مدیریت مالی ۲

مدیریت مالی ۲

اسلاید 1: مديريت مالي 2 تاليف : دكتر مهدي تقويرشته هاي حسابداري و مديريتتهيه كننده : مهدي هدايتيان

اسلاید 2: جايگاه درس اين درس در نيمسال ششم و بعد از گذراندن درس مديريت مالي 1 بايستي خوانده شود

اسلاید 3: بسم الله الرحمن الرحيم مديريت مالي 2

اسلاید 4: فصل اول مديريت دارايي هاي جاري

اسلاید 5: مديريت دارايي هاي جاري مقدمه : براي بسياري از شركتها سهم سرمايه گذاري در دارايي هاي جاري از كل دارايي ها بيش از 50% است . مديريت دارايي هاي جاري بيشتر از مديريت هزينه ماشين آلات و تجهيزات نيازمند دقت است .صفحه 3

اسلاید 6: سه جنبه هريك از دارايي ها : 1- ويژگيهاي اصلي دارايي مورد نظر و چگونگي كاربرد آن در شركت 2- هزينه و فايده سرمايه گذاري در دارايي ها 3- مخاطره سرمايه گذاري در دارايي هاصفحه 4

اسلاید 7: اصول سرمايه گذاري در دارايي هاي جاري 1-2 1- اگر چه مقدار سرمايه گذاري در دارايي هاي جاري روزانه متغيير است به منظور تجزيه و تحليل دارايي جاري متوسط ميزان سرمايه گذاري در دوره زماني خاص مورد استفاده قرار دارد . 2- ميزان سرمايه گذاري و همچنين نوع دارايي جاري مورد نظر ، متغير هاي تصميم گيري مهمي هستند . 3- تصميم در مورد سرمايه گذاري در يك نوع دارايي جاري معمولاٌ از تصميم در مورد سرمايه گذاري در نوع ديگري ازدارايي جاري مستقل نيست .صفحه 5

اسلاید 8: 1-2-1 موجوديها : مسئله مالي اصلي، تعيين سطح مناسب سرمايه گذاري در موجوديها و تصميم گيري در اين مورد است كه در هر دوره چه مقدار موجودي بايد نگهداري شود .ابتدا انواع موجودي را بررسي مي كنيم .صفحه 6

اسلاید 9: انواع موجوديها : مواد خام : كالاهاي خريداري شده براي ساخت محصول هستند . كار در جريان ساخت : كالاهايي هستند كه در فرايند توليد كامل نشده اند .كالاهاي ساخته شده : كالاهايي هستند كه آماده براي فروش اند .صفحه 7

اسلاید 10: 1-2-3 تصميم اصلي در مورد موجوديها : موجوديها داراي دو ويژگي مشترك هستند :بدست آوردن موجودي مستلزم هزينه است .نگهداري موجودي داراي هزينه است .نرخ كاهش موجوديها بر اثر استفاده را نرخ استفاده مي خوانيم .صفحه 8

اسلاید 11: متوسط سرمايه گذاري در اين قلم كالا مقدار وجه نقد مورد نياز براي خريد هر واحد (c) ضربدر متوسط مقدار موجودي در هر زمان مي باشد :شكل (1-1)(مقدار موجودي در طي زمان با فرض ثابت بودن نرخ استفاده )= متوسط سرمايه گذاريصفحه 9cQزمانمتوسط تعداد واحد ها در انبار Q/2 مقدار سفارش Q

اسلاید 12: هزينه ها : 1- هزينه خريد كالا و تخفيف مقداري :هزينه خريد ، پرداخت نقدي هر دوره براي بدست آوردن موجودي است .C . S = هزينه خريد (1-2)هزينه خريد بدون توجه به تصميم گيري در مورد موجودي ، مقدار ثابتي است و هنگام اخذ تصميم مي توان آنرا ناديده گرفت . صفحه 10

اسلاید 13: تخفيف مقداري ، كاهش قيمت براي سفارشات بيشتر از يك حداقل تعيين شده در هر زمان است اين تخفيف غالباٌ به شكل درصد كاهش قيمت بيان مي شود .جدول 1-2 تخفيف براي سطوح مختلف سفارش صفحه 11تخفيف به درصد مقدار سفارش (Q)قيمت (‍‍C)099-1205499-1001910599-10018151000واحد و بيشتر17

اسلاید 14: هزينه سفارش :هزنه اي است كه با مقدار سفارش تغيير مي كند . مقدار پولي هزينه سفارش در هر دوره به تعداد سفارشها در ان دوره و هزينه هر سفارش بستگي دارد .(1-3) = تعداد سفارش در هر دوره تعداد سفارشها * هزينه هر سفارش = هزينه سفارشF =(1-4)صفحه 12نرخ استفاده مقدار هر سفارشsQsQfsQ

اسلاید 15: هزينه نگهداري : اين هزينه ، هزينه نگاهداري موجودي ها در انبار است .معمولاٌ هزينه هاي نگاهداري بر حسب درصد متوسط سرمايه گذاري در موجودي ها محاسبه مي شوند .متوسط سرمايه گذاري در موجودي * نرخ هزينه گذاري= هزينه نگاهداري (1-5) = h =صفحه 13CQ2hcQ2

اسلاید 16: هزينه سرمايه :حداقل بازده پولي ساليانه مورد انتظار پولي است كه صرف نگاهداري موجودي ها شده است . نرخ تنزيل K در مورد سرمايه گذاري موجوديها بكار گرفته مي شود ممكن است بر حسب مخاطره هرنوع سرمايه گذاري متفاوت باشد .متوسط سرمايه گذاري در موجوديها * نرخ تنزيل = هزينه سرمايه (1-6) = k = صفحه 14CQ2KcQ2

اسلاید 17: هزينه كل حال مي توانيم هزينه كل موجوديها را با جمع كردن هزينه هاي مختلف با توجه به معادله هزينه كل به شكل زير بنويسيم :هزينه سرمايه + (هزينه نگاهداري + هزينه سفارش+هزينه خريد )*( نرخ ماليات -1) = هزينه كل ( 1-7) + ) + = (1-t)(cs+صفحه 15fsQhca2kca2

اسلاید 18: ميتوانيم معادله (1-7) را به شكل زير نشان دهيم :(1-8) +( + 1-t)(cs+ )= هزينه كل L متوسط سرمايه گذاري ( (l= است .صفحه 16fcs2hlkllcQ2

اسلاید 19: روشهاي حداقل كننده هزينه ها:الگوي مقدار اقتصادي سفارش:هنگامي كه هزينه خريد با مقدار سفارش تغيير نمي كند ،مقدار سفارش حداقل كننده كل هزينه در معادله (1-7) را مي توان با استفاده از فرمول محاسبه كرد .صفحه 17

اسلاید 20: مقدار بهينه سفارش ، مقدار اقتصادي سفارش خوانده مي شود و فرمول آن عبارت است از :(1-9) EOQ=نمودار هزينه كل و دو جزء اصلي آن يعني هزينه سفارش و هزينه انبار بعلاوه هزينه سرمايه در شكل (1-2) نشان داده شده است .صفحه 182(1-t)fs(1-t)hc+ke

اسلاید 21: هزينه نگاهداري و هزينه انبار با افزايش مقدار سفارش افزايش مي يابند در حالي كه هزينه سفارش با افزايش مقدار سفارش كاهش مي يابد . شكل 1-2 هزينه كل موجوديها با فرض عدم تغيير هزينه خريد براثر تغييرات Qصفحه 19هزينههزينه انبار داري و هزينه سرمايه كل هزينههزينه سفارش

اسلاید 22: 1-2-3 مزاياي سرمايه گذاري در موجوديها :راه بررسي تصميم اصلي در مورد موجوديها ، سرمايه گذاري بيشتر در موجوديها هزينه سفارش را كاهش مي دهد و امكان استفاده از تخفيف خريد را پديد مي اورد با اين حال مزاياي مزبور از طريق افزايش هزينه نگاهداري خنثي مي شود .صفحه 20

اسلاید 23: الف ) اجتناب از كمبود موجوديها :كمبود موجوديها پر هزينه است . اگر قلم مورد نظر كالاي شناخته شده باشد مشتري ممكن استكالارا از فروشنده ديگري خريداري كند بنابراين سود حاصل از فروش از دست خواهد رفت .صفحه 21

اسلاید 24: كمبود موجوديهاي مواد خانم و كار در جريان ساخت نيز ممكن است باعث توقف توليد شود كاركنان دستمزد دربافت مي كنند بدون اينكه كالايي توليد شود و راه اندازي مجدد برخي از فرايندهاي توليد بسيار پر هزينه است .صفحه 22

اسلاید 25: بمنظور اجتناب از كمبود موجودي ، شركتها معمولاًٍ موجودي احتياطي نگاهداري مي كنند موجودي احتياطي حداقل موجودي يك قلم كالا با توجه به نرخ استفاده مورد انتظار و زمان مورد انتظار براي دريافت سفارش است .صفحه 23

اسلاید 26: بهترين مقدار موجودي احتياطي براي يك قلم خاص به هزينه كمبود موجودي و تغيير پذيري نرخ استفاده وزمان زمان تحويل بستگي دارد . چنانچه نرخ استفاده و زمان تحويل را پيش بيني كرد .صفحه 24

اسلاید 27: در صورت اندك بودن هزينه كمبود موجودي ، موجودي احتياطي اندكي نيز مورد نياز خواهد بود .هزينه سرمايه +(هزينه نگاهداري+هزينه مورد انتظار كمبود موجودي )* (نرخ ماليات – 1 ) = هزينه موجودي احتياطي (1-10)صفحه 25

اسلاید 28: مزاياي بازاريابي: هرچه تعداد اقلامي كه بايد نگهداري شود افزايش يابد فروش همه اقلام افزايش مي يابد . ميزان فروش توليد كننده اي كه در انبار خود از همه محصولات دارد بيشتر از توليد كننده اي است كه تنها اقلام پر تقاضا را نگهداري مي كنند .صفحه 26

اسلاید 29: سفته بازي روي موجودي ها :مدير مالي بايد سرمايه گذاري سفته بازانه روي موجودي ها را در حد محافظه كارانه اي نگهدارد زيرا سرمايه گذاري مزبور ممكن است در حد افراطي پر هزينه و پر مخاطره باشد.صفحه 27

اسلاید 30: مخاطره سرمايه گذاري در موجوديها: عمده ترين مخاطره سرمايه گذاري در موجوديها ، احتمال كاهش قيمت بازار موجودي تاحد بيشتر از قيمت آن است كه اين امر باعث زيان در نگهداري موجودي مي شود .صفحه 28

اسلاید 31: مخاطره كاهش قيمت موجودي به نوع موجودي بستگي دارد موجودي كالاي ساخته شده غالباَ به خاطر تغييرات تكنولوژي كاهش ارزش پيدا مي كند تغييرات تكنولوژي ممكن است باعث عدم فروش يا كاهش قيمت كالا شود .صفحه 29

اسلاید 32: مديريت حسابهاي دريافتني : از نظر مدير مالي ارزش پولي حسابهاي دريافتني را مي توان به دو بخش تقسيم كرد : يك بخش هزينه نقدي شركت براي تامين كالاهايي كه فروخته شده اند و بخش ديگر تفاوت بين هزينه هاي نقدي و فروش كالاهاست.صفحه 30

اسلاید 33: تصميم در مورد اعطاي اعتبار: معمولاَ شركتها به سه گروه از مشتريان خود اعتبار مي دهند ساير شركتها افراد و واحدهاي دولتي بحث رابه اعطاي اعتبارات به ساير شركتها و افراد محدود مي كنيم .صفحه 31

اسلاید 34: اعطاي اعتبار به افراد: شركتها غالياَ براي افرادي كه از شركت كالا مي خرند اعتباري در نظر مي گيرند . معمولاَ تجار كوچك به مشتريان خود مستقيماَ اعتبار نمي دهند بلكه كارتهاي اعتباري مشتريان را مي پذيرند .صفحه 32

اسلاید 35: ارزيابي مخاطره : ارزيابي مخاطره تحليلي كمي از احتمال عدم پرداخت بهاي كالاهايي است كه مشتري نسيه خريداري كرده است ، ارزيابي مزبور در تصميم گيري نسبت به ارائه اعتباربه يك مشتري كمك مي كند.صفحه 33

اسلاید 36: اعتبار تجاري: در اكثر معاملات بين شركتها خريدار فوراَ پول پرداخت نمي كند و هيچ قراداد رسمي وام را نيز امضاء نمي كند . معمولاَ فروشنده از خريدار مي خواهد كه بهاي كالا را تا زمان معيني پرداخت كند .صفحه 34

اسلاید 37: معمولاَ شرايط اعتباري شركت در يك بازار خاص رقابتي بوسيله بازار تعيين مي شود . شركتهاي يك رشته خاص شرايط اعتباري مشابهي دارندو معمولاَشرايط اعتباري آنها نيز مشابه است .صفحه 35

اسلاید 38: ويژگيهاي مشتري: مديران اعتبارات غالباَ ارزيابي مخاطره اعطاي اعتبار را بر اساس خصوصيات مشتري قرار مي دهند كه اين خصوصيات عبارتنداز :1- تمايل مشتري به پرداخت بدهي كه مهمترين ويژگيست .2- شرايط كلي اقتصادي و وضعيت اشتغال مشتري صفحه 36

اسلاید 39: 3- توانايي مشتري براي پرداخت بدهي كه از طريق جريان نقدينه مشتري مشخص مي شود .4- خدمات مالي بيشتري كه به رابطه ارزش ويژه با بدهي ها بستگي دارد.5- دارايي كه بيشتر مي تواند وثيقه وام قرار دهد . صفحه 37

اسلاید 40: سياست اعتباري: تصميم در مورد اعطاي اعتبار به يك مشتري خاص تا حدي به سياست كلي اعتباري شركت بستگي دارد .چنانچه در مورد اعطاي اعتبار سياست سخت گيرانه اي مد نظر باشد .صفحه 38

اسلاید 41: و از نظر انتخاب مشتري نيز سخت گيري اعمال شود ميزان سرمايه گذاري در حسابهاي دريافتي كمتر خواهد بود . سطح بدهي هاي مشكوك الوصول و سوخت شده پايين و حجم فروش نيز احتمالاَ پايين خواهد آمد .صفحه 39

اسلاید 42: مخاطره حسابهاي دريافتني: در شرايط عادي كل زيان حاصل از عدم دريافت مطالبات را مي توان با دقت قابل قبولي پيش بيني كرد لخصوص اگر شركت سياست اعتباري خود را تغييرندهد و مشتريان زيادي داشته باشد .صفحه 40

اسلاید 43: كنترل حسابهاي دريافتني: هرچه سرعت پرداخت مشتريان كمتر باشد سرمايه گذاري شركت در حسابهاي دريافتني بيشتر خواهد بود .متوسط دوره وصول مطالبات معياري ساده براي محاسبه متوسط تعداد روزهايي است كه پرداخت مشتريان طول مي كشد حسابهاي دريافتني فروش نسيه روزانه صفحه 41= متوسط دوره وصول مطالبات

اسلاید 44: فصل دوم : تامين مالي كوتاه مدت صفحه 42

اسلاید 45: مقدمه : پس از برنامه ريزي سرمايه گذاري در دارايي هاي جاري و پيش بيني منابع مورد نياز شركت در سال آينده مدير مالي بايد به فكر تامين مالي و بعد از انتخاب تركيب منابع مدير مالي بايد در مورد نوع تامين مال تصميم بگيرد صفحه 43

اسلاید 46: منابع اصلي تامين مالي كوتاه مدت : براي انتخاب منابع مالي كوتاه مدت مدير مالي با پنج جنبه سر و كار دارد :1 - هزينه 2 - تاثير برارزش اعتبار شركت 3- قابليت اتكا و اطمينان 4- محدوديتها 5- انعطاف پذيريصفحه 44

اسلاید 47: سه منبع اصلي تامين مالي كوتاه مدت به ترتيب اهميت عبارتنداز : اعتبار تجاري ، وام بانكي ، اسناد تجاري – اعتبار تجاري و اسناد تجاري تضمين نشده اند ولي وام بانكي مي تواند تضمين شده باشد .صفحه 45

اسلاید 48: وام تضمين شده وامي است كه در مقابل دريافت آن وام گيرنده يك دارايي را نزد وام دهنده وثيقه مي گذارد . شركتها غالبا حسابهاي دريافتني يا موجودي انبار را وثيقه وام قرار مي دهند .صفحه 46

اسلاید 49: اعتبار تجاري: هنگامي كه شركتي از شركت ديگر كالا خريداري مي كندمعمولا مجبور نيست بهاي كالا را فورا پرداخت كند در طول دوره تحويل كالا و پرداخت بهاي آن به فروشنده خريدار به فروشنده بدهكار است .صفحه 47

اسلاید 50: اين بدهي در ترازنامع خريدار به عنوان بدهي و در حسابهاي پرداختني ثبت مي شود .و در حساب فروسنده طلب مزبور در حسابهاي دريافتني ثبت مي شود . صفحه 48

اسلاید 51: بنابراين معاملات عادي تجاري بين شركتها براي شركتي خاص يك منبع تامين مالي كوتاه مدت ايجاد مي كنند منبع مزبور همان اعتبار تجاري است زيرا بين دريافت كالا و پرداخت وجه يك فاصله زماني وجود دارد .صفحه 49

اسلاید 52: ويژگي هاي جالب اعتبار تجاري به عنوان تامين مالي اين است كه با افزايش خريدها به سرعت افزايش مي يابد . چنانچه خريدار خريد روزانه را دو برابر كند اعتبار تجاري وي نيز دو برابر مي شود .صفحه 50

اسلاید 53: هزينه استفاده از اين منبع مالي به چند عامل بستگي دارد :يكي از اين عوامل شرايط اعتباري فروش كالاست ، شرايط مزبور بسته به نوع صنعت متفاوت هستند اما در داخل يك صنعت مشابه اند . صفحه 51

اسلاید 54: حجم پولي خريدهاي شركت مورد نظر ميزان اعتبار تجاري را كه در دسترس شسركت قرار مي گيرد تعيين مي كند .اين شكل تامين مالي پس از خريد كالا اگر پرداخت نقدي انجام ندهد در دسترس شركت قرار مي گيرد .صفحه 52

اسلاید 55: اعبار تجاري براي پرداخت ساير صورت حسابها بطور مستقيم وجه نقد بدست نمي دهد . علاوه بر اين شركتي كه بطور مستمر صورتحسابهاي خود را پرداخت نمي كند ارزش اعتباري پاييني براي خود ايجاد مي كند . صفحه 53

اسلاید 56: ممكن است فروشندگان تمايلي به اعطاي اعتبار به اين شركت نداشته باشند و براي شركت مشكلاتي به اشكال زير ايجاد كند .اول ممكن است شركت نتواند از منابع ديگر اعتبار تحصيل كند . صفحه 54

اسلاید 57: بدين ترتيب مقدار موجودي شركت محدود مي شود و ميزان فروش و سود كاهش مي يابد دوم ، از دست دادن اعتبار تجاري هزينه به بار مي آورد .صفحه 55

اسلاید 58: وام بانكي : دومين منبع عمده تامين مالي كوتاه مدت باي شركتها ، وام بانكهاي تجاريست وامهاي كوتاه مدت بانكهاي تجاري ممكن است مدت دار يا ديداري باشند.در صورت مدت دار بودن غالبا وامها 30 ، 90 روزه يا يكساله هستند.صفحه 56

اسلاید 59: وامهاي فصلي: عمده ترين نوع اعتبار بانكي وامهاي فصلي است . وامها براي تامين مالي افزايش موقتي موجوديها و حسابهاي دريافتني كه به وجه نقد تبديل مي شوند و منابع را باز پرداخت وام تامين مي كنند دريافت مي شود .صفحه 57

اسلاید 60: غالبا بين بانك و مشتري توافقي غير رسمي در باره حداكثر مقدار اعتبار اعطايي وجود دارد با اين حال در صورت درخواست مشتري بانك از نظر قانوني هيچ تعهدي براي اعطاي وام ندارد .صفحه 58

اسلاید 61: بانكها معمولا از مشترياني كه وام كوتاه مدت دريافت مي كنند مي خواهد كه متوسط حداقل سپرده ديداري نزد بانك داشته باشند اين مقدار (مانده جبراني ) ناميده و بر حسب درصد از وام بيان مي شود .صفحه 59

اسلاید 62: يك راه براي محاسبه نوع بهره موثر سالانه وام تعيين هزينه ساليانه (بهره بعلاوه هرنوع كار مزدي كه وجود دارد ) و تقسيم آن بر مقدار وام در دسترس شركت است .(2-1) هزينه ساليانه مقدار وام در دسترسصفحه 60= نرخ بهره موثر

اسلاید 63: نرخ بهره موثر رابه شكل زير نيز ني توانيم نشان دهيم :(2-2) نرخ بهره درصد مانده جبراني -1 چنانچه بخواهيم مبلغي كه بايد وام گرفته شود تا مقدار مشخصي پول در اختيار شركت قرار گيرد را محاسبه كنيم از فرمول ديگري استفاده مي كنيم صفحه 61= نرخ بهره موثر

اسلاید 64: (2-3) مقدار وجه مورد نياز در صد مانده جبراني – 1 در صورتيكه براي بخشهاي استفاده شده و استفاده نشده مانده جبراني وجود داشته ، محاسبه مقداري كه بايد وام گرفته شود پيچيده تر است . در اين حال از فرمول صفحه بعد استفاده مي كنيم .صفحه 62= مقدار وام

اسلاید 65: كل مبلغ * درصد مانده جبراني اعتبار استفاده نشده +وجه مورد نيازدر صد مانده جبراني اعتبار استفاده نشده + درصد مانده جبراني -1 صفحه 63= مقدار وام

اسلاید 66: ب) تامين مالي مقدماتي: از وام كوتاه مدت بانكي مقاطعه كاران معمولا براي تامين مالي اوليه ساختمان واحدهاي مسكوني ، جاده و سد و شركتهاي توليدي براي سرمايه گذاري در ماشين آلات و تجهيزات استفاده مي كنند .صفحه 64

اسلاید 67: در اين حالت ، تامين مالي نهايي از طريق وام بلند مدت انجام مي گيرد .اين نوع استفاده از وام كوتاه مدت ، تامين مالي مقدماتي ناميده مي شود ، زيرا وام كوتاه مدت براي تامين منايع مورد نياز ،صفحه 62

اسلاید 68: قبل از دريافت وام بلند مدت مورد استفاده قرار مي گيرد .شركتهاي توليدي مي توانند از اين نوع وام براي تامين مالي ايجاد واحدهاي توليد قبل از انتشار اوراق بهادار استفاده كنند .صفحه 66

اسلاید 69: ج) نرخ بهره وامهاي بانكي: نرخ بهره وامهاي بانكي از طريق مزاكره بين بانك و وام گيرنده نعيين مي شود هرچه مخاطره اعطاي وام بيشتر باشد يا وام گيرنده پر مخاطره تر باشد نرخ بهره نيز بالاتر مي رود .صفحه 67

اسلاید 70: با اين حال بانكها به مشتريان پر مخاطره وام نمي دهند . بهره وامهاي بانكي ممكن است به سه روش پرداخت شود . شكل پرداخت بهره را توافق بين وام گيرنده و بانك مشخص مي كند . صفحه 68

اسلاید 71: و هزينه دريافت وام بستگي به شكل پرداخت آن دارد .در روش اول ، معمولا بهره عادي در سر رسيد وام پرداخت مي شود .دوم ، پرداخت بهره پرداخت به شكل تنزيل اوراق بهادار شركت است . صفحه 69

اسلاید 72: روش سوم ، پرداخت بهره پرداخت بر اساس نرخ شناور است .در اين حالت نزخ بهر وام بانرخ بهره پايه بانكي تغيير مي كند ، رابطه بين اين دو نرخ در موافقتنامه وام مشخص مي شود .صفحه 70

اسلاید 73: 2-2-3 اسناد تجاري:اسناد تجاري اوراق بهادار كوتاه مدت قابل فروش در بازار هستند كه شركتها آنها را به سرمايه گذاران مي فروشند .سرمايه گذاران مزبور غالبا شركتهاي ديگر ، بانكهاي كوچك و نهادهاي مالي هستند .صفحه 71

اسلاید 74: اسناد تجاري ، وام تضمين نشده اند و معمولا سر رسيدي از 30تا180 روز دارند اسناد تجاري را غالبا در موسسات و نهادهاي مالي منتشر مي كنند .صفحه 72

اسلاید 75: مهمترين مزيت اسناد تجاري بر وامهاي كوتاه مدت بانكي ، هزينه كمتر آنهاست . نرخ بهره اسناد تجاري غالبا كمتر از نرخ پايه بانكي كوتاه مدت است صفحه 73

اسلاید 76: 2-3 وامهاي تضمين شده : از شركتهايي كه داراي ارزش اعتبار بالايي نيستند تا بتوانند از وامهاي تضمين شده و اسناد تجاري استفاده كنند در خواست مي شود كه بخشي از دارايي خود را براي تضمين وام به وثيقه گذارند . صفحه 74

اسلاید 77: 2-3-1 حسابهاي در يافتني به عنوان وثيقه : حسابهاي دريافتني معرف پوليست كه شركت مورد نظر از افراد يا شركتهايي كه به انها اعتبار داده است طلب دارد بطور طبيعي حسابهاي دريافتني دارايي نسبتا ايمني اند .صفحه 75

اسلاید 78: به همين دليل بهترين وثيقه براي وامهاي شركت هستند .تنها درصورتي وام دهنده نمي تواند وام خود را پس بگيرد كه شركتهاي بدهكار همرا با شركت مزبور ور شكست شوند .صفحه 76

اسلاید 79: به منظور استفاده از حسابهاي دريافتني به عنوان وثيقه دو روش وجود دارد : روش اول هزينه كمتر اما براي وام دهنده مخاطره بيشتري دارد .در اين روش كل مانده حسابهاي دريافتني وثيقه وام مورد نظر قرار مي گيرد .صفحه 77

اسلاید 80: روش دوم : وام گيرنده صورتحسابهاي خود را به ميران كافي به عنوان وثيقه ارائه مي دهد .در اين حالت وام دهنده مي تواندبرخي از صورت حسابها را بدليل پر مخاطره بودن مشتري نپذيرد .صفحه 78

اسلاید 81: 2-3-2 حسابهاي دريافتني به جاي وثيقه گذاري : بجاي وثيقه گذاري حسابهاي دريافتني براي دريافت وام ، شركتها حسابهاي دريافتني خود را به موسسات مالي ، كه در اين امر تخصص دارند مي فروشند .فروش حسابهاي دريافتني (فاكتور نيگ ) ناميده مي شود ، فاكتور موسسه خريدار ، اسناد دريافتني است .صفحه 79

اسلاید 82: 2-3-3 موجوديها به عنوان وثيقه : بسياري از اقلام موجودي به سادگي قابل فروشند وممكن است بخوبي نقش وثيقه را براي وامهاي كوتاه مدت بازي كنند . گروهي از اقلام موجوديها نيز از نظر وام دهنده بي ارزش هستند .صفحه 80

اسلاید 83: اساس ارزيابي موجودي ها به عنوان وثيقه اي مناسب براي اعطاي وام قابل فروش بودن آنها در بازار است . موجودي كالاي در جريان ساخت وثيقه اي مناسب نيست زيرا نمي توان آن را در بازار فروخت .صفحه 81

اسلاید 84: فصل سوم : مديريت سرمايه در گردشصفحه 82

اسلاید 85: 3-1 مقدمه : بطور سنتي ، سرمايه در گردش به مفهوم دارايي هاي جاريست به عبارت ديگر سرمايه در گردش آن بخش از دارايي ها يا سرمايه شركت است كه در عمليات كوتاه به كار مي رود .صفحه 83

اسلاید 86: سرمايه در گردش را معمولا به دو گروه خالص و ناخالص تقسيم مي كنند . سرمايه در گردش ناخالص مجموع كليه دارايي هاي جاري است در حال كه سرمايه در گردشض خالص ، تفاوت دارايي جاري و بدهي جاريست .صفحه 84

اسلاید 87: به عبارت ديگر ، اصلاح سرمايه در گردش مترادف با دارايي هاي جاري و سرمايه در گردش خالص مترادف با تفاوت بين دارايي هاي جاري و بدهي هاي جاري است.صفحه 85

اسلاید 88: 3-2 تصميمات مربوط به سرمايه در گردش: رابطه متقابل بين داراييها و بدهي هاي جاري ، مسئله مديريت سرمايه در گردش را پيچيده مي سازد با اين حال در اكثر شركتها تصميمات موثر بر فروش ميزان سرمايه گذاري در وجه نقد ، حسابهاي دريافتني ، موجودي ها را تحت تاثير قرار مي دهد .صفحه 86

اسلاید 89: قاعده كلي اين است كه ، مجموعه اي از سياستها انتخاب شوند كه بالاترين خالص ارزش فعلي جريان نقدي دارند به عبارت ديگر قاعده كلي انتخاب مجموعه اي از سياستهاست كه بالاترين ارزش فعلي خالص را بدست مي دهند.صفحه 87

اسلاید 90: 3-2-1 سرمايه گذاري در دارايي هاي جاري: براي ارزيابي مطلوبيت تصميم در مورد افزايش سرمايه گذاري در موجوديها چند روش وجود دارد يك روش ساده ، مبتني بر پيش بيني متوسط سرمايه گذاري اضافي در سرمايه در گردش ، ناشي از تصميم صفحه 88

اسلاید 91: در مورد افزايش سرمايه گذاري در موجوديها و مقايسه اين سرمايه گذاريها با جريان نقدينه سالانه اضافي مورد انتظار است .براي بررسي مطلوبيت تصميم مورد نظر مي توان از ارزش خالص فعلي ، نرخ بازده دروني يا سود خالص استفاده كرد .صفحه 89

اسلاید 92: متوسط سرمايه گذاري اضافي در سرمايه در گردش عبارت خواهد بود از : متوسط حداقل مانده نقدي + متوسط حسابهاي دريافتني + متوسط موجودي - متوسط حسابهاي پرداختني - متوسط هزينه هاي معوق - متوسط ماليات پرداختني متوسط سرمايه گذاري در سرمايه در گردشصفحه 90

اسلاید 93: جريان نقدينه سالانه مورد انتظار ناشي از سرمايه گذاري اضافي در موجوديها عبارت است از: در آمد نقدي سالانه ناشي از فروش - بهاي تمام شده كالاي فروش رفته سالانه - هزينه هاي عملياتي نقدي ساليانه - ماليات ساليانه جريان نقدينه بعد از ماليات ساليانهصفحه 91

اسلاید 94: بطور كلي روش سرمايه گذاري در سرمايه در گردش تخميني كمتر از حد از ارزش فعلي واقعي بدست مي دهد ، علت اين امر، در نظر گرفتن مخارج واقعي بيش از اندازه و مزاياي كمتر از اندازه است صفحه 92

اسلاید 95: 3-2-2 سرمايه در گردش و تصميم در باره تامين مالي : بدهي جاري ناشي از عمليات عادي شركت (حسابهاي پرداختني ، هرينه هاي معوق و غيره ) است . علاوه براين ارتباطهاي ديگري نيز بين دارايي هاي جاري و بدهي جاري وجود دارد كه سطح صفحه 93

اسلاید 96: سرمايه در گردش را تحت تاثير قرار مي دهند و از نظر اتخاذ تصميم در مورد تامين مالي دارايي هاي جاري حائز اهميت هستند .در فصل دوم گفتيم كه بانكها غاليا به عنوان بخشي از شرايط وام ، مانده جبراني طلب مي كنند .صفحه 94

اسلاید 97: مديران مالي با اين روابط چگونه برخورد مي كنند ؟ يكي از ابزارهاي مناسب ، صورتهاي مالي پيش بيني شده است .سياستهاي تامين مالي مختلف را مي توان از طريق پيش بيني تاثير شان برجريان نقدينه، ترازنامه و صورت سود و زيان شركت مورد ارزيابي قرار داد .صفحه 95

اسلاید 98: مديران مالي براي تعيين ميزان تامين مالي كوتاه مدت بمنظور پشتيباني از سرمايه گذاري پيش بيني شده در دارايي هاي جاري ، از اصل تطابق همانند راهنما استفاده كنند.صفحه 96

اسلاید 99: 3-3 اصل تطابق : (( نيازهاي مالي كوتاه مدت را از منابع كوتاه مدت و نيازهاي مالي بلند مدت را از منابع بلند مدت تامين كنيد )) منظور ، تطابق و هماهنگي سر رسيد وام با فاصله زماني نياز به منابع ماليست .صفحه 97

اسلاید 100: منطق اصل تطابق اين است كه چنانچه شركت مورد نظر در بلند مدت از اصلي مزبور پيروي كند ، مخاطره كمتر و هزينه تامين مالي پايين تري خواهد داشت .صفحه 98

اسلاید 101: اگر شركت مزبور نياز هاي مالي بلند مدت خود را با وامهاي كوتاه مدت تامين كند هنگام فرارسيدن سر رسيد وامهاي كوتاه مدت مجددا نيازمند دريافت وام خواهد بود و اين امرصفحه 99

اسلاید 102: هزينه هاي مبادله اضافي به بار خواهد اورد علاوه بر اين ، با مخاطره نرخ بهره بالا براي وامهاي جديد نيز روبه رو خواهد بود . چنانچه شركت مورد نظر نيازهاي مالي كوتاه مدت خود صفحه 100

اسلاید 103: را از طريق وامهاي بلند مدت تامين كند ، ممكن است شرايطي پديد آيد كه اجبارا منابع اضافي را در اوراق بهادار كم بازده سرمايه گذاري كند .صفحه 101

اسلاید 104: افزايش فروش ، افزايش استخدام كاركنان و به تبع آن افزايش ميزان دستمزد و حقوق پرداختني را به بار مي آورد . افزايش حجم خريدها ي شركت ، حتي با وجود استفاده از تخفيف خريد صفحه 102

اسلاید 105: انبوه ، افزايش حسابهاي پرداختني را باعث مي شود . سود بالاتر ، بر در آمد شركت را افزايش و ماليات پرداختني را بالا مي برد . بدين ترتيب ، بخشي از افزايش دارايي هاي جاري دائمي را مي توان صفحه 103

اسلاید 106: بطور همزمان با افزايش بدهي هاي جاري تامين كرده براساس اصل تطابق تنها افزايش سرمايه در گردش دائمي رابايد با منابع بلند مدت تامين كرد .صفحه 104

اسلاید 107: از اين گذشته ، مديران مالي ممكن است مقداري مخاطره را همراه با هزينه پايين تر تامين مالي در نظر داشته باشد .صفحه 105

اسلاید 108: منحني بازده: در قرن بيستم ، غالبا نرخ بهره وامهاي بلند مدت از نرخ بهره اوراق بهادار بلند مدت كمتر بوده است . نموداري كه بهره وامها را تابعي از مدت زمان وام نشان مي دهد منحني بازده مي نامند .صفحه 106

اسلاید 109: در هر نقطه از زمان ، مدير مالي مي تواند به كمك منحني مزبور تعيين كند كه براي هرنوع وامي چه بهره اي بايد پرداخت كند.صفحه 107

اسلاید 110: غالبا نرخ بهره وامهاي كوتاه مدت از نرخ بهره وامهاي بلند مدت كمتر است ، اما رابطه مزبور در طول زمان تغيير مي كند . گاهي اوقات ممكن است نرخ بهره وام كوتاه مدت بيشتر از وام بلند مدت شود .صفحه 108

اسلاید 111: براي مثال ، در سال 1981 نرخ بهره وامهاي كوتاه مدت بانكهاي تجاري در ايالات متحده آمريكا بيش از نرخ بهره اوراق بهادار بلند مدت بود منحني بازده را مي توان براي اوراق بهادار هر وام گيرنده اي مشخص كرد . صفحه 109

اسلاید 112: براي مثال ، منحني بازده در آمريكا را اين سه عامل مشخص مي كند : 1- سطح جاري نرخ بهره كوتاه مدت 2- انتظارات سرمايه گذاران و وام گيرندگان در مورد نرخ بهره آتي 3- جايزه پذيرش مخاطره تملك اوراق بهادار بلند مدت صفحه 110

اسلاید 113: وجود جايزه پذيرش مخاطره در مورد اوراق بهادار بلند مدت براي مديران مالي مسئله آفرين است .هزينه بهره وام هاي كوتاه مدت پايين تر است اما براي وام گيرنده مخاطره وام كوتاه مدت بيشتر است .صفحه 111

اسلاید 114: 3-5 نقدينگي : نقدينگي يك شركت ، توانايي تامين وجه نقد در صورت نياز است . در صورت تبديل فوري دارايي ها به وجه نقد ، آنها داراي نقدينگي مي شوند .اوراق بهادارمثال خوبي براي دارايي با نقدينگي بالا هستند .صفحه 112

اسلاید 115: لازم به يادآوري است كه در مورد داراييها ، هرچه ميزان داراييها ي شركت بزرگتر باشد نقدينگي شركت نيز بيشتر خواهد بود . دو جنبه نقدينگي وجود دارد :نقدينگي برنامه ريزي شده نقدينگي حمايت كنندهصفحه 113

اسلاید 116: نقدينگي برنامه ريزي شده با برنامه ريزي مدير مالي ارتباط دارد . مدير مالي بايد نياز شركت به وجه نقد راپيش بيني و نحوه تامين آن را برنامه ريزي كند . واين از طريق كاهشصفحه 114

اسلاید 117: دارايي ها ، افزايش بدهي ها امكان دارد نقدينگي حمايت كننده : توانايي شركت در مقابله با تقاضاي پيش بيني نشده براي وجه نقد است . مديران مالي هميشه وجه نقد كافي در اختيار دارند صفحه 115

اسلاید 118: 3-9 مخاطره و بازده سرمايه در گردش : مديران مالي ريسك پذير به فعاليت با سطح پايين سرمايه در گردش تمايل دارند . اينان بشدت از وام هاي كوتاه مدت استفاده و ميزان اوراق بهادار قابل فروش را در حداقل حفظ مي كنند .صفحه 116

اسلاید 119: اگر چه اين دسته از مديران مالي حداكثر بازده را با پي گيري سياست مزبور انتظار دارند اما مخاطره شركت را افزايش مي دهند .مديران مالي محافظه كار ، فعاليت با سطح بالاي سرمايه در گردش انتخاب مي كنند .صفحه 117

اسلاید 120: اين گروه از منديران مالي ف از وامهاي كوتاه مدت ، بجز در موارد نياز به تامين مالي موقتي پرهيز دارند و ميزان قابل ملاحظه اي اوراق بهادار قابل فروش حفظ مي كنند .صفحه 118

اسلاید 121: 3-7 سرمايه در گردش و توسعه فعاليتهاي شركت : مي دانيم كه افزايش فروش و موجوديها مستلزم خريد بيشتر مواد اوليه يا كالا براي فروش مجدد است و بدين ترتيب ، باعث افزايش حسابهاي پرداختني مي شود .صفحه 119

اسلاید 122: از اين گذشته ، ديديم كه بخشي از ساير بدهيها ي كوتاه مدت شركت نيز به سطح كلي فعاليت شركت بستگي دارد . براي مثال ، مي توان دستمزد پرداختني را به عنوان شاهد آورد صفحه 120

اسلاید 123: اين بدين معني است كه شركتي كه سرمايه گذاري در ماشين آلات و تجهيزات را برنامه ريزي مي كند تا توليد و فروش خود را افزايش دهد بايد افزايش سرمايه گذاري در دارايي هاي جاري را برنامه ريزي كند .صفحه 121

اسلاید 124: فصل چهارم : بازارهاي پول و سرمايه صفحه 122

اسلاید 125: مقدمه : معاني و تعاريف مختلفي از بازارهاي پول و سرمايه وجود دارد از نظر فني ، اصطلاح بازار پول تنها در برگيرنده اعتبارات كوتاه مدت است .صفحه 123

اسلاید 126: بدين ترتيب، بازار پول ، بازاري براي و جايگزينيهاي نزديك پول است كه نهادهاي مالي و ساير موسسات براي تامين نقدينگي مورد نياز جريان فعاليتهاي عادي خود به انها اتكا مي كنند .صفحه 124

اسلاید 127: 4-2 ويژگيهاي نهاد بازار پول و نهاد بازار سرمايه : در سالهاي اخير ، حجم ابزار بازار پول به شدت افزايش يافته است ومعاملات روزمره به چند ميليارد دلار مي رسد .صفحه 125

اسلاید 128: از طريق بازار مزبور ، تقاضاي موقتي براي وجه نقدبرخي از واحدهاي اقتصادي با سرعت و كارايي ساير واحدهاي اقتصادي كه مازاد نقدي كوتاه مدت دارند ارضا مي شود . وام دهندگان اصلي بانكهاي تجاري هستند .صفحه 126

اسلاید 129: بازار سرمايه ، بازار اوراق بعادار بلند مدت است اوراق بهادار بلند مدت دولتي ،اوراق قرضه شركتها ، سهام ممتاز و سهام عادي از جمله ابزارهاي بازار سرمايه هستند .صفحه 127

اسلاید 130: دو بازار پول و سرمايه ارتباط متقابل بسيار نزديكي بايكديگر دارند زيرا وام دهندگان و وام گيرندگان مي توانند يكي از اين دو بازار را ترك و وارد بازار ديگري شوند.صفحه 128

اسلاید 131: بخصوص بانكهاي تجاري بسيار سيال هستند و مي توانند اسناد خزانه (بازار پول ) و اوراق قرضه خصوصي (بازار سرمايه ) را با توجه به هدف نقدينگي و سود آوري به يكديگر تبديل كنند.صفحه 129

اسلاید 132: نهادهاي بازار پول و سرمايه بسيار تخصصي هستند تا اندازه اي قانون اين نهاد ها را وادار به تقسيم كار و تخصص مي كند بانكهاي تجاري نمي توانند سهام شركتهاي جديد را بفروشند .صفحه 130

اسلاید 133: 4-3 جريان منابع و اهميت نسبي آن : 4-3-1 جريان منابع :ميزان مشاركت شركتهاي بزرگ و كوچك در بازارهاي مالي بشدت متفاوت است . شركتهاي كوچك اساسا به وامهاي كوتاه مدت و اعتبارات فروشنگان متكي هستند .صفحه 131

اسلاید 134: در مورد شركتهاي كوچك ، منابع مذكور، مهمترين منابع تامين مال خارج از كشور هستند و حجم اعتبارات كوتاه مدتي كه اين گونه شركتها در يافت مي كنند درصد اندكي از اعتبارات بازار پول را تشكيل مي دهند.صفحه 132

اسلاید 135: شركتهاي مزبور غالبا به بازار پول و بازار سرمايه دسترسي چنداني ندارند اغلب نهادهاي بازار سرمايه در هدايت ميزان قابل توجهي از منابع مالي به شركتهاي بزرگ كار آيي بالايي دارند .صفحه 133

اسلاید 136: 4-3-2 اهميت نسبي منابع خارح از شركت : مسئله مهم اين است كه شركتها حدود 90 درصد از منابع در يافتي از خارج شركت را وام گرفته اند . علت اين است كه وام كم هزينه ترين عنصر ساختار سرمايه شركت است .صفحه 5

اسلاید 137: تاكيد بر دريافت وام تا حد زيادي از طريق استفاده از سود انباشته به ميزان قابل توجهي تعديل مي شود . نرخ بالاي ماليات بر در آمد شركتها ، وامهاي بلند مدت را جذابتر ساخته است .صفحه 135

اسلاید 138: منابع وجوه خارج از شركت : منابع مالي خارج از شركت را اعتبارات نظام بانكي ، پس اندازهاي مردم و سرمايه گذاري خارجيان تامين مي كنند .صفحه 136

اسلاید 139: اعتبارات ايجادي بانكهاي تجاري :در نظام ذخاير غير صد در صد ، بانكهاي تجاري مي توانند اعتبار ايجاد كنند . هنگامي كه بانك به شركتي وام مي دهد ، پول پرداخت نمي كند بلكه حساب وام گيرنده را به ميزان وام بستانكار مي كند.صفحه 137

اسلاید 140: پس انداز افراد : پس انداز افراد را مي توانيم مازاد در آمد آنها بر هزينه هاي مصرفي ، مالياتها و ساير پرداختها به دولت تعريف كنيم . اگر تقاضا براي منابع مالي كاهش يابد مردم با همان صفحه 138

اسلاید 141: نرخ قبلي پس انداز كنند ، نرخ بهره كاهش و هزينه استفاده از منابع مالي براي متقاضيان ان كاهش مي يابد . اما اگر سرمايه گذاري شركتها در موجودي انبار افزايش يابد و افراد نرخ صفحه 139

اسلاید 142: پس انداز خود را كاهش دهند ، افزايش نرخ بهره ، منابع مالي را براي استفاده كنندگان آن گرانتر مي كند .صفحه 140

اسلاید 143: سرمايه گذاري خارجي : سرمايه گذاران خارجي نيز منابع مالي را به بازار پول و سرمايه عرضه مي كنند اما چون در اكثر كشورها منابع مالي عرضه شده خارجيان به مراتب كمتر از منابع مالي ايجاد شده صفحه 141

اسلاید 144: نظام بانكي و پس انداز افراد است . بدهي خارجي برسياستهاي پولي و مالي كشور تاثير قابل توجهي مي گذارد . اگر نرخ بهره در كشوري كاهش يابد سرمايه گذاران خارجي منابع خود را صفحه 142

اسلاید 145: از آن كشور خارج مي سازند . برعكس ،افزايش نرخ بهره در كشور مزبور ورود سرمايه خارجي را بالا مي برد .صفحه 143

اسلاید 146: كانالهاي انتقال منابع : بانكهاي تجاري معمولا بطور مستقيم به شركتها وام يا اعتبار اعطا مي كنند . گاهي اوقات نيز بانكها اوراق بهادار شركتها را از طريق كارگزاران خريداري مي كنند .صفحه 144

اسلاید 147: افراد مي توانند پس اندازهاي خود را از سه طريق در اختيار شركتها قرار دهند : 1- خريد اوراق بهادرار موجود 2- خريد اوراق بهادار جدبدالانتشار 3- خريد اوراق بهادار از شركتها بطور مستقيمصفحه 145

اسلاید 148: 1- نهادهايي كه به شركتها ، بخش كشاورزي ، دولت و سازندگان واحد مسكوني منابع مالي عرضه مي كنند 2- نهادهايي كه براي خريد كالا به مصرف كنندگان منابع مالي عرضه مي كنند .صفحه 146

اسلاید 149: علاوه بر نهادهاي مزبور ، موسسات غير مالي نيز منابع مالي در اختيار ساير موسسات غير مالي يا نهادهاي ماي قرار مي دهند .مثال : مانند اعتبارات تجاري كه شركت فروشنده در اختيار خريدار قرار مي دهد .صفحه 147

اسلاید 150: عوامل موثر برجريان منابع : ماهيت رقابتي بازار : بطور كلي ، بازارهاي پول و سرمايه بسيار رقابتي هستند . معمولا متقاضيان منابع مالي بدهي هاي مختلفي را پيش رو دارند . در طرف عرضه نيز پس انداز كننده بدهيهاي مختلف را پيش رو دارد .صفحه 148

اسلاید 151: بدهي هاي مختلفي كه پيش رو ي عرضه كنندگان و متقاضيان منابع وجود دارند حقيقي هستند زيرا محصول دو بازار پول و سرمايه تمايزي بايكديگر ندارند . پول در كليه نقاط هر دو بازار پول است .صفحه 149

اسلاید 152: جريانهاي مزبور تا حد زيادي با تغييرات هزينه منابع مالي ، تنظيم و تعديل مي شوند .در شرايط رونق اقتصادي همراه با تورم ، شركتها به منابع خارج از شركت متوسل مي شوند .صفحه 150

اسلاید 153: 4-6-1 عوامل محدود كننده رقابت : متقاضيان منابع مالي درباره منابع مورد نظرشان حق انتخاب كامل ندارند . مقررات عرف و ويژگيهاي ذاتي شركت مورد نظر و صنعت مربوط دامنه آزادي انتخاب مديران را محدود مي سازد .صفحه 151

اسلاید 154: سنت و مقررات : اغلب نهادهاي مالي در باره نوع سرمايه گذاري يا نوع قرار داد مورد نظرشان محدوديتهايي دارند . علاوه بر اين ، عرضه كنندگان منابع مالي بطور سنتي براي شركتهاي منابع استانداردهايي دارند .صفحه 152

اسلاید 155: سنت و عرف و اصول مديريت سرمايه گذاري مناسب معمولا سرمايه گذاري سنگين در يك شركت يا صنعت خاص را براي نهادهاي مالي مذكور نفي مي كنند .صفحه 153

اسلاید 156: ماليات : مالياتها ، عملكرد آزاد نيروهاي رقابتي در عرضه منابع به بازارهاي پول و سرمايه را تحت تاثير قرار مي دهند . بررسي تاثير مالياتها بر توانايي در عرضه منابع بسيار پيچيده است .صفحه 154

اسلاید 157: عوامل پويايي موثر بر جريان پس انداز ها : عرف و سنت و قانون بتدريج تغيير مي كنند ، بدين جهت چار چوبي ثابت براي بررسي بازارهاي پول و سرمايه ايجاد مي كنند . صفحه 155

اسلاید 158: از نظر وظايف مدير مالي ، در ك بازار پول و سرمايه و نهادهاي مشاركت كننده در آن دو جهت ضرورت دارد : 1- تعادل انتخاباتي وي بين وام كوتاه مدت و بلند مدت 2- زمان انتشار اوراق بدهي بلند مدت و سهام ممتاز صفحه 156

اسلاید 159: شرايط عمومي اقتصادي :نظريه اقتصادي مبين اين است كه بطور كلي ، جريان منابع به سمت شركتها در دوره رونق افزايش و در دوره ركود كاهش مي يابد .صفحه 157

اسلاید 160: سياستهاي پولي : از آنجا كه بررسي مشروع تاثيرات سياستهاي پولي بر بازار هاي پول و سرمايه بشكلي مناسب در حوصله اين كتاب نيست صفحه 158

اسلاید 161: 1- خالص وضعيت ذخاير :معمولا بانك مركزي از طريق كاهش يا افزايش مازاد ذخاير بانكهاي تجاري قدرت بسط يا انقباض اعطاي اعتبار اين بانكها را تحت تاثير قرار مي دهد .صفحه 159

اسلاید 162: حجم پول : شاخص ديگر سياست پولي ، موجودي يا حجم پول ، يعني پول رايج و سپرده هاي افراد نزد بانكهاي تجاري است . حجم پول در جريان را مهمترين متغيير پولي مي دانند .صفحه 160

اسلاید 163: سياستهاي پولي : در برخي موارد چسبندگي يا انعطاف ناپذيري نرخ بهره بلند مدت را مي توان تا حدي با سياستهاي مالي ، يعني سياستهاي دولت در باره مالياتها ،وام گيري دولت و مخارج دولت توضيح داد.صفحه 161

اسلاید 164: والسلام صفحه 162

اسلاید 165: مديريت مالي 2فصل پنجمتامين مالي ميان مدت و بلند مدت

اسلاید 166: اگر شركتي براي خريد دارايهاي جديد يا باز پرداخت بدهيهاي سر رسيد شده خود به منابع مالي نياز داشته باشد ، مدير مالي بايد منبع تامين مالي را انتخاب كند . هدفهاي آموزشي

اسلاید 167: مدير مالي مي تواند نياز شركت را از محل وام ، سهام ممتاز سهام عادي يا سود انباشته تامين كند .

اسلاید 168: در اينجا لازم است به جنبه هاي فني تصميم ياد شده و فرآيند تامين منابع مالي توجه بيشتر و دقيقتر شود .

اسلاید 169: بنابر اين هدف كلي فصل عبارت است از : فرا گيري جنبه هاي فني تامين مالي از طريق اوراق قرضه با سر رسيد بيش از يك سال و انتشار سهام

اسلاید 170: براي دستيابي به اهداف آموزشي كلي ، بايد به هدفهاي رفتاري دست يافت بنابراين انتظار مي رود كه دانشجويان در پايان فصل قادر به دستيابي به اين اهداف باشند .

اسلاید 171: 1-راههاي عرضه اوراق بهادار و چگونگي انتخاب شخصيتها حقيقي يا حقوقي را توضيح دهيد .اهداف رفتاري

اسلاید 172: 2-مراحل مختلف انتشار اوراق بهادار را از ابتدا تا انتها ، از طريق استفاده از خدمات بانكهاي سرمايه گذاري ، با ذكر عوامل موثر در آنها توضيح دهيد .

اسلاید 173: 3-با در اختيار داشتن اطلاعات لازم ، تعداد سهام ، ارزش سهام شركت و هزينه انتشار اوراق بهادار را از دو راه مختلف بيان شده در متن كتاب محاسبه كنيد .

اسلاید 174: 4- قوانين و مقررات مربوط به عرضه سهام به عموم را توضيح دهيد و جنبه هاي مختلف آن را با عرضه سهام به صورت محدود مقايسه كنيد .5- منابع تامين مالي را توضيح دهيد و آنها را با يكديگر مقايسه كنيد .

اسلاید 175: پس از اينكه شركت مقدار منابع مالي مورد نياز ونوع تامين آن را (وام، سهام عادي و غيره)مشخص كرد و دو تصميم ديگر نيز بايد اتخاذ كند .مقدمه

اسلاید 176: مدير مالي بايد از بين تامين مالي عمومي و خصوصي يكي را انتخاب و سر رسيد هر نوع اوراق بهاداري را كه قرار است منتشر شود ، تعيين كند .

اسلاید 177: اگر اوراق بهادار به شكل عمومي انتشار يابد ، اين اورراق به افراد و موسسات سرمايه گذاري فروخته مي شود .

اسلاید 178: اين نوع فروش غالباً به وسيله بانك سرمايه گذاري (يا موسسه هاي تامين مالي)انجام مي شود .

اسلاید 179: اين بانك ، اوراق بهادار را از شركت مورد نظر خريداري مي كند و سپس به سرمايه گذاران مي فروشد اگر اوراق بهادار خصوصي انتشار يابد ،

اسلاید 180: شركت با يك سرمايه گذار با تعداد محدودي از سرمايه گذاران مذاكره مي كند و اوراق بهادار را مستقيماً به سرمايه گذاران مي فروشد .

اسلاید 181: در اين حالت معمولاً خريداران ، نهادهاي مالي مانند شركت هاي بيمه اند اگرچه عوامل بسياري بر انتخاب از بين

اسلاید 182: انتشار عمومي و خصوصي اوراق بهادار اثر مي گذارند ، اما مهمترين عوامل ، اندازه و نوع منابع مالي مورد نياز است .

اسلاید 183: معمولاً سهام ممتاز و عادي به عموم (به شكل عمومي)عرضه مي شود در حالي كه اوراق قرضه به شكل عمومي و هم به شكل خصوصي عرضه مي شود.

اسلاید 184: اوراق بهادار با حجم زياد و بلند مدت غالباً به عموم عرضه مي شود در حالي كه اوراق بهادار با حجم كم و با سود سررسيد كوتاهتر به شكل خصوصي عرضه مي شود .نكته:

اسلاید 185: پس از اينكه مدير مالي تصميم گرفته كه بايداوراق بهادار با با سررسيد بيش از يك سال انتشار يابد اين سر رسيد بايد دقيقاً مشخص شود .

اسلاید 186: در اين باره «اصل تطابق»راهنماي عمل است يعني سر رسيد اوراق بهادار بايد با دوره اي كه منابع مالي مورد نياز است تطابق داشته باشد .

اسلاید 187: اگرچه اين اصل درباره انتخاب از بين تامين مالي كوتاه مدت و بلند مدت ، معنا دار و مفيد است اما درباره اينكه سر رسيد اوراق بهادار بايد 5 سال يا 10 سال باشد چندان كمكي نمي كند .

اسلاید 188: سر رسيد اوراق بهادار يا بدهي معمولاً به وسيله عمر اقتصادي دارايهاي مشخص مي شود كه با منابع تامين شده خريداري مي شود .

اسلاید 189: اكثر شركتهايي كه اوراق بهادار خود را به عموم عرضه مي كنند از خدمات بانكهاي سرمايه گذاري استفاده مي كنند .عرضه اوراق بهادار به عموم از طريق بانكهاي سرمايه گذاري

اسلاید 190: دربرخي مواقع شركتها خود براي فروش اوراق بهادار به عموم تلاش مي كنند كه به اين نوع فروش

اسلاید 191: عرضه مستقيم اوراق بهادار خوانده مي شود و عموماً براي شركتهاي غير مالي ، به سهام عادي محدود مي شود .

اسلاید 192: اگر استفاده از خدمات بانكهاي سرمايه گذاري براي عرضه سهام و اوراق قرضه ارزانتر از عرضه مستقيم سهام و اوراق قرضه باشد ، شركتها از خدمات اين بانكها استفاده خواهند كرد .

اسلاید 193: بانكهاي سرمايه گذاري غالباً در عرضه اوراق بهادار جديد تخصص دارند همچنين آنها با خواسته هاي سرمايه گذاران در مورد نوع و

اسلاید 194: ويژگيهاي اوراق بهادار آشنايي دارند و به گونه اي سازمان يافته اند كه تماس با خريداران بالقوه بر ايشان ساده تر است

اسلاید 195: سودي كه اين بانكها به دست مي آورند از تفاوت قيمت خريد اوراق بهادار از شركت مورد نظرو قيمت فروش آن به سرمايه گذاران است .

اسلاید 196: شركت بانك سرمايه گذاري مورد نظر خود را انتخاب مي كند ، سپس بر سر قيمت و شرايط انتشار اوراق بهادار با بانك مورد نظر مذاكره مي كند و بعد اوراق بهادار را به اينعرضه اوراق بهادار به عموم به اين شكل است كه :

اسلاید 197: بانك سرمايه گذاري مي فروشد بانك سرمايه گذاري مورد نظر اوراق بهادار را به قيمتي مشخص از شركت خريداري كرده و سپس به بالاترين قيمت ممكن به خريداران مي فروشد .

اسلاید 198: در اين حالت بانك سرمايه گذاري مخاطره عدم فروش اوراق بهادار را با قيمت مناسب بر عهده مي گيرد در حالي كه شركت مورد نظر با دريافت قيمت تضميني ثابت ، دچار مخاطره نمي شود

اسلاید 199: در مورد برخي از شركتهاي مانند شركتهاي راه آهن يا خدمات عمومي ، فروش اوراق بهادار به جاي مذاكره از طريق مزايده انجام مي شود كه در اين حالت

اسلاید 200: شركت بانكي را نتخاب مي كند كه حاضر به پرداخت بالاترين قيمت براي اوراق بهادار باشد و از بانك مي خواهد كه قيمت مورد نظر خود را اعلام كند

اسلاید 201: در مواردي كه تعداد اوراق بهادار منتشر شده قابل ملاحظه است بانكهاي سرمايه گذاري معمولاًبراي خريد اين اوراق بهادر ، سنديكا تشكيل مي دهند و مجموعاً قيمتي را اعلام مي كنند

اسلاید 202: راه ديگرعرضه سهام اين است كه شركت ، اوراق بهادار را به بانك نفروشد اما از بانك بخواهد كه به عنوان كارگزار به نمايندگي

اسلاید 203: از طرف شركت اوراق بهادار را به بالاترين قيمت بفروشد و حق العمل (كارمزد) دريافت كند

اسلاید 204: از اين روش معمولاً شركتهاي بزرگي استفاده مي كنند كه از فروش اوراق بهادار خود اطمينان كامل دارند وهمچنين شركتهاي بسيار

اسلاید 205: كوچكي كه بانك سرمايه گذاري مخاطره عدم فروش اوراق بهادار آنها را بسيار بالا ارزيابي مي كند و بدين جهت حاضر به خريد اوراق بهادار آنها نيست

اسلاید 206: انتشار اوراق بهادار از طريق مذاكره مدير مالي شركت با يك يا چند بانك سرمايه گذاري آغاز مي شود بحثهاي اوليه

اسلاید 207: در اين مرحله ، بانك سرمايه گذاري ، در زمينه واكنش سرمايه گذاران و ويژگي هاي خاص انتشار اوراق قرضه ، و قيمت يا نرخ بهره اي را كه مورد نظر سرمايه گذاران است پيش بيني مي كند

اسلاید 208: مدير مالي غالباًخواستار دريافت پيشنهادي كتبي در مورد انتشار اوراق بهادار است اگر مذاكرات با بيش از يك بانك سرمايه گذاري انجام شود اين پيشنهاد مبناي انتخاب بانك سرمايه گذاري خواهد بود

اسلاید 209: شركتهاي بزرگ روابط مستمر و طولاني مدتي با بانك سرمايه گذاري خود دارند. اما هنگامي كه جمع اوراق بهادار منتشر شده قابل ملاحظه باشد. ساير بانكهاي سرمايه گذاري با پيوستن به بانك سرمايه گذاري شركت،

اسلاید 210: تشكيل سنديكا مي‌دهند كه اداره اين سنديكا بر عهده بانك سرمايه گذاري شركت مي‌باشد و اين بانك غالباً در صد قابل ملاحظه‌اي از اوراق بهادار را خريداري مي‌كند.

اسلاید 211: كار مزد يا حق العمل پرداختي به بانك سرمايه گذاري غالباً دو قسمت مي شود يك قسمت ، كارمزد تقبل مخاطره و قسمت ديگر كارمزد فروش اوراق بهادار استنكته:

اسلاید 212: كارمزد فروش سهام عادي از طريق بانك سرمايه گذاري بالاتر از كارمزد فروش اوراق قرضه است اين تفاوت به دليل نوسان شديدتر قيمت سهام عادي و مخاطره بيشتري است كه بانك سرمايه گذاري تقبل مي كند .

اسلاید 213: پس از توافق بين شركت انتشار دهنده اوراق بهادار و بانك سرمايه گذاري ، شركت ارزيابي مي شود انتشار اوراق بهادار

اسلاید 214: بخش عمده اي از فعاليت بانك سرمايه گذاري قبل از انتشار اوراق بهادار شامل رعايت مقررات دولت درباره انتشار اوراق بهادار جديد است اين مقررات شامل :

اسلاید 215: افشاي اطلاعات مربوط به عمليات شركت و شرايط مالي آن ، مالكيت اوراق بهادار به وسيله كاركنان و مديران شركت و مشكلات حقوقي شركت است

اسلاید 216: هدف مقررات و قوانين ، حمايت از خريداران ، اوراق بهادار در مورد خريد اوراق بهادار در مقابل تصميم بر اساس اطلاعات نادرست است

اسلاید 217: بنابراين مقررات ايجاب مي كند كه در تمامي فرآيند تصميم گيري ، سرمايه گذاران بالقوه اطلاعات كافي و دقيق دريافت كنند

اسلاید 218: قيمت يا نرخ بهره اوراق بهادار معمولاً تا تكميل شدن مراحل ثبت و انتشار مشخص نمي شود اگر شركتي كه اوراق قرضه جديد منتشر كرده قبلاً اوراق قرضه انتشار داده باشد و

اسلاید 219: اين اوراق در بازار اوراق بهادار خريد و فروش شود نرخ بهره اوراق جديد اندكي بيشتر از نرخ جاري بازار تعيين مي شود

اسلاید 220: حال اگر شركتي كه سهام جديد منتشر مي كند سهامش در حال حاضر در بورس مورد معامله قرار مي گيرد قيمت فروش سهام جديد اندكي از قيمت بازار در پايان مراحل ثبت و انتشار تعيين مي شود

اسلاید 221: در هر دو حالت ، تفاوت بين قيمت يا نرخ بهره بازار ، به وضعيت جاري بازار يعني ثبات يا بي ثابتي آن بستگي دارد و با مذاكره بين مديريت شركت و بانك سرمايه گذاري تعيين مي شود

اسلاید 222: اگر شركتي كه اوراق قرضه جديد منتشر مي كند قبلاً اوراق قرضه اي منتشر نكرده است مديران شركت مورد نظر و بانك سرمايه گذاري بايد در مورد نرخ بهره مناسب اوراق قرضه جديد تصميم گيري كنند

اسلاید 223: اين دو گروه معمولاً تصميم خود را بر اساس نرخهاي بهره اوراق قرضه ساير شركتها قرار مي دهند علاوه بر اين ممكن است از خدمات شركتهاي مالي نيز استفاده كنند

اسلاید 224: اگر شركت سهام خود را به عموم عرضه كند از شركت سهامي خاص به شركت سهامي عام تبديل مي شود قبل از تبديل به شركت سهامي عام ، قيمت گذاري سهام عادي جديد

اسلاید 225: اين شركت تعداد محدودي سهامدار دارد كه سهام خود را مستقيماًاز شركت خريداري كرده اند يا موئسسين شركت و بستگان آنها هستند

اسلاید 226: يكي از دلايل تبديل شركت سهام خاص به عام مي توانداين باشد كه شركت به منابع مالي و سرمايه اي بيش از آنچه با

اسلاید 227: استفاده از سود انباشته تامين مي شود نياز دارد يا اينكه مالكين شركت علاقه دارند بخشي از سهام خود را به ديگران واگذار كنند

اسلاید 228: تبديل شركت سهامي خاص به عام عموماً باعث افزايش تعداد سهامداران شركت مي شود در اين خالت قيمت مشخصي براي

اسلاید 229: سهام شركت در بازار ندارد و قيمت سهام را بايد مديران شركت و بانك سرمايه گذاري پيش بيني كنند اين كار از طريق :

اسلاید 230: پيش بيني ارزش شركت و تقسيم آن بر تعداد سهام انتشار يافته انجام مي شود

اسلاید 231: براي دستيابي به قيمت مناسب هر سهم از نظر بانك سرمايه گذاري ، مي توان تعداد سهام را تغيير داد

اسلاید 232: از نظر مالكان سهام عادي شركت در آمد آني مورد نظر جريان سود سهام پرداختي شركت است استفاده از اين اصل براي پيش بيني ارزش بازارشركت با دو مشكل مواجه است

اسلاید 233: 1-پيش بيني تخمين سرمايه گذاران از جريان سود سهام بلند مدت شركت مشكل است

اسلاید 234: 2- اگر شركت قبلاً سهام عادي منتشر نكرده است تخمين نرخ بازده مورد نظر سرمايه گذاران نيز كار مشكلي است

اسلاید 235: فرض كنيد سود خالص و سود سهام پرداختي شركت ظرف چند سال گذشته با نرخ مشخصي ، افزايش يافته است به نظر مديران شركت و بانك سرمايه گذاري ،الگوي رشد ثابت

اسلاید 236: دلايلي وجود ندارد كه عملكرد آينده شركت با گذشته تفاوتي داشته باشد براي تعيين ارزش سهام شركت (S)مي توان از رابطه زير استفاده كرد

اسلاید 237: D=سود سهام پرداختي مورد انتظار در سال آتي K= نرخ بازده مورد انتظار سرمايه گذارانG=نرخ رشد بلند مدت سود سهام

اسلاید 238: مديران شركت و بانك سرمايه گذاري مي توانند بر اساس اطلاعات بازار اوراق بهادار وضعيت شركت ونرخ بازده سهام ساير

اسلاید 239: شركتهايي كه شبيه شركت مورد نظرند و سهامشان در بازار اوراق بهادار مورد معامله قرار مي گيرد تخميني از نرخ بازده مورد انتظار سرمايه گذاران داشته باشند

اسلاید 240: متاسفانه الگوي رشد ثابت كه از نرخهاي رشد گذشته استفاده مي كند همواره قابل استفاده نيست اكثر شركتهايي كه از سهامي خاص به سهامي عام تغيير وضعيت مي دهند

اسلاید 241: نرخ رشد سود و سود سهام با ثباتي ندارند بسياري از آنها هيچ گاه سود سهام پرداخت نكرده اند و به دليل تامين مالي طرحهاي سرمايه گذاري براي سالهاي آتي نيز چنين برنامه‌اي ندارند

اسلاید 242: علاوه براين سرمايه گذاران نيز از نرخهاي رشد گذشته در ارزيابي توان سود دهي آتي شركت استفاده نمي كند

اسلاید 243: اگر شرگت با سرعت بيشتري در مقايسه با صنعت و اقتصاد رشد كرده باشد احتمالاً سرمايه گذاران انتظار ندارند كه اين نرخ رشد بالا در آينده نيز تداوم داشته باشد

اسلاید 244: يكي از متداولترين روشهاي قيمت گذاري سهام استفاده از نسبتهاي قيمت-در آمد مقايسه اي است نسبت قيمت بازار به در آمد هر سهم را مي توان براي مقايسه قيمت سهام شركتهاينسبتهاي قيمت –درآمد مقايسه اي

اسلاید 245: مختلف بكار برد نسبت قيمت – در آمد براي شركتهايي كه اخيراً سهام خود را به عموم عرضه كرده اند نيز محاسبه مي شود

اسلاید 246: شرايط مالي ، چشم انداز رشد مديريت و ساير اطلاعات مرتبط به ساير شركتها با اطلاعات مربوط به شركت مورد نظر مقايسه

اسلاید 247: مي شود بر اثر اين مقايسه ها قضاوت ذهني اي كه در مورد نسبت قيمت در آمد مناسب براي شركت صورت مي گيرد

اسلاید 248: مهمترين عاملي كه ارزشهاي مورد استفاده را تحت تاثير قرار مي دهد نرخ رشد مورد انتظار آتي در آمد است نسبت قيمت

اسلاید 249: به در آمد در سود خالص جاري شركت ضرب مي شود اين حاصلضرب تخميني از ارزش بازار شركت را به دست مي دهد

اسلاید 250: سود خالص* در معادله بالا نسبت قيمت – در آمد و S ارزش سهام شركت است

اسلاید 251: پس از بدست آوردن –S محاسبه قيمت هر سهم عادي شركت كار ساده اي است قيمت هر سهم با تقسيم S بر تعداد سهام شركت به دست مي آيد

اسلاید 252: روش نسبت قيمت – در آمد راهي منظم براي پيش بيني ارزش سهام شركت بااستفاده از اطلاعات موجود است اما تا حدود زيادي قضاوت فردي وارد اين ارزشيابي مي شود

اسلاید 253: اگر قيمت بيش از حد بالا تعيين شود خريدار سهام ، يعني بانك سرمايه گذاري ، زيان مي كند و اگر قيمت بيش از حد پايين تعيين شود مالكان فعلي سهام شركت زيان خواهند كرد

اسلاید 254: نهايتاً بازار ارزش واقعي را هنگامي تعيين خواهد كرد كه سهام به فروش مي رسند به اين ترتيب نشان خواهند داد كه تخمين كدام يك مديران شركت

اسلاید 255: يا بانك سرمايه گذاري دقيقتر بوده است به هر حال قبل از انتشار سهام بايد قيمت آن را از طريق چانه زني مديران شركت و بانك سرمايه گذاري تعيين كرد

اسلاید 256: بانكهاي سرمايه گذاري خدمات مختلفي ارائه مي دهند از جمله مشاوره در مورد نوع اوراق بهاداري كه قرار است انتشار يابد و حفظ بازار سهام عادي پس از انتشارمزاياي فروش سهام به بانك سرمايه گذاري

اسلاید 257: عرضه سهام شركت به عموم از طريق بانكهاي سرمايه گذاري ، احتمال از دست دادن كنترل شركت توسط مالكين اوليه را كاهش مي دهد زيرا بانك سرمايه گذاري سهام شركت را به تعداد قابل ملاحظه اي

اسلاید 258: از سرمايه گذاران و نه تعداد معدودي سرمايه گذار ، ارئه مي كند و اين مسئله ، احتمال جايگزيني مديريت جاري شركت را به وسيله سهامداران جديد كاهش مي دهد.

اسلاید 259: مزيت ديگر استفاده از بانكهاي سرمايه گذاري اين است كه شركت مورد نظر دقيقاً مي داند با فروش سهام جديد چه تعداد منابع مالي را با چه هزينه اي به دست مي اورد

اسلاید 260: شركت قيمت فروش سهام به بانك سرمايه گذاري را يكجا دريافت مي كند به دليل اين كار فروش مستقيم سهام به وسيله خود شركت است كه

اسلاید 261: هم مي تواند به زمان نياز داشته باشد و هم شركت را با مخاطره فروش سهام روبه رو سازد در حالت اول اين مخاطره را بانك سرمايه گذاري تقبل مي كند.

اسلاید 262: در كشورهاي مختلف معمولاً سازماني به نام كميسيون بورس و اوراق بهادار به وجود مي آيد كه وظيفه آن جلوگيري ازقوانين و مقررات مربوط به عرضه سهام به عموم

اسلاید 263: اعمال خلاف سرمايه گذاران ، كار گزاران و مديران شركتهاي منتشر كننده اوراق بهادار است : اعمال خلاف عبارت اند از :

اسلاید 264: 1- نشر اخبار نادرست : تغيير قيمت سهام در بورس تا حد زيادي به اخبار مربوط به وضعيت اقتصاد صنعت و شركت بستگي دارد با نشر اخبار نادرست

اسلاید 265: مي توان قيمت سهام را كاهش داد و با قيمت پايين خريداري كرد و سپس با انتشار اخبار مناسب قيمت آن را بالا برد و سود كسب كرد

اسلاید 266: 2- معاملات ظاهري يا صوري: خريد و فزوش همزمان سهام بدون انجام تغيير مالكيت واقعي و تنها با معامله اي ظاهري ،

اسلاید 267: قيمتي مصنوعي براي سهام پديد مي آورد كه عمدتاً با هدف كسب سود يا نشان دادن زيان مصنوعي به منظور كاهش ماليات انجام مي گيرد

اسلاید 268: 3- احتكار سهام: پيش فروش سهام يا فروش اماني سهام را افرادي انجام مي دهند كه پيش بيني مي كنند قيمت سهام در آينده كاهش مي يابد اگر پيش بيني شود كه

اسلاید 269: قيمت سهام افزايش مي يابد افراد مي توانند سهام را از كارگزاران پيش خريد و احتكار كنند و در زمان افزايش قيمت آن را بفروشد و دين خود را به كار گزاران بپردازند

اسلاید 270: 4- ارائه اطلاعات نادرست توسط شركت: ممكن است مديران براي دريافت پاداش بيشتر ، سود شركت را بيش از واقع نشان دهند افزايش سود باعث قيمت سهام شركت مي شود

اسلاید 271: و اگر مشخص شود كه سود به ميزان اعلام شده افزايش نيافته قيمت سهام كاهش خواهد يافت و افرادي كه سهام را با قيمت بالا خريداري كرده اند مي بينند

اسلاید 272: 5- ائتلاف : اتحاد دو يا چند نفر براي معامله سهام ائتلاف است برخي مواقع ائتلاف به شكل رسمي در مي آيد و فردي در مقام مدير انتخاب مي شود

اسلاید 273: و بر اساس قرار داد مدت زمان ائتلاف و نحوه تقسيم سود وزيان مشخص مي شود مديران غالباً از بين كارگزاران بورس با تجربه انتخاب مي شوند

اسلاید 274: براي جلوگيري از خلافهاي ياد شده و حمايت از سرمايه گزاران ، غالباً مقررات وضع مي شود اين قوانين شامل چهار گروه هستند :

اسلاید 275: 1- قانون مربوط به كارگزاران 2- قانون جلوگيري از معاملات‌توسط سهامداران و كاركنان رده بالاي شركت

اسلاید 276: 3- مقررات عرضه سهام به عموم 4- مقررات مربوط به گزارشهاي مالي شركتها

اسلاید 277: از آنجا كه معاملات بورس اوراق بهادار را كارگزاران انجام مي دهند و آنها سفارشهاي خريد و فروش را از مشتريان دريافت و اجرا مي كنند تابع قوانين زير هستند : قانون مربوط به كارگزاران

اسلاید 278: الف) سپردن ضمانت كافي براي جبران خسارات احتمالي به سرمايه گزاران ب )داشتن اطلاعات كافي در زمينه هاي اقتصادي ، مالي ، خريد و فروش و تجزيه تحليل مسائل اوراق بهادار

اسلاید 279: پ)انجام سفارش مشتريان بر اساس نوبت و تاريخ دريافت سفارش ت)انجام سفارش در زمان مناسب و به بهترين قيمت ث)عدم سوءاستفاده از منابع مالي مشتريان به نفع

اسلاید 280: ج)عدم ارائه اطلاعات غلط به مشتريان و عدم تباني با سرمايه گذاران چنانچه اين موارد توسط كارگذاران رعايت نشود و زياني متوجه مشتري شود

اسلاید 281: مشتري مي تواند عليه كار گزار اقامه دعوي كند ، و اگر كار گزار نتواند از خود دفاع كند بايد خسارت وارده به مشتري را پرداخت كند

اسلاید 282: 1-قانون جلوگيري از معاملات توسط سهامداران و كاركنان رده بالاي شركت چون برخي از افراد مانند مديران و سهامداران عمده ، دسترسي سريع به اطلاعات مالي شركت دارند و ديگران فاقد اين مزيت‌اند،

اسلاید 283: اين گروه مي‌تواند به دليل داشتن اين اطلاعات سود قابل ملاحظه اي بدست آورند . براي جلوگيري از اين امر : الف)مديران شركت در اسرع وقت اطلاعات مربوط به شركت را از طريق جرايد به اطلاع عموم برسانند

اسلاید 284: ب) مديران و سهامداران عمده قبل از افشاي اطلاعات نبايد به خريد و فروش سهام دست بزنند و كليه خريد و فروشهاي آنها به سازمان ناظر بورس اوراق بهادار گزارش شود

اسلاید 285: 2- مقررات عرضه سهام به عموم براي جلوگيري و حمايت از سرمايه گزاران ، كميسيون بورس اوراق بهادار شركتها را ملزم به ارائه اطلاعات به اين كميسيون مي كند

اسلاید 286: كميسيون اين اطلاعات را بررسي و سپس در اختيار عموم قرار مي دهد اين گزارش بايد حاوي اين اطلاعات باشد : الف)توضيح مختصر درباره شركت ، موضوع فعاليت آن و اوراق بهاداري كه شركت عرضه كرده است

اسلاید 287: ب)توضيح مختصر درباره فعاليتهاي اساسي شركت ، تاريخ و محل و آدرس قانوني شركت پ)توضيح درباره هر فعاليتي كه مخاطره خريد سهام را افزايش مي دهد

اسلاید 288: ت)توضيح درباره سياستهاي پرداخت سود سهام در گذشته و احتمال ارائه سود سهمي به جاي سود نقدي ث)توضيح درباره بدهيهاي شركت و حقوق صاحبان سهام قبل و بعد از عرضه سهام

اسلاید 289: ج)خلاصه اي از اطلاعات مالي چند سال گذشته شامل فروش ، در آمد و زيان كل و سود و زيان در سهم چ)ارائه اطلاعات درباره جريان نقدينه شركت ، نتايج عمليات ، سرمايه در گردش و دارييها

اسلاید 290: ح)ارائه اطلاعات درباره مديران و سهامداران عمده و مشخص كردن سهام كاركنان ، مديران و ساير افرادي كه مالك بيش از 5 درصد سهام اند.

اسلاید 291: 3-مقررات مربوط به گزارشهاي مالي شركتها در شركتهاي سهامي كه مالكيت از مديريت تفكيك شده است وظيفه مديران به كار گيري منابع مالي به شكلي است كه سود سهامداران را حداكثر سازد

اسلاید 292: براي اطلاع از انجام وظيفه مديران به نحو مناسب ، بايد گزارشهايي تهيه شود و در اختيار سهامداران قرار گيرد اين گزارشها بايد بر اساس اصول پذيرفته شده حسابداري تهيه شوند

اسلاید 293: و كليه اطلاعات مهم مالي در آنها افشاء شده است اين گزارشها عبارتند از : گزارشهاي سالانه ، گزارشهاي سه ماه ، گزارش حوادث مهم

اسلاید 294: گزارشهاي سالانه : در پايان سال مالي شركت تهيه مي شوند و حداكثر سه ماه بعد از پايان سال مالي بايد در اختيار سهامداران قرار گيرند اين گزارشها بايد شامل اطلاعات زير باشند:

اسلاید 295: الف)اطلاعات در مورد فعاليتها و عمليات شركت ، محصولات توليد شده ، بازار فروش توسعه خط توليد و ماشين آلات ، تهيه مواد اوليه و توقف خط توليد

اسلاید 296: ب)قيمت تمام شده ماشين آلات و تجهيزات و قيمت روز آنها و محاسبات مربوط به استهلاك پ)ميزان در آمد شركت

اسلاید 297: ت)تجزيه وتحليل وضعيت مالي شركت ث)پيش بيني مالي 5سال آتي به فروش خالص ، سود و زيان ، داراييها ، تعهدات شركت و نقدينگي سرمايه در گردش

اسلاید 298: ج)صورتهاي مالي سه سال اخير شامل ترازنامه ، صورت سود و زيان و صورت جريانهاي نقدي و موجوديها چ)اطلاعات مربوط به وضعيت سهام شركت در بورس اوراق بهادار

اسلاید 299: ح)اطلاعات مربوط به هيئت مديره و مديران اجرائي شركت خ)اطلاعات مربوط به ميزان اتكاء به مواد اوليه خارجي د)اطلاعات مربوط به كاركنان

اسلاید 300: گزراشهاي سه ماهه : در اكثر كشورها ، عمليات و وضعيت مالي شركت بايد طبق قانون سه ماه يكبار به اطلاع سهامداران برسد

اسلاید 301: اطلاعاتي كه در گزارشهاي سه ماهه منعكس مي شود ، همان اطلاعاتي است كه درگزراشهاي ساليانه است

اسلاید 302: گزارش حوادث مهم : در صورتي كه تغييرات با اهميتي با توجه به وضعيت مالي و سياستهاي كلي شركت روي دهد

اسلاید 303: اين تغييرات بايد در گزارش منعكس و به اطلاع سهامداران برسد اين گزارش شامل زير است:

اسلاید 304: الف)تغيير شيوه نظارت و كنترل شركت ب)خريد داراييهاي جديد يا خارج كردن داراييهاي قديم به دليل آتش سوزي و غيره

اسلاید 305: پ)ورشكستگي شركتت)تغيير حسابرس شركت ث)استعفاء يا اخراج مديران

اسلاید 306: تفاوت عرضه اوراق بهادار به صورت محدود وعرضه اوراق بهادار به عموم درتعداد خريد اران اوراق بهادار وميزان تماس بين عرضه كننده وخريدار اوراق بهادار نهفته است.عرضه سهام به صورت محدود (عرضه خصوصي)

اسلاید 307: درعرضه اوراق بهادار به شكل محدود، تعدادسرمايه گذاراني كه اوراق بهادار شركت را خريداري مي كنند،اندك است.

اسلاید 308: شركتي كه اوراق بهادار خودرا به عموم عرضه مي كند ، معمولاً قبل از اينكه سرمايه گذاران به سهامدار يا مالك اوراق قرضه شركت تبديل شوند ، با آنها هيچگونه تماسي ندارند.

اسلاید 309: اما هنگامي كه اوراق بهادار به شكل محدود عرضه مي شود، قبل از اينكه سرمايه گذاران به سهامدار شركت يا مالك اوراق قرضه شركت تبديل شوند ، شركت با آنها به مذاكره مي نشيند

اسلاید 310: وشرايط وويژگيهاي اوراق بهادار را مستقيماً با آنها بحث مي كند ، غالباً احتمال اينكه سهام عادي به طور محدود عرضه شود، بسيار كم است.

اسلاید 311: ازجمله مزاياي عرضه اوراق بهادار به شكل محدود ، صرفه جويي دروقت وهزينه ثبت عرضه اوراق بهادار در دفاتر كميسيون بورس وارواق بهادار ومشكلات مربوط به اجراي مقررات اين كميسيون است . مقايسه عرضه به عموم با عرضه به شكل نا محدود

اسلاید 312: علاوه بر اين اگر اوراق قرضه به شكل محدود عرضه شود ودرصورتي كه شركت با مشكلات مالي روبه رو شود .شركت مي تواند با تعداد محدودي از خريد اران اوراق قرضه شركت به توافق برسد.

اسلاید 313: درحالي كه درعرضه اوراق بهادار به طور عموم شركت بايد اطلاعات مربوط به خودرا افشا ء كند كه بسياري از آنها تمايلي به اين كار ندارند.

اسلاید 314: اما معايب عرضه اوراق بهادار به شكل محدود درمقايسه با عرضه اوراق بهادار به شكل عموم :

اسلاید 315: اول: دراين حالت سرمايه گذار ( وام دهنده) مي تواند دخالت بيشتري درعمليات شركت داشته باشد اگر سهام عادي به شكل محدود عرضه شود ممكن است خريداران جديد براي كنترل شركت تلاش كنند.

اسلاید 316: دوم : درمواردي كه سهام عادي يا اوراق قرضه به شكل محدود عرضه مي شوند احتمال اينكه قيمت سهام پايينتر ويا نرخ بهره بالاتر باشد ، بيشتر است . بنابراين مزيت

اسلاید 317: هزينه كمتر انتشار اوراق بهادار درصورت عرضه به شكل محدود ممكن است با نرخ بازده بالاتر مورد انتظار سرمايه گذاران خصوصي جبران شود.

اسلاید 318: سوم: غالباً تامين مالي به مقدار قابل ملاحظه اي از طريق عرضه اوراق بهاداربه شكل محدود بسيارمشكلتر از تامين مالي از طريق عرضه اوراق بهادار به عموم است

اسلاید 319: .معمولاً تامين مالي اندك يا انتشار اوراق بهادار به ميزان كم از طريق عرضه اوراق بهادار به شكل محدود ساده تر است.

اسلاید 320: بانكهاي تجاري وشركتهاي بيمه معمولاً خريداران اوراق بهادار عرضه شده به شكل محدود هستند.

اسلاید 321: 1-بانكهاي تجاري :2-شركتها به دوشكل از بانكهاي تجاري وام بلندمدت دريافت مي كنند: وام با وثيقه وام عادي منابع تامين وام:

اسلاید 322: وام با وثيقه: وامي است كه وثيقه آن املاك (زمين ، ساختمان) است وبه اقساط باز پرداخت مي شود .وام با وثيقه به شركتها نيز همانند وام با وثيقه به افراداست .

اسلاید 323: با اين تفاوت كه سررسيد وام براي شركتها معمولاً كوتاهتر است .طول مدت اين وامهاغالباً بين 5 تا20 سال است.اقساط وام با وثيقه شركتها فصلي پرداخت ميشود .

اسلاید 324: وام باوثيقه پرداختي به شركتها به منظور خريد تسهيلات توليدي ، انبار يا ساختمان اداري ارائه مي شود.

اسلاید 325: وام عادي ممكن است با وثيقه يا بدون وثيقه باشد مدت بازپرداخت اين وامها غالباً بسيار متغير است . اما از ده سال تجاوز نمي كند . اقساط اين وامها به شكل فصلي باز پرداخت مي شود.

اسلاید 326: بهره اين نوع از وامها به مبلغ باقي مانده از وام تعلق مي گيرد .اغلب وامهاي بلند مدت بانكهاي تجاري نرخ بهره متغير دارند يعني بهره ممكن است درطول دوره وام تغيير كند.

اسلاید 327: اين نرخ بهره معمولاً به ميزان ثابتي بيش از نرخ بهره پايه است. با تغيير نرخ بهره پايه، نرخ بهره وام نيز تغيير خواهدكرد.

اسلاید 328: عدم اطمينان درمورد بهره پرداختي در وامهاي بانرخ بهره متغير مشكلاتي براي مديران مالي شركت ايجاد مي كند . مديران مالي شركتها غالباً براي تعيين سقف نرخ بهره با بانك مذاكره مي كنند.

اسلاید 329: منبع مهم ديگر تامين وامهاي بلند مدت ، شركتهاي بيمه است . شركتهاي بيمه:

اسلاید 330: وامهايي باشرايط خاص ، وام با وثيقه واوراق قرضه بيش از ده ساله انواع ابزارهاي تامين مالي است كه شركتهاي بيمه دراختيار ساير شركتها قرار ميدهند .

اسلاید 331: وامهايي باشرايط خاص كه شركتهاي بيمه عمر ارائه ميكنند ، علاوه بر طولاني تر بودن ، تفاوتهايي نيز با وامهاي بانكهاي تجاري دارند.

اسلاید 332: در وامهاي شركتهاي بيمه عمر معمولاً جريمه اي براي باز پرداخت بعد از سررسيد تعيين مي شود شركت وام گيرنده معمولاً نمي تواند وام را با

اسلاید 333: دريافت وامي با بهره كمتر باز پرداخت كند، علت اين است كه در اين حالت ، شركت بيمه بايد منابع مالي دريافتي را با نرخ پايينتري سرمايه گذاري كند.

اسلاید 334: از آنجا كه بانكهاي تجاري در مقايسه با شركتهاي بيمه عمر تمايل بيشتري به ارائه وامهاي كوتاه مدت‌تر دارند معمولا با شركتهاي بيمه عمر در اعطاي وامي خاص مشاركت مي‌كنند.

اسلاید 335: دولتها نيز به شركتها وام اعطا ميكند .بسياري از اين وامها كوتاه مدت است وبرخي به صورت پيش پرداخت برايتامين مالي دولتي:

اسلاید 336: خريد كالا يا خدمات به شركتها داده ميشود .براي كالاهايي كه توليد آنها مدتي طولاني وقت مي گيرد ، اين پيش پرداختها نوعي وام ميان مدت محسوب ميشود.

اسلاید 337: نوع ديگر تامين مالي دولتي ، اوراق قرضه توسعه صنعتي است . اين اوراق غالباً شهرداريهابه منظور ايجاد واحدهاي صنعتي انتشار مي دهند

اسلاید 338: كه بعداً به بخش اجاره داده خواهدشد.هدف اين نوع تامين مالي ، جلب شركتها به مناطق خاص از طريق تامين منابع مالي كم هزينه است.

اسلاید 339: علاوه بر منابع گفته شده ، بسياري از شركتها يا افراد وجود دارند كه منابع در اختيار شركتهاي ديگر قرا مي دهند موسسات مالي غالباً وامهاي يك تا ده ساله اعطا ميكنند. سايرمنابع تامين مالي:

اسلاید 340: واحدهاي توليدي اي كه كالاهاي گران قيمت توليد مي كنند نيز اين كالاها را با اقساط طولاني مدت دراختيار خريداران قرار مي دهند.

اسلاید 341: مديريت مالي 2فصل ششم

اسلاید 342: اجـــاره دارائيهــاعنــوان فصل :

اسلاید 343: هر نوع دارايي كه قابل خريد باشد . عملاً قابل اجاره كردن نيز هست . اجاره قراردادي بين مالك دارايي ( موجر ) و طرف وي ( مستاجر )هدفهاي آموزشي

اسلاید 344: براي استفاده از دارايي در مقابل پرداخت اجاره در فواصل زماني معين است تا قبل از سال 1960 تعداد معدودي از دارايي ها اجاره داده مي شد.

اسلاید 345: اما در سالهاي اخير حجم و طيف دارايي هاي اجاره اي افزايش قابل توجهي يافته است. علاوه براجاره دارائيهايي مانند كامپيوتر ،‌لوازم اداري ، وسيله حمل و نقل و ماشين آلات ،

اسلاید 346: در حال حاضر تجهيزات پزشكي و ابزارهاي كنترل آلودگي نيز اجاره داده مي شوند. در ايلات متحده ي آمريكا ، در حدود تجهيزات جديد واجد هاي توليدي اجاره اي است.

اسلاید 347: هر قرارداد اجراه ، دو طرف دارد : موجر و مستاجر . اگر مالك براي خريد دارايي به منابع مالي نياز داشته باشد ، بايد اين منابع را وام بگيرد. مقدمه:

اسلاید 348: گاهي اوقات نيز بانك سرمايه گذاري ترتيب تهيه دارايي را مي دهد. از نظر پولي ، كارخانه ها مهمترين اجراه دهندگان تجهيزات توليدي اند.

اسلاید 349: در حدود نيمي از تجهيزات اجاره داده شده ، در ايالات متحده ي آمريكا به كارخانه ها تعلق دارد، تجهيزات اجاره داده شده متعلق به بانكهاست

اسلاید 350: و باقيمانده را شركتهاي مستلقي اجراه مي دهند كه كارشان اجاره دارائيهاست .هدف اين فصل ، آشنايي با تحليل اجاره با خريد دارائيها مي باشد .

اسلاید 351: هر نوع دارايي كه قابل خريد باشد ، قابل اجاره كردن نيز هست . قرارداد اجاره داراي دو طرف موجر و مستاجر است.

اسلاید 352: 1-اجاره عملياتي : اجاره ي عملياتي ، اجاره اي است كوتاه مدت براي درصدي از عمر مفيد دارايي استانواع اجاره

اسلاید 353: اجاره بلند مدتي كه درآن اجاره كننده يا مستاجر مجاز است در هر زمان دلخواه قرارداد اجاره را فسخ كند نيز اجاره ي عملياتي خوانده مي شود.

اسلاید 354: اجاره دهنده ممكن است براساس مفاد قرارداد ، خدماتي مانند تعمير و نگاهداري ، بيمه و ماليات دارايي را نيز انجام دهد.

اسلاید 355: كامپيوتر ، وسايل حمل و نقل ، لوازم تكثير و مبلمان عمده ترين دارائيهايي هستند كه براساس اجاره ي عملياتي مورد استفاده قرار مي گيرند.

اسلاید 356: اجاره عملياتي غالباً به اجاره هايي نيز اشاره دارد كه براساس قواعد حسابداري ، در اجاره سرمايه اي طبقه بندي نمي شوند.

اسلاید 357: اجاره ي مالي ، تعهد ميان مدت يا بلند مدت اجاره كننده و اجاره دهنده است. اگر دارايي مورد نظر ، تجهيزات باشد ، مدت اجاره معمولاً نصف عمر مفيد مورد انتظار آن دارايي خواهد بود. 2-اجاره مالي :

اسلاید 358: هر چند كه تعمير و نگاهداري يا عرضه ساير خدمات در اجاره مالي معمولاً به عهده اجاره دهنده نيست ، اما اجاره دهنده مي تواند در صورت توافق خدمات مزبور را نيز عرضه كند.

اسلاید 359: عمده ترين دارائيهاي تحت پوشش اجاره مالي ،‌املاك ،‌تجهيزات اداري ، تجهيزات پزشكي هواپيما و تجهيزات ساختماني است. در مورد املاك اجاره دهنده ، عموماً فرد يا بنگاه اقتصادي و يا شركت بيمه است.

اسلاید 360: اجاره دهنده تجهيزات ، غالباً واحد توليدي ، شركت مالي يا بانك تجاري است. روش كلي اين است كه اجراه كننده ، دارايي مورد نظر را تعيين مي كند و در مورد قيمت فروش آن با توليد كننده توافق مي نمايد.

اسلاید 361: سپس اجراه دهنده ، به دنبال شركت مالي يا شركت متخصص در اجاره يا بانك تجاري اي مي رود كه به خريد دارايي و اجاره دادن آن تمايل دارد.

اسلاید 362: ميزان اجاره معمولاً به شكلي تعيين مي شود كه بازده مناسبي براي سرمايه گذاري شركت اجراه دهنده ايجاد نمايد.

اسلاید 363: در اجاره دهنده مالي ، معمولاً بعد از پايان مهلت اجاره اوليه ،‌اجاره كننده كماكان از دارايي مورد نظر استفاده مي كند. اين كار با تمديد اجاره يا خريد دارايي به وسيله اجاره كننده ، ميسر مي شود.

اسلاید 364: پرداخت اجاره ، تعهدي ثابت براي اجاره كننده است و مانند بهره وام ، عدم پرداخت آن ، ممكن است باعث ورشكستگي شركت شود. هرچند كه موجر هنگام ورشكستگي مستاجر اولويتي برساير بستانكاران ندارد ،

اسلاید 365: ‌موجر مي تواند دارايي مورد نظر را تصاحب كند تفاوت اجاره عملياتي با اجاره مالي در اين است كه اجاره عملياتي ،‌اجاره اي كوتاه مدت براي درصدي از عمر مفيد دارايي مي باشد.

اسلاید 366: در حالي كه اجاره مالي تعهد ميان مدت يا بلند مدت اجاره دهنده و اجراه كننده است. پس اختلاف اين دو اجاره در مدت زمان اجرا و مالكيت دارايي در سر رسيد اجاره مي باشد .

اسلاید 367: شركت مي تواند دارايي خود را به شخص يا شركت ديگري بفروشد و سپس از آن را از خريدار اجاره كند . 3-فروش و اجاره ي دارايي :

اسلاید 368: از اين طريق ، شركت مي تواند منابع مالي مورد نياز خود را تامين كرده و از دارايي مورد نظر همچنان استفاده نمايد .

اسلاید 369: فروش و اجاره دارايي معمولاً از طريق اجاره مالي صورت مي گيرد . اين نوع اجاره ، غالباً شامل حق تجديد اجاره يا خريد دارايي در آخر دوره ي اجاره است .

اسلاید 370: 4-اجاره با خدمات كامل : در اين نوع اجاره ، موجر خدمات تعمير و نگاهداري ، بيمه ي دارايي و پرداخت عوارض يا ماليات آن را نيز تقبل مي كند .

اسلاید 371: در اجاره با اهرم مالي يا اجاره ي شخص ثالث ، علاوه بر موجر و مستاجر ، وام دهنده اي نيز وجود دارد . 5-اجاره با اهرم مالي :

اسلاید 372: موجر بخشي از قيمت خريد دارايي را از وام دهنده وام گرفته و اصل و فرع اين وام را با بخشي از درآمد از اجاره ، پرداخت مي كند .

اسلاید 373: اما ، معافيت ماياتي استهلاك و سرمايه گذاري به موجر تعلق مي گيرد . اگر موجر اصل و فرع وام را نپردازد ، وام دهنده حق تصاحب دارايي و دريافت اجاره را خواهد داشت ،

اسلاید 374: در قراردادهاي اجاره ي بزرگ ( مانند اجاره ي هواپيما و كشتي ) ممكن است ايجاد تر است يا سنديكايي براي خريد دارايي ضروري باشد .

اسلاید 375: ايت تراست يا سنديكا ، منابع مالي مورد نياز را از محل فروش سهام به اجاره دهندگان يا فروش اوراق قرضه ي رهني به ديگران تامين كند .

اسلاید 376: در اين شرايط ، اجاره بها به تراست يا سنديكاي ياد شده پرداخت مي شود ، و غالباً صرف بازخريد اوراق قرضه مي شود .

اسلاید 377: آنچه باقي مي ماند ، درآمد خريداران سهام است . در اين روش ، موجر بخشي از منابع مالي مورد نياز خود را از محل انتشار اوراق قرضه رهني تامين مي كند .

اسلاید 378:

اسلاید 379: بر اساس دستور العمل هيئت استانداردهاي حسابداري مالي ايالات متحده ي آمريكا ( FASB شماره 13 ) مستاجر ، بايد اجاره را به عنوان اجاره ي عملياتي ويا اجاره سرمايه اي تلقي كند حسابداري اجاره :

اسلاید 380: . در اجاره ي سرمايه اي ، بخش عمده يا كل مزايا و مخاطرات مالكيت دارايي به مستاجر منتقل مي شود .

اسلاید 381: اگر اجاره ي مورد نظر سرمايه اي نباشد ، اجاره ي عملياتي خواهد بود . اگر يك يا چند شرط زير برآورده شود ، از نظر مستاجر ، اجاره ي سرمايه اي برقرار است :

اسلاید 382: 1-بر اساس قرارداد اجاره در پايان دوره ي اجاره ، دارايي به مستاجر انتقال يابد . 2-بر اساس قرارداد اجاره ، مستاجر حق خريد دارايي را داشته باشد .

اسلاید 383: 3-مدت اجاره برابر يا بيش از 75 درصد عمر مفيد دارايي باشد . 4-در آغاز دوره ي اجاره ، ارزش فعلي اجاره ي پرداختي برابر با بيش از 90 درصد قيمت جاري بازار دارايي باشد .

اسلاید 384: اگر اجاره ي مورد نظر ، سرمايه اي باشد ، بايد در تراز نامه ي مستاجر ارزش فعلي اجاره ي پرداختي به عنوان دارايي به طرفيت تعهدات اجاره سرمايه اي منعكس گردد

اسلاید 385: . اين مسئله در جدول آمده است .

اسلاید 386: مزاياي خالص خريد دارايي به وسيله ي شركت ، ارزش فعلي خالص آن است . دارايي مورد نظر تنها هنگامي بايد خريداري شود كه ارزش فعلي خالص آن مثبت است . تحليل اجاره يا خريد :

اسلاید 387: اجاره ي دارايي ، بدبلي براي خريد به منظور بهره برداري از آن است . براي تعيين اينكه خريد يا اجاره ي دارايي ، به نفع شركت است .

اسلاید 388: با ارزش فعلي خالص حاصل از خريد آن ، مقايسه گردد ، و بديلي انتخاب شود كه ارزش فعلي خالص آن بالاتر است .

اسلاید 389: دارايي مورد نظر تنها در صورتي بايد خريداري شود كه ارزش فعلي خالص آن ، بزرگتر از ارزش فعلي خالص حاصل از اجاره ي آن باشد .

اسلاید 390: بايد ارزش فعلي خالص جريان نقدينه ي حاصل از اجاره ي دارايي تحليل اجاره يا خريد دارايي شامل مراحل زير است :

اسلاید 391: 1-محاسبه ي ارزش فعلي خالص جريان نقدينه ي دارايي در صورت خريد ، تصميم در مورد خريد دارايي است . 2-محاسبه ي ارزش فعلي خالص جريان نقدينه ناشي از اجاره ي دارايي .

اسلاید 392: 3-مقايسه ي ارزش فعلي خالص بندهاي 1 و 2 و انتخاب بديلي كه بالاترين ارزش فعلي خالص را دارد . شايان ذكر است كه ارزش فعلي خالص بديل انتخابي ، در هر حال بايد صفر يا مثبت باشد .

اسلاید 393: در بقيه ي اين قسمت ، نحوه ي تحليل اجاره يا خريد ارائه مي شود . قبل از بحث درباره ي روش تحليل ، بايد يادآوري كرد كه استفاده از ارزش فعلي خالص به منظور پذيرش يا رد

اسلاید 394: دارايي هايي كه مي توان خريداري كرد و سپس مقايسه ي ارزش فعلي خالص دارايي هاي پذيرفته شده با ارزش فعلي خالص دارايي هايي كه مي توان اجاره كرد ، معمولاً نادرست است .

اسلاید 395: در اين حالت ، هر دارايي كه ارزش فعلي خالص منفي دارد ، در نظر گرفته نمي شود . در اين حالت ممكن است دارايي اي كه ارزش فعلي خالص خريد آن منفي و ارزش فعلي خالص اجاره آن مثبت است از بررسي كنار گذارده شود

اسلاید 396: . براي مثال ، اگر ارزش فعلي خالص خريد ماشيني 500 - واحد پولي و ارزش فعلي خالص اجاره ي آن 800+ واحد پولي باشد ،

اسلاید 397: با كنار گذاردن اين ماشين به دليل ارزش فعلي خالص خريد منفي ، فرصت بهره برداري از ارزش فعلي خالص اجاره ي اين دارايي به ميزان 800 واحد پولي از دست خواهد رفت .

اسلاید 398: روشي كه در زير به كار خواهيم گرفت ، از بروز چنين اشتباهي اجتناب مي كند . در بسياري موارد ( بدون تحليل ) ، ضرورت تحصيل دارايي آشكار است

اسلاید 399: و تنها تصميمي كه بايد اتخاذ گردد ، خريد يا اجاره ي اين دارايي است . در اين مورد ، از روش پيشنهادي استفاده مي كنيم و يا مزاياي

اسلاید 400: خالص اجاره ي دارايي را محاسبه كرده و در صورت مثبت بودن آن ، دارايي را اجاره مي كنيم . روش مزاياي خالص اجاره در ضميمه ب آمده است .

اسلاید 401: شايان ذكر است كه در روش زير ، فرض مي شود كه اجازه ي دارايي ، تاثيري بر وام گرفتن شركتها از طريق وثيقه گذاردن ساير دارايي ها ندارد .

اسلاید 402: در ضميمه ي الف ، پيچيدگي تحليل را در صورت نقض اين فرض بررسي خواهيم كرد . ارزش فعلي تفاوت جريان نقدينه ها ( در صورت خريد و اجاره ) مزيت خالص اجاره ( NAL ) است .

اسلاید 403: اگر NAL بزرگتر از صفر باشد ، اجاره بهتر است و اگر كوچكتر از صفر باشد ، خريد دارايي بهتر است و اگر برابر صفر باشد ، هر دو به يك اندازه مطلوبند .

اسلاید 404: در صورت خريد دارايي ، شركت كليه مخاطره ها و مزاياي ناشي از مالكيت دارايي را تقبل مي كند . از جمله مخاطره ي قيمت فروش دارايي

اسلاید 405: در مواقعي كه ديگر به آن نياز ندارد ؛ و كليه ي هزينه هاي تعمير و نگهداري دارايي و همچنين ، عوارض و ماليات مربوط را پرداخت مي كند.

اسلاید 406: اگر شركت براي خريد دارايي وام دريافت كند ، بايد اصل و فرع آن را نيز بازپرداخت كند . هزينه هاي تعمير و نگاهداري ، بهره و استهلاك از نظر مقامات مالياتي هزينه هاي قابل قبول است .

اسلاید 407: از طرف ديگر ، اگر شركت دارايي را اجاره كند ، مزيت استفاده از آن را به دست مي آورد ، اما درآمد حاصل از فروش دارايي اسقاط شده متعلق به شركت نيست .

اسلاید 408: شركت بايد اجاره ي دارايي را پرداخت كند . ممكن است بر اساس قرارداد ، پرداخت بخشي از هزينه هاي تعمير و نگاهداري و يا كل آن را تقبل كند .

اسلاید 409: اجاره و ساير هزينه هاي مربوط نيز از نظر مقامات مالياتي هزينه هاي قابل قبول است . استهلاك دارايي براي شركت اجاره كننده هزينه قابل قبول نيست

اسلاید 410: اما براي مالك دارايي هزينه قابل قبول است . روش محاسبه ي جريان نقدينه ي ناشي از خريد دارايي در سال t عبارت است از :

اسلاید 411: ( ماليات)- ( هزينه هاي سرمايه اي ) – ( هزينه هاي جاري)-(درآمد ) = t( خريد ) CFt( هزينه هاي سرمايه اي ) – t( هزينه هاي جاري ) – ( درآمد ) = t( خريد )CF(1-1) [(tاستهلاك-tهزينه هاي جاري –t درآمد) ]-

اسلاید 412: در معادله ي 1-1 ، نرخ ماليات بر سود شركت است . هزينه هاي سرمايه اي در معادله 1-1 ، هر گونه هزينه هاي سرمايه اي اضافي

اسلاید 413: را در طول عمر دارايي ( سقف جديد ، لوازم اضفي و غيره ) نشان مي دهد . اگر دارايي ( نزديك به پايان عمر مفيدش ) فروخته شود

اسلاید 414: جريان نقدينه ي ورودي اش برابر با درآمد حاصل از فروش پس از كسر ماليات وجود خواهد داشت كه اين به شكل هزينه ي سرمايه اي منفي در معادله ي 1-1 منعكس مي شود .

اسلاید 415: در مثال جدول 2-1 ، نحوه ي برخورد با ارزش اسقاط دارايي آمده است . هزينه هاي جاري ، شامل وام ها نيست .

اسلاید 416: t( خريد ) CF با استفاده از هزينه ي سرمايه ي شركت تنزيل مي شود در صورتي كه خريد اين دارايي شبيه خريد ساير

اسلاید 417: دارائيهاي شركت ( نسبت منشا به تامين مالي با حقوق صاحبان سهام و وام ) مخاطره ي آن شبيه مخاطره ساير دارائيهاي شركت باشد ،

اسلاید 418: اگر مخاطره يا روش تامين مالي خريد دارايي مورد نظر با ساير دارائيهاي شركت تفاوت داشته باشد ، بايد از نرخ تنزيلي ديگري استفاده شود.

اسلاید 419: . پس از تخمين نرخ تنزيل (K) ، ارزش فعلي خالص دارايي خريد شده را محاسبه مي كنيم، فرمول محاسبه عبارت است از :

اسلاید 420: (1-2) n( خريد ) CF شامل درآمد حاصل از فروش دارايي اسقاط بعد از كسر ماليات با فرض فروش اين دارايي در سال n است .

اسلاید 421: I ،‌سرمايه گذاري اوليه براي خريد دارايي است.در صورت اجاره دارايي ، جريان نقدينه ناشي از داراي در سال t ، t ( خريد ) CF برابر است با :

اسلاید 422: (1-3 ) ­t ( مالياتها) – t ( اجاره ) – t ( هزينه هاي جاري ) – t ( درآمد) = t ( اجاره ) CF (t اجاره – t هزينه هاي جاري - t درآمد ) – t ( اجاره ) – t ( هزينه هاي جاري ) – t ( درآمد) = t ( اجاره ) CF

اسلاید 423: نرخ مالياتي است كه در درآمد مشمول ماليات ضرب مي شود و حاصل آن ، مالياتي است كه شركت بايد پرداخت كند.

اسلاید 424: كل جريان نقدينه ي حاصل از اجاره ي دارايي نصب سهامداران مي شود ، زيرا از وام براي تامين مالي دارايي استفاده نشده است

اسلاید 425: و اين جريان نقدينه پس از پرداخت اجاره به دست آمده است. نرخ تنزيل مناسب براي جريان نقدينه ي حاصل از اجاره ي دارايي ، نرخ تنزيلي است كه

اسلاید 426: مخاطره ي اجاره دارايي را منعكس مي كند. مخاطره ي جريان نقدينه ي حاصل از اجاره ي داراي احتمالاً بيش از مخاطره ي جريان نقدينه حاصل از خريد دارايي است.

اسلاید 427: زيرا جريان نقدينه ي حاصل از خريد دارايي ، كل جريان نقدينه ي بعد از كسر ماليات براي سهامداران و باز پرداخت وام دريافتي براي خريد دارايي است ،

اسلاید 428: يعني جريان نقدينه ي حاصل از اجاره ي دارايي ، جريان نقدينه ي متعلق به سهامداران پس از پرداخت هزينه ي ثابتي به شكل اجاره است.

اسلاید 429: بنابراين ، نرخ K­L براي تنزيل جريان نقدينه ي حاصل از اجراي دارايي ، غالباً بيش از نرخ تنزيل K در معادله 1-2 است كه با آنجريان نقدينه يكم مخاطره تر حاصل از خريد دارايي تنزيل مي شد.

اسلاید 430: نكته ي مهمي كه در اينجا بايد يادآوري كرد اين است كه نرخ تنزيل هر جريان نقدينه ، نرخي است كه با توجه به مخاطره ي آن جريان نقدينه مناسب است،

اسلاید 431: بنابراين ، اگر جريان نقدينه ي حاصل از خريد دارايي ، كم مخاطره تر از جريان نقدينه حاصل از اجاره داريي باشد ، K در معادله ي 1-2 كمتر از KL درمعادله ي 1-4 خواهد بود

اسلاید 432: ارزش فعلي خالص جريان نقدينه حاصل از اجاره دارايي عبارت است از :(1-4)

اسلاید 433: اجاره ي دارايي در مقابل خريد دارايي به نفع شركت است اگر :( خريد ) NPV > ( اجاره ) NPV باشد و به زيان شركت است اگر ( خريد ) <NPV ( اجاره ) NPV باشد .

اسلاید 434: بدين برتر تنها زماني انتخاب خواهد شد كه NPV آن ثفر يا بزرگتر از صفر باشد. براي مثال ،‌اگر 2000= (اجاره) NPV و 1000 = ( خريد ) NPV باشد ،

اسلاید 435: اجاره ي دارايي ، بديل برتر خواهد بود ،‌در اين صورت دارايي بايد اجاره شود چون ( اجاره) NPV آن مثبت است. اما اگر 1000- =(اجاره) NPV و 1500- = ( خريد ) NPV باشد

اسلاید 436: هر چندكه اجاره بهتر از خريد دارايي است ،‌اما چون NPV اجاره منفي است ، دارايي نبايد اجاره شود . در اين حالت ،‌تحصيل دارايي چه از طريق اجاره و چه از طريق خريد زيان آور است.

اسلاید 437: مثالي عددي ، درك اين روش را آسانتر مي كند. فرض كنيد شركتي با پرداخت 3000 واحد پولي مي تواند دارايي اي با عمر مفيد 5 سال خريداري كند.

اسلاید 438: انتظار مي رود در آخر سال پنجم ، اين دارايي به مبلغ 200 واحد پولي ( پس از پرداخت ماليات ) فروخته شود.استهلاك اين دارايي با روش خط مستيقيم محاسبه مي شود ، يعني 600 واحد پولي در سال است.

اسلاید 439: . براي محاسبه ي استهلاك ، ارزش اسقاط را صفر در نظر مي گيريم . خريد اين دارايي ، درآمد مورد انتظار ساليانه شركت را به ميزان 2400 واحد پولي افزايش مي دهد

اسلاید 440: و هزينه هاي عملياتي مورد انتظار سالانه نيز در اثر خريد دارايي ( بجز بهره ي وام و استهلاك) به ميزان 1000 واحد پولي در سال افزايش مي يابد. نرخ ماليات برسود شركت ،‌50 درصد .

اسلاید 441: فرض كنيد نرخ تنزيل مناسب براي اين دارايي 10 درصد است. همانطور كه در جدول 1-3 آمده ، 914= ( خريد) NVP است.

اسلاید 442: فرض كنيد اين شرت مي تواند دارايي مورد نظر را با پرداخت 700 واحد پولي در سال اجاره كند. افزايش درآمد مورد انتظار سالانه شركت ، در صورت اجاره دارايي 2400 واحد پولي است

اسلاید 443: اما افزايش هزينه هاي عملياتي شركت ( به جز استهلاك ) 900 واحد پولي است. ( در اين حالت ، 100 واحد از هزينه ي تعميرو نگاهداري دارايي را مالك دارايي پرداخت مي كند )

اسلاید 444: نرخ تنزيل جريان نقدينه ي مورد انتظار حاصل از اجاره ي دارايي ، 15 درصد است. نرخ بيش از تنزيل 10 درصد جريان نقدينه ي حاصل از خريد دارايي است.

اسلاید 445: جدول 1-4 محاسبات مربوط به NPV اجاره دارايي را نشان مي دهد. از آنجا كه NPV اجاره دارايي ( 1341 واحد پولي ) بيش از NPV خريد دارايي ( يعني 914 واحد پولي ) است ، اين دارايي بايد اجاره شود.

اسلاید 446: جدول 1-3- محاسبه ارزش فعلي خالص حاصل از خريد داراييسالدرآمدهزينه هاي عملياتي به جز استهلاك و بهره واماستهلاكمالياتدرآمد فروش اسقاط بعد از مالياتخالص جريان نقدينهحاصل تنزيل 10 درصدPV124001000600400-10009091/0909224001000600400-10008264/0826324001000600400-10007513/0751424001000600400-10006830/068352400100060040020010006209/0745جمع کل39143914391439143914391439143914NPV= PV-Iواحد پولي NPV=3914-3000=914

اسلاید 447: جدول 1-4- محاسبة ارزش فعلي خالص حاصل از اجاره ي داراييسالدرآمدهزينه هاي عملياتي به جز استهلاك و بهره واماجارهمالياتخالص جريان نقدينهحاصل تنزيل 15 درصدPV124009007004004008696/0348224009007004004007561/0302324009007004004006575/0263424009007004004005718/0229524009007004004004972/0199جـمــع كــل1314131413141314131413141314واحد پولي 1314 = ( اجاره ) PV= ( اجاره ) NPV

اسلاید 448: ملاحظاتي در مورد تصميم اجاره:تصميم در مورد اجاره با عدم اجاره درعمل مبتني برچند نكته است. در زير برخي از نكات را توضيح مي دهيم.

اسلاید 449: غالباً‌استدلال مي شود كه اجاره دارايي در مقايسه با خريد آن ، فشار كمتري بر نقدينگي شركت واد مي كند ، بنابراين ، سرمايه را براي ساير مصارف آزاد مي سازد. دسترس به وجه نقد

اسلاید 450: اما ، اين استدلال تنها در شرايط غير عادي صادق است ، يعني مواردي كه شركت ميتواند دارايي را اجاره كند ، اما نمي تواند براي خريد آن ، وام دريافت كند

اسلاید 451: اگر شركت بتواندخريد دارايي را از محل وام تامين مالي كند ، ممكن است مصرف منابع نقدي بزرگتر از اجاره نباشد. اجاره دارايي معمولاً‌نيازمند

اسلاید 452: پرداخت سپرده يا پيش پرداختي است كه اين پرداخت نقدي مي تواند برابر يا حتي بيشتر از پيش پرداخت خريد دارايي باشد.

اسلاید 453: وام دهندگان ( و سهام داران ) به قدرت باز پرداختاصل و فرع وامهاي دريافتي شركت علاقه مندند ، اگر شركت وام زيادي گرفته باشد ، ظرفيت دريافت وام بيشتر توسط شركت محدود مي شود اثر بر ظرفيت وام گيري شركت

اسلاید 454: آيا اجاره داراي روشي براي دريافت اعتباري دارايي است ، بدون آنكه ظرفيت دريافت وام بيشتربه وسيله شركت كاهش يابد ؟ آشكار است كه اجاره دارايي ،‌هزينه ي ثابتي را به شركت تحميل مي كند

اسلاید 455: و مانند بدهي قدرت پرداخت وجه نقد شركت راكاهش مي دهد. مسئله مهم اين است كه آياوام دهندگان اجاره را پرداختي ثابت محسوب مي كنند ، يا نه .

اسلاید 456: تا چند سال پيش بستانكاران توجهي به دارايي هاي اجاره شده توسط شركت نداشتند. بدين ترتيب ، اگر شركت دارائيها را اجاره مي كرد توانايي آن براي دريافت وام اضافي

اسلاید 457: بيشتر از مواردي بود كه دارايي با استفاده از وام خريداري مي شد. اما ، درحال حاضر اجاره غالباً به عنوان تعهدي ثابت ،‌شبيه وام در نظر گرفته مي شود.

اسلاید 458: اين تغيير موضع تاحدي از فشار كميسيون بورس و اوراق بهادار و انجمن حسابداران خبره ي آمريكا به منظور افشاء بهتر اطلاعات مالي ،‌ناشي مي شود .

اسلاید 459: بدين ترتيب ، درحال حاضر دارائيهاي عمده اي كه اجاره شده اند ، بايد در صورتهاي مالي افشاء شوند،‌علاوه براين تعهدات پرداختي اجاره نيز بايد افشاء شوند.

اسلاید 460: علت اين است كه درحال حاضر ،‌وام دهندگان هنگام ارزيابي توانايي بازپرداخت وام ، علاوه بروامهاي قبلي ،‌اجاره را نيز در نظر مي گيرند ، چون اجاره نيز مانندوام برتوان وام گيري شركت اثر مي گذارد.

اسلاید 461: اجاره راحت ترين شكل تحصيل خدمات دارايي براي مدتي كوتاه است. بدون درنظر گرفتن ملاحظات مالياتي ،‌اجاره از نظر اقتصادي شبيه خريد دارايي از فروشنده ومذاكره درمورد فروش آن به فروشنده يا قيمتي از پيش تعيين شده است. سهولت

اسلاید 462: اجاره دارائيها تاحدي به دليل نياز آندسته از شركتها متدال گرديد كه مي خواهند در كوتاه مدت از دارايي استفاده كنند بدون آنكه درمود هزينه ي اين استفاده عدم اطمينان وجودداشته باشد

اسلاید 463: علاوه براين ، براي شركتهايي كه نياز بسيار كوتاه مدتي به دارايي خاصي دارند ، اجارة آن دارايي عملي تر است، چون در مقايسه با خريد دارايي اجاره و فروش آن در صورت عدم نياز هزينه هاي

اسلاید 464: قانوني كمتر و ماليات پايين تري دارد. زيرا در حالت خريد دارايي هزينه انتقال حق مالكيت و ماليات فروش اموال وجود دارد.

اسلاید 465: وام دهندگان به منظور بهبود ظرفيت باز پرداخت وام معمولاً محدوديتهايي تحميل مي كنند . به عنوان مثال محدوديت پرداخت سود سهام يا محدوديت سرمايه گذرايهاي جديد يا فروش دارائيهاي شركت.اجتناب از محدوديتها براي شركت

اسلاید 466: قراردادهاي اجاره نيز ممكن است در برگيرنده ي محدوديتهايي باشند ، اما چنين محدوديتهايي در قراردادهاي اجاره استثنايي است و عموماً محدوديت كمتر دارد.

اسلاید 467: براي مثال ، قراردادهاي اجاره ممكن است محدوديتي در مورد استفاده از دارايي اجاره داده شده مطرح شود ، مثلاً ساعتي كه ماشين مورد اجاره مي تواند در هفته مورد استفاده قرار گيرد.

اسلاید 468: هدف چنين محدوديتهاي حفظ دارايي در شرايط مناسب پرداخت اجاره مستاجر نيست است (چون داراي هنوز در تملك اجاره دهنده است ) هدف اين محدوديتها معمولاً افزايش قدرت پرداخت اجاره مستاجر نيست ،

اسلاید 469: ‌با اين حال اجتناب از محدوديتهاي تحميلي وام دهنده با توسل به اجاره دارايي بي هزينه نيست. محدوديتهاي اعطاي وام ، حمايت از وام دهنده ،

اسلاید 470: مخاطره وي را كاهش و از اين طريق نرخ بهره ي درخواستي را پايين ميآورد. اگر اجاره دهنده ايچنين محدوديتهايي را درخواست نكند. مخاطره اي كه تحمل مي كند

اسلاید 471: بيش از مخاطره ي وام دهنده مي گردد، و براي جبران اين مخاطره ي بيشتر ، اجاره بايد براي اجاره دهنده نرخ بازدهي بالاتر از نرخ بازده ي وام دهنده ايجاد كند. بنابراين ،‌اگر در قرارداد اجاره محدوديتي وجود

اسلاید 472: نداشته باشد ، اجاره ي بها حتماً بالاتر خواهد بود. اينكه آيا پرداخت اجاره ي بهاي پرداخت بيشتر در مقابل محدوديت كمتر به نفع اجاره كننده است يا نه ، بستگي به شرايط موجود دارد.

اسلاید 473: آيا اجاره دارايي راهي براي كاهش مخاطره ي نابابي يا غير مفيد و بي ارزش شدن دارايي است ؟ پاسخ مثبت است. امااين كاهش مخاطره غالباً هزينه دربردارد. انتقال مخاطره نابابي

اسلاید 474: حتي در مورد اجراه ي مالي ، مدت اجاره ممكن است به اندازه ي كافي كوتاه باشد ( براي مثال 50درصد عمر مفيد دارايي ) . در اين صورت ، اجاره كننده مي تواند دارايي ناباب را نگاه ندارد.

اسلاید 475: از اين گذشته ، ممكن است مدت اجاره طولاني باشد، اما در قرارداد اجاره ماده اي گنجانيده شود كه در صورت ناباب شدن مورد اجاره ، قرارداد اجاره فسخ گردد ،

اسلاید 476: بدين ترتيب ، مخاطره ي نابابي دارايي به اجاره دهنده انتقال مي يابد اما دراين حالت نيز اين انتقال مخاطره هزينه اي به شكل اجاره بهاي بيشتر براي اجاره كنندهدر برخواهدداشت .

اسلاید 477: در حالتي كه اجاره دهنده مخاطره ي نابابي را تحمل مي كند ، حتماً اجاره بها بيش ازحالتي است كه اجاره كنند همچنين مخاطره اي را تقبل نمي كند. درحالت اول اجاره كننده در مقابل

اسلاید 478: تقبل مخاطره به وسيله اجاره دهنده ، پرداختي انجام مي دهد. اما ، اگر اجاره دهنده بتواندكمتر از اجاره كننده مورد استفاده اي براي داراي ناباب پيدا كند چه اتفاق مي افتد؟

اسلاید 479: ممكن است اجاره دهنده ، دسترسي بيشتري به استفاده كنندگان بالقوه ي دارايي مورد نظر داشته باشد . در چنين شرايطي هزينه ي نابابي براي اجاره كننده كمتر از زماني است كه دارايي را خريداري مي كند .

اسلاید 480: در اين صورت ، اين مزيت تا حدودي به شكل اجاره كمتر به اجراه كننده منتقل مي شود، چون اجاره دهندگان در بازار رقابتي براي به دست آوردن مشتري با يكدگير رقابت مي كنند ،

اسلاید 481: در اين حالت ، اجاره كننده ممكناست بهجاري خريد ، از اجاره ي دارايي سود ، برد ، چون هزينه ي نابابي در حالت اجاره ي دارايي كمتراز حالت خريد دارايي است .

اسلاید 482: مالك دارايي ، ارزش اسقاط آن را دريافت مي كند. هرچهارزش اسقاط مورد انتظار بالاتر باشد ، براي اينكه مالك دارايي بازدهمناسبي براي سرمايه گذاري خود تحصيل كند، ارزش اسقاط دارايي

اسلاید 483: ‌اجاره بهاي پايين تري نيز است. بنابراين ، ارزش اسقاط مورد انتظار دراجاره بها منعكس است. اگر اجاره بدهنده بتواند پس از استفاده اجاره كننده از دارايي

اسلاید 484: استفاده اقتصادي از آن به عمل آورد ،‌ارزش اسقاط دارايي ، ممكن است براي اجاره دهنده بالاتر باشد . در آن صورت ، چون اجاره بها پايينتر است ،

اسلاید 485: ‌اجاره ي دارايي توسط اجاره كننده ، اقتصادي تر از خريد آن خواهد بود. از طرف ديگر ، اگر اجاره كننده پيش بيني كند كه دارايي

اسلاید 486: در آينده ارزش بالاتري خواهد داشت. براي مثال ساختمانها يا واحدهاي مسكوني و تجاري ، خريد دارايي هنفع شركت خواهد بود.

اسلاید 487: اگر شركت دارايي را خريداري كند . هزينه ي استهلاك آن جزء هزينه هاي قابل قبول مالياتي خواهد بود ، اما اگر دارايي را اجاره كند ، ملاحظات مالياتي

اسلاید 488: هزينه ي استهلاك براي شركت اجاره كننده ي دارايي هزينه ي قابل قبول مالياتي نخواهد بود . اما چون اجاره دهنده از مزيت مالياتي هزينه ي استهلاك استفاده مي كند ،

اسلاید 489: بخشي از اين مزيت را از طريق اجاره بهاي پائين تر به اجاره كننده منتقل مي نمايد . بدين ترتيب ، نمي توانيم فرض كنيم كه استهلام ، خريد دارايي را به جاي اجاره ي آن تشويق مي كند .

اسلاید 490: به طور خلاصه ، ماليات ، بر انتخاب بين اجاره يا خريد دارايي اثر مي گذارد . از نظر مالياتي ، بديلي انتخاب مي شود كه هزينه كل ماليات شركت را حداقل كند .

اسلاید 491: اما اينكه از نظر مالياتي خريد يا اجاره دارايي به نفع شركت است يا نه ، به نرخ ماليات بر درآمد شركت بستگي دارد .

اسلاید 492: اثر ماليات بر تصميم شركت در مورد اجاره با خريد دارايي در هر مورد تفاوت مي كند . بر اساس قرارداد اجاره ، استفاده كننده از يك دارايي ( اجاره كننده )

اسلاید 493: در مقابل حق استفاده از اين دارايي براي دوره ي اجاره به مالك آن ( اجاره دهنده ) اجاره پرداخت مي كند . اجاره ي عملياتي ، اجاره ي كوتاه مدت است ، در حالي كه

اسلاید 494: اجاره ي مالي بخش عمده ي عمر مفيد دارايي را پوشش مي دهد . قرار داد فروش و اجاره ي مجدد دارايي ، در برگيرنده ي فروش دارايي به وسيله استفاده كننده و سپس ، اجاره ي آن از خريدار است .

اسلاید 495: اجاره با خدمات كامل ، اجاره اي است كه در آن اجاره دهنده خدمات تعمير و نگهداري ، پرداخت ماليات دارايي و بيمه آن را تقبل مي كند . در اجاره با اهرم مالي ( يا اجاره ي شخص ثالث )

اسلاید 496: علاوه بر اجاره دهنده و اجاره كننده وام دهنده اي وجود دارد كه وامي برابر با بخش عمده ي قيمت خريد دارايي ارائه مي دهد . در اين حالت وام پرداختي بازپرداخت نمي شود ،

اسلاید 497: بلكه اصل و فرع وام از طريق پرداخت بخشي از اجاره بها به وام دهنده پرداخت مي شود ، و وام دهنده به ميزان وامي كه داده است ، در دارايي خريداري شده سهيم مي شود .

اسلاید 498: بر اساس استانداردهاي حسابداري مالي در ايالات متحده ي آمريكا دارئيهاي عمده مورد اجاره بايد در صورتهاي مالي افشاء شوند . تصميم در مورد خريد يا اجاره دارايي را مي توان

اسلاید 499: بر اساس مقايسه ي جريان نقدينه اين دو بديل با يكديگر اتخاذ كرد . بديلي كه ارزش فعلي خالص جريان نقدينه آن بالاتر است بايد انتخاب گردد ، به شرطي كه ارزش فعلي خالص آن مثبت يا صفر باشد

اسلاید 500: شركت ممكن است به اين دليل تصميم به اجاره دارايي گيرد كه اجاره ي دارايي در كوتاه مدت فشار كمتري بر نقدينه ي شركت وارد مي كند و اما ، اين حكم تنها در زماني صادق است كه شركت

اسلاید 501: توان وام گرفتن براي خريد دارايي را نداشته باشد . تعهدات اجاره از طرف وام دهندگان معمولاً مشابه تعهد بازپرداخت وام است ؛ بنابراين ، توان بازپرداخت وام شركت را كاهش مي دهد .

اسلاید 502: مديريت مالي 2 فصل هفتمسهام عادي

اسلاید 503: از آنجا یک شرکت باید در خدمت سهامداران باشند.حائزاهمیت است که حقوق صاحبان سهام مشخص شود سهام جدید برای تامین سرمایه پیشرفته فروخته شود حقوق سهامداران جدید .قسمتسهام جدید و هم مقداری از در آمد شرکت را که به اینسهامداران پرداخت خواهد شد تحت تاثیر قرار خواهد داد بنابراین این مسله به تصمیمات مالی شرکت مربوط شود.هدفهای آموزشی

اسلاید 504: نمونه بارز انتخاب بین فروش سهام جدید یا تامین منابع مالی موردنیازاز طریق وام است تامین مالی از طریق فروش سهام عادی وسیاست تقسیم سود سهام می باشد

اسلاید 505: اهداف کلی:1.مفهوم حقوق درآمد کنترل توسط سهامداران 2.حق حفظ نسبت سهام نقش موثر آن وحمایت از سهامداران3.حقوق بازرسی دفاتر شرکت. پسماند .انتقال سهام .مسولیت محدود را توضیح دهید

اسلاید 506: 4. مفهوم رای اکثریت در رای انباشته .5. اثر خالص فروش سهام جدید برتر از قیمت سهام شرکت بعد از انتشارات حق تقدم شرکت را مشخص کنید

اسلاید 507: مثال : اگر سود قبل از مالیات و بهره بدیهها 000/100واحد پولی بهره وامها 000/60 باشد سود قبل از مالیات سهامداران 000/40 واحد پولی (000/60-000/100) خواهد بود

اسلاید 508: شرکت در دوره جاری 000/500 واحد سود داشته باشد .مالکلن اوراق شرکت تنها 000/60 واحد پولی دریافت میکنند (بهره ثابت ) و باقی مانده یعنی 000/440 واحد پولی به سهامداران میرسد

اسلاید 509: هر چه سهام داران مخاطره بیشتری را تقبل میکنند در عوض احتمال دریافت سود بیشتری برای آنان وجود دارد (مفهوم اهرم ماالی)

اسلاید 510: شرکت میتواند سود سهامداران را ذخیره کند با شکل سود سهام به آنان پرداخت نماید سود سهام وسیله هیت مدیره پرداخت میشود.

اسلاید 511: سود شرکت بیش از سود سهام پرداختی است که مقداری است از سود پس از کسر مالیات ذخیره میشود ذخیره کردن سود ارزش سهام شرکت را افزایش میدهد

اسلاید 512: مثال : اگر شرکت 00/200 واحد پولی بوده وشرکت000/120 واحد پولی سود سهام تقسیم کند ارزش سهام شرکت به میزان 000/80 واحد پولی (000/120-000/200) افزایش می یابد

اسلاید 513: مزایای که نصیب سهامداران به دو شکل است 1.سود سهام به میزان 000/200 واحد پولی افزایش ارزش سهام (سود سرمایه ای )شرکتهایی که بخش عمدای از سود خود را دوباره سرمایه گذاری میکنند

اسلاید 514: سود سهام کمتری توزیع میکنند اما متوسط افزایش سهامدر هر سال بیشتر است از سود به شکل اضافه ارزش سرمایه نصیب سهامداران میشود

اسلاید 515: سهامداران شرکت از طریق حق انتخاب اعضای هیت مدیره کنترل میکند هیت مدیره نیز خوبی به وسیله مدیران شرکت انتخاب میکند که بر عملیات روزانه شرکت نظارت میکند

اسلاید 516: قدرت کنترل سهامداران در عمل محدود است و قالبا مدیران شرکت اعضاء هیت مدیره را انتخاب میکنند مدیریت شرکت وکالتنامه های برای سهامداران ارسال میکند

اسلاید 517: سهامداران میخواهند که با امضای آن وحق رای خود را به مدیریت واگذار کند سهامداران میتوانند حق رای خود را به اشخاص دیگر واگذار کنند (این استثنا و قاعده نیست)

اسلاید 518: سهامدارانی که رای میدهند اعضا هیت مدیره را انتخاب میکنند در شزکتها تنها سهام عادی زا به دو گروه سهام با حق رای وسهام بدون حق رای تقسیم میشود

اسلاید 519: غا اندش آن در بازار سهام کمتر از (سهام با حق رای است )حق حفظ نسبت سهام :سهامداران حق دارند برای حفظ سهم مالکیت شرکت .سهام تازه انتشار شرکت را خرداری کنند

اسلاید 520: این حق .حق قانونی است اما ممکن است در برخی کشورها یا برخی از ایالات آنها . تنها در صورتی حق قانونی سهامداران تلقی میشود که در اساسنامه شرکت آمده باشد.

اسلاید 521: حق حفظ نسبت سهام عامل مهم حمایت کننده از سهام داران است .بدون وجود این حق مدیریت شرکت میتواند سهام انتشار بدهد و به افراد مورد نظر خود بفروشد

اسلاید 522: از این طریق کنترل شرکت را در اختیار افراد مورد نظر خود قرار دهداگر سهام اضافی به قیمتی کمتر از قیمت جاری بازار به سهامداران جدید فروخته شود

اسلاید 523: سهامداران حق دارد از مدیریت شزکت اطلات مربوط عملیات درخواست کند این حق محدود است ارائه اطلاعات به سهامداران را به موقعیت رقابتی شرکت لطمعه نزند

اسلاید 524: ادعا در مورد داراییها هنگام ورشکستگی بستانکاران(صاحبان ممتاز) بر سهام داران عادی تقدم دارند .آگر شرکت نتواند اصل وفرع بدهی خود را به بستانکاران پرداخت کند.

اسلاید 525: کنترل شرکت از سهامدران به بستانکاران انتقال مییابدداراییهای شرکت به فروش میرسدو طلب بستانکاران پرداخت میشود

اسلاید 526: حق انتقال سهامیکی از مزایای شرکتهای سهامی این است که سهامدارا ن میتواند به راحتی مالکیت خود را به سرمایگذارها دیگری انتقال دهد .این کار به اجازه مدیریت و سهامداران نیاز نیست

اسلاید 527: اگر سهام شرکت در بورس اوراق بهادار معامله شود انتقال سهام از طریق کار گزار بورس صورت میگیرد و خریدار سهام .عام حقوق سهامداران قبلی را دریافت میکند

اسلاید 528: مسولیت محدودچون بر اساس قانون شرکت شخصیت حقوقی ممتاز است سهامدران خاص مسئول بدیههای شرکت نیست .در موسسه ها ی با مالکیت انفرادی یا مشارکتها .مالک یا شریک

اسلاید 529: رای سهامداران برای انتخاب اعضای هیت مدیر ه غالبا قاعده رای اکثریت حاکم است .هر سهم به مالک آن یک حق رای میدهد

اسلاید 530: رای انباشتهسهامدار میتواند به میزان تعداد سهام خود ضربدر مقدار اعضای هیت مدیره رای دهد

اسلاید 531: انتشار سهام جدیدبرای تامین مالی شرکت میتوان سهام جدید منتشر کرد هنگامی که شرکتی سهام جدید منتشر میکند معمولا در مقابل آن از سرمایه گزارانی که سهام شرکت را میخرند وجه نقد دریافت میکند

اسلاید 532: مازاد پرداخت شده مبلغی است بیش از ارزش سهام شرکت دریافت میکند ارزش این سهام .ارزش هر سهم است که هیت مدیره تععین میکند

اسلاید 533: فصل هشتمدرس مديريت مالي 2

اسلاید 534: بدهي بلند مدت وسهام ممتازبدهيهاي بلند مدت و سهام ممتاز را غالباً اوراق بهادار با درآمد ثابت مي‌نامند، زيرا شركت تقبل مي‌كند كه سالانه (درآمد بهره ثابت يا سود) به مالك اين اوراق بپردازد.

اسلاید 535: در اين فصل ابتدا ويژگيهاي محلي بدهي بلند مدت و سهام ممتاز را بررسي مي‌كنيم و سپس انواع اوراق قرضه بلند مدت را توضيح مي‌دهيم و آنگاه به سهام ممتاز مي‌پردازيم.

اسلاید 536: بدهي بلند مدت بدهي هنگام بلند مدت است كه سررسيد آن بيش از ده سال باشد. انواع مختلف بدهي بلند مدت وجود دارد، اما دارندگان اوراق قرضه مقدم بر سهامدارانند.

اسلاید 537: يعني قبل از اينكه سهامداران سود سهام دريافت كنند، تمام صاحبان اوراق قرضه يا بستانكاران ادعا دارند كه آنچه را شركت بايد به آنها پرداخت كند بايد دريافت ‌كنند.

اسلاید 538: ارزش اوراق قرضه ارزش بازار اوراق قرضه‌اي به ارزش اسمي 1000 واحد پولي چقدر است؟ ارزش بازار، ارزش تنزيل شده دريافتهاي وام دهنده با استفاده از نرخ بهره‌ بازار اين دريافتهاست.

اسلاید 539: نرخ بهره بازار: نرخ بازدهي است كه سرمايه‌گذاران براي سرمايه‌گذاري در اوراق قرضه طلب مي‌كنند، اين نرخ را قبلاً بازده تا سر رسيد خوانديم. اگر نرخ بهره سالانه اوراق بهادار مشابه اوراق قرضه مورد نظر 10 درصد باشد.

اسلاید 540: دراين صورت، ارزش اوراق قرضه مورد نظر عبارت است از: ارزش بازار اوراق مساوي ارزش اسمي آن است. اوراق قرضه در بازار به ارزش اسمي آن فروخته نمي‌شود. بسته به نرخ بهره‌ بازار براي تنزيل دريافتهاي مالك اوراق قرضه، قيمت بازار اوراق قرضه كمتر يا بيشتر از ارزش اسمي آن است.

اسلاید 541: مثال:اگر سرمايه‌گذاري اوراق قرضه را به مبلغ 851 واحد پولي خريداري كرده وآن را به مدت 20 سال نگهداري كند بازده سرمايه‌گذاري وي 12 درصد در سال خواهد بود.

اسلاید 542: توجه كنيد كه بهره اسمي دريافتي، يعني 100 واحد پولي در سال، تنها بخشي از بازده خالص سرمايه‌گذاري براي سرمايه‌گذار است. بقيه بازده به شكل سود سرمايه به ميزان 149 واحد پولي است.

اسلاید 543: اين سود تفاوت بين 1000 واحد پولي كه سرمايه‌گذار در سر رسيد دريافت مي‌كند و 851 واحد پولي است كه براي خريد اوراق قرضه مي‌پردازد. اين تفاوت تخفيف اوراق قرضه نيز خوانده مي‌شود.

اسلاید 544: اوراق قرضه ممكن است جايزه نيز داشته باشد. اگر سرمايه‌ گذار طالب 8 درصد بازده براي سرمايه‌گذاري در اوراق قرضه شركت باشد، ارزش اوراق قرضه براي سرمايه‌گذار عبارت خواهد از:

اسلاید 545: سرمايه گذاري كه 1196 واحد پولي براي خريد اوراق قرضه مي‌پردازد وآن را 20 سال نگاه مي‌دارد، روي 1196 واحد پولي سرمايه‌گذاري خود، 8 درصد بازده دريافت مي‌كند.

اسلاید 546: اگر شركت اوراق قرضه خود را به مبلغ 1196 واحد پولي بفروشد، جايزه اوراق قرضه‌‍، 196 واحد پولي خواهد بود. جايزه اوراق قرضه  196 = (1000-1196)

اسلاید 547: «نرخ بهره حقيقي (نرخ بهره بازار) كه سرمايه‌گذار براي سرمايه‌گذاري در اوراق قرضه طلب مي‌كند و آن را بدست مي‌آورد. بازده تا سر رسيد است»در حالتي كه اوراق قرضه با جايزه فروخته مي‌شود (يعني 851) اين نرخ 12 درصد و در حالتي كه اوراق قرضه با جايزه فروخته مي‌شود (1196) اين نرخ 8 درصد است.

اسلاید 548: نرخ بهره اسمي در هر دو حالت 10 درصد است.و اگر اوراق قرضه نه با تخفيف ونه با جايزه بفروش رود، در اين صورت، ارزش فعلي اوراق قرضه با ارزش اسمي آن برابر است و نرخ بهره اسمي نيز با نرخ بازده تا سر رسيد برابر مي‌شود. در اين حالت، اگر ارزش فعلي اوراق قرضه 1000 واحد پولي باشد، بازده تا سر رسيد و نرخ بهره اسمي آن، هر دو 10 درصد خواهد بود.

اسلاید 549: الويت توزيع سود در رابطه با توزيع سود شركت، بستانكاران نسبت به سهامدارن اولويت دارند، يعني قبل از اينكه سهامداران از سود دريافت كنند، بستانكاران مبالغ مربوط به خود را دريافت مي‌كنند.

اسلاید 550: «به دارندگان اوراق قول پرداخت بهره سالانه و اصل مبلغ اوراق قرضه در سر رسيد داده شده است». آنچه پس از پرداخت به دارندگان اوراق قرضه باقي مي‌ماند، براي توزيع بين سهامداران در دسترس است.

اسلاید 551: موارد مندرج در قرارداد اوراق قرضه موارد عمومي: اوراق قرضه مي‌تواند تضمين شده يا تضمين نشده باشند. اوراق قرضه تضمين شده با توجه به اعتبار كلي شركت انتشار مي‌يابد.اوراق قرضه تضمين شده وثيقه‌اي دارد كه براي هر دو نوع اوراق قرضه صادق است.

اسلاید 552: شايان ذكر است كه موارد مندرج در قرارداد وام كه از دارندة وام حمايت مي‌كند. به معني محدوديت بيشتر شركت است. اين موارد اوراق قرضه را براي وام دهندگان جذابتر مي‌كند.باعث مي‌شود كه شركت بتواند با نرخ بهره‌اي پايين‌تر از نرخ بهره فقدان اين موارد، وام بگيرد

اسلاید 553: شرايط و قدرت اجراي آنها در قرارداد اوراق قرضه: قرارداد اوراق قرضه توافقي بين شركت و وام دهنده را مشخص مي‌كند. در اين قرارداد نحوة باز پرداخت اصل وفرع وام و وثيقة وام مشخص مي‌شود. علاوه بر اين، نحوة باز خريد اوراق قرضه بوسيله شركت وهر محدوديت ديگري براي شركت به منظور حمايت از وام دهنده نيز در قرارداد وام مشخص مي‌شود.

اسلاید 554: اگر شركت شرايط مندرج در قرارداد وام را رعايت نكند وظيفه اين بانك تجاري است كه از طرف وام دهندگان وارد عمل شده و اقدامات لازم را انجام دهند.

اسلاید 555: شرط باز خريد اوراق قرضه: بنابراين شرط كه در قرارداد وام مي‌آيد، شركت مي‌تواند اوراق قرضه خود را بعد از انتشار به قيمتي كه عموماً بالاتر از ارزش اسمي اوراق قرضه است باز خريد كند.تفاوت بين اين دو قيمت جايزه باز خريد خوانده مي‌شود.

اسلاید 556: مثال: اگر شركتي اوراق 30 ساله‌اي به ارزش اسمي 000/1 ونرخ بهره 5/7 درصد را براساس قرارداد به قيمت 075/1 واحد پولي باز خريد كند، جايزه باز خريد 75(1000-1075) واحد پولي خواهد بود.

اسلاید 557: سرمايه گذاران ترجيح مي‌دهند كه در قرارداد، حق بازخريد اوراق قرضه وجود نداشته باشد، چون وجود اين شرط به معني اين است كه سرمايه گذار مجبور است اوراق قرضه خودرا به قيمت مشخصي بفروشد.

اسلاید 558: شرط وجوه استهلاكي: در قرارداد وام ممكن است شرط ايجاد ذخيره‌اي براي مستهلك كردن تعداد مشخص اوراق قرضه در زمان مشخص اوراق قرضه در زمان مشخص نيز درج شود. اين ذخاير به منظور باز پرداخت اصل مبلغ اوراق قرضه به بانك تجاري نمايندة دارندگان اوراق قرضه منتقل مي‌شود. اوراق قرضه ممكن است از مالك آن باز خريد شده يا در بازار اوراق بهادار خريداري شود.

اسلاید 559: مثال: اگر شركتي 000/000/10 اوراق قرضه 20 ساله در اول فروردين 1369 انتشار داده باشد، ممكن است توافق كه هر سال 5 درصد از اوراق قرضه را به (قيمت اسمي 000/500 ) از سال 1370 مستهلك كند.

اسلاید 560: باز خريد يا مستهلك كردن اوراق قرضه براساس شرط وجوه استهلاكي، بدهيهاي شركت را كاهش مي‌دهد و از طريق كاهش باربدهي شركت،مخاطره بدهيها باقيمانده كاهش مي‌يابد.

اسلاید 561: ساير شرايط: قرارداد ممكن است سود سهام پرداختني را محدود كند ويا در آن از شركت خواسته شود كه حداقل نسبت جاري با ميزان سرمايه در گردش را حفظ كند.در مورد وامگيري بيشتر نيز معمولاً محدوديتي در قرارداد وام وجود دارد. به خصوص شركتهاي كوچك ممكن است محدوديتي در مورد حقوق مديران وسرمايه گذاري شركت وجود داشته باشد.

اسلاید 562: وامهاي تضمين نشده: اوراق قرضه تضمين نشده براساس اعتبار عمومي شركت انتشار مي‌يابد، يعني تمام داراييها شركت كه وثيقة وامهاي ديگري نيستند و وثيقة اين نوع وامها هستند.

اسلاید 563: شركتهاي بزرگ با اعتبار فراوان بجاي اوراق قرضه تضمين شده بيشتر اوراق تضمين نشده انتشار مي‌دهند. اگر چه شركتهايي مانند راه آهن كه داراييها ثابت فراوان دارند ممكن است انتشار اوراق تضمين شده را مناسبتر يابند،

اسلاید 564: اما براي شركتهايي كه داراييهاي با نقدينگي بالا دارند.مثال: مؤسسات انتشاراتي كه داراييهايي با نقدينگي بالا يا دارايي نامشهود مثل حق الامتياز كتاب يا سر قفلي عموماً از اوراق قرضه تضمين نشده استفاده مي‌كنند.

اسلاید 565: اوراق قرضه درجه دوم: در قراردادهاي اوراق قرضه اين مسئله مشخص مي‌شود كه كدام گروه از اوراق قرضه نسبت به گروه ديگر تقدم ادعا دارند. اوراق قرضه غالباً در مقايسه با وامهاي بانكي وساير وامهاي كوتاه مدت تقدم ادعاي پايين‌تري دارند. بدين ترتيب به دليل تقدم ادعا نسبت به داراييها، بهره اوراق قرضه يا وامها با تقدم بالاتر (به دليل مخاطره كمتر) پايين‌تر است.

اسلاید 566: وامهاي تضمين شده: ماهيت ادعا ـ ويژگي متمايز اين اوراق اين است كه در قرارداد وام، دارايي خاصي به عنوان وثيقه وام مشخص مي‌شود. در صورت ورشكستگي شركت، دارنده اوراق قرضه تضمين شده نسبت به اين وثيقه تقدم ادعا خواهد داشت.

اسلاید 567: تقدم وامها ـ گروه خاصي از اوراق قرضه ممكن است نسبت به دارايي خاصي تقدم ادعا داشته باشند، اين گروه را اوراق رهني مرتبه اول مي‌نامند.

اسلاید 568: وام يا تضمين دارايي: وثيقه ممكن است زمين يا ساختمان خاصي باشد ويا همه املاك ومستغلات شركت را در بر گيرد.تجهيزات شركت نيز گاهي اوقات وثيقه وام قرار مي‌گيرد.

اسلاید 569: مزاياي وامهاي بلند مدت: اوراق قرضه از اين جهت براي سرمايه‌گذاري جذاب است كه جريان ثابتي از بازده را با مخاطره نسبتاً كم فراهم مي‌آورد.از طرف ديگر، دارندگان اوراق قرضه سهمي در سودآوري استثنايي شركت نداشته و عموماً حق رأي نيز ندارند.

اسلاید 570: قيمت بازار منعكس كنندة مبلغي است كه شركت مي‌تواند با انتشار اوراق بهادار جديد به دست آورد. براي به دست آوردن سرمايه از خارج شركت، اگر قيمت اوراق قرضه نسبتاً بالا ونرخ بهره پايين باشد، انتشار اوراق قرضه مناسب است و اگر قيمت سهام بالا وقيمت اوراق قرضه پايين باشد (نرخ بهره بالا) انتشار سهام جديد به نفع شركت است.

اسلاید 571: اشكال جديد اوراق قرضه: اوراق قرضه درآمدي، اوراق قرضه توسعه صنعتي، اوراق قرضه با نرخ شناور، اوراق قرضه تامين مالي طرح، اوراق قرضه با بهره پايين و اوراق قرضه قابل باز خريد.

اسلاید 572: اوراق قرضه درآمدي: اين نوع اوراق قرضه، تضمين نشده است و پرداخت بهره آن به ميزان سود بستگي دارد. اوراق قرضه درآمدي را شركتهايي انتشار مي‌دهند كه توان پاسخگويي آنها به تعهدات پرداخت اصل وفرع اوراق مورد ترديد است.

اسلاید 573: يكي از مزاياي اوراق قرضه درآمدي اين است كه بهره آن همانند انواع ديگر اوراق قرضه هزينه قابل قبول مالياتي است. اوراق قرضه توسعه صنعتي: شهرداريها ومؤسسات دولتي غالباً براي تأمين منابع جهت استفاده بخش خصوصي اين اوراق را انتشار مي‌دهند.ويژگي خاص اين اوراق قرضه آن است كه بهره پرداختني به دارندة اوراق قرضه براي وي جزء درآمد مشمول ماليات حساب نمي‌شود، بنابراين نرخ بهره اين اوراق قرضه نسبتاً پايين است.

اسلاید 574: درسالهاي اخير در ايالات متحده آمريكا استفاده از اين نوع اوراق قرضه افزايش يافته است. اوراق قرضه بانرخ شناور: بهره اين نوع اوراق قرضه با نرخ بهره بازار نوسان مي‌كند به عبارت ديگر، نرخ بهره آن ثابت نيست. مزيت اين اوراق در مقايسه با اوراق كوتاه مدت اين است كه وام دهنده و وام گيرنده هزينه‌هاي مبادله وام را هر چند ماه يكبار پرداخت نمي‌كنند.

اسلاید 575: اوراق قرضه با بهره پايين: اوراق قرضه‌اي كه با تخفيف فروخته مي‌شوند غالباً نرخ بهره پاييني دارند. يكي از معايب اوراق قرضه با نرخ بهره پايين اين است كه دارنده آن بايد ماليات بر درآمد تخفيف دريافتي و همچنين بهره دريافتي را پرداخت كند. اما اوراق قرضه با نرخ بهره پايين به وام گيرنده فرصت مي‌دهد تا پرداخت بخش اعظم بهره تعويق اندازد.

اسلاید 576: اوراق قرضه قابل برگشت: خريدار مي‌تواند اين نوع اوراق قرضه را در مقابل دريافت ارزش اسمي به انتشار دهنده باز پس دهد. به اين دليل، نرخ بازده اين اوراق كمتر از نرخ بازده اوراق قرضة عادي است.

اسلاید 577: تأمين مالي طرح: دريافت وام در مقابل وثيقه يك طرح سرمايه‌گذاري و نه داراييهاي شركت مادر است. اين اوراق به بانكها به طور عمده فروخته مي‌شود. مثل طرحهاي بزرگ استخراج معادن.

اسلاید 578: اوراق قرضه پرمخاطره:اوراق قرضه پر مخاطره (اوراق قرضه بنجل) بازده بالايي دارد اما به دليل علت كم اعتبار بودن شركت انتشار دهندة آن، اب مخاطره بالا همراه است.

اسلاید 579: معاوضه يا بده بستان نرخ بهره: بهره بين دو طرف است. در اين حالت، يك طرف نرخ بهره ثابت وطرف ديگر، نرخ بهره شناور پرداخت مي‌كند. زمان پرداخت بهره با مذاكره بين دوطرف تعيين مي‌شود.

اسلاید 580: سهام ممتاز: سهامي است كه دارندة آن نسبت به سود شركت پس از پرداخت ماليات وبهره‌ وداراييهاي شركت در صورت ورشكستگي مقدمتر از سهامدار عادي است.

اسلاید 581: ويژگيها سهام ممتاز: پرداخت سود : سود ممتاز عموماً به شكل درصدي از ارزش اسمي سهام مثلاً 8 درصد 100واحد پولي ارزش اسمي بيان مي‌گردد.تقدم پرداخت: سود ممتاز بايد قبل از هر گونه پرداختي به سهامداران عادي پرداخت نمود.

اسلاید 582: سود سهام انباشته: در قرارداد سهام ممتاز ذكر مي‌شود كه تمام سود پرداخت نشده قبلي سهام ممتاز بايد قبل از پرداخت سود سهام به سهامداران عادي پرداخت شود. شرط انباشتگي سود سهام از دارندگان سهام ممتاز حمايت مي‌كند.

اسلاید 583: سود سهام قابل تبديل: صاحبان سهام ممتاز گاهي اوقات مي‌توانند به طور برابر در دريافت سود سهام با سهامداران عادي مشاركت داشته باشد. اين گونه سهام ممتاز را سهام ممتاز مشاركتي مي‌خوانند.

اسلاید 584: تقدم ادعا نسبت به داراييها: اگر شركتي تصفيه شود طلب بستانكاران بايد به طور كامل قبل از سهامداران عادي وممتاز پرداخت گردد. حق رأي: سهامداران ممتاز عموماً حق رأي محدود دارند.

اسلاید 585: تأمين مالي براي باز خريد سهام ممتاز: اوراق قرضه يا سهام ممتاز را مي‌توان با انتشار اوراق بهادار جديد باز خريد كرد. باز خريد اوراق بهادار زماني مطلوب است كه خالص ارزش فعلي جريان نقدينة بعد ازماليات مثبت است.

اسلاید 586: هزينه سرمايه گذاري اوليه: عبارت است از جريان نقدينه خروجي بعد ازماليات براي باز خريد اوراق قرضه شركت (25/10 ميليون) منهاي خالص جريان نقدينه ورودي ناشي از فروش اوراق قرضه جديد (97 ميليون) يعني 5/5 ميليون.

اسلاید 587: صرفه جويي سالانه :بازخريد اوراق بهاداربرهزينه بهره وهزينه انتشار اثر مي گذارد اين دو هزينه ، هزينه هاي قابل قبول مالياتي اند بنا براين ماليات شركت را كاهش مي دهند

اسلاید 588: 22/08/1439588خلاصه فصل نهم اوراق بهادار قابل تبدیل وحق خرید سهام بسمه تعالی

اسلاید 589: 22/08/1439589هدفهای آموزشی سهام عادی ؛ اوراق قرضه وسهام ممتاز از جمله اوراق بهاداری است که برای تامین سرمایه بلند مدت شرکتها استفاده می شود. اوراق بهادار قابل تبدیل وحق خرید سهام بد یل هایی برای این سه ابزار هستند.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 590: 22/08/1439590 از ویژگی های این بدیل ها قابلیت تبدیل آنها به سهام عادی شرکت می باشددر پایان این فصل باید :1- قیمت تبدیل و نسبت تبدیل را با ذکر مثال توضیح دهد.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 591: 22/08/14395912- با در اختیار داشتن اطلاعات لازم ؛ارزش سرمایه گذاری اوراق بهادار قابل تبدیل ؛نسبت وارزش تبدیل را محاسبه وآنرا با ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل وجایزه تبدیل مقایسه کنید ومنحنی مربوط به آن را بکشید .مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 592: 22/08/14395923- .نقش دلایل جذابیت اوراق بهادار قابل تبدیل را توضیح دهید .4- حق خرید وحق تقدم سهام را با یکدیگر مقایسه کنید .5- با در اختیار داشتن اطلاعات لازم؛ ارزش نظری ؛ ارزش بازار و جایزه حق خرید آن را محاسبه کنید .مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 593: 22/08/14395939-1 مقدمه اوراق قرضه وسهام ممتاز قابل تبدیل را می توان به اختیار مالک آنها به سهام عادی شرکت ناشر تبدیل کرد از ویژگی های اوراق قرضه و سهام ممتاز این می باشد که مالک این اوراق در هر زمان می تواند آنها را به سهام عادی تبدیل کند. مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 594: 22/08/1439594قیمت تبدیل؛ ارزش اسمی هرسهم عادی است که از طریق حق تبدیل به دست می آید .نسبت تبدیل؛ تعداد سهام عادی است که با تبدیل اوراق بهادار قابل تبدیل به سهام عادی به دست می اید. مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 595: 9-2 ارزشیابی اوراق بهادار قابل تبدیل: ارزش سرمایه گذاری اوراق بهادار قابل تبدیل عبارت است از ارزش اوراق قرضه درصورت قابل تبدیل نبودن اما دارا بودن سایر ویژگیها.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 596: ارزش فعلی سود سهام مورد انتظار سهام ممتاز قابل تبدیل است .درمورد سهام ممتاز وسود سهام؛ سرمایه گذار اصل وبهره را درسررسید دریافت میکند ودرصورت تمایل می تواند ازمزیت اضافی قابل تبدیل بودنمدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 597: اوراق بهادار به سهام عادی نیز استفادهکند . پس بنابراین ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل عموما بیش از ارزش سرمایه گذاری آن است .ارزش تبدیل+ارزش سرمایه گذاری=ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 598: (قیمت بازار سهام عادی)×(تعدادسهام عادی دریافتی درصورت تبدیل)=ارزش تبدیل تعداد سهام عادی دریافتی درصورت تبدیل=نسبت تبدیلنکته: اگر قیمت بازار سهام عادی بالا باشد ارزش تبدیل بیش ازارزش سرمایه گذاری خواهد بود.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 599: این ارزش باافزایش قیمت بازار سهام عادی افزایش می یابد .اگر قیمت سهام عادی پایین باشد ارزش تبدیل از ارزش سرمایه گذاری کمتر می شود.نکته: حق تبدیل باعث میشود که اوراق بهاداراز ارزش سرمایه گذاری وارزش تبدیل بیشتر شود. مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 600: 9-2-1 ارزش بازار (قیمت بازار)اوراق بهادار قابل تبدیلارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل نمی تواند از ارزش سرمایه گذاری آن کمتر باشد.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 601: همچنین ارزش بازار هیچ گاه ازارزش تبدیل کمتر نباشد زیرا اوراق بهادا رهمیشه حداقل به اندازه سهامی ارزش دارد که ممکن است به آن تبدیل شود.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 602: نتیجه گیری:ارزش بازار اوراق قرضه قابل تبدیل هیچگاه نمی تواند از ارزش سرمایه گذاری یا ارزش تبدیل کمتر باشد. مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 603: از آنجائیکه این اوراق حق تبدیل دارند ممکن است ارزش بازار انها از ارزش سرمایه گذاری یاارزش تبدیل آن بیشتر باشد.از آنجائیکه سهام عادی فاقد ارزش سرمایه گذاری میباشد؛ ارزش بازار ممکن است ازارزش تبدیل بیشتر باشد مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 604: نکته: اگر قیمت سهام عادی واوراق بهادارقابل تبدیل بسیار بالا باشد ارزش سرمایه گذاری ممکن است ارزش بی مفهومی شود وارزش اوراق بهادار قابل تبدیل ؛ به ارزش تبدیل آن میل کند. مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 605: به طور خلاصه ؛ ارزش بازار اوراق بهادارقابل تبدیل هیچ گاه کمتر از ارزش سرمایه گذاری وارزش تبدیل آن نخواهد شد ومعمولا بیشتر از آن استصرف تبدیل عبارت است ازتفاوت بین ارزش بازار اوراق بهادار قابل تبدیل وارزش سرمایه گذاری یا ارزش تبدیل آن؛ هرکدام که بیشتر باشد.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 606: 9-2-2 اثر رقیق کنندگی تبدیلنکته: تبدیل غا لبا سود سهام عادی راکاهش می دهد .مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 607: 9-2-3 نقش اوراق بهادار قابل تبدیل و جذابیت آن اوراق بهادار سرمایه گذاری نسبتا ایمنی ایجاد میکند بنابراین ارزش سرمایه گذاری حداقلی دارد واز این لحاظ برای بسیاری از سرمایه گذاران جذاب می باشد .مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 608: ودر صورت افزایش قیمت سهام عا دی ؛سود سرمایه قابل ملاحظه ای ایجاد میکند .از آنجایی که سرمایه گذار برای بدست آوردن حق تبدیل پرداخت می کند .بازده اوراق بهادار قابل تبدیل از اوراق بهادا رمشابه بدون حق تبدیل کمتر است.مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 609: نکته : اوراق قرضه قابل تبدیل معمولا در مقایسه با برخی یا تمام وام ها و بدهیها تقدم ادعای پایین تری نسبت به داراییها ی شرکت دارند .تصمیم شرکت در مورد فروش اوراق بهادار قابل تبدیل ؛ مانند هر تصمیم مالی دیگر بر وضعیت خاص شرکت و شرایط بازار اوراق بهادار مبتنی باشد .مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 610: معمولا بازار فروش اوراق بهادار قابل تبدیل با بازده کمتر از اوراق بهادار غیر قابل تبدیل بهتر است در نتیجه فروش اوراق قابل تبدیل به نفع شرکت است .واین خود بستگی به روند آتی قیمت سهام عادی شرکت دارد . مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 611: نکته : اگر ارزش سهام عادی شرکت چندان افزایش نیابد ؛ سهامداران عادی شرکت در وضعیت بهتری قرار خواهند گرفت چون تبدیل صورت نمی گیرد.اگر ارزش سهام عادی شرکت افزایش پیدا کند مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 612: دارندگان اوراق بهادار قابل تبدیل اوراق بهادارشان را به سهام عادی تبدیل میکنند و سهام عادی شرکت را با قیمت پایینی خریداری می کنند و این وضعیت بدی را برای سهام داران عادی در پی داردمدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 613: بنابراین تصمیم شرکت در مورد انتشار اوراق بهادار قابل تبدیل نوعی شرط بندی روی تغییرات آتی قیمت سهام شرکت است .در مواردی انتشار اوراق بهادار قابل تبدیل به نفع شرکت است. که هدف شرکت افزایش بدهیها (سهام ممتاز )در کوتاه مدت وجایگزین بدهی با سهام عادی باشد . مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 614: انتشاراوراق قرضه غیر قابل تبدیل از طرف شرکت ؛ شرکت را متحمل دو بار هزینه انتشار می کند . یک بار انتشار اوراق قرضه غیر قابل تبدیل و سپس باز خرید این اوراق با سهام عادی .ولی اگر شرکت اوراق قرضه غیر قابل تبدیل منتشر کند که بعدا به سهام عادی تبدیل خواهد شد . مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 615: نکته :اگر انتظار برود که قیمت سهام عادی شرکت در آینده افزایش می یابد ؛ به این معنی تبدیل اوراق قرضه به سهام عادی در آینده است .با انتشار اوراق قرضه قابل تبدیل هزینه جایگزینی اوراق قرضه غیر قابل تبدیل به سهام عادی کاهش می یابد . مدیریت مالی2 فصل نهم

اسلاید 616: نکته : اوراق بهادار قابل تبد یل معمولا شر ط تبدیل اوراق را در صورت افزایش کافی قیمت سهام عادی شرکت دارد .در صورتی شرکت می تواند از مالک در خواست تبدیل کند که ارزش تبدیل بیش از قیمت تعیین شده سهام برای تبدیل افزایش یابد مدیریت مالی2 فصل نهم