قرارداد و پیمان آتی

صفحه 1:
قرارداد و پیمان آتی # Forward & Future Contracts 

صفحه 2:
3 فهرست موضوعات 1- معرفي قرارداد آتي (۴0۳۵۲5) 2 مشکلات قرارداد آتي 3- معرفي پیمان آتي ‎(Futures)‏ ‏4- تاریخچه بازارهاي آتي 5- انواع معامله گران در بازا رآ 6- مکانیزم عملياتي بازار هاي 7- موسسات پاياپاي 8- مکانیزم حساب ودیعه 9 مشخصات قراردادها 0- پایه و همگرايي قيمت‌ها 02 Forward & Future Contracts 

صفحه 3:
3 فهرست موضوعات 1- بستن موضع معاملاتی 2- محدودیت های معاملاتی در بازارهای آتی 3- مقررات 4- استانداردهای حسابداری 5- نحوه گزارش قیمت ها 6- مقایسه قرارداد و پیمان آتي 7- سود و زیان فرارداد/پیمان آتي 8- قیمت و ارزش در قرارداداپیمان آتي 9- قیمت قرارداداپیمان آتي 0 ارزش قرارداداپیمان آتي Forward & Future Contracts 

صفحه 4:
‎-١ 3‏ معرفى قرارداد آتى (1"015072105) ‏قرارداد آتي عبارت است از توافق طرفین قرارداد براي انجام معامله در تاربخ مشخصي از آینده که مقدار کالا و قیمت آن نیز در قرارداد مشخص مي‌گردد. در اين قرارداد طرفین براساس میزان شناخت شخصي و براساس نیازها و خواسته‌هاي خود, قرارداد را تنظیم مي‌کنند و از آنجا که قرارداد آتي استاندارد نیست, در مورد کلية ‏دارايي‌ها براساس نظرات طرفین قرارداد منعقد مي‌گردد. ‎Forward & Future Contracts 

صفحه 5:
5 3 ادامه: معرفی قرارداد آتی 4 مقایسه قراردادهای مختلف از نظر زمان انتقال کالا و قیمت کالا Red ‏كك كم‎ ‏یت الا زا‎ قرارداد و پیمان آتي Forward & Future Contracts 

صفحه 6:
3 ادامه: معرفی قرارداد آتی ” انواع قرارداد آنی: Forward Rate on Exchange Rate 3,1 ¢,5 1 slo,),3 Forward Rate Agreements (FRAS) 950 5 ai slo,1,3 Forward Contracts on Securities راداهب ‏قرارداد آني روي اوراق‎ Forward Contracts on Commodities ‏قرارداد آتي روي كالاها‎ Forward & Future Contracts 

صفحه 7:
3 ادامه: معرفی قرارداد آتی ۲ قرارداد آتي نرخ ارز 15 دی نیاز به 000,560,1 یورو برای خرید ماشین آلات 150 تومان - 16 هم اکنون 5 فروردین 1385 0 تومان - 16 با ترخ جدید 1.794 م.ر. 6م.ت. زیان خرید 1.560.000 یورو هم اکنون و نگهداری آن تا 15 دی 2- قرارداد آتی خرید 1.560.000 یورو برای تاریخ 15 دی (در این قرارداد نرخ برابرى يورو به ريال تثبیت میشود). نرخ توافقی 1060تومان - 16 ‎Forward & Future Contracts‏ 

صفحه 8:
3 ادامه: معرفی قرارداد آتی ۷ قرارداد آتي نرخ سود فرض كنيد بانك الف سه ماه آينده از بانك ب يك ميليارد ريال وام دريافت خواهد كرد و قرارداد را تحت عنوان قرارداد آتي نرخ سود تعريف ميكند. قرارداد مزبور نرخ سود 6 درصد را براي وام سدماهه كه سه ماه بعد از تاريخ امروز خواهد بود مشخص كرده است. همان‌طور که پیش از این اشاره گردید, اکثر معاملات قرارداد آتي نرخ سود در انگلیس انجام مي‌شود و به همین علت نیز براساس نرخ لایبور1118018) تعیین مي‌گردد. London Interbank Offer Rate (LIBOR) ‏انوع ولع بيه انکی‎ London Interbank Bid Rate (LIBIR) ‏انوع سوم افتائي‎ Sho Forward & Future Contracts 

صفحه 9:
3 ادامه: معرفی قرارداد آتی زمان بازپرداخت وام زمان دريافت وام حال 31/3/1385 39990 1385/6131 نوخ وام - 66 میلیارد تومان1 اكر نرخ وام در 31/6/1385 به 968 برسد: د د ‎(oyo2)‏ جرد 0۱-۵6 3 افزایش ترخ 3 ماهه تغيير مبلغ 3 ماهه به علت افزايش ترخقابل پرداخت در 30/9 500001 100808000/596 2000, ۳3۳ عبلغ قابل دریافت در تاريخ 31/6 2906 Forward & Future Contracts 

صفحه 10:
10 3 ادامه: معرفی قرارداد آتی مقدار سود و زیان ناشي از قرارداد آتي نرخ سود را مي توان از رابطة زير به دست آورد ac ۷۸ ۱ ‎tv‏ سود و زیانناشیاز قرارداد لتی‌نرخ سود ‏_ نرخ مرجعدنرخ سود چاري‌که غلل برلساس‌نرخ للییور تسعیینیسود) ‏:0 نرخ قرارداد اكه در قراردادكتونرخ سود تعييرشدملسك 278 : لمصلسيرهه كه دريافتها برداضكميشود و فقطمبنايمحاسباتقرار ‎- = ‏0 : تسعداد روزهای‌قرارداد تعداد روزهاي‌سلل ‏براي تنزيل سود يا زيان مزبور نیز مي‌توان از رابطة زیر استفاده ‎v ‏کرد:‎ ‏ی ‎eee]‏ ‎Pw ‏ارزش فعلي سود و زیان (ارزش) قرارداد.‎ 7 ‎Forward & Future Contracts 

صفحه 11:
3 ادامه: معرفی قرارداد آتی نرخهای برابرای پوند انگلیس و دلار امریکا در یکی از بانکهای بین المللی Offer 1.5122 1.5132 1.5149 1.5178 Forward & Future Contracts (فرخ آتی ارز) ‎Bid‏ ‏1.5118 ‏1.5127 1.5144 1.5172 Spot 1-Month Forward 3-Month Forward 6-Month Forward 11 

صفحه 12:
12 3 ادامه: ورود به قرارداد آتی فردي با انگیزه بورس‌بازي وارد بازار آتي پنبه مي‌شود. این فرد معتقد است با توجه به قوانین حفايتي برای پنبه کاران, قیمت پشبه ذر چهار ماخ آننده افزانش مي‌باند. قیمّت نقد هر كيلو ينبه در حال حاضر معادل 8500 ريال مي‌باشد و وي انتظار دارد قيمت هر كيلو پنبه در چهار ماه آینده حتي به 10500 ریال نیز برسد. قیمت تحويل آتي جهار ماهة ينبه 9000 ريال است. بنابراين وي 10 فقره پیمان آتي خرید منعقد مي‌کند. حال اگر در چهار ماه آنده قب پنبه واقعاً افزايش يابد و به 10000 ريال برسد شخص مورد نظر منتفع مي‌گردد و در صورت کاهش قیمت بنبه در آن زمان. وي متضرر خواهد شد. بنابراین افرادي در اين بازار موفق خواهند بود که بتوانند اطلاعات بهتري را به‌موقع در دسترس داشته باشند و برآن اساس. پيش‌بيني صحيحي از روند قيمت‌ها به‌دست آورند. Forward & Future Contracts 

صفحه 13:
13 3 ادامه: معرفی قرارداد آتی (Position Taking) ~39. 3551 2 موضع معاملاتی خرید ‎Long Position‏ طرف معاملاتی که توافق کرده است دارایی پایه را بخرد. انتظار بازار: افزایش قیمت ها > موضع معاملاتی فروش ‎Short Position‏ طرف معاملاتی که توافق کرده است دارایی پایه را بفروشد. انتظار بازار: کاهش قیمت ها Forward & Future Contracts 

صفحه 14:
14 3 ادامه: نکته قابل توجه قرارداد آتی براي استفاده از قرارداد آتي كالا بايد به اين مسأله توجه داشت که هزينة استفاده از اين قرارداد نسبت به خريد نقدي بايد كمتر باشد. براي توضيح اين مطلب فرض كنيد كه هزينههاي معاملات وجود نداشته باشد و همجنين هزينة وام كرفتن و وام دادن. هر دو يكسان باشد. در اين شرايط اكر شما كالابي را در زماني معيني از آينده نياز داشته باشيد. سه راوحل بيش روي داريدة 1 * كالا را در بازار نقد خريداري و تا زمان نياز آن را نكهداري كنيد. * با استفاده از قرارداد آتي. كالاي مورد نياز خود را خريداري نمابيد. * کالارا به قیمت روز در زمان نیاز بخرید. Forward & Future Contracts 

صفحه 15:
15 3 ادامه: نکته قابل توجه قرارداد آتی کالا را در بازار نقد خريداري و تا زمان با استفاده از قرارداد آتي. از آن را نگهداري کنید. ‎ee‏ مورد نياز خود را Forward & Future Contracts 

صفحه 16:
16 3 قرارداد آتی منعطف Flexible Forward: Spot reference: 1.2000 hedged Maturity: 28 Dec. 2007 rr Guaranteed rate: 1.2100 0 Barrier: 1.1450 No premium to pay Go to market 1.145 =1.1300 Cash = - (1.2100 - 1.1300) Forward & Future Contracts 

صفحه 17:
4 ادامه: قرارداد آتی منعطف 226 €$ Spot ‏الكت‎ ae 06 ~ Aug 1.23 1.21 06 a 1.2 1.2 tlie 1.19 1.19 co 1.16 1.16 eo 1.125 1.21 4 ‏م6‎ _ Can _ Forward Future Contracts 

صفحه 18:
18 3 ۲- مشکلات قرارداد آتی با توجه به این که قرارداد آتی بین خریدار و فروشنده به صورت مستقیم اتفاق می افتد. برخی مشکلات قراردادی امکان وقوع دارند که خود ریسک انجام این قرارداد را افزایش داده و فراگیر شدن آن را محدود می کند. به همین علت عموما قرارداد آتی بین موسسات مالی یا شرکت های صنعتی و بانک های معتبر اتفاق می افتد. بازار فرابورس :016 مکانی است که قراردادهای آتی در آن مبادله می شوند. حجم قرارداد اريخ سررسيه * ریسك نکول »11 61211 * نقدينگي Forward & Future Contracts 

صفحه 19:
19 3 ۳- معرفی پیمان آتی ‎(Futures)‏ پیمان آتي نوع استاندارد شده قرارداد آتي است. در این قرارداد نیز تحویل کالاو پرداخت آن در زمان آینده انجام مي‌شود. در خصوص ماهیت و قیمت کالاء در زمان قرارداد چیز تعریف مي‌شود. بازارهای آتی بازارهای متشکلی برای داد و ستد انواع پیمان های آتی هستند. پیمان آتی که در بازارهای آتی مورد داد و ستد قرار می گیرند. از طریق مسسات پایاپای به عنوان واسطه بین حامی مشارکت کنندگان در این بازار است. Forward & Future Contracts 

صفحه 20:
20 3 ؟- تاريخجه بازارهاى آتى 1848: CBOT (Chicago Board of Trade) ‏بورس شیکاگو: جهت استاندارد کردن کیفی و کمی غلات‎ 1874: CME (Chicago Mercantile Exchange) ‏بورس تجاری شیکاگو کره اتخم مرغ |گوشت اسایر محصولات فاسدشدنی‎ 1898: CBEB (Chicago Board of Eggs & Butters) ‏خارج شدن معامله گران کره اتخم مرغ از بورس تجاری شیکاگو‎ 1972: CME (Chicago Mercantile Exchange) آغاز معاملات قرارداد آتی نرخ ارز Forward & Future Contracts 

صفحه 21:
21 3 ادامه: تاریخچه بازارهای آتی 1975: CME (Chicago Mercantile Exchange) آغاز معاملات قرارداد آتی نرخ بهره 1982: KCBT (Kansas City Board of Trade) 56:۳ 500 ‏آغاز معاملات قرارداد آتی شاخص سهام‎ Forward & Future Contracts 

صفحه 22:
22 3 ادامه: برخی بازارهای آتی بین المللی Chicago Board of Trade ))181( ‏هیأت تجاری شیکاگو‎ Chicago Mercantile Exchange ‏بورس مرکانتیل شیکاگو‎ ] Pxckane (ACE) ‏بورس کالای آمکس‎ ‎ne (COMEX) YE 53:‏ :17 بل بورس آتى نيويورى (871/1715) ما ‎Dew York Qiwres‏ ‏بورس بينالمللى بيمان آتى مالى لندن ‎London International Financial Futures‏ ‎Exchange ‎-Sydney Futures Exchange Ltd ja ‏بورس پیمان آتی‎ ‎Forward & Future Contracts ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 23:
ادامه: بزارهای معاملاتی Currency Futures Index Futures Interest Rate Futures Commodity Futures Forward & Future Contracts Agricultural Products Livestock Mines Financial Instrument Financial Indicators Energy Products Others 

صفحه 24:
24 ادامه: ابزارهای معاملاتی LME Official Prices Curve — Bid price — Offer price Forward & Future Contracts 

صفحه 25:
LME NASAAC Futures Contract Specification North American Special Aluminum Alloy Aluminium alloy conforming to the 'LME NA380.1' specification (an LME modification of Comune The Aluminium Association Inc. 1 specification (1989) Lot Size 20 tonnes (with a tolerance of +/- 2%) 1. Ingots Form 2. Small sows (four-way entry sows) 3. Large sows (low profile sows) 4. T-bars 1. 9 - 38 Ibs (4 - 17.3 kgs) pieceweight. 500 - 1000kgs (1,100 -2,2001bs) bundleweight Weight 2. 900 - 1,300 Ibs (408 - 590 kgs) pieceweight. 3. 1,100 - 1600 Ibs (500 - 726 kgs) pieceweight 4. 900 - 1,600 Ibs (408 - 726 kgs) pieceweight Daily from cash to 3 months (first prompt date two working days from cash). Then every eet Wednesday from 3 months to 6 months. Then every third Wednesday from 7 months out to 27 months forward. Quotation US dollars per tonne Minimum Ring - Outright $0.50, Carries $0.01 price LME Select - Outright $0.25, Carries $0.01 movement Inter-office - Outright/Carries $0.01 ‏و‎ 

صفحه 26:
26 3 ۵- انواع معامله گران در بازارآتی پوشش دهندگان ریسك: 116006۲5 كساني که مي کوشند ريسك حاصل از نوسان قیمت را به حداقل برسانند. سفته بازان: ‎Speculate‏ ‏افرادى كه با يذيرش ريسك بالا و انجام معاملات مکرر در پی کسب سوداند. آربیتراژگران ‎Arbitrageurs‏ ‏عبارت است از فرصت دستيابي به سود بدون ریسك. از طریق ورود همزمان در دو یا چند بازار. Forward & Future Contracts 

صفحه 27:
27 3 ادامه: مثالی از آربیتراژ 8 0۳8۳-172 1 - ۶ در بسویس‌لندن 8 175 - 5 در بسورس‌نیویورک ‎1GBP =1.72‏ $ استراتژی معاملاتی خرید سهم ‎X‏ در بورس لندن ‏فروش سهم ۶ در نیویورک ‎Forward & Future Contracts 

صفحه 28:
28 3 ۶- مکانیزم عملیاتی بازار های آتی موسسات پاياپاي تمامي معاملات در بازار آتي. از طریق موسسات پاياپاي (110056 ‎dp Sacco plas! (Clearing‏ اين مؤسسات كاركردهاي متعددي دارند. اولين نقش مسسات. ضمانت طرفین معامله براي انجام معامله است. مژسسات پایاپای نقش واسط بین خریدار و فروشنده پیمان آتی را بازی میکند. پرداخت ودیعه سرمایه گذاران در بازار پیمان آتي سپرده‌اي را تحت عنوان ودیعه (13201۳)یا سپردة اولیه ودیعه هنگام عقد قرارداد نزد موسسة پاياباي قرار مي‌دهند. بدین ترتیب ریسک نکول (يا سرباز زدن یکی از طرفین) به حداقل میرسد. Forward & Future Contracts 

صفحه 29:
29 ‎Ma‏ ۷- مزسسات بایپای ‏اتاق پاياپاي بورس يك بخش الحاقي به بورس است و نقش واسطه (ناظر) را در معاملات آتي ایفا مي کند. این بخش, حسن عملکرد هر يك از دو طرف معامله کننده را تضمین مي کند. اتاق پاياپاي از ‏ع های عضو تشکیل شده است. کارگزاراني که عضو این اتاق نیستند. باید براي انجام سفارشات. از طریق يكي از اعضاي اتاق مزبور اقدام کنند. مهمترین وظیفه اتاق پاياپاي. کسب اطلاع از رویدادها و معاملات روزانه است. تا بتوان « خالص موضع معاملاتي » هر يك از اعضا را تعیین کند. ‎Forward & Future Contracts ‎ 

صفحه 30:
30 م حساب ودیعه اگر دو سرمایه گذار مستقیما با همدیگر توافق کنند. که دارايي را در آینده با قیمت مشخصي معامله كنند. با ريسك هاي زيادي مواجه خواهند شد. برای مثال. يكي از سرمایه گذاران ممکن است از معامله پشیمان شده. سعي کند از انجام آن خودداري نماید. يا اینکه سرمایه گذار منابع مالي لازم براي ايفاي تعهد را در اختيار نداشته باشد. به همین جهت. يكي از مهمترین نقشهاي بورس آتى. ساماندهي معاملات به كونه اي است. كه حساب وديعه ريسك تخلف از اجراي تعهدات حذف گردد. در بسیاری از بزارهای آتی ‎Margin account‏ ‎Initial margin‏ ‎Maintenance margin‏ ‎Margin call‏ ‎Variation margin‏ Forward & Future Contracts 

صفحه 31:
31 3 ادامه: مکانیزم حساب ودیعه در بسیاری از بازارهای آتی حساب ودیعه 9۸5 تا ۲۵10 حجم قرارداد است. از این مقدار اکثریت آن مى تواند غیرنقد باشد. حداقل مانده حساب ودیعه 9275 وديعه اوليه به عنوان مثال در بازار آتی ترکیه: 6 قیمت بازار ‎Treasury Bond‏ * 70% Non cas Index ... Investment Fund ‏قیمت بازار‎ 6 * 30% Cash Currency در بازار آتی ترکیه حساب ودیعه 2620 حجم قرارداد بود که یکی از علل شکست بازار آتی استانبول همین حاشیه بالا بوده است. Forward & Future Contracts 

صفحه 32:
3 ادامه: مکانیزم حساب ودیعه دو بيمان آتى خريد طلا هر يك به اندازه 100 انس جمعا 200 انس طلا در تاربخ 5 ژوئن منعقد شده است. سررسید این پیمان پایان سپتامبر است. در زمان انعقاد قرارداد قیمت هر انس طلا 400 دلار است. بورس آتی ودیعه اولیه را 55 حجم قرارداد اعلام کرده است. ضمنا حداقل مانده حساب ودیعه 6275 ودیعه اولیه در نظر گرفته شده است. 400x 200 = 80.000 $ ‏بل‎ حجم‌قرارداد 80.000 x 5% = 4.000 $ ‏مبلغ‎ ودیعه اولیه حدقل‌بانده حساب 3.000 7596 < 4.000 در پایان روز 5 ژوئن قیمت طلابه 397 دلار در هر انس می رسد. ودیعه ‎x 200 = (600) $ Cbs‏ )3( از حسانوشیعه مانده حسابوميعه در $ 3.200 = 600 - 4.000 ci OL, Forward & Future Contracts 

صفحه 33:
3 ادامه: مکانیزم حساب ودیعه گزارش حساب ودیعه و ترمیم ودیعه اولیه te Fife Tite on) ‏رمع‎ reve ۳ (Ae) (as) 15 3 oF) rants a4 3 an) 110 reve ar) (res) 3 ve are) ۳ rire Forward & Future Contracts 

صفحه 34:
برای فرایند به روز کردن حساب هاء قیمت پایانی بسیار حائز اهمیت است. مثلا ممکن است به شکل زیر عمل شود: Closing Period : 4:30 - 4:40 p.m. Settlement Price 24:55 p.m. :55 — Mext day 2:30 Clearing Time p.m. Default Starting Time :T + 1 (2:30 p.m.) در صورت عدم واریز مبلغ ظرف مدت تعیین شده (عمدتا 24 ساعت) حساب بسته و نقد می شود. Forward & Future Contracts 

صفحه 35:
35 ‎-٩ 3‏ مشخصات قراردادها ‎abel’ ‏دارایی پایه ‎ ‏اند یکی از موارد زیر باشد: نرخ ارز, نرخ سود. اوراق بهادار, کالا ها ‏در صورتی که دارايي مورد نظر در قرارداد. کالا باشد. لازم است که شرایط قابل قبول کالا توسط بورس تعیین شود. چرا که ممکن است. برای مثال. بورس پنبه نیویورك در قرارداد آتی عصاره پرتغال چنین تعریف کرده است: ‎ ‏از لحاظ درجه بندي آمريكايي در طبقه ۸ باشد. ارزش 132 آن حداقل ۷ درجه و نسبت ارزش 1313 آن به نرخ اسید حداقل ۱۳ به ۱ و حداکثر ‏به ‎١‏ باشد. در مورد فاكتورهاي رنگ و بو ۳۷یا پیشتر و براي عیوب ٩۱و‏ حداقل نمره. ‎٩۴‏ باشد. ‎Forward & Future Contracts 

صفحه 36:
36 3 ادامه: مشخصات قراردادها اندازه قرارداد اندازه قرارداد. حجم دارابي را كه طي يك قرارداد بايد تحويل داده شود. مشخص مي كند. به عبارت ديكر. مقدار استاندارد شدة دارايي پایه را به اصطلاح « اندازه قرارداد » گویند. مثلا 5 تن (برای غلات)» 100 گرم (برای فلزات گرانبها. 125.000 یورو (برای قراردادهای نرخ ارز) ماه های تحویلٍ معمولً هر قرارداد آتي با توجه به ماه تحویل آن. خوانده ميشود. بورس باید دورة دقیق زمان تحویل کالا را مشخص سازد. دوره تحویل در بیشتر قراردادهاي آتي. ‎Nolo JS‏ Forward & Future Contracts 

صفحه 37:
37 3 ادامه: مشخصات قراردادها نحوه تحویل مکان تحویل کالا بايد توسط بورس آتی مشخص شود. این امر خصوصاً در مورد كالاهايي که هزینه حمل ونقل بالايي دارند. اهمیت زيادي پیدا می کند. مثال زیر نحوه تحویل الوار چوب است که توسط بورس تجاري شیکاگو استاندارد شده حمل ونقل چوب باید درون جعبه هاي ماشین دو در. بدون هیچ هزینه اضافي براي خریدار و هر چوب جداگانه در داخل يك پوشش کاغذي قرار گیرد و بارگيري بر روي ماشین هاي با سطوح صاف باشد. مکان اسمي تحویل در کالیفرنیا. آیداهو, مونتاناء نوادا ارگون و واشینگتن و در يکي از ایالات بریتیش کولومبیا میب اشد. Forward & Future Contracts 

صفحه 38:
38 هرچه زمان سررسید قرارداد آتی نزدیکتر میشود, قیمت آتي به سمت قیمت نقدی میل مي کند و در سررسید قرارداد آتي, قیمت آتي با قیمت نقدی برابر و یا خيلي نزديك ميشود. Forward & Future Contracts 

صفحه 39:
39 4 ادامه: پایه و همگرایی قيمت‌ها براي فهم علت اين موضوع ابتدا فرض مي كنيم قيمت آتي بيشتر از قيمت نقدى در تحويل باشد. در اين صورت معامله كران فرصت هاي آربيترازي ذيل را خواهند داث ‎١‏ - خرید دارايي ۲ - تحویل دارايي ۳ - فروش يك قرارداد آتي ‏انجام این سه گام. باعث ایجاد سودي معادل اختلاف قیمت آتي و قیمت نقدی براي معامله گر ميشود. اکنون فرض کنید. که قیمت آتي پایین تر از قیمت نقدی در زمان تحویل باشد, در اين صورت شركتهايي که قصد دارند. دارايي موردنظر را خریداری کنند. ابتدا وارد يك قرارداد آتي شده. موضع خرید اتخاذ مي کنند. سپس منتظر فرا رسیدن زمان تحویل دارايي مي مانند. و در زمان تحویل دارايي به اندازة اختلاف قیمت آتي و قیمت نقدی سود کسب می کنند. ‎ ‎Forward & Future Contracts 

صفحه 40:
40 3 ۱- بستن موضع معاملاتی دو نوع اتمام برای قراردادهای آتی وجود دارد: ف تحویل فیزیکی اف تسويه نقدى بيشتر قراردادهاي آتي. منجر به تحويل فيزيكي كالا نمي شود. علتش آن است. كه اكثر سرمايه كذاران قبل از فرا رسيدن زمان تحويل كالاء موضع معاملاتي خود را مي بندند. تحويل دادن يا تحويل كرفتن كالا تحت شرايط قرارداد آتي. اغلب مشكل و در مواردي نسبتاً پرهزینه است. يك پوشش دهنده ریسك معمولاً ترجیح مي دهد موضع معاملاتي آتي خود را مسدود کند و خرید یا فروش دارايي را به شيوة معمول در بازارهاي نقدی انجام دهد. بستن يك موضح معاملاتي به معني ورود در يك معامله جدید و اتخاذ يك موضع معاملاتي عکس حالت قبلي است. Forward & Future Contracts 

صفحه 41:
41 ‎-١7 3‏ محدوديت هاى معاملاتى در بازارهاى آتى ‎ ‏محدوديت هاي تغييرات قيمت روزانه ‏بورس هاي رسمي در بسياري موارد محدودة تغييرات روزانه قيمت را تعيين مي كنند تا مانع نوسانات شديد قيمت ها شوند. هدف از ایجاد محدودیت در تغییرات روزانه قیمت ها. جلوگيري ‏از نوسانات شدید قیمت. و بورس بازی منفی است. ‎ ‎10% For wheat, cotton, gold, index, dollar. ‎2% For interest rate contracts ‎Forward & Future Contracts 

صفحه 42:
42 3 ادامه: محدودیت های معاملاتی در بازارهای آتی محدودیت هاي موضع معاملاتي محدودیت موضع معاملاتي نشان دهندة حداکثر تعداد پیمان های آتي است. که يك سفته باز میتواند داشته باشد؛ براي مثال. در قرارداد آتي الوار چوب که در (71۷]15)) معامله مي شود. در هنگام صدور قرارداد. ۱.۰۰۰ قرارداد است. به طوري که در هر ماه سررسید. حداکثر تعداد ۳۰۰ قرارداد باشد. هدف از این محدودیت ها. جلوگيري از تأثیر (نفوذ) بیش از حد سفته بازان بر بازار است. مالز ‎Absolute Position Limit (10.000 contracts, 20.000 currency)‏ ‎for all maturities.‏ Percentage Position Limit (10%). Forward & Future Contracts 

صفحه 43:
43 3 ادامه: امکان اختلال در بازارهای آتی موضع خرید در پیمان های آتی و احتکار دارایی: به این صورت که گروهي سرمایه گذاران حجم عظيمي از قراردادهاي آتي را خريداري مي کنند و در کنار آن تلاش مي کنند. تا عرضه کالاي پایه را تحت کنترل خود درآورند. در زمان سررسید قرارداد آتي. این دسته از سرمایهگذاران موضع معاملاتي خود را نمي بندند. لذا ممکن است. تعداد قراردادهاي آتي بیشتر از حجم کالاي در دسترس براي تحویل باشد. نتیجه آنکه افرادي که موضع معاملاتي فروش را اتخاذ کرده بودند. تحویل فيزيکي کالا را امري مشکل مییابند و از بستن موضع معاملاتي خود نانوان و مستأصل ميشوند. لذا قيمتهاي آتی و نقد بيش از حد افزایش مییابد. Forward & Future Contracts 

صفحه 44:
44 3 ۳- مقررات کمیسیون معاملات آتي کالاها 1۳16 تأسیس 1974 - مجوز بورس هاي آتی - تصویب قراردادها - مسئول تضمین اعلام صحیح و به موقع قیمتها به عموم مردم - نظارت بر حسن اجرای محدودیت تعداد پیمان ها - رسیدگی به شکایات و اعتراضات انجمن ملي معاملات آتي 1*1۸ تأسیس 1982 wo 351g NFA 4 CFTC aby ‏برخی‎ - - حمایت از مشتریان و جلوگیری از زیان آن ها - برگزاری دوره های آموزشی و آزمون برای اعضاء خود - اعمال اقدامات انضباطی در مواقع مورد نیاز Forward & Future Contracts 

صفحه 45:
3 ادامه: مقررات مسسات ۰51860 ۴88 و 17510 براي رسيدگي به جنبه حقوقي معاملات آتی ایجاد as این موسسات مسئول بررسي تأثیرات معاملات آتي بر بازارهاي نقدی هستند. مسئولیت اصلي براي همه قراردادها و اختیار معاملات در مورد قرارداد آتي بر عهده ‎CETC‏ Forward & Future Contracts 45 

صفحه 46:
46 3 ۴- استانداردهای حسابداری لنتقللم تسیل 52 ‎FASB‏ ‏ارزهاي‌خارجي سيق 80 ‎FASB‏ ‏قراردادهايلتي حسابدایوابزار مشتقه ولقلماتبوشتوپیسك ‏ 133 14518 Forward & Future Contracts 

صفحه 47:
3 ۵- نحوه گزارش قیمت ها FUTURES PRICES Thursday, March 15, 2001 anole (WP) 20 matic toma: Can. $ er ton + Open Interest Reflects Previous Trading Day. ‏برد رقم قيس شبد را‎ Mee wy BAO 2480 230 MD + 1D MH MD BK GRAINS AND ONSEEDS | & io. on Bom oat ۷ + OPEN AGH LOW SETTLE CHANGE “HGH LOW wr, | Nw i700 190 ‏لقي‎ 2908 + 10 280 2110 24 Gorn (CBT) §,000 bu.; cents per bu we 295) + 080 20080 700 45 May 2172 217% 21007 2196 - ١ 82% 2009 106.29 | Et vol na: vl Wee 2067 open int 87.853, 47 ay DM Zh BK ZB = Be WA AIK 109) | Meat (WPG)20 matic tons: Can, & per ton See Zin Zoe Zon Zon - 1 zon Tm Bin | Me 150 + "00 19750 14D ‏کی‎ ‎Dee ‏متا از‎ 20۳0 200 - ۱ 25 2006 BD | My M660 16H 105 10H) - 30 180 7D 49m ‏محر مج بح ما‎ WT BK 7 en 1945 | My 1900 1480 1450 HM - 30 10 1498 1 May 28. 29 BIR Bi — Bu aon ‏کم مر‎ | Od 1230 1220 ۱85 ۱۵۵ - 28 ۱2۵۵ ۱۵۵ 2 dy ‏ال‎ 0 2 2 = 7 Bh ۸0 te | OK 1286 - 28 1200 12180 12H | ‏فا ۱ موه کار اما هه ۵ ۵ ا لل‎ tv 103000; vol Wed 6060: open int 31377, +1885, Barley Western (WPG} 20 metric tons: Can. § per ton ats (CBT) 5,000 bu.; cents per bu Mr ‏اقا ۵8 + ار‎ ۱9 ٩ May 1085 109105 ‏قاها ها ۵۵ ۵ | کرو مور مها مق ور‎ ۱8۵ - ۱۵ ۱3۵ ۵۵ 40 wy M22 13 1h Me — Be ta im ‏تا ۱۵ - ها 182 1900 1050 هد | زور‎ mm ‏ها‎ ‎Set M52 1S M2h 1B — be tan qe ag | Od ‏اقا فان‎ 1010 19100 — Om 197% 90 ‏وه‎ ‎Dee 12a 12 18 1 — Ou aA 11am | 0> ‏لذ‎ 13950 150 1H) Om 1800 MLO 12 st vel 1507; vo Wed 1,00 open int #5 9%, +59. Et vol na vol Wed 586; open int 18460, +76 Forward & Future Contracts 

صفحه 48:
48 3 ۶- مقایسه قرارداد و پیمان آتی قرارداد آتي فروشنده لت _خریدار وضعیت ‎egy wy‏ مشکلات قرارداد alata تاريخ معامله ریسك نکول ريسك نقدينگي عدم وجود بازار ثانویه ‎RK >‏ & هه ‏فروشنده_لم ‎Lal! ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎Forward & Future Contracts ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ ‎ 

صفحه 49:
49 قرارداد /پیمان آتی امه ) Long Short Position Position Forward & Future Contracts 

صفحه 50:
50 3 ۸- قیمت و ارزش در قرارداد/پیمان آتی در ابتدا ذکر این نکته لازم است که ارزش قرارداد/ پیمان آتي [1] با قیمت قرارداد پیمان آتي 121 متفاوت مي‌باشد. قیمت قرارداد/ پیمان آتي (,۳) قيمتي است که طرفین معامله هنگام عقد قرارداد (,8) در مورد آن توافق مي‌کنند که دارايي تعهد شده را در تاریخ سررسید قرارداد/ پیمان آتي (1) با قیمت تبادل کنند و بنابراین قیمت. در طول زمان تا سررسید قرارداد/ پیمان آتي, متفاوت خواهد بود. Value of Forward/Future Contracts,{1) '2].Price of Forward/Future Contracts حال آن که ارزش قرارداد/ پیمان آتي عبار تست از ارزش مبادلاتی قرارداد/پیمان. مثلا حواله خرید خودرو: قیمت نقد خودرو 12 میلیون تومان, با حواله می توانید خودرو را 11 میلیون تومان خریداری کنید (قیمت). حال حواله خود دارای ارزش معاملاتی است. ممکن است حواله را بتوانید 850 هزار تومان خریداری کنید ولی ارزش آن یک میلیون تومان است. ‎Forward & Future Contracts‏ 

صفحه 51:
51 3 4- قیمت قرارداد /پیمان فرض کنید اوراق قرضه 12 درصدي با تاريخ سررسید 20 سال که با قیمت اسمي به فروش مي روند. قابل معامله‌اند و در پیمان آتي با تحویل سه ماه آینده مورد استفاده قرار مي‌گیرند. همچنین نرخ سود سه‌ماهه براي وام گرفتن و وام دادن. هم اکنون سالانه 8 درصد مي‌باشد. مي‌خواهيم بدانیم قیمت پیمان آتي در اين حالت چه خواهد بود. فرض کنید قیمت پیمان آتي 107 واحد باشد و استراتژي الف نیز اجرا شود: فروش پیمان آتي اوراق قرضه با قیمت 107 واحد خرید اوراق قرضه با قیمت اسمي 100 واحد و نرخ سود 12 درصد سالانه *_دریافت وام 8 درصدي سه ماهه به مقدار 100 واحد Forward & Future Contracts 

صفحه 52:
52 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد/پیمان آتی :© فروش پیمان آتي اوراق قرضه با قیمت 107 واحد اسقراتژی ‎Ail‏ 0 خرید اوراق قرضه با قیمت اسمي 100 واحد و نرخ سود 12 درصد سالانه @ دریافت وام 8 درصدي سه ماهه به مقدار 100 واحد Forward & Future Contracts 

صفحه 53:
53 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد/پیمان آتی © خرید پیمان آتياوراق قرضه با قیمت 92 واحد اسقراتؤى ند © فروش اوراق قرضه با قيمت اسمي 100 واحد با نرخ سود 12 درصد سالانه @ وام دادن 100 واحد به صورت سه ماهه با سود 8 درصد سالانه Forward & Future Contracts 

صفحه 54:
54 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی اگر معامله‌اي سودآور باشد. افراد به آن مبادرت مي‌کنند و در بلندمدت فرصت مزبور به علت تعادل عرضه و تقاضا از بین مي‌رود. در مثال اخیر اگر قیمث آتي 99 واحد باشد, درآمد صفر است و آربیتراژ رخ نخواهد داد. Forward & Future Contracts 

صفحه 55:
55 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی 1. قيمت اوراق قرضه (يا يك دارابي ديكر) در بازار نقد. نرخ سود اوراق قرضه يا سود دارابي مورد معامله (نرخ بازدهي). 3. نرخ سود بازار براي دريافت وام تا تاريخ سررسيد (نرخ هزينه تامين مالي) از علايم زير براي مدل استفاده مي كنيم: ,۳ قیمت نقدي دارايي در زعن صفر نوخ بازدهي سلانه © : نرخ هزينة تأمين مالي ,ظ : قیمت آتي در تاریخ 1 ‎See aly: 3‏ Forward & Future Contracts 

صفحه 56:
56 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی @ فروش پیمان آتي با قیمت ,۴ راقزى الف © خريد اوراق قرضه با قيمت م8 با سود دورههاي ۲ © _دريافت وام به اندازه و8 با نرخ © تا تاریخ سررسید (تاریخ تحویل در پیمان آتی) بر اساس زمان سررسید (سه ماه آینده) فروش اوراق قرضه (بر اساس پیمان آتی) ‎Fy‏ دریافت سود سه ماهه اوراق قرضه (نرخ سود ۶درصد) ‎rtP,‏ ‎Eee‏ و22 جوا ‏بازپرداخت وام ‎Py‏ ‏پرداخت سود وام دریافت شده (ترخ هزيئة وام © مرصد) ...6320© ‏جمع خروجی ‎Pot CtP,‏ جو )سطغم جر ‏خالس جریان نقدی رصن ‏قیستهارلییدر فراردادابیمانتی(2-))ارظ +وظ و ‎Forward & Future Contracts 

صفحه 57:
57 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی @ خرید پیمان آتي اوراق قرضه با قیمت ,۴ اسقرا تلق د © فروش اوراق قرضه با قيمت اسمي م8 با نرخ سود درصد سالانه @ وام دادن و8 به صورت سه ماهه يا سود © درصد سالانه بر اساس زمان سررسید (سه ماه آینده) خرید اوراق قرضه (پیمان آتی) ‎Fo‏ پرداخت سود اوراق قرضه (نوخ سود + درصد) ‎rtP,‏ چمع خروجی ‎F,+ rtP,‏ دریافت اصل مبلغ وام ‎Po‏ سود دریافتی از محل وام (نرخ سود وام 6 درصد) ‎CtP,‏ Pot CtP, ‏خالص ورودی‎ F,+ rtP,-(Po+ ee ممه قيسهارليودر قرارداد ا بيماريكتي (1-:19010)0 ‎Fo= Pot‏ Forward & Future Contracts 

صفحه 58:
58 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی بنابراين مجرد از نوع استراتزى: قيمت دارايى در قرارداد ابيمان آتى - ©) غرط ‎F,= Po+‏ در مثال استراتزي هاي بيان شده در اول بحث قيمت كذاري داشتيم: ‎C=8% ۲ 2 1296 ۳ ۶ 100 ۶ 5‏ بنابرین قیمت آتي (يا قيمت تعادلی) در این حالت عبارت است از F,= Pot Pot (C-r) = 100 + 100*0.25 (8% - 12%) = 99 Forward & Future Contracts 

صفحه 59:
59 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی R= BR + Pt (C-r) ‏قيعت آتى‎ ١ ‏قيمت نقد‎ Cost of (C > ryan > ‏قیسقتی‎ Carry اگر تعداد دفعات پرداخت سود در سال بيش از یک بار باشد. (16 بار» رابطه به شکل زیر تبدیل ميشود. ]0 2 Kt Kt wD ۰ wD ۱ Forward & Future Contracts 

صفحه 60:
60 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی مدل ساده: Fo = ‏1),ط‎ + 0( Fo = Bet قیمت آنی و۳ - قیمت نقد م2 - - © ‏هزينه تگیداری‎ Cost of Carry (Storage + Insurance) Forward & Future Contracts 

صفحه 61:
61 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی قیمت آتي با قیمت نقد جاري[۱] مرتبط مي‌باشد. تفاوت بين قیمت آتي و قیمت نقد که به قیمت موسوم است. عبارت است از هزینه نگهداري دارايي[3] تا زمان تحویل. نيروهاي بازار که معامله‌گران مي‌باشند و از اختلاف قيمت‌ها سود مي‌برند. اجازه تخواهند داد تا تفاوت قیمت نقد جاري و قیمت آتي بيش از هزينة نكهداري باشد. در حالت كلي قيمتهاي آتي. قيمت نقد در تاريخ سررسيد وهمچنین قيمت نقد جاري با يكديكر مرتبط مي‌باشند. [1]. Current Spot Price [2]. Base Price [3]. Cost Of Holding Forward & Future Contracts 

صفحه 62:
62 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی زمان سررسید 7 نان صفر اقيسظتيهقيمتيكه طرفين ولفقميكنف با كن ق يمسر كيده معامله كنن) م ‎Positions‏ قیمش تقد مورددلنتظر در تاییخ سنریسید ‎E (PQ)‏ حا ” يمع >> Forward & Future Contracts 

صفحه 63:
63 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی (قیمت گذاری قرارداد آتی روق دارایی های بدون درآند) قیمت جاری سهم: 40 دلار نرخ سود بانکی: 55 1- قیمت قراردد آتی خرید سهم: 43 دلار الف) استقراض 40 دلار (3ماهه با ترخ 565) و خرید سهام ب) فروش سهام طی قرارداد آتی 3 ماهه به قیمت 43 دلار ج) بازپرداخت وام به میلغ 40.5 دلار (< 3/92« 005 ۸400 40.50( د) تحصیل 2.5 دلار سود از اين معامله (43 - 4050 - 2.50( Forward & Future Contracts 

صفحه 64:
64 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی 2- قیمت قرارداد آتی خرید سهم: 39 دلار الف) فروش استقراضی (3 ماهه) سهام به قیمت جاری 40 دلار ب) سرمایه گذاری مبلغ دریافتی بابت فروش سهام به مدت 3 ماهبا نرخ 9:5 ج) شرکت در قرارداد آتی خرید سهام 3 ماهه د) تحصیل مبلغ سرمایه گذاری به مبلغ 40.5 دلار پس از 3 ماه (- 0059/2 400 40.50( «) پرداخت 39 دلار و خرید سهام در تاریخ سررسید قرارداد آتی خرید سهام و بستن موضع معاملاتی فروش استقراضی و) تحصیل 25 دلار سود از این معامله (405 - 39 - 1.50( Forward & Future Contracts 

صفحه 65:
65 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی با استفاده از توضیحات بالاء با فرض يك قرارداد آتي -که موضوع قرارداد آن دارايي سرمایه اي است که درآمدي از آن تحصیل نمي شود: رولیت ‎F,=P,e" 5‏ فرخ بهره بدون ريسك 7 م57 قيمت جاري دارابي ,2 قیمت پیمان آتي و :در مثال مطرح شده F,= 40 e 5%*025 = 40.50 Forward & Future Contracts 

صفحه 66:
66 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی (قیمت گذاری قرارداد آتی روی دارایی های با درآمد) اگردارایی پایه تا تاریخ سررسید سود (یا درآمدی) داشته باشد. ارزش فعلی آن محاسبه شده و از قیمت جاری کنسوهی گزدد: ارزش فعلی سودهای دریافتی 1 ‎F, = (Po- De‏ re پیمان آتي ده ماهه بر روي يك سهام با قیمت ۵۰ دلار را در نظر بگیرید. فرض كنيد نرخ بهره (مركب بيوسته) براي همه سررسیدها سالیانه ۹:۸ است. همچنین فرض کنید سود نقدي متعلق به هر سهم 7566 دلار است که بعد از سه ماه. شش ماه و نه ماه پرداخت مي شود. ارزش فعلي سودهاي تقسيمي متعلق به سهام عبارت است از: ‎I = 0.75e -%8*3/124 0,.75e 1086/12 + 0.756 368*9/12 =‏ 2.62 FO = (50 - 2.162)e %812 = 51.14 Forward & Future Contracts 

صفحه 67:
67 3 ادامه: قیمت گذاری قرارداد /پیمان آتی (قیمت گذاری قرارداد آتی روی دارایی های با بازدهی) اگر دارایی پایه تا تاریخ سررسید بازدهی (به شکل 9۶) داشته باشد. ارزش آن به شکل زیر محاسبه می شود. بازدهی دارایی تا تاریخ سررسيد قرارداد آتى © 6-0 و رط د رآ پیمان آتي شش ماهه را در نظر بكيريد که انتظار مي رود داراييپایه آن درآمدي معادل9:4 سالانه داشته باشد. نرخ بهره بدون ريسك (مرکب پیوسته) سالیانه ‎٠١‏ ./ است. قیمت دارايي ۲۵ دلار است. بنابراین داریم و ۰۸۰ < ۲ و < 1 6 ص ۲۵ 6۰4 ۲۵ < , ۲ Forward & Future Contracts 

صفحه 68:
68 3 ۰- ارزش قرارداداپیمان آتی Vo فا در زمان عقد قرارداد ارزش قرارداد) بيمان آتي برابر صفر است (0 8 در تاريخ سررسيد ارزش قرارداد آتي برابر است با قيمت نقد دارابي تعهد شده و اين همان خاصیت هم گرايي است که پیش از این بیان گردید ۳ < ,۴): مفال حواله غوود خودرو: قیمت نفد خومرو 12 میلیون تومان: با حوالد می توانید-خومرو زا 1 میلیون تومان خریداری کنید (قیمت). حال حواله خود دارای ارزش معاملاتی است. ممکن است حواله را بتوانید 0 هزار تومان خريدارى كنيد ولی ارزش آن یک میلیون تومان است. ۲۸2۳ FB ‏بازدهي (ارزش) قرارداد/ ييمان در تاريخ سررسيد‎ ( ‏قيسفقددر تاييخ سريسيد‎ : 0 ‏ده بسيلولنتقل له ارليبيةعهد شده در تساييخ سريسيد لف يسطتيي‎ per Bad Py Forward & Future Contracts 

صفحه 69:
69 3 ادامه: ارزش قرارداد /پیمان آتی ی( بازدهي (ارزش) جاری قرارداد/ پیمان ‎Pe’‏ ) "۷ :قيسفقد در يما زعقر قرارداد ‎Py‏ قیمتف عیی‌شده ب ولو تقد لها ريت عهد شده در تاریخ سروسيد(قيسآتي t ۷ ‏ع2‎ Fo 0 0 50 50 1 1 51 50 2 2 48 50 3 53 50 1 58 50 Forward & Future Contracts 

صفحه 70:
70 3 ادامه: ارزش قرارداد اپیمان آتی قرارداد آتي شش‌ماهه‌اي را فرض کنید که در تاریخ مهرماه منعقد شده و قیمت داراییپایه آن در تاریخ قرارداد و۴ است. در صورتي که قیمت قرارداد در طول دوره تا سررسید متغیر مي‌باشد. هم‌اکنون در پیان آذر ماه هستیم. قیمت قرارداد در مهرماه و۴ و ارزش آن نیز در اين تاریخ صفر است. قرارداد اولیه قرارداد آتي خرید مي‌باشد و در آذرماه قرارداد آتي فروش به عنوان قراردادي جدید منعقد مي‌گردد. قیمت جاري با ,۴ نشان داده مي‌شود. به طوري که هسنوز تا تاریخ انقضا 3ماه باضي مانده است (20,25 8 - 1). در اين حالت سوال این است که ارزش قرارداد در 6 یعنی (,۷) چه مقدار است؟ Forward & Future Contracts 

صفحه 71:
71 3 ادامه: ارزش قرارداد /پیمان آتی | قرارداد آتي تاريخ انقضا هر قرارداد آتي خرید اولیه دو قرارداد فروش (سه‌ماهه) ‎P=10‏ ‏26 حيمر 0و رت اسفندماه آذرماه مهرماه ارزش قرارداد آتي اولیه ۲ مار ‎Vale‏ Forward & Future Contracts 

صفحه 72:
72 3 ادامه: قیمت قرارداد /پیمان آتی در مثال ذکر شده در متن اگر واحد. نرخ بدون ریسك ۲۰05/0 و قیمت نقد در زمان عقد قرارداد 100 واحد باشد. با استفاده از رابطة سود پیوسته, ارزش فعلي قیمت نقد در تاریخ سررسید است باد are 1/26 0 1050025) قرط حير بنابراين سود ناشي از خريد و فروش كالا يا استفاده از دو قرارداد آتي در تاريخ سررسيد عبارت است از 90-26/101-1 وارزش قرارداد در تاريخ سررسيد برابر است با: ۲7 21126۳۳۳ 2 Forward & Future Contracts