برابر 0500 واحد پولي دارد و در سررسید آن که شش ماه دیگر است» 00000)) واحد پولي به دارنده پرداخت مي شود نرخ بهره سالانه يا نرخ بازده (سالانه) آن را محاسبه كنيد ۱۰۰۰ 2 ۹۵۰ 00 ( art D> 1=5.2% نرخ ”0.75 مربوط به یک دوره 1 ماهه است لذا نرخ بازده یکساله ۲ برابر ۵.۲7 یعنی ۵.۱۰ است. 

صفحه 68:
۵ سیک سهم عادی سه سال قبل به قیمت ۲۰ واحد پولی خریداری شده و امروزنبه همان ۴۰ واهد پولی فروخته شده است. در آخر هر سال 1 واحد پولیبه صاحب سهم» سود سهام نقدی پر داخت شده است. نرخ بهره سالانه چقد راست؟ * در لین مسئله چون قیمت اول دوره و آخر دوره سهام یکسان است و سود هر دوره نیز برابر است.با تقسیم ۱ بر ۲۰ می توان نرخ بازده را بدست آورد. ۱۰۵ + ۲۰ 2 ۷۸ 

صفحه 69:
۶ ارزش قی سرمایه گذاری سالانه ۱۰۰ واهد پولی از آخر و مدت ۵ سالجا فرض نرخ بهره 7.۸ چه مقدار می اشد؟ ‎F/fA=(=3,1 =8%) i‏ * با استفاده از جدول شماره ۳ کتاب (ارزش آتی چند قسط یک ریالی)» ارزش آتی ۵ قسط میک ریللی با نرخ 1/۸ معادل ۸۱۲7/۵ می باشد. لذا خواهیم داشت: ۱۰۰ ۰۵۰۸۸۶۶ 2 ۸ اگر جدول نداشته بائشید ارزش آتی ۵ قسط یک ریللی با نرخ 7/۸ را روت را سب ‎je‏ )1+ 890( - 1 —58666 8% F/100= 

صفحه 70:
جدول شماره 4)3ارزش آتي(1 قسط یل ‎afb‏ ‎W% 1190 1% 130 0‏ 96 15% 800 5 CEP 92 ar ۳ ۰ 10۳0 9۳1۳ 68 8001۳0 20 0 ala 8 0۳0 5 ‏معدم‎ ‎226 ‎aa 005۳0 20۳0 GRD 5061۳9 acter 0009 26 68 6680 61.616 ada 9900 8 668 6008 00 deal ۳۳۳8 rae anes Adal Adc 00000 3 | ‏ملكلا الاضلاة‎ 50616 ٩069 6 8001 3000 تملك ۵ 80 ۲ ‎CHIP 06۵ 6 ROMS‏ 0 6008 601۳ 165 ۱8۵ 6۵ ۵۲۵ م۵ م8 0600 000۴ تماق 26105 ۵۲۲ ۵6۵ 06۵ 6600 66 66۲ 968 ۵ 666 668 Gai ۰ 665۴ 00650 00۵60۴ 0069 0063 ۵ 956 0020645 06 1086 10:99 18069 08081 1688 ۲ 000058 00.0578 600 906 4869 16۶ 06069 668 ۵ 10:0۶ 16619 5069 )86 16۴ 1865 268۵ (AGL (AGA 

صفحه 71:
۷ -لگر امروز ۱۰۰۰ واحد پولی دریک حسابسپس اندا ز که ۸ در سال بهرهعی دهد سبرده گذاری کرده و هیچ برداشتی نداشته باشید»,پس از ۶ سال چه مقدار در حساب شما پول وجود خواهد داشت؟ 2 +21 ص ۳ 7 - 896۴ +0001 21 7 

صفحه 72:
چند نمونه سئوال امتحانی | -شخصی برنامه ریز ی کرده است که طی ۳ سا لآینده سالی ۱۰۰۰ ربال پس اندا ز کند. پس انداز ابشان سالانه ۱۵ درصد سود دریافت می کند. پس از ۳ سال چقدر می قواند از بانک برداشت کند؟ * برای پاسخ به این سئوال باید ارزش آنی ۳ قسط ۰ با سود ۱۵ محاسبه شود. * با استفاده از جدول شماره ۳ ‎UT‏ عدد مندرج در زیر ستون ۱۵ مقلبل دوره ۳ را باید در عدد ۱۰۰۰ ضرب کنید. خواهیم داشت: ۴۷۲۵/۳ ۰۱۰۰۰ 2 ۳ 

صفحه 73:
Pia eos جدول شماره 4)3دارزش آني1 قسط يكه رال ‎Th 30 6 66 Th 86 96 106 11۳6 10 136 1%‏ تقلت هالت ‎GORD AAU ACARD AAG)‏ صتصات 0ات نات 0۳000 دورد ] (ROGER GHGS GND MEE CSI] RGA BARD AAIBE GD ROE ۲ GUGU EBRD 1۵00۲۵ BAKA! ANGE GEER GTAP AGED GCF GUC AEF @CkED MAID AAIMl a’AEP ‘ROLE 26H | A0cRD ARGHP CEEHD QGIED ‘AIGED ‏دحتت‎ 2CEED RIED PANG GUISE GEE? QCHEB EH? QAI ACER 6818 10775 جتا.0) ‎CEED QCERD CEGHD QSEED QEIUP AHO SHEED (IED COIB COED‏ دنجم قرم ‎AaIP AeHP MEAD (OSH? (0.089 AED WC. (aNd dame dacs dave amyeRD dare‏ ۱ ‎QCEO (IED (DEED (0.81 (0.SFB (ERED (AUR! (QE 10060 (AO CARO (AGE (ATED (AER BNE‏ ‎deNB? (ede) CAGE dare (eat CAKE CAH anaMr EACH ERED‏ م19 ۵06 ۱۵ ۱۸۵۳۳ ۱۱009 سم ممه صفق وم ‎(emp (2469 (RTE COVER 1۵ (RAD GAKHI (QGAl ANE GLAI®‏ ۱0:۳ ۱۱۵۵ (RCE CAGED (ASH CREED CASH? ANI GI,GHP GAM ‏لاه‎ CRED eRe EAU GREP ACAI gate (aeie dade (GEE ANIM GLAD GREED GREED EAAIO GAMED CAGED RMR GREER cRAUP dager aH (AUER (ACEP AAI GREAD GRAS AMID G2 ADUEH GREED GREED HI ANGIE eUED ERO ase (ACE) ANGE CAD CEMED CF GH AND GRUB READ 4001+ 9568 ‏ماج ما متعوة‎ 6 | 113۲9 0۷09۴ ۵۱ chek enced ancAP chau ches GadaD Mave 0568 aNERD GaP GHAR Gea GEGK BB eew ous 

صفحه 74:
۳- فرض کنید نرخ بهره ۱۷ درصد است. سرمایه گذار برای اوراق بهاداری که یکسال دیگر ۲۰۰۰۰ ریال پرداخت‌عی کند امروز باید جه مبلغی ببردازد؟ ‎ns‏ ‎pees‏ ‏/+1( ۲۰۰۰۰ + ۱۷/۱ - ۴ 

صفحه 75:
۳ -لگر ۱۰۰۰۰ واحد پولی رلبا نرخ ۱۷ درصد در سال سرمایه گذار ی کنید» پس از سه سال چقدر بول خواهید داشت؟ foros JIE IVAN = 1% ۶ 

صفحه 76:
۴ آقای کریمی در ابتدای سال ۱۳۷۹ مبلق (دویست هزار) ۰ آواهد بولی را در بلنک للف سرمایه گذاری کرد. در بايان سال ۱۳۸۳۲ پول نلمبردمبه ۳۱۴۷۰۴ رسید. سود سالانه حاصل از این سرمایه گذاری چقدر بوده است؟ ۱ + 4)* 500000 ۴۶-2۴ ۳۱۴۷۰۴ + ۲۰۰۰۰۰ -- ۷۵ * اگر جدول شماره ۱ را در اختیار داشته باشید. خواهید دید که ۱.۰۷۳۰ در مقابل دوره ۶ زیر ۱۲ درصد واقع شده است (جدول شماره ۱ را در اسلاید بعدی ببینید). لذا سود سالانه این سرمایه گذاری 1/۱۲ است. 

صفحه 77:
جدول شمره ():ارزش آي ی قسط یه ريلي ۳2۳ ‎MH 8960 9960 Ih 6 1396 4‏ 69060 596 400 39060 200 196 مم0 امه 083 قناا6 ا 1631 ] 1637.) 0.1815 0.1635 1085 !ا 1815 ) هنظا ) للائنا 0 0011 9 05 0 0 687 ) متت 0 :0.1515 0.1575 0818 ‎(GID (AIC (.0BE?‏ ‏و صحعه و 06 6301 0 مه وه اه ‎(GEO (AGH 0.028 (AIP 1.2188 (ERED (L.AURD‏ ‏سوه صصمه 8# 17016 670 ] فتن ) «تلنة.) 09165 610:1 .) ‎(62D‏ 4.0690 ۱۱ ‎CORE (LAE? 4.6288 ١ 5169 1.80 (SIE (A188 (816 (28D C.GHBP AGED AIO? ACEP SIE (GEE (07%? (688 (6289 (8779 (.GEHD (.M1GR (,EHIB (.6589 GOED AAI MED ee @CED (GBB (068 (GRD (AGED (819 (GEE (.OFRB (,GEAD QUO QR ACHAD EVEL — AMIN ACH C,H (ag (GFE (AEP (.GERB (EID (.SEFE CAGED QGHAP CCEA? ACEHP QNUED AGED 017 (Qe (GREP (GRE (,CFRD (2108 (ERED QOUHO @CHIO CCAIP 2EHAI AUG QED AEH CHD ‏ماه داه مم ‎10655 ) ‏تورات كنك ) ناسا6 ا ددم ) مجم‎ QEREE ESIER AAIGe QUGEP AME GERAD GED 68 (AGE (ERB 0 0 1 ‏مجع متكوة مكلت حولمت ات صوات‎ ERD PEED ‏اه‎ ‎0.0085 ) 6/65 ) ‏ج516‎ 1.481? 1.2 ACID ASI AE AGH? AAT RAMP AEH تعتح ‏وه‎ ‎(OGIO (HEB (CHAD (AR GOED ACEED GED AMER AAHED 00475 BIE AMED ACHP ‏مما‎ ‎(ATED (.Gr8d (AIR? 0.678 CIEE CGRUP QEEEE AKEED QOH READ AGED QMGIP aH ance ‏3 نا < ها 5 ‎ 

صفحه 78:
۵ س آقای حسینی صی تواند پول خود را با نرخ ۱۷ درصد سرمایه گذاری کند. ایشان پس از سه سال به (بانصد هزار) ۰ واحد پوطی نیاز دارد. اکنون ایشان بلیید چه مبلضی سرمایه گذاری کنستلبه مبلق مورد نظر خود در سه سال بعد برسد؟ @ x (\ + (۳ = Qoooee ۶۰۱۶/۱ 2۰ ۵۰۰۰۰۰ + ۶۰۱۶/۱- ۵ 

صفحه 79:
فصل سوم: قيمت اوراق بهادار 

صفحه 80:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مشاهده این برنامه ها: ۱ - نحوه محاسبه قیمت اوراق بهادار دارای درآمد ثابت را بداند. ۲ - نحوه محاسبه قیمت اوراق بهادار دارای درآمد متغیر را بداند. ۳ - مفاهیم اولیه بازار کارا را بداند. 

صفحه 81:
قیمتها و ارزش فعلی قیمتها و ارزش فعلی یکی از اصول بنیادی مدیریت مالی لین است که در یک بازار کاراء قیمت بازار اوراق بهادار برابر ارزش فعلی جریانات نقدی حاصل از آنها. مى باشد. اوراق بهادار بر اساس نوع رفتار در آمدی آنهاسبه دو دسته تقسیم میشوند: ‎.١‏ اوراق بهادار با در آمد ثابت ‏۲ اوراق بهادار با در آمد متغییر 

صفحه 82:
اوراق بهادار با در آمد ثابت اوراق بهاداری که جریان نقدی حاصل از ٌن طی دوره ‎cla‏ مختلف یکسان است مثل اوراق قرضه و سهام ممتاز بدون مشارکت در سود باقیمانده را اوراق بهادار با درآمد ثابت می نامند. با در نظر گرفتن اين معیار که قیمت بازار اوراق بهادار برابر ارزش فعلی جریانات نقدی حلصل از آنها می باشد. 

صفحه 83:
مثال: ارزش اوراق قرضه ۱۰۰۰۰۰ ریللی ۱۰ درصدی ۴ ساله که سود تن در پایان هر سال پرداخت‌می شود؛ بصورت نیر محلسبه‌می شود: (فرض کنید نرخ بازده بازار برای اوراق قرضه مشابه ‎٩‏ است.) جواب: ابتدا ارزش فعلی مبللغ دریافتی بلبت بهره (سالانه ۱۰۰۰۰ ریال» یعنی 7/۱۰ ۱۰۰۰۰۰) طی 6 سال را محاسبه نموده و ارزش فعلی اصل مبلغ دریافتی در پایان سال چهارم را با آن جمع می کنیم. ارزش فعلی بهره های دریافتی - ۱۰۰۰۰ *(۰/6۹ع) ‎DIP‏ ‏۷ 2 ۳۰۲۳۹۷ * ۱۰۰۰۰ ارزش فعلی اصل مبلغ که در پایان سال چهارم دریافت می شود: ۳ 2 ۱+۹(۴) + ۱۰۰۰۰۰ ۷۰ - ۷۰۸۴۳ + ۳۲۳۹۷ 

صفحه 84:
جریان نقدینه: ۰ ۸ 9 58 mae 1۰ SE So ۸ ۸ ۸ ۸ Bo 1۰00۰ 

صفحه 85:
اوراق بهادار با در آمد متغیر اوراق بهاداربا در آمد متیر تعهد پرداخت های نقدی مشخصی در آینده به مالک را ندارند. سپهام عادی یک نمهنه از اوراق بهادار با درآمد متغیر است. در آمد حاصل از تملک سهام عادی از ۲ منبع می باشد: ‎.١‏ سود سهام و ‏۲ فروش سهام. ‏مطلبق لین اصل کلی که اذعان حی دارد قیمت بازار اوراق بهادار برابر ارزش فعلی جریانات نقدی حاصل از آنهاعی باشد. برای ‏تعیین قیمت سهام عادی بلید ارزش فعلی هریک از دو منبع ‏فوق را محاسبه نمائیم. ‎ ‎ ‎ 

صفحه 86:
چون فرض بر لین است که شرکتها تا آینده قلبل پیش بینیبه فعالیت خود ادلمه عی دهند و هیچگاه منحل نخواهند شد. لذا برای تعیین قیمت سپهام عادی. فقط ارزش فعلی سود سهام را محاسبه می نمائیم. زیرا اگر سهام را تا مدت زمان بسیار زیادی نگهداری کنیم همه ساله سود ن را دریلفت خواهیم نمود ولی بابت اصل سپام مبلغی دربافت نخواهیم کرد. پس برای محاسبه قیمت سهام عادی بلید ارزش فعلی سودهائی که‌تا آینده بسیار دور وصول خواهیم نمود را محاسبه نمائیم. 

صفحه 87:
اکنون می توانیم برای محاسبه قیمت سهام از فرمول ارزش فعلی اقساط مساویء که در فصل قبل بیان گردید. استفاده نمائیم: 2 ‎Lea Ae‏ ۲ 2ج ‎i‏ ‏1 1- Aap” ey * در فرمول فوق اگر «به سمت بی نهایت میل کند. حاصل بی نهایت می شود و لذا ارزش فعلی بی نهلیت قسط یک ریالی از فرمول زیر بدست می آید: 4- كم دم i 

صفحه 88:
با توجه به اينکه قیمت بازار اوراق بهادار برابر ارزش فعلی جریانات نقدی حاصل از آنها می باشد و برای تعیین قیمت سهام عادی باید ارزش فعلی منافع حاصل از سهام را محاسبه نمائیم. با در نظر گرفتن فرمول قبلی» فرمول محاسبه قیمت سیهام را می توانیم بصورت زیر بنویسیم: در اینجا 600 قیمت سهام شرکت در حال حاضر :1 نرخ بازده مورد انتظار سهام شرکت و سود سهام مورد انتظار سال جاری است که یک سال بعد دریافت خواهد شد. 

صفحه 89:
مثال ا: انتظارصی رود سود سهام شرکت نیکان در سال آتی ۲۶۰ ريال و بازده مورد انتظار سهامداران از سهام شرکت مزبور ۸۱۳ باشد. قیمت سهام اين شركت را محاسبه کنید. و 20 135% P= * بنا براین قیمت سهام شرکت ۲۰۰۰ ریال خواهد بود. 

صفحه 90:
محاسبه قيمت سهام در مواقعى كه سود با نرخ ثابت رث ‎x‏ ‏و ام سود سهام با نرخ ثابت رشد مى كند * در دنياى واقعى لا معمولا سود سهام شركتها داراى نرخ رشد هستند. برا اماس ليحت هاس كد نزاو نوت رش لت عد ا استفاده مى شود: ‎DB,‏ <i g ou * در این فرمول به نرخ رشد سود سهام شرکت می باشد. 

صفحه 91:
مثال آشبا توجمبه مفروضات سئُوال قبل در صورتیکه فرخ رشد سود سهام شرکت نیکان ۳ باشد» قیمت سهام این شرکت را محاسبه کنید. 260 = = 260( 135%- 3% 

صفحه 92:
محاسبه قیمت سهام در مواقعی که سود سهام‌با نرخ ثلبت رشد نمی کند. (الگوی رشد متفیر) فرمول قبل برای مواردی کاربرد دارد که نرخ رشد سود سهام شرکت ثابت باشد. اما در بسیاری از مواقع نرخ رشد سود سهام ‎(Cane Call (es ps‏ در لین موارد باید ابتدا ارزش حال سود سهام را تا زمانی که نرخ رشد لّن ثابت مي شود را محاسبه نمود و سپس قیمت سپام را در دوره ای که از آن دوره به بعد نرخ رشد سود سهام ثلبت می شود را محاسبه و با همدیگر جمع نمود. 

صفحه 93:
مثال ۲: انتظار می رود سود سهام شرکت نیکان در سال آتی ۲۶۰ ریال و بازده مورد انتظار سهامداران از شرکت مزبور ۸۱۳ باشد. اگر سود سهام لین شرکت از سال لتی.به مدت ۲ سال‌با نرخ 11۰ و سپس برای همیشه‌با نرخ ۳ رشد کند. قیمت سهام این شرکت را محاسبه کنید. ۶ سود سهام مورد انتظار در سال ۱( ) ۲۶۰ ریال. * سود سهام مورد انتظار در سال ۲( 609 ) ۲۸۶ یال. (۱۱۰۲۶۰) ۴ سود سهام مورد انتظار در سال ۳( ©00 ) ۳۱۵ ریال. (۱۱۰*۲۸۶) * سود سهام مورد انتظار در سال ۴( *08) ) ۳۲۴ ریال. ۱۰۳۳۱۵ اکنون ابتدا باید ارزش فعلی سود سهام سالهای ۱ ۰ ۲ و ۳ را محاسبه و با ارزش فعلی قیمت سهام شرکت در سال ۳( ۳۵)) جمع کنیم. 324 = =324( 1% رو ل 0 260 ‎pe‏ ‏(1+1300) (1+136) )1+19%( P, 

صفحه 94:
مثال۴:انتظار می رود سود سهام شرکت نیکان در سال آتی ۲۶۰ ریال و بازده مورد انتظار سهامداران از شرکت مزیور ۸۱۲ باشد: اگر سود سهام لین شرکت از سال آتی به مدت ۳ سال با نرخ ۸۱۰ کاهش و سپس برای هميشه با نرخ 1۳ رشد کند. قیمت سهام این شرکت را محاسبه کنید. * سود سهام مورد انتظار در سال 00(۱) ۲۶۰ ریال. * سود سهام مورد انتظار در سال ۲( 606 ) ۲۳۴ یال. (5۰-۲۶۰/) * سود سهام مورد انتظار در سال ۳( 9 ) ۲۱۱ ریال. (08۰7۲۳۴ * سود سهام مورد انتظار در سال ۴ ( 6 ) ۱۹۰ ریال. 5۰*۲۱۱) * سود سهام مورد انتظار در سال ۵( 609 ) ۱۹۶ ریال. ۱۰۳۰۱۹۰) _ 196 “10% 260 ۳ 234 el 211 ‏ب‎ 190۳1960-060 +13960( )1+130(۳ )1+136( )1+136(۴ =196( 14 0 

صفحه 95:
مثال۵: یک سرمایه گذار قصد دارد سهام عادی شرکت ج را که قیمت جاری آن در حال حاضر مبلغ ۲۰۰۰ ريال است خریداری کند. تحلیل كران مللى بيش بينى كرده اند كه سود سهام شركت ج به مبلغ ۲۰۰ ریال در سال طی دو سال آينده با نرخ ‎1/٠١‏ ‏در سال کاهش و بعد از آن سالنه با نرخ ۵ در سال افزلیش یابد. چنانچه نرخ بازده مورد انتظار سرمایه گناران ۱۵/ در سال باشد. قیمت فروش سهام چه مبلغ خواهد بود؟ (نیمسال اول ۸۷-۸۸) * سود سهام مورد انتظار در سال 600(۱) ۱۸۰ ریال. (05۰«۲۰۰ * سود سهام مورد انتظار در سال ۲( 06)) ۱۶۲ ریال. (08۰*۱۸۰ * سود سهام مورد انتظار در سال ۳( 09)) ۱۷۰۰۱ ریال. (۱۰۵۱۶۲) اه 06 -57۵ 1 وووو 1701*1701 162 5 180 ور © 0+15/( 190۳ 0196 

صفحه 96:
فرضیه بازار کارا بر اساس نظریه بازار کارا اطلاعات مللى.به سرعت در بازار منتشر می شود و فورا در قیمت سهام انعکاس می يابد. بازار می تولند نسبت به بعضی اطلاعات کارا و نسبت به برخی دیگر کارا نباشد. 

صفحه 97:
انواع بازارهای کارا براساس نوع اطلاعات. آقای فاما بازارهای سهام را به سه دسته زیر تقسیم بندی کرده است: ۱- کارائی ضعیف ۲- کارائی نیمه قوی ۳ - کارائی قوی ۱ کارلشی ضعیف: بازارهلشی دارای کاراشی ضعیف هستند که اطلاعات مربوطبه رهند گذشته قیمت های سهام در قیمت ها منعکس شده است و هیچ شخصیبا داشتن این نوع اطلاعات نمی تواند نرخ بازده ای بالاتر از دیگران کسب نماید. 

صفحه 98:
۲ کارلئی نیمه قوی: بازارهلتی دارای کارلئی نیمه قوی هستند که علاوه بر اطلاعات مربوط به روند گذشته قیمت های سهام. تمامی اطلاعات عمومی در قیمت ها منعکس شده است و هیچ شخصی‌با داشتن لین نوع اطلاعات نمی تولند برتری و مزیتی در مورد انتخاب سرمایه گذاری و کسب بازده ای بالاتر از دیگران داشته باشد. ۳ کارلئی قوی: بازارهلئی دارای کارلئی قوی هستند که قیمت های سهام منعکس کننده تمامی اطلاعات باشند. در لین بازارهاء علاوه بر اطلاعات مربوط به روند گذشته قیمت های سهام و اطلاعات عمومی بازار. اطلاعات محرملنه (اطلاعلتی که فقط گروه خاصی در اختیار دارند) نیز در قیمت ها منعکس شده است و هیچ شخصی با داشتن این نوع اطلاعات نمی تولند برتری و مزیتی در مورد انتخاب سرمایه گذاری نسبت به دیگران داشته باشد. 

صفحه 99:
اگر بازار در رابطه‌با نوع خاصی از اطلاعات کارا باشد. قیمتها بطور کامل منعکس کننده لین اطلاعات عی باشند و در لین صورت نمی توانیم با استفاده از لین اطلاعات مشخص کنیم که موقتا قیمت کدام سهام کمتریا از قیمت واقعی آن است.به عبارت ديكر در لين حالت قیمتها قلبل پیش بینی وا تصادفی هستند. بسبين معنى كه با استفاده از اطلاعات موجود امروز نمی توان قیمت فردای سهام را پیش بینی نمود. 

صفحه 100:
فرمول های فصل ۳ فرخ بازده مورد انتظار با وجود رشد وى + كح حر قيمت سهام وقتى نرخ بازده مورد انتظار بزرگتر از ترخ رشد ‎ere‏ رگ حو نرخ بازده مورد انتظار بدون رشد ع كد عم قيمت سهام وقتى نرخ بازده مورد انتظار وجود دارد = | حو محاسبه ارزش فعلى جريانهاى نقدى سود سهام و قيمت سهم در بايان دوره با وجود نرخ رشد ‎De, Sara Drea e‏ = ae et ° Gey dep Gea 0+ ارزش فعلی قیمت سهم در پایان دوره وقتی نرخ بازده مورد انتظار بزرگتر از ترخ رشد 

صفحه 101:
تمرینهای کتاب | - فرض كنيد اوراق بهادارى كه سررسي دآن يك سال ديك راست ودر سررسيد ‎٠٠٠١‏ واحد يولى برداخت مى كند را امروز به قيمت 38/418 واحد خريدارى كردهايده نرخ بهره اين اوراق يهادار جقد راست؟ 00 _ 92593 1000 92593 

صفحه 102:
۲ - فرش کتید برح بهره ۸۱۲ در سال است: الف) سرمایه گذار برای اوراق بهاداری که یک سال دیگر ۱۰۰۰ واحد پولی اه ی الس ‎cS‏ 1000 89°= 112 ب) سرمایه گذار برای اوراق بهاداری که دو سال دیگر ۱۰۰۰ واحد پولی پرداخت می کند و در آخر سال اول پرداختی ‎ee‏ جه 2 بايد پرداخت کند؟ 1000 - He 112 

صفحه 103:
۳ شرکی افسظارمی رود كه برای هرس هم عادی درسال آننده ۲ واعده پولی سود سهام ارائه کند. قیمت جاری هر سهم شرکت ۴۰ واحد پولی است. سرمائة کناران انتظار‌دارند که سود سهام شرکت بهمدت نامدوه سالیانه ۴ رشد کند: الف) چه نرخ بازدهی سرمایه گذاران از سهام شرکت انتظار دارند؟ 1 2 رك لش 2110 ‎I- 4%‏ ب) اكر تخليل اطلاعات مللى شركت نشان دهد كه نرخ شد بلندا مدت سود سهام 1۶ است. انتظار دارید چه نرخ بازدهی با خرید سهام شرکت به دست آورید؟ 40=—*_ > 1=1% I- 6% 

صفحه 104:
۴ - قیمت سهام شرکتی در حال حاضر ۲۰ واحد پولی است. پیش بینی می شود که سود سهام جاری شرکت که ۲ واحد پولی است. با نرخ 71۰ در ۲ سال آينده كاهش و يس از آن با نرخ ۵ در سال به مدت زمان نامحدود رشد کند: الف) اگر سرمایه گذاری خواهان 7/1۵ نرخ بازده باشد. سهام را باید به چه قیمتی بفروشد؟ سود سهام مورد انتظار در سال 00۱) ) ۹۰ 2 ۲)- ‎VA‏ سود سهام مورد انتظار در سال 4۲ 06 ) ‎٩۰/‏ ۷ ۱۸ - 1۶۲ سود سهام مورد انتظار در سال ۳ 06 ) 056-6700 666 و 0 - 376 1 لو 162۳1701 18 ‎٩ )0+19( +10۴‏ ب) آبا به عقیده شما خرید سهام ش رکت عاقلانه می باشد؟ ‏خير. زيرا ارزش واقعی لین سهام ۱۵۶۵ واحد پهلی ولی قیمت بازارْن ۲۰ واحد ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 105:
چند نمونه سئوال امتحانی | - قیمت بازار سهام عادی شرکت شهاب در حال حاضر ۲۵۰۰ ریال است. در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار سهام عادی لین شرکت ۲۵ درصد و نرخ رشد بلند مدت شرکت ۵ درصد باشد؛ پیش بینی سهامداران از سود سال جاری شرکت ( 00 ) چقدر است؟ 59۵(<2500-۲ -260)< (1 اک ش7500 0 -270 

صفحه 106:
۳- سود سهام جاری (00) شرکت نگار ۴۰۰۰ ربال است. انتظار حی رود سود این شرکت برای مدت یک سال ۱۰ درصد و بعد ازّن بطور مداوم با نرخ ۵ درصد رشد کند در صورتبکه نرخ بازده مورد انتظار لین شرکت ۱۸ درصد باشد سهام كن جقتدر می ارزد؟ *_ سود سهام مورد انتظار در سال 00(۱ ) 2۰۰۰ ریال. * سود سهام مورد انتظار در سال ۲( 06 ) 26۰۰ ریال. (0۱۱۰*6۰۰۰ ۰ سود سهام مورد انتظار در سال ۳( 06 ) 41۲۰ ریال( ۱۰۵*66۰۰ 4620 ~18%- 5% 4000 , 4406- 35538 (1+ 18%)" (1+ 18%) =3553 2 ۳ =3207 

صفحه 107:
۳- کدامیک از گزینه های زیر صحیح است للف) هر چه نرخ مورد انتظار سرمایه گذاران از بازده سهام شرکتی بیشتر باشد. ارزش ن شرکت بیشتر خواهد بود. ب) هر چه نرخ رشد سود سهام شرکتی بیشتر باشد. ارزش آن شرکت بیشتر خواهد بود. ج) رابطه بين سود نقدی سهام و ارزش سهام شرکت معکوس است. د) گزینه الف و ب هر دو صحیح است. گزینه ب صحیح است. 

صفحه 108:
۴ - کدامیک از گزینه های زیر در مورد بازار کارا صحیح است؟ ‎(au‏ در بازار کارا قیمت سپام براساس سوم خالص و خالص ارزش دارائیبهای شرکت تعیین می شود. ‏ب) در بازار کارا قیمت سپهام روند منطقی و صعودی ‏ناسب دارد. ‏ج) در هیچکدام از انواع بازارهای کارا اطلاعات محرمانه وجود ندارد. ‏د) در بازار کارا اطلاعات به سرعت منتشر می شود و در قیمت سهام منعکس می شود. ‏گزینه د صحیح است. 

صفحه 109:
فصل جهارم: مخاطره و بازده 

صفحه 110:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مشاهده این برنامه: ۱ - مفهوم مخاطره (ریسک) و ارتباط بین مخاطره و بازده سرمایه گذاریها را بداند. ۲ - نحوه اندازه گیری مخاطره اوراق بهادار را بداند. ‎cre an ates rec‏ دا جوز بداند. ‏> - مفهوم بتا به عنوان معیار اندازه گیری مخاطره را بداند. ‏۵ - نحوه محاسبه نرخ بازده مورد انتظار سهام عادی با استفاده از مدل قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای را بداند. 

صفحه 111:
هرگاه بازده یک دارلئی بطور دقیق قلبل پیش بینی نباشد. سرمایه گذاری در آن دارلئی همراه با ربسک (مخاطره) است. مثلا چون بازده سرمایه گذاری در سهام عادی بطور دقیق قلبل پیش بینی نیست. سرمایه گذاری در سهام ‎cole‏ همراه با ریسک است اما چون با سرمایه گذاری در اوراق قرضه دولتى اصل و بهره كن حتما دریافت خواهد شد. سرمایه گذاری در اوراق قرضه دولتی همراه‌با ریسک در فصل های گذشته ذکر کردیم که: قیمت اوراق بهادار با ارزش فعلی جریان نقدینه ن برای مللک برابر است و نرخ تنزیل مورد استفاده در محاسبه ارزش فعلی منعکس کننده مخاطره جریان نقدی است. 

صفحه 112:
مخاطره و اندازه گیری مخاطره در تصمیم گیری های مالی داشتن معیار اندازه گیری عینی مخاطره (عدم قطعیت) مفید ولازم است. لین معیار و اندازه گیری بلید مستقل از احسأس افراد محتلف فسشت به مار ه اضرا مره را متونم احتمال فحمل زین و یاامکن وفع رویدادی نا مطلو تیف کی احتمال یک حادثهء امکان وقوع ّن است و از ارائه اطلاعات احتمال های متفاوت در خصوص یک موضوع به یک توزیع احتمالی دست خواهیم یافت. برای اندازه گیری مخاطره طرحهای سرمایه گذاری, از انحراف معیار استفاده می شود. انحراف معیار (واریلنس). عدم قطعیت یا مخاطره جریان نقدینه را نشان می دهد. ضریب تغیبرات (ضریب پراکندگی) معیاری نسبی است که بصورت درصد بیان می شود. 

صفحه 113:
توزیع احتمللی: امکان یک حادثه, امکان وقوع ن است. اگر اطلاعات رویداد ها را با مقدار احتمال لن نشان دهیم. توزیع احتمالی را بیان کرده ایم. توزیع ‎eT‏ کسسته به دسته ای از توزیم ها کفته می" شود که در آنها مر تصادفی تتها میتواند تعداد محدودی از مقادیر را اعتیار کند. برابرپا ۰۲ درتوزيع كسسته. احتمال وقوع هر یک از مقادیر ۰۱ ۲ و ۷به ترتیب ۵ ۰.۳ است. احتمال وقوع مجموعه‌ای که لین سه مقدار عضو آن نباشد صفر 0.5 03 02 

صفحه 114:
5 <a ‏توزیع احتمالی‎ ‏پیشرفته ترین روش تجزیه وتحلیل مخاطره یک طرح. استفاده از‎ ‏توزیع های احتمالی جریان نقدینه " طرح می باشد. دومسئله در‎ ‏اینجا مطرح است:‎ ‏چگونگی به دست آوردن توزیع احتمالی‎ .0 ‏استفاده از توزیع احتمالی به دست آمده.‎ o gas در اين مبحث از توزیع احتمالی ناییوسته (گسسته) واز معیار های تمايل به مرکز و معیارهای پراکندگی برای توصیف توزیع احتمالی استفاده می شود. 

صفحه 115:
اميد ریاضی اميد رياضى يا ارزش مورد انتظار (ميانكين) توزيعء يك معيار تمايل يه مرکز است که از فرمول ذیل بدست می آید: رت ۲ - ممع ‎i=l‏ که در آن تک اندازه عددی متغییر مورد نظر و ریگ احتمال وقوع آن 

صفحه 116:
انحراف معیار: انحراف معیار (واریانس) نوعی سنجش پراکندگی برای یک توزیع احتمالی (متغییر تصادفی) است و نماینده پخش شدگی مقادیر آن در حول مقدار میانگین است. متفیر تصادفی (آبی) و انحراف معیار 0 نمايندةٌ پخش‌شدگی مقادیر متغیر تصادفی حول مقدار میانگین. له است. انحراف معیار (واریانس) پراکندگی ارزشها را در اطراف امید ریاضی (میانگین) اندازه میگیرد و با استفاده از فرمول ذیل بدست میاید: باه -۱ ۳ |دطک-م رط 22-۷-۳6 

صفحه 117:
مثال: فرض کنید قیمت جاری هر برگ سهام عادی شرکت سروستان ۵۰۰ ريال است و قیمت سال آتی ن.به احتمال 1۲۰ مبلغ ۴۰۰ ریال. به احتمال ۰ مبلغ ۵۵۰ ریال وبه احتمال ۸۳۰ مبلغ ۶۰۰ ریال است. مطلوبست محاسبه انحراف معیار نرخ بازده. AX=S XP, ۰۰ ۵۵۰ ۶۰ قیمت احتمالی آتی ‎i)‏ 1 نرخ بازده ‎Ye)‏ ۵ ۳ احتمال 7 ۵ - 

صفحه 118:
برای محاسبه نرخ بازده بلید قیمت جاری را از قیمت احتمللی کسر کرده و حاصل را بر قیمت جاری تقسیم نمائيم: لأس ۵۰۰-2 + (۴۰۰-۵۰۰) 4۵۵۰ -۵۰۰( + ۵۰۰ 2 لاه" ۵۰۰ + 66۰۰-۵۰۰ ۳/۷۸ - ۵ + ۶ ح امد ریاضی نرخ بازده(نرخ بازده مورد اننظارت) 

صفحه 119:
8=SD=|" [X- BO! B, رط 0ه ]2-۷-۳۳ 8 = 20/6- 790(70.2+ )10/0- 790(0.5+ )206- 73 82-1-1410 انحراف معيار نرخ بازده (0) 5 اميد رياضى نرخ بازده )م “ضريب تغييرات 141 6 7 =2% 

صفحه 120:
مثال: جریان نقدینه خللص دو طرح للف وب به همراه احتمال وقوع آن به شرح ذیل آمده است. مخاطره کدام طرح بیشتر است؟ طرح ب طرح الف احتمال وقوع جربان نقدینه احتمال وفوع جریان نقدینه ‎oe 0 oe‏ ۳0000 ‎oo‏ 202200 09 6000000 ‎oe 00000 oe‏ 600000 ‎O.CxPOOOO) + (.#Xd++++)+ O.CxOOOOO)= d- +++‏ = ‎CODED) + FXd++++) + O.xIDDOOD) - a+ +‏ مضع ا له ماد که رد۵ 0 ۵ بو ۵۲ )دب 68 

صفحه 121:
۰ -الف 6 ۰ب ۵ انحراف معیار نرخ بازده (0) اميد رياضى نرخ بازده )2 “ضريب تغييرات ا ضريب تغييرات 9 7 الف ۳۶۰ ضريب تغييرات ‎Bene 2‏ 3 چون ضریب پراکندگی طرح الف کمتر است. بنابراين مخاطره طرح لن نيز کمتر است. 

صفحه 122:
قاعده میانگین - واربانس بر اساس قاعده ای که مارکوئیتز بیان نمود. در صورتیکه یکی از شرایط زیر فراهم باشد. اوراق بهادار الف به اوراق بهادار ب ترجیح دارد: ۱ - بازده مورد انتظار اوراق بهادار للف (0) حداقل برابر با بازده مورد انتظار اوراق بهادار ب (0)0 باشد و واریلنس بازده اوراق بهادار الف (۵)0کمتر از واریانس بازده اوراق بهادار ب (0)0باشد. 6 )6(< 6 ‏(ه)‎ wi O@)<0@) ۲ - بازده مورد انتظار اوراق بهادار للف ()6 بزرگتر از بازده مورد انتظار اوراق بهادار ب (60)باشد و واریلنس این دو نوع اوراق (۵)6و ‎OC)‏ ‏برابر باشد. ©@)>C@) w O@)sO@) 

صفحه 123:
مخاطره مجموعه دارائی و پراکنده سازی با متنوع ساختن دارائیها * هر گاه تمام پول شخص در یک نوع دارلثی سرمایه گذاری شود. بازده ای که اوبه دست حی آورد فقط به بازده همان دارلئی بستگی پیدا حی کند. در لین حالت ربسک سرمابه گذاری بالا است. اما اگر پول شخص در چندین دارائی سرمایه گذاری شود. چنانچه یکی از دارائیها متحمل زیان شود. بازده دارائیهای دیگر آن را به احتمال زياد جبران خواهد نمود. لذا شخص با توزیع پول خود بین چند نوع دارلئی عی تولند ریسک را کاهش دهد صبا از میان ببرد).به این کار پراکنده سازی دارائیها به خاطر اجتناب از ريسك مى كويند. 

صفحه 124:
فرض کنید سه نفر قصد سرمایه گذاری دارند. نفر اول تمامی پول خود را در سهام شرکت تاکسیرانی. شخص دوم تماسی پول خود را در سهام شرکت اتوبوسرانی و شخص سوم پول خود را بالسویه در سهام دو شرکت سرمایه گذاری می کند. ضمنا فرض کنید شرکت تاکسیرانی در شرایط رونق ۸۴۰ سود عی کند ولی در شرلیط رکود ۸۲۰ زیان عی دهد. و شرکت اتوبوسرانی کاملا برعکس است. یعنی در شرلیط رونق ۸۲۰ زیان حی کند اما در شرلیط رکود ۴۰ سود عی دهد. احتمال وقوع رونق با رکود را 1۵۰ در نظر بگیرید.با لین مفروضات وضعیت بازده لین سه نفر بصورت زیر خواهد بود: بازده سرمایه بازده سرمایه ‏ | بازده سرمایه | احتمال | وضعیت گذاری نفر سوم | گذاری نفر دوم | گذاری نفر اول اقتصادی ‎ate ۰‏ ۴۰ ۵۰ رولق ‎ery ۳۰ ۳‏ 0 و کود. 

صفحه 125:
بازده سرمايه | بازده سرمايه | بازده سرمایه گذاری | احتمال | وضعیت گذاری نفر سوم | گذاری نفر دوم نفر اول اقتصادی 1 0 07 8۵ رونق ‎Nd ۴۰ ۱.‏ سس رکود. ملاحظه حی شود که نفر اول در شرلیط رکود احتمالا 7۲۰ زیان حی ببرد و نفر دوم نیز همینقدر زیان را در شرلیط رونق متحمل حی شود لما نفر سوم در هر شرلیط ‎٠١‏ سود بدست خواهد آورد. لین مثال, فولید متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری رابه وضوح نشان عی دهد. اما توضیح لین نکته ضروری است که متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری زملنی موجب حذف و یا کاهش ربسک می شود که بازده دارائیهای منتخب دارای همبستگی منفی باشند. یعنی زملنی که یکی سود حی دهد دیگری منجر به زیان گردد. ‎(Oe. x Fo) + (Bed x Yo.) = ۸‏ 

صفحه 126:
* از آنجا که در دنیای واقعی دارائیهلئی با همبستگی کاملامنفی نایاب است. متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری باعث حذف کامل ریسک نمی شود لیکن میزان ریسک را تا حد زیادی پائین می آورد. مطالعات تجربی ضریب همبستگی بازده اوراق بهادار شرکتهای مختلف را حدود ۰.۵ تا ۰.۶ مشخص کرده اند. * نکته حلیز اهمیت دیگر لين است که سرمابه گذار باید به مخاطره کل مجموعه سرمایه گذاری خود و چگونگی تاثیربیک سهام بر روی مخاطره کل مجموعه توحه داشته باشد نه مخاطره یک سهم خاص. 

صفحه 127:
مخاطره و نرخ بازده مجموعه ‎leit fo‏ نرخ بازده مجموعه دارائيهاء ميانكين موزون بازده دارائيهاى موجود در مجموعه مزبور است. وزنهاى مورد استفاده در محاسبه ميانكين موزون» سهم هر دارلئى از كل مجموعه مى باشد. مثلااگر 66۰ از كل مبلغ سرمايه كذارى شما در سهام شرکت للف با بازده ۲۰/ و 1۰ لن در سهام شرکت ب با بازده 7۱۵ سرمایه گذاری شده باشد میانگین موزون بازده مجموعه دارائیهای سرمایه گذار بصورت زیر محاسبه ی میگردد: ۸ ۲۰/۸۱2 * £97( + (/۱۵ *۰) 

صفحه 128:
متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری» ریسک سرمایه گذاری (که با انحراف معیار اندازه گیری می شود) را کاهش می دهد. در دنیای واقعی هر چه تعداد سهام موجود در در مجموعه سرمایه گذاری بیشتر باشد. ریسک مجموعه به میزان بیشتری کاهش می یلبد آما اضافه نمودن تعداد بسیار زیادی اوراق بهادار در مجموعه. ریسک سرمایه گذاری را بطور کامل حذف نمی کند بلکه میزلنی از مخاطره همیشه وجود دارد. اين مخاطره باقیمانده را مخاطره كلى بازار مى نامند. . نمودار زير اين وضعيت را نشان مى دهد: انحراف معيار مجموعه مخاطره بازار تعداد سهام موجود در مجموعه 

صفحه 129:
بتا به عنوان معیار اندازه گیری مخاطره لن قسمت از ریسک که با متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری قابل حذف است را ریسک ‎pad‏ سیستماتیک و آن قسمت از ریسک که امکان حذف‌آن با متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاری امکان پنیر نمی باشد را ریسک سیستماتیک می نامند. ریسک ‎pt‏ سیستماتیک مربوط به عوامل داخلی شرکتها و ریسک سیستماتیک مربوط به عوامل کلان بازار است. 

صفحه 130:
میزان ریسک سیستماتیک هر شرکت رابا بتا ( 8 ) اندازه گیری عی کنند. بتای یک سهم نشان دهنده درجه حساسیت بازده آن سهم‌به بازده كل بازار حی باشد. بطور مثال اگر بتای سهام ‎CS pit‏ للف ۰.۸ باشد نشان دهنده ّن است که اگر بازده بازار 7۱۰ افزابش بيدا كند. بازده سهام شرکت للف ۸/ افزلیش پیدا میکند و که اگر بازده بازار ۱۵/ کاهش پیدا کند. بازده سهام شرکت الف ۱۲ ‎TAY)‏ ‏- ۱۵/* ۰.۸) کاهش, پیدا می کند. بتای کل بازار یک است و بتای یک مجموعه متنوع سرمایه گذاری نیز برابر یک است زیرا نمونه ای از کل بازار می باشد. 

صفحه 131:
برای محاسبه بتای یک مجموعه سرمایه گذاری باید میانگین موزون بتاهای تمام سهام موجود در آن مجموعه را محاسبه نمود. برای مثال اگر شخصی *4 از کل مبلغ سرمایه گذاری خود را در سهام شرکت للف و ‎61١‏ ن را در سهام شركت ب سرمايه كذارى كرده باشد و بتاى شركت للف ۰.۸ و بتای شرکت ب ۵ باشد, بتاى مجموعه سرمايه كذارى بصورت زير محاسبه میگردد: ۲ 2 (۰۰۸ ۴۰/۰ ) + (۶۰/۰۱۰۵) 

صفحه 132:
خط بازار سهام بتا نشان دهنده آن قسمت از ريسك است که با متنوع ساختن مجموعه سرمایه گذاري قابل حذف نمي باشد. با توجه به این که افراد جامعه ريسك كريزند و فقط در صورتي ريسك بيشتر را مي يذيرند كه بابت آن بازده بيشتري کسب نمایند» نرخ بازده مورد انتظار افراد از سهام شركتها تابعي از ريسك سيستماتيك أنها (بتا) مي باشد. يعني هر جه ريسك سيستماتيك سهام شركتي بيشتر باشدء سرمايه كذاران خواستار بازده بالاتري از سهام آن شرکت هستند. رابطه خطی بین بتای سهام ونرخ بازده مورد انتظار آن سهام را خطر بازار سهام می گویند. لذا ارتباط بین بتا و بازده مورد انتظار سهامداران بصورت زیر است: 

صفحه 133:
خط بازار سهام ts ‏بازده‎ ‎Pligg AT bs‏ مورد ‎Bk, -(‏ +۱ اتتظار ‎ 

صفحه 134:
‎=i+ B(K,,- 1)‏ رک ‏در فرمول فوق, نمادها بصورت زیر تعریف می شوند: ‏: نرخ بازده مورد انتظار سهام شرکت [ ‏1 : نرخ بازده بدون ریسک (اوراق قرضه دولتی) ‏۲ : نرخ بازده مورد انتظار بازار ‏8 : بتا (شاخص نسبی ریسک يا ریسک سیستماتیک) به (-) جایزه پذیرش ریسک (صرف ریسک) گفته ميشود. 

صفحه 135:
مثال۲: اگر نرخ بازده مورد انتظار بازار 2۱۸ ۰ نرخ بازده بدون ربسک ۱۳ و بتای شرکت نکین ۱.۲ باشد» نرخ بازده مورد انتظار سهام شر کت نکین چقدر است؟ 04-۱۲۸ + ۱۰۲ )۱۸/-۱۲/( 2 

صفحه 136:
مثال ۳: انتظار می رود‌سود سهام شرکت نیکان در سال آتی ۳۶۰ ریال بازده مورد انتظار ۲۰/ و بتای شرکت مزبور ۰.۹ باشد. چنانچه فرخ بازده بدون ریسک ‎TNF‏ ‏و رخ رشد سهام شرکت 7.8 باشد» قیمت سهام ابن شرکت را محاسبه کنید. 64-۱27 +۰۰٩ ) ۲۰ ۱/ (2 360 P =_~—___ =250( ° "194%- 5% 

صفحه 137:
فرمول های فصل ۴ 0 نرخ بازده مورد انتظار (اميد رياضى) محابنيه انحراف معياز (رارياتس) نرخ بازده مورد انتظار بر اساس 6 

صفحه 138:
تمرینهای کتاب ( - قیمت بازار سهام شرکتی ۲۰ واحد پولی است. ارزیلبی شما از بازده سهام شرکت (قیمت سهام بعلاوه سود سهام) پس از یک سال و احتمالات مربوطه در جدول زی رآمده است: ‎yy ۲۰ 14 ۴‏ ۲۴ ۶ بازده ‎(WA VE VG‏ 1/۰ ۳/۰ ۷/۰ احتمال ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 139:
الف) نرخ بازده مورد انتظار و انحراف معیار نرخ بازده را برای سرمایه گذاری در یک سهم محاسبه کنید. ۴ ۱۸ ۲ ا ‏ تعر بازده ال اا و 77 احتمال ‎Ra ee an ea‏ اميد رياضى میانگین نرخ بازده مورد انتظار < ۵ < ۱-۲ ۲+ ۷۴+ 1۳ 2 </01)306- 57( + 0212076- 50( + 0201006- 590( + 0:30006- 570( +01 10- 576( +012 306- 590۳ V0.0265=0.168% 

صفحه 140:
ب) نرخ بازده مورد انتظار و انحراف معیار نرخ بازده را برای سرمایه گذاری در ۱۰۰ سهم محاسبه کنید. جواب: انحراف معیار نرخ بازده سرمایه گذاری در یک سهم و انحراف معیار نرخ بازده سرمایه گذاری در صد سهم یکسان است. ج) نرح بهره بدونآمخاطره ۸۶ است, آبا حرید سهام ادن شررکت با قعت ۱ واعد بولی سرمایت کذاری ماس ‎GSI‏ جواب: خیر. زیرا بازده اين سهام از بازده بدون ریسک نيز کمتراست شرط ذبرش ‎|G els‏ در یک دارلت بان است که بازده آن بیشتر از نرخ بازده بدون ریسک باشد. 

صفحه 141:
۲ - فرض کنید نرخ بهره بدون مخاطره ۸۷ و بتای سرمایه گذاری بدون مخاطره صفر است. نرخ بازده مورد انتظار برای سهامی با بتای برابر یک ۸۱۲ می باشد. الف) خط بازار سهام را رسم کنید. K, =i+ B(K,- D ae% 2% ب) نرخ بازده مورد انتظار برای سهامی با بتای۰.۶ چه مقدار است؟ b= V+ 0% x (V7. - WL) = Ved 

صفحه 142:
ج) شما به فکر خرید سهامی با قیمت جاری ۴۰ واحد پولی می باشید و انتظار دارید سال آینده ۲.۴ واحد پولی سود نقدی به دست آورید و سهام رابه قیمت ۴۳ واحد پولی بفروشید. نرخ بازده مورد انتظار برای نگهداری سهام به مدت یکسال چقد راست؟ ‎hte 40 1%‏ 40 د) اگر بتای سهام مورد اشاره در قسمت ج ۰۸ باشد. با توجه به انتظارات شما و خط بازار سهام. نرخ بازده مورد انتظار شما چه مقدار ای ‎ey) eke os gras ey a)‏ واه ‎Waele‏ ‏سهام باید چقدر باشد؟ ۱۲2 ۷+ ۰۸۷ )۱۲/-۷/( 2 ۸ 

صفحه 143:
۳ - نرخ بهره بدون مخاطره ۸/ و جایزه پذیرش مخاطره بازار 1۶ می باشی باراستفاده از معادله الکوی فیعت کذاری داراتیهای سرماید ای: ‎Call‏ خط بازار سهام را رسم کنید. « K, =i+ 6UK,- D 0۹6 ب) نرخ بازده مورد انتظار سهامی با بتای ۱/۵ چه مقدار است؟ ۸ -(۱۴-۸) ۱.۵+ 1-1۸ 

صفحه 144:
چند نمونه سنوال امتحانی ۱-قيمت بازار سهام عادی شرکت شهاب در حال حاضر ۲۵۰۰ ريال است. در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار بازار ۰/6۲۰ نرخ بازده بدون ريسك ۳ و بتای شرکت ۲/۱ و نرخ رشد بلند مدت شرکت ‎٩‏ درصد باشد. پیش بینی سهامداران از سود سال جاری شرکت ( 00 ) چقدر است؟ B= ZIV ۲/۱۰ )/۲۰- ۱۲/( 2۸ 590005 -21670< 9 بط --2500 5% -216% 

صفحه 145:
۲ - سود سهام سال جارى شركت شسبنم ۳۶۰ ریال, نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۵ درصد. نرخ بازده بدون ریسک ۷ درصد. نرخ رشد شرکت ۳و بتای این شرکت ۲/۱ است. قیمت سهام شرکت در حال حاضر چقدر است؟ B= ZV V/V )۱۵ - ۷/۰( 2۸ ۳۴۰ + )۶/۱۶-۲۰( 2۰ 

صفحه 146:
۳-اگر نرخ بازده کل بازار ۱۸ درصد باشد. نرخ بازده مورد انتظار سپهام شرکت گلستان که بتای آن یک است چقدر است؟ جواب: ۸ درصد. زیرا بازده سهامی که بتای آن با بتای بازار برابر باشد با بازده بازار برابر است. 

صفحه 147:
؟ - سود سهام سال جاری ( 00)) شرکت شبنم ۵۱۰ (پانصد و ده) ریال نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۵ درصد نرخ بازده بدون ریسک ۷ درصدر ‎WT CS po us) Go‏ وهای لین شوکت ۲/۱ است. قیمت سهام شرکت در حال حاضر چقدر است؟ الف) ۲۸۳۳ ریال ب) ۳۰۷۲ ریال ج) ۲2۰۰ ریال د) ۳۷۵۰ ريال 2۸۰ (۷/۰- ۱۵) ۲/۱ + ۸۷ 0 © 166%. 3% 

صفحه 148:
۵- انتظار می رود سود جاری هر سهم عادی شرکت نگار 1۵۰ ریال و نرخ رشد سالانه َن 6 درصد باشد. در صورتیکه بتای لین شرکت ۲/۱ نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد و نرخ بازده مورد انتظار سهامی با بتای یسک ۱۵ در صد بائسد نرخ بازده مورد انتظار سهام این شرکت چقدر است؟ الف) 1/۲7 ب) 61۱۱ ج) ۸ دا ۳۲ ۸+ ۲/۱ )۱۵ -۸/۰( 2 ۸ 

صفحه 149:
7 - با توجه به اطلاعات سئوال قبل قیمت سهام شرکت چقدر است؟ الف) ۲۳۸ ریال ب) 7044 ريال ج) ۳۲۱۶ ریال د) ۳۱۲۹ ریال 450 1-6 ٩ 1649۵- ۵ 

صفحه 150:
۷- برای سرمایه گذاری که مجموعه بسیار متنوعی از اوراق بهادار را در اختیار دارد» کدامیک از جملات زیر صحیح نیست؟ للف) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سهام جدیدی که می خواهد خریداری کندبابازده کل بازاربیشتر باشد : ریسک سهام جدید برای او بیس رات ب) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سهام جدیدی که می خواهد خریداری کندبا بازده کل بازار بیشتر باشد » سرمایه گذار بازده بیشتری طلب می کند. ج) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سهام جدیدی که می خواهد خریداری کند با بازده پرتفوی او کوچکتر باشد . ریسک سهام جدید برای او بیشتر است د) تمام گزینه های فوق صحیح هستند. گزینه ج صحیح است. 

صفحه 151:
۸- اگر سود سهام مورد انتظار سال آتی شرکت للف و شرکت ب با هم برابر باشد کدام یک از گزینه های زیر صحیح است؟ للف) اك بتاى بكي از أنها منفى و بتاى ديكرى مثبت باثسد ارش بازار سهام هر كدام كه داراى بتاى منفى است بيشتر اسث. ب) همواره ارزش بازار سهام شرکتی بالا ‎cae beasts‏ آن با بازده کل بازار همبستگی مثبت بالاتری وجود داشته است. ج) ارزش بازار سهام شرکتی که دارای بتای بالاتر است بیشتر است. د) هیچکدام از گزینه های فوق صحیح نیستند. گزینه الف صحیح است. 

صفحه 152:
۹- انتظار می رود سود هر سهم عادی شرکت نگار در سال آینده ۰ ریال باشد. در صورتیکه بتای ین شرکت ۰۸/۰ نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد و نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۸ در صد باشد. قیمت سهام شرکت اکنون چقدر است؟ الف) ۱۷۸۰ ریال ب) ۲۵۰۰ ریال ج) ۲۲۲۲ ریال د) ۵۰۰۰ گزینه ب صحیح است. 

صفحه 153:
۰- شرکت بهاران در سال گذشته 1۰۰۰ ریال سود سهام پرداخت کرده است. انتظار می رود سود این شرکت برای سال جاری ۱۰ درصد کاهش داشته باشد اما بعد از تن بطور مداوم با نرخ ۲ درصد افزایش پیداکند. در صورتیکه بتای شرکت ‎۵٩/۱‏ نرخ بازده بازار ۱۵ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ‎٩‏ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۲۲۸۸۸ ریال ب) ۲۰۳۳۹ ریال ج) ۲۲2۹۸ ریال د) ۲۱۵۵۰ ریال 3745 1 23401= ,,_ = ‎kj 18%- 2% 00-۰‏ 2۲ ۰۲/۱ ۶ ۳۱۰۰ - 09 ‎B= - ۳ 09 - ۳۲۱۷۲ ۰۰۲/۱۷۵‏ 1+180(۳) 14+18% 0 3600 ۳ 3672 23406_5 549 14+18% (1+18%/) 

صفحه 154:
۱- با توجه به اطلاعات سئوال قبل در صورتیکه نرخ رسد شرکت نکار > در صد باشد قیمت سهام شرکت جقدر است؟ الف) ۱۰۰۰۰ ریال ب) ۲۸۵۷ ریال ج) ۳۳۳۳ ریال >( هیچکدام 

صفحه 155:
۲- سود سهام جاری (06) شرکت پرستو ۳۰۰۰ ريال است. انتظار می رود سود لین شرکت برای مدت یک سال ۸ درصد کاهنس و بعد ان بطور مداوم‌با نرخ ۲ درصد افزایش پیداکند در صورتیکه بتای شرکت ۵/۱ نرخ بازده بازار ۱۵ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ‎٩‏ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۱۷۵۹۵ ريال ب) ۱۱۲۲۷ ریال ج) ۱۸۷۵۰ ‎Jk‏ د) ۱۷۱۲۱ ریال 

صفحه 156:
۳ -اگر قیمت سهام شرکت بهان در حال حاضر ۲۵۰۰ ریال» سود سهام مورد انتظار شرکت در سال آینده 46۰ ریال » نرخ بازده مورد انتظار بازار ۱۳ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ۵ درصد باشد . بتای شرکت چقدر است؟ الف) ۸۱۱ ب) ۵۸/۱ ج) 4۷/۱ د) هیچکدام 

صفحه 157:
۶ - کدامیک از اوراق بهادار زیر ریسک بالاتری دارد. الف) سهام ممتاز ب) سهام عادی ج) اوراق قرضه د) ریسک تمام اوراق مندرج در گزینه های الف ب وج یکسان است. 

صفحه 158:
۵ - کدامیک از گزینه های زیر صحیح است؟ اللف) هر چه نرخ مورد انتظار سرمایه گذاران از بازده سسهام شرکتی بیشتر باشد» ارزش آن شرکت بیشتر خواهد بود. ب) هر چه نرخ رشد سود سهام شرکتی بیشتر باشد ارزش لمن شرکت بیشتر خواهد بود. ج) رابطه بین سود نقدی سهام و ارزش سهام شرکت معکوس است. د) گزینه الف و ب هر دو صحیح است. 

صفحه 159:
7 - قیمت سهام شرکتی که ۳۳۲ ریال سود پرداخت می کند در حال حاضر ۲2۰۰ ریال است. در صورتی که بتای این شرکت ‎۵٩/۱‏ و نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد باشد. نرخ بازده کل بازار چقدر است؟ الف) > درصد ب) ۱۲ درصد ج) ۱۶ درصد د) ۱۸ درصد 

صفحه 160:
۷ - با توجه به اطلاعات سئوال قبل در صور تیکه شرکت از نرخ رشد ۵/6 درصد برخوردار باشد. نرخ بازده کل بازار چقدر است؟ الف) ‎۵/٩‏ درصد ب) ۱ درصد ج) ۱۵ درصد د) ۵/۱۸ درصد 

صفحه 161:
۸- با توجه به اطلاعات سئوال قبل در صورتیکه نرخ رشد شرکت پیام ‏ در صد باشد قیمت سهام شرکت چقدر است؟ الف) ۱۵۲۶ ریال ‏ ب) ۱۲۲۵ ریال ج) ۱۹۷ ریال ‏ د) هیچکدام 

صفحه 162:
‎-٩‏ سود سهام جاری (00) شرکت نگار ۰۰۰ ريال است. انتظار می رود سود لین شرکت برای مدت یک سال ۱۰ درصد و بعد از َن بطور مداوم با نرخ ۵ درصد رشد کند در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار اين شرکت ۱ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۳۲۰۷۳ ریال ب) ۳۷۸۶۲ ریال ‏ج) ۲۰۷۲۹ ریال د) ۲۵۵۳۸ ریال 

صفحه 163:
فصل ينجم: هزینه سرمايه 

صفحه 164:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مطالعه این برنامه: ۱ - مفهوم هزینه سرمایه را بداند. ۲ - موارد استفاده از هزینه سرمایه را بداند. ۳ - نحوه محاسبه نرخ هزینه سرمایه را بداند. 

صفحه 165:
هزینه سرملیه. یکی از عوامل بسیار مهم در تجزیه و تحلیل طرحهای سرمایه گذارییک شرکت می باشد. مدیر مللی. با آگاهی از هزینه سرمایه میزان بازده طرحهای پیش روی شرکت را با هزینه سرمایه مقایسه و طرحهلتی که بازده لن باتوجه به هزینه سرمایه شرکت در حد قلبل قبول باشد را تائید مى نماید. در لین فصل ابتدا مفهوم هزینه سرمایه بیان گردیده و سپس موارد استفاده از هزینه سرمایه و همچنین نحوه محاسبه آن بیان خواهد شد. 

صفحه 166:
مفهوم هزینه سرمایه هزینه سرمایه یک شرکت. نرخ متوسط بازده مورد نظر سرمایه گذارلنی است که در اوراق بهادار شرکت سرمایه گذاری کرده اند. به عبارت دیگر. میانگین موزون هزینه تامین مللی سرمابه گذاربهای شرکت را هزینه سرمایه می گویند. منلبع تامین مللی سرمایه گذاریهای شرکت. شامل بدهیهای بلند مدت (نظير وام و انواع مختلف اوراق قرضه). سهام عادی و سهام ممتاز می باشد. 

صفحه 167:
موارد استفاده از هزینه سرمایه * هزینه سرمایه به عنوان یک عامل اساسی در ارزبابی طرحهای سرمایه گذلیی شرکت می باشد. بدبین معنی که. هنگام محاسبه ارزش فعلی ‎clam yb‏ سرمایه گذاری از نرخ هزینه سرمایه به عنوان نرخ تنزیل جریانات نقدی طرح استفاده تن وك 

صفحه 168:
دو شرط اساسی براي استفاده از هزینه سرمایه به منظور ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری جدید وجود دارد: للف: طرح سرمایه گذاری جدید مورد نظر مخاطره ای مشابه طرحهای سرمایه گذاری قبلی شرکت داشته باشد. ب: سیاست تامین مللی شرکت تحت تاثیر سرمایه گذاریهای جدید قرار نگیرد. شرط اول بدین معنی است که طرح سرمایه گذاری جدید مخاطره شرکت را تغییر ندهد. شرط دوم بدین معنی است که مقدار ز نسبی انواع منلبع مالی مورد استفاده شركت,. در اثر اجراى. طرح سرمايه گذاری جدید تغيير نکند. مثلا اگر قبلا شرکت ۳۰// متلبع مللی خود را از طریق وام تامین مللی می کرده است. لین نسبت در لثر اجرای طرح سرمایه گذاری جدید تغییر نکند. 

صفحه 169:
فرمول کلی محاسبه نرخ هزینه سرمابه * برای تعیین نرخ هزینه سرمایه بلید میانگین موزون هزینه تامین منلبع مللی شرکت را محاسبه نمود. بطور مثال اگر شرکتی ۰.۳ منابع مالی خود را از محل وام و اوراق قرضه ۱۰ درصدی, ۰.۲ آن را از محل سهام ممتاز ۱۵ درصدی و ۰.۵ بقیه را از محل سهام عادی که نرخ بازده مورد انتظار آن ۲۰/ است تامین می کند. محاسبه نرخ هزينه سرمايه لمن بصورت زیر است (برای سهولت کار فرض كنيد ماليات وجود ندارد): ۳۰۱۰+ ۲ ۱۵( + 6۵ « ۲۰/( ۰ ۸ برای تعیین هزینه سرمایه. نسبت های مورد استفاده (در مثال فوق: ۴ . و ۰.۵ ) بلید مبتنی بر برنامه تامین مللی شرکت باشند و هزبنه ها (در مثال فوق: ۰/۱۰ 1۱۵ و ۲۰/) بلیدبه نرخ بازده بازار که مورد انتظار سرمایه گذاران در اوراق بهادار شرکت می باشد در نظر گرفته شود. 

صفحه 170:
تعیین نرخ هزینه بدهیها هنگام تعبین نرخ هزینه استفاده از بدهی برای تامین منابع را ‎.١‏ نرخ هزينه انواع مختلف بدهى بليد بطور جداكلنه تعيين شود. لين بدان معنى است كه اكر فرضا شركت.يك نوع وام بانكى و دو نوع اوراق قرضه دارد. هزينه هر كدام از لين بدهيها بايد بطور جداگلنه محاسبه و در نعیین نرخ هزینه سرمایه حد نظر قرار كيرد. 3 ‏۲. ارزش جاری بدهیها در نظر گرفته شود نه ارزش اسمی آنها. ‏۳ نرخ بهره جاری بازار در نظر گرفته شودنه نرخ بهره تاربخی وامهائی که قبلا شر کت استفاده نموده است. ‏۴ اثرات مالیات بر در آمد بابد در نظر گرفته شود. 

صفحه 171:
نکته: از آنجا که هزینه بهره از نظر مالیاتی مورد قبول دستگاههای ذیربط قرار میگیرد و لذا پرداخت هزینه بهره موجب کاهش سود مشمول مالیات وا نتيجتاً ماليات برداختى شركت يميكردة: اين امسر بايد در تعبين نر هزينه استفاده از بدهيها مد نظر قرار كيرد. بليد در نظر داشته باشيد كه "سود سهام تاثیری بر مالیات شرکت ندارد* برای روشن شدن اثرات مالیاتی بهره فرض کنید سود قبل از بهره و مالیات ترتع رب اکتا ا ع 0 ‎ys‏ کنید شرکت للف فاقد بدهی (و نتیجتا هزینه بهره) اسلت ولی شرکت ب ۲۰۰۰۰۰ ریال وام ۱۰ درصدی دارد و مبلغ ۲۰۰۰۰ ریال بابت بهره برداخت مى كند. ماليات شرکت اف ۴۰۰۰۰ ریال (1۳۰ » ‎ly (ne a‏ ات رک ل رع باشد. ملاحثله خواهید مود که شرکت ب به لت داشتن پدهی (و نت 5 پرداخت هزینه بهره) مبلغ ۸۰۰۰ ریال (۴۰۰۰۰ ریال منهای ۰ الک ‎crass Silene on CL‏ دا مره ول شرکت ب موجب ایجاد ۸۰۰۰ ریال صرفه جوتی مالیاتی شده است. 

صفحه 172:
با دقت در مطللب فوق ملاحظه خواهید کرد که شرکت ب ۲۰۰۰۰ ريال بهره پرداخت کرده است اما پرداخت لین هزینه موجب كا ‎ek‏ ل است. يس در حقیقت اثر واقعی بهره بر شرکت فقط ۱۲۰۰۰ ریال (۲۰۰۰۰ ریال منهای ۸۰۰۰ ا ا م پرداختنی تقسیم کنید نرخ ۶/ بدست عی آبدسبه لین نرخ که از لین طریق محاسبه می شود نرخ بهره مور گفته می شود. برای محاسبه نرخ بهره موّثر از فرمول زیر نیز می توان استفاده نمود: (نرخ ماليات ‎)١-‏ « نرخ بهره اسمی - نرخ بهره موّثر IN ‏ا‎ ۴۰/( 2 ملاحظه می شود که وجود مالیات باعث شد که نرخ موّثر بهره برای شرکت ب نه ۱۰/ بلکه ۶/ باشد. 

صفحه 173:
نرخ سود سهام ممتاز برای محاسبه نرخ سود سهام ممتاز از فرمول زیر استفاده می شود: ‎Dm‏ _ ‎Pp‏ كه کوسش درسال تلا یرای هرهم ممتار حود ملع ۱۳۰ ریال سود نقدی پرداخت می نماید. در صورتیکه قیمت جاری هر سهم ممتاز شرکت ۲۰۰۰ ریال باشد. نرخ بازده این سهام چقدر است؟ cz 2806 ‏ح‎ )0.1 5-1 46 2000 

صفحه 174:
نرخ سود سهام عادی نرخ سود سهام عادی, نرخ بازده مورد انتظار سهامداران عادی شرکت است. محاسبه نرخ سود سهام عادی به سادگی محاسبه نرخ بدهیها و سهام ممتاز نیست. برای پیش بینی نرخ سود سهام عادی ۶ روش وجود دارد كه هرکدام دارای مشکلاتی هستند. لذا مدیران مللی به منظور پیش بینی نرخ معقول بیش از یک روش را مورد استفاده قرار مى دهند. این چهار روش عبارتند از: ۱ - روش نرخهای بازده تاریخی ۲ - روش پیش بینی سود سهام ۳ - روش استفاده از بتای سهام 6 - روش استفاده از نرخهای وام 

صفحه 175:
۱ - روش نرخهای بازده تاریخی در لین روش متوسط نرخ بازده سالانه ای که سهامداران طی ۱۰ سال گذشته کسب کرده لندبه عنوان نرخ بازده سهام عادی پذیرفته می شود. استفاده از این روش منوط به وجود شرایط زیر است: الف. تغییرات قلبل ملاحظه ای در انتظارات سرمایه گذاران نسبت به عملکرد آتی شرکت پدید نیامده باشد. ب. تغییرات قابل ملاحظه ای در نرخ بهره بوجود نیامده باشد. ج. گرایش فکری سرمایه گذاران نسبت به مخاطره تغییر نکرده باشد. از آنجا که به ندرت چنین شرایطی فراهم می شود و مضافا اينكه نرخهای بازده تاریخی‌با توجه به شرلیط موجود در لن دوران به وقوع پیوسته است و ممکن است وضعیت گذشته در آینده تکرار نگردد. در استفاده از این روش باید احتیاط نمود. 

صفحه 176:
مثال ۲: اطلاعات مربوط به سهام شرکت ندا طی سالهای ۱۳۸۱ ۱۳۸۳ بصورت زیر در دست است. در صورتی که قیمت سهام لین شرکت در ابتدای سال ۱۳۸۱ مبلخ ۱۰۰۰ ریال باشد» مطلوبست محاسبه نرخ بازده سالانه سهام شر کت در سالهای مذ‌کور. ‎Muu [Ate | APO‏ ‎MF 1۶۹‏ ۱۵۰ قیمت سهام در پایان سال ۷۰ ۶۰ ۵ سود سهام. امسج رو مهب تابر تال ‎io,‏ 2۳۳ نرخ بازده سال ۸۱ - ۱۰۰۰ + (۵۰-۱۰۰۰ + ۱۰۵۰) = ‎TNs‏ ‏نرخ بازده سال ۸۲ - ۱۰۵۰ + (۶۰-۱۰۵۰ + ۱۱۱۶) - 1۱۲ نرخ بازده سال ۸۳ - ۱۱۱۶ + (۷۰-۱۱۱۶ + ۱۶۹) - 11۱۱ میانگین بازده ۳ سال سهام - ۳ + (1/۱۱ + 1/۱۲ + ‎TM = (Ne‏ 

صفحه 177:
۰ 2 َ ۲ - روش پیش بینی سود سهام ۰ در لین روش با استفاده از پیش بینی سود سهام مورد انتظار و قیمت جاری سهام. نرخ بازده مورد انتظار سهامداران بصورت زیر تعیین می شود: 2 D, 1 = rary 1+k (+H “Gs? * در فرمول فوق 6۳0 نشان دهنده قیمت امروز سهام در بازار است لذا چنانچه سود سهام مورد انتظار سهامداران ( 00 ) مشخص باشد. نرخ بازده مورد انتظار (۲ ) را می توان تعیین نمود. * اگر سود سهام شرکت از الگوی منظمی پیروی کند و دارای نرخ رشد ثابتی باشد. بجای فرمول فوق می توان از فرمول زیر استفاده نمود: شلد جر ‎Pak‏ * لازم به ذکر است که استفاده از هر کدام از این فرمولها به جواب واحدی منتهی خواهد شد. 

صفحه 178:
۳ - روش استفاده از بتای سهام در لین روش‌با استفاده از مدل قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای که در فصل قبل توضیح داده شد. نرخ بازده مورد انتظار سهامداران تعیین می شود. يادآورى عى شود که مدل قیمت گذاری دارائیهای سرمایه ای بصورت زير است: ‎B (ko -1)‏ +2۱ وا ‏در روش استفاده از بتای سهام. چنانچه نرخ ‎CH) Seay aes oj‏ نرخ بازده مورد انت‌ظار کل بازار ( ۲۳) و بتا مشخص باشد. به راحتی می توان نرخ بازده مورد انتظار سهامداران ( ‎٩‏ را تعيين نمود. 

صفحه 179:
۴ - روش استفاده از نرخهای وام در لین روش از لین فرض که سهامداران خواهان نرخ بازده بالاتری از نرخ جاری وامها و اوراق قرضه هستند استفاده می شود. بر اساس شواهد تجربی» در بازار اوراق بهادار کشورهای پیشرفته نرخ بازده سهام عادی بطور متوسط ۴ تا مره انا دی حاری راب تا واران تم رات اين روش ساده تر از سایر روشها است اما عیب آن لین است که نسبت به روشهای قبلی از دقت کمتری برخوردار است. 

صفحه 180:
تعیین نسبتها (سهم هر کدام از منابع مالی از کل منابع مالی شرکت) برای تعیین نسبت هرکدام از منلبع مللی شرکت از یک یا چندتا از روشهای زیر استفاده می شود: ‎.١‏ استفاده از ارقام موجود در ترازنامه. ‏۲ استفاده از ارقام برنامه مالی شرکت. ‏۳. استفاده از نسبتهای تامین مالی مورد انتظار آبنده. ‏۴ استفاده از ارزش جاری بازار اوراق بهادار شرکت. ‏با توجه به اينکه ارزش جاری بازار رقم مربوط تری نسبت سایرین می‌باشد و نسبت‌به ارقام مندرج در برنلمه مللی و نسبتیهای مورد انتظار آبنده قلبل اتکلتر است. استفاده از ارزش جاری بازار اوراق بهادار شرکت روش مناسبتری می باشد. 

صفحه 181:
محاسبه نرخ هزینه سرمایه همانطوری که قبلا گفته شد. برای تعیین نرخ هزینه سرمایه, بلید میانگین موزون هزینه تامين منلبع مالی شرکت را محاسبه نمود. برای لین منظور باید نست هر کدام از منلبع مالی شرکت در نرخ آن ضرب شده و حاصل بدست آمده را جمع نمود. 

صفحه 182:
مثال ۲: اطلاعات زیر در مورد شرکت سحاب در دست است: حسابهای پرداختنی ۰ | دارائیهای جاری ۳۶۰۰ وام پرداختنی ۱۵ ‎Ase‏ ‏اوراق قرضه پرداختنی 1.۱۲ ‎{Yeo‏ ‏سهام ممتاز 11۶ ۰ دارائیهای بلند مدت ۷۶۰۰ سهام عادی ۳۰۰۰ سود انباشته 1۹۰۰ اندوخته ها ‎Dee‏ ‏جمع بدهیها و حقوق صاحبان سهام ۰ ۱۱۳۰۰ | جمع دارائیها ۱۰۰ ضمنا نرخ مالیات ۰ » نرخ بازده مورد انتظار سهام عادی ۰7/۲۰ ارزش جاری سهام ممتاز شرکت ۲۰۰۰ میلیون ریال و ارزش جاری بازار سهام عادی ۱۰۰۰ میلیون ریال می باشد. مطلوبست محاسبه نرخ هزینه سرمایه 

صفحه 183:
سرمایه ۹ ۹ ۴ ‎ahs‏ ‎PY‏ ۰۲۵ ۰۰۷۵ ۰.۲ س نرخ اسمی NO ۰۲ ۰۶ ote فل ‎ote‏ ‎fe‏ ارزش ۸.۰ Wee 12۰۰ Yoo Fare منبع تامین ‎le‏ وام اوراق قرضه سهام ممتاز سهام عادی جمع لذا نرخ هزينه سرمايه شرکت سحاب ۰۰۱۶۲ با همان 7.۱۶۰۲می باشد. 

صفحه 184:
برای محاسبه نسبت از کل بلید ارزش بازار هر منبع تامین مالی را بر جمع کل ارزش بازار منلبع تامین مللی تقسیم کرد. بطور مثال برای بدست آوردن نسبت وام از کل منلبع تامین مالی بليد ارزش بازار وام بعنی ‎Ase‏ را بر 1۰.۰ تقسیم نمود. امعد م مد نرخ مؤثر وام و اوراق قرضه بصورت زير محاسبه مى شود: (نرخ ماليات ‎)١-‏ * نرخ اسمى - نرخ مؤثر (87؟0-1) ‎x‏ ۰۱۵ -۰.۱۱۲۵ - نرخ موثر وام ‎)١-78:(‏ ۰.۱ - ۰.۰۷۵- نرخ موثر اوراق قرضه ‎VFL x )۱۵۰۰ + ۲۰۰۰( - ۸‏ = نرخ موّثر سهام ممتاز 

صفحه 185:
مثال: اطلاعات زیر از شرکت ماهان,در دست اسحدسیام ممتاز به تعداد ۱۰۰ مهم به ارزشن اسمی هر سهم ۲۰۰۰ ریال و ارزش بازار هر سهم ۲۵۰۰ ریال با نرخ ۰۱۵ سهام عادی به تعداد ‎7٠١‏ سهم که ارزش اسمی هر سهم ۱۰۰۰ ریال وارزش بازار ن ۳۵۰۰ ریال با ترخ بازده ۳۵ آوراق فرضه بهاارزش ۲۵۰۰۰۶ ریال با ترخ ,۰/۱۰ نرخ مالیات نیز ۸۲۰ می باشده مطلودست محاسیه درخ هرینه سرمایه شرکت (نیمسال اول ۸۸-۸۹) هزینه سرمايه 50 د ۵ “AYO نرخ موثر woh oy ۲۵ نوخ اسمی al ۵ ۵ ارزش بازار مه ‎Ses‏ ‎‘Sree‏ ارزش اسمی ۹ مه م۲ Gu نرخ موّثر سهام ممتاز و اوراق قرضه بصورت زیر محاسبه می شود: (نرخ مالیات -۱) « نرخ اسمی - نرخ مؤثر ا ۰( 2 ۸ + "0 < ۱۵ ۲ نرخ موثر اوراق قرضه نرخ موّثر سهام ممتاز منبع تامين مالی اوراق قرضه سهام ممتاز سهام عادی جمع 

صفحه 186:
مثال: شرکتی در ساختار سرمایه خود دارای 1۶۵ سهام عادی با نرخ ‎IND INO‏ بدهی با نرخ ۶/: و ۸۱۰ سهام ممتازنبا نرخ 0۱۰ می باشد. اگر نرخ مالیات 1۲۵ باشده نرخ هزینه متوسط سرمایه چند درصد است؟ (نیمسال دوم ۷-۸۸) آ(۰.۲۵(<۰۰۲۵- 0 ۰( ۱ + (۶۵<۰۱۵)) - - 656.۰۹۷ ۵( + )۰.۰۱ ( +)۰.۰۱۱۲ ۵( <- ۸ 

صفحه 187:
روش دیگر محاسبه هزینه سرمایه علاوه بر روش فوق, برای محاسبه نرخ هزینه سرمایه می توان کل هزینه های بهره و سود سهام پرداختی به سهامداران ممتاز و بازده مکتسبه صاحبان سهام عادی شرکت را بر ارزش بازار کل منلبع تامین ‎calle‏ ‏تقسیم نمود. بطور مثال چنانچه با استفاده از لین روش بخواهیم نرخ هزینه سرمایه شرکت سحاب را محاسبه نمائیم بلید ابتدا هزینه بهره و سود سهام سهامداران ممتاز و بازده سهامداران عادی را بصورت زیر ٩۰-۸۰۰۰ 7۱۵ ۱-1/۲۵(< ‏بهره متعلقه به وام‎ ٠ ۰ بهره متعلقه به اوراق قرضه -(۱-7/۲۵) ‎٩۰-۱۳۰۰1۸۱۰‏ ۲۴۰-۱۵۰۰۰ ۱۶ < ‏سود سهامداران ممتاز‎ ٠ Wee = Poor x /۲۰ = ‏بازده سهامداران عادی‎ ۰ * اکنون بلید جمع هزینه های بهره سود سهام ممتاز و بازده سهام عادی را بر ارزش بازار کل منابع تامین مالی تقسیم نمود. ۲۴۰+۹۰+۹۰+ ۱۲۰۰ 2 ۰ ۱۶۲۰ :۱۰۰۰۰ 2 

صفحه 188:
تمرینهای کتاب ‎١‏ - تحت جه شرایطی هزینه سرمایه شرکت معیار معتبر برای ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری جدید می باشد؟ ‏للف: طرح سرمایه گذاری جدید مورد نظر مخاطره ای مشابه طرحهای سرمایه گذاری قبلی شرکت داشته باشد. ‏ب: سیاست تامین مالی شرکت تحت تاثیر سرمایه گذاریهای جدید قرار نگیرد. 

صفحه 189:
۲ - چرا تعیین نرخ بازده مورد نظر سرمایه گذاران در سهام عادى سركت مشكل است؟ عولمل زیادی وجود دارد که تعیین نرخ بازده مورد نظر سرمایه كذاران در سهام عادى سركت را مشسکل می سازد. از جمله این عوامل می توان به موارد زیر اساره کرد: * عدم تعیین نرخ بر روی برگه سهام عادی لین در حللی است که نرخ بهره وام در قرارداد وام و نرخ سود سهام ممتاز بر روی برگه سهام ممتاز نوشته می شود) *_مشکل تعیین انتظارات افراد. * مربوط به آینده بودن نرخ بازده مورد انتظار سهامداران عادی . * عدم الزام شرکت به پرداخت مبلغ مشخصی به عنوان سود سپهام عادی. 

صفحه 190:
۳ - شرکتی دو نوع اوراق قرضه با مشخصات زیر منتشر کرده است: انسوع هه نسوع 6 ارزش بازار ۰ میلیون ۱۰ میلیون ارزش در سررسید ۱۸ میلیون ۱۰ میلیون بازده تا سررسید ‎1٩‏ ۰ نرخ بهره اسمی ‎TNs‏ ۳ 

صفحه 191:
للف) هزینه بهره قبل از پرداخت مالیات برای این دو نوع اوراق قرضه چه مقدار است؟ ۴ میلیون < ‎ /.۱۰(‏ ۱۸) + (۱۰/ <۱۰) < هزینه بهره ب) متوسط نرخ وام شرکت چقدر است؟ ۸ -۲۰ میلیون + ۸/۲ میلیون - نرخ هزینه بهره ج) فرض کنید نوخ مالیات شرکت 1/6۰ است. نرخ مؤثر وام چقدر است؟ ۸۰۳۳/۹۰ ۱-۴۰/( 2۸ 

صفحه 192:
6 - صورتهای مالی زیر مربوط به شرکت ۷ مى بان بد اوراق قرضه ‎Paces‏ ‏وام كوتاه مدت ‎tees‏ ‏سهام عادی(ارزش اسمی| واحد) ۰ ۱۸۰۰۰۰ جمع ‎Verse‏ ‎see)‏ ود و ‏درآمد قبل از بهره و مالیات .۰ 1۳۰۰۰ هزینه های عملیاتی ۶۰۸۵۰ سودعملیاتی ۰۰ ۳۹۱۵۰ بهره پرداخت شده ۳۳۱۵۰ سود خالص ۳۶۰ مالیات (۳۴) .۰ ۱۲۲۴۰ سود بس از مالیات ۲۳۷۶۰ درآمدهر سيم ۱۳۲/۰ ‎ ‎ ‏دارائيها: ‏وجه نقد موجودى كالا ماشین آلات ‏جمع ‏زیان ‎ ‎ ‎۱ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 193:
قیمت بازار هر سهم عادی ۱.۲۵ واحد پولی» قیمت بازار اوراق قرضه ۷۵۰ واحد پهلی و قیمت اسمی اوراق قرضه ۱۰۰۰ واحد پولی است. فرض كنيد شركت تمامی سود ‎De‏ ۳ بصورت سود سهام بین سهامداران توزیع می کند. نرخ رشد سود سپهام نیز صفر است. هزینه وام برابر بهره بعد از مالیات تقسیم بر قیمت بازار اوراق قرضه می باشد. للف) لیا شرکت باید طرحهای سرمایه گذاری را که نرخ بازده درونی آنها بعد از کسر مالیات 7/۷ است بپذیرد؟ ب) اگر هدف بلند مدت شرکت رسیدن به ساختار سرمایه وف اوراق قرضه و 7۷۰ سهام باشد. ‎AB dy sal Tb LI‏ شود؟ 

صفحه 194:
هزینه سرمایه ۴ ۹۳۳ ارزش بازار ‎Fores‏ 5 1 000 منبع تامين مالى اوراق قرضه وام سهام عادی خیر. زیرا هزینه سرمایه ‎٩۰۲۳‏ است در حالیکه بازده طرح ۸۷ است. جواب قسمت ب: ‎(V1 + x ۱۰۵۶۱۰( + ) ۳/۰ ۰۳۷ ۸۱۰( - ۰۸۵۲/۰2‏ خیر. زیرا هزینه سرمایه ۵۲/۸ است در حالیکه بازده طرح ۷ است. 

صفحه 195:
چند نمونه سئوال امتحانی ۱- هزینه سرمایه شرکت دارای چه ویژگی هائی است؟ الف) برای ارزیاببی طرحهای سرمایه گذاری مورد استفاده قرارمیگیرد. ب) حدلقل نرخ بازده قلبل قبول برای سرمایه گذاری های جدید را مشخص میسازد. ج) برای ارزیلبی سرمایه گذاری هایبا مخاطره مشلبه‌با سرمابه گذاری های انجام شده بکار میرود. د) هر سه مورد. گزینه د صحیح است. 

صفحه 196:
‎JS -¥‏ حقوق صاحبان سهام شرکت سپیدار شامل ۲ میلیون ریال سهام ممتاز ۱۲ درصدی, ۵ میلیون ریال سهام عادی با بازده مورد انتظار ۱۷ درصد و یک میلیون ریال وام بلند مدت ۰ درصد می باشد. ارزش بازار سهام ممتاز شرکت ۲ میلیون ریال و ارزش بازار سهام عادی لّن 1 میلیون ریال است. با فرض نرخ مالیات 4۰ درصد هزینه سرمایه شرکت چقدر است؟ 

صفحه 197:
هزینه سرمایه ع ۳/۳ ۱/۰۸ ‎YAY?‏ فرخ مؤثر ۶ Wi. فسبت از 1 Ye 20 1 ارزش بازار ۳۳3۳۹ ‎Possess‏ ‏9 1۳3۳3 ارزش اسمن ا ۳ 4 ۸۰۰ بنا براین» هزینه سرمایه شرکت ۸۰۲/۱۳ است. فرخ بهره مؤثر وام = ‎LP‏ -1۳۰-) ۰« فرخ مؤثر بازده سهام ممناز حت (۲۰۰۰۰۰۰۳۰۰۰۰۰۰) 1۱۲۰ منبع تامین مالی وام سهام ممتاز سهام عادى 

صفحه 198:
روش دوم محاسبه هزینه سرمایه: هزینه وام: ...م۱ هی ۱۰۰۰۰۰۰ ۱ بازده سهام ممتاز < ۲۴۰۰۰۰ < ۱۲,[ ۲۰۰۰۰۰۰۰ بازده سهام عادی > 2۱۰۲۰۰۰۰ ۰,۱۷ ۶۰۰۰۰۰۰ هزینه سرمایه < 21۲/۱۳ ۱۰۰۰۰۰۰۰ + (۱۰۲۰۰۰۰ + ۷۴۰۰۰۰ 66۰۰۰۰4 

صفحه 199:
۳ - شرکتی ۰ درصد منلبع مللی خود را از محل اوراق قرضه ۱۰ درصدی؛ ۰ درصد آن را از محل سهام ممتاز ۱۵ درصد و ۵۰ درصد بقیه را از محل سهام عادی تامین کرده است. سود سهام مورد انتظار سال جاری شرکت (06) ۱۸۰ ریال, نرخ رشد بلند ‎UY gh cite‏ و قیمت هر سهم عادی آن ۰ ریال می باشد. اگر نرخ مالیات 4۰ درصد باشد. مطلوبست محاسبه نرخ هزینه سرمایه شرکت. 180 ‎PES ۱۱ k= 20%‏ ‎k- 2%‏ هزینه سرمايه | نرخ مور | نسبت از کل | ارزش بازار ‎V/V.‏ ۳ ۳ مج ‎(lovey 10% ۳۸‏ مم ‎Yeh Veh‏ 7 مق ۷/۵ 7 هوقو 

صفحه 200:
ی سرمایه ای فصل ششم: بودجه بندی سر 

صفحه 201:
اهداف رفتاری: از دانشجو انتظار می رود پس از مطالعه این برنامه: ۱ - مفهوم بودجه بندی سرمایه ای را بداند. ۲ - نحوه محاسبه جریانات نقدی طرح های سرمایه ‎ae‏ را بداند. - روشهای مختلف ارزیلبی طرح های سرمایه گذاری و ‎aan‏ انتخاب یک یا چند طرحبا استفاده از لین روشها را بداند. 

صفحه 202:
مفهوم بودجه بندی سرمایه ای * تعیین مقدار هزینه و درآمد دارائیهای سرمایه ای و انجام تجزیه و تحلیلهای لازم به منظور انتخاب نوع لین دارائیها را بودجه بندی سرمایه‌ای می گویند. فرایند بودجه بندی سرمایه ای معمولا در تمامی شرکتها فهرستی از طرحها جهت انجام هزینه های سرمایه ای توسط مدیران میلنی و عملیاتی به مدیران عالی پیشنهاد می شود. پس از انجام بررسی های لازم و بحثهای طولانی بین لین مدیران و مدیران رده های بالاتر برخی از اين طرحها انتخاب و سپس بودجه سرمایه ای تهیه و جهت تصویب به هیلت مدیره ارلئه می گردد. طی نمودن لین فراینده مستلزم پیش بینی وجوه مورد نیاز جهت اجرای طرحها و همچنین پیش بینی درآمدها و هزینه های اجرای طرح (جریانات نقدی حاصل از طرح) می باشد. 

صفحه 203:
نحوه محاسبه جریانات نقدی حاصل از طر حهای سرمایه گذاری * بکارگیری هرکدام از روشهای مختلف ارزیابی طرح های سرمایه گذاری مستلزم محاسبه جریانات نقدی حاصل از طرحهای سرمایه گذاری می باشد. برای آشنائی با این موضوع به مثال زیر توجه نمائید. مثال ۱: شرکت بوستان قصد خرید ماشین آلات ۲ میلیون ریللی را دارد که دارای عمر مفید ه ساله می باشند. بکارگیری این ماشین آلات موجب افزلیش درآمدهای سالانه شرکت به میزان ۹۰۰۰۰۰ ریال و افزلیش هزینه های آن (بجز استهلاک)به میزان ۳۰۰۰۰۰ ریال می شود. نرخ مالیات بر درآمد شرکت 7۲۵ و روش استهلاک 5 مستقیم می باشد. در صورتیکه ارزش اسقاط يس از ماليات اين ماشین آلات ۱۵۰۰۰۰ ریال باشد» مطلوبست محاسبه جریانات نقدی طرح. 

صفحه 204:
جریان نقدی لین طرح در ابتدای سال اول. یعنی در زمان شروع پروژه منفی ۲ میلیون ریال است. لين همان مبلغی است که شرکت باید برای خرید ماشین آلات پرداخت کند. در طی سال اول اجرای پرویه شرکت ۹۰۰۰۰۰ ریال در آمد كسب عى كند كه ۰ ریال لن را بلید صرف پرداخت هزینه های عملیلتی مربوطه نماید. اگر هزینه استهلاک ماشین آلات به مبلغ ۴۰۰۰۰۰ ریال (۲ میلیون ریال تقسیم بر ۵ سال) را نیز در نظر بگیریم. جمع ها ۷۰۰۰۰۰ ریال (۳۰۰۰۰۰ ریال بعلاوه ۴۰۰۰۰۰ ربال) و نتیجتا سود قبل از مالیات پروژه ۰۰ ریال (۹۰۰۰۰۰ ربال منهای ۷۰۰۰۰۰ ریال) می شود. ۸۲۵ لین سود یعنی مبلغ ۵۰۰۰۰ ريال كن بايد به عنوان ماليات بر درآمد به دولت پرداخت شود. لذا سود.پس از کسر مالیات لین طرح ۱۵۰۰۰۰ ریال خواهد بود. اگر دقت کنید خواهید دید که مبلغ ۴۰۰۰۰۰ ریال از هزینه های پروژه را هزینه استهلاک تشکیل می دهد و بر خلاف هزینه های دیگر پروژه. نيازى به برداخت وجه نقد براى لمن نمی باشد لذا برای محاسبه خالص جريان نقدى ورودى حاصل از لين بروقه بليد لين مبلغ رابه سود خالص جس از ماليات اضافه نمود. لذا خللص جريان نقدى ورودى حاصل از اين پروه در سال اول ۵۵۰۰۰۰ ربال (۱۵۰۰۰۰ ریال بعلاوه ۴۰۰۰۰۰ ریال) می باشد. 

صفحه 205:
محاسبات بالا را بصورت زیر می توان خلاصه نمود: ۶ درآمد پروژه ۰ * هزینه ها بجز استهلاک ‎(Verses)‏ * هزینه استهلاک (۴۰۰۰۰۰) سود قبل از مالیات ۱۳۰۰۰۰۰ * مالیات (به نرخ 1۲۵) (۵۰۰۰۰) * سود خالص پس از مالیات ۱۵۰۰ * اضافه مى شود هزينه استهلاك ان خالص جریان نقدی ورودی در سال اول ۰۰ ریا 

صفحه 206:
جریان نقدی ورودی طرح در سالهای بعد نیز به همین میزان است با لین تفاوت که فقط در سال پنجم علاوه بر جریانات نقدی فوق, مبلغ ۱۵۰۰۰۰ ريال نیز بلبت ارزش اسقاط نصیب شرکت خواهد شد لذا خالص جریان نقدی ورودی طرح در سال پنجم ۱۵۰۰۰۰ ریال از سالهای قبل بیشتر است. هزینه تامین منلبع مللی مورد نیاز (برای مثال بهره وامها و سود سهام پرداختی برای تامین مللی طرح) نباید در محاسبه جریانات نقدی طرح مد نظر قرار گیرد زیرا لین نوع هزینه ها در قللب نرخ هزینه سرمایه در نظر گرفته خواهد شد. 

صفحه 207:
جدول شماره رزش فعلي ی قسط يله ‎Pye fly‏ 00 ا 0 0 وه agen 0 وه وه وه 1960 390 490 690 MH 89۵6 990 1% 11% CEA MED QEKIS QAP SHS (SEA MAIR SIBLE (QEHED (DEED CCHHO QESID DEP DEBS MERE MEH LANCE دوه 20 0۳۳ ‏ام فان‎ TEED OYEHD (RISE QED ‏عع «معنا‎ QEBIS (DEBED QERIO OES ORAD OHI MEHR MEAIB DEES OGRE ‎OCIS SE OSI‏ تعن عردعن ‎(DERRS BID (RAD EEE‏ معدن ‎AEE‏ +46 عاك ‎AFR)‏ هجو رصع ‎EIS] OEE‏ مت عله حكن 4555 ‎(OGEES (ESP TSU? GEER GERD (GRID MAINS‏ فلدعة ‎COGIES OTEEP OLED QEHIS SEED (UIE QEEUE OEE! MEAIB‏ تمعن معن دعن عدعون 0468 درون «مععن ‎QED‏ دجن ‎(GIES‏ ‏اهاي هاه قاع ‎ 

صفحه 208:
روشهای ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری برای ارزیابی طرحهای سرمایه گذاری ۶ روش زیر وجود دارد: الف) خالص ارزش فعلی (00۳0) ص0۵ میب بو ب) نرخ بازده داخلی (درونی) (1686) سم ‎eter Rete oP‏ ج) دوره برگشت سرمایه ‎Pay Oak PrrodPBP)‏ vere Rute oP Retura(PRR) ‏د) نرخ بازده حسابداری‎ دو روش اول ارزش زمانی جریان های نقدی سرمایه گذاری را در طول عمرپروژه درنظر گرفته و دوروش دوم بدون در نظر گرفتن ارزش زمانی پول صرفاً به مدت بازگشت ونرخ بازگشت سرمایه گذاری توجه دارند. 

صفحه 209:
الف) روش خالص ارزش فعلى ( 00020) در اين روش براى ارزيابى بروفه هاى سرمايه كذارى «ارزش فعلى خللص جريانات نقدى» محاسبه و بر اساس لمن تصميم كيرى انجام مى شود. اكر خللص ارزش فعلى جريانات نقدی یک طرح مثبت باشد. طرح پذیرفته می شود یلی اگر خللص ارزش فعلی جریانات نقدی یک طرح عدد منفی باشد. طرح پذیرفته نخواهد شد. در مواردی که خللص ارزش فعلی جریانات نقدی یک طرح صفر شود شرکت در پذیرش يا عدم پذیرش آن مختار است. MPO= PO-1 

صفحه 210:
مثال ۲:با توجه‌به اطلاعات مثال ۱ در صورتیکه نرخ هزینه سرمایه شرکت ۵ باشد. مطلوبست محاسبه خللص آرزش فعلی طرح و تعیین اینکه آیا باید این طرح پذیرفته شود یا خیر؟ توجه به پاسخ مثال ۱ جریانات نقدی طرح طی عمر مفید آن جواب: بصورت زیر تعیین گردید. 1 ‎Se‏ 00 ‎NPV=650008—G+1%)'), 700000 5 499 999- 8173:‏ 0+13 130 در اینجا خللص ارزش فعلی ( 00 ) طرح منفی شده است لذا پذیرش اين طرح برای شرکت با صرفه نیست. در مواردی که شرکت در نظر دارد از بین چند طرح پیشنهادی یکی از آنها را انتخاب کنده بلید طرحی انتخاب شود که 060 آن مثبت و از 00 سایر طرحها بزرگتر باشد. روش 060 یکی از بهترین روشهای ارزیابی پرویه های سرمایه گذاری می باشد. 

صفحه 211:
جدول شماره 44 ارزش فلي 11 قسط يك را ‎“eo‏ 2 ‎Mh 56 660 ۵ 900 100 1% 1% 136 10 0‏ 36 200 10 | دورد ‎RS EB ERB AER BP‏ 88( 081( 837 | 873 ا 6 1۵۲ ۸۹۷/۵ 19115 | 2 صججه ویجه موجه وت وه مه دود «تمه یب رو موه 20 ‎Aan‏ 3 جیوه جروت وود دعاد ارت واه 27 ۱ ۵0290 ۵6700 262 20۲۸ 26۳۳ 29120 | 4 ‎AIRS EES REED RED PEED EIB 0001+ 255‏ رب ‎RIE GARE‏ رمه مضت | 6 7 | ‏صتتحة عتدعت ات رالات مع موه‎ GAAP GdEaD 0066 ‏فم مه‎ AUP ‏و‎ | 2۵1۸ ۲۲9 ۲119 2 CHEER ARID GOWI9 GTAED GEARS GEARS GOK EBD PED RED AAS ‏صعه 0و ۵0 حصفو 2879 26/2 260۲۴ فا 9 ۲ معا 2900 | و‎ 50۵۱ ۱۵۵۲ ۵ له جوه ‎See‏ ‏جججو موه وه Sear? 10 | 90509 ‏عرجعة مجعة‎ QUUED PIP PSA PORES ‏وه 018:8 6017 للااقت‎ 11 | 1255 ‏0م60 ضعت دن‎ Gain ‏دجم‎ (PHEHP PUERD AAS QAR] ARIES 

صفحه 212:
مثال ۲: واحد تولیدی للف» خرید یک بالابر برقی را بررسی میکند. هزینه اولیه اين بالابر 4۸۰۰۰۰۰ ریال با ارزش اسقاط ۵۰۰۰۰۰ ریال بعد از چهار سال می باشد. در آمد سالیانه حاصل از لین بالابر ۱۵۰۰۰۰۰ ریال و هزینه تعمیرات ونگهداری سالیانه ۳۵۰۰ ربال پیش بینی شده است.اگرواحد تولیدی الف در جستجوی نرخ بازده سرمایه 7/۲۰ در سال باشد آیا خرید لین بالابر توصیه می شود؟ ۵ ۷۲۷ و 5 هزينه - درآمد ساليانه - جريان نقدى ۰ (- ۳۵۰۰ 000 نقدى 1 ‎I‏ ا جه 61 +( يوه + رجيلب ونه + - ۸۷۳۷-۵2 Npv=(4965a0—+_,)+1496500—1_.)+1496500_1_.)+19965001__)}- 480000 02 02 02 02 NPV=[1496500.333 + 1496500.8944+ 1496500.5787+1996500.4823}- 480000 NPV=38739904800008- 92601 

صفحه 213:
راه دوم: از آنجاکه جربان نقدی در سه سال اول دوره عمر پروژه یکسان می باشد و صرفاً در سال چهارم مبلغ ارزش استقاطبه آن اضلفه می گردد. مبتوان از فرمول ارزش فعلی « قسط یک ریالی استفاده نمود: 1 ‎nue (+20) 149650950000;‏ NPV=[14965@0—————_) + - 0 1 9 20% es (1+ 20%)* 1 1 0+ 206('. 00 NPV=[14965@0—————_) + - 0 1 9 20% oes (1+ 20%)* 2 NPV=[14965@2.5887+1996500.4823]- 4800008- 92601 

صفحه 214:
معال ۰۳ شرع جالوس در یک بووزه ۳ شاله سر عابه گذاری کردم‌است: هزینه سرمایه شرکت ۱۸ و سایر اطلاعات به شرح زير است: اگر ارزش فعلی خالص براير با ۴۷۰۰۰۰ ریال باشد. سرمایه گذاری طرح چند ریال است؟ (نیمسال ۸۷-۸۸ NPV=PV- I PV=([20000008475+ 2200000.8944+ 14965007 182+ 2400000.6086+ 26000005158) PV=607676 NPV=PV- I 470000701 7 < 5 66 

صفحه 215:
مثال ۵: شرکت آسمان در نظر دارد تجهیزلتی به مبلغ ۰ ریال را خریداری کند.عمد مفید لین تجهیزات ۵ سال وارزش اسقاط آن ۰ ریال می باشد. اكز حلص حريان ی ت سالانه ۰ ریال و نرخ هزينه سرمايه شركت ‎/7١‏ باشد, با استفاده از روش 0060 آيا خريد اين تجهيزات به صرفه است؟ 1 1- ap 3 7 4 NPV=(CK a > 1 - 0+ 20/67 10000058 100000 NPV= {s00006. ‏بلقت‎ Gam NPV=[89700040188- 1000008- 6281: به دلیل اینکه 60۳6۱ معفی می باشد بتابراین خرید این تجهیزات به صوفه نیت 

صفحه 216:
ب) نرخ بازده داخلی یا درونی ) ‎(ABR‏ نرخ بازده داخلی یا نرخ بازده درونی عبارت است از آن نرخی که اگر با آن 00000 طرح محاسبه شود. 000 برابر صفر كردد. در مثال قبلی, با استفاده از نرخ هزینه سرمایه ۱۵/: 0000 طرح برابر با 211754 - گردید. اگر به جای ۸۱۵ نرخ را عدد دیگری در نظر بگیرید بنحوی که ‎OPO‏ ‏صفر شود لن عدد را نرخ بازده داخلی می گویند. فرض کنید اکنون به جای ۵ 0 طرح با نرخ ۱۳/ محاسبه شود. خواهیم داشت: 1 50000081589 .700000 +1 مومووی رصم 396 0+1 

صفحه 217:
ملاحظه می شود که اگر ‎OPO‏ طرح با نرخ ۱۳ محاسبه شود. جواب ۱۵۹۸۱ بدست می آید. اکنون مشخص است که نرخ بازده داخلی عددی است که از 1۱۵ کوچکتر اما از ۸۱۳ بزرگتر است. اکنون با استفاده از واسطه یلبی خطی انرخ بازده داخلی را بدست اوریم. ‎TNO ۸‏ ۰ 06 + ( ۱۸۱ ۱۳۸ 7-03 ب 13/6 ‎X-‏ +130 _ 0 -570۵ 1 0-1 1 81738 - بتابراین نرخ بازده داخلی عبارت است از /۱۳ بعلاوه ۰.۰۰۳۲ یعنی ۱۳۰۳۲ اين بذان معنئ است که اگر 2۴ طرح را با استفاده از نرخ هزینه سرمایه 1.۱۳.۳۲ محاسبه کنید. ‎DRO‏ صفر مئ شود 'مى توائيد اين موضوع را امتحان "كنيف ‎ ‎ 

صفحه 218:
شرط پذیرش یک طرحبا استفاده از روش نرخ بازده داخلی اين است که نرخ بازده داخلی طرح از نرخ هزینه سرمایه شرکت بیشتر باشد. چنانچه نرخ بازده داخلی طرح از نرخ هزینه سرمایه شرکت کمتر باشد. طرح نبلید پذیرفته شود و در صورتیکه نرخ بازده داخلی طرح‌با نرخ هزینه سرمایه شرکت برابر باشد. شرکت در ‎pd puch yd‏ طرح مختار است. در مواردی که شرکت در نظر دارد از بین چند طرح پیشنهادی یکی از آنها را انتخاب کند. بلید طرحی انتخاب شود که اولا نرخ بازده داخلی ن از نرخ هزینه سرمایه شرکت بیشتر باشد و ثانیا نرخ بازده داخلی طرح از نرخ بازده داخلی سایر طرحها بزرگتر باشد. 

صفحه 219:
ج) دوره بر گشت سرمایه (۵6) دوره برگشت سرمایه دوره زمانی است که در آن سرمابه گذاری اولیه یک طرح‌به شرکت باز می گردد. برای مثال اگر سرمایه گذاری جه میزان ۱۰۰۰ واحد پولی. دارای جریان نقدینه خالی ورودی‌به میزان ۴۰۰ واحد پولی در سال باشد. دوره برگشت آن ۲ سال (۵/۲ - ۴۰۰ + ۱۰۰۰ ) خواهد بود. براساس روش دوره برگشت سرمایه. یک طرح تنها هنگامی پذیرفته می شود که دوره برگشت سرمایه آّن از مدت تعیین شده توسط مدیریت شرکت کمتر باشد. هنگام مقایسه دو طرح» طرحی که دوره برگشت سرمایه کوتاه تری دارد و لین دوره کمتر از دوره تعیین شده توسط مدیریت شرکت می باشد. پذیرفته می شود. سرمايه گذاری اولیه برآورد تجميعى سالانه POP = 

صفحه 220:
دوره بر گشت سرمایه دارای ۲ اشکال اساسی است: اقا وین ره رس ور ورد رت تس وی شود. بطور مثال اگر شرکتی دو طرح للف و ب با سرمایه گذاری هرکنام ۵۰۰۰ وحن پولی رازدر دست بررسی ذاشته باشد که حریان نقدی ورودی خللص طرح الف طی ۶ سال عمر مفید آن سالانه ۰ واحد پولی و جریان نقدی ورودی خللص طرح ب طی ۲ سال عط مدا لن سالنه ۲۱۰۰ واجد بملی باشد. بر آسای دوره زر کست سرمایه. بدون توجه به جرپانات نقدی سالهای سوم تا ششم طرح الف» طرح ب پذیرفته می شود. مشکل دیگر روش دوره بر کشت سرمایه لین است که الگوی بازد» ها در داخل دوره برگشت در نظر گرفته نمی شود پعنی ارزش زمانی پول مورد توجه قرار نمی گیرد. برای توضیح این مطلب به مثال بعد توجه 

صفحه 221:
مثال ۳: شرکت گلستان قصد انتخاب و اجرای یکی از طرحهای زیر را دارد: سال ۵ سال ۴ سال ۲ سال ۲ سال 1 جریان نقدی Yee Te Yes Fees ۵ ۱ ‏ورودی طرح‎ ‏ی‎ ۳ 1 Yow ۳ be ۱ ‏ورودی طرح‎ سرمایه گذاری لازم برای هر کدام از طرحها ۶۰۰۰ واحد پولی می باشد. مطلوبست محاسبه دوره برگشت سرمایه هر یک از دو طرح. جواب: کوره بركشت ‎nica) el atl dle TW sacs‏ انث كد در ‎Sipe‏ ‏استفاده از روش دوره برگشت سرمایه آمطلوبیت دو طرتج یکسان است. اما اگر دقت کنید متوجه خواهید شد که جریانات نقدی طرح ۲ در اوایل اجرای طرح بیشتر است. لذا با در نظر گرفتن ارزش زملنی پول» ارزش فعلی جریانات نقدی طرح ۲ در ۲ سال اول اجرای طرح از ارزش فعلی جریانات نقدی طرح ۱ در ۲ سال اول اجرای آن بیشتر خواهد شد. 

صفحه 222:
0 نرخ بازده حسابداری ( 6806 ) خ بازده حسابدارى عبارت است از متوسط سود سالانه حسابدارى بعد از ت حاصل از طرح سرمايه كذارى تقسيم بر متوسط ميزان سرمايه كذارى. متوسط سود سالانه ناشى از سرمايه كذارى متوسط سرمايه كذارى @RR = SSRG pad e * در این فرمول 1 سرمایه گذاری اولیه و 6۵ ارزش اسقاط دارائب در پایان عمر مفید آن می باشد. = متوسط سرمایه گذاری روش نرخ بازده حسابداری‌به دو دلیل معیاری گمراه کننده برای اندازه گیری مزایای ناشی از یک دارلئی است: اول آنکه سود حسابداری معمولاً برابر جریان نقدینه نیست و ثانیاً در روش نرخ بازده داخلی ارزش زمانی پول در نظر گرفته نمی شود. 

صفحه 223:
مثال4: شركت بهار قصد خريد ماشين آلات یک میلیون ربللی را دارد که دارای عمر مفید ۶ ساله می باشد. سود خللص حسابداری لین ماشین ‎OY‏ در سالهای اول تا چهارم به ترتیب» ۲۰۰۰۰۰ ریال ۱۶۰۰۰ ‎Jb,‏ ۱۷۰۰۰۰ ریال و ۱۹۰۰۰۰ ریال می باشد. ارزش اسقاط این ماشین آلات در پایان سال چهارم ۲۰۰۰۰ ریال مى باشد. مطلوبست محاسبه نرخ بازده حسابداری. ۰ 2 ۴ + (۱۹۰۰۰۰ + ممم۰ ۱۷ + مممهع۱ + ممم۲۰۰) 180000 1000000200000 3% 2 

صفحه 224:
مقایسه سرمایه گذاریهای با عمر مفید متفاوت * برای مقایسه طرحهای سرمایه گذاری با استفاده از روش و نرخ بازده درونی بلید طرحهای مورد نظر عمر مفید مشابه داشته باشند. اما در موارد زیادی لازم می شود که سرمایه گذاریهای ‎tube pos Li‏ متفاوت با همدیگر مقایسه گردند. در لین موارد بدین گونه برخورد می شود که چنانچه سرمایه گذاری با عمر ‎sudo‏ کوتاهتر انتخاب شود بعد از اتمام عمر مفید لین سرمایه گذاری شرکت با منبع مللی مورد نظر چه کار خواهد کرد؟ 

صفحه 225:
* مثال!: فرض کنید که شرکت سحاب می تولند از ماشین آلات گران قیمت للف با سرمایه گذاری ۴ میلیون ریال و عمر مفید ۱۸ سال استفاده کند و یا اینکه از ماشین آلات ارزان قیمت نوع ب استفاده نملید که سرمایه گذاری مورد نیاز برای آن ۲۰.۵ میلیون ریال و عمر فيد 1 ‎٠١‏ سال استا کر سرکت اراماسشن آلات جع داستفاده كنظ ين از انمام سال دهم باب برای مدت سل ار ماشین آلات نوع ج با سرمایه گذاری ۲ میلیون ریال و عمر مفید ۸ سال استفاده نمايد. فرض كنيد خللص جریان نقدی ورودی سالانه ماشین آلات نوع الف ۰ ریال. نوع ب ۰ ریال و نوع ج ۷۵۰۰۰۰ ریال می باشد. ضمنا نرخ هیده سرمایه شرکت ۸۱۲ است. 

صفحه 226:
اکنون تحلیلگر مللی برای تجزیه و تحلیل این مسئله باید خللص ارزش فعلی ماشین آلات نوع للف را با مجموع خللص ارزش فعلی ماشین آلات نوع ب و ج مقایسه نماید. BIA ۱۳ - ۱۳۷ )۰-۸ AIP - NPV (a-1- ‏سال ديكر‎ ٠١ ‏۱۱۲۷و ۰-۸) 1۳۷ -8/ لهاج در‎ 1725730 7 = 56+? “""=20107¢ NP) =1455156 5 Tao اکنون بلید 060 للف به مبلغ ۱۷۹۹۷۳۶ ریال با مجموع 060 ب و ج. یعنی ۲۰۱۰۷۹۵ ریال مقایسه شود که بدیهی است ماشین آلات نوع ب و ج با صرفه تر از ماشین آلات نوع الف است. 

صفحه 227:
تورم و بودجه بندی سرمایه ای در تحلیل بودجه بندی سرمایه ای. تحلیلگر باید جریان نقدینه رابا در نظر گرفتن تورم پیش بینی کند. مثلا اگر درآمد یک پرویه در سال جاری ۱۰۰۰ واحد پهلی پیش بینی ی شود. چنانچه نرخ تورم ۵ باشدسبا فرض ثلبت بودن سایر شرلیط. ‎Gal ral jo‏ پرویّه در سال آینده ۱۰۵۰ واحد پولی خواهد بود. از آنجا که نرخهای بهره بازار انتظارات تورمی را در نظر می گیرند. در شرلیط تورمی نیز نرخ تنزیل مناسب همان نرخ جاری بازار است که برای پرویه های سرمایه گذاری مشابه مورد استفاده قرار می گیرد. 

صفحه 228:
فرصتهای سرمایه گذاری مرتبط با هم * سرمايه كذاريهائى كه ممكن است بر بازدهی (سود آوری) يكديكر تاثير بكذارند را سرمايه كذارى مرتبط با هم مى كويند. 

صفحه 229:
: شرکت سبحان دارای دو قطعه زمین است که در کنار هم واقع شده اند. شرکت می تولند بر روی یکی از آنها هتل و بر روی دیگری شهر بازی احداث نماید. میزان سرمایه گذاری و جریان نقدینه به همراه خالص ارزش فعلی هر وضعیت در جدول زیر آورده شده است. نرخ هزینه سرمایه ۱۰ است. هتل و شهر بازی هتل به تنهائى شهربازی به تنهائی ‎(as‏ ۷ مونل سرمايه كذارى اوليه ۳۴۰۰۰ ۰ ۱۳۰۰۰ خالص جریان نقدی ‎Vetoes (Peres)‏ ۳ خالص ارزش فعلی 

صفحه 230:
۰ 2 ۱۰۰۰۰۰ - (۱۰ + ۱۳۰۰۰) - 0۳0 شهربازی ‎(Mover + ۱0( ۳۰۰۰۰۰ ۲‏ = 2۳0 هتل ‎DPO < )۲۴۰۰۰ + /۱۰( - ۴۰۰۰۰۰ < )۱۶۰۰۰۰(‏ شهربازی و هتل همانطور که ملاحظه می شود 000 شهربازی به تنهلنی ۲۰۰۰۰ واحد پولی و 0 هتل به تنهلنی ‎aie‏ د بعل ست ار لین دو سرماند گفاری غیروایستهباند. مجموع 0060 هتل و شمهربزی بید ۲۲۰۰۰۰ واحد پولی بشود اما ‎ee Bee pe eel‏ واحد شده است به د ‎Mina ins ae ek 0 IS‏ سرماية گذاریها بر هم بصورت منفی بود یعنی انتخاب یکی موجب کاهش بازده دیگری می شند اما اتتحاب سرمایه گذاویهای وابسته ممکن است موجب افزايش بازده همديكر نيز بشوند. 

صفحه 231:
جیره بندی سرمایه ای * در صورتی که منلبع شرکت برای اجرای پرویه های سرمایه گذاری محدود باشد. شرکت ناگزیر است از بین سرمایه گذاریهای مختلف تعداد محدودی را انتخاب و اجرا نماید. 

صفحه 232:
مثال۳: طرحهای سرمایه گذاری که شرکت سپهر می تولند از بين آنها تعدادی را انتخاب و اجرا نماید در جدول زير آورده شده است. منابع مالی در دسترس شرکت ۱۰۰۰۰۰ واحد پهلی و سرمایه گذاریهای مزبور مستقل از همدیگر هستند یعنی انتخاب یکی موجب تغییر بازده دیگری نمی شود. خالص ارزش فعلی ‎press‏ ‏را ‏ررض eee سرمایه گذاری مورد نیاز ۰.۰ ‎Fores‏ ‎Devoe‏ ‎Pores‏ طرح الف a 

صفحه 233:
با وجه به محدودیت منابع مالى؛ شرکت باید یک یا چند طرح که سرمایه گذاری مورد نیاز آن بیشتر از ۱۰۰۰۰ واحد پولی نگردد را انتخاب نماید. لذا گزینه های پیش روی شرکت به صورت زیر است: خالص ارزش فعلی سرمایه گذاری مورد ياز ۰۰۰ ۹۰۰ ۶۰۰۰۰ ۱۰۰۰۰ ۳۰۰۰۰ ۹۰ ۱۵۰۰۰ 102 همانطور که ملاحظه می شود انتخاب طرح الف به همرا گزینه انتخاب الف و ب اه طرح ج دارای ۰ واحد پولی خالص ارزش فعلی است که از بقیه گزینه ها بیشتر است لذا این گزینه انتخاب می شود. 

صفحه 234:
در مواردی که تعداد حالتهای ممکن زیاد باشد. برای انتخاب بهترین حللت بلید تمام حالتهای ممکن به ترتیب شاخص سود آوری طبقه بندی شهند و طرحهانی که از شاخص سودآوری بالاتری هستند انتخاب گردند. شاخص سودآوری ‎(PT)‏ به صورت زیر محاسبه می شود: ‎NPV‏ _ ‎I‏ در این فرمول 1 مبلغ سرمایه گذاری اوليه مى باشد. PI 

صفحه 235:
برای مثال شاخص سود آوری طرحهای مندرج در جدول مثال قبل بصورت زير است: شاخص سودآوری | خالص ارزش فعلی | سرمایه گذاری مورد نیاز | طرح ۹ ۵ الف ‎Fore ۱ ۲‏ 5 ‎see oe ۴۰1‏ 5 ‎Bess 41‏ 2 ۵ 

صفحه 236:
مثال ۴: شرکت بهار طرحهای زیر را در پیش رو دارد: خالص ارزش فعلى سرمایه گذاری مورد نیاز طرح الف در صورتیکه بودجه در اختیار شرکت ۳۵۰۰۰۰۰ ریال باشد. كدام مجموعه از طرحها باید انتخاب شود؟ 

صفحه 237:
‎ly‏ پاسخ به این مستله ید طرحها را پراساس شا ‏کنیم. شاخص سودآوری هرکدام از طرحها در جدول زیر آمده است: ‎Ver ‎۸ ‎Wi ‎Wh ‎Veh ‎4 ‎ ‎ ‏با در نظر كرفتن محدو ‎ ‏شاخص سودآورى | خالص ارزش فعلى ‎1۳ ‎۳۱۶۰ ‎thee ‎۱۹۸۰۰۰ ‎Note ‎۶ ‎ ‏سرمایه گذاری مورد نیاز ‎ ‏اخص سودآوری آنها طبقه بندی ‏طرح ‎ ‏بودجه, در نگاه اول شاید گفته شود که طرحهای (ه ‏- و -ب) بلید انتخاب شهند که در لین صورت خللص ارزش فعلی ۴۹۶۰۰۰ واحد پولی خواهد شد. اما اگر ترکیب طرحهای (ه - و - د) انتخاب شود. خالص ‏ارزش فعلى اين ‎is‏ طرح : ب) انتخاب مى شوند. ‎ ‏۴ واحد پولی می شود. بنا براین طرحهای (ه- و ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 238:
مثال ۶: شرکت نور قصد خرید تجهیزاتی به بهای تمام شده ‎Moone‏ دنا را ‎Gv yl Sa) als‏ اعد شر کت را سالانه ۰ ريال و هزینه ها بجز استهلاک را ۱۰۳۰۰۰ ریال افزلذش میدهد. عم مفید لین ماشین الاث ۵ سال و ارزش اسقاط لن صفر می باشد. روش استهلاک خط مستقیم ‎fl cul‏ ترح مالیات ۸۲۰ و هزیته سرمایه ۱۰ باشد مطلوست فجاسبه: * خالص ارزش فعلی شاخص سود آوری * دوره بازگشت سرمایه 

صفحه 239:
‎oe‏ افزایش درآمدها ‎one‏ - هزینه ها اكريان تقدى ‏- استهلاك* ‏سود قبل از ماليات - ماليات*#*# ‎ ‏7 ارات ‎ ‏+ استهلاك ۱۶۸۰۰۰ خالص جريان نقدى ‎Wisse‏ سرمایه گذاری ‎Pet eae VF eves‏ ص۱9 8 عمر سرمایه گذاری ‏...7 ....ع1 » 0-80 سود قبل از ماليات * نرخ ماليات - ماليات *ه 

صفحه 240:
3 NPv=1CRS*9" 5). 1 1 7 04106 ‏ام‎ ‎NPV=[26800¢ 10% )]- 70000 NPV=1015400700006:31540 رصر 7 315400 ‎PI =ao00007 0-45 = 45%‏ ‎Verses‏ سرمایه گذاری ‎ae ae‏ روت 5 ند سکس ‎AL SOLS, jin! Smee‏ خالص جریان نقدی 

صفحه 241:
تمرینهای کتاب 1 - شرکتی 2۰۰۰۰ واحد بولی برای خرید یک ماشین سرمایه گذاری کرده است . ارزش اسقاط لین ماشین بعد از ۶ سال عمر مفید ن صفر می باسد. خالص جریان نقدینه و سود حاصل از ماسین در جدول زی رآمده است: سال جريان نقدينه سود ‎(ee Poses ١‏ ‎lease forse r‏ ‎Desk ۵۰۰۰ ۳‏ ‎Arce ۵۰۰۰ ۴‏ 

صفحه 242:
الف) نرخ بازده درونی این طرح را محاسبه کنید. 20000 20000 0 15000, 4000@- + + )1+8 “Gp 1+۳ Gi 1=2888% 

صفحه 243:
ب) خللص ارزش فعلی سرمایه گذاری رابا فرض هزینه سرمایه 4 محاسیه کنید. 20000 20000 15000 15000 V= + + + = - 4000@1193: (1+14%) (1+14%) (1+14%)° (1+14%)" 

صفحه 244:
ج) دوره برگشت سرمایه این سرمایه گذاری را محاسیه کنید. _40000 20000 لذا دوره بر گست سرمایه ۲ سال است. 

صفحه 245:
د) نرخ بازده حسابداری این سرمایه گذاری را محاسیه کنید. میانکین سود سالانه : (۴ سال + ۳۰۰۰۰) < ۷۵۰۰ 7500 00000 - نرخ بازده حسابداری 2 =375% 

صفحه 246:
۲- شرکتی بکارگیری دو فرایند تولیدی را در دست بررسى دارد. عمر مفید مورد انتظار هر دو فرایند ۱۰ سال می باشد. سرمایه گذاری اولیه و بازده نقدی سالیانه دو فرایند به شرح جدول زیر است: فرايند_©)فرايند_©) سرمايه كذارى اوليه + موم معو ونير جریان نقدی از سال ۱۰7۱ ۳۵۰۰۰ 1۰۰۰۰ 

صفحه 247:
للف) با استفاده از رش خللص ارزش فعلی و با فرض هزینه سرمایه ۱۲ و 7/۱۵ مشسخص کنید که کدام طرح باید انتخاب شود؟ ‎(GOOFS) = COOOOOe‏ : هك )8/ $1 ‎PID ۰)۸۱۰۸۱۲(-۲۰۰۰۰۰- (Fe‏ طرح 600000 2 06006 : ۵-(۰۰۰۰:۶۵۰۲/۵ع) > ۳۰۰۰۰۰-(۱۰۸۱۲)* ۵ 20000 الذا با نرخ هزينه سرمايه 1:11 طرح © بايد انتخاب شود. 6/۵ «۰ 66000 )/۱۰۵(-۷۰۰۰۰۰- (Poses AYO) Ye ‏هزه‎ * 60000 )۱۰۸۵(-۰ ‏اب می شود.‎ 

صفحه 248:
ب) با استفاده از روش نرخ بازده داخلی فرایندهای مذکور را ارزیابی کنید. فرض کنید نرخ هزینه سرمایه۲ یر باشد. نرخ بازده داخلی طرح 000000 02 2۱ ۳/6096 : هرك )۰۱500 نرخ بازده داخلی طرح 000000 2 0 ه- 0۵92 :۵ ۵۲۵۵000۰ بنا براین طرح 0 پذیرفته می شود زیرا رخ بازده داخلی آن از نرخ هزینه سرمایه شرکت بیشتر است. 

صفحه 249:
۳- گروهی علاقه مند یه خرید شرکنی هستند. فروشنده قیمت آن را ۶ مر اعد پولی اعلم کرده است. اطلاعات مربوط به اقلام هزینه و درآمد سرکت در جدول زیر منعکس می باسد: ده سال اول بعد از ده سال_ درآمد نقدی سالائه ‏ ۵۰۰۰۰۰۰ ۷۰۰۰۰۰۰ هزینه سالانه بجز استهالاک ۳۰۰۰۰۰۰ ۰+۰ +2۵۰ هزینه سرمایه گذاری ممج ما ممم م٩‏ Terres Decree ‏استهلاک‎ نرخ مالیات شرکت ۳۰ است. شسرکت بدهی ندارد و انتظار می رود که در آینده نیز بدهی پیدا نکند. تمام خللص جریا نقدینه پس از کسر مالیات به عنوان 2 تفسیم می شود. شرکاء خواهان حداقل ۶۱۸ بازده سالانه بای واحد پولی سرمایه گذاری خود اند 1 کت را باید خریدار ی ‎Sas alt‏ 

صفحه 250:
ده سال اول بعد از ده سال در آمد نقدی سالانه ۵۰۰۰۰۰۰ ۷۰۰۰۰۰۰ هزینه سالانه بجز استهلاک (۳۰۰۰۰۰۰) (۴۵۰۰۰۰۰) استهلاک (۵۰۰۰۰۰) (۰۰۰۰۰ع6) هزینه سرمایه گذاری (۷۰۰۰۰۰) (۶۰۰۰۰۰) سود قبل از مالیات ...۸۹.۰ ۱۳۰۰۰ مالیات (به نرخ ۳۰/) (۲۴۰۰۰۰) (۳۲۹۰۰۰۰) سود پس از مالیات و ۹۰۰۰۰ استهلاک تسیل م۶ خالص جریان نقدی ورودی سالانه ۱۰۶۰۰۰۰ ۱۵۱۰۰۰۰ ۱ 2 (۴۹۴۱/۴ » ۱۰۶۰۰۰۰) < (۰۱۰ 0۱۸ 00 -0000 ۰۵9 6۵/سال لدم ۱۸+ ۱۵۱۰۰۰۰) -(۰ 1600000-000۸ 0/<) پس از ۰اسال 40000092326655 ل )1+ 106۳ 

صفحه 251:
- سه طرح زیر ار در نظر بگیرید. هزینه سرمایه گذاری اولیه هر سه طرح ۱۳۰ واحد پولی و عمر مفید آنها ۳ سال است. خالص جریان نقدینه | خالص جربان نقدینه | خالص جریان نقدینه | سال © 0 © ۴۰ ۲۰ ۹۰ ۱ ‎ve ۳۰‏ .۶ ۲ ‎Ve foo‏ ۲۰ ۳ للف) بر اساس روش دوره برگشست سرمایه کدام طرح باید انتخاب شود؟ 

صفحه 252:
جواب قسمت الف: دوره برگشت سرمایه طرح )یک سال و ۸ ماه است. (۹۰ واحد پولی از سرمایه طی سال اول و 2۰ واحد پولی پس از گذشت ۸ ماه از سال دوم برگشت می شود.) دوره برگشت سرمایه طرح 0 دو سال و ۶ ماه و ۱۰ روز است. دوره بر گشت سرمایه طرح 0 دو سال و ۷ ماه و 7 روز است. لذا بر اساس روش دوره برگشت سرمایه طرح 9 انتخاب می شود. 

صفحه 253:
ب) خالص ارزش فعلی ه سه طرح را با فرض نوخ تنزیل ۰ ۵ ۰ ۰ ۰ و ۲۰ درصد محاسبه و نتایج را به شکل منحنی روی نمودای که 00000 روی محور عمودی و نرخ تنزیل روی محور افقی است. رسم کنید. در مورد هر نرخ تنزیل کدام سرمایه گذاری ارجحیت دارد؟ (توجه کنید که در نظ سه منحنی برای سه طرح مذکور باید رسم ‎gw‏ 

صفحه 254:
پاسخ قسمت ب 0 طرح 0 7 ۳۳ (A) 0) (7) 0 طرح 6 Ve fA ۳۹ ۳ 0) (Wr) 0 طرح 6 ۵۰ ۳۶ ۳۴ ۳ ۴ (i) نرخ تنزیل ‎oh‏ ‏.47 ‏.107 ۳.۸ ۳۰/۸ 

صفحه 255:
0% 5% 10% 

صفحه 256:
ج) نرخ بازده درونی طرحها را محاسبه کنید. * چواب قسمت ج: * نرخ بازده داخلی طرح 6/9996 * نرخ بازده داخلی طرح 6/9960 * نرخ بازده داخلی طرح 9/0960 6 

صفحه 257:
چند نمونه سئوال امتحانی ‎٠»‏ شرکت بوستان قصد خرید ماشین آلاتي دارد که بهاي تمام شده آن 700 ربال و عمر مفید آن 9 سال است. خالص جریان نقدي ورودي حاصل از اين ماشین آلات سالانه 0000000000 رال است و در پایان سال پنجم ماشین آلات مذکور به مبلغ 1960000000 ربال (بصورت خالص) به فروش خواهد رسید. در صورتیکه نرخ هزینه سرمایه ‎IG‏ ‏درصد باشد. به سئولات ‏ تا 6 پاسخ دهید: ‏۱- خالص ارزش فعلی طرح چقدر است؟ ‏2۸ ۷۰۰۰۰۰-(۰۱۵ ۵) * ۵/۵ (ك؛ 0696) + 06006006 *< ۳ 600000 ‏۲- نرخ بازده داخلی طرح چقدر است؟ ۶ درصد 

صفحه 258:
۳- دوره برگشت سرمایه چقدر است؟ ۵ سال -(۲۰۰۰۰۰ + ۷۰۰۰۰۰ > در صورتیکه سود حسابداری سالانه پروژه ۱۱۹۰۰۰ ریال باشد. نرخ بازده حسابداری چقدر است؟ 119000 ”7% 700000150000 2 ۵- شاخص سود آوری چقدر است؟ ۷۰۰۰۰۰2۸ + ۴۵۰۰۸ 

صفحه 259:
1 - شرکتی در نظر دارد تجهیزلتی به بهای تمام شده (یک میلیون و دویست هزار) ۱۲۰۰۰۰۰ ریال را خریداری کند. عمر مفيد اين تجهيزات 4 سال است و در هرسال موجب افزایش درآمدها به مبلغ ۸۰۰۰۰۰ ريال و افزايش هزينه ها به مبلغ ۳۰۰۰۰۰ ریال می شود. نرخ مالیات ۲۰ درصد و نرخ هزینه سرمایه ۱7 درصد است. لین تجهیزات به روش ‎BS‏ ‏مستقیم مستهلک می شود و ارزش اسقاط آنها در پایان عمر مفیدشان صفر است. خللص ارزش فعلی این پروژه چقدر است؟ 

صفحه 260:
د رآمد طرح 506 هزينه ها بجز استهلاك ‎(Weeses)‏ ‏استهلاک (۲۰۰۰۰۰) سود قبل از مالیات ‎Yooses‏ ‏مالیات ‎(Feoee)‏ سود پس از مالیات ۱۶۰۰۰ استهلاک ۳۰۰ جریان نقدی ورودی . ۴۶۰۰۰۰ 6۳/6 ۰*۰ 6۵0000 )۴ ۰۱۶(- ۱۲۰۰۰۰۰ 2-2۳ 

صفحه 261:
۷- با توجه به اطلاعات سئوال قبل, نرخ بازده حسابداری پروژه چقدر است؟ 160000 12000000 2 =267% 

صفحه 262:
۸-با توجه به اطلاعات سئوال 7 شاخص سودآوری پروژه چقدر است؟ ۸۷۱۶۳ + ۱۳۰۰۰۰۰ 2۷ اتهيه و تدوين: شفيع زاده 

صفحه 263:
نمونه سئوالات امتحانی نیمسال دوم ۱۳۸۴-۸۵ 

صفحه 264:
ملع فروس در نقطه سریسر سرکت بهار ۲۳ (#میلیون ريال است. اكر قيمت فروش هر واحد محصول شرکت ۰ ریال و نسبت هزینه های متغیر به فروش شرکت ۷۰ درصد باشد. هزینه های ثابت شرکت چقدر است؟ الف) 9۸۸۰۰۰۰ ریال ب) ۲۰۰۰۰۰۰ ریال ج) ۸6۰۰۰۰۰ ریال د) ۳۱۰۰۰۰۰ ریال ۳-2601 د 12000008-3 م 0 1-70 ۲ ۶ - 70% ۲ 

صفحه 265:
۳- کدامیک از گزینه های زیر در مورد بازار کارا صحیح است؟ للف) در بازار كاراء قيمت سهام براساس «سود گزارش شده مطابق استانداردهاى حسابدارى» تعيين مى شود. ب در بازار کارا قیمت سهام روند صعودی مناسب دارد. ج) اطلاعات مربوط به روند كذشته قيمتهاء در تمام انواع بازار کارا در قیمتها منعکس است. د) تمام گزینه های فوق صحیح هستند. 

صفحه 266:
۳ - هزینه های ثلبت شرکت پائیزان در سال ۱۳۸۳ مبلغ 4 ميليون ريال» فروش ۱۳۰ ميليون ريال و هزينه هاى متغير لن +" ميليون ريال است. مبلخ فروش در نقطه سر بسر حقدر است؟ الف) ۱ ميليون ريال ب ۰ میلیون ریال ج) ۱۹۵ میلیون ریال ‏ د) ۱۸۰ ميليون ريال _ F _ 45000000_ TO =a a AOOUNOOI ieee eile p 120000000 

صفحه 267:
۶ فرض کنید نرخ بهره ۱۷ درصد است سرمایه گذاری برای اوراق بهادری که دو سال دیگر ۲۰۰۰۰ ریال پرداخت می کند امروز باید چه مبلغی بپردازد؟ الف) ۱2۷۱۰ ریال ‏ ب) ۱۳۲۰۰ ریال ج) ۲۹۸۰۰ ریال ‏ ده ۲۷۳۷۸ ریال 2000K(1+1 7%) =1461' 

صفحه 268:
۵- کل حقوق صاحبان سهام شرکت سپیدار شامل ۲ میلیون ریال سهام ممتاز ۱۲ درصدی ۵ میلیون ریال سهام عادی با بازده مورد انتظار ۲۰ درصد و یک میلیون ریال اوراق قرضه ۱۰ درصد می باشد. ارزش بازار سپهام عادی شرکت ۷ میلیون ریال و ارزش بازار سهام ممتاز و اوراق قرضه با ارزش اسمی لن برابر استد نرخ مالیات 6۰ درصدمی باشد. هزینه سرمایه شرکت چقدر است؟ الف) ۵/۱۷ درصد ب) ۲۸ درصد ج) ۲۵/۱۲ درصد هزینه سرمایه | نرج موثر. | ‎ies ies‏ ‎veh yes veh Wh‏ نا ‎ved Wh Wh‏ ‎veh Veh ۶ ۶‏ ‎my wi.‏ ارزش بازار د) ۱۷ درصد سهام عادی سهام ممتاز اوراق قرضه 

صفحه 269:
1- انتظار می رود سود جاری هر سهم عادی شرکت نگار 2۵۰ ریال و نرخ رشد سالانه لّن 4 درصد باشد. در صورتيكه بتاى اين شركت ۲/۱ نرخ بازده بدون ریسک ۸ درصد و نرخ بازده مورد انتظار سهامی با بتای یک ۱۵ در صد بانشد. نرخ بازده مورد انتظار سهام این شرکت چقدر است؟ ۲۳ ‏د)‎ UW (e ZEINV( . ۲۹ ‏الف)‎ k, =8%+1.201- 8%) =164% 

صفحه 270:
۷ -با توجه به اطلاعات سئوال قبل قیمت سهام شرکت چقدر است؟ الف) ۲۳۲۸ یال ب) ۲۷42 ریال ج) ۳۱ یال د) ۳۹۲۹ ریال 450 362¢= _ و ‎٩ 16490- ۵‏ 

صفحه 271:
۸- سود سهام جاری (00)) شرکت بهار ۲۰۰۰ ریال است. لنتظار می رود سود لین شرکت برای مدت یک سال ۱۰ درصد و بعد از آن بطور مداوم با نرخ ۵ درصد رشد کند در صورتیکه نرخ بازده مورد انتظار لین شرکت ۵ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۳۱۳۰6 ریال ب) ۲۲۵۷۱ ریال ج) ‎٩۷۵۰۵‏ ریال د) ۳۵۳۵۰ ریال D, =3000.+10%) =330) D, =330Q.+ 5%) =346 3465 Be 15/6- 0 ones R= 3000 + 3300 34650_ 3130 (141%) (1+1%/) 

صفحه 272:
4- شرکت بهاران در سال گذشته 2۰۰۰ ريال سود سهام پرداخت کرده است. انتظار مى رود شود لين شرعك برای سال جاری ۱۰ درصد کاهش داشته باشد اما بعد ازآن بطور مداوم با نرخ ” درصد افزايش بيداكند. در صورتیکه بتای شرکت ‎٩/۱‏ نرخ بازده بازار ۱۵ درصد و نرخ بازده بدون ریسک ‎٩‏ درصد باشد سهام آن چقدر می ارزد؟ الف) ۲۲۸۸۸ ریال ب) ۲۰۳۲۹ ریال ج) ۲۲۵۰۰ ریال د) ۲۷۵۵۰ ریال 600-۴ 60 2 ۲۶۰۰ + )۲۶۰۰۲/( 2 ۲ kj - ۹ + ۵/۱ * )۱۵/ - ۹/( 2 oe De 68672, 'k- g 18h- 2% _ + / 3600 0 2-0100 (1+18%) =2295 =2250 

صفحه 273:
۰ نسبت جاری شرکت للف برابربا ۲ است اگر مبلغ ۰۰۰ ریال از بدهکاران دریافشت شود نسبت جاری چه تغیری می کند؟ الف) تغیر نمی ‎BS‏ ب) کاهش می یابد ج) افزایش می ‎Lb‏ د) سه برابر می شود 

صفحه 274:
۱- کدامیک از روشهای ارزیاببی طرحهای سرمایه ای ارزش زمانی پول را در نظر می گیرد؟ dy lo pw ‏الف) دوره برگشت‎ ب) نرخ بازده حسابداری ج) نرخ بازده درونی د) هر سه روش فوق ارزش زمانی پول را در نظر مى كيرد 

صفحه 275:
۲- در صورتی که خالص ارزش فعلی یک طرح با نرخی کمتر از نرخ بازده درونی محاسبه شود. خالص ارزش فعلی آن طرح: الف) بزرگتر از صفر ب) کوچکتر از صفر ج) مساوی با صفر د) هر عددی می تواند باشد 

صفحه 276:
۳- هر چه همبستگی جریان نقدی طرح مورد نظر با جریان نقدی سایر طرحها کمتر باشد مخاطره آمن طرح: الف) کمتر است ب) بیشتر است ج) تاثیری ندارد د) به بازده طرح بستگی دارد 

صفحه 277:
15 م ‎ee‏ ‏۳ مل زیر مو ب) استقرا مت | . > ۱ ۳ هرم ما ۰ الی می و وام ؟ ‎ae‏ گیری ز و اوراق قرخ صه د و ‎ks.‏ ‏ز ‎Lose‏ ‏ابه 

صفحه 278:
۵- در شرکت صبا هزینه های ابت تولید ۵۵46۰۰ ‎JL,‏ هزینه های ثابت اداری و فروش ۱۳۸۹۰۰ ریال هزینه های متغیر تولید هر واحد ۵۰ ریال و هزینه های متغیر عمومی, اداری و فروش هر واحد ۲۰ ریال است. اگر قیمت فروش هر واحد محصول ۱۱۰ ریال باشد تعداد تولید در نقطه سربسر چقدر است؟ الف) ‎۹٩۰‏ واحد ب) ۵۰6۰ واحد ج) ۷۷۰۰ واحد د) ۱۱۲۰ واحد 6۵۵۴۴۰۰ + ۱۳۸۶۰۰ 2 ۳۰۰ 0-۵۰ +۲۰۰ _ 693000. =—~~*~=770( 4 160 0 

صفحه 279:
- با نرخ بهره // چند سال طول می کشد تا پولی 1/۱ برابر شود؟ الف) م سال 2 ب) ۱۰سال ج) ۱۲سال ‎١4)‏ سال براى حل اين مسئله. اكر جداول ارزش زملنى يول را در اختيار تداريده (6/, + ‎)١‏ را به توان گزینه های سئوال (۸ ۸۱۰ ۱۲ و ۱۴ برسانیده هر كدام که جواب به دست آمده ۶/۱ بود. پاسخ صحیح تست می باشد. اگر جداول ارزش زمانی پول را در اختیار داریده در جدول شماره ۱ (ارز آتی قسط ۱ ریالی) زیر نرخ ۰/6۴ در چه سالی عدد ۶/۱ نوشته شده است. جدول شماره (): ارزش آتي يك قسط يلك ربالي ‎F=Pqd+i)"‏ ‎Bh 6% Th 8% 8% 10%‏ 2 2 1% یه مه مه نومه صعوه موه و وه سوه dara dane «dee: : Gana (aK «ace Gales 1.68 ۳ حم ۱ نویه ‎Gara‏ 6مميه مسن یه مه وه اه 0 مه یه ‎(LI‏ ود من موه و صعووت ‎darave Oe 2 AIP (LOAD (EFA‏ اه danse dics dane 2 HEB CHAD GMO ACEO ‏و که‎ ‏مت‎ «cee 7 ‏اه و‎ ۱-1 ep aie Gace ‏مت موت‎ 

صفحه 280:
‎١‏ - شسخصى 7 سال بيش مبلغ ه هزار ريال را با نرخ ۷ درصد سرمایه گذاری کرده است. این پول سه سال دیگر چقدر می شود؟ ‏الف) ۱۰۹۲۲ ریال ب) ۹۳۹۹ ریال ‏ج) ۸۰۰۸ ریال ‏ د) 1۸6۵ ریال ‎500041+1760(۳ =1096: 

صفحه 281:
- نرخ بازده مورد انتظار سرمایه گذاران در بازار به کدامیک از عوامل زیر بستگی دارد؟ الف) عدم اطمینان در مورد سود سهام ب) مخاطره نرخ بهره ج) قیمت آتی سهام د) هر سه مورد 

صفحه 282:
۹- جمع بدهیهای شرکت بهستان ۱۰۰ میلیون ریال و نسبت بدهی شرکت ۲۵ درصد است. چنانچه سود خللص شرکت ۵4 میلیون ریال باشد بازده حقوق صاحبان سهام شرکت چقدر است؟ الف) 1۵۱۳ ب) ۱۸ ج) ۵۶ د) هیچکدام ‎٠‏ - بدهيها - ۲۵ * دارائیها بنا براین: ۰ - دارائیها ۰ 2 ۱۰۰ - ۴۰۰ - بدهیها - دارائیها < حقوق صاحبان سهام ‏۸ 2 ۳۰۰ + ۵۴ - بازده حقوق صاحبان سهام 

صفحه 283:
‎T+‏ برای سرمایه گذاری که مجموعه بسیار متنوعی از اوراق بهادار را در اختیار دارد » کدامیک از جملات زیر صسحیح ‏للغ) هر چه ضریپ همیستگی بین بارده سمهام جدیدی که می خواهد خریداری کند با بازده کل بازار بیشتر باشد » ریسک سهام جدید برای او بیشتر است. ‏ب) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سیهام جدیدی که می خواهد خریداری کند با بازده کل بازار بیشتر باشد. سرمایه گذار بازده بیشتری طلب می کند. ‏ج) هر چه ضریب همبستگی بین بازده سپهام جدیدی که می خواهد خریداری کندبا بازده پرتفوی او کوچکتر باشد » ریسک سهام جدید برای او بیشتر است. ‏د) تمام گزینه های فوق صحیح هستند. 

صفحه 284:
" شرکتی بکارگیری دو فرایند تولیدی را در دست بررسی دارد عمر مفید هر دو طرح ۴ سال و هزینه سرمایه ۱۵ درصد است سرمایه گذاری لازم برای طرح اف ۲۰۰۰۰۰ ریال و طرح ب ۳۰۰۰۰۰ ریال است خللص جریان نقدینه طرح للف سالانه ۸۰۰۰۰ ربال و طرح ب ۱۳۰۰۰۰ ریال است.با توجه به اطلاعات فوق به سئولات ۲۱ تا ۲۵ باسخ دهید: ۱ - خالص ارزش فعلی طرح الف چقدر است؟ الف) ۲۸۳۹۸ ریال ب) ۵42۸0 ریال ج) ۲21۹۶ ریال 5) ‎5853١‏ ريال 

صفحه 285:
AKP/D x EDOOO + 00000 -- 000 )۴۱۵7( ‏(0۳6(لف‎ < - ۲۰۰۰۰۰ + ۸۰۰۰۰ ۰ ۸۵ ۴۹۸/۲ - ۸ )187 9 ۴) 00 2 - 500000 + 190000 ۰ 20اب ‎WDPO = - ۳۰۰۰۰۰ + ۱۳۰۰۰۰۰ ۸۵۴۹۸/۲ 2 ۷‏ 

صفحه 286:
۲-با توجه به اطلاعات سئوال قبل خللص ارزش فعلی طرح ب چقدر است؟ الف) ۷۱۱2۷ ریال ‏ ب) ۱۱۰۳۷۸ ریال ج) 1۱۸۲۷ ريال د) ۱۲۵۷۸۲ ریال 

صفحه 287:
۳- نرخ بازده داخلی (درونی) طرح ب چقدر است؟ الف) ‎AVA‏ ب) 1۲۰ ج) ۶ ۵ 7۲۹۱ 

صفحه 288:
۳ دوره برگشت سرمایه طرح الف چقدر است؟ الف) ‎١‏ سال 2 ب) ۲ سال و شش ماه ج) ۲سال ‏ د) هیچکدام 

صفحه 289:
۵- شاخص سود آوری طرح الف چقدر است؟ الف) 7۱۰ ب) ۱۲ ج) ۱۶ د) 1۱۱ ۲۸۳۹۸ + ۲۰۰۰۰۰ 2-7 

صفحه 290:
مسئله ۱ ( ۲.۵ نمره) شرکت بهار طی سال ۱۳۸۳ مبلغ 4۸۰۰۰ ریال سود خللص نموده است. هرید هرد شرکت عی سال مریور 1۰*۰ یال و ما می بانشد. ترازنامه شرکت در پایان سال ۱۳۸۳ بصورت زیر است: وجه نقد ‎Oreos‏ حسابهای دریافتتی ‎YEree‏ ‏حسابهای دریافتنی ۸۰۰۰۰ دریافت ۱۹۰۰ موجودی کالا ۷۰۰۰۰ اوراق قرضه پرداختنی بلند مدت 1۰۰۰۰ زمین و ساختمان ۱2۰۰۰۰ سهام عادی دمم ماشین آلات 1+۰۰ سود انباشته و ذخایر ۰۰۰۰ جمع دارائیها ۴۰۰۰۰۰ جمع بدهیها و حقوق صاحبان سهام ۴۰۰۰۰۰ مطلوبست محاسبه ز نسبت توان پرداخت ‎=D phe‏ جاریء نسبت سریع ‎(al)‏ نسبت بازده حقوق صاحبان سهام و 

صفحه 291:
۵ (۱۶۰۰۰ + 6۲۴۰۰۰ (۷۰۰۰۰ + ۸۰۰۰۰ + ۵۰۰۰۰ < نسبت جاری 2۳ (۱۶۰۰۰ + ۲۴۰۰۰) + (۸۰۰۰۰ + ۵۰۰۰۰ -فسبت آنی 2 ۳۰۰۰۰۰ + ۴۸۰۰۰ < نسبت بازده حقوق صاحبان سهام 2-۸ ۳۰۰۰۰۰ + (۶۰۰۰ + ۱۶۰۰۰ + ۴۸۰۰۰) < نسبت توان پرداخت بهره 

صفحه 292:
مسئله ۲ ( ۲.۵ نمره) شرکت شاهد قصد خرید تجهیزات جدیدی دارد. مبلغ سرمایه گذاری اولیه جهت خرید این تجهیزات ۸ میلیون ریال است و بکارگیری این تجهیزات موجب افزايش سالانه درآمدها به مبلغ ۳ میلیون ريال و افزایش هزینه ها بمبلغ ۱ میلیون ريال می شود. عمر مفید تجهیزات ه سال ارزش اسقاط تجهیزات پس از ه سال صفر و روش استهلاک خط مستقیم می باشد. در صورتیکه نرخ مالیات ۲۵ درصد و نرخ هزینه سرمایه ۱۰ درصد باشد. خالص ارزش فعلی طرح را 

صفحه 293:
جواب ستوال ۳: افزایش درآمد م۳ افزایش هزینه ‏ (۱۰۰۰۰۰۰) هزینه استهلاک (++++.05) سود خالص قبل از مالیات 2۰۰۰۰۰ مالیات (۲۵)) (۱۶۰۰۰۰) سود پس از مالیات ‎Voseee‏ خالص جریان نقدی سالانه 2۱۹۰۰۰۰۰ ۳۰۰۰۰۰ + ۱۰۰۰۰۰ 2۳( ۵و ۲۱۰ -(۳ ۱۵ ۸۰ ۸۰۰۰۰۰۰ -(۷۹۰۸/۳ ۶ ۱۹۰۰۰۰۰)