دانلود پاور پوینت تصمیم گیری در مسایل مالی

تصمیم گیری در مسایل مالی فصول 21و 22نشریه 102سازمان حسابرسی اوراق بهادار قابل تبدیل و اختیار خرید سهام • • • اوراق بهاداری که بیشتر برای تأمین سرمایه بلند مدت شرکت­ها استفاده می شود شامل -1 :سهام عادی -2اوراق قرضه -3سهام ممتاز باشد. اوراق بهادار قابل تبدیل و حق خرید سهام این ویژگی را دارند که به اختیار مالک آن قابل تبدیل به سهام عادی شرکت­اند قیمت تبدیل :ارزش اسمی هر سهم عادی است که از طریق حق تبدیل به دست می­آید. • ارزش اسمی اوراق بهادار قابل تبدیل ـــــــــــــــــــــــ = قیمت تبدیل تعداد سهام عادی دریافتی • • • • نسبت تبدیل ،تعداد سهام عادی است که با تبدیل اوراق بهادار قابل تبدیل به سهام عادی به دست می­آید( .تعداد سهام عادی دریافتی در صورت تبدیل) در صورت اعالم سود سهام به شکل سهام جایزه­ی تجزیه سهام ،نسبت تعدیل می­شود .و این تعدیل باعث می­شود که سهم نسبی دارنده اوراق بهادار قابل تبدیل از سهام عادی شرکت حفظ شود. در زمان اعالم سود سهمی و تجزیه سهام :حقوق صاحبان سهام تغییر نم­ی- کند. ارزش سرمایه گذاری اوراق بهادار قابل تبدیل • این ارزش کـه گـاه ارزش مطلـق نـیز نامیـده می­شـود عبـارت از ت غیـرقابـل ارزشـی ـاـسـتـکـه اـوـراق بهـاداـ ـرـمـوردـ بحثـ دـر صـوـ ـر ـ تـبـدیل ـبـوـدنـ می­دـاشـت .اـرزش ـسـرمـایه گـذـاری اورـاق ـبهـاداـر مسـاوی ارزش فـعلی وـجـوه نـقـدیـ اسـت کـه ـاز تحصـیل این اوراق بهادار تحصیل می شود. ‏P ‏P قابل تبدیل ارزش یابی اوراق بهادار ) ( , i, n • ) ( , i, n • ‏F ‏A ارزش اسـمی اوراق قرضـه + بازار اوراق قرضه بهـره اوراق قرضـه= ارزش • ارزش بـازار اوراق بهـادار قابـل تبـدیل عمومـًا بیش از ارزش ت این ـکـه سـرـمایهـ ـگـذار ـنـه ت کـهـ بـه عل ـ سـرـمایـ ـ­هگـذاـری آن ـاسـ ـ ت ـم­یکـنـد بـلکـهـ دـر ل ـو بـهـره ـرـا د ـر سـررسـیـد ـدرـیـاف ـ ـتنـهـا اـصـ ـ د از مـزـیـت اضـافـی ـقاـبـل تبـدیل بـوـدن ت تمـایـل میـ­توانـ ـ صـور ـ اوراق بهادار به سهام عادی نیز استفاده کند. • ارزش بـازار اوراق بهـادار قابـل تبـدیل ،ارزش سـرمایه گـذاری آن به عالوه ارزش تبدیل است. • ارزش تبـدیل اوراق بهـادار ،ارزش بـازار سـهامی اسـت کـه بـه آن تبدیل می­شود. • (قمیت بازار سهامی عادی) × (تعداد سهام عادی دریافتی در صورت تبدیل) = ارزش تبدیل • (قیمت بازار سهام عادی) × (نسبت تبدیل) = مثال: • • • • • :شـرکت ایـران اوراق قرضـه 10000ریـالی منتشـر کـرده اسـت قیمت بـازار هـر سـهم عـادی شـرکت 3500ریـال و قیمت تبـدیل ان 4700ریال باشد مطلوبست: -1اوراق قرضه قابلیت تبدیل به چند سهم عادی را دارد؟ -2ارزش تبدیل اوراق قرضه چقدر است؟ -3صرف تبدیل چقدر است؟ حل: =10000 ÷4700=127/2ارزش اسمی اوراق÷ قیمت تبدیل= نسبت تبدیل =127/2 ×3500 = 7455ارزش بازار سهام عادی × نسبت تبدیل = ارزش تبدیل =10000 -455/7=545/2ارزش تبدیل – ارزش اسمی اوراق قرضه = صرف تبدیل ارزش بازار (قیمت بازار) اوراق بهادار قابل تبدیل: • • • • -1ارزش بـازار اوراق بهـادار قابـل تبـدیل نمی­توانـد از ارزش ونـ ارـزش بـاـزـار ـقاـبـل تـبـدیـل ر بـاشـد چـ ـ ه گـذارـی ـآن کـمـت ـ سـرـمای ـ عالوه ـارـزش تبـدیـل اسـت ن بـه ـ ه گـذاری آ ـ مسـاوی ارـزش سـرـمای ـ ـ ن ـاـرزش بـازاـ ـر هیچگـاـه نـم­یشـود اـزـ ـارزش ـتبـدیل ـکمـتر ـو ـهمچـنی ـ ـباـشـد ـو عـلت ـآن اـین ـاسـت ـکـهـ ـاورـاقـ بهـاـدار ـهمـوارهـ ـحـداقل بـه ش دارد که ممکن اسـت به آن تـبدیـل شود. اـندازهـسهامـی ارز ـ -2ارزش بـازار اوراق بهـادار تبـدیل ممکن اسـت از ارزش ل آن بیـشـتر ـباشـد .چـون این ـاوراـق سـرمایه گـذاری و ـارزش تبـدی ـ حق تبدیل نیز دارند. -3اوراق قرضـه ارزش حـداقلی دارد کـه مسـاوی ارزش سـرمایه ن است ولی سـهام عادـی چنیـن ارزـش حداقلی ندارد. گـذاری آ ـ -4صـرف تبـدیل :تفـاوت بین ارزش بـازار اوراق بهـادار قابـل هـر ن ـاسـت ـ ل ـآ ـ تبـدیل ـو ـارزش ـسـرـمایهـ گـذاری یـاـ اـرزش تبـدـی ـ کدام که بیشتر باشد. • -5تبـدیل غالبـًا سـود سـهام عـادی را کـاهش می­دهـد .تعـداد سهامداران افزایش می یابد. • -6اگـر قیمت سـهام عـادی بـاالتر از اوراق قرضـه باشـد ارزش ـاوـرـاق قرـضـهـ قـابـل تبـدـیـل برــاسـاس ـقـیـمت ـسـهامـ عـادی ـتعـییـنـ مـی­- باشـد ـ گـردد .ـامــا اـگـر ـقیمـت سـهام عـادی کـمـتـر اـز ـاوـراق قرضـهـ ارزش اوراق قرضـه قابـل تبـدیل براسـاس قیمت ورقـه قرضـه تعیین می­شود. اثر رقیق کنندگی تبدیل: • تبـدیل غالبـًا سـود هـر سـهام عـادی را کـاهش می­دهـد زیـرا تعـداد سـهامداران افـزایش یافتـه و سـود شـرکت بایـد بین تعـداد بیشـتری از افراد تقسیم گردد. • تاثیر تبدیل بر سود هر سهم بعد از تبدیل (ریال) قبل از تبدیل (ریال) 720,000,000 720,000,000 سود قبل از بهره و مالیات ()EBIT -- 60,000,000 بازده اوراق قرضه 720,000,000 660,000,000 سود قبل از مالیات ()EBT 360,000,000 330,000,000 مالیات بر مبنای نرخ 50درصد یک میلیون و دویست هزار سهم یک میلیون سهم سود سهام عادی 300 330 سود هر سهم • بس7یاری از س7رمایه گ7ذاران ،اوراق به7ادار قاب7ل تب7دیل را 7ه د س7رمای 7 می­دانن7د 7ز7ی7را7 7،این ا7وراق 7مع7م7وًال د7رآم7 7 ب توج7ه 7 ج7ال 7 7ت ن می­7ک7نن7د 7و ه7مچ7نین ،فرص 7 م مخ7ا7طره ای7 7را ت7امی 7 گ7ذاری ک 7 7زایش 7 تحق7ق 7س7ود س7رمایه­ای قا7ب7ل ت7و7جهی را در ص7ورت 7اف قیمت سهام عادی در اختیار سرمایه گذاران می­گذارد. • ام7ا ،س7رمایه گ7ذاران ب7ه ش7کلی به7ای اختی7ار تب7دیل اوراق در ل ت7ب7د7ی7ل 7 به7ادار 7ر7ا 7م ­یپ7ردا7زن7د زی7را 7ب7از7ده ا7و7ر7اق ب7ه7ا7دار ق7اب7 7 ل7تب7د7ی7ل ،ب7ه 7نس7بت7 مق7ا7یس7ه7ب7ا 7اوراق7 7به7ا7دا7ر 7مش7اب7ه7،ا7م7ا7غی7رق 7اب7 7 7ال ق 7ق7ر7ض7ه 7 20س 7 کم7تر ا7س7ت7 7.ب7ر7ای7 7م7ث7ال 7 ،7چ7نان7چ7ه بت7و7ان 7ا7ورا 7 زش7 7ا7س7می غ7یرق7ا7ب7ل ت7ب7دیل 7ب7ا 7ن7رخ 7ب7ازد7ه 7 8درص7د 7را7 7بر7اب7ر ار7 7 ش ر7س7ا7 7نی7د ،7او7ر7ا7ق 7قر7ض7ه 207 آ7ن 7ب7ه 7م7بل7غ 100000ر7ی7ال ب7ف7رو7 7 ده7 6 7در7ص7د ن7ی7ز می ت7وان ل را ح7تی 7ب7ا 7ن7ر7خ ب7از 7 دی7 7 ل تب7 7 ه قاب7 7 س7ال 7 ب7را7ب7ر7 7ارزش اس7می آن ف7ر7و7خت .ت7ف7او7ت ب7ین 7نر7خه7ای ب7ا7زده اور7اق ق7ر7ض7ه ی7اد ش7ده ( )7%8-%6 = %27ب7ه دل7ی7ل اختی7ار تب7دیل 7مایه 7 7او7راق7قرض7ه 6در7ص7د77ایج7اد ش7د7ه اس7ت .ب7ه ب7ی7ا7ن د7یگ7ر ،7س7ر ن امتی7از 7تب7دیل 7اوراق 7قرض7ه 7ب7ه س7ها7م ن ب7ه 7دلی7ل د7اش7ت 7 گ7ذ7ارا 7 ه کمتر7ی نیز اک7تفا ک7نند.7 عا7دی ،حاضرند به 7با7زد 7 آیا فروش اوراق بهادار قابل تبدیل به نفع شرکت است؟ • بسـتگی بـه رونـد آتی قیمت سـهام عـادی شـرکت دارد .اگـر ارزش رکـت چنـدـان ـاـفـزایشـ ـنـیاـبـد ،سـهـامدـارـان عـادی ـشـ ـ سـهـام عــادـی شـرـکت ـ ی دـ ـر مـوـقـعیتـ ـبهــترـی ن عـاـد ـ ت ـوـ ـ ـوضـع ـسـهاـمـداـراـ ـ ش ـنخـوـاهـنـد ـیـاـفـ ـ ـافـزای ـ ی شـرـکتـ افـزاـیشـ یـابـد، ش ـسـهـام ـعـاـد ـ ر ـارزـ ـ قـرـا ـر خوـاـهـد ـگـر ـفتـ .ـامـاـ اـگـ ـ ـداـرنـد ـگاـن ـاورـاق ـبهـاداـ ـر ـتبـدیلــ ،اوراق ـبـهـاـداـر ـخـوـد رـا ـبـه سـ ـهاـم ـعـادی می­آورنـد ـبـنـابـرـاین ه ـدسـت ـ ـ متـ اسـمی بـ ـ ردـه ـو آنـهـا رـا بـا ـقیـ ـ تـبـدیـل کـ ـ ق مـذکور بـاعث ـبـدتر شـدـن وضـع ش ـاوراـ ـ تصـمیم شـرکت ـد ـر مـوردـ فـرو ـ سـهامدارـان عاـدی موـجود خـواهـد شد. • اگـر هـدف شـرکت ،افـزایش بـدهی­های در کوتـاه مـدت و جـایگزینی آنهـا بـا ت ـزیـرا دیـل ـبـه نـفـع شـرـکت ـاسـ ـ ق ـبهـادـار قـابـل تـبـ ـ ی بـاشـدـ ،ـاورـا ـ سـهاـم عـاـد ـ دًاـایـن اـورـاق راـ بـا ر کنـد ـو ـبـعـ ـ ه مـعمـولی ـمنتشـ ـ ق ـقـرضـ ـ ـاگـرـ شـرـکـت اوـرا ـ م­ی- ه ـمتحمـل ـهزینـه ـاـنتشـا ـر ـ ی بـاـز خریـدـ نماـیـد،ـ دـوبـار ـ فـروـش سـهام عـاد ـ شودـدر حالـی که درـ اینجاـتنهاـیکبار هزیـنه انـتشارـمی­دهدـ. اختیار خرید سهام • اختیـار خریـد سـهام بـه دارنـده آن امکـان می دهـد کـه تعـداد ـیین مـشخـصـی ـاز ـسـهامـ عـادی ـوـاحـد انتفـاعـی راـ ـبراسـاـس قیـمـت ـتع ـ شـدـهـ بـراـی هـرـ ـسـهـم ـخرـیـدــارـی کـنـد.ـ ـهنگـام ـخـرـیـدـارـی ـاـین سـهاـمـ هیـ ـاـختیـار ـخرـیـدـ سـ ـهاـم ـضـمنـ اـرـائـهـ ت دارـنـده گـوـا ـ عـادیـ ـالزـم ـاسـ ـ ه ـراـ ـبـپـرـداـزدـ ـ ـو سـهـام ـعــادـی گـوـاهـی خـود،ـ ـوجـوـه ـنقـدـ تعـیـیـن شـدـ ـ خرـیـدـ سـهـامـ مـی­تـوـانـد توـسـط مـربـوـط ـراـ دـریـاـفت کـنـد .گـوــاهـی ـاخـتیـار ـ ه قـرار گـیرد (ـبـرای خـریـد سـهاـم عـادی) یـا در دارـنـده آنـ مـورد اـسـتفاد ـ بورس اوراق بهادار بفروش برسد. ارزشیابی گواهی اختیار خرید سهام • ارزش تئوری7ک اختی7ار خری7د س7هام :این ارزش مسـاوی بـا ه از ـگـواـهیـ اـرزشـ بـاـزـا ـر سـهـاـم عــادـی ـخـریـدـاری ـشـدهـ ـبـا اـسـتفاـد ـ م اـختیـاـر خرـیـد سـهامـ ،منـهـای کـل قیـمت پر ـداـخـتی ـبـرای ـتـحصـیل ـسـها ـ مـوـرد بـحثـ اسـت.ـ ارـزشـ مزبـورـ مشـابـه اـرزش ـتبـدیلـ ـاوـراق ـبـهـاداـ ـر قابل تبدـیل است کـه میـ توانـبهـصورت فـرمولـزیرـ نشان دـاد: • = ارزش تئوریک اختیار خرید سهام تعداد سهام عادی خریداری شده × (قیمت پرداختی برای هر سهم -ارزش بازار یک سهم) • برای مثـال ،فـرض کنیـد شـرکت (الـف) تعـدادی گـواهی اختیـار ن ـگوـاهی­هـاـ ر یـکـ ـازـ ایـ ـ ه بـا هـ ـ ت اشـخاـصـ داـرـد کـ ـ ریـدـ سـهـام ـدر ـدسـ ـ خـ ت را ـازـ ـقـرا ـر ـهـر ـسـهمـ ـ 4000ـریـال ی ـشـرک ـ مـ­یتـوانـ دو سـهمـ ـعـاـد ـ ـ خرـیـدـاری ـکـردـ .اـین گواـهیناـم ـه­هـا ـدر ـتـاریخ ـ 29اسـفـند ـ13×5 ـ مـنقضـی مـی­شـوندـ .ـچنانچـه ارـزـش بـازـار ـسـهام عـادی ـشـرکت (ـالـف) مسـاوی 4500ریـال باـشـد ،ارـزش تئوریـک اختـیـار خریـد سـهامـ را میـ­تـوـان بـا اسـتفاـده ازـ معاـدلـه بـاال بـه شـرـح زـیـر محـاسـبه کرد: ریال =)4500 – 4000( ×2 = 1000ارزش تئوریک اختیار خرید سهام ارزش بازار اختیار خرید سهام • سرمایه گـذارانی کـه مایـل بـه پـرداخت قیمت بـازار سـهام عـادی می باشـندــ ،گـواهـینـاـمـه هـاـی اخـتـیـاـ ـر خریـد سـهـام ـرـا بـه قـیـمـتی مـعـادل ـاـرزـشـ هنـد کـرـد زیـرـا می­توانـنـد آـن ـرـا ـفـورًا بـه سـهـاـم عـادیـ ن خریـداـرـی خواـ ـ ورـیـک آ ـ تـئ ـ ل قیـمـتی اـسـت کـه بـراـی تبـدیل کننـد .بنـابراینـ ،ارـزش تئوریـک ،حـدـاق ـ گواهی اختیار خرید سهام تعیین می­شود. • نظـر بـا این کـه گـواهی اختیـار خریـد سـهام بـرای دارنـده آن سـود سـهام یـا ن نمی­کنـدـ نـمیـ تـوـانـ همانـنـدـ اـورــاقـ بهـادـارـ بـرایـ ـآنـ ـار ـزشـ بـازدهـ­ایـ تـامـیـ ـ خرـیـدـ سـهاـمـ سـرماـیهـ گـذاـری ـمحاسـبـه کـرـدـ .اـرزش ـبـازـا ـر ـگـواـهی ـاختـیـا ـر ـ مـنحصـرًا بـه تبـدیـل بـالقوه آن ـبـه ـسـهاـم عـددی بسـتگـی دارد .اـمـا بـه ـهـر ارزش ـ صـورتـ در کـل ،اـرزش بـاـزار گـواهیـ اختیـاـر خـریـد سـهام بیش از تئوریک آن است. شرکت های سرمایه گذار و ادغام واحدهای انتفاعی • • • • شرکت سـرمایه گـذار شـرکتی اسـت کـه بـر عملیـات دو یـا چنـد شـرکت دفـ کنـدـ .هـ ـ م عـاـدی ـآنـاـن ـاعـمـال ـکنـتـرلـ ـمـی­ ـ ل سـها ـ فـرعـی اـز ـطریـقـ تحـصـیـ ـ اصـلی شـرکت سـرمایه گـذار ،تملـک و نگهـداری سـهام عـادی دیگـر شرکتهاست. ادغـام فرآینـدی اسـت کـه ضـمن آن ،شـرکتهایی کـه قبًال شخصـیت حقـوقی میـ­- د بـهـ یـکـ شـرکـتـ بــا ـشخـصـیـت حـقـوـقیـ ـواـحـد ـتبـدیـل ـ جدــاگـانـه داـشـتـه­انـ ـ ـ ن دوـ یـا چـنـد شـرـکـت تـرـکیـب ه بـیـان دیـگـرـ ،ـچنـانچـهـ یـک ـشـرکـتـ اـ ـز ـبیـ ـ شـوـندـ .بـ ـ شـونده بـه عنـوان یـک شخصـیت حقـوقی بـاقی بمانـد ،عمـل ادغـام واقـع شده است. ترکیب شـرکتهایی کـه در امـور مشـابه فعـالیت می­کنـد ،ماننـد دو عمـده م خـانگـی ،ــاصـطالحًاـتـرکیـبـ فـروشـ مـوـادـ خـورـاکیـ ـیــا دـ ـو توـلیـدـ کنـنـدـه ـلـوـاز ـ عمـوـدی ـشـرـکتهــایـی را ـبـه ـیکـدـیگـرـ مـلـحـق ـمی­- می­شـود .ـتـرـکـیبـ ـ اـفقیـ ـنامـیـده ـ کنـد ـکـه ـدر ـمرـاحـل مخـتـلـف توـلیـدـ نـوـع معـیـنیـ مـحصـول ـفعـالیـتـ دارنـد،ـ ماـننـد ـ شـرکت تولیـد کننـده نفت و شـرکتی کـه پاالیشـگاه­های نفت را اداره می­- کنند. واگـذاری بخشـی از واحـد انتفـاعی بـه فـروش یـک قسـمت از یـک واحـد ـرد اـنتفـاعیـ یـا یـک شـرکت ـفـرعـی ـتحتـ کنـترلـ یـکـ شـرکتـ اصـلی اشـاره دا ـ و در واقع ،برعکس ادغام یا تلفیق است. روش های ادغام • • • • • انجام مذاکره برای ادغام برای اتخـاد ترتیبـات ادغـام واحـدهای انتفـاعی معمـوًال مـدیریت واحـدهای ـذیـربـط بــا یکـدیـگـر واـرد ـمـذـاکرهـ می­شـوـند .ایـن ـمـذاکـراتــ ،عـمومـًا توـسـطـ ختـ وـجـهـ نقـدـ یــا ـسـهاـمـ ردـا ـ ه ـشـروـع ـو پـیشـنـهاـد پـ ـ شـرـکـت تـحـصـیـل ـکـننـد ـ ه ـاراـئـهـ مـ­یگـرـدـدـ .پس ـا ـز اـینـ ل شـوند ـ ن شـرکتـ تحـصـی ـ شـرکـت بـهـ ـسـهاـمداراـ ـ ربـط ـتوـافق­هـاـی ـالزـم م بـین مـدیرـیـتهای شـرکــتهـایـ ذیـ ـ کـه ـدرـبـارهـ ـشـرـایطـ اـداغـاـ ـ م ـاسـت ـموضـوعـ تـوسـط هـیئـتـ هـاـی ـمـدیره ـاین ـشـرـکتهـا بـه ـعمـلـ آمـدـ ـالزـ ـ ـبرـرسـیـ وـ ـتصـویبـ شـوـد و سـپـسـ ،مـجـامع عـمـومی مـربـوطـ ـو سـایرـ اـرکـانـ قـانـونی شـر ـکتـ موـضـوع ا ـدغـامـ را تـاـییـد ـکنـنـد.ـ پس ازــاینـمرحلـه الزمـاسـتـ مـراتـب بـه مراجـع قـانونی ـگـزارش ـو پـس از اخـذ تصـویب ،نسـبت بـه مبادلـه دارائیها با اوراق بهادار اقدام شود. واحـدهای انتفـاعی لزومـًا در همـه مـوارد از طریـق مـذاکرات دوسـتانه ادغام نمی­شوند. برای مثـال ،شـرکت (الـف) ممکن اسـت بـرای اخـذ نماینـدگی از سـهامداران شـرـکت (ب) کوشـش و ـدر مجمـع عمـومی ـآن ازـ انتـخـاب مجدد مدیران فعلی شرکت جلوگیری نمایند. راه حـل دیگـر بـرای شـرکت (الـف) این اسـت کـه شـروع بـه خریـداری اعالمـ نـمـایـدـ ت (ـب) کنـد و پس اـ ـز خریـداـری تعـدادیـ ا ـز سـهـام ،ـ سـهام شـرک ـ ریـد مسـتقـیم بـاقیمانـده سـهاـم سـهـامدارـان شـرکت (بـ) آمـادگی کـه بـرایـ خ ـ دارد. قوانین ضد تراست • در اغلب کشـورهای صـنعتی ،مقامـات قضـایی یـا سـایر مقامـات مسـئول اختیـار دارنـد کـه در صـورت کـاهش رقـابت -بالفعـل یـا بـالقوه -از ادغـام واحـدهای انتفـاعی جلوگـیری بعمـل آورنـد. چنانچـه ادغـام شـرکتها مـوجب کـاهش چشـمگیر رقـابت در بـازار مربـوط یـا ایجـاد امکـان کـاهش رقـابت در آینـده بشـود ،از انجـام آن جلوگیری خواهد شد. شکل مبادله اموال • تحصـیل یـک واحـد انتفـاعی توسـط واحـد انتفـاعی دیگـر می­توانـد اشکال زیر را داشته باشد: • ادغام واحدهای انتفاعی، • خریـداری سـهام شـرکت تحصـیل شـونده بـه مـیزان کـافی بـرای اعمـال کنـترل بـر آن ،یـا خریـداری دارائیهـای شـرکت تحصـیل شونده. • در هـر یـک از مـوارد بـاال ،شـرکت تحصـیل کننـده می­توانـد وجـه نقـد ـممتـاز، ـ پـرـداخت یـا اـوراق ـبـهـاداـر خـوـد ـرا ـ(سـهاـم ـعـادی ،سـهام اوراق قرضـه و امثـالهم) واگـذار یـا ترکیـبی از این دو را انتخـاب کند. مالحظات مالیاتی • میزان مالیـاتی کـه در تحصـیل واحـدهای انتفـاعی بـه خریـدار یـا فروشـنده ت ل ـماـلیـاـ ـ و ـ ن امـر ـتـحصـیـلـ ،ـمشـم ـ تـعلـقـ می­گـیـرـدـ ،بســتگـی بـه ــایـن دــارـد کـهـ اـیـ ـ ف ورـهاـی ـمـختلـ ـ بـوـدـه یـا ـنـبـودـهـ ـاـسـتـ .ـاگرـچـه ـمقـرـرـاتـ ـمالیـاـتیـ ـدـر کشـ ـ ـذاری ـ ی ـچنـاـنچـهـ ــتحـصـیل بـا ـواـگ متـفـاوتـ اسـت اـمــا د ـر اـغلـب ـکـشـورـهـای ـصـنـعت ـ ـ ت تحـصـیلـ ـکننـدـه انجـام ـشـودـ،ـ ـمشـمـول سـهـام عــادـی دـاراـی حـق رـاـی شـرک ـ مـ ،تحصـیـلـ سـهام مـالیـات نخواـهـدـ بـود .اـین معـافـیتـ مـالیـاتـی ،در مـورد ـادغـا ـ شرکت تحصیل شونده یا خرید دارائیها می­تواند مصداق داشته باشد. • در مـواردی کـه تحصـیل یـک واحـد انتفـاعی ،مشـمول مالیـات می­شـود، ـس ن کـه سـهام خـود را دـر بـور ـ سـهامـدارانـ شـرکـت فروـشـنـده ـهمـاننـد ای ـ اوراق بهـادار بفـروش رسـانند ،بایـد مالیـات سـود سـرمایه ای مربـوط را بپردازند. مزایای اساسی ترکیب واحدهای انتفاعی عبارتند از: هم­افزایی و مزایایی مالیاتی منتج از ترکیب. • • • • مزایای عملیاتی و هم افزایی مزایـای متقابـل و دوجانبـه ای کـه از تـرکیب واحـدهای انتفـاعی حاصـل ی کـه بـراـی همـ مثـاـلهـایـ ـ مـ­یشـود .ـ همـ افـزاییـ ـنـاـمیـده ـ مـ­یگـردد،ـ ـاـصـطالحًا ـ ـ ـ، ولـیـدــ ،مـدـیرـیت ـ د ـاـز ـهزیـنـ ـ­ههـای کـمـتر ـتـ ـ ه کـرـدـ ـعبـارتـنـ ـ واـن ـاراـئـ ـ ی می­تـ ـ ـافـزاـی ـ ی متـداـولترـینـ مـزـیـت اقتصـاد ـ تـاـمیـن مـاـلی،ـ ـتحقیـق وـتوـسـعهـ و بـا ـزاـریـابیـ .ـ ـ ت تکـرـارـی تـولیـدـ ـو ـمـدیـریـتـ اـسـت کـه ـبـه ه هـاـی ثـابـ ـ ش ـهـزینـ ـ تـرـکـیبـ ،ـکـاه ـ ن اجـرـایی وـسـتادی امکـانـپـذیر م­ی- دلـیـل تعـداد ـکمـترـکارخان ­ههـاـو مـدیرا ـ شود. مزایای مالیاتی در بـرخی از کشـورهای صـنعتی اجـازه داده می­شـود کـه سـود و زیـان ـی ی ـادغـام شـوـنده ـبـا یکـدـیگر ـتـلـفیـق و دـر ـنتیـجـه سـودـ ـکمـتر ـ شـرـکتهـا ـ ل ماـلـیـات گـرـدـد .ـبـرای مثـال،ـ ـچـناـنچـه شـرـکتـ ـ ـ(اـلـف) ـسـاالنهـ300 و ـ مشـم ـ ـیـان سـاالنـه 100ـمیـلیـون ـرـیـال ز ـ ـ ن ـرـیـال ـسـوـد وـ شـرـکـت ـ(ب ـ) مـیلـیـو ـ ـداـشـته بـاشـد،ـ شـرـکتـ تـرکیـبی ازـ شـرکتـهاـی (الـف) ـو ـ(ب)،ـ ،سـو ـد سـاالنـه م هـ ن کـه ـ ونـ ریـاـل خـواـهـد داـشـت (بـا ـفـرض اـی ـ اـی بـاـلغ بـر 200ـمـیلیـ ـ افزایی با اهمیتی بر اثر ادغام ایجاد نشود). تجزیه و تحلیل تحصیل یک واحد انتفاعی • سهامداران شـرکتهای تحصـیل کننـده و تحصـیل شـونده هـر تـرکیب ـ ه وـضـعـیتـ مـاـلـیـ ـخـوـد ـرـا بـرـ اـثـر دـو ـتمـایـل ـدـارنـد ـکـ ـ ه شـرکتـ خرـیـدـارـ ،تـنـهـا وـاحـدهاـ بـهـبـوـد بخشــندـ .ـازـ ـدـیـدگاـ ـ ـت، ه دـرـ ـبلنـدـ ـمـد ـ ل ـاسـتـ ـکـ ـ م وـاحـدهـاـ قاـبـلـ قبـو ـ ی ادغـاـ ـ هـنگـاـم ـ ه مـوـجب افـزـاـیش ـبـازدهـ ـسـهامـدـاراـن ـعـادی ـشـرـکـت بشـوـد .بـ ـ ـرتی طـور مـشـابه،ـ ـسـهـامدـاراـن ـشـرکـت فـروشـنده ـدر صـو ـ وضـعیتـ مـالیـ ـبهـتریـ خوـاهـنـد ـداشـت کـه پـوـل نقـد ـیـا ـاوراقـ بهـاداری دریـافت دارنـد کـه ارزش بیش از سـهام فـرش رفتـه آنان داشته باشد. خرید با پول نقد • چنانچـه پـرداخت بـه شـرکت فروشـنده بـا پـول نقـد انجـام شـود ،تصـمیم ه مخـا ـرجـ سـرمایـ ـ میـ­تـوـان بــا تـکنـیـکهـایـ ـبودـجـهـ بنـدی ـ گـیری شـرکـت خـریـدـار راـ ـ ی اـیـن قبیـل ـسـرمایـه ـگـذاـریهــا ـمـورـد ـایـ مـوردـ ـتحلـیـل قـرـار ـدادـ .تـنـهـا ـدرـ صـوـرتـ ـ ه ـخـاـلص اـ ـرزـش ـفعـلیـ گـرـدشـ وـجـوـه ـنقـدـ ـ(پسـ ـاـ ـز قـبـولـ قـرا ـر ـگـیرد ـکـ ـ ن ن شـکـل ای ـ حتـسـاب ـمالیـاـت ـ) ـحاصـل اـ ـز ـادـغـامـ ـمثبتـ باشـدـ .سـادهـ تـریـ ـ ـا ـ ه تنـهـا ـدارائـیـهـایـ شـرکت ـفروشـنـده تـحلیـل ـهـنگـامـی صـورتـ مـی­پـذیرـد ـکـ ـ ل گـرـدد .در اـین صـورت ،سـرمایه گـذاریـ هیـ­های آنـ) تـحصـی ـ ـ(بـدون تـقبـل بـد ـ دـر داراـئیهـا بـرـای محاسـبه خـالص ـارزـش فعلی تـحصـیلـ ،قیمت نقـدی پرداختی برای این دارائیها است. • در مـواردی کـه خریـد بـا پـول ،شـامل تحصـیل دارائیهـا و همچـنین ،تقبـل ی شـر ـکتـ فر ـوشـندـهـ نـیز ـبـر ی ـبـدهـیهـا ـ بدـهیهاسـت ،ـالزم اسـت ــارـزش فـعلـ ـ ه سـهاـمدـارـان شـرکـت ل نـقـد پـرداخـتی ـبـ ـ و ـ ی ـپـ ـ ـبهـایـ ـتمـام شـده ـدـاراـئیـهــا یعـن ـ م ه ــاضـاـفهـ شـود تــا در ـمـحاسـبـه ـخـاـلص ـارـزشـ فعـلیـ،ـ جمـع پـول ـالز ـ ـفرـوشـنـدـ ـ ل واـحـد انتفـاـعی ن گـرـدد .ـبـنـاـبـراینــ ،تحـصـی ـ بـرـایـ ـسـرمـایهـ گـذـاری ـتـعـیی ـ ل قبـولـ ـاسـت ه وــاحـد ـانـتـفـاـعیـ خریـدـار ـتنـهــا هنگـاـمی قــابـ ـ فر ـوشـنده ـاـز دیـد ـگاـ ـ ل از ـتحصـیل بیشـ از ـمبلـغ ش ف ـعلـی ـوجـوه نقـد آـتی حاصـ ـ ص ارز ـ کـه ـخـال ـ وجـوـه نقـد پـرداخت ـشـده ـبـه سـهـامدـاران بـهـ عالوه ـارزش فعلی ـبـدهیهای تقبل شده باشد. روشهای حسابداری ترکیب واحدهای انتفاعی • در حسـابداری مـالی ،تـرکیب واحـدهای انتفـاعی یـا بـه روش خریـد ـو ت ـاسـاسـی ـد ـ میـ شـوـد .ـتفـاو ـ ـو ـیـاـ ـبـهـ روـش ـاـتـحـاـد ـمنـافعـ ـثـبتـ ـ ـ حصـیـل تتـ ه دارـاـئیـهـای ـشـر ـک ـ ـاال د ـر ـارـزشـ ـهاـیـی اـسـت ـکـه بـ ـ رـوش ـب ـ ـین ب ـمی­گـردـد ـو ـهمـچـنیـن ،بـا چگـونگی ـانـعکـاس ا ـ شـدهـ ـمنتسـ ـ ارزشـها در ترازنامـه تلفیقی و محاسـبه اسـتهالک بـر مبنـای آن مرتبط می­باشد. • در روش خریـد ،خـالص دارائیهـای تحصـیل شـده ،بـر مبنـای قیمت ت تـحصـیـل شـدهـ راـی سـهام ـشـرک ـ پـردـاخــتیـ (ـنقـدـ یـاـ سـهامـ) بـ ـ (شرکت فرعی) در دفاتر شرکت اصلی منعکس می­گردند. مثال: • برای مثـال ،فـرض کنیـد کـه شـرکت (الـف) بـا واگـذاری سـهام خـود بـه ارزش متعـارف 150میلیـون ریـال بـه سـهامداران شـرکت (ب)، شـرکت اخـیر را تحصـیل می­کنـد و روش حسـابداری بکـار گرفتـه شده نیز روش خرید است. ترازنامه های شرکتهای (الف) و (ب) قبل از تلفیق و بعد از تلفیق به روشهای خرید واتحاد منافع ترازنامه های تلفیقی روش اتحاد منافع (میلیون ریال) روش خرید (میلیون ریال) ترازنامه های قبل تلفیق شرکت شرکت (ب) (الف) (میلیون (میلیون ریال) ریال) 400 470 100 300 دارائیها (پس از کسر استهالک) 120 120 20 100 بدهیها 280 350 80 200 حقوق صاحبان سهام • تفـاوت دیگـر روشـهای خریـد و اتحـاد منـافع این اسـت کـه در روش خـریـد ،صـوـرت ـتـلـفیـقی سـوـد ـو ـزـیـان ـبـراـی ـسـالـ ـهاـی بعـد اـ ـز تـرکـیب ه ـد ـر رـوش ـاتحـاد ـمنـافعـ، وـاحـدـهاـی اـنتـفـاعی تـ ـهیـه مـ­یشـوـد وـ دـر حـالی کـ ـ همـان تـاریـخ تـرـکیبـ بـرـای ـدورـه مـالی صـوـرت تلفـیقی سـود ـو زیـان از ـ ـ قبل یا دوره­های مالی قبل از آن نیز تهیه می­گردد. • اسـتانداردهای حسـابداری ضـوابط مشـروحی را بـرای بکـارگیری روش ط شـدن بـرـایـ ه ـدـ ـر کـل ،ـوـاجـدـ شـرـای ـ ه ـاسـت کـ ـ منـافع ـتـعـییـن ـکـردـ ـ ـاتـحـادـ ـ م­یسـازـدـ .یـکـی ـاـز اـین شـرایـط ـایـن اـسـت اـین ـرـوش ـرـا بـه نسـبـت مشـکـل ـ ـ متـناـسـب خـود ـراـ ـدـر کـه ـسـهاـمداـرـانـ شـرـکت ـتحصـیـل شـده ـبـایـد سـهـم ـ دـ .بـدـیـن ـمـنظـوـ ـر الزـمـ حفـظـ ـحـق ـراـی ـداـشـتـه ـباـشـن ـ ی و ـبـا ـ ـ رکـت ـاـصـلـ ـ شـ ـ ی ی ـتـنهـاـ سـهـامـ ـعـا ـدیـ ـداراـیـ ـحـق ـراـ ـ ع ـ ت بـه ـسـهـامـداـ ـرـانـ ـشـرکتـ فـر ـ ـاسـ ـ ن،ـ واگـذـاـری ـسـهاـم ممـتـا ـز یـا سـاـیر ودـ .بنـاـبراـی ـ ی وـاـگـذر ـشـ ـ شـرـکت اـصـلـ ـ ه سـهامـداـرـان ـشـرکتـ ـفـرعـی د بـ ـ اـو ـراـق بهـاـدارـ و یـا پـرـداـخـت ـوجـه نـقـ ـ ه روش ـاتـحـاد ی راـ ـبـ ـ مـوـجبـ میـ شـود کـهـ ـنتـواـن صـو ـرتـهای ـمـالـی ت ـلفـیقـ ـ ـهـداری ـ ی ـبایـد ـقصـد ـنگ ـعالوه ـبـر ـایـن ،ـشـرکت اصـل ـ مـنـافع ـتهیـه کـرد .ـ دـارائیهـای تحصـیل شـده راـ دسـت کم بـه مـدت دو ـسـال ـبعـد از تـرکیب داشته باشد.